研究报告 现货冲高回落，产能高压限制反弹空间 华龙期货投资咨询部 研究员：刘维新 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周鸡蛋期货盘面整体呈区间震荡，截至上周五收盘，主力 JD2511 合约报 3112 元/500 千克，跌 0.22%，成交量 389,049 手， 持仓 398,055 手。 【基本面分析】 报告日期：2025 年 9 月 22 日星期一 上周蛋价走势偏强，主产区均价 3.69 元/斤，环比上涨 7.89%， 主销区均价 3.72 元/斤，环比上涨 9.73%。周初受中秋及国庆备 货需求提振，内销走货顺畅，局部货源偏紧支撑蛋价上行。随着 蛋价涨至高位，食品企业备货完成，下游对高价接受度下降，经 销商转为谨慎采购，随行就市为主，临近周末价格出现回落。鸡 苗市场偏弱运行，均价为 2.98 元/羽，环比微跌 0.33%，尽管蛋 价反弹，但养殖端对后市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美联储降息25个基点，宏观利好预期已兑现，市场情绪降温，能化品价格回落；供给端有一定支撑但后期有压力，需求端表现良好，库存持续去化；国庆长假前资金避险情绪增强，预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏弱运行，后续关注橡胶主产区天气、终端需求、零关税项目及政策、中美关税变化情况 [9][90] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15450 - 16105元/吨运行，冲高回落，总体小幅下跌，截至9月19日收盘报15535元/吨，当周跌285点，跌幅1.8% [15] - 现货价格：截至9月19日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价14700元/吨，较上周跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价19600元/吨，较上周跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价15150元/吨，较上周跌100元/吨；青岛天然橡胶到港价2160美元/吨，较上周跌10美元/吨 [20][23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至9月19日基差维持在 - 835元/吨，较上周缩小170元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅回落 [28][31] 重要市场信息 - 美联储9月18日降息25个基点至4.00% - 4.25%，FOMC声明后美国利率期货预期10月降息可能性超90% [32] - 美国9月纽约联储制造业指数降至 - 8.7，8月零售销售额环比增0.6%，8月制造业产出环比增0.2%，上周初请失业金人数回落至23.1万人 [32][33] - 英国央行维持利率4%不变，下调未来12个月量化紧缩规模至700亿英镑 [33] - 8月中国规模以上工业增加值同比增5.2%、环比增0.37%，1 - 8月汽车产销量双超2000万辆，8月重卡销量同比增长明显 [35][37][38] 供应端情况 - 截至7月31日，天然橡胶主要生产国7月总产量92.7万吨，较上月增9.16万吨，增幅10.96%，越南产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国等小幅下降 [42] - 截至8月31日，合成橡胶中国月度产量74万吨，同比增7.4%，累计产量584.8万吨，同比增10.9% [46][50] - 截至7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量1.04万吨，环比升10.64% [53] 需求端情况 - 截至9月18日，半钢胎企业开工率73.66%，较上周升0.2%；全钢胎企业开工率65.66%，较上周升0.07% [56] - 截至8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增13%，环比增8.7%；销量285.7万辆，同比增16.4%，环比增10.1% [60][63] - 截至8月31日，中国重卡月度销量91619辆，同比增46.71%，环比增7.93%；轮胎外胎月度产量10295.4万条，同比升1.5%；新的充气橡胶轮胎出口量6301万条，环比降5.46% [69][72][78] 库存端情况 - 截至9月19日，上期所天然橡胶期货库存154920吨，较上周升3180吨 [86] - 截至9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，环比降2.2万吨，降幅1.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨，环比降0.56万吨，降幅0.95% [86] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期天气影响割胶，原料价格高位，有一定支撑，但天气扰动减轻后上量预期强，8月中国天然橡胶进口量环比增9.68%，同比增5.39% [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率微涨，半钢胎内销雪地胎订单有支撑，全钢胎需求未明显提升；8月汽车产销量同比增长，1 - 8月双超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，前8个月橡胶轮胎出口量同比增5.1% [88] - 库存端：上周上期所库存小幅回升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [88] 后市展望 - 宏观：上周美联储降息25个基点，市场情绪降温，8月我国规模以上工业增加值同比增5.2%、环比增0.37% [89] - 基本面：供给端近期天气影响割胶，有支撑但后续上量预期强，8月进口量同比环比均小幅增加；需求端轮胎企业开工率微涨，终端车市产销量同比小幅增长，1 - 8月汽车产销量双超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，1 - 8月轮胎累计出口量同比小幅增长；库存端上期所库存小幅回升，社会库存和青岛总库存环比持续下降 [89] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏弱运行 [91] - 操作策略：单边建议观望；套利关注空RU2511多RU2601波段操作机会；期权暂时观望 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场震荡运行 供应端压力仍在 需求端平淡 企业库存绝对水平处历史高位 利润状况不佳 市场核心矛盾集中在高供应、高库存与弱需求的博弈 基本面驱动有限 期货市场短期走势偏弱 预计维持震荡运行 后续关注宏观情绪变化及行业产能调整情况 操作上单边观望 套利无 期权可考虑择机卖出宽跨式策略收取时间价值 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1283 - 1352元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月19日下午收盘 当周主力合约上涨28元/吨 周度涨幅2.17% 报收1318元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到2025年9月18日 上周国内纯碱产量74.57万吨 环比下跌1.54万吨 跌幅2.02% 综合产能利用率85.53% 前值87.29% 环比下跌1.76% 因个别企业停车检修及设备问题致供应下降 [7][10] 库存 - 截止2025年9月18日 国内纯碱厂家总库存175.56万吨 较上周一增加0.85万吨 涨幅0.49% 其中轻质纯碱74.95万吨 环比增加0.32万吨 重质纯碱100.61万吨 环比增加0.53万吨 较前一周四减少4.19万吨 跌幅2.33% 去年同期库存量为139.88万吨 同比涨幅25.51% [8][14] 出货 - 9月18日报道 当周中国纯碱企业出货量78.76万吨 环比增加0.25% 整体出货率为105.62% 环比增加2.39个百分点 周内供应窄幅下降 个别企业发货良好 整体产销率小幅缓和 [17] 利润 - 2025年9月18日 中国氨碱法纯碱理论利润 - 36.75元/吨 环比下跌0.45元/吨 周内成本端原盐价格持稳 焦炭价格窄幅上移 成本增加 纯碱价格持稳 氨碱法利润震荡下移 [20] - 截至2025年9月18日 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 70.50元/吨 环比下跌16元/吨 周内原盐价格稳定 煤炭价格上涨 成本走强 纯碱价格稳中震荡 副产品氯化铵窄幅下移 联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃产量 - 截至2025年9月18日 全国浮法玻璃日产量为16.02万吨 与11日持平 上周（20250912 - 0918）全国浮法玻璃产量112.12万吨 环比持平 同比 - 4.04% [28] 浮法玻璃库存 - 截止到2025年9月18日 全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱 环比 - 67.5万重箱 环比 - 1.10% 同比 - 18.56% 折库存天数26天 较上期 - 0.3天 [29] 现货市场情况 - 动力煤5500大卡价格9月18日为693元/吨 较9月11日涨10元/吨 涨幅1.46% 原盐部分区域价格持平 轻质纯碱华中地区9月18日价格较9月11日涨20元/吨 涨幅1.77% 其余区域持平 重质纯碱各区域价格持平 浮法玻璃9月18日价格较9月11日涨2元/吨 涨幅0.17% 光伏玻璃2.0价格持平 烧碱32%碱价格持平 氯化铵 - 干铵河南价格较9月11日跌20元/吨 跌幅5% 合成氨江苏价格较9月11日跌62元/吨 跌幅2.79% [37][39]

研究报告 油脂周报 基本面不同，油脂震荡整理 | 华龙期货投资咨询部 | | --- | | 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 | | 农产品板块研究员：姚战旗 | | 期货从业资格证号：F0205601 | | 投资咨询资格证号：Z0000286 | | 电话：13609351809 | | 邮箱：445012260@qq.com 7 | | 报告日期：2025 年 09 月 22 星期一 | 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】： 本周油脂期价震荡整理，全周豆油 Y2601 合约上涨 0.07%， 以 8328 元/吨报收，棕榈油 P2601 合约上涨 0.22%以 9316 元/吨 报收，菜油 OI2601 合约上涨 2.14%，以 10068 元/吨报收。 【重要资讯】： 7 榈油方面：近期，马来西亚多地遭遇连续强降雨，引发严重 洪灾，其中沙巴州受灾最为严重。沙巴州棕榈油产量约占马来西 亚总产量 1/5，降雨过多会影响新鲜果串收割和运输，或导致马 棕油产量下降 1～2 个百分点。棕榈油下跌 0.47%。 报告日期：2025 年 09 月 22 星期一 豆油方面：美国大豆对华出口量接近 ...

| 华龙期货投资咨询部 | | | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | 有色板块研究员：刘江 | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | 电话：0931-8582647 | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | 报告日期：2025 年 9 月 22 | 日星期一 | 研究报告 铜周报 美联储降息落地，沪铜或震荡运行 【基本面分析】 铜价或以震荡趋势为主。铜价波动缩小，套利机会有限。期 权合约建议观望为主。 报告日期：2025 年 9 月 22 日星期一 国家统计局数据显示，2025 年 1—8 月份，全国固定资产投 资（不含农户）326111 亿元，同比增长 0.5%。8 月份，规模以上 工业增加值同比实际增长 5.2%。1—8 月份，规模以上工业增加值 同比增长 6.2%。美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个 基点到 4.00%至 4.25%之间。根据 CME 的数据显示，美联储 10 月 降息 25bp 概率的为 87.7%，12 月降息 2 ...

研究报告 铁矿周报 铁矿或延续震荡偏强走势 | 华龙期货投资咨询部 | | | | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | 号 证监许可【2012】1087 | | | | 黑色板块研究员：魏云 | | | | 期货从业资格证号：F3024460 | | | | 投资咨询资格证号：Z0013724 | | | | 电话：17752110915 | | | | 邮箱：497976013@qq.com | | | | 报告日期：2025 年 9 22 | 月 | 日星期一 | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 行情回顾：上周 i2601 合约上涨 1.13%。 一、盘面分析 基本面：据 Mysteel，上周 247 家钢厂高炉开工率 83.98%， 环比增加 0.15%，同比增加 5.75%；钢厂盈利率 58.87%，环比减 少 1.30%，同比增加 48.91%；日均铁水产量 241.02 万吨，环比增 加 0.47 万吨，同比增加 17.19 万吨，全国 45 个港口进口铁矿库 存总量 13801.08 万吨，环比下降 48.39 ...

能化研究员：宋鹏 研究报告 甲醇周报 港口库存高企，甲醇或延续震荡 华龙期货投资咨询部 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周，在港口库存持续累库至高位，进口供应预期高位的压 制下，甲醇期货走势偏弱，至周五下午收盘，甲醇加权收于 2367 元/吨，较前一周下跌 1.41%。 【基本面】 报告日期：2025 年 9 月 15 日星期一 上周，国内甲醇装置检修多于复产，甲醇产量有所下降。甲 醇下游需求延续总体平稳的态势。库存方面，上周甲醇样本生产 企业库存下降，企业待发订单量上升，印证甲醇下游需求偏好。 但是，上周港口甲醇库存继续上升，且升幅较大，仍对甲醇价格 形成压制。利润方面，上周甲醇企业利润总体回暖。综合来看， 上周在内地市场偏好及宏观面预期向好的带动下，甲醇现货市场 表现偏好。 【后市展望】 短期来看，进口供应维持高位，港口甲醇库存已累至高位， 且存在继续 ...

研究报告 橡胶周报 宏观提振库存去化，盘面有望震荡偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 期货从业资格证号：F0305828 投资咨询资格证号：Z0011566 电话：0931-8894545 邮箱：2367823725@qq.com 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 研究员：张正卯 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15670-16350 元/吨 之间运行，上周 RU2601 期货价格震荡下行，总体跌幅较大。 截至 2025 年 9 月 12 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合 约 RU2601 报收 15820 元/吨，当周下跌 505 点，跌幅 3.09%。 【后市展望】 报告日期：2025 年 9 月 15 日星期一 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡下行，总体跌幅较大。 展望后市，宏观方面，上周美国非农就业人数大幅下修以 及美国 8 月 PPI 通胀数据意外回落，提升美联储 9 月降息预期。 我国 8 月核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅连续第 4 个月扩大；8 月 PPI 降幅收窄，环比持平，结束连续 8 个月下行态势。从基 本面来看，供给方面，近期东南亚主产区天气 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善，供应端压力显现，需求端平淡，企业库存下滑但仍处高位，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈，短期市场缺乏明确方向，预计延续震荡格局，后续需关注库存去化持续性、下游需求复苏力度和行业亏损引发的减产行为，操作上单边可关注价格急跌后的超跌反弹机会并严格止损，套利无，期权套期保值可考虑构建熊市价差策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1252 - 1303元/吨之间窄幅震荡，截至2025年9月12日下午收盘，当周下跌12元/吨，周度跌0.92%，报收1290元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止2025年9月11日，上周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%；综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07% [7] 库存 - 截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，其中轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下跌2.45万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年9月11日，当周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%，其中轻质碱产量33.94万吨，环比减少0.11万吨，重质碱产量42.16万吨，环比增加1.04万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07%，其中氨碱产能利用率90.84%，环比增加2.43%，联产产能利用率77.40%，环比下跌1.97%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.30%，环比增加0.83% [12] 纯碱库存分析 - 截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较上周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，较前一周四减少2.46万吨，跌幅1.35%，其中轻质纯碱76.30万吨，较上周环比下跌0.11万吨，较前一周四环比增加1.28万吨；重质纯碱103.45万吨，较上周环比下跌2.45万吨，较前一周四环比减少3.74万吨 [14] 出货情况分析 - 9月11日，当周中国纯碱企业出货量78.57万吨，环比下跌1.44%；纯碱整体出货率为103.23%，环比 - 2.81个百分点 [17] 利润分析 - 截至2025年9月11日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 36.30元/吨，环比增加0.90元/吨，周内成本端原盐价格持稳，焦炭价格微幅下移，成本震荡走低，纯碱价格弱稳调整，氨碱法利润略有缓和 [20] - 截至2025年9月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 54.50元/吨，环比下跌6.50元/吨，周内原盐价格稳定，煤炭价格震荡下行，成本端走低，纯碱价格弱稳震荡，副产品氯化铵价格走低，联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年9月11日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比4日 + 0.38%，当周全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比 + 0.38%，同比 - 4.49% [28] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2025年9月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比 - 146.7万重箱，环比 - 2.33%，同比 - 14.94%，折库存天数26.3天，较上期 - 0.6天 [29] 现货市场情况 - 国内部分产品价格变动：动力煤5500大卡价格从692元/吨降至683元/吨，跌幅1.30%；轻质纯碱西北含税出厂价从1000元/吨降至980元/吨，跌幅2%；重质纯碱西北含税出厂价从1000元/吨降至980元/吨，跌幅2%；浮法玻璃中国价格从1156元/吨涨至1164元/吨，涨幅0.69%；烧碱32%碱江苏价格从930元/吨涨至940元/吨，涨幅1.08%；合成氨江苏价格从2150元/吨涨至2221元/吨，涨幅3.30%；其他产品价格持平 [37][39] 综合分析 - 上周纯碱市场供需双弱但边际改善，供应端压力显现，需求端平淡，企业库存下滑但仍处高位，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈，短期市场缺乏明确方向，预计延续震荡格局，后续需关注库存去化持续性、下游需求复苏力度和行业亏损引发的减产行为 [40] - 操作建议：单边短期可关注价格急跌后的超跌反弹机会并严格止损，套利无，期权套期保值可考虑构建熊市价差策略 [40]

研究报告 螺纹周报 | 投资咨询业务资格： | | | --- | --- | | 证监许可【2012】1087 号 | | | 黑色板块研究员：魏云 | | | 期货从业资格证号：F3024460 | | | 投资咨询资格证号：Z0013724 | | | 电话：0931-8894545 | | | 邮箱：497976013@qq.com | | | 报告日期：2025 年 9 月 15 | 日星期一 | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 行情回顾：上周螺纹 2601 合约上涨 0.03%。 报告日期：2025 年 9 月 15 日星期一 基本面：上周 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开 工率 83.83%，环比增加 3.43%，同比增加 6.20%； 高炉炼铁产能利用率 90.18%，环比增加 4.39%，同 比增加 6.29%；日均铁水产量 240.55 万吨，环比增 加 11.71 万吨，同比增加 17.17 万吨。上周螺纹钢 产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周 减少，社库连续第九周增加。 操作建议：虽然螺纹近期基本面相对较弱，"金 九银十" ...