东鹏饮料财务表现与业务进展 - 前三季度营收168.4亿元，同比增长34%，净利润37.6亿元，同比增长38.9%，收入与利润均已超越2024年全年[1] - 第三季度营收61亿元，同比增长30.4%，净利润13.9亿元，同比增长41.9%[1] - 能量饮料营收42亿元，同比增长15%，电解质饮料营收13.5亿元，同比增长84%，占比已超过20%[1] - 公司拥有3200余家经销商，覆盖超420万家有效活跃终端网点，销售网络深度下沉[2] - 公司于10月9日再次向香港联交所递交上市申请[2] 可口可乐第三季度业绩 - 第三季度营收124.55亿美元，同比增长5%，超出市场预期，净利润36.83亿美元，增长29%[3] - 全球单箱销量增长1%，无糖可口可乐销量全球增长14%，瓶装水、运动饮料、咖啡和茶销量全球增长3%[3] - 公司重申2025年业绩指引，预计全年有机营收增长5%至6%，可比货币中性每股收益增长约8%[3] Deckers Brands (HOKA/UGG) 第二财季业绩 - 第二财季净销售额增长9.1%至14.31亿美元，HOKA品牌净销售额增长11.1%至6.3亿美元，UGG品牌增长10.1%至7.6亿美元[4][5] - 国际净销售额增长29.3%至5.9亿美元，国内净销售额下降1.7%至8.4亿美元[5] - 公司预计全财年净销售额约为53.5亿美元，HOKA品牌预计增长百分之十几，UGG品牌预计增长百分之几至个位数中段[5] 阿迪达斯第三季度业绩与事件 - 第三季度品牌营收（剔除汇率因素）增长12%至66.3亿欧元，营业利润大幅增长至7.36亿欧元，营业利润率提升至11.1%[7] - 毛利率提升0.5个百分点至51.8%，公司上调全年营业利润预期至约20亿欧元[7] - 有消费者发现部分阿迪达斯羽绒服由雪中飞代工生产，并对比了产品参数与价格差异[6] 其他公司财务摘要 - 万辰集团前三季度营收365.62亿元，同比增长77.37%，净利润8.55亿元，同比增长917.04%，主要系量贩零食业务发展[16] - 滔搏上半财年营收123.0亿元，净利润7.9亿元，用户规模超8900万，合作品牌超20个[21] - 劲仔食品第三季度营收6.85亿元，同比增长6.55%，净利润6083.35万元，同比下降14.77%[19] 品牌战略与新品动态 - 海底捞推出全新寿司品牌"如鮨寿司"，全国首店落地杭州，面积超500平方米，推出200余款SKU，主打高质价比[9][10] - 橘朵首家海外线下专卖店落地新加坡，国内第100家专卖店落子广州，线下零售覆盖全国50余座重点城市[11] - 果子熟了携手多个渠道推出无糖果味茶等新品，The North Face推出全新巅峰系列攀登系统[8][12] - 物美集团高层看好硬折扣模式，预计11月硬折扣门店总数达10家，SKU数较传统超市减少超九成[18] 市场与资本动态 - 八马茶业招股录得孖展认购超购1896倍[17] - 日本石野制作所将投资约3亿日元扩建工厂，提升回转寿司传送机产能20%，以应对大中华区和东南亚市场需求[20] 品牌营销活动 - 迪卡侬赞助2025环广西世巡赛，其VAN RYSEL品牌助力车队获奖，推动专业资源向大众市场下沉[13] - lululemon携手品牌大使李宇春焕新冬日羽绒外套系列，MAMMUT猛犸象携手张若昀发布秋冬大片及新品[13][14]

报告核心观点 - 报告重点推荐东方财富，认为其业绩弹性突出，基金代销业务复苏值得关注 [9] - 宏观层面解读二十届四中全会，指出中国经济正从单一增长转向多元驱动 [12] - 三季度中国经济展现出超预期的韧性，传统引擎作用减弱，新动能增长强劲 [14][15] - 近期原油价格因地缘政治因素出现大幅上涨，但需求端的不确定性仍存 [17][18] - A股市场整体表现强劲，成长风格反弹明显，科技板块领涨 [28][29][30] 市场表现与指数 - 2025年10月24日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板综指涨2.46%，科创50指数涨4.35% [2] - 同日，A股市场总成交金额显著，沪深两市合计成交金额接近2万亿元 [2] - 海外市场方面，截至10月27日，恒生指数上涨0.74%，而美股纳斯达克指数下跌0.48% [4] - 基金指数表现分化，股票基金指数微跌0.27%，债券基金指数持平 [4] - 汇率市场上，美元兑人民币汇率收于7.22，下跌0.13% [4] 重点公司分析 - 东方财富2025年前三季度营收115.89亿元，同比增长58.7%，归母净利润90.97亿元，同比增长50.6% [9] - 公司经纪业务市占率持续提升，2025年上半年股基交易额市占率达4.14%，两融余额市占率达3.20% [10] - 基金代销业务保有规模业内领先，2025年上半年末权益基金保有规模3,838亿元，占非货基比重56.8% [11] - 宝丰能源2025年第三季度归母净利润32.3亿元，同比大幅增长162.3%，主要受益于内蒙古烯烃项目产能释放 [49] - 巨化股份2025年前三季度归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%，核心驱动力为三代制冷剂配额制度下的行业高景气 [53] - 卫星化学2025年第三季度归母净利润10.1亿元，同比下降38.2%，主要受装置例行检修影响 [58] - 亿纬锂能2025年第三季度动力储能电池出货量32.8GWH，环比增长20%，动储电池出货量保持快速增长 [61][62] 宏观策略观点 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，标志着经济发展目标向多元化转变 [12] - 美国9月CPI通胀数据低于预期，整体CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0% [13] - 2025年第三季度中国GDP同比增长4.8%，超出市场预期，展现出经济结构的积极变化 [14] - 出口表现出超预期韧性，三季度出口增速达6.6%，供应链重构能力是重要支撑 [15] - 近期国际油价大涨，WTI原油价格突破60美元/桶，主因欧美对俄罗斯原油产业链的新一轮制裁 [17][18] 行业动态与机会 - 传媒行业存在日历效应，历史数据显示11月份具备较高的正收益概率，当前或是布局良机 [32][33] - 通信行业全球算力高景气度延续，光模块、光器件等领域表现突出，AI算力基础设施是发展重点 [40][41][42] - 农业行业中畜禽价格受旺季支撑回暖，肉牛价格有望在第四季度加速上行 [43][44] - 食品饮料行业三季报密集披露，白酒板块有望加速出清，饮料子行业景气度优于食品和酒类 [47][48] - “固收+”基金规模持续增长，截至2025年二季度末总规模达23,276亿元，股票类资产占比提升至17.3% [20][21] 金融工程与市场策略 - A股市场估值整体修复，近一周成长风格明显占优，大盘成长指数上涨5.08% [28][29] - TMT板块反弹强劲，通信行业周涨幅达11.55%，电子行业周涨幅达8.49% [30] - 必选消费行业如食品饮料和农林牧渔估值性价比突出，估值分位数处于历史较低水平 [30] - 可交换私募债市场有新增项目，例如杭州钢铁集团拟发行规模10亿元的可交换债券 [23] - 超长债市场交投活跃度小幅下降，但债市在经济数据压力下反弹概率较大 [24][25] - 转债市场随权益市场回暖，中证转债指数全周上涨1.47%，科技成长产业催化密集 [26][27]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持”状态 [1][5] 报告核心观点 - 白酒板块批价短期仍有扰动，但中期产业出清、需求激发、批价企稳是积极信号，板块买点可能在年底出现 [1][17] - 大众品板块存在结构性成长机会，推荐关注零食、饮料等方向，并建议加大对保健品板块的关注 [1][4][18] - 报告基于临近双十一大促及年底回款、产业出清进度等短期因素，以及需求激发等中期展望进行分析 [1][17] 核心公司跟踪总结 - **贵州茅台**：茅台集团发生重大人事调整，贵州省能源局局长陈华接任董事长，新领导预计接棒落实2025年既定目标 [2][12] - **金徽酒**：25Q3收入同比-4.9%，归母净利润同比-33.0%，利润受所得税率上升拖累，渠道库存维持在2个月内合理水平 [2][12] - **东鹏饮料**：25Q3业绩超预期，收入同比+30.4%，归母净利润同比+41.9%，电解质饮料收入同比+83.8%，华北及线上渠道引领增长 [2][13] - **中炬高新**：25Q3收入同比-22.8%，归母净利润同比-45.7%，公司处于调整期，利润端毛利率改善但费用投入增加导致盈利能力承压 [2][13] - **仲景食品**：25Q3收入同比+0.1%，归母净利润同比+9.1%，营收环比二季度改善，成本下降提升盈利 [3][14] - **洽洽食品**：25Q3收入同比-5.9%，归母净利润同比-72.6%，传统产品需求承压，高价原材料及新品推广费用增加拖累盈利 [3][14] - **劲仔食品**：25Q3收入同比+6.5%，归母净利润同比-14.8%，鱼制品实现超10%增长，零食量贩渠道增长50%以上 [3][15] - **乖宝宠物**：25Q3收入同比+21.9%，归母净利润同比-16.6%，受出口及销售费用上升拖累利润，境内自主品牌增长延续 [3][16] 投资建议总结 - 建议关注四大方向：1）零食板块的西麦食品、卫龙美味、盐津铺子；饮料龙头的农夫山泉、百润股份、东鹏饮料 [4][18] 2）保健品板块的H&H国际控股、民生健康、寿仙谷、仙乐健康 [4][18] 3）宠物板块回调后的中宠股份、乖宝宠物、源飞宠物 [4][10] 4）白酒板块报表出清后的龙头山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台及珍酒李渡、迎驾贡酒、洋河股份 [10][18] - 其他传统消费方面，建议关注需求恢复的大众品，如业绩稳健的海天味业（H股）及股息有支撑的龙头伊利股份 [10][18] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票143只，总市值4860.0十亿元，占市场4.6%，流通市值4625.3十亿元，占市场4.8% [5][9] - 行业指数近1月绝对表现+0.5%，近6月+4.9%，近12月+17.8%；相对沪深300指数近1月表现-1.5%，近6月-18.2%，近12月-0.8% [7] 重点公司估值数据 - **贵州茅台**：市值18158亿元，25E归母净利润931.2亿元，25E市盈率19倍 [19] - **五粮液**：市值4669亿元，25E归母净利润293.6亿元，25E市盈率16倍 [19] - **东鹏饮料**：市值1564亿元，25E归母净利润45.6亿元，25E市盈率34倍 [21] - **伊利股份**：市值1726亿元，25E归母净利润115.4亿元，25E市盈率15倍，股息率4.5% [21]

宏观经济与政策动向 - 2025金融街论坛年会于10月27日开幕，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清将发表主题演讲 [1][2] - 中国人民银行将于10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1][3] - 国务院关于金融工作情况的报告提出落实落细适度宽松的货币政策，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境 [3] - 央行党委会议强调把握货币政策力度、时机和节奏，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [3] - 证监会党委会议提出完善“长钱长投”市场生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方就海事物流和造船业301措施、关税、农产品贸易等议题进行磋商并达成基本共识 [2] 公司业绩表现：盈利增长 - 药明康德前三季度净利润120.76亿元，同比增长84.84% [4] - 伟测科技前三季度净利润2.02亿元，同比增长226.41% [5] - 深深房A前三季度净利润1.45亿元，同比增长2791.57% [6] - 硕贝德前三季度净利润同比增长1290.66% [6] - 国盛金控前三季度净利润2.42亿元，同比增长191.21% [6] - 温州宏丰第三季度净利润1560.16万元，同比增长257.49% [6] - 晨光生物前三季度净利润同比增长385.3% [6] - 闻泰科技前三季度净利润同比增长265.09% [6] - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434.42% [12] - 四川长虹第三季度净利润同比增长690.83% [12] - 剑桥科技前三季度净利同比增长70.88% [5] - 锡业股份前三季度净利润17.45亿元，同比增长35.99% [6] - 东方财富前三季度净利润同比增长50.57% [7] - 中信证券前三季度净利润同比增长37.86% [7] 公司业绩表现：盈利下滑与亏损 - 华盛锂电前三季度净利亏损1.03亿元 [5] - 中国神华前三季度净利润390.52亿元，同比下降10% [8] - 万华化学前三季度净利润同比下降17.45% [8] - 芒果超媒前三季度净利润同比下降29.67% [8] - 谱尼测试前三季度净亏损1.99亿元 [12] - 北汽蓝谷前三季度净亏损34.26亿元 [12] - 通威股份前三季度净亏损52.7亿元 [12] - 晶盛机电前三季度净利润同比下降69.56% [9] 公司资本运作与战略调整 - 药明康德拟转让康德弘翼和津石医药100%股权 [6] - 英唐智控筹划发行股份购买资产，股票停牌 [6] - 依依股份拟购买高爷家100%股权，股票复牌 [6] - 中钨高新拟收购远景钨业股权 [6] - 金春股份拟收购金圣源51%股权，进入汽车产业链市场 [6] - 华脉科技终止筹划控制权变更事项，27日复牌 [6] - 维信诺终止购买合肥维信诺40.91%股权 [6] - 艾德生物拟以1亿元至2亿元回购股份 [7] - 国光股份拟每10股派发现金红利3元（含税） [7] 行业研究与展望 - 广发证券指出钢铁产能置换征求意见稿发布，提高全国非重点区域减量置换比例，鼓励兼并重组，有望改善行业长期供需预期 [10] - 中信建投上调明年国内储能装机增速至翻倍，预计明年锂电池总需求超过2700GWh，同比增速30%以上，电池环节可能出现短缺并具备涨价潜力 [11]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [1] - 2025年第三季度公司实现营业总收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [1] - 公司业绩符合预期，此前预测第三季度收入增长30%，净利润增长35% [1] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为45.05亿元、56.1亿元、67.58亿元，同比增长率分别为35.4%、24.5%、20.5% [1] - 最新收盘价对应市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [1] 产品收入结构 - 2025年前三季度能量饮料收入125.63亿元，同比增长19.36%，电解质饮料收入28.47亿元，同比增长134.78%，其他饮料收入14.24亿元，同比增长76.41% [2] - 2025年第三季度能量饮料收入42.03亿元，同比增长14.59%，电解质饮料收入13.54亿元，同比增长83.81%，其他饮料收入5.47亿元，同比增长95.63% [2] - 前三季度能量饮料收入占比下降9.27个百分点至74.63%，电解质饮料收入占比提升7.25个百分点至16.91% [2] 区域市场表现 - 2025年前三季度西南区域收入20.27亿元，同比增长48.91%，华北区域收入26.01亿元，同比增长72.88% [2] - 广东区域收入38.85亿元，同比增长13.5%，华东区域收入23.95亿元，同比增长32.76%，华中区域收入22.08亿元，同比增长28.15% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为45.17%，同比提升0.12个百分点，销售费用率为15.52%，同比下降0.9个百分点 [2] - 前三季度归母净利率为22.33%，同比提升0.77个百分点 [2] - 2025年第三季度归母净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点，部分渠道费用在上半年前置投入 [2] 增长驱动因素 - 能量饮料业务市场份额持续提升，电解质水品牌“补水啦”作为第二增长曲线快速增长 [1][2] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，全国化发展持续推进 [1][2][5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划建议稿对“内需”与“国内循环”的表述和定位有所升级，从“十四五”的“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”转为“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求” [3] - 将以反内卷为重要抓手有序淘汰落后产能，促进供需平衡，达到“供给和需求良性互动” [3] 重点投资方向 - 继续优先关注以新渠道与新品类为代表的“新需求” [3] - 渠道上，居民生活方式与消费心理理性化利好即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道 [3] - 品类上，消费者对健康化、功能性、美味及情绪价值的诉求，使椰子水、魔芋、保健食品等品类有望受益 [3] - 关注乳制品、餐饮供应链等受益于政策刺激的领域 [3] - 乳制品方面，预计“十五五”期间将出台一系列刺激生育政策，利好液奶、婴配粉、儿童奶酪等市场 [3] - 餐饮供应链方面，“十五五”期间系统性、常态化的支持有望延续，地方政府餐饮补贴、宴席补贴政策有持续加码空间 [3] - 反内卷促进供需平衡，关注PPI修复向CPI传导，原奶供给端产能持续去化，需求端政策刺激有望提振乳品消费，奶价有望温和上涨 [3] 投资建议与关注标的 - 10月下旬市场聚焦三季报业绩，新消费方向公司业绩较好，可关注东鹏饮料、万辰集团、安琪酵母、立高食品等 [3] - 展望2025年第四季度，建议关注两条线索：一是年底的估值切换行情，关注新消费方向基本面扎实的标的，如锅圈、农夫山泉、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子 [3] - 二是在PPI改善向CPI改善传导的预期下，关注估值低位+供给出清的顺周期方向，大众品板块关注青岛啤酒、百润股份、宝立食品等，白酒板块关注贵州茅台、山西汾酒 [3]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3] 核心观点 - 2025年第三季度业绩超预期，收入符合预期高增，利润超预期 [1][2] - 电解质饮料“补水啦”动销强劲，是增长主要驱动力，华北、西南区域表现亮眼 [1][2] - 公司仍处于高增势能期，网点扩张持续推进，基本盘稳健叠加第二曲线扩张有望延续高速增长 [1][3] - 报告略调整2025-2027年每股收益预测至8.78元、10.91元、12.71元 [1][3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季度实现营收61.1亿元，同比增长30.4%；归母净利润13.9亿元，同比增长41.9%；扣非归母净利润12.7亿元，同比增长32.7% [1][2] - 2025年前三季度累计实现营收168.4亿元，同比增长34.1%；归母净利润37.6亿元，同比增长38.9%；扣非归母净利润35.4亿元，同比增长32.9% [2] - 2025年第三季度销售收现同比增长32.9%至67.9亿元，合同负债同比增长49.7%至35.6亿元，经营性现金流同比增长81.3%至13.9亿元，报表质量高 [2] - 2025年第三季度净利率同比提升1.8个百分点至22.7% [1][3] 产品与区域分析 - 分产品看，2025年前三季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为125.6亿元/28.5亿元/14.2亿元，同比分别增长19.4%/134.7%/76.5% [2] - 电解质饮料收入占比同比提升7.3个百分点至16.9% [2] - 2025年第三季度单季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为42.0亿元/13.5亿元/5.5亿元，同比分别增长14.6%/83.8%/95.6% [2] - 分区域看，2025年前三季度广东/广西区域同比增长13.5%/22.0%，华东/华中/西南/华北区域同比增长32.8%/28.2%/48.9%/72.9% [2] - 2025年第三季度单季度西南及华北区域表现亮眼，同比分别增长67.8%和72.6% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率同比微降0.6个百分点至45.2%，主要受第二曲线产品占比提升影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比下降2.6个百分点至15.3%，管理费用率同比微升0.1个百分点至2.4% [3] - 2025年第三季度毛销差继续扩张2.0个百分点至29.9%，规模效应摊薄费用率 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为21100百万元、25638百万元、29891百万元，同比增长率分别为33%、22%、17% [4][17] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4564百万元、5674百万元、6610百万元，同比增长率分别为37%、24%、17% [4][17] - 当前股价对应2025年市盈率为34倍 [3][4]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [4] 核心观点 - 成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头价值修复 [2] - 白酒三季报将陆续披露，或将环比进一步降速 [2] - 三季度啤酒延续升级，东鹏饮料业绩略超预期 [2] 投资建议 - 饮料、零食、食品原料等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清 [4][7] - 白酒阶段性推荐弹性标的港股珍酒李渡、山西汾酒、泸州老窖；中期推荐稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒 [4][7] - 饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）、安德利，重视低估值稳健品种，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股） [4][7] - 零食及食品原料成长标的推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味（港股） [4][7] - 啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [4][7] - 调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，推荐宝立食品、巴比食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [4][7] 白酒行业分析 - 中秋国庆旺季以来白酒动销环比修复但同比仍偏弱，行业处在"低预期、弱现实"的状态 [4][8] - 预计25Q3白酒板块报表或将环比Q2进一步降速 [4][8] - 双十一前夕多家头部酒企发布声明加强市场管控，提示非正规渠道购买风险 [9] - 茅台推出蛇年茅台"日期酒"，是数字化的再一次创新，旨在满足消费者收藏、礼赠等需求，精准调控供需 [4][10] 大众品行业分析 - 大众品三季报开始陆续披露，啤酒板块结构升级趋势延续 [4][11] - 珠江啤酒Q3营收18.75亿元、同比-1.34%，归母净利润3.32亿元、同比+8.16%；Q3销量46.9万千升，同比-2.9%，吨营收3995元，同比+1.6% [11] - 燕京啤酒Q3营收48.75亿元、同比+1.55%，归母净利润6.68亿元、同比+26% [11] - 东鹏饮料Q3业绩略超预期，营收61.07亿元、同比+30.36%，归母净利润13.86亿元、同比+41.91% [4][12] - 承德露露Q3营收5.72亿元、同比+8.91%，归母净利润1.25亿元、同比-0.28%；毛利率同比提升4.05个百分点，但期间费用率同比提升3.57个百分点 [12] 盈利预测与估值 - 报告提供了白酒板块和大众品板块重点公司的盈利预测与估值数据 [15][16][17]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年第三季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [6] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在"全国全面发展，培育第二曲线"的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升 [6] - 以"补水啦"为代表的电解质水第二增长曲线快速增长，前三季度电解质饮料收入28.47亿元，同比增长134.78% [6] - 西南和华北等低市占率市场大幅增长，全国化继续推进，其中华北区域收入26.01亿元，同比增长72.88% [6] - 规模效应下净利率稳步提升，前三季度归母净利率22.33%，同比提升0.77个百分点 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为45.05亿元、56.10亿元、67.58亿元，同比增长35.4%、24.5%、20.5% [5][6] - 最新收盘价对应市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [6] - 前三季度毛利率为45.17%，同比提升0.12个百分点，销售费用率15.52%，同比下降0.9个百分点 [6] 产品结构分析 - 2025年前三季度能量饮料收入125.63亿元，同比增长19.36%，占比下降9.27个百分点至74.63% [6] - 电解质饮料收入28.47亿元，同比增长134.78%，占比提升7.25个百分点至16.91% [6] - 其他饮料收入14.24亿元，同比增长76.41% [6] 区域市场表现 - 广东区域收入38.85亿元，同比增长13.5% [6] - 华东区域收入23.95亿元，同比增长32.76% [6] - 华中区域收入22.08亿元，同比增长28.15% [6] - 西南区域收入20.27亿元，同比增长48.91% [6] - 华北区域收入26.01亿元，同比增长72.88% [6]

投资评级与估值 - 报告对东鹏饮料维持“增持”评级 [1][6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为45.05亿元、56.10亿元、67.58亿元，同比增长率分别为35.4%、24.5%、20.5% [6] - 最新收盘价对应2025年至2027年市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [6] 业绩表现与财务数据 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [6] - 2025年前三季度毛利率为45.17%，同比提升0.12个百分点，归母净利率为22.33%，同比提升0.77个百分点 [6] - 2025年第三季度单季毛利率为45.2%，销售费用率为15.3%，同比下降2.6个百分点，归母净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点 [6] 产品收入结构分析 - 2025年前三季度能量饮料收入125.63亿元，同比增长19.36%，电解质饮料收入28.47亿元，同比增长134.78%，其他饮料收入14.24亿元，同比增长76.41% [6] - 能量饮料收入占比下降9.27个百分点至74.63%，电解质饮料收入占比提升7.25个百分点至16.91% [6] - 2025年第三季度单季能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为42.03亿元/13.54亿元/5.47亿元，同比增长14.59%/83.81%/95.63% [6] 区域市场表现 - 2025年前三季度广东区域收入38.85亿元，同比增长13.5%，华东区域收入23.95亿元，同比增长32.76%，华中区域收入22.08亿元，同比增长28.15% [6] - 西南区域收入20.27亿元，同比增长48.91%，华北区域收入26.01亿元，同比增长72.88%，显示低市占率市场大幅增长 [6] - 线上渠道收入4.88亿元，同比增长48.89%，重客及其他区域收入20.88亿元，同比增长42.44% [6] 增长驱动因素 - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，能量饮料业务市场份额持续提升 [6] - 以“补水啦”为代表的电解质水第二增长曲线快速放量，得益于对品类和产品定价的精准把握、与功能饮料的渠道协同以及精细化管理能力 [6] - 在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，成长空间广阔 [6]