（文章来源：新华财经） 美国8月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.9%，前值2.9%。美国8月核心PCE物价指数月率0.2%，预期 0.2%，前值由0.3%修正为0.2%。 ...

美国8月消费支出连续第二个月强劲增长，经通胀调整后增长0.4%，超出预期的0.2%，显示出消费者的韧性。与此同时，美联储青睐的核心个人消费支 出价格指数（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，但同比涨幅仍维持在2.9%的高位，远超美联储2%的目标。 26日周五，美国经济分析局公布数据显示： 8月实际消费支出连续第二个月增长0.4%，明显超出市场预期的0.2%。这一强劲表现为当前季度经济增长提供了有力支撑，延续了此前季度超预期增长 的势头。 从支出结构来看，8月份的消费增长主要由商品消费驱动。数据显示，商品支出环比攀升0.7%，反映出消费者在家具、服装和娱乐休闲用品等非必需品 上的购买意愿依然强劲。此前的数据也显示，受返校购物季的部分提振，美国8月零售销售额已连续第三个月增长。 相比之下，服务支出的增长步伐则更为温和。有迹象表明，尽管关税可能推高了部分商品价格，但消费者，尤其是高收入群体，仍在持续支出。 通胀压力持续，美联储降息前景不明 尽管消费强劲，但通胀粘性依然是美联储面临的主要难题。8月核心PCE同比增幅稳定在2.9%，远高于美联储2%的政策目标。 商品消费领涨，服务支出温和 美国8月PCE物价指数同比2.7 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美国8月核心PCE物价指数同比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.9%。 ...

早盘速递 2025/9/26 热点资讯 1、美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外 强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。 2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯计划针对转售商实施柴油出口禁令直至年底，并延长汽油转售商和生产商的出口禁令至年 底，政府间协议项下的供应除外。 3、据Mysteel，截至9月25日当周，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降。螺纹产 量206.46万吨，较上周增加0.01万吨；螺纹表需220.44万吨，较上周增加10.41万吨，增幅4.96%。 4、据广期所，自2025年9月29日（星期一）结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为10%，多晶硅期货合约涨跌停板幅度 调整为11%，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%。 板块表现 重点关注 尿素、沪铜、白银、沥青、PVC 夜盘表现 非金属建材, 2.78% 贵金属, 31.98% 油脂油料, 10.17% 软商品, 2.41% ...

周二凌晨留意NYMEX纽约原油10月期货受移仓换月影响将完成最后交易。当天各国公布9月制造业PMI初值，聚焦各国制造业的扩张情况。前值显示在主要 经济体中，欧元区8月制造业PMI终值向上修订升至50.7，创逾三年高位，如果继续加速扩张，将利好欧元区经济前景展望。但是美国8月ISM制造业PMI连 续六个月萎缩，如果继续陷于弱势，会让市场继续加大对年底前降息两次的押注。 周三：澳大利亚CPI及德国IFO商业景气指数 周三亚市可关注澳大利亚8月CPI，预计数据不会影响澳洲联储在本月维持利率不变，但是会影响接下来的利率预期。市场和经济学家越来越多地押注澳联 储将在11月再次降息，到年底将现金利率从目前的3.60%降至3.35%。欧洲时段德国公布9月IFO商业景气指数，有望连续第七个月录得反弹。 本周市场将迎来美联储官员的密集讲话，以及欧元区消费者信心指数、各国制造业PMI初值、澳大利亚CPI、德国IFO商业景气指数、瑞士央行利率决议、美 国第二季度GDP终值和美国8月核心PCE物价指数等重要数据。其中，美国8月核心PCE物价指数将直接关系美联储年底前降息路径，值得重点关注。 周一：美联储官员讲话及欧元区消费者信心指数 ...

核心通胀数据 - 7月核心PCE物价指数环比上涨0.27% 同比攀升至2.88% 符合高盛预测和市场预期 [1] - 核心商品价格7月持平 核心服务价格环比上涨0.36% 市场基础核心PCE环比上涨0.17% [1] - 整体PCE物价指数环比上涨0.20% 同比升至2.60% 与预期完全一致 [1] 居民收支表现 - 7月个人收入环比增长0.4% 主要受就业补偿环比增0.6% 业主收入环比增0.7% 租金收入环比增0.5%驱动 [3] - 个人支出环比增长0.5% 实际个人支出环比增长0.3% 其中实际商品支出环比增0.9% 服务支出环比增0.1% [3] - 储蓄率维持在4.4% 较6月下修后的4.5%略有下降 [3] 商品贸易状况 - 7月商品贸易逆差扩大187亿美元至1036亿美元 远超高盛预期和市场预期 [4] - 逆差扩大主因进口大幅增加186亿美元 出口减少1亿美元 工业用品进口增加123亿美元 [4] - 贸易逆差超预期导致三季度GDP追踪预测下调0.2个百分点至1.6% 净出口成主要拖累因素 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅增加、需求稳定阶段，产业预期随传统旺季来临逐步回暖，建议轻仓震荡交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定小增、需求逐渐回升局面，产业预期偏积极，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给小幅收减、需求回升局面，建议轻仓逢高抛空交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20645元/吨，环比降95元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3008元/吨，环比降28元/吨 [2] - LME铝注销仓单12300吨，环比降100吨；LME铝库存481050吨，环比增1873吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20275元/吨，环比降75元/吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20620元/吨，环比降110元/吨；氧化铝现货价3150元/吨，环比降5元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金475元/吨，环比降235元/吨；电解铝-25元/吨，环比降15元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量756.49万吨，环比降18.44万吨；产能利用率84.75%，环比升0.45个百分点 [2] - 需求量722.07万吨，环比增25.88万吨；供需平衡16.32万吨，环比降10.82万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248198.71吨，环比增55884.22吨；出口数量40987.71吨，环比增21416.99吨 [2] - 电解铝总产能4523.20万吨，环比增2.50万吨；开工率97.78%，环比升0.10个百分点 [2] 下游及应用 - 铝材产量548.37万吨，环比降39.00万吨；出口数量54.00万吨，环比增5.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量62.32万吨，环比增0.43万吨；建成产能126.00万吨，环比降1.10万吨 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝6.02%，环比升0.28个百分点；40日沪铝7.96%，环比降0.40个百分点 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.93%，环比降0.0001个百分点；沪铝期权购沽比1.20，环比降0.0188 [2] 行业消息 - 美联储戴利暗示九月降息，美国7月核心PCE物价指数同比升2.9% [2] - 中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比升0.1、0.2和0.3个百分点 [2] - 8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点 [2] - 7月世界汽车销量达773万台，同比增7%，环比降4% [2] - 上半年新能源汽车产销延续高增长态势，上市公司净利润增长超30% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 几内亚雨季影响持续发酵，铝土矿供应量预计下降，国内原料供给逐步收紧 [2] - 国内氧化铝供给量或保持稳定小增，需求保持稳定 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 氧化铝供给偏宽松，电解铝冶炼利润较好，国内供给量预计保持稳定小增 [2] - 下游铝材加工订单及排产预计逐步回升，国内宏观政策或释放内需消费 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 铝价坚挺，废铝供应偏紧张，原料价格相对偏高，成本支撑逻辑仍存 [2] - 原料成本高企侵蚀冶炼厂利润，产能预计收减，需求预计回升 [2]

美国货币政策与债市 - 美联储戴利对9月降息持开放态度[3] - 2年期美债收益率下跌0.82个基点至3.619%[3] - 10年期美债收益率上涨2.31个基点至4.224%[3] 中国经济数据 - 1-7月国有企业利润总额24786.4亿元同比下降3.3%[3] - 1-8月百强房企销售总额23270.5亿元同比下降13.3%[3] - 8月官方制造业PMI小幅回升至49.4[3] 企业动态与产业政策 - 特朗普政府撤销英特尔三星及SK海力士中国业务豁免[3] - 阿里巴巴2026财年Q1营收2477亿元净利润同比增长76%[3] - 2035年中国电能消费比重将达40%以上[3] 国际市场表现 - 纳斯达克指数收21455.55点下跌1.15%[5] - 美元指数报97.85下跌0.02%[5] - 伦敦金现报3446.81美元/盎司上涨0.91%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指期货短线震荡、长线逢低做多；国债期货稳健策略考虑曲线陡峭策略、激进策略短线逢低做多；黑色各品种走势有调整、震荡等不同情况；有色和新材料各品种走势和操作建议各异；农产品各品种受供需等因素影响，操作建议不同；能源化工各品种受成本、供需等因素影响，走势和操作建议有别[13][14][18] 各行业总结 宏观资讯 - 8月制造业PMI为49.4%，较上月升0.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，较上月升0.2个百分点[10] - 1 - 7月全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，利润总额同比降3.3%，降幅较上半年扩0.2个百分点[10] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访美并与美方官员会谈[10] - 中央汇金上半年ETF投资“按兵不动”，上半年增持12只ETF产品耗资超2100亿元，二季度末两家公司合计持有ETF总市值达1.28万亿元，占ETF总规模三成左右[10] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，环比升0.3%[11] - 马克龙表示法德决心捍卫欧盟立法和数字主权，若欧盟受威胁或被强加关税，将动用反胁迫机制作出回应[11] 宏观金融 股指期货 - 策略上短线震荡，长线逢低做多；周五A股三大指数涨，创业板指一度站上2900点；8月PMI数据略有回升但制造业仍处景气度以下，企业去库明显；8月股市大涨后加速，最后一周指数强势但分化，宽基指数高成交滞涨，股指有平抑节奏可能[13] 国债期货 - 稳健策略考虑曲线陡峭策略，激进策略短线逢低做多；8月PMI数据企稳+分化与去库；股指与长债债跷跷板效应有错位但整体负相关，曲线陡峭策略占优；债市矛盾集中在股票指数，保持中长线做陡短端和超长端利率曲线思路，短线参与反弹注意止盈止损[14] 黑色 螺矿 - 短期价格调整，中期震荡；上周黑色市场震荡，现货不温不火；政策对钢材供给和行情影响有限，后市政策预期中性；前期基差正套建仓进入平仓周期，旺季需求有限或旺季不旺；需求端建材需求弱、卷板需求尚可但反弹弹性有限，出口政策或有影响；供应端阅兵限产影响小，供给预计强势，铁水产量维持高位，盘面估值在谷电和平电估值之间[18][19] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡，资金博弈激烈操作需谨慎；短期煤矿安全检查严格，焦企限产，期货价格高位震荡；基本面焦煤供给复产受阻短期紧张，需求端钢厂铁水维持高位但有回落可能，进口蒙煤有压力，钢厂及焦企限产影响显现[20] 铁合金 - 硅铁关注10合约做多机会，锰硅中长期反弹做空不追空；双硅29日低开低走窄幅震荡，硅铁周度日产高位窄幅震荡，锰硅周度日产连续14周增加且有新增产能投产；双硅当前均过剩且短期难改善[21][22] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，若正反馈氛围发酵灵活离场，玻璃观望；纯碱盘面偏弱，龙头企业产量恢复有扩产能力，库存压力回归，需求端光伏产业链尚可，部分碱厂有订单支撑但交割压力大，企业降价出货；玻璃部分区域现货暂稳，中游采购缓解上游库存压力，但主要交割区域中游持货量大，沙河深加工减产影响原片去化，有产线点火供应将增加[23] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝下游需求支撑不足但旺季和降息周期支撑下走势偏强，短期沪铝高位震荡，观望为主；氧化铝高开工、供应过剩压力上升，期货领跌、盘面贴水大，短期观望，中期逢高做空[25] 碳酸锂 - 供给端扰动无新增落地停产，市场情绪回落，短期无新驱动前宽幅震荡；9月需求旺季，虽上游产量高但将去库支撑价格，关注去库节奏[26] 工业硅多晶硅 - 工业硅调整空间不大，震荡运行，关注头部大厂复产情况，后续枯水期西南减产或去库；多晶硅政策主导盘面波动，情绪降温，产能并购在价格谈判，盘面或开启近月仓单估值回归，宽幅震荡；华电集采推迟，多晶硅供需矛盾宽松，后续关注政策能否传导至终端需求[27][28] 农产品 棉花 - 上下游博弈大，供给低需求弱，外围因素令郑棉波动大，短线观望，远期逢高偏空；美棉受原油影响下跌，国内棉价跟随波动；USDA调减全球棉花产量和库存，中国棉花进口减少库存偏低，现货棉价坚挺，但滑准税配额发放利于港口库存消化；下游纺织利润亏损、开工率回落，棉纱库存下降需关注持续性；远期棉花增产压力仍在[29] 白糖 - 进口到港使国内食糖供需宽松，糖价转弱，关注8月中旬低点支撑，短期逢高偏空；国际市场白糖有需求支撑但巴西产出有压力，国内郑糖受进口供给压力回落；预期供给增加压制糖价，多家机构预计全球糖市盈余，国内进口增加，关注中秋国庆备货需求和内外糖价差[30][31][32] 鸡蛋 - 主力10合约存在弱现实和淘老鸡逻辑博弈，短期难逆转蛋鸡高存栏，行情反转概率低，抄底谨慎；目前期货持仓量创新高，警惕价格反弹；操作上空单止盈离场观望，抄底谨慎，套利反套；旺季鸡蛋现货弱势，供应压力高，期货下跌修复升水；周末现货稳定局部小涨，走货加快，但蛋价低于饲料成本，养殖亏损；9月消费有支撑但供应充足，关注淘鸡节奏[33][34] 苹果 - 回调逢低买入或多10空01正套；西部产区早熟苹果优质优价，盘面震荡；山东产区库存苹果价格弱、出库慢，嘎啦苹果价格分化，早熟富士高开上市；销区市场库存苹果消费淡季，新季苹果价格高走货慢，新季富士开秤价受双重影响，预计库存苹果价格稳定，早熟苹果延续优质优价[35] 玉米 - 逢高做空01合约或11 - 1正套；国内玉米现货价格偏弱，东北地区价格弱、企业暂停收购，华北地区供应增加价格下调；市场情绪偏空，供需两端有压力，政策粮投放和替代品挤压需求，深加工端累库、利润亏损，关注贸易商出货、下游购销、小麦供需和政策粮投放进度[35][36][37] 红枣 - 观望；新疆局部产区阴雨或影响红枣质量，盘面偏强；产区成交均价稳定，关注9月降雨对枣果品质影响[37] 生猪 - 近月合约逢高偏空，关注01合约低多机会；月底现货价格弱，养殖端情绪转弱认卖度增加，近月合约大跌；八月现货价格受供应端压力创新低，九月供应压力仍大，需求有回暖但难逆转供强需弱格局；7月能繁母猪存栏减少，关注去产能可持续性[37][38] 能源化工 原油 - 价格偏强震荡，美俄乌谈判需时间，短期缺乏方向指引；EIA、API原油库存大降显示旺季需求有支撑但接近尾声，供大于求逻辑仍在；关注俄乌事件进展和9月初OPEC+会议，短期利多支撑油价，中长期预计偏弱[39] 燃料油 - 油价无主线逻辑，关注对供需过剩或地缘及宏观的计价，短期运行区间70 - 65美元，燃料油跟随油价波动；布伦特原油在67美元区域波动，地缘风险不确定，原油有需求支撑，远期需解决过剩问题；国内炼厂原料需求分流燃料油，新加坡燃料油库存累库，低硫燃料油支撑减弱，船运弱势影响需求[39][40] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，前期利多情绪消退，转入偏弱震荡；目前供应高位，下游需求弱，现货价格走弱，基差走强[40] 橡胶 - 除天气降雨扰动外短期基本面无明显矛盾，上下空间有限，关注逢低买入机会，冲高谨慎追涨；产业链无明显矛盾，原料高位震荡叠加需求补货预期有上涨驱动，但原料上量季节性和船货预期增加限制上方空间，现货近强远弱，关注原料供应、需求及政策消息[40][41] 甲醇 - 港口累库价格压力大，继续偏弱震荡；化工板块看多情绪消退后回归基本面，甲醇供应压力大；国内港口持续累库，内地市场供需紧张有望缓解，现货价格震荡走弱，基差震荡走弱[42] 烧碱 - 现货价格偏强，运输限制放开后液碱需求有望提升，保持多头思路；现货市场山东地区碱价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨，氧化铝企业收货量增加，仓单数量增加；期货市场01合约价格偏强，近月涨幅大于远月，多头增仓推涨[43] 沥青 - 跟随油价，油价无主线逻辑，短期运行区间70 - 65美元；布伦特原油波动，地缘风险不确定，原油有需求支撑，远期需解决过剩问题，关注油价计价方向[43][44] 聚酯产业链 - 单边短期观望，可考虑PX正套机会，中长期关注逢低做多；原油走弱和商品氛围不佳带动聚酯品种价格回落；当前淡旺季转换，PX去库有支撑，PTA下游负荷恢复，需求支撑稳固，聚酯产业链整体好转[46] 液化石油气 - 跟随成本端原油价格，受进口到港量影响；供给充裕，需求端调油市场旺季将过、民用端淡季，PDH利润修复开工率或有支撑；上涨空间有限，长期偏空；沙特阿美9月CP价格出台，丙烷、丁烷较上月持平[47] 纸浆 - 基本面无变动，盘面触底反弹；观察港口去库是否持续，晨鸣复产后现货成交及需求是否好转；现货止跌企稳，低价成交好转[48] 原木 - 基本面偏震荡，现货持稳，盘面波动大，短期观察；本周到港增加供应有压力，临近旺季需求有起色[48] 尿素 - 短期内对出口乐观，期货偏强震荡；周末现货价格稳定，成交一般，阅兵临近下游需求弱，工厂检修多日产量低于19万吨；期货UR2601合约偏弱震荡，下游采购跟进动力不足[49] 合成橡胶 - 基本面转好，关注低吸机会，谨慎追涨；产业链无明显矛盾，盘面及现货小幅震荡，丁二烯需求转好去库存，合成橡胶供应回升略有累库，受原料支撑和需求旺季影响价格难跌，但受商品整体情绪压制上行有压力，关注宏观政策、装置变化及下游采购情绪[50]

美国7月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.9%，前值2.8%。美国7月核心PCE物价指数月率0.3%，预期 0.3%，前值0.3%。 （文章来源：新华财经） ...