报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 魔芋零食是休闲零食市场中表现突出的增长品类，为行业带来了结构性的增长机遇 [2][4][33] - 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，四季度处于库存去化过程中 [5] - 大众品需求边际有望回暖，春节备货滞后，一月份有望迎来开门红 [5] 观点更新：魔芋零食市场格局正如何演绎？ - **市场表现**：在MAT202511（2024年12月至2025年11月）期间，休闲零食整体销售额同比下滑11.94%，而魔芋零食逆势上扬，实现17.45%的同比增速，成为增长最快的子类目 [4][17] - **品类趋势**：从2023年12月到2025年11月，传统品类辣条的市场份额呈下降走势，而魔芋零食占比持续攀升，于2025年5月首次突破2%，且近半数月份销售额同比增长超过20% [17] - **口味偏好**：香辣口味最为稳定，始终占据魔芋零食类目首位，稳定维持在35%以上；麻酱口味增长显著，从占比极低快速攀升至2025年11月占比超过25%，对其他多数口味形成挤压 [2][4][18] - **供给扩张**：2023年12月至2025年11月期间，魔芋零食类目SKU数量从2718个增至4158个，增长53%；参与集团从690家增至974家，增长41%；品牌数量从859家增至1261家，增长47% [26] - **市场集中度**：行业头部集中趋势明显，CR3集团市场份额从67%提升至75%；截至2025年11月，CR10合计占据84.3%的市场份额 [4][26] - **竞争格局**：卫龙仍以超50%的份额保持行业第一，但份额呈缓慢下行趋势；盐津铺子和缺牙齿份额有明显提升；劲仔与嘉德龙份额基本稳定 [4][28] - **品牌策略**：盐津铺子通过“大魔王”子品牌快速置换母品牌份额，两者市场份额基本实现对调，品牌组合总份额相比期初接近翻倍；卫龙旗下子品牌“小魔女”份额在2025年3-6月达到高点后出现回落 [31] 行情回顾 - **年度表现**：2025年，食品饮料（长江）指数下跌6.38%，板块行情相对落后于沪深300 [6][36] - **阶段表现**：主要分化发生在Q2~Q3，受禁酒等政策影响消费场景，叠加性价比消费偏好趋势延续，板块需求景气度承压；Q4以来板块行情平稳，但12月最后一周显著跑输大盘 [6][36] - **周度表现**：过去一周，仅软饮料、其他酒类录得正收益，其余板块均下跌，其中白酒、乳制品、啤酒跌幅靠前 [6][36] 行业动态 - **业绩与战略**： - 贵州茅台公布其两大单品成绩：茅台1935销售额继续突破100亿元，茅台王子酒销售额突破60亿元 [6][42] - 双汇发展明确了2026年“产业化、多元化、国际化、数字化”的四大发展方针 [6][42] - **市场扩张**： - 东鹏饮料的国际业务进展显著，产品已出口至20余个国家和地区 [7][42] - 九毛九拟斥资4300万美元收购北美一家火锅连锁餐厅的股权，持股比例将提升至49% [7][42] - **资本运作**：国际投资机构贝莱德增持了蒙牛乳业的股份 [7][42] - **产品与消费**： - MANNER咖啡推出冬季限定新品“西柚热美式” [7][42] - 海底捞跨年预订火爆，截至12月25日，跨年两天的订餐已超40万桌 [7][42] - 桃李面包表示将加强新产品开发 [7][42] - **支持与治理**： - 天润乳业的子公司收到超2100万元的政府补助，预计增加2025年归母净利润2061.85万元 [43][44] - 加加食品因独立董事发函催讨大股东占用的6700余万元资金而受到市场关注 [43][44] 最新推荐 - 最新推荐顺序：千禾味业、锅圈、安琪酵母、巴比食品、万辰集团、安井食品、立高食品、会稽山、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台等 [5]

行业整体产量数据 - 2025年11月中国饮料单月产量为1046万吨，同比增长0.4% [1] - 2025年1月至11月中国饮料累计产量为16560.6万吨，累计同比增长3.3% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括养元饮品（603156）、承德露露（000848）、东鹏饮料（605499）和均瑶健康（605388） [1] 相关研究报告 - 新闻引用了智研咨询发布的《2026-2032年中国饮料行业市场运营格局及未来前景分析报告》 [1]

交通基建赋能区域联动与开放 - 乌鲁木齐至尉犁高速公路全线通车，与既有物流体系深度融合，为乌鲁木齐作为国际国内商贸物流枢纽建设提供支撑，并释放强劲发展动能[4][5] - 乌尉高速为乌鲁木齐文旅融合发展开辟新路径，当地借势打造“旅游中转枢纽”，以“南北疆美景触手可及”激活本地文旅消费市场[8] - 洋山港作为上海国际航运中心关键支点，是航运综合物流枢纽和高水平对外开放窗口，加速了资源要素流动并便利跨境贸易[7][9] - 洋山港北侧的小洋北工程是国家重点项目，将成为新的增长极，对提升长三角世界级港口群整体竞争力具有重大战略意义[9] 产业创新与公司发展 - 东鹏饮料持续求新求变，深耕细分市场，通过“小饮品”释放大能量[11] - 公司于2009年推出PET瓶加防尘盖设计，着眼于更卫生，受到市场广泛欢迎[13] - 东鹏饮料通过持续创新构建多品类产品体系，走进更多消费者生活场景，不断拓展市场空间[15] - 公司开发出中温灌装技术，可在65℃到70℃灌装，在保持品质口感的同时降低了塑料瓶克重，并减少了能耗和成本[16] 行业绿色转型与技术应用 - 中国快递行业正深入推进绿色转型，随着政策加码、技术赋能与企业实践，行业绿色发展成效持续显现[18] - 技术创新成为绿色转型重要助力，目前AI技术已广泛应用于快递行业的包材设计[18]

公司全球化战略 - 公司宣布2025年为“出海元年”，产品已进入越南、印尼等20余个国家和地区，并计划明年加快海外拓展步伐 [1] - 公司投资12亿元的海南生产基地于2025年4月奠基，旨在辐射周边并作为探索东南亚及全球市场的跳板 [1] - 公司港股上市进程已获证监会备案，募资用途包括海外供应链布局、品牌建设、渠道开拓及探索潜在投资并购机会 [1] 公司财务与增长表现 - 2022至2024年，公司营收复合增速超过36% [2] - 2025年上半年，公司营收达107.4亿元，净利润达23.8亿元，同比增长均保持在36%以上 [2] - 过去三年间，公司净利润年复合增速达52%，显著高于36%的营收增长 [7] - 2025年第三季度，公司能量饮料营收42亿元，同比增速放缓至15%，创近三年新低 [3] - 2025年第三季度，公司在广东大本营市场增速仅为2% [3] 国内市场挑战 - 随着“替代红牛”的品类红利减弱，公司面临国内增速放缓的压力 [3] - 公司多元化探索仍具不确定性 [3] 核心商业模式与优势 - 公司商业策略紧扣“高性价比”定位，核心产品500毫升“大金瓶”定价5元，比红牛同类型350毫升装便宜1元 [6] - 公司通过“扫码抢红包”、“一元乐享”等营销策略刺激复购，并依托“五码合一”数字化系统提升周转效率、遏制窜货和库存积压 [6] - 一瓶零售价5元的东鹏特饮，出厂价约2元，预留约3元的渠道空间，终端单瓶毛利高于行业一般水平 [6] - 2024年公司销售费用率为16.9%，低于农夫山泉的21.4%和华润饮料的30% [6] - 2024年公司库存周转天数仅为34天，较农夫山泉缩短接近一个半月 [6] 海外市场机遇与挑战 - 作为出海首站的东南亚，能量饮料市场规模超过200亿元，过去五年复合增长率达6.2%，高于中国的4.7% [8] - 与百事Sting及泰国主流品牌红牛、M150相比，公司在性价比上具有优势；较当地中小品牌则在品牌力、包装规格和产品附加值上更优 [8] - 公司海外收入占比仍不足1%，对整体业绩影响尚微 [10] - 海外本地化运营挑战不小，国内打法在迁移过程中可能面临适应难题 [4] - 在非洲市场面临高物流成本及约25%的关税，欧洲市场同样面临高运费和超过20%的关税 [10] - 公司正尝试多元化出海模式，包括代理合作、组建本土团队、设立合资公司及探索类似可口可乐“装瓶厂”的特许经营模式 [10] - 公司计划由筹建中的海南、昆明及印尼工厂承接生产，替代从广东基地发货的模式，以降低运营成本 [10] 海外市场策略 - 公司在东南亚已启动赛事赞助、线下试饮等整合营销活动，并导入国内已验证的“扫码红包”互动玩法及线下广告资源 [9] - 公司主要采用“反向定价”策略，即根据目标市场价格区间确定终端售价，再通过供应链与成本管控确保利润 [9] 多元化品类拓展 - 电解质饮料“补水啦”上市首年实现销售收入3.9亿元，2024年收入迅速跃升至近15亿元，同比增速高达280%，确立了第二增长曲线地位 [11] - 国泰君安预测，东鹏特饮有望在2026年成为继可口可乐、红牛和农夫山泉之后，第四个迈入200亿年销售规模的饮料大单品 [11] - 公司向茶饮料、咖啡饮料等更多品类拓展，但新品如果汁茶饮料“果之茶”需与康师傅、统一、农夫山泉茶π等成熟大单品争夺存量市场份额 [13][14] - 在更广泛的饮料大类竞争中，公司产品差异化优势不突出，终端利润空间和上游供应链环节缺乏足够腾挪余地 [13] 渠道与产能布局 - 2025年第三季度，公司在广东地区以外市场实现了42%的同比增速 [15] - 公司终端冰柜数量从2022年的不足8万台，快速增长至2024年末突破30万台，2025年再度投放超过15万台 [16] - 目前公司存量冰柜数量约45万台，对比其超400万个终端网点总数仍有很大渗透提升空间 [17] - 2025年12月，公司位于天津的北方首个生产基地正式落地，至此规划13个生产基地中10个已落地，将为其进一步打开北方市场提供支撑 [17]

核心人事任命 - 公司于12月29日正式聘任詹宏辉为董事会秘书，接替因岗位分工调整于10月辞任的前董秘张磊 [1][2] - 新任董秘詹宏辉拥有北京大学汇丰商学院工商管理专业背景，具备中国注册会计师和英国特许公认会计师双资质，专业能力顶尖 [4] - 詹宏辉自2022年4月加入公司，从财务管理部副总监晋升至财务核算中心副总经理，是内部培养的核心骨干，深度参与公司财务管控、业绩增长与资本筹备全流程 [4] 新任董秘背景与公司战略匹配 - 詹宏辉职业履历涵盖安永、首控基金、普华永道，在财务审计、资本运作、风险管控等领域经验丰富 [4] - 此次任命正值公司资本运作与全球化布局关键节点，其硬核专业背景被认为恰好匹配公司当前的资本需求 [4][7] - 前任董秘张磊任职期间年薪达546.55万元，为A股董秘薪酬标杆之一，其任职期间助力公司业绩高增与港股IPO筹备 [4] 港股上市进展与资本运作 - 公司港股IPO在首次申请失效后已火速二次递表，目前状态为已通过聆讯 [5] - 港股募资资金将重点投向产能扩张、渠道下沉与海外市场拓展 [5] - 搭建A+H双资本平台，对公司治理规范和信息披露合规提出了更高要求 [7] 公司经营业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比大增38.91%，净利润规模已超2024年全年并创历史新高 [9] - 前三季度毛利率因电解质水等低毛利品类占比提升而同比微降0.6个百分点，但销售费用率同比下降2.6个百分点，费用管控成效显著 [9] - 第三季度归母净利率同比提升1.8个百分点，扣非归母净利率同比提升0.4个百分点，实现营收增长与盈利质量同步提升 [9] - 民生证券研报预测，2025年公司全年营收将突破206亿元，归母净利润达45.47亿元，同比增长36.7%，冲击200亿营收目标确定性极强 [9] 公司发展挑战与战略方向 - 新任董秘面临向资本市场清晰传递公司从“单一功能饮料龙头”向“多品类、全球化综合饮料集团”转型价值的挑战 [7] - 公司总部位于深圳南山，成立于1994年，2003年完成国企改制，2021年登陆A股主板成为“能量饮料第一股” [11]

证券代码：605499 证券简称：东鹏饮料 公告编号：2025-080 东鹏饮料（集团）股份有限公司 关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1. 委托理财受托方：中信证券资产管理有限公司、民生理财有限责任公司、 中信银行股份有限公司、华夏银行股份有限公司、中邮理财有限责任公司； 2.本次委托理财金额：合计 150,000.00 万元； 3.委托理财产品类型：理财、资管计划； 4.委托理财期限：无固定期限； 5.履行的审议程序：东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称"公司"） 于 2025 年 3 月 7 日召开第三届董事会第十三次会议和第三届监事会第十二次会 议及 2025 年 4 月 2 日召开 2024 年年度股东会，分别审议通过了《关于 2025 年 度使用闲置自有资金进行现金管理的议案》，公司股东会授权公司及其子公司在 保证日常经营资金需求和资金安全的前提下，使用不超过人民币 110 亿元的范围 内择机购买理财产品，购买原则为安全性高、流动性好， ...

公司治理与H股上市筹备 - 公司于2025年12月29日召开第三届董事会第十八次会议，审议通过了多项为H股发行上市做准备的议案 [1][53][54] - 为满足H股在香港联交所主板挂牌上市的需要，公司制定及修订了H股发行上市后适用的内部治理制度，包括《董事会薪酬与考核委员会工作细则》和《对外投资管理制度》 [1][67][68] - 修订后的《对外投资管理制度（H股发行并上市后适用）》尚需提交公司股东会审议 [2] - 公司修订了《东鹏饮料（集团）股份有限公司章程（草案）》，该草案将在H股股票于香港联交所上市之日起生效，届时现行公司章程将废止 [69][70][87] - 公司同时根据最新法律法规修订了现行的《公司章程》，该议案尚需提交股东会审议 [21][74][76] 高级管理人员任命 - 董事会审议通过聘任詹宏辉先生为公司董事会秘书，任期自董事会审议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止 [4][77] - 詹宏辉先生毕业于北京大学汇丰商学院，拥有硕士研究生学历，是中国注册会计师及英国特许公认会计师，曾任职于安永、普华永道等机构，2022年4月加入公司，现任财务核算中心副总经理 [6] 套期保值业务 - 为对冲主要原材料（如糖、PTA）价格波动风险，公司计划开展商品期货套期保值业务，以稳定产品成本 [8] - 套期保值业务预计动用的交易保证金和权利金上限不超过6,000万元人民币，且任一交易日持有的最高合约价值不超过40,000万元人民币 [8][9] - 业务将使用公司自有资金，交易品种限于与生产经营相关的原材料，交易工具包括期货、期权等，业务有效期为董事会审议通过之日起12个月内 [10][11] - 公司已制定《大宗原料套期保值业务管理制度》并成立套期保值小组，以规范业务流程并控制风险 [14][15][16] 日常关联交易预计 - 公司预计2026年至2028年度与关联方发生日常关联交易，该议案已获董事会通过，关联董事林木勤、林木港回避表决，尚需提交股东会审议 [44][46][80][81] - 关联交易涉及两家关联法人：海丰县顺宝泉物业管理有限公司（公司租赁其厂房等用于海丰水厂生产基地）和深圳鹏智瑞数字营销有限公司（公司采购其信息技术服务） [48][50] - 交易定价遵循独立交易原则并参照市场价格，公司认为不会影响其独立性或损害股东利益 [45][49][50] 内部治理制度修订 - 公司系统性地梳理并修订了多项内部治理制度，包括《董事、高管薪酬管理制度》、《信息披露暂缓、豁免管理制度》、《对外投资管理制度》等共9项制度 [23][56][64] - 其中，《董事、高管薪酬管理制度》和《对外投资管理制度》的修订版尚需提交公司股东会审议 [23][65] 股东会召开安排 - 公司定于2026年1月16日召开2025年第二次临时股东会，会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [26][27] - 网络投票将通过上海证券交易所网络投票系统进行，时间为会议当日的9:15至15:00 [28] - 会议将审议包括修订公司章程、预计日常关联交易额度等多项议案 [30]

核心人事任命 - 东鹏饮料于12月29日正式聘任詹宏辉为董事会秘书，接替因岗位分工调整于2025年10月辞任的前董秘张磊 [1] - 新任董秘詹宏辉拥有北京大学汇丰商学院工商管理专业背景，具备中国注册会计师和英国特许公认会计师双资质，专业能力顶尖 [4] - 詹宏辉并非外部空降，于2022年4月加入公司，从财务管理部副总监起步，现任财务核算中心副总经理，是公司培养多年的核心骨干 [4] 新任高管背景与公司资本运作 - 詹宏辉职业履历深厚，曾任职于安永、普华永道等会计师事务所及首控基金，在财务审计、资本运作和风险管控领域经验丰富 [4] - 其任命正值公司资本运作与全球化布局关键节点，公司港股IPO在首次申请失效后已火速二次递表并通过聆讯 [4] - 搭建A+H双资本平台对公司治理和信息披露提出更高要求，詹宏辉的硬核背景恰好匹配公司当前的资本需求 [5] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比大增38.91%，净利润规模已超2024年全年 [5] - 前三季度毛利率受电解质水等低毛利品类占比提升影响，同比微降0.6个百分点，但销售费用率同比下降2.6个百分点，费用管控成效显著 [5] - 第三季度归母净利率同比提升1.8个百分点，扣非归母净利率同比提升0.4个百分点，实现营收增长与盈利质量同步提升 [5] 未来展望与战略方向 - 民生证券研报预测，2025年公司营收将突破206亿元，归母净利润达45.47亿元，同比增长36.7%，全年冲击200亿营收目标确定性极强 [5] - 港股IPO募资将重点投向产能扩张、渠道下沉与海外市场拓展 [4] - 公司面临向资本市场清晰传递从“单一功能饮料龙头”向“多品类、全球化综合饮料集团”转型价值的挑战 [5]

公司发展历程与转型 - 公司从濒临破产的国营老厂转型，通过改制和推出东鹏特饮实现崛起[2] - 2003年改制时年营收不到2000万元，现已成长为千亿市值的行业重要参与者[3][15] - 公司早期依靠冬瓜茶、清凉茶、菊花茶等产品，每盒仅盈利一两分钱，逐步走出困境[15] 财务与市场表现 - 公司2024年上半年实现营收107.37亿元，净利润23.75亿元，分别同比增长36.37%和37.22%[4] - 公司已连续6年多保持营收和净利润的双位数增长[4] - 核心产品东鹏特饮系列年营收超过133亿元，排名全国能量饮料市场前列[5] 核心产品创新与设计 - 东鹏特饮最醒目的标识是PET瓶加防尘盖的设计，解决了易拉罐装饮料在消费场景中易被污染的痛点[1][9][10] - 防尘盖设计被消费者拓展出多种使用场景，如作为分享杯或烟灰缸[10] - 公司创新应用中温灌装技术，将灌装温度从85-90℃降至65-70℃，降低了包装成本和能耗，保持了产品品质[11][12] 生产与数字化建设 - 公司华南生产基地占地100亩，配置6条全自动化生产线，日产能达500万瓶，年产能约15亿瓶[13] - 生产线应用AI智能设备，并为每瓶产品赋予可追溯的“身份证”二维码[14] - 通过“五码合一”的数字化营销系统，公司能精准追踪产品动销、库存和货龄，并与消费者建立紧密联系[16] - 借助数字化网络，公司新产品如“补水啦”在2024年上半年销售额近15亿元[16] 研发与产品策略 - 公司每年研发约百款产品，2024年已储备57款，目前上新15款[18] - 每款产品的外包装需经过实验室小试、内部投票、上市测试等流程，设计需从上百个方案中筛选[18] - 公司注重内部创新，通过“小创新大改善”平台，两年内收到超840条员工建议，采纳上百条[21] - 产品设计注重细节，例如果茶饮料“果之茶”的包装白色底色经过几十版讨论才选定为“白纸白”[19][20] 销售渠道与市场拓展 - 经过20多年积累，公司在全国的销售网点已超过420万个[16] - 渠道建设被认为需要靠积累和共赢，而非单纯依靠资金投入[16] - 公司产品用户已超过2亿，并正积极推动品牌出海，走向全球市场[21][22] 企业文化与管理 - 公司管理层关注每一个用户，坚信做好产品是立足之本[17] - 公司尊重并采纳从管理层到一线员工的各类建议，甚至设立“盲投”信箱鼓励全员参与创新[19][21] - 通过采纳员工建议，公司在生产环节实现持续改善，例如一项节水改进每小时可节约0.042吨水[21]

公司人事变动 - 东鹏饮料于12月29日发布公告，审议通过了《关于聘任董事会秘书的议案》[1] - 经公司董事会提名委员会审核通过，同意聘任詹宏辉为公司董事会秘书[1]