9月30日，国内期市能化板块跌幅居前。其中，纯碱期货主力合约大幅收跌2.26%，报1255.00元/吨。 现货方面，据中财期货介绍，华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨；东北地 区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1203元/吨。 展望后市，光大期货表示，在新投产能压力下纯碱宽松程度将进一步扩大，但当前基本面对市场影响程 度较弱。后续宏观刺激政策、反内卷及环保等外部题材将和纯碱羸弱的基本面持续博弈，故纯碱期价 上、下方空间都将受限，整体走势弱于玻璃。 基本面来看，建信期货指出，供应高位运行，但库存持续去化，整体偏弱格局未改。纯碱周产由降转升 至77.69，涨至今年以来最高点，环比增长4.19%。纯碱装置运行稳定，无检修消息，后期产量预计进一 步增加。 需求端，瑞达期货（002961）分析称，玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，依旧底部徘徊，刚需生 产迹象明显，利润回升，主要来自于现货价格上行，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走平，对整体纯 碱需求依旧不变，伴随反内卷进程，后续光伏玻璃减产加速，需求有望减弱。 ...

供给端政策与产能调控 - 政策端通过市场化手段推动落后产能淘汰 光伏行业头部企业签署协议集体削减30%产能 煤炭行业开展超公告产能生产核查 [1] - 工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 明确严格水泥和平板玻璃产能调控 严禁新增产能并推动落后产能退出 [1] - 纯碱行业可能通过环保和能效标准进一步引导产能优化 行业集中度较高 氨碱法与联碱法仍是主要生产工艺 [1] 生产利润与供应状况 - 纯碱主流工艺利润运行至盈亏平衡线下方且亏损持续扩大 截至9月25日联碱法理论利润为-77.5元/吨 氨碱法为-37.20元/吨 处于近几年同期偏低水平 [1] - 纯碱产量处于高位运行 截至9月25日当周周度产量77.69万吨创近年来历史新高 [2] - 2025年新增产能主要集中在四季度 远兴能源二期280万吨天然碱项目已点火成功 预计试车1至3个月 年底前投放市场将提升产能超过7% [2] 原材料成本与库存动态 - 煤炭价格松动 前期停产煤矿逐渐恢复生产 电厂库存远高于往年同期 10-11月电力需求压力不大 煤炭价格或震荡回落 [2] - 9月碱厂库存持续去化 截至9月25日国内碱厂库存165.15万吨 环比下降21.6万吨或11.56% 重碱去库更为明显 [2] - 重碱和轻碱库存均处于近年同期高位 需关注需求改善持续性 [2] 下游需求表现 - 重碱下游需求主要集中在玻璃 光伏组件"抢出口"提振采购 光伏玻璃生产扭亏为盈支撑重碱需求小幅回升 [3] - 9月以来光伏玻璃日熔量增幅放缓且处于低位 下游组件企业采购积极性降温 对重碱需求有所松动 [3] - 浮法玻璃企业报价上调 工艺利润稳定 日熔量环比略有增加 但下游深加工产品订单天数增幅有限且以散单为主 实际需求支撑不强 [3] 行业基本面与价格展望 - 房地产市场处于调整阶段 "保交楼"政策支撑竣工数据降幅收敛 但新开工面积和房地产投资同比降幅仍扩大 政策拉动效果需进一步验证 [3] - 纯碱市场高供应格局未改变 产量和库存处于高位 天然碱项目投产将加剧供应压力 原材料价格季节性承压 [3] - 产业基本面延续宽松格局 纯碱价格大概率承压整理 四季度宏观预期向好需警惕情绪与基本面背离波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，临近十月宏观影响存不确定性，商品节日备货加持下，节前预计价格走势持稳偏强，套利和期权建议观望 [16] - 玻璃方面，预计节前价格震荡，套利和期权建议观望 [25] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心逻辑分析 1.1 纯碱供应 - 本周纯碱产量74.6万吨，环比下降1.5万吨（-2%），重轻均减，日产10.6 - 10.8万吨，周内因部分装置检修减量、部分恢复增量，博源二期周五点火，骏化10月有检修计划，季节性检修近无，供应高位运行，厂家部分提价 [8] - 本周原盐稳定，煤炭价格上涨，成本小幅增长，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -70.50元/吨，环比下跌16元/吨，氨碱法纯碱理论利润 -36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨 [8] 1.2 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求78.8万吨，环比增长0.2%，重碱表需44.6万吨（-2.8%），轻碱34.2万吨（+4.6%） [11] - 浮法日产量16万吨、光伏玻璃8.87万吨运行稳定，下周光伏玻璃一条1200吨产线计划点火 [11] - 为规避十月宏观不确定性，节前中下游备货拿货，出货率全地区100%以上，上游厂库去库，现货部分地区涨价，期限周度出货1w吨左右，出货惨淡，沙河送到1210（+40）左右，基差不变 [11] 1.3 纯碱库存 - 仓单35张，9月最高仓单量8199张，折16.4万吨，海化及安阳万庄仓单较多 [13] - 浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区21.48天，环比增加5.1%，待发 + 厂区32.65天 [13] - 上游纯碱厂库继续去库至175.6万吨，环比上期下降4.2万吨，轻碱、重碱均去库，西北地区厂库去库0.6万吨至70.5万吨，西南地区厂库稳定至61.7万吨，同比 +86.4%，华北库存27.8万吨压力大幅缓解 [15] - 中游社会库存环比增加10.7%至61.5万吨 [15] 1.4 纯碱 - 市场表现本周股商债走势均偏弱，先涨后跌，商品双焦领涨，9月16日《求是》杂志发文，周三海外美国降息靴子落地，市场情绪转弱，临近十月宏观影响存不确定性，商品节日备货加持下，节前预计价格走势持稳偏强，套利和期权观望 [16] 2.1 玻璃供给 - 浮法日产量16万吨，运行稳定，产线225条 [19] - 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨，供应端仍未至集中冷修区域，企业冷修及点火意愿均低，观望阶段 [19] 2.2 玻璃需求 - 沙河市场本周前弱后强，周初采购积极性下降，厂家出货减弱，部分厂家价格下调，后续市场情绪好转，订货采购意向增强，部分工厂价格小幅上调，市场销售情况不温不火，成交灵活，涨跌互现 [22] - 华中市场本周小部分中游环节备货，部分企业价格优势尚可，外发加持下，整体原片企业出货较好，多数企业价格顺势提涨1 - 2元/重箱 [22] - 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比 +7.8%，同比 +8.3%，本周（20250912 - 0918），中国LOW - E玻璃样本企业开工率为77.8%，环比 +1% [22] 2.3 玻璃 - 本周反内卷情绪延续，华中华北部分厂家上调价格，中下游拿货情绪增加，节前备货，月度地产数据显示竣工累计同比降速仍在扩大，但单月值边际好转，金九银十需求环比好转，叠加节前备货，本周产销表现尚可，企业总库存6090.8万重箱，环比下降1.1%，玻璃日产量为16.02万吨，供应不变，深加工订单天数环比好转，玻璃企业利润变化不大，价格仍未至冷修亏损区域，供应预计不变稳定，临近10月市场预期现实频繁切换，关注十五五计划及稳增长方案的交易，预计节前震荡走势，单边预计节前价格震荡，套利和期权观望 [25] 第二章 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 现货价格方面，华中、华东重质送到价本周无变化，沙河重质送到价1225元/吨，周涨30元（2.51%），西北重质出厂价970元/吨，周涨20元（2.11%）等；期货价格方面，SA05、SA09、SA01合约周涨跌幅分别为2.85%、25.02%、2.17%；基差、价差等也有相应变化 [28] 纯碱供应 - 产量方面，本周纯碱产量74.6万吨，环比下降2.0%，重碱产量41.77万吨，环比下降0.9%，轻碱产量32.8万吨，环比下降3.4%，重质率上升1.10%，轻重价差上升3.24% [64] - 开工率方面，本周纯碱开工率85.53%，环比下降2.02%，各地区开工率有不同变化 [64] - 装置检修方面，涉及内蒙古博源、宁夏日盛等多家企业，有检修、提负、停车等不同情况 [82] 纯碱利润 - 成本和利润方面，联碱法 - 华东 - 生产成本、氨碱法 - 华北 - 生产成本周环比有小幅度上升，联碱法和氨碱法的毛利周环比均下降 [85] 纯碱库存 - 厂内库存方面，2025 - 09 - 19纯碱厂内库存175.56万吨，环比下降2.3%，各地区库存有不同程度变化 [93] 纯碱进出口 - 月度数据显示，出口量和累计出口量、进口量和累计进口量有相应的月环比、年同比变化，出口主要面向亚洲、非洲，进口主要来自美国、土耳其 [103][112] 纯碱需求 - 表观需求方面，纯碱表观需求、重碱表观需求、轻碱表观需求有相应变化，企业待发天数也有体现 [127] 玻璃期现价格 - 现货价格方面，沙河长城、沙河安全等不同地区玻璃现货价格有不同的日变化、周变化和周涨跌幅；期货价格方面，FG05、FG09、FG01合约周涨跌幅分别为2.68%、3.77%、0.75%；基差、价差等也有相应变化 [130] 玻璃供应 - 产量和开工率方面，浮法玻璃在产日熔量、产线开工数有相应数据体现，开工率和产能利用率也有展示 [137] - 实际产线变动方面，涉及河北德金玻璃有限公司德金五线等多条产线的冷修、点火等情况 [144] - 利润方面，玻璃以不同燃料生产的毛利和成本有相应变化 [148] - 库存方面，玻璃期末库存、沙河期末库存、湖北期末库存等有周环比、年同比变化 [150] 玻璃需求 - 表需/产销方面，华东、华中、华北、华南、西南等地区产销比例有相应数据体现 [168] - 深加工订单方面，玻璃深加工订单天数有相应变化，Low - e玻璃开工率也有体现 [187][190] - 地产数据方面，房地产竣工累计面积和累计同比、房屋新开工面积累计同比等地产相关数据有展示 [192] 重碱需求 - 光伏玻璃 - 产量方面，2025 - 09 - 19光伏玻璃产能利用率68.52%，设计产能129560，开工率62.07%，有效产能88780，日变化为0 [212] - 产线变动方面，涉及湖北亿钧耀能新材股份公司二线等多条产线的冷修、点火、减产等情况 [218] - 进出口方面，2025/7/31光伏玻璃进口0.03万吨，出口41.67万吨，月环比有相应变化 [220] - 装机量方面，光伏装机量累计新增、累计同比变化值等有相应数据体现 [226] 轻碱需求 - 碳酸锂 - 月度数据显示，碳酸锂产量、产能利用率、市场价等有相应变化 [238] 其他需求 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有相应的月环比、年同比变化 [232]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月玻碱市场反内卷情绪重启，政策预期敏感，但现货基本面改善有限，需求旺季乏力，中游库存大压制价格，节前厂家出货好转，节后供给压力或显现，预计价格跌势为主但跌幅有限 [2][5] - 玻璃纯碱交易策略上，单边节后预计跌势为主，玻璃不宜低位追空；期权可采用纯碱卖看涨策略；套利方面10月玻璃、纯碱1 - 5择机正套，多玻璃空纯碱策略择机操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 纯碱基本面分析 行情回顾 - 期货方面，9月纯碱主力合约期货价格先涨后跌、稳中偏强，运行区间下移，月差反套走势，基差盘面升水，品种差FG01 - SA01价差持续上涨；现货方面，厂家先降后涨，不同地区价格有涨有跌 [8] 政策底向市场底过渡，反内卷预期敏感 - 商品市场处于“政策底”向“市场底”过渡阶段，十月召开二十届四中全会，宏观预期不确定，市场对“反内卷”政策预期敏感，空头避险；但价格仍以基本面为核心，需关注交割月仓单情况 [10] 纯碱产量历史高位，节后库存压力加大 - 9月纯碱产量约326.3万吨，同比增加5.8%，周产达历史高位77.7万吨，节前中下游补库使出货率平衡以上，但节后供应压力或显性化 [17] 宏观预期托举，负反馈未至，关注交割月仓单压力 - 9月中下游补库，表需增加，期现商出货环比下降，若节后出货不佳中游压力或向11合约传导；刚需稳中有增，厂库去库，库存向上游转移 [30][31] 光伏玻璃下游需求减弱，四季度存担忧 - 9月底光伏玻璃日熔增加但产线复窑放缓，组件企业开工率下降、采购需求收缩，库存压力上升，长期需求有下行压力和政策不确定性 [34][35] 轻碱需求呈自然增长 - 上半年轻碱表需增速快，9月库存去库；下游日用玻璃、泡花碱等行业开工和盈利情况不一 [39] 纯碱出口增加，青海内蒙布局出口 - 24年四季度起纯碱出口回升，预计25年月均16万吨以上，中国主要输出地为江苏、山东等，进口近无 [44] 原材料价格企稳，成本区间抬升 - 本月氨碱法和联碱法利润窄幅走低，动力煤、氯化铵、焦炭价格有不同表现，预计未来走势各异 [48][49] 玻璃基本面分析 行情回顾 - 期货方面，9月玻璃主力合约全月震荡上行，月差跌势，基差收缩，品种差FG01 - SA01价差上涨；现货方面，价格因环保和备货上调 [59] 浮法玻璃供应稳定，日熔不变 - 月末浮法玻璃日熔量16.1万吨，开工产线225条，月内产能供应增加；未来供应可能受环保和地产政策影响 [60] 旺季备货+情绪提振，玻璃需求环比好转 - 9月玻璃周度表需平均值环比增加7.6%，预计2025年房地产竣工同比下降约13%，对应玻璃表需下滑11%，下半年需求降速放缓但同比仍弱，库存对价格有压制 [69] 城市更新为主要方向，地产竣工承压 - 地产政策强调城市高质量发展和存量空间盘活，但25年竣工仍承压，房地产销售、施工、新开工和竣工面积累计同比有不同程度下降 [75][76] 纯碱价格下跌，玻璃成本下移 - 9月燃料价格上涨但玻璃成本下移，石油焦价格上涨，纯碱价格跌后小涨，不同燃料玻璃利润有不同变化 [80][81]

周度报告——光伏玻璃 上下游博弈情绪较重，行业库存由降转增 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 9 月 29 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/9/26 当周）： 截至 9 月 26 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 13 元/平方米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21 元 /平方米，亦环比上周持平。预计本周市场将开始进入新月议价 环节。 能 上周行业供给端保持稳定，无产线变动，堵窑量暂无变化。上周 国内光伏玻璃在产产能 88780 吨/日，环比持平；产能利用率为 68.52%，亦环比持平。值得注意的是，由于本月中旬市场释放涨 价预期，引发了多家光伏玻璃企业开始计划新产能投放。 源 化 工 多家光伏玻璃企业计划投放新产能，也引发了下游组件厂抵抗心 态。近期下游组件厂开始缩减采买订单，此外从上周开始陆续停 产放假，光伏玻璃需求端出现缩减。 上周光伏玻璃厂家库存由降转增，一方面光伏玻璃供给端有上涨 趋势，另一方面需求端由于组件厂家缩减采买订单以及放假有所 缩减。 由于成本端走弱，上周光伏玻璃行业盈利状况继续小幅好转，目 前行业毛利率约为 3.09%。 ★ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善 供应端压力显现，需求端平淡 企业库存下滑但仍处高位，利润恶化 市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求博弈 短期市场缺乏明确驱动，预计延续震荡格局 后续关注库存去化、下游需求复苏及减产行为 操作建议：单边观望；套利考虑多玻璃空纯碱；期权考虑卖出虚值看涨期权 [43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266 - 1336元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月26日下午收盘，当周该合约下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨 [6] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% 轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨 重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59% [10][12] - **纯碱库存分析**：截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61% 轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨 较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93% 去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44% [17] - **出货情况分析**：9月25日报道，当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86% 纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点 [20] - **利润分析**：2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 周内成本端震荡上行，下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，氨碱法利润窄幅走低 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨 周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [22][27] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量环比增加**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31% 当周（20250919 - 0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比 - 2.56% [31] - **浮法玻璃行业库存下降**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 - 155.3万重箱，环比 - 2.55%，同比 - 18.56% 折库存天数25.4天，较上期 - 0.6天 [34] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格9月25日较18日涨14元/吨，涨幅2.02% 原盐 - 井矿盐、轻质纯碱、重质纯碱、光伏玻璃2.0、烧碱32%碱、氯化铵 - 干铵价格周度无涨跌 浮法玻璃价格涨65元/吨，涨幅5.57% 合成氨价格涨35元/吨，涨幅1.62% [40][42]

核心观点 - 煤炭行业扩储周期长且成本上升 新建矿井周期5-8年 平均吨产能投资697.4元/吨 成本提升推高煤价盈亏平衡点 [7] - 煤炭进口持续复苏 8月进口煤环比增20.02% 但同比降6.76% 进口价66美元/吨 国内供应缺口提振进口需求 [9] - 新能源行业多晶硅能耗标准收紧 新标要求一级能耗5kgce/kg 较当前行业平均6.69kgce/kg显著提升 产能将收缩16.4% [10] - 光伏产业链价格普涨 多晶硅致密料周涨2.0%至51.0元/kg N型硅片周涨3.0-3.8% 组件价格企稳 [10] 煤炭行业分析 - 新建煤矿周期长达5-8年 2024年以来多家煤企选择扩储 探转采为建矿前置条件 [7] - 煤矿建设成本呈上升趋势 晋陕蒙新区域单位投资成本较低 露天开采比井工开采成本低 [7] - 8月进口煤量环比增20.02% 动力煤增量来自印尼/澳大利亚/俄罗斯 炼焦煤增量来自蒙古 [9] - 反内卷政策推动供应收缩 建议关注山煤国际/晋控煤业/华阳股份等动力煤标的 [7][9] 电力设备及新能源 - 多晶硅新能耗标准大幅收紧 一级能耗要求5kgce/kg 预计有效产能降至240万吨/年 较2024年底降16.4% [10] - 光伏产业链价格全面上涨 多晶硅周涨2.0% 硅片周涨3.0-3.8% 电池片排产59GW环比增2.3% [10] - 宇树科技开源机器人模型Figure AI获10亿美元融资 投后估值390亿美元 [8][10] - 8月规上工业太阳能发电增15.9% 风电增20.2% 组件价格受海外旺季支撑有望上行 [10] 投资标的推荐 - 煤炭板块推荐山煤国际/晋控煤业/华阳股份/陕西煤业/兖矿能源等7家企业 [7][9] - 新能源重点推荐BC技术方向爱旭股份/隆基绿能 供给侧大全能源/福莱特等12家企业 [12] - 人形机器人关注优必选/中大力德/亿嘉和等10家企业 [12]

海外产能扩张 - 公司拟在埃及投资新建光伏玻璃生产线项目 规划建设一条1400T/D一窑五线光伏压延玻璃及配套四条钢化镀膜加工生产线 项目规划总投资约17.55亿元 预计建设周期为三年[1][2] - 海外建设生产线有利于构建国内国际双循环业务协同发展体系 提高业务国际化竞争能力 符合公司长远发展战略方向[3] - 埃及坐拥中东与非洲战略要地 兼具地理区位优势和自然资源储备优势[2] 行业背景与趋势 - 全球85%以上光伏产能集中在中国 制造产能正从高度集中向区域多元化加速迁移[1] - 光伏新能源因可再生属性和环境友好特性受到国际社会重视 各国积极推动能源结构优化转型[1] - 在产业本地化及采购本土化光伏设备要求下 全球光伏装机需求持续提升[1] 公司技术与产业优势 - 公司自2005年率先在国内开展光伏玻璃制造业务 积淀近20年专业化生产经验[1][2] - 依托自主技术研发体系 建立从原片生产至深加工环节的全流程闭环生产能力 在窑炉设计 压延成型及深加工等核心工艺装备领域具备显著技术优势[2] - 在四川江油 广东清远 安徽凤阳 广西北海拥有石英砂原料加工生产基地 为玻璃生产提供原材料保障[4] 财务表现与经营策略 - 2022年营业收入151.99亿元同比增长11.16% 净利润20.37亿元同比增长33.47%[5] - 2023年营业收入181.95亿元同比增长19.71% 净利润16.56亿元同比下降18.73%[5] - 2024年营业收入154.55亿元同比下降15.06% 净利润2.67亿元同比下降83.89% 主要受光伏产业链产品售价大幅下滑影响[5] - 2025年上半年营业收入64.84亿元同比下降19.75% 净利润7453.15万元同比下降89.83% 受贸易壁垒加剧 光伏行业供需失衡导致价格下跌等因素影响[5] - 公司通过精细化管理 降本增效举措控制各类成本 发挥规模优势和产业链优势 深化差异化经营策略实现经济效益最大化[6]

/ 国信期货研究 Page 1 国信期货玻璃、纯碱季报 玻璃、纯碱 基本面有差异，玻强碱弱 2025 年 9 月 28 日 主要结论 三季度纯碱检修企业数量较多，但检修时间偏短，开工率偏高，9 月份纯碱 产量持续创新高。远兴能源二期项目已经在 9 月点火，后续可能逐步产出产品， 叠加四季度为纯碱生产旺季，纯碱供给过剩问题可能加重。需求端，浮法玻璃日 熔量略有增加，后期沙河地区切换清洁煤制气可能造成短期日熔量波动，但总体 产量可能持稳为主。光伏玻璃需求见底反弹，日熔量已经回升至 8.88 万吨，企 业库存下滑至低位，但从终端需求来看，四季度光伏组件内外需求总量有可能下 降至 40GW 以下，中期光伏玻璃日熔量难以继续提升。轻碱方面，碳酸锂等新能 源领域的需求呈现出稳定上行的态势，传统需求方面玻璃制品需求偏弱、轻碱整 体需求较为平稳，库存虽有消化但仍处在高位。总体来看，纯碱基本面并不乐观， 供给压力、库存高企是压制价格的关键因素，且短期难以看到扭转的因素出现。 交易策略方面，纯碱单边逢反弹做空，也可以考虑滚动卖出近月虚值看涨期权。 证监许可【2012】116 号 玻璃日熔量缓慢上行，后期可能因为沙河切换清洁煤制气 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但重点推荐玻纤、出海非洲、AI材料等高景气方向[12][13][15] 核心观点 - 周期板块龙头公司回购用于员工激励是积极信号 体现行业信心和前瞻性 重点关注中国巨石、旗滨集团、科达制造等[2][12] - 玻纤行业具备全球定价属性和外需拉动特征 价格弹性显著 中小企业持续处于盈亏边缘[2][12] - 玻璃行业处于景气底部 浮法玻璃价格短期异动但弹性不足 光伏玻璃受行业自律减产和反内卷政策支撑 旗滨集团业务多元化(光伏收入占比44%)提供额外业绩催化[2][12] - 强烈推荐出海非洲方向 包括非洲建材(科达制造)、水泥(华新水泥)、电解铝(华通线缆)及玻纤(中国巨石埃及和美国基地)[3][13] - AI铜箔+AI电子布需求景气延续 关注良率和订单进展 半导体洁净室、PCB设备受益资本开支扩张[3][13] 细分行业数据总结 水泥 - 全国高标均价351元/吨 同比下跌35元/吨 环比上涨5元/吨[4][14] - 全国平均出货率46.5% 环比下降1.9个百分点 库容比65.7% 环比上升0.9个百分点[4][14] - 区域性价格分化 江苏、浙江等地涨幅10-70元/吨 福建、贵州下跌10元/吨[27] 玻璃 - 浮法玻璃均价1224.74元/吨 环比上涨16.79元/吨(涨幅1.39%)[4][14] - 重点省份库存天数26.18天 环比减少0.69天 库存总量5329万重量箱 环比下降2.60%[4][37] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板价格13元/平方米 环比持平[4][50] - 行业产能利用率82.20% 日熔量159455吨 环比持平[38] 玻纤 - 2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨 环比持平 同比下跌3.97%[4][56] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 环比持平[4][56] - 2025年8月出口量17.17万吨 同比下降3.11% 出口金额2.56亿美元 同比上升1.56%[60] 其他材料 - 碳纤维均价83.75元/千克 环比持平 原料丙烯腈价格8300元/吨 环比下跌50元/吨[61][62] - 电解铝受美联储政策影响短期震荡 钢铁螺纹钢产量明显下降[4][14] - 能源原材料中原油环比上涨4.94美元/桶至72.09美元/桶 煤炭、有机硅、PE价格环比下跌[66][78] 市场表现 - 建材指数本周下跌1.08% 子板块中玻璃制造上涨1.06% 玻纤下跌1.38% 消费建材下跌0.73%[17] - 显著跑输上证综指(-0.09%)[17] 重点公司动态 - 中国巨石拟以不超过22元/股回购3000-4000万股用于股权激励[5][12] - 旗滨集团拟以不超过9元/股回购1100-2200万股用于员工激励[5][12] - 东方雨虹投资6亿元建设上林县新材料产业链项目[5]