炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：解放日报 12月16日，上海公布11月社会消费品零售总额数据。尽管当月同比增幅较上月有所回落，但累计同比增 长仍然保持向上趋势，1-11月实现社会消费品零售总额15212.93亿元，同比增长5.0%。 作为万亿消费之城的第一梯队，上海从2025年5月以来，单月累计社零同比增速保持正向增长，速度不 仅领先全国大盘，更超越同等体量城市；用更为积极的增长曲线，重新回答了"消费第一城"之问。 2024年，上海消费数据一度承受较大压力。2025年新年伊始，提振消费成为经济发展首要任务。对于上 海这样人口并不明显占优、消费基数已经极其庞大的城市来说，这并不是一个可以轻松解答的命题。从 承压到领跑，上海的底气，从何而来？ "买掉全国三分之一"，细分赛道走出冠军 上海人有多能买？对比上海与全国的社零数据，在过去的11个月里，上海人买走了全国23.2%的服装鞋 帽、10.9%的金银珠宝、14.9%的日用品……这其中，有一个商品品类占比最高，却可能出乎很多人意 料。它就是——化妆品。 数据显示，上海化妆品1-11月限额以上零售额达1306.09亿元， ...

本报讯（记者 郭剑烽）秘鲁的牛油果、蓝莓、葡萄，与中国的汽车、家电、日用品，正通过一条海上 新通道高效往来。"钱凯—上海"海运航线双向贯通一年来，已成为中秘贸易的"加速器"。记者从上海海 关获悉，一年来，航线累计实现进出口货值55.7亿元，货物吞吐量20.5万吨。在航线带动下，今年前11 个月，上海对秘鲁外贸进出口值同比增长40.3%。 "航线开通后，我们的水果出口更便捷，中小企业获得了更多机遇。"秘鲁驻上海商务领事木诺表示。据 了解，以往海运需一个多月，如今缩短至23天左右，不仅降低了企业综合成本，也让生鲜产品更快抵达 市场。 上海海关数据显示，今年前11个月，上海口岸进口秘鲁水果25.8亿元，同比增长117.4%，占全国该类进 口总量的七成以上。海关通过智慧监管系统，实现进境水果冷处理数据自动审核，进一步提升了通关效 率。 ...

在美国与中亚五国召开峰会一个月后，日本政府于12月19日至20日同中亚五国举行领导人峰会——该议 程原定于2024年8月举行，但因地震影响，时任首相岸田文雄取消了前往哈萨克斯坦与会的计划。 此次日本-中亚峰会值得关注的重点主要有两方面。 其一，是峰会举办的时机。当前，外相高市早苗在外交层面面临诸多挑战，可谓阻力重重。此时举行峰 会，究竟是为"紧跟美国步调"，还是意在打破外交僵局、打开新局面？ 其二，是日本举办此次峰会的目的。中亚五国一贯采取"平衡外交"策略，今年以来已与多个大国举行首 脑会谈。对中亚各国而言，吸引投资、加强贸易合作、推动对外窗口多元化是其核心诉求；而对大国来 说，中亚的能源与关键矿产资源具有重要战略价值。 然而，共同社在相关报道中多次提及俄乌冲突及中国动向。12月17日，官房长官木原稔在记者会上阐述 日本-中亚峰会的意义时强调，双方将"作为维护和加强基于法治的国际秩序的伙伴，推动地区自主与可 持续发展"。 日方通过媒体释放此类信号，显然具有其政治意图，但这与中亚国家自身的定位与诉求之间存在明 显"温差"——为何日本要在会前释放这样的政治信号？ 针对上述问题，观察者网特邀上海外国语大学日本研究中 ...

涉及行业与公司 * 宏观经济与行业：中国经济整体、房地产行业、制造业、基建投资、消费零售、出口贸易、高技术制造业（“新经济”）、汽车、家电、集成电路、工业机器人等[1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][25] * 具体公司：万科（提及可能成为首个进行债务展期的政府背景开发商）[23] 核心观点与论据 1. 2025年11月经济数据表现分化 * **消费（社零）增长超预期放缓**：11月社零同比增速降至1.3%，低于市场预期的2.9%[1][9]。主要拖累来自家电（同比降19%）和汽车（同比降8%）销售，主因去年“以旧换新”补贴政策带来的高基数效应[1][9]。补贴范围外的商品销售也大幅走弱，从10月同比增长4.4%放缓至仅增0.6%[9]。 * **固定资产投资持续疲弱**：11月整体固定资产投资同比下降11.1%[1][6][7]。其中，房地产开发投资同比降幅扩大至30.3%[1][6]；基建投资同比大幅下降11.9%[1][7]；制造业投资同比降幅收窄至4.5%[1][7]。房地产销售（同比降17.3%）和新开工（同比降27.6%）虽环比企稳，但仍处历史低位[1][6]。 * **出口增长超预期回升**：11月以美元计出口额同比增长5.9%，高于市场预期的4.0%[1][10]。对欧盟出口同比增长14.3%，但对美国出口同比降幅扩大至29%[10]。汽车和集成电路出口加速增长[10]。 * **工业生产相对稳健**：11月工业增加值同比增速小幅放缓0.1个百分点至4.8%[1][11]。高技术产业增加值同比增速提升至8.4%，其中工业机器人产量同比增长21%[11]。但受房地产拖累，粗钢和水泥产量分别同比下降11%和8%[11]。 * **通胀与信贷**：CPI同比回升至0.7%，主要受食品价格（特别是蔬菜）反弹带动；PPI同比跌幅小幅扩大至2.2%[16]。11月社融增速持平于8.5%，新增人民币贷款同比少增，但政府债券净发行达1.2万亿元[17]。 2. 短期经济展望：疲弱态势或将延续 * 预计12月社零消费增长仍较为低迷，受高基数拖累[2][22]。 * 若无重要政策刺激，房地产活动将持续疲弱，12月前14天30城房地产销售同比下降34%[22]。 * 基建和制造业投资同比降幅可能略有收窄，得益于政策性金融工具和地方政府债券的资金支持[2][22]。 * 受“抢出口”和高基数影响，出口增长可能走弱[2][22]。 * “新经济”有望保持强劲增长[2]。 * 维持2025年第四季度GDP同比增速放缓至4.2%左右、全年增速4.9%的预测[2][22]。 3. 政策环境：温和支持与均衡基调 * **财政政策**：政策性银行已投放5000亿元新型金融工具，地方政府使用债务结存限额额外发行5000亿元债券，以稳定投资[3][23]。 * **货币政策**：预计到2026年底政策利率可能下调20个基点，但近期基调更偏平衡和中性[3][23]。 * **房地产政策**：预计2026年新增按揭贷款利率下调30-40个基点，但房贷贴息政策面临阻力[3][23]。若万科进行债务展期，可能对其他开发商产生重要影响[23]。短期内没有大规模刺激措施，但若市场进一步明显下跌，政策可能加码[3][23]。 * **中央经济工作会议定调**：设定温和支持与更为均衡的政策基调[4][24]。预计2026年GDP增长目标可能设在“4.5%-5%”区间，但“5%左右”仍是市场普遍预期；瑞银认为此目标较进取，自身预测2026年实际GDP增长4.5%[4][24]。财政赤字率或稳定在4%左右，广义财政扩张幅度或较2025年小幅降低；货币政策“适度宽松”，降准降息可期；支持消费（优化补贴政策）为首要任务，同时稳定投资；重申稳定房地产市场，但无大规模刺激；更多关注创新、反内卷、对外开放和社保改善[4][24]。 4. 2026年经济展望 * 预计2026年中国实际GDP增速温和放缓至4.5%[25]。 * 出口增速放缓，净出口对增长的贡献将显著收窄[25]。 * 房地产下行持续但跌幅收窄，消费温和增长但增速小幅放缓，基建和制造业投资从2025年下半年的大幅走弱中温和修复[25]。 * 预计2026年CPI增速可能回升至0.4%，PPI跌幅收窄[25]。 * 2027年，房地产活动企稳、出口修复和消费者信心持稳有望支撑GDP增速小幅改善至4.6%[25]。 其他重要内容 * **固定资产投资疲软的可能原因**：部分项目延后至2026年新“五年规划”、 “反内卷”带来产能控制压力、部分地方政府资金用于化债及偿还欠款、可能存在统计数据调整以压低基数等[7]。预计2026年这些因素可能部分趋于正常，推动投资增速温和回升[7]。 * **出口结构变化暗示**：科技周期保持强劲，但受关税影响，更多组装环节可能转移至其他经济体，导致中国丧失部分终端产品市场份额[10]。 * **PPI环比持稳原因**：可能与上游行业（尤其采掘）受冬季季节性需求上升、全球有色金属价格上涨及“反内卷”行动推进有关[16]。

格隆汇12月20日｜美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）：克莱斯勒正在美国召回52565辆汽车，因 为在电子稳定控制系统禁用的情况下驾驶会增加发生碰撞的风险。此外，如果驾驶员侧安全气囊或座椅 安全带预紧器在碰撞时未能展开，会增加碰撞中受伤的风险。 ...

在当前的经济形势下，每个人或多或少都能感受到钱包似乎变得更有分量了。不是因为工资猛增，而是我们所处的环境悄然进入了另一个周期——通缩周 期。这意味着物价普遍趋向平稳甚至下跌，手中的货币购买力反而提升了。 近些年来，国内经济增长有所放缓，各行各业的景气度不再如前火热。不少民众发现，收入增长的速度不如以往，部分行业甚至出现收入下降的情况。随 着收入的不确定性增加，大众的消费意愿也相应趋于保守，市场需求整体呈现出一定的萎缩态势。 企业端同样面临压力。面对消费动力不足的局面，不少商家为了降低库存压力、加快资金回笼，不得不采取降价促销的方式来吸引顾客。尤其在节假日或 大型促销节点，各类打折信息几乎随处可见，这在几年前可能还不多见。 根据相关数据，2025年9月全国居民消费价格指数同比下降了0.3%，虽然幅度不大，但持续的价格下行趋势已引起各方关注。价格下降固然意味着百姓日 常支出有所减少，买东西更"划算"了，但另一方面也反映出当前消费信心的不足。不少专家指出，通缩不只是物价问题，更关乎人们对未来的预期。如果 多数人因顾虑经济前景而捂紧钱包，那么市场需求就难以有效提振，久而久之可能形成一定的负向循环。 有意思的是，有业内 ...

宏观经济与政策框架 - “埃尔多安经济学”主导土耳其宏观经济，其核心思路曾为“以低利率对抗通胀”和依赖信贷刺激内需，导致高通胀、高外债、低储蓄和货币贬值的结构性矛盾[37][40][41] - 为应对失控通胀，土耳其央行在2023年6月开启激进加息，政策利率从8.5%大幅上调至2024年3月的50%[43] - 高通胀在2022年10月达到85.5%的历史峰值，后逐步回落，至2025年11月CPI同比降至31.07%[42][44] - 美元兑土耳其里拉汇率从2021年10月的9.49大幅贬值至2025年12月12日的42.57[42][44] - 2024年土耳其现价GDP规模历史性突破1.5万美元人均水平，但恶性通胀严重侵蚀居民实际购买力[151] 产业结构与比较优势 - 土耳其工业体系完备，制造业基础较好，是传统汽车和纺织品出口大国，2024年汽车产量达137万辆，出口金额372亿美元[102][107] - 与欧洲老牌工业国相比，土耳其高新技术产业仍有提升空间，2022年中高新技术产业占制造业增加值比重为33.8%[106] - 服务业是经济主导产业，占GDP比重稳定在50%-60%，其中批发零售、住宿餐饮和运输（含旅游业）2024年对GDP贡献达25%[63] - 土耳其矿产资源总值超4万亿美元，天然石和大理石储量占全球33%，三氧化二硼储量占全球72%[15] - 能源对外依存度高，2023年对化石能源的进口依存度达61.8%，能源总产品进口量占消费量比重为77.5%[16][19] 地缘战略与对外合作 - 土耳其外交战略从“偏西方化”转向“重返中东”与“多面结盟”，积极构建与俄罗斯、中亚、中东及亚洲国家的多元化合作关系[28][30] - 凭借土耳其海峡（黑海咽喉）的战略控制权，该国积极构建“能源枢纽”战略，2024年管道天然气出口量达17.76亿立方米[10][20] - 中土合作正从传统基建贸易转向清洁能源、电动汽车产业链和高科技战略领域的深度协作[5][30]

中信证券首席经济学家 明明 在演讲中，明明围绕当前中国经济面临的核心矛盾——有效需求不足展开深入分析，指出这一问题的复 杂性决定了其无法通过单一的总量政策简单解决，并分别从消费、资产价格与资本市场、投资等层面进 行了剖析。 在明明看来，在消费层面，以旧换新等补贴政策对拉动耐用品消费发挥了作用，但受产品更新周期限 制，其效应可能递减。因此，政策方向可从"投资于物"转向"投资于人"，如补贴从耐用品转向一些服务 商品，包括一些服务业基础设施投资。另外，在收入补贴方面，他认为今年的生育和学前教育补贴政策 是很好的尝试，并期待在"十五五"期间，这些惠民政策的补贴力度和覆盖范围能进一步扩大。 关于资产价格与资本市场，提升居民财产性收入是关键。明明谈到，房地产市场的见底取决于高库存的 出清速度，这需要货币、财政等多项政策工具协同发力。另外，资本市场今年虽表现良好，但能否形 成"长牛"或"慢牛"，根本上取决于企业盈利的持续改善，而这又有赖于宏观经济增长的复苏速度和质 量。资本市场需从"估值提升"转向"盈利支撑"，通过改革（引导长期资金、平衡投融资功能）实现可持 续"慢牛"，提升居民财产性收入。 在投资与财政层面，他指出当前正 ...

近年来，日本不断强调所谓的供应链多元化，但替代方案的推进速度却非常有限。问题也很简单，这些领域并不是能靠政策口号快速重构的，它们需要时 间、成本和市场规模的支撑，而这些恰恰是日本所不具备的。今年早些时候，日本的车企已经为此付出了代价。在相关管理措施调整后，一些零部件供应出 现中断，日本国内的小型车生产线被迫停产。那不是推测，而是已经发生的事实。当时，很多人选择将其视为个别事件，并安慰自己说影响只是暂时的，很 快就会过去。但结构性依赖并不会因短期停产就消失。石破茂真正担心的，并非是某个工厂停产几天，而是日本整个经济体系是否能承受与重要经贸伙伴长 期高摩擦状态的成本。事实证明，这种担忧并非多余。 日本政坛这些年一直把安全立场价值挂在嘴边，然而最先承受后果的，却不是那些做出决策的人，而是那些靠小时工薪水生活的工人，以及依赖稳定供应才 能运转的制造业体系。最近，本田在多个国家同步减产，看似是一起普通的芯片短缺事件，但如果深入分析，就会发现这背后其实是日本自己一步步将产业 推向了高风险区，而非某种突发事件。 如果仅从表面上看，很多人可能会认为这只是又一次的芯片不足，供应链出了问题。实际上，这一次的情况并非全球同步失速， ...

大会由国际汽车质量标准化协会（IAQSA）与上海嘉定工业区管理委员会联合主办。 国际汽车质量标准化协会（IAQSA）理事长、奇瑞汽车股份有限公司副总裁徐华认为，中国汽车既要 坚持质量安全为根基，又要以用户体验为中心，"前者决定我们能走得多稳，后者决定我们能走得多 远"。 《2025中国汽车推荐度研究（NPS）报告》基于对超1.1万名车主、覆盖全国75个主要城市、132款热门 车型的深度调研指出，中国汽车市场已进入燃油车与新能源车并存、差异化发展的"双轨时代"。两者用 户推荐度（NPS）得分高度接近但各具特色，市场竞争的终极战场全面转向"用户体验"，产业格局正 从"技术定义"迈向"用户定义"。 《中国汽车工业质量竞争力QS指数报告》持续对汽车产业链进行深化研究，QS指数调研体系全新升 级，从研发前瞻性、制造卓越性、服务生态性等7大维度19项关键因子进行全景式评估。2025年度QS指 数为779.09，其变化反映了产业在激烈转型中质量竞争标准的系统性升级，标志着汽车企业的激烈竞争 正在向产业链上游传递。 据了解，国际汽车质量标准化协会（IAQSA）成立于2021年，并于2023年正式落户上海嘉定，是行业 内首家面 ...