行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为把握成本红利与效率提升主线，并关注创新与困境反转机会 [1] - 展望2026年看多食品饮料板块，建议关注四条投资主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] 行情回顾与市场表现 - 本周（25年第47周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.97% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.01%，跑赢沪深300指数约2.29个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.36%，跑赢恒生消费指数1.07个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为：欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅3.55%，跑赢食品饮料（申万）指数1.54个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块进入左侧布局阶段 [2][10] - 具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2][10] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 当前基本面左侧寻底，但估值及持仓双低位，对短期压力反映较为充分 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] - 推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][14] - 建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食品类红利依然突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品 [2][12] - 关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2] - 海天味业发布股东回报规划，2025至2027年度每年现金分红比例不低于80%，并拟实施特别分红，总额17.5亿元 [12] 2026年投资主线 - **成本红利**：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况 [3] - **效率改善**：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等 [3] - **创新驱动**：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品 [3] - **困境反转机会**：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间 [3] 重点公司更新与推荐 - 下周（第48周）推荐组合为：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3] - **巴比食品**：内生门店运营良性，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动；积极拓展团餐、预制菜等新渠道 [15] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025年上半年收入同比增长22%，全年预计增长20%左右；第二曲线新品“补水啦”、果之茶表现亮眼；渠道数字化及营销能力领先 [15] - **山西汾酒**：全年增长确定性较强；青花20持续抢夺400元价位份额，玻汾是省外扩张利器；中长期增长久期突出 [15] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，品牌优势显著；有序培育海带、豆制品等新增长极 [15] 重点数据跟踪（摘要） - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五批价下跌，国窖1573批价持平 [29] - **大众品原材料**：棕榈油价格有所回落，其他原材料价格基本维持稳定 [41]

过去一年，全球资本市场见证了历史性的剧变：加密货币的狂飙与崩塌，"元宇宙"概念的火热与冷却， 明星科技股从云端坠落……无数曾被万众追捧的"叙事"和"赛道"，在流动性收紧与盈利考验面前，显露出 脆弱的本质。散户们在K线的剧烈波动中焦虑徘徊，机构也在频繁调仓中试图捕捉下一个风口。 然而，当市场的喧嚣逐渐平息，一个朴素却至关重要的问题浮出水面：究竟什么样的企业，能够穿越经 济周期、抵御激烈竞争，为投资者带来长期而可靠的回报？ 这个问题的答案，藏在一个历久弥新的概念之中——经济护城河。它不提供一夜暴富的密码，却指明了 财富稳健增长的路径。全球顶尖的独立投资研究机构晨星公司，正是这一理念最系统的阐述者与最坚定 的实践者。他们将巴菲特广为人知的"护城河"比喻，深化为一套严谨、可验证、全球适用的分析与评级 体系，并用长达数十年的卓越战绩，证明了其有效性。 晨星公司： 晨星的投资哲学摒弃了华丽的辞藻与复杂的模型堆砌，回归商业与投资的本质。其整个股票研究体系， 稳固地建立在三大核心原则之上，它们环环相扣，形成一个完整且闭环的决策流程： 1、深度解码经济护城河，识别真正伟大的企业 以"护城河"为罗盘， 做长期主义的坚定舵手 晨星 ...

青海省1-11月经济运行情况 - 1-11月全省经济运行总体平稳 稳中有进 [1] 工业生产 - 1-11月规模以上工业增加值同比增长7.1% 增速较1-10月提高0.2个百分点 [2] - 制造业贡献突出 增加值增长10.4% 拉动规上工业增长6.4个百分点 [2] - 采矿业与电力热力燃气及水生产和供应业增加值均增长1.8% 分别拉动规上工业增长0.2和0.5个百分点 [2] - 35个工业大类行业中18个行业增长 增长面达51.4% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业增长23.5% 拉动规上工业增长3.3个百分点 [2] - 化学原料和化学制品制造业增加值增长8.8% 拉动规上工业增长2.4个百分点 [2] - 电力热力生产和供应业增长2.3% 拉动规上工业增长0.5个百分点 [2] - 主要产品产量快速增长 磷酸铁锂增长74.9% 锂离子电池增长46.0% 原盐增长44.0% 碳酸锂增长22.1% [2] - 光纤 生铁 粗钢 十种有色金属 铝合金产量分别增长15.5% 13.8% 11.6% 7.0% 6.5% [2] 固定资产投资 - 1-11月全省固定资产投资同比下降9.6% 降幅较1-10月收窄2.1个百分点 [3] - 高技术服务业投资增长20.2% 增速较1-10月提高5.4个百分点 [3] - 信息传输软件和信息技术服务业投资增长52.4% 增速提高10.4个百分点 [3] - 工业技改项目投资增长23.7% 增速较1-10月提高10.0个百分点 [3] - 占全省投资33.8%的基础设施投资增长19.4% 增速与1-10月持平 [3] - 信息传输服务业投资增长130.6% 增速提高1.1个百分点 [3] 消费市场 - 1-11月社会消费品零售总额948.9亿元 同比增长2.4% [4] - 限额以上单位消费品零售额376.92亿元 增长2.3% [4] - 19类商品中12类零售额增长 增长面超六成 [4] - 限额以上单位五金电料类零售额增长44.3% 家用电器和音像器材类增长21.8% 饮料类增长21.0% [4] - 书报杂志类增长14.4% 建筑及装潢材料类增长10.3% 中西药品类增长9.6% [4] - 汽车类增长6.2% 通讯器材类增长5.4% 日用品类增长3.7% 粮油食品类增长3.2% [4]

时代快速变迁，品牌面临一个永恒的经典命题，即如何在坚守传统优势的同时，开拓新市场、拥抱年轻 群体，实现一场"逆生长"。 大窑饮品在2025年的实践，或许能为行业提供一个系统性的参考。 线下零售监测机构马上赢的数据显示，2025年1月至5月，大窑线下零售渠道销售额同比增长率为 4.35%，在碳酸饮料类目市场份额排第三，位列可口可乐、百事可乐之后，并且同比增速还上涨了 11.15%。 2025年是大窑饮品深度变革的一年。这个始于1983年的老牌饮料，以黑马之势，发展迅速，形象也显 著"年轻"了。 这不是一个可以一蹴而就的过程，也并非简单的包装更迭或营销噱头就能达到，而是一场系统变革的结 果。大窑饮品以"1+2+N"产品矩阵为基石、以与年轻人对话的营销活动为桥梁、以强大的经销商体系为 引擎，一步步脚踏实地地破解这道经典的增长难题。 01 产品升级，从"大单品"到"生态型"覆盖 品牌要实现年轻化，推出契合当下需求的新产品是第一步，也是关键一步。 大窑饮品早在2025年年初的经销商大会上就明确提出，未来将聚焦产品创新、品牌建设与渠道拓展，系 统提升品牌在全国的知名度与影响力。 在产品层面，大窑持续推进"1+2+N"战略 ...

时代快速变迁，品牌面临一个永恒的经典命题，即如何在坚守传统优势的同时，开拓新市场、拥抱年轻群体，实现一场"逆生长"。 大窑饮品在2025年的实践，或许能为行业提供一个系统性的参考。 线下零售监测机构马上赢的数据显示，2025年1月至5月，大窑线下零售渠道销售额同比增长率为4.35%，在碳酸饮料类目市场份额排第三，位列可口可 乐、百事可乐之后，并且同比增速还上涨了11.15%。 2025年是大窑饮品深度变革的一年。这个始于1983年的老牌饮料，以黑马之势，发展迅速，形象也显著"年轻"了。 这不是一个可以一蹴而就的过程，也并非简单的包装更迭或营销噱头就能达到，而是一场系统变革的结果。大窑饮品以"1+2+N"产品矩阵为基石、以与年 轻人对话的营销活动为桥梁、以强大的经销商体系为引擎，一步步脚踏实地地破解这道经典的增长难题。 01 产品升级，从"大单品"到"生态型"覆盖 品牌要实现年轻化，推出契合当下需求的新产品是第一步，也是关键一步。 大窑饮品早在2025年年初的经销商大会上就明确提出，未来将聚焦产品创新、品牌建设与渠道拓展，系统提升品牌在全国的知名度与影响力。 在产品层面，大窑持续推进"1+2+N"战略，以"碳酸 ...

在品牌营销方面，公司全资子公司华糖食品携手广东电视体育频道，围绕2025年广州全运会开展广氏、 五羊品牌营销活动。线上通过全程赞助赛事直播及报道节目占据传播核心阵地；线下开展产品展示与试 饮，与消费者建立直接沟通，旨在打通"屏幕前"与"在现场"双场景，最大化品牌曝光。同时，公司还组 织员工加入全运会志愿者队伍，并通过新媒体账号和园区氛围布置融入全运会主题宣传，为体育盛会助 力。 2025年12月19日，广州市红棉智汇科创股份有限公司（下称"红棉智汇科创"）在公司会议室接待了中信 建投的特定对象调研。调研活动于当日15:30-17:00举行，中信建投分析师高畅参与，红棉智汇科创方面 由副总经理、董事会秘书兼总法律顾问程默，证券事务代表刘垚，董事会秘书处主管梁嘉茵共同接待。 双方就公司2025年经营情况、收购亚洲食品的战略考量、全运会营销布局、子公司华糖食品销售渠道及 市值管理计划等核心议题展开深入交流。 2025年经营：扣非净利润连续增长 饮料与园区运营板块表现亮眼 谈及2025年经营情况，红棉智汇科创表示，尽管受消费市场波动影响，公司糖产品收入有所下滑导致整 体营业收入略有下降，但通过精准营销与品牌建设，盈利 ...

每经AI快讯，中亚股份（SZ 300512，收盘价：10.74元）12月19日晚间发布公告称，公司第五届第十五 次董事会会议于2025年12月19日在公司会议室召开。会议审议了《关于2026年度担保额度预计的议案》 等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ 2025年1至6月份，中亚股份的营业收入构成为：乳品行业占比59.78%，饮料行业占比27.45%，其他业 务占比12.77%。 （记者 曾健辉） 截至发稿，中亚股份市值为44亿元。 ...

2025年无糖茶行业竞争重回理性秩序，市场份额加速向头部集中。截至2025年6月，农夫山泉市占率同 比提升10.94pcts至79.36%，稳居行业第一；三得利市占率同比下降6.96pcts，第二梯队中仅统一、果子 熟了、让茶等少数品牌实现份额增长。 中泰证券主要观点如下： 品牌粘性提升，行业呈现理性竞争 2025年无糖茶行业迎来关键转型期。在消费者健康意识持续提升与品牌长期培育的双重驱动下，无糖即 饮茶市场占比稳步攀升，截至2025年9月，即饮茶无糖占比已从2024年1月的31.66%升至35.12%，湖 南、湖北、北京、上海等省市更是逼近含糖茶市场份额，其中湖南无糖茶占比达48.54%，与含糖茶的 差距仅2.92%。 2025年饮料旺季(4-9月)无糖茶销售额同比增速较2024年显著放缓，仅7月增速与去年同期接近，标志着 行业已从增量爆发期迈入存量博弈阶段。消费者尝鲜心理减弱，品牌粘性持续增强，成为行业核心特 征。 价格体系呈现积极调整态势。2023-2025年，无糖茶件均价从5.1元/pcs上涨至5.6元/pcs，核心驱动力是 大包装产品渗透率提升，消费者对大规格产品的接受度与消费量同步增长。百毫升均价 ...

在健康消费浪潮席卷全球的背景下，中国植物蛋白饮品龙头企业——河北养元智汇饮品股份有限公司 （以下简称"养元饮品"）凭借其强大的品牌影响力、持续的产品研发创新和深度协同的渠道网络，在竞 争激烈的快消品市场中稳居行业龙头地位。 旗下核心产品"六个核桃"连续多年保持核桃乳细分品类市占率第一，更通过ESG实践与全产业链布局， 走出了一条高质量、可持续的发展路径。 在不久前由华夏时报社主办的"第十九届华夏机构投资者年会"上，养元饮品成功入选2025年度ESG实践 典型案例，凸显了养元饮品在优化公司治理和履行社会责任方面的标杆作用。 从区域品类到国民健康符号 "经常用脑，多喝六个核桃"——这句深入人心的广告语，早已超越营销口号，升华为一种大众健康生活 方式的象征。自1997年创立以来，养元饮品始终聚焦核桃饮品赛道，将"六个核桃"打造为中国驰名商 标，并多次荣获"最具健康价值品牌""最受消费者信赖饮料品牌"等诸多殊荣。 品牌影响力的构建，源于对品质的极致坚守。公司率先通过ISO22000食品安全管理体系、ISO9001质量 管理体系及欧盟BRC A级认证，构建了覆盖原料、生产、仓储、物流的全链条质量管控体系。 每年，六个核 ...

格隆汇12月19日｜国泰海通证券研报指出，认为东鹏饮料通过持续提升管理效率将大量利润节约下来回 馈给渠道及消费者，因此所有品类均能突出高质价比，迎合了饮料行业消费者对于价格敏感度逐渐提升 的大趋势，因此其未来有望成长为平台型饮料企业，品类扩张将超市场预期。总成本领先战略与信息化 赋能相辅相成，构建公司真正护城河。总计而言，在饮料大行业增速逐渐放缓背景下，未来行业将是效 率为王，高效的企业将逐步取得超额收益，因此看好东鹏饮料持续挖掘出新的增长曲线，品类扩张将超 市场预期。管理效率充分释放带动下公司凭借高质价比的打法以及渠道的扩张逐渐做大能量饮料/运动 饮料/咖啡等行业，从而保障中长期超额收益。参考可比公司给予2026年1.03X PEG，对应每股合理估值 341.71元，维持"增持"评级。 ...