报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善 供应端压力显现，需求端平淡 企业库存下滑但仍处高位，利润恶化 市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求博弈 短期市场缺乏明确驱动，预计延续震荡格局 后续关注库存去化、下游需求复苏及减产行为 操作建议：单边观望；套利考虑多玻璃空纯碱；期权考虑卖出虚值看涨期权 [43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266 - 1336元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月26日下午收盘，当周该合约下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨 [6] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% 轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨 重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59% [10][12] - **纯碱库存分析**：截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61% 轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨 较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93% 去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44% [17] - **出货情况分析**：9月25日报道，当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86% 纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点 [20] - **利润分析**：2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 周内成本端震荡上行，下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，氨碱法利润窄幅走低 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨 周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [22][27] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量环比增加**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31% 当周（20250919 - 0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比 - 2.56% [31] - **浮法玻璃行业库存下降**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 - 155.3万重箱，环比 - 2.55%，同比 - 18.56% 折库存天数25.4天，较上期 - 0.6天 [34] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格9月25日较18日涨14元/吨，涨幅2.02% 原盐 - 井矿盐、轻质纯碱、重质纯碱、光伏玻璃2.0、烧碱32%碱、氯化铵 - 干铵价格周度无涨跌 浮法玻璃价格涨65元/吨，涨幅5.57% 合成氨价格涨35元/吨，涨幅1.62% [40][42]