2025 年 09 月 29 日 开源晨会 0929 ——晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 沪深300 及创业板指数近1年走势 行业名称 涨跌幅(%) 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】低基数与反内卷共振修复利润——兼评 8 月企业利润数据-20250927 【策略】开源金股，10 月推荐——投资策略专题-20250928 【策略】节前节后，市场主线的穿越与切换——投资策略周报-20250928 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025 年 9 月）——金融工程定期 -20250926 行业公司 【中小盘】次新股说（2025 第 5 期）：本批天有为、弘景光电、华新精科等值得 重点跟踪——中小盘策略专题-20250928 【中小盘】"并购六条"一周年：创新驱动，科技领航——中小盘周报-20250928 【地产建筑】新房成交面积环比增长，上海"好房子"新规落地——行业周报 -20250928 【传媒】加码布局游戏及 AI 应用——行业周报-20250928 【煤炭开采】动力煤 700 ...

新京报贝壳财经讯 9月28日，商务部办公厅发布了关于做好2026年度汽车和摩托车出口许可申报工作的 通知。通知称，2026年度线上申报系统将于2025年9月29日开通。生产企业可登录汽车及摩托车出口许 可申报系统企业端，填写申请表，上传相关证明材料，提交至所在地商务主管部门审核。地方商务主管 部门可登录汽车及摩托车出口许可申报系统地方管理端，对本地企业申报材料进行初核，整理汇总本地 区企业申报情况并上报至商务部。地方商务主管部门可在系统中查询审核进度、公示结果及公告名单， 统计及导出本地区企业申报情况，并在公示期内对有异议的企业提交的修改材料进行二次审核并上报至 商务部。 ...

9月25日，奇瑞汽车正式在港交所挂牌上市。定价顶格，开盘高走，两天内市值增长超400亿，成为港股汽车板块近三年最稳健的新股之一。 但这并不是很多人预期中的剧本，一个月前还有不少声音在赌它破发，但现在回头看，所有唱衰空狗都安静了。相比其它股票的热闹，奇瑞纯靠经营质量 与预期撬开市场，用长期主义换来一级市场和二级市场的共识。 真正读懂这两天走势的人，都知道奇瑞不是靠讲故事上来的。招股书早就把底牌摊开，利润、规模、研发、产品，更关键的是，奇瑞早已按照上市标准经 营多年。这是港股汽车市场太久没有出现的东西，这一次奇瑞没放一句狠话，却让所有空狗闭嘴。 港股终于迎来让人兴奋的新票 在奇瑞正式挂牌前，关于这场IPO的质疑声从未间断，舆论中不乏硬要上市、上市即破发的声音。如果把视角拉远一点看港股汽车板块，你会发现，这个 市场已经很久没有出现过能让机构兴奋的新票了。 奇瑞最终以30.75港币的上限定价发行，首日开盘报34.20港币，高开11.2%，首日收于31.92元；上市第二日震荡上涨收于32.80元，市值增至1891亿港元， 对比招股书中出现的1400亿估值，奇瑞上市两天增长超过400亿。 一位南下资金的港股基金经理表示： ...

此外，安徽省汽车、新能源汽车产量已双双跃居全国第1，汽车出口量稳居全国第1。显示驱动芯片市占 率全球第1，DRAM存储器产能全国第1。人工智能产业发展评价升至全国第5位。未来产业前瞻布局， 量子科技产业集聚度稳居全国首位，聚变能源商业化进程走在全国前列，低空经济发展水平居全国第一 方阵。 安徽省发展改革委主任陈军表示，始终突出"企业主体"优化创新生态，创新驱动发展更加深入人心。 与"十三五"末相比，全省高新技术企业增长1.7倍、专精特新"小巨人"企业增长7.6倍，超八成的研发经 费和科技攻坚项目、超九成的省产业创新研究院都由企业牵头。 围绕科技创新和产业创新融合发展，安徽省发展改革委副主任刘文峰表示，围绕大科学装置，超前布局 合肥综合性国家科学中心五大研究院等高能级创新平台，让更多科技成果从"书架"到"货架"，走出"实 验室"、迈向"生产线"、结出"金娃娃"。截至目前，全省科技成果转化交易额突破1640亿元，通过赋权 职务科技成果成立或入股科技型企业市值超过120亿元。 9月28日召开的安徽省新闻发布会提到，安徽省经济总量连跨两个万亿台阶，地区生产总值从"十三 五"末的3.87万亿元跃升至2024年的5.06 ...

公司投资与研发能力 - 长城汽车投资3亿元建设可模拟台风等极端天气的试验室 [1] - 该试验室已建成10年 具备"呼风唤雨"的测试能力 [1] - 公司董事长魏建军将试验室视为造车领域的"基本功" [1] 行业技术标准 - 汽车行业通过长期基础设施投入体现"久久为功"的发展理念 [1] - 极端环境测试能力成为汽车制造企业的核心技术基础 [1]

二、保持我国国民经济合理增长，需要汽车产业有更快的增长速度。 根据中国汽车工业协会权威统计，今年1~8月，我国汽车产业共产销汽车2105.1万辆和2112.8万 辆，分别增长12.7%和12.6%；其中内销1683.6万辆，增长12.3%，出口429.2万辆，增长13.7%。从这组 数字看， 形势喜人。不但出口保持了多年的增长势头，内销也连续两年转为正增长。值此十四五收官 和十五五开局之机，总结近年来汽车产业增长的重要因素，研究制定未来继续保持中国汽车产业健康成 长的条件，甚为必要。 一、当前促进我国汽车产业增长的重要因素在未来可能被削弱。 我国汽车市场可分为国内和国际两部分。 国内市场增长的主要因素是以旧换新政策等价格补贴政 策，而国际市场增长的主要因素是，疫情以来，中国制造在国际市场的美誉度普遍提高，超大产业的产 业链优势日益凸显，中国创新引领电动技术和智能网联汽车技术发展，以及国际主要市场通货膨胀，凸 显中国制造成本优势。 但是展望未来，这两方面的优势和促进因素，都有可能明显减弱。 从国内市场看，我国汽车产品普及率已与经济发展水平相匹配，汽车产品普及初期的购买高潮已经 过去。 这两年我国国内汽车市场高于 ...

文章核心观点 - 中国消费者行为发生结构性转变 从追求经济增长转向理性规划个人生活 更注重价值提升和细分需求满足 [4][5][6][26] - 消费信心和支出意愿出现明显人群分化 需针对不同群体制定策略 [7][8][14] - 教育、健康、旅游成为核心增长品类 分别实现5.7%、2.7%（保健品与健康服务）、2.4%（医疗服务）和1.9%的预期支出增长 [17][19][22] 消费趋势分化 - 农村消费者信心显著增强 受益于乡村振兴政策与收入增长 农村老年群体乐观程度提升明显 [9] - 城镇Z世代与三线城市消费者保持相对乐观 尽管面临青年失业率与收入预期压力 [10][11] - 城镇富裕老年消费者信心下降约20% 受资产贬值与企业表现不佳影响 [12] - 十二线城市低收入千禧一代最为悲观 担忧工作稳定性、生活成本与房产贬值 [13] 高增长消费领域 - 教育品类净消费意向最高 预期支出增长5.7% 反映消费者通过技能投资提升竞争力与安全感的理性决策 [17][18] - 健康领域支出持续增长 保健品与健康服务预期增长2.7% 医疗服务增长2.4% 体现对身心健康与生活质量的追求 [19][20][21] - 旅游支出预期增长1.9% 消费者注重精神愉悦与文化体验 而非奢华消费 [22] - 富裕城镇消费者增加大件商品支出 如新房装修与汽车 作为生活品质与个人成就的体现 [23] 产品创新与品牌出海策略 - 日本消费企业经验显示 成功关键在于将技术转化为用户可感知价值 例如索尼Walkman解决"随时随地听音乐"痛点 优衣库通过科技面料提升基础款舒适度 [33][34] - AI重构消费需融合算法与需求 案例如Plaud录音卡片（实时转录+AI摘要）和Haivivi玩具（奥特曼IP语音包）分别满足商务效率与情感陪伴场景 [33] - 品牌出海需深度绑定中国供应链与本地化需求 避免简单复制国内模式 通过文化融合建立信任 [37][43][44] - 数据驱动商品企划为增长核心 优衣库通过用户洞察-商品策略-库存管理闭环实现10倍增长 [35][46] 行业实践与案例 - 无印良品通过构造性低价策略与品质基础 保持30年产品哲学一致性 [34][45] - 细分赛道突围案例包括周黑鸭、百果园、奈雪的茶 均通过精准定位实现品类突破 [41] - AI技术应用需聚焦明确场景 通过轻量化产品快速验证需求 避免技术完美主义 [38][40]

FICC周报 | 2025-09-28 国庆长假将至，做好假期风险管理 市场分析 做好假期风险管理。10月1日-10月8日将迎来我国国庆假期，期间跨越6个外盘交易日；复盘历史上12个国庆假期 样本：1、股指存在节前调整的风险，节后持续走高；人民币汇率同样存在节前贬值，节后修复的季节性规律；2、 商品中，黄金持仓过节风险较低，趋势就看涨；节后一个月可以关注国内政策窗口期下的焦煤钢矿、非金属建材 等商品板块的机会。假期期间还将迎来美国政府临时支出议案、美国9月非农数据、欧佩克+会议等重要事件。 国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、 消费淡"等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透 社披露，特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征"二级关税"；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政 策。9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"；发改委也表示"不断释放 内需潜力""推进重点行业产能治理"。9月26日，央行第三季度例会，表示"建议加强货币政策调控，提高前瞻性、 针 ...

"城市的经济数据与生活参数，正在成为年轻人择城而居的'参考书'。" 文 / 巴九灵 翻开社交平台，城市的经济数据与生活参数，正在成为年轻人择城而居的"参考书"。还有不少人已经分享起"00后毕业生挑战考察100个宜居城市"的实践 成果。 "25届毕业生，普本女，准备去江浙沪找工作，杭州、上海、南京、苏州四城中犹豫，想听听大家的想法。" "请推荐养老宜居、狗狗友好型城市，有山有水，生活便利，每月生活成本3K以内。" "选城市才是年轻人最大的风水，政策、副业、风口趋势，中国未来最'吃香'的城市排名。" 图源：小红书 市场上甚至出现了专业的"城市选择顾问"，为年轻人提供定制化的城市推荐服务。90后顾问李琳表示："最近一个月，咨询量增加了三倍，很多客户明确 表示不想挤一线城市，更关注'能攒下钱''适合安家'的二三线城市。" 最近的秋招现场，不少应届生穿梭在摊位间，关注薪资待遇的同时，也在频频问及城市消费水平和生活成本。 "相比讨论工资，我和同学更爱研究哪个城市适合长期发展，甚至…养老。"来自西安邮电大学的高雯说道。她的手中除了简历，还有一份详细的Excel表 格，对比了10个心仪城市的关键指标——从房租占收入比到一杯奶 ...

国家统计局28日最新发布《"十四五"以来社会民生统计报告》显示，"十四五"以来，我国社会治理聚焦提高人民 生活品质，推进社会长治久安，妇女和青年获得更多发展机会，社会民生建设更有温度，群众安全感不断增强。 《"十四五"以来社会民生统计报告》显示 EETI IETA IF 近年来,我国社会治安秩序良好,刑事 犯罪持续下降,群众安全感连续5年保持在 98%以上高水平。 "十四五"以来社会民生统计报告》显示 根据第三次全国时间利用调查,2024 年,我国居民家务劳动参与者每日平均时 间比2018年减少28分钟,居民生活模式优 化升级。 2024年,全国居民家庭平均每百户 拥有洗衣机99.2台、电冰箱104.8台、空 调150.6台，分别比2020年增长2.6%、 2.9%、28.0%。 /中国 《"十四五"以来社会民生统计报告》显示 T = 11 = 11 = 11 = 1 理加健康 2024年,全国居民家庭每百户汽车 拥有量51.2辆,比2020年增长38.0%, 居民出行更加便捷。 以 /中国 《"十四五"以来社会民生统计报告》显示 11:55 F El B 2024年末，全国女性就业人员3.2亿 人，占全部就 ...