涉及的行业与公司 * 行业：工业机器人、自动化、核心零部件、汽车制造、电子制造、锂电新能源[2][3][4] * 公司：埃斯顿（Estun）及其旗下克鲁斯（Cloos）品牌、麦子公司（海外集成业务）[2][3][7] 2025年业绩表现与核心观点 * 整体业绩：预计全年收入达52亿元，基本完成年初目标[2][3] 归母净利润预计6000万元，受股权激励计划带来3000多万元的股份支付费用影响[3][4] 经营现金流转正并预计保持较大幅度正向增长[2][4] * 工业机器人业务：增长迅猛，预计全年出货量达3.5万台，首次超越外资品牌[2][3] 收入同比增速约40%[4] 中大负载机器人（尤其是大于100公斤级）出货量显著增加，大六轴机器人出货量占比超过一半[4][13] * 核心零部件业务：预计全年收入约9亿元，相较2024年的约10亿元略有下滑[3][8] 下滑原因包括缺少稳定高价值客户及产品竞争力不足[8] * 集成业务： * 海外（麦子公司）：表现超预期，收入完成率和利润贡献较好，得益于大客户收入贡献及开拓汽车零部件、医疗服务等新市场[7] * 国内：受益于宁德时代国内外产能规划，锂电产线业务增长显著；新能源三电系统也有增量，但因其非标项目特性，利润增长不如海外业务[7] * 克鲁斯品牌：订单快速增长，预计2025年收入增速超10%，并贡献相应利润[2][6] 在工程机械等细分领域取得进展[4] * 自动化出海业务：自2023年底开启，2025年收入约1亿元（不包括跟随客户出海部分），主要集中在欧洲、东南亚和东亚市场[2][4] * 毛利率与市场结构：由于国内市场增速高于海外，其收入占比提升至70%，导致整体毛利率下滑[2][3] 但Q3国内毛利率环比提升约3个百分点，预计全年毛利率达29%左右[2][3] * 下游行业表现：汽车、锂电和电子三个行业增长最快[4] * 汽车行业：开拓了赛力斯、一汽、东风等新客户，并进入博世、舍弗勒等国际供应商名录[4] * 电子行业：与立讯、富士康和京东方合作紧密，在立讯供应商名录中排名第三[4] * 锂电行业：不仅服务宁德时代，还拓展其上下游产业链客户[4] * 费用与负债：2025年1-9月份国内期间费用率低于20%[13] 下半年有息负债压降至33亿元，并通过自有现金流偿还了7亿元贷款及3亿元转债[13] 2026年及未来规划与展望 * 收入与出货目标：预计2026年收入同比增长20%至63亿元，全球出货量达4.5万台[2][4] 到2030年，计划实现全球出货量10万台（其中国内9万台，海外1万台），占全球市场份额10%，进入全球前三[3][10] * 盈利目标：预计2026年毛利率提升至31%，净利润率达5%[2][4] 目标2026年实现3亿元的净利润[12] 到2030年，目标将净利润率提升至12%[12] * 业务增长预期：核心零部件业务预计2026年实现近20%的增长[3][9] 未来5年收入预计保持20%的复合增长率[12] * 海外市场与产能布局： * 波兰基地一期厂房已于2025年8月投建，预计2026年底前完成，最终产能规划1.5万台以满足欧洲未来五年需求[4][10] * 短期重点攻坚欧洲市场，同时布局南美、东南亚和东亚市场[10] * 到2030年，预计海外收入占比将提升至40%以上[3][10] 预计2027年后海外收入增速将显著高于国内，成为毛利率与净利润提升的重要推动因素[12] * 区域市场策略：欧洲以气龄客户为主；南美以气龄和金属加工客户为主；东南亚和东亚包括气龄、金属加工及电子行业客户[11] * 毛利率提升路径：未来几年每年毛利率预计增长一个百分点，通过高毛利业务增长（如海外机器人销售毛利率超50%）、国内销售价格管控和降本措施实现[12] * 研发与新产品：研发费用绝对值不会下降，但通过扩大收入规模和提高研发产出比来降低研发费率[12] 围绕下一代机器人技术进行开拓，包括免试教技术、自身智能技术和控制器操作系统等[12] 探讨工业机器人智能化方向，并发展居身智能机器人的核心技术[15] * 后服务市场：2025年后服务市场预计收入9000万元，毛利率超过60%，公司全球范围内约12万台机械设备保有量为该业务提供基础[12] * 费用预期：2026年整体费用率（财务、销售、管理费）预计约为26%，通过提高人均能效及港股上市募集资金偿还贷款（预计减少财务费两个百分点）来管控[13] 其他重要信息 * 港股上市：港股上市后的融资将用于波兰基地二期投产及偿还贷款，以压降财务费率[2][13] * 运营模式：未来海外市场将以中国作为“中央厨房”概念，运营“海外多品牌餐厅”模式，加强渠道建设[2][4] * 焊接机器人：2025年焊接机器人在国内市场的销量约为2000台左右，但克鲁斯品牌更多以工作站形式存在，其价值量与机器人台数无直接关联[14] * 价格策略：中大负载产品占比提升主要源于产品结构调整，同型谱机器人单价未进一步下滑，大客户有部分调价，但中小客户及渠道商价格保持稳定[13]