研究报告 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 节前备货初启难抵弱现实 短期延续低位震荡 华龙期货投资咨询部 研究员：刘维新 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周鸡蛋期货盘面偏弱运行，主力合约换月至 2602，截至上 周五收盘，鸡蛋主力 JD2602 合约报收 2886 元/500 千克，跌 1.03%； 鸡蛋 JD2601 合约报收 3077 元/500 千克，涨 0.26%。 【基本面分析】 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 上周全国产销区鸡蛋价格环比上涨，主产区均价 3.06 元/斤、 主销区均价 3.11 元/斤，均较前周涨 0.03 元/斤；商品代鸡苗均 价 2.71 元/羽，环比涨 0.37%；老母鸡均价 4.1 元/斤，环比涨 0.02 元/斤，平均出栏日龄 488 天；主产区发货量环比增 0.04%，同比 减 17.08%，销区鸡蛋销量环比减 7.05%，同比减 ...

研究报告 甲醇周报 基本面改善有限，甲醇反弹空间或许较为有限 华龙期货投资咨询部 证监许可【2012】1087 号 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 上周，受港口甲醇价格偏强的提振，甲醇期货跟随反弹，至 周五下午收盘，甲醇加权收于 2145 元/吨，较前一周上涨 2.68%。 【基本面】 上周，国内甲醇装置复产多于检修，甲醇产量继续上升，供 给端支撑依旧不强。上周甲醇下游烯烃开工率小幅下降，甲醇下 游需求稳中偏弱。库存方面，上周甲醇样本企业库存，企业待发 订单量均上升，反映甲醇需求维持刚需。上周港口甲醇仍受到卸 货影响，港口甲醇库存继续下降，支撑港口甲醇价格偏强运行。 利润方面，上周受煤价走弱利好，煤制甲醇企业利润延续改善。 综合来看，上周甲醇价格呈现港口偏强，内地偏弱的区域性走势。 投资咨询资格证号：Z0011567 【后市展望】 后续来看，中东等国家甲醇装船 ...

研究报告 铝周报 期货从业资格证号：F0305841 投资咨询资格证号：Z0016251 电话：0931-8894545 邮箱：451591573@qq.com 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 沪铝或高位震荡运行 | 华龙期货投资咨询部 | | --- | 投资咨询业务资格： 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铝供需变化 超预期。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中 的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 研究报告 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【宏观面、基本面分析】 证监许可【2012】1087 号 有色板块研究员：刘江 国家统计局数据显示，11 月份，规模以上工业增加值同比实 际增长 4.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从 环比看，11 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.44%。1—11 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%。美国 11 月未季调 CPI 年率录得 2.7%，大幅低于市场预期的 3.1%；剔除 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约自低位反弹，周度录得显著涨幅，市场核心驱动在于短期供应收缩与库存去化带来的预期修复，但此次反弹更应视为对前期深度下跌的修正，而非趋势反转 [37] - 当前市场主要矛盾已从“高库存”暂时转向“短供减量”与“长线扩产”的博弈，下游需求未实质性改善，采购以刚需为主，内蒙古等地新增天然碱产能的远期供应压力未减，价格反弹高度与持续性面临考验，市场预计将在震荡中重新寻找方向 [8][37] - 操作上单边建议谨慎参与反弹，逢高逐步布局空单；套利暂时观望；期权可考虑买入看跌期权替代空头持仓，降低突发消息带来的市场冲击 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1123 - 1203元/吨之间运行，价格重心下移；截至2025年12月19日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605上涨50元/吨，周度涨4.44%，报收1176元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61% [6] 库存 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加1.05万吨，重质纯碱77.17万吨，环比下降4.42万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月18日，本周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；其中，轻质碱产量33.11万吨，环比下降0.65万吨，重质碱产量39.03万吨，环比下降0.75万吨 [9] - 当周纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61%；其中氨碱产能利用率89.22%，环比下降0.70%；联产产能利用率73.07%，环比下降0.22%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.49%，环比下降1.33% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；较前周四增加0.50万吨，涨幅0.33%；去年同期库存量为155.74万吨，同比下降5.81万吨，跌幅3.73%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加2.38万吨；重质纯碱77.17万吨，环比减少1.88万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月18日，当周中国纯碱企业出货量71.64万吨，环比下降8.12%；纯碱整体出货率为99.31%，环比 - 6.72个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月18日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 41元/吨，环比上涨16.33%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格震荡下行，成本端走低；纯碱市场小幅波动，轻碱成交重心下移，重碱偏稳，副产品氯化铵价格偏稳，联碱法双吨利润小幅走强 [19] - 截至2025年12月18日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 66.70元/吨，环比增加1.33%；周内成本端海盐价格持稳整理，无烟煤价格微幅下降，成本端缩减；纯碱市场波动不大，价格偏稳运行，氨碱法利润略有缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年12月18日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与11日持平；本周（20251212 - 1218）全国浮法玻璃产量108.49万吨，环比持平，同比 - 3.24% [27] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止2025年12月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比 + 33.1万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%；折库存天数26.5天，较上期 + 0.2天 [30] 价格情况 - 动力煤5500大卡价格从12月11日的778元/吨降至12月18日的738元/吨，跌幅 - 5.14%；轻质纯碱华中地区含税出厂价从1150元/吨涨至1180元/吨，涨幅 + 2.61%；浮法玻璃中国价格从1097元/吨降至1086元/吨，跌幅 - 1%；光伏玻璃2.0中国价格从12.5元/平方米降至11.5元/平方米，跌幅 - 8%；合成氨江苏价格从2392元/吨涨至2434元/吨，涨幅 + 1.76%；其他产品价格大多持平 [36]

研究报告 铁矿周报 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 黑色板块研究员：魏云 期货从业资格证号：F3024460 投资咨询资格证号：Z0013724 电话：17752110915 邮箱：497976013@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 行情回顾：上周铁矿 2605 合约上涨 2.63%。 基本面：据 Mysteel，上周 247 家钢厂高炉开工率 78.47%，环比减少 0.16%，同比减少 1.16%；高炉炼铁产能利用率 84.93%，环比减少 0.99%， 同比减少 1.20%；钢厂盈利率 35.93%，环比持平，同比减少 12.55%；日均 铁水产量 226.55 万吨，环比减少 2.65 万吨，同比减少 2.86 万吨。 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 后市展望：港口铁矿石库存继续累库，铁水产量延续下降，供需双弱， 上周受偏强的商品市场情绪影响震荡反弹，铁矿中期预计以偏弱震荡为主。 单边：谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳 800 元/吨重要压力位，则 建议离场观望 （一）期货价格 （二） ...

电话：0931-8894545 邮箱：2367823725@qq.com 研究报告 橡胶周报 市场多空因素交织，盘面延续宽幅震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 期货从业资格证号：F0305828 投资咨询资格证号：Z0011566 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 研究员：张正卯 上周天然橡胶主力合约 RU2605 价格在 15030-15550 元/吨 之间运行，走势先扬后抑、区间震荡，总体微幅下跌。 截至 2025 年 12 月 19 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合 约报收 15190 元/吨，当周下跌 40 点，跌幅 0.26%。 【后市展望】 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 上周国内天然橡胶期货主力合约先扬后抑，总体微幅下跌。 展望后市，宏观方面，美联储降息，国内召开经济工作会 议后反内卷情绪升温，总体市场情绪偏暖，工业品指数反弹支 撑胶价。从基本面来看，国内产区产量下降难以对冲海外产区 供应增量，因此橡胶供应存在宽松预期。不过近期泰国和柬埔 寨地缘紧张局势持续，导致海外原料价格高企，橡胶供给端仍 然存在支撑。需求方面，上周轮胎企业开工率均变化不大。目 前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面未有明显改善，期货回落调整，加权收于2089元/吨，较前一周下跌1.42%，现货价格也呈不同走势，整体供需偏弱致现货价依旧偏弱 [6][13] - 后续甲醇市场或延续“弱平衡”，港口库存下降对价格有提振，但内地降价排库，价格上下空间有限，且传统下游进入年末消费淡季，需求预期偏弱 [9] - 甲醇供需依旧偏弱，期货后续反弹空间或许有限，建议暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2089元/吨，较前一周下跌1.42% [6][13] - 港口甲醇库存超预期下降但仍处高位，市场呈低位区间震荡，江苏价格波动在2060 - 2120元/吨，广东在2040 - 2100元/吨 [13] - 内地受港口低价货源冲击及物流成本影响，企业降价排库，鄂尔多斯北线价格在1980 - 2007元/吨，东营接货价在2200 - 2223元/吨 [13] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周（20251205 - 1211）中国甲醇产量为2039705吨，较上周增加16240吨，装置产能利用率为89.81%，环比涨0.81% [14] 2. **下游情况**：烯烃开工率下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点；二甲醚产能利用率为8.98%，环比 + 13.96%；冰醋酸产能利用率走高；氯化物开工在85.75%，整体产能利用率窄幅上升；甲醛开工率41.49%，产能利用率下降 [19][20] 3. **库存情况**：截至2025年12月10日，甲醇样本生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，环比降2.40%；样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [21] 4. **港口库存情况**：截至2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，较上期 - 11.5万吨，环比 - 8.52%，因卸货不及预期华东大幅去库，华南港口继续去库 [23][25] 5. **利润情况**：上周原料煤炭价格走低，天然气等维稳，甲醇内地价格震荡稍回落，上游生产端经济性亏损略有改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 158.10元/吨，环比 + 29.29%；山东煤制利润均值 - 145.10元/吨，环比 + 37.62%；山西煤制利润均值 - 203.30元/吨，环比 + 15.92%；河北焦炉气制甲醇周均利润为189.00元/吨，环比 - 3.08% [27][29] 甲醇走势展望 1. **供给**：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量205.54万吨左右，产能利用率90.50%左右，较上周上升 [32] 2. **下游需求**：烯烃行业周均开工仍有降低；二甲醚产能利用率或将下降；冰醋酸产能利用率有所走高；甲醛产能利用率或将提升；氯化物整体产能利用率呈现下降之势 [33][34] 3. **库存**：中国甲醇样本生产企业库存预计为36.21万吨，较上周小幅增加；若港口卸货顺畅，预计库存或将累库 [34] 4. **综合情况**：甲醇基本面没有实质性改善，后续反弹空间或许较为有限 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡偏强趋势为主 沪铜套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约CU2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在90700元/吨附近至最高94570元/吨左右 [8] - 上周LME铜期货价格以震荡偏强趋势运行 期货合约价格在11434 - 11952美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 2025年11月份全国居民消费价格同比上涨0.7% 1 - 11月平均与上年同期持平 11月环比下降0.1% [14][44] 现货分析 - 截至2025年12月12日 上海物贸铜平均价为93830元/吨 长江有色市场1电解铜平均价为93970元/吨 较上一交易日增加1020元/吨 [17] - 截至2025年12月12日 上海等四地现货价格分别为92820元/吨、92860元/吨、92970元/吨、92910元/吨 长江有色市场1电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平 [17] - 截至2025年12月12日 电解铜升贴水维持在下降30元/吨附近 较上一交易日下跌25元/吨 较近5年相比维持在较低水平 [17] 供需情况 - 截至2025年12月11日 中国铜冶炼厂粗炼费为 - 43.03美元/千吨 精炼费为 - 4.38美分/磅 [24] - 截至2025年12月12日 上海物贸精炼铜价格为93830元/吨 广东佛山地区废铜价格为83600元/吨 精废价差为1870元/吨 较近5年相比维持在较高水平 [24] 库存情况 - 截至2025年12月12日 上海期货交易所阴极铜库存为89389吨 较上一周增加484吨 [31] - 截至2025年12月10日 LME铜库存为164975吨 较上一交易日减少700吨 注销仓单占比为40.4% [31] - 截至2025年12月11日 COMEX铜库存为447298吨 较上一交易日增加2132吨 [31] - 截至2025年12月11日 上海保税区库存10.05万吨 广东地区库存1.49万吨 无锡地区库存3.57万吨 上海保税区库存较上一周增加0.06万吨 [31] 宏观面、基本面分析 - 2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7% 1 - 11月与上年同期持平 11月环比下降0.1% [44] - 铜加工费延续下降趋势 处于极低位 精废铜价差持续扩大 废铜价格上涨相对较慢 [44] - 沪铜库存小幅上升 处于近年来较高位置 COMEX铜库存继续大幅增长 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周受玉米拍卖消息冲击，市场看空情绪升温，期现价格同步走弱；产区售粮进度同比偏快，流通货源增加，超期小麦拍卖预期增强压制下游采购心态；近日北方雨雪使华北产区玉米到车量锐减，供应阶段性收紧支撑价格；短期玉米价格难现单边走势，以区间震荡为主 [9][80] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 上周玉米期货盘面价格偏弱震荡，主力合约 C2601 收报 2242 元/吨，跌 0.04%；C2603 报 2234 元/吨，涨 0.09%；CBOT 玉米期货主力合约盘面震荡运行，收盘报 440.50 美分/蒲式耳 [6][13][17] 现货价格 上周全国玉米周均价 2321 元/吨，环比涨 26 元/吨；东北玉米价格小幅回落，华北先涨后跌，销区窄幅下调，北港窄幅调整 [8][22][24] 基差 截止上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为 58 元/吨，较前周走强 23 元/吨 [28] 上周相关信息回顾 1. 2026 年美国 8 种主要大田作物总播种面积将缩至 2.4755 亿英亩，降约 0.37% [29] 2. 2025/26 年度美国玉米库存预期下调 [29] 3. 分析师预计巴西玉米总产量为 1.3196 亿吨，略高于 11 月预估 [29] 4. 11 月巴西玉米出口量 503.3 万吨，去年 11 月为 472.6 万吨 [30] 5. 截至 12 月 5 日，2025/26 年度乌克兰谷物出口量 1284 万吨，减 31.9% [30] 6. 截至 12 月 3 日，阿根廷 2025/26 年度玉米种植面积达预期 44% [30] 7. 分析师预计 11 月 6 日当周美国玉米出口净销售 100 - 200 万吨 [30] 8. 截至 12 月 4 日，乌克兰已收获谷物 1055.2 万公顷，产量 5359.8 万吨 [30] 9. 截至 11 月 30 日，2025/26 年度欧盟 27 国谷物出口量增 14%，进口量减 30% [31] 10. 12 月 10 日起，俄罗斯小麦、玉米和大麦出口关税下调至零 [31] 11. 12 月 8 - 11 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [31][34][38][42] 12. 截止 11 月 6 日，2025/26 年度美国对中国玉米出口装船量为 0 吨 [32] 13. 截至 12 月 4 日当周，美国玉米出口检验量 145.28 万吨 [33] 14. 截至 12 月 4 日，美国玉米酒糟粕报价平均 158 美元/吨，涨 2 美元 [33] 15. 韩国饲料协会招标寻购 13.6 万吨饲料玉米 [33] 16. 美国政府将公布 120 亿美元农业援助计划 [33][35] 17. 截至 12 月 1 日，法国玉米收获 100% [33] 18. 12 月 10 - 16 日，俄罗斯玉米基准价 208.5 美元，出口关税为零 [33] 19. 预计乌克兰 2025/26 年度玉米产量达 3100 万吨，增 15% [33] 20. 截至 12 月 4 日，巴西中南部首季玉米播种基本结束 [34] 21. 2025 年美国谷物运输需求强劲 [34] 22. 韩国饲料协会招标寻购 13.6 万吨饲料玉米 [34] 23. 12 月 9 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [34] 24. 11 月中国进口粮食 1092.6 万吨，1 - 11 月进口 12970 万吨，减 11.9% [35] 25. 韩国饲料协会买入 13.2 万吨饲料玉米 [35] 26. 截至 11 月 21 日，印度冬播作物播种面积增 12.3% [35] 27. 2025 年极可能成全球第二或第三热年份 [35] 28. 维持 2025/26 年度美国玉米产量预期 167.52 亿蒲不变，增 12.5% [36] 29. 11 月乌克兰出口玉米 180 万吨，减 28% [36] 30. 截至 12 月 5 日，巴西 2025/26 年度首季玉米种植完成 71.3% [36] 31. 阿根廷降低大豆、谷物等出口税 [36] 32. 截至 12 月 5 日，河南涉粮企业收购秋粮 480.1 万吨 [37] 33. 12 月 10 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [37][38] 34. 预计阿根廷 2025/26 年度玉米产量 5440 万吨 [38] 35. 预计欧盟 27 国加英国谷物总产量降至 2.967 亿吨 [38] 36. 截至 12 月 5 日当周，美国乙醇产量减 2.1 万桶/日 [38] 37. 预计 2025/26 年度巴西玉米产量 1.385 亿吨 [38] 38. 12 月 11 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [38] 39. 分析师预计 11 月 13 日当周美国玉米出口净销售 80 - 200 万吨 [39] 40. 中国台湾省饲料原料采购集团寻购 65000 吨饲料玉米 [39] 41. 韩国农协饲料公司买入约 6.8 万吨饲料玉米 [39] 42. 韩国饲料原料采购团体买入约 6.8 万吨饲料玉米 [39] 43. 自 10 月 1 日，印度冬季作物播种面积增 6.1% [39] 44. 12 月 1 - 5 日，巴西玉米出口量 172.8 万吨，去年 12 月 426.6 万吨 [39] 45. 预计 12 月巴西玉米出口量 630 万吨，增 74.0% [40] 46. 希腊农民抗议升级，港口货运与客运部分中断 [40] 47. 下调 2025/26 年度乌克兰玉米出口预测 40 万吨至 2680 万吨 [40] 48. 截止 11 月 13 日，2025/26 年度美国对中国玉米出口装船量为 0 吨 [40] 49. 当前拉尼娜现象预计持续 1 - 2 个月，2026 年 1 - 3 月过渡到 ENSO 中性概率 68% [40] 50. 2025/26 年度欧盟玉米进口量同比降 22% [40] 51. 私人出口商报告销售 186000 吨美国玉米 [41] 52. 预计 2025 年印尼玉米产量 1650 万吨，增 9% [41] 53. 截至 12 月 3 日，阿根廷农户预售玉米 716 万吨 [41] 54. 截至 12 月 9 日，2025/26 年度乌克兰谷物出口量 1334 万吨，减 31.2% [41] 55. 维持阿根廷 2025/26 年度玉米产量预测 5440 万吨 [41] 56. 预计巴西 2025/26 年度玉米总产量 1.3888 亿吨，略增 [41] 57. 11 月俄海运谷物增至 600 万吨，增 26.6% [42] 58. 2025 年中国玉米播种面积 6.74 亿亩，增 0.5%；单产 446.7 公斤/亩，增 1.6% [42] 59. 12 月 12 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [42] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 截至 12 月 11 日，全国样本饲料企业平均库存 29.53 天，较前周增加 0.86 天，环比涨 3%，同比跌 2.51%；库存增加，但同比处近年低位 [47] 深加工企业玉米库存情况 截至 12 月 11 日，全国样本深加工企业玉米库存总量 294 万吨，环比涨 6.75%，同比降 28.8% [51] 深加工企业玉米消耗情况 上周全国主要玉米深加工企业共消耗玉米 141.67 万吨，环比减 0.09 万吨；各类型企业消耗情况有增有减 [56] 深加工企业开机情况 上周全国主要玉米淀粉加工企业加工玉米总量 63.57 万吨，增 0.89 万吨；周产量 33.11 万吨，增 0.62 万吨；周度开机率 62.84%，升高 1.18% [61] 深加工企业利润情况 近期玉米价格高位，深加工企业利润缩水，山东等地价格回落使当地利润好转；截至上周五，吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润有不同变化 [66] 进出口情况 2025 年 10 月中国进口玉米 36 万吨，环比增 30 万吨，同比增 11 万吨，增幅 43.1%；1 - 10 月进口 129 万吨，同比减 1184 万吨，减幅 90.0% [70] 关联品情况 玉米淀粉 上周全国玉米淀粉均价 2720 元/吨，较前周涨 11 元/吨；各地主流成交价格有涨有平 [75] 生猪 上周全国生猪出栏均价 11.19 元/公斤，较前周跌 0.03 元/公斤，环比跌 0.27%，同比跌 28.59% [79] 后市展望与操作策略 后市展望 短期玉米价格难现单边走势，以区间震荡为主 [9][80] 操作策略 单边以震荡市对待，套利和期权观望 [9][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内天然橡胶市场基本面缺乏明显驱动，预计盘面短期或将区间震荡 [8][9][84][85] - 操作策略上，单边以区间操作思路对待，套利关注多 01 空 05 波段机会，期权暂时观望 [10][86][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 价格在 14960 - 15350 元/吨之间运行，走势先抑后扬、震荡偏强，总体小幅上涨，截至 2025 年 12 月 12 日收盘报 15230 元/吨，当周涨 165 点，涨幅 1.1% [6][15] - 现货价格：截至 2025 年 12 月 12 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14950 元/吨，较上周涨 300 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18200 元/吨，较上周涨 150 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较上周涨 150 元/吨 [19] - 到港价：截至 2025 年 12 月 12 日，青岛天然橡胶到港价 2090 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 2025 年 12 月 12 日，基差维持在 -280 元/吨，较上周缩小 135 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 2025 年 12 月 12 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [29] 重要市场信息 - 美联储 12 月 11 日降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%，自 12 月 12 日起启动每月约 400 亿美元短期国债购买计划，点阵图预测 2026 年和 2027 年各有一次 25 个基点降息 [30] - 美国上周初请失业金人数激增 4.4 万人至 23.6 万人，截至 11 月 29 日当周续请失业金人数降至 184 万人 [30] - 美国财长称今年 GDP 增长率将达 3%，预计明年通胀率大幅下降 [30] - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选美联储主席的“试金石”，可能调整关税政策 [31] - ADP 数据显示截至 11 月 22 日四周内美国私营雇主平均每周新增 4750 个就业岗位，10 月 JOLTS 职位空缺 767 万人远超预期 [31] - 美联储上调 2025 - 2028 年 GDP 预期，2025 - 2028 年底 GDP 增速预期中值分别为 1.7%、2.3%、2.0%、1.9% [31] - “美联储传声筒”称美联储官员连续第三次会议降息，但对通胀和就业市场担忧有分歧，暗示继续降息意愿不高 [31] - 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至 3.5%创近四年新低，雇主放缓招聘节奏，裁员人数攀升 [31] - 2025 年全球贸易额将增长约 7%（增加 2.2 万亿美元），达 35 万亿美元 [32] - 世界银行预计 2025 年中国经济增长率为 4.9%，较此前上调 0.4 个百分点 [33] - 国际货币基金组织预计中国经济 2025 年和 2026 年将分别增长 5.0%和 4.5%，较 10 月上调 0.2 和 0.3 个百分点 [33] - 中国 11 月 CPI 同比上涨 0.7%创 2024 年 3 月以来最高，核心 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 环比上涨 0.1% [33] - 中央经济工作会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，确定 8 方面重点任务 [34] - 中指研究院预计 2026 年全国新建商品房销售面积同比下降 6.2%，降幅收窄，市场分化延续 [34] - 11 月全国乘用车市场零售 222.5 万辆，同比下降 8.1%，燃油车国内零售同比降 22%，新能源车零售 132.1 万辆，同比增 4.2%，零售渗透率 59.3% [35] - 2025 年 11 月中国汽车产销分别完成 353.2 万辆和 342.9 万辆，同比分别增长 2.8%和 3.4%，新能源汽车产销同比分别增长 20%和 20.6%，销量占比 53.2% [35] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10.1 万辆，环比降约 5%，同比增约 47%，1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增长约 26% [35][36] 供应端情况 - 截至 2025 年 10 月 31 日，天然橡胶主要生产国 10 月总产量 107.1 万吨，较上月增 3.57 万吨，增幅 3.45%，增速小幅下降 [41] - 截至 2025 年 10 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 78.2 万吨，同比增 12.5%；累计产量 738.7 万吨，同比增 10.9% [44][47] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比降 12.26% [50] 需求端情况 - 截至 2025 年 12 月 11 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 71.57%，较上周升 0.65%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 64.07%，较上周升 0.47% [53] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆，同比增 2.8%，环比增 5.1%；销量 342.9 万辆，同比增 3.4%，环比增 3.2% [57][60] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国重卡月度销量 106199 辆，同比增 60.02%，环比增 0.58% [66] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9795.1 万条，同比降 2.5% [69] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 5173 万条，环比降 8.11% [74] 库存端情况 - 截至 2025 年 12 月 12 日，上期所天然橡胶期货库存 56990 吨，较上周升 11460 吨 [81] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增 2.1 万吨，增幅 1.9%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.87 万吨，环比增 0.72 万吨，增幅 1.49% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，海外主产区天气扰动减弱，国内云南产区停割，海南产区局部降雨影响产出，泰国和柬埔寨地缘紧张影响部分地区原料产出，成本端有支撑；2025 年 10 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 66.7 万吨，同比增 1.2%，1 - 10 月共计 678.2 万吨，同比增 17.2% [82] - 需求端：上周轮胎企业开工率小幅上升，出货慢，轮胎库存累库；2025 年 11 月中国汽车产销同比增长但增幅下降，重卡销量同比大增；前 10 个月中国橡胶轮胎出口量同比增长 3.8%；天气转冷，全钢胎需求或转弱 [83] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均上升 [83] 后市展望 - 宏观上，美联储降息、国内召开经济工作会议使市场情绪偏暖 [8][84] - 基本面：供给有宽松预期但成本端有支撑，需求有转弱预期，库存持续累库，短期内市场缺乏明显驱动，盘面或区间震荡 [8][9][84][85]