12月19日晚间，秦安股份（603758）发布公告称，公司通过全资子公司重庆陆岭山溪企业管理有限公司 (以下简称"陆岭山溪")以现金约8.85亿元收购安徽亦高光电科技有限责任公司(以下简称"亦高光电")99% 股权的交割工作已完成，陆岭山溪成为亦高光电的控股股东，持股比例为99%。 随着工商变更登记的完成并换发《营业执照》，亦高光电正式成为秦安股份的控股公司，纳入上市公司 合并报表范围。 资料显示，亦高光电是一家专注于高端真空镀膜的国家级高新技术企业、安徽省专精特新企业。公司在 高端真空镀膜领域技术领先，其超硬镀膜已应用于国内消费电子头部品牌高端手机、穿戴设备系列，并 加速向全系列手机、智能穿戴设备和高端平板电脑等领域渗透；其AR镀膜已应用于多款智能汽车车载 显示系统，为智能座舱提供光学解决方案。此外，公司还布局电致变色镀膜技术，业务前景广阔。 财务数据方面，亦高光电呈现出快速增长态势。数据显示，2023年、2024年及2025年1—5月公司的净利 润分别为2992.45万元、6710.23万元和1949.70万元。本次交易中，饶亦然等业绩承诺方承诺，亦高光电 2025年至2027年累计实现净利润不低于2.4 ...

文章核心观点 - 中国新能源汽车市场代表“蔚小理”（蔚来、小鹏、理想）在2025年底均面临增长瓶颈，但各自的隐忧与挑战各不相同，三家公司正通过聚焦产品、AI技术和经营效率来寻求破局 [3][6][27][34] 市场销量与增长瓶颈 - **整体市场与“蔚小理”表现**：2025年11月全国新能源乘用车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6% [4] - 同期，理想交付33,181辆，小鹏交付36,728辆（含海外），蔚来交付36,275辆（含蔚来品牌18,393辆、乐道11,794辆、萤火虫6,088辆） [4] - 三家公司月交付量均在3万余辆，但相比零跑汽车单月超7万、同比增长75%的表现显得暗淡 [5] - **小鹏汽车增长停滞**：2025年11月销量31,671辆，终结了自5月以来的连续单月增长，销量回到3、4月水平 [7] - 尽管在6月和8月发布了G7和全新P7两款新车，但带来的增量已被消耗，市场占有率从近一年最高的2%降至1.4% [7][8] - **理想汽车增长乏力**：销量从曾经月超5万辆的高峰回落，目前徘徊在3万辆上下，市占率在突破2%后持续掉入1.5%以下空间 [8][10] - **蔚来汽车规模瓶颈**：市占率从低于1%缓慢向2%冲击，但尽管在2025年发布了ET9、萤火虫、L90和ES8等多款新车型及改款，总体销量规模未发生绝对质变，2024年凭借L60单月即可冲上3万辆，2025年多品牌多车型运作后增长不明显 [10][11] 各公司销量结构与隐忧 - **小鹏汽车：过度依赖单一车型与“新车效应”** - **车型结构失衡**：2025年11月，MONA M03销量14,846辆，占其总销量46.88%，是公司最便宜的车型，其他车型占比均低于16% [12] - **严重依赖“新车效应”**：除M03外，多数产品上市前三个月销量快速拉升后大幅下滑 [15] - 例如：全新P7上市后第三个月销量从顶峰约8,000辆降至3,000辆以下；G7上市第三个月销量腰斩 [16] - P7+在2024年11月上市后快速破万，但目前维持在月销5,000辆左右 [16] - **蔚来汽车：车型过多与销量可持续性存疑** - **在售车型最多**：达11款（理想和小鹏均为7款） [19] - **销量分布不均**：2025年11月，有5款产品月销不足千辆，其中3款在三位数徘徊 [19] - **新车效应明显，后续支撑存疑**：ES8在11月以10,689辆成为销量最高车型，领先第二名ET5T近7,000辆，但其销量可能受新车效应推动，后续可持续性面临挑战 [19] - 萤火虫是2025年新产品中唯一保持相对稳定市场表现的车型 [17] - **理想汽车：增长陷阱与盈利结构变化** - **销量结构相对均衡**：七款车型中，近三个月销量占比最高的L6不超过40%，有两款车型占比在20%左右，仅MEGA占比略低（2.05%） [19] - **陷入“增长陷阱”**：发布i8和i6两款全新纯电产品后，对总销量提升贡献不大，意味着其原有增程大车市场基盘在下滑 [20] - 2025年10月至11月，总销量增长不到2,000辆，但i6和i8的增量就超过2,000辆，表明增程产品仍在失血 [20] - **盈利结构式微**：销量担当转变为25万级的L6和i6，而曾经作为利润担当的L7、L8、L9系列风光不再，这将对公司下一阶段的财务数据产生影响 [21] 第二增长曲线的探索与现状 - **探索路径**： - **理想**：2024年3月发布首款纯电MEGA，销量未达预期导致纯电i系列延迟一年，至2025年才完成增程+纯电产品拼图 [22][23] - **小鹏**：2024年8月发布MONA系列首款产品M03，将智驾能力下放到15万元以下市场，以车系形式在原有渠道销售，实现了“智能平权” [23] - **蔚来**：2024年9月发布乐道品牌L60，作为独立品牌运营，后最大程度融合了乐道、萤火虫与蔚来体系，走得更多元和彻底 [23] - **当前现状（2025年11月）**： - 将各公司业务拆分为第一曲线（主航道）与第二曲线（新增长点）对比 [26] - **小鹏**：第一曲线（除MONA外产品）销量18,186辆；第二曲线（MONA）销量17,670辆 - **理想**：第一曲线（增程产品）销量16,825辆；第二曲线（纯电产品）销量14,197辆 - **蔚来**：第一曲线（蔚来品牌）销量18,993辆；第二曲线（乐道+萤火虫）销量14,846辆 - 结论：三家公司在其主航道的销量上近乎打平，在第二增长曲线上也未分出明显胜负 [26] 2026年破局策略：“产品牌”、“AI牌”与“经营牌” - **产品牌**： - **小鹏**：实施“双能化”战略，一款产品配备纯电和增程两种能源类型；将推出新的MONA系列SUV产品，继续冲击15万以下市场；至少两款大车已在规划中，以补上“大六座”市场空缺 [27] - **蔚来**：聚焦“大大大”纯电大车，在L系列和ES系列构建优势；需考虑精简在售车型，聚焦关键车型 [27] - **理想**：需回归第一曲线，解决L增程系列产品老旧问题，在增程市场开展“尊严之战” [28] - **AI牌**： - **理想**：致力于打造具身智能产品，构建由底层操作系统、AI模型及智能终端（如Livis AI眼镜）组成的AI产品矩阵；2026年将量产交付自研的M100芯片，以掌握算力算法 [28][29] - **小鹏**：已交付自研图灵芯片；在科技日展示了第二代VLA、Robotaxi、人形机器人IRON和飞行汽车等规划；调整了自动驾驶团队，加速第二代VLA在量产车上的落地 [29][30] - **蔚来**：已在ET9上使用全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031”；拥有智能驾驶世界模型NWM、操作系统SkyOS·天枢及NOMI GPT等AI成果；公司表态将更聚焦汽车产品本身，暂不下场做机器人 [30][31] - **经营牌**： - **理想**：决定摒弃职业经理人管理模式，回归以创始人李想为主导的“创业公司”管理体系，以提升战略聚焦和决策效率 [32] - **小鹏**：经过近两年对标华为IPD流程，已全面铺开改造后的XPD、XPMS等流程管理体系；在出海战略上执行坚决，已逐步建立全球营销与质量运营体系 [32] - **蔚来**：在内部推行CBU（基本经营单元）变革，特别是在供应链和研发方面加强成本管理、提高零部件通用化；通过强化蔚来、乐道、萤火虫三块业务联动降低管理成本，目标是2026年全面盈利 [33] - **盈利压力**：理想连续11个季度盈利的记录在2025年Q3被打破；小鹏承诺的2025年Q4盈利目标面临兑现压力；蔚来表达了对2026年全面盈利的信心，但如何确保盈利是共同难题 [31] 行业竞争环境 - 2026年市场环境依旧严峻，面临新能源购置税减免政策减半、国补地补政策不明朗、传统车企加速转型，以及华为、小米等跨行业巨头的步步紧逼等多重挑战 [34]

智通财经APP讯，扬电科技(301012.SZ)公告，公司拟以自有资金5000万元投资设立全资子公司四川云扬 智能有限公司(暂定名)。本次投资是基于公司战略发展需求和整体业务规划而做出的慎重决策，有助于 公司抢占AIDC电力配套市场先机，构建第二增长曲线。 ...

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国盛证券研报指出，学大教育业绩拐点初显，职业教育打造第二增长曲线。虽然公司2025Q3单季度实 现营业收入6.97亿元/同比+11.19%，归母净利润143万元/同比-89.90%，利润承压预计是由于扩张带来的 教师人工成本增长。但公司前置性指标合同负债在2025Q3末达到了12.04亿元，同比增长22.48%，增速 较Q2的3.65%大幅提升，表示公司未来收入确认有较强保障。同时，公司历史遗留负债状况显著改善。 长期来看，受益于行业竞争格局优化，公司主业个性化教育业务持续扩张。此外，公司积极打造第二增 长曲线。公司在巩固个性化教育主业的同时，积极拓展职业教育、文化阅读和医教融合作为新的增长引 擎。短期看业绩拐点初显；中长期看，行业格局优化，公司谋求第二增长曲线，看好公司未来成长空 间。维持"买入"评级。 ...

今年下半年以来，港股新消费板块经历深度调整。 以"新消费三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至12月18日收盘，三只个股较今年股价最高点分别下跌43%、39%、35%。受访专家表示， 以"新消费三姐妹"为代表的新消费板块回调，本质上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可持续性进行深度审视。 "新消费三姐妹"正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘画"第二增长曲线"。受访专家认为，国际消费巨头的经验表明，新消 费企业要做好品牌文化沉淀以及全球化与本地化的平衡，唯有将短期热度转化为长期用户忠诚度，方能在周期波动中立于不败。 尽管股价下滑，"新消费三姐妹"的基本面并未出现恶化迹象，业绩增长依旧强劲。例如，蜜雪冰城上半年营业收入、净利润增速分别为39.3%、44.1%； 老铺黄金上半年非国际财务报告准则经调整净利润同比增长290.6%。 在保持业绩稳健增长的同时，"新消费三姐妹"正积极打造"第二增长曲线"，出海、供应链创新、深挖品牌价值等成为重要抓手。业内人士认为，这些探索 若能持续验证它们的收入多元化和成本优化能力，港股新消费板块有望迈入估值修复阶段。 高估值后的回调 今年上 ...

以 " 新消费三姐妹 " 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至 12 月 18 日收盘，三只个股较今年股价最 高点分别下跌 43% 、 39% 、 35% 。受访专家表示，以 " 新消费三姐妹 " 为代表的新消费板块回调，本质 上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可持续性进行深度审视。 今年下半年以来，港股新消费板块 经历深度调整。 而复杂的宏观环境也让年轻消费者行为趋于谨慎，更看重性价比，市场对情绪消费和流量驱动的可持续性存 疑。 知名商业顾问，亚太社会创新研究院院长霍虹屹在接受证券时报记者采访时表示，全球经济不确定性增加，消 费者信心和消费能力受到一定程度抑制。在非必需品消费领域，消费者更加谨慎，这对主打潮流消费的泡泡玛 特和定位中高端的老铺黄金影响较大。蜜雪集团所处的茶饮市场竞争白热化，其商业模式易于被模仿复制，市 场份额面临稀释风险。 "同时，资本市场整体风险偏好下降。对于新消费这类前期估值较高且业绩增长存在不确定性的行业板块，资 金开始流出，转向更为稳健、抗风险能力强的传统行业或新兴战略产业。"霍虹屹表示。 "新消费三姐妹"正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘 ...

今年下半年以来，港股新消费板块经历深度调整。以"新消费三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为 例，截至12月18日收盘，三只个股较今年股价最高点分别下跌43%、39%、35%。受访专家表示，以"新 消费三姐妹"为代表的新消费板块回调，本质上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式可 持续性进行深度审视。 "新消费三姐妹"正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘画"第二增长曲 线"。受访专家认为，国际消费巨头的经验表明，新消费企业要做好品牌文化沉淀以及全球化与本地化 的平衡，唯有将短期热度转化为长期用户忠诚度，方能在周期波动中立于不败之地。 高估值后的回调 今年上半年，"新消费三姐妹"股价涨幅巨大，估值一度远超传统消费巨头和国际同行。万得数据显示， 老铺黄金动态市盈率一度超过142倍，泡泡玛特一度达到113倍，同期迪士尼动态市盈率在20—40倍左 右，LVMH动态市盈率在20倍左右。 较高的估值也推动持仓资金集中离场，导致板块进入调整期。证券时报记者查看多家重仓港股的基金持 仓发现，它们均在三季度大幅削减了新消费龙头股的仓位。 代之的是对本土文化的深度解码与价值共鸣。纵观2025年， ...

近日，包括西南大学魔芋研究中心、中国社会科学院食品药品产业发展与监管研究中心、新华网和中国 园艺学会魔芋分会等单位在内的"中国魔芋食品产业发展研究课题组"在为期9个月、超过1200万条关 于"魔芋"的有效舆情数据中发现：魔芋食品领域，消费者最关注的食品品类是"辣味魔芋毛肚"，最关注 的品牌是卫龙。作为行业头部企业和最有影响力的品牌之一，卫龙美味在舆论中拥有非常高的关注度， 月均提及次数达到51次。 其次，卫龙作为魔芋品类的开创者并取得市场成功的头部企业，其开创的魔芋爽在市场中已然奠定了良 好且坚固的受众认知基础，在检测点位中覆盖率达到87.5%，显著高于行业其他公司。这与此前里斯咨 询"卫龙美味在'魔芋爽'品类的心智渗透率最强、达到78%"的结论具有一致性。 厚积11年，卫龙魔芋爽迎来了品类的爆发。2024年，公司以魔芋爽为主的菜制品年产量超过10万吨、年 销售额超过30亿元，是中国销售额最高的魔芋类产品。得益于对魔芋休闲食品的开拓，中国魔芋产业持 续扩容，卫龙美味也顺利绘制出自身的"第二增长曲线"。 卫龙美味：最受关注魔芋企业，产品心智渗透率达78% 卫龙美味成立于1999年，公司2022年于港交所上市，为 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 短期看，公司业绩拐点初显，虽然2025年第三季度归母净利润同比下滑89.90%至143万元，但前置性指标合同负债在2025年第三季度末达到12.04亿元，同比增长22.48%，增速较第二季度的3.65%大幅提升，为未来收入确认提供保障 [1] - 长期看，公司受益于行业竞争格局优化，个性化教育主业持续扩张，同时积极打造以职业教育为主的第二增长曲线，看好其未来成长空间 [2][3] 短期业绩与财务状况 - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19% [1] - 2025年第三季度归母净利润为143万元，同比下降89.90%，利润承压预计与扩张带来的教师人工成本增长有关 [1] - 历史遗留负债状况显著改善，公司已于2025年初全额偿还了2016年向原控股股东借款的23.5亿元本金 [1] - 公司资产负债率从2022年的86.7%持续下降至2025年第三季度的77.1% [1] 主营业务发展 - **个性化教育（基本盘）**：以“一对一”和“一对少”小班课为主，聚焦中高考升学需求，截至2025年上半年共有300余家个性化学习中心，较2024年上半年增长60余所，专职教师数量超5200人 [2] - **全日制教育（增长点）**：全日制培训基地服务于高考复读生、艺考生等群体，截至2025年上半年共有30余所全日制基地 [2] - **全日制学校**：以“文谷”品牌运营全日制双语学校，截至2025年上半年共有5所全日制学校，在校生人数近7500人，较上年末增长2500人 [2] 第二增长曲线布局 - **职业教育**：通过收购、托管和共建产业学院等模式拓展，已收购沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校、东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，并托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校，教学中落地低空经济等国家战略新兴产业相关专业 [2] - **文化阅读**：通过“句象书店”布局，截至2025年上半年开业文化空间共计14所 [2] - **医教融合**：通过“千翼健康”切入儿童青少年健康管理领域 [2] - 新业务可与主业形成协同，并作为品牌建设和流量入口 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.53亿元、3.13亿元、3.84亿元，同比增长40.6%、23.9%、22.7% [3][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.10亿元、39.22亿元、46.37亿元，同比增长18.8%、18.5%、18.2% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.07元、2.57元、3.15元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为17.9倍、14.4倍、11.8倍 [3][4] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为4.2倍、3.3倍、2.5倍 [4] - 预计净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为23.1%、22.5%、21.6% [4] 公司基本信息 - 股票代码：000526.SZ [1] - 所属行业：教育 [5] - 2025年12月15日收盘价：37.11元 [5] - 总市值：45.22亿元 [5] - 总股本：1.22亿股 [5] - 自由流通股占比：98.03% [5]