文章核心观点 - 国产GPU领军企业沐曦股份即将登陆科创板，其新股申购受到市场热烈追捧，中签率低于已上市的同行摩尔线程，市场关注其能否复制摩尔线程上市后的高打新收益 [1] - 在AI算力需求爆发与国产替代加速的双重背景下，市场对沐曦股份与摩尔线程的追捧，反映了投资者对中国算力自主确定性未来的高度看重 [2] - 资本市场正成为推动国产高端算力产业加速发展的关键力量，为沐曦股份等未盈利科技企业提供持续“输血”，市场对其实现从技术突破到市场盈利的关键一跃抱有憧憬 [7][8] 公司概况与IPO进展 - 沐曦股份即将登陆科创板，其网上发行最终中签率为0.03348913%，低于摩尔线程的0.03635054% [1] - 沐曦股份本次发行股份数量为4010万股，发行价格为104.66元/股 [1] - 战略配售数量为760.5419万股，占发行总数的18.97%，获配方包括国家人工智能产业投资基金、天翼资本、宿迁云邦、深圳三快等产业资本 [2] - 网上发行有效申购户数超517.51万户，有效申购股数达288.62亿股，最终有1.9331万个中签号码 [2] - 沐曦股份与摩尔线程的科创板IPO申请均于2024年6月底获交易所受理 [7] 市场表现与行业背景 - 摩尔线程上市首日开盘大涨468.78%，盘中最高涨超502%，最终报收600.50元/股，单日涨幅425.46%，换手率达85.49% [1] - 2024年中国GPU市场规模约为1073亿元，同比增长32.96% [3] - 国产GPU厂商上市背后存在三重推力：大模型爆发驱动智能算力需求激增、美国出口管制创造战略窗口期、中国推动技术自主和供应链安全的决心 [7] - 中国GPU产业相较海外仍有差距，但在政策扶持和技术成熟下，国产替代进程有望加速 [3] 公司业务与财务数据 - 沐曦股份成立于2020年，主营业务为研发、设计、销售应用于AI训练和推理以及通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品 [4] - 公司产品线包括用于智算推理的曦思N系列、用于训推一体和通用计算的曦云C系列，以及正在研发用于图形渲染的曦彩G系列 [4] - 公司多位创始及核心成员出身AMD，属于Fabless模式的GPU设计公司，目前尚未盈利 [4] - 截至2024年3月末，沐曦股份GPU产品累计销量超2.5万颗 [4] - 沐曦股份2022年至2024年营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元 [6] - 2024年前三季度，沐曦股份营业收入已达12.36亿元，较2023年全年增加近5亿元，净利润亏损收窄至3.46亿元 [6] - 公司预计最早于2026年实现盈亏平衡 [6] 募资用途与未来展望 - 沐曦股份拟将39.04亿元的募集资金投入三个项目：“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”、“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”以及“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目” [7] - 明确的募资投向锁定了公司未来技术进化路径，清晰的财务指引增强了投资者对其成长确定性的信心 [7] - 沐曦股份更早的盈利预期（最早2026年）可能带来比摩尔线程（预计最早2027年盈利）更为可观的市场估值 [6][7] - 公司坚持先进制程与国产化技术路径，其先进设计有望反哺上游国产供应链核心技术进步 [8]

公司上市基本信息 - 摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司将于2025年12月5日在上海证券交易所科创板上市，股票简称“摩尔线程”，代码688795 [1] - 公司本次公开发行7000万股新股，发行后总股本为4.7亿股 [1] - 上市初期无限售流通股数量为2938.2386万股，占发行后总股本的6.25% [3] 公司估值与行业对比 - 公司2024年摊薄后静态市销率高达122.51倍，高于同行业可比公司平均水平 [1][7] - 与可比公司对比：英伟达为34.73倍，高通为4.57倍，海光信息为54.04倍，寒武纪为478.25倍，景嘉微为81.67倍 [8] - 公司估值明显高于英伟达、高通等国际巨头，也高于海光信息和景嘉微等国内同行 [8] 公司业务与技术定位 - 公司是一家以全功能GPU为核心的科技公司，自2020年成立以来便备受市场关注 [1] - GPU作为核心算力组件，其国产化进程备受关注 [8] 行业政策环境 - 自12月1日起，新能源汽车购置税全免政策进入最后一个月窗口期 [5] - 基础设施REITs项目行业范围拓展至城市更新设施、商业办公设施等领域，旨在盘活存量资产，为相关行业注入长期资金活力 [5] - 国务院办公厅发布通知，支持企业稳定就业岗位，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，加大失业保险稳岗返还政策力度，有助于缓解高研发投入科技企业的资金压力 [5] 产业链与机构关注方向 - AI算力基础设施是机构普遍看好的方向，人工智能应用场景拓展带动算力需求呈指数级增长 [8] - 半导体产业链中的设计、封测等环节受关注，部分机构预测2025年净利润增幅有望超过40%的半导体公司与GPU设计企业有技术或业务协同 [8] - 新质生产力相关领域（如AI、具身智能、固态电池、可控核聚变等前沿科技）同样是机构布局重点 [8] - 部分受关注公司具备估值与盈利双重修复潜力，前瞻市盈率较当前滚动市盈率折价超过30%，且机构一致预测2025年、2026年净利润增幅均超过30% [8] 公司经营与竞争状况 - 公司报告期内归属于母公司所有者的净利润持续为负，尚未盈利 [10] - 公司于2023年10月被美国列入“实体清单”，对其采购美国生产的原材料、知识产权和研发工具等产生了一定限制 [10] - 行业竞争激烈，公司需面对英伟达、AMD等国际巨头的技术优势和生态壁垒，以及国内同行的追赶 [10] 市场交易特征 - 公司上市首日股价不设涨跌幅限制 [12] - 上市初期流通股数量较少，可能引发市场对流动性的关注 [3]