报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨，氧化铝价格走弱施压矿价下行；氧化铝运行产能周度环比增加60万吨至9855万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7.8万吨至379.7万吨；电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4443.9万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63%，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升；下游节前备货需求旺盛，铝锭社会库存明显去化；再生铸造铝合金大厂订单稳中有升，带动开工上行；宏观上美联储如期降息，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间；铝锭社会库存明显去化且预期向好，建议逢低布局多单，可以考虑多AD空AL的套利策略 [4] - 策略上，氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或者多AD空AL [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示了美国国债收益率曲线、美元指数、美国国债收益率、通胀预期、美元兑人民币汇率等指标的走势 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应呈收紧态势，山西、河南铝土矿价格暂稳，因安全生产监管加强、环保督察力度提升及雨季影响，铝土矿开采活动受限，自8月中旬以来，氧化铝厂增加进口矿使用成普遍现象 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨，雨季接近尾声且氧化铝价格走弱施压矿价下行；几内亚大型矿企四季度长单报价微调，离岸价格较三季度下调1美元/干吨，海运费随油价波动调整，到岸价格预计在73美元/干吨左右 [11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨，周度环比持平，运行产能9855万吨，周度环比增加60万吨，开工率85.9% [14] - 截至上周五，国产现货加权价格2963元/吨，周度环比下跌47.2元/吨 [14] - 全国氧化铝库存379.7万吨，周度环比增加7.8万吨，行业生产处于高稳态势，新投产能逐步进入稳产状态，南方氧化铝企业检修完毕，河南个别企业局部焙烧炉假期间检修，预计10月5日逐步恢复正常 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示了氧化铝基差、库存、南北价差、外运量等高频数据的走势 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比持平；运行产能4443.9万吨，周度环比增加1万吨，百色银海技改项目剩余产能继续复产 [21] - 展示了各省份电解铝建成产能、运行产能、开工率情况，上周全国电解铝开工率为98.25% [23] 电解铝重要高频数据 - 展示了铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据的走势 [25] 库存 - 展示了铝棒社会库存、铝锭社会库存、上期所铝期货库存、LME铝库存等库存数据的走势 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升0.7%至56.6% [34] - 四部委联合发布通知，要求清理地方政府违规税收返还行为 [34] - 再生铝大厂订单稳中有升，带动开工上行，但台风导致广东再生铝厂生产及物流运输暂停，目前已恢复正常；国庆假期，再生铝行业生产安排分化，整体开工预计有所回落 [34] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示了型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差季节性走势、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据的走势 [36][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63% [42] - 铝型材龙头企业开工率周度环比持稳于54.6%，工业型材中光伏型材企业订单仅维持到九月末，汽车型材企业订单稳中向好但加工费下行，建筑型材市场低迷，9月订单同比、环比均下滑 [47] - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升0.8%至69%，周内铝价探底，部分企业集中提货，带动铝加工企业备货生产，台风导致珠三角地区板带企业短暂停工，目前已恢复生产，国庆假期龙头企业多维持正常排产，中小企业计划放缓生产节奏 [47] - 铝线缆龙头企业开工率周度环比上升1.8%至67%，国网输变电招标启动，积压订单进入交付期，四季度及明年订单排产有保障，电网工程进入施工旺季，终端提货加快，受光伏组件退税取消预期影响，海外客户提前锁定订单，国庆节前头部企业备货以刚需为主 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1%至58.4%，近期铝价探底，部分企业节前备货情绪被点燃，国庆假期多数企业凭稳定订单维持正常生产，但生产节奏或将小幅放缓 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给担忧主导盘面，沪铜预计震荡偏强 [1] 根据相关目录分别总结 价格数据 - Grasberg铜矿停产拉涨盘面，铜现货升贴水承压走弱 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比继续缩窄 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.44美元/吨至 - 40.36美元/吨，仍低 [15] - 本周十港铜精矿库存环比减8.65万吨至63.79万吨 [18] - 精废价差周环比走强 [21] - 10月国内电解铜产量预计环比继续缩减 [23] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [25] - 本周电解铜现货库存周环比去库，保税区库存周环比微减 [26] - LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [28] - 本周精铜杆开工环比上升，但铜价冲高、需求受抑，新订单增长缓慢 [31] - 9月1 - 21日全国乘用车新能源市场零售辆同比增10% [34] - 10月光伏组件排产量预计仍将继续小幅下调 [35] - 10月家用空调排产量较去年同期实绩减18% [37] 宏观经济数据 - 央行落实落细适度宽松的货币政策 [41] - 美8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期 [43] - 美联储降息路径分歧加剧 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年国庆黄金周集运“旺季不旺”，船司盈利能力降至低谷，经营策略调整或使航线布局更复杂多变，控制好头寸 [4][42] - 特朗普征收关税后供应链正在重组，中美贸易不确定性影响行业，企业和港口积极应对调整 [2][5] 各目录总结 调研总结与行情展望 调研总结 - 华南某跨境电商企业欧美区域货量占比超50%，美加征关税影响不大，2024年11月和2025年4月提前补库发运增量明显，8月正常走货，长协价高于即期运价，年底90%货物将从越南出口 [2] - 华南某货代企业2025年发运货量同比增长30%，因运力过剩收入仅增长10%，行业利润恐跌至个位数，对美出口采取“30%直航+70%转口”模式 [3] - 华南某港口美加征关税后新增美线带来增量，东南亚和西非航线运力增加，前8个月集装箱吞吐量超2000TEU，港口五期投入使用 [3] 行情展望 - 2025年国庆“旺季不旺”，船司从美线和欧线撤出54.4万TEU，各联盟停航时间不同，W40 - W43停航激增致运力下降 [4] - 船司股价回落时经营策略调整或使航线布局复杂多变，航线综合盈利能力下降会令船司改变策略 [4] 调研背景 - 2025年8月12日特朗普将中美关税休战期延长90天至11月10日，双方继续谈判，期间有多轮会面和协议进展 [5] - 2025年9月22日阿根廷取消大豆等出口关税 [5] 2025年上半年全球主要集装箱港口吞吐量情况 - 全球前30大集装箱港口吞吐量同比增长4.6%，中国11个港口上榜，总吞吐量同比增长6.9%，深圳港增速10.8%最快，香港港下降3.4%最大 [7] - 亚洲、欧洲、美国等部分港口吞吐量有不同程度增长 [7] - 华南某港集装箱吞吐量波动较上海港小，2025年一季度完成652万TEU，外贸箱量超内贸，东盟和欧盟进出口增幅大 [9] - 华南某港和美线依赖度低，新兴市场和“一带一路”航线布局好，货源地集中，产业结构丰富，出口调整能力强；上海港美线占比大，受关税影响大，调整难度高 [10] 2025年5 - 8月西非四港集运转运货量情况 - 2025年7月全球集运装卸货量1645.7280万TEU，同比增长7.34%，前七个月累计同比下降1.58%，7月为市场情绪高点 [11] - 加征关税后多数时间集运装卸货量同比下降，东南亚转口贸易受影响，西非和印度洋部分港口转运重箱量有变化 [14] - 2025年5 - 8月西非四港集运转运货量均值同比增长5.69% [11] 2025年5 - 7月中国出口货量情况 - 1 - 3月中国对东南亚贸易增长明显，5 - 7月东南亚转口贸易未明显增长，中国到中东、南非、西非出口货量回升，6 - 7月中国到美国出口货量达二季度高点，西非转运货量回落 [18] - 关税政策影响船司航线运力布局和运价波动 [18] 调研对象及结论 华南某大型跨境电商企业 - 国庆节前备货与前两年相似，受关税影响提前备货多，8月采购正常 [22] - 通过越南和泰国建厂规避美国关税，预计年底90%美国订单从越南生产，越南生产成本比国内高6% - 7% [23] - 欧洲市场占销售20% - 30%，德国市场增长快，广告营销投入增加推动销量增长 [24] - 欧线海运价格下跌，小柜降至1000多美金，大柜低于2000美金 [25] 华南某货运企业 - 业务模式为市场定位是华南头部货代，主打东南亚航线；与船公司签长期合约；轻资产、一站式窗口、线上化运营；承担运费波动风险 [27] - 中美贸易不确定性抑制中美直航运量，全球运价下跌，行业利润微薄 [30] - 东南亚货量逆势增长30% - 40%，原因是跨境电商兴起、产业转移与转口贸易、东南亚内需增长；运价受全球市场影响处于低位，船公司抽调船只时运价会短期回升 [31][32] - 未来贸易重心将转向“一带一路”、东盟等区域，关注中东等新兴市场航线；公司将国际化与深耕东南亚，挖掘新需求，关注新通道建设 [33] 华南某港口 - 去年货物总吞吐量约5.92亿吨，外贸吞吐量约1.5亿吨，同比增长约5.5%；集装箱吞吐量超2500万TEU，外贸箱量约1180万TEU，港区集装箱吞吐量和外贸箱量有突破 [36] - 东南亚和非洲航线是传统优势方向，东南亚航线货量增长显著，美线货量和航线数量增加；主要货类包括家电、家具等，汽车滚装出口重要 [37] - 拥有多个深水港区，与深圳港、香港港等竞争各有侧重，在东南亚、非洲航线和内贸方面优势明显，与世界主要船公司合作 [38] - 船公司开设新航线有成熟流程，港口费用按协议以箱量结算，班轮航线有固定船期，遇特殊情况会临时调整 [39] - 认同产业转移趋势，关注新兴市场，推进港区自动化码头等基础设施建设 [40] 船司盈利能力与运价 - 2025年二季度主要船司总息税前利润为27.3亿美元，除未公布数据船司外，其余自2021年以来二季度盈利能力转弱 [41] - 国庆“旺季不旺”，船司从美线和欧线撤出运力，联盟停航致运力下降；单一欧线运价涨跌对船司盈利能力决定性作用有限，航线综合盈利能力下降会使船司改变策略 [4][42] 船司股价走势概览 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

研究报告 橡胶周报 缺乏驱动长假临近，盘面或将偏弱震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 期货从业资格证号：F0305828 投资咨询资格证号：Z0011566 电话：0931-8894545 邮箱：2367823725@qq.com 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 研究报告 研究员：张正卯 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15280-15725 元/吨 之间运行，上周 RU2601 期货价格震荡整理，总体小幅下跌。 截至 2025 年 9 月 26 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合 约 RU2601 报收 15470 元/吨，当周下跌 65 点，跌幅 0.42%。 【后市展望】 报告日期：2025 年 9 月 29 日星期一 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡整理，总体小幅下跌。 展望后市，从基本面来看，供给方面，近期东南亚主产区 天气扰动影响割胶进度，提振原料价格，国内外主产区持续受 到天气影响，割胶工作开展受限，提振原料价格维持高位，但 是随着天气扰动有所减轻，后续存在较强上量预期，供给支撑 有所减弱。8 月天然橡胶进口数量同比环比均小幅增加。需求方 面，上周轮胎企业开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 集运指数（欧线）处于震荡市，需关注宣涨的情绪冲击；即期运费方面部分船司宣涨但落地概率存不确定性，基本面供给端各月周均运力有变化，需求端现货市场涨价基础不满足且船司表现差异大[1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2510收盘价1139.0，日涨跌-1.86%；EC2512收盘价1777.0，日涨跌1.74%；EC2602收盘价1685.0，日涨跌2.26% [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1254.92点，周涨幅-12.9%；SCFIS美西航线本期1193.64点，周涨幅-11.6%；SCFI欧洲航线本期971$/TEU，双周涨幅-7.7%；SCFI美西航线本期1460$/FEU，双周涨幅-10.8% [1] - 即期欧线价方面，不同承运人不同航线航程和价格不同，如Maersk从上海到鹿特丹航程38天，$/40'GP价格1810，$ /20'GP价格1085 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格98.20，美元兑离岸人民币昨日价格7.11 [1] 宏观新闻 - 9月29日讯，特朗普对达成加沙停战协议表示乐观，周一将与以色列总理内塔尼亚胡会谈 [8] - 9月26日讯，特朗普将从2025年10月1日起对部分产品征收关税，厨房橱柜等征收50%，软垫家具征收30% [8] 即期运费情况 - 40 - 41周表价中枢下探至1380 - 1420美元/FEU区间，折SCFIS指数约在960 - 1000点区间（±30点）；部分船司宣涨10月下旬，报价最低1800美元/FEU，最高3000美元/FEU [9] - Gemini联盟：马士基42周上海 - 鹿特丹开舱价报1800美元/FEU（部分航次1870美元/FEU），环比上调400美元/FEU；HPL - SPOT 10月上半月1400美元/FEU，下半月喊涨500至2000美元/FEU，11月上旬喊涨到2500美元/FEU [9] - OA联盟：OOCL和中远10月上半月降至1400 - 1500美元/FEU，OOCL下半月喊涨500到2000美元/FEU，中远下半月喊涨1500到3000美元/FEU；长荣线上维持1610美元/FEU，线下10月上旬船期更新至1400 - 1500；CMA 10月上半月报1620美元/FEU，下旬喊涨600到2220美元/FEU [10] - PA联盟：阳明9月29日起下调50至1250美元/FEU；ONE 9月25日起下调100至1300美元/FEU；HMM线上1506美元/FEU，线下1400美元/FEU附近，集量价上海区域最低至1200美元/FEU附近 [10] - MSC 9月29日 - 10月14日降100至1390美元/FEU，SPOT报1240美元/FEU [11] 基本面情况 - 供给端：9月空班减少1艘至6艘，周均运力29.6万TEU/周；10月周均运力下修至26.5万TEU/周；11月周均为30.8万TEU/周，空班数量维持5艘不变，待定数量增加1艘，同比+9.4%，环比+16.1% [11] - 需求端：现货市场涨价基础不满足，船司之间差异较大，Gemini\cosco装载表现较好，PA联盟表现较差 [11] 趋势强度 集运指数（欧线）趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分类为中性 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油：基本面上产量数据下降，但受外围美豆油疲软及印尼价格冲击影响，毛棕油期货有承压回落风险，不过市场预期9月末年存下降等潜在利多支撑，有止跌回升机会，维持近弱远强观点；国内连棕油期货有重新承压下跌风险，可能回调至8800 - 9000元区间[1] - 豆油：美国豆油基本面变化不大，美国大豆集中收获带来季节性供应压力令CBOT大豆和豆油承压；国内节前备货结束，需求转淡，工厂开机率高，9 - 10月大豆进口量约2000万吨，短期内供过于需[1] 生猪产业 - 市场供应节奏持续恢复，临近双节，大体重猪出栏需求增加，供需双增，现货报价混乱，局部地区跌幅扩大；中期需求缓慢回升，但供应量恢复格局明确，需求承接乏力；盘面谨慎炒作预期，市场信心疲弱，远月多头资金撤离，行情预计维持震荡调整，跟随现货小幅波动[3] 玉米系产业 - 东北地区新季玉米上量增加，开秤价略高，农户售粮积极性高，价格偏弱；华北地区天气转好，到车辆增加，价格承压；需求端深加工和饲料企业刚需为主，后续有季节性补库需求；短期市场上量逐步增加，但盘面2150附近有支撑且玉米未集中上量，预计短期低位震荡[5] 粕类产业 - 美豆缺乏实质利好，单产保持高位，中国需求缺失限制其出口，预计维持低位区间波动；节前油厂停机叠加下游备货支撑基差，阿根廷大豆采购增加缓解明年一季度缺口，豆粕近月上涨乏力，1 - 5价差短期或将继续走弱；国内连粕供应充裕、大豆库存高位，油厂豆粕库存不断恢复，下游需求尚可[8] 白糖产业 - 短期原糖价格受巴西生产迅速及10月合约到期前需求拖累，巴西压榨高峰期糖产量、库存导致贸易流近期供应过剩，关注9 - 10月甘蔗入榨量下降等压力释放情况；原糖利多因素有限，预计维持底部震荡偏弱格局，参考15 - 17美分/磅；新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计本周新糖上市，给现货市场压力，国内市场交投谨慎，双节备货结束，购销氛围清淡，预计整体维持偏弱走势[10] 棉花产业 - 供应端新棉收购上量后套保压力较大，需求端产业下游对旺季信心不强，需求不及往年同期，整体支撑力度一般；中短期国内棉价或相对承压，近期重点关注新花上市及下游纺织订单情况[11] 鸡蛋产业 - 在产蛋鸡存栏量维持高位，天气转凉后蛋鸡产蛋率、蛋重回升，鸡蛋供应充足；后期随着双节临近，商超、电商或提前采购鸡蛋，需求或增加，预计蛋价维持底部区间震荡[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：9月26日，江苏一级豆油现价8470元，较前一日涨30元，涨幅0.36%；期价Y2601为8162元，较前一日跌30元，跌幅0.37%；基差Y2601为308元，较前一日涨60元，涨幅24.19%等；棕油、菜油也有相应价格及基差等数据变化[1] - 价差数据：9月28日较9月26日，豆油跨期01 - 05价差为236元，跌26元，跌幅9.92%；棕榈油跨期01 - 05价差为184元，跌8元，跌幅4.17%等[1] 生猪产业 - 期货数据：主力合约基差为 - 45，较前值涨90，涨幅66.67%；生猪2511为12575元/吨，较前值跌110元，跌幅0.87%等[3] - 现货数据：河南现货价格为12530元/吨，较前值跌20元；山东为12840元/吨，较前值涨40元等；样本点屠宰量 - 日为143630，较前值跌11434，跌幅7.37%等[3] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2511为2178元，较前值涨13元，涨幅0.60%；锦州港平舱价为2280元，较前值跌30元，跌幅1.30%等[5] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2511为2480元，较前值涨6元，涨幅0.24%；长春现货为2560元，较前值持平；潍坊现货为2800元，较前值持平[5] 粕类产业 - 豆粕数据：江苏豆粕现价2940元，较前值持平；期价M2601为2937元，较前值持平；基差M2601为3元，较前值持平[8] - 菜粕数据：江苏菜粕现价2510元，较前值持平；期价RM2601为2405元，较前值持平；基差RM2601为105元，较前值持平[8] 白糖产业 - 期货数据：白糖2601为5478元/吨，较前值跌7元，跌幅0.13%；白糖2605为5442元/吨，较前值跌12元，跌幅0.22%等[10] - 现货数据：南宁现货价格为5780元，较前值持平；昆明为5810元，较前值持平；南宁基差为338元，较前值涨12元，涨幅3.68%等[10] - 产业数据：食糖产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值涨119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值为1000.00万吨，较前值涨114.00万吨，涨幅12.87%等[10] 棉花产业 - 期货数据：棉花2605为13405元/吨，较前值跌130元，跌幅0.96%；棉花2601为13405元/吨，较前值跌125元，跌幅0.92%等[11] - 现货数据：新疆到厂价3128B为14955元/吨，较前值跌40元，跌幅0.27%；CC Index: 3128B为15001元/吨，较前值跌42元，跌幅0.28%等[11] - 产业数据：商业库存为117.59万吨，较前值跌30.58万吨，跌幅20.6%；工业库存为86.21万吨，较前值跌3.02万吨，跌幅3.4%等[11] 鸡蛋产业 - 期货数据：鸡蛋11合约为3036元/500KG，较前值跌40元，跌幅1.30%；鸡蛋10合约为2940元/500KG，较前值跌41元，跌幅1.38%[14] - 现货数据：鸡蛋产区价格为3.47元/斤，较前值跌0.14元，跌幅3.76%；基差为492元/500KG，较前值跌37元，跌幅6.98%[14] - 相关数据：蛋鸡苗价格为2.60元/羽，较前值持平；淘汰鸡价格为4.64元/斤，较前值跌0.03元，跌幅0.64%等[14]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [7] 报告的核心观点 - 节前建议谨慎观望，规避长假期间的不确定性，保持谨慎 [1][6][32] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》提出加大炼焦煤等原燃料保供稳价力度，使市场对反内卷预期下降，叠加长假前资金面谨慎，原料端短期回落明显 [6][32] 各部分总结 盘面分析 - 包含期货价格、价差分析、持仓分析三方面，具体数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [8][12][13] 重要市场信息 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会提出落实落细适度宽松货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理 [16] - 国家能源局发布1 - 8月全国电力工业统计数据，截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%；1 - 8月全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时 [16] 供应端情况 - 截止2025年8月，铁矿砂及精矿进口数量为10522万吨，较上月增加60万吨，进口均价为92.72美元/吨，较上月增加1.31美元/吨 [20] - 截止2025年8月，澳大利亚铁矿石发运量为6082.9万吨，较上月减少51.4万吨，巴西铁矿石发运量为3235.7万吨，较上半月增加535万吨 [24] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量，数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [26][28][29] 基本面分析 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.45%，环比增加0.47%，同比增加6.22%；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比增加0.51%，同比增加6.41%；钢厂盈利率58.01%，环比减少0.86%，同比增加39.40%；日均铁水产量242.36万吨，环比增加1.34万吨 [31] - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14550.68万吨，环比增加169.00万吨，日均疏港量351.41万吨，增0.38万吨；全国45个港口进口铁矿库存总量14000.28万吨，环比增加199.20万吨，日均疏港量336.40万吨，降2.77万吨，在港船舶数量96条，降5条 [31] - 9月26日印尼矿业部长称，符合土地修复基金预存款要求的矿产商可将矿业开采许可证由“暂停”恢复至“正常”，此前印尼矿业部暂停190份煤炭和矿业开采许可证 [31] 后市展望 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》使市场对反内卷预期下降，叠加长假前资金面谨慎，原料端短期回落明显，长假前建议保持谨慎 [32] 操作策略 - 单边、套利、期权节前均建议观望，警惕长假持仓风险 [7][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2511 价格以震荡行情为主，价格范围在 17035 元/吨附近至 17200 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铅期货合约价格在 1984 - 2017 美元/吨附近运行，呈现震荡趋势 [13] 宏观面 - 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份，同比增长 6.2% [16] - 8 月份，41 个大类行业中有 31 个行业增加值保持同比增长，有色金属冶炼和压延加工业增长 9.1% [16] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，长江有色市场 1铅平均价为 17,070 元/吨，较上一交易日减少 130 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海、广东、天津三地现货价格分别为 17,025 元/吨、16,970 元/吨、17,040 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [19] 供需情况 - 2025 年 7 月全球铅矿山产量为 379.9 千吨，较上个月减少 12 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在较低水平 [25] - 截至 2025 年 9 月 19 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 700 元/金属吨、500 元/金属吨、500 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 280 元/金属吨 [25] - 截至 2025 年 8 月 31 日，月度精炼铅产量为 66.7 万吨，较上个月增加 3.8 万吨，同比增加 3.7%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海期货交易所电解铝库存为 124,626 吨，较上一周减少 3,108 吨 [34] - 截至 2025 年 9 月 25 日，LME 铅库存为 219,550 吨，较上一交易日减少 175 吨，注销仓单占比为 10.14% [34] 基本面分析 - 美联储新晋理事米兰主张立即采取更激进降息措施，下调 150 至 200 个基点接近中性利率 [39] - 8 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份同比增长 6.2% [39] - 全球铅矿山产量小幅下降，铅加工费继续下降，8 月铅产量环比增长且处于近年来高位 [39] - 沪铅库存继续下降，处于近年来适中位置；LME 铅库存持续下降，处于近年来高位 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善 供应端压力显现，需求端平淡 企业库存下滑但仍处高位，利润恶化 市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求博弈 短期市场缺乏明确驱动，预计延续震荡格局 后续关注库存去化、下游需求复苏及减产行为 操作建议：单边观望；套利考虑多玻璃空纯碱；期权考虑卖出虚值看涨期权 [43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266 - 1336元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月26日下午收盘，当周该合约下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨 [6] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% 轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨 重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59% [10][12] - **纯碱库存分析**：截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61% 轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨 较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93% 去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44% [17] - **出货情况分析**：9月25日报道，当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86% 纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点 [20] - **利润分析**：2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 周内成本端震荡上行，下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，氨碱法利润窄幅走低 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨 周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [22][27] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量环比增加**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31% 当周（20250919 - 0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比 - 2.56% [31] - **浮法玻璃行业库存下降**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 - 155.3万重箱，环比 - 2.55%，同比 - 18.56% 折库存天数25.4天，较上期 - 0.6天 [34] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格9月25日较18日涨14元/吨，涨幅2.02% 原盐 - 井矿盐、轻质纯碱、重质纯碱、光伏玻璃2.0、烧碱32%碱、氯化铵 - 干铵价格周度无涨跌 浮法玻璃价格涨65元/吨，涨幅5.57% 合成氨价格涨35元/吨，涨幅1.62% [40][42]