港股IPO市场表现 - 今年以来港交所新上市23家公司，包括蜜雪冰城和宁德时代等重磅企业 [2] - 港股新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过七倍，接近去年全年总额的九成 [2] - 港交所重返全球IPO募资额榜首，今年恰逢其上市25周年 [2] - 宁德时代上市助力港股IPO市场荣登2025年全球募资额榜首 [2] 港交所改革措施 - 港交所过去一年推动流动性、市场效率改革 [2] - 推出"科企专线"，为特专科技及生物科技公司优化上市流程，允许保密提交申请 [3] - 持续放宽科技及生物科技公司上市限制，包括2018年"18A章"和2023年"18C章" [4] - 改革新股定价机制，优化公众持股量要求，提升定价效率 [5] - 优化新上市申请审批流程，对符合条件公司大幅缩短审批时间 [6] 上市企业趋势 - 港交所已收到上市申请接近100宗，正处理约150宗，包括多家集资额超10亿美元的龙头企业 [3] - "先A后H"上市成为趋势，已有40多家公司申请或公布此类计划 [6] - 海外公司如新加坡Mirxes Holding和泰国IFBH Limited选择在港上市 [7] - 中概股回流持续，在港双重主要上市或第二上市的中概股市值占美国上市中概股七成以上 [6] 港交所财务表现 - 2024年收入及其他收益创224亿港元新高，同比上升9% [8] - 2024年股东应占溢利创131亿港元新高，同比上升10% [8] - 2025年第一季度收益近69亿港元，同比上升32% [8] - 2025年第一季度股东应占溢利约41亿港元，同比上升37% [8] - 一季度股本证券集资额是2024年同期的近四倍 [8] 战略举措 - 与迅清结算有限公司合作丰富固定收益及货币产品生态圈 [9] - 推出新产品为市场注入活力和流动性 [9] - 拓展认可证券交易所范围，吸引更多地区企业来港第二上市 [9]

港股市场动态 - 上周（5月19日至5月25日）共有9家公司递表 1家公司通过聆讯 5家招股 3家上市 [1] 递表公司概况 富卫集团 - 泛亚洲人寿保险公司 业务覆盖香港、澳门、泰国等多地 2024年净利润1000万美元 同比扭亏为盈 [2] - 2022-2024年净保险及投资业绩分别为4.93亿美元、4700万美元、9.11亿美元 [2] 快驴科技 - 中国内地短距离绿色出行科技综合服务商 2024年市场份额2.2% [3] - 2022-2024年收入分别为13.11亿元、12.23亿元、16.31亿元人民币 [3] 聚水潭集团 - 中国最大电商SaaS ERP提供商 2022年市场份额20.7% [4] - 2022-2024年收入分别为5.23亿元、6.97亿元、9.10亿元人民币 [4] 三一重工 - 全球第三、中国第一的工程机械制造商 2024年海外收入占比62.3% [4] - 2022-2024年收入分别为808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元人民币 [5] 乐自天成 - 中国第二大多品类IP玩具公司 2024年收入6.30亿元人民币 [6] - 2022-2024年亏损分别为170.8万元、7193.4万元、1.22亿元人民币 [6] 福瑞泰克 - 中国L0-L2级驾驶辅助解决方案第三方供应商第二名 市场份额7.2% [6] - 2022-2024年收入分别为3.28亿、9.08亿和12.83亿元人民币 [7] 华曦达 - 全球第八大、中国第三大AI Home解决方案供应商 [7] - 2022-2024年收益分别为25.29亿元、23.67亿元和25.41亿元人民币 [7] 科望医药 - 临床阶段生物制药公司 4款重要产品处于临床开发阶段 [8] - 2023-2024年亏损净额分别为8.535亿元及8800万元人民币 [8] 安联国际 - 香港保安服务供货商 2024年净利润1740.5万港元 [9] - 2023-2024年营业收入分别为1.14亿港元和1.39亿港元 [9] 通过聆讯公司 海天味业 - 中国调味品市场龙头企业 2024年市场份额4.8% [10] - 2022-2024年收入分别为256.1亿元、245.59亿元、269亿元人民币 [10] 招股公司情况 恒瑞医药 - 香港IPO公开发售获约455倍认购 发行价44.05港元/股 [11] MIRXES-B - 香港公开发售获25.51倍认购 全球发售净筹约8.8亿港元 [12] 吉宏股份 - 拟全球发售6791万股 发售价7.48-10.68港元/股 [13] 派格生物医药-B - 拟全球发售1928.35万股 发售价15.60港元/股 [14] 手回集团 - 拟全球发售2435.84万股 发售价6.48-8.08港元/股 [15] 新上市公司表现 宁德时代 - 上市首日收盘报306.20港元/股 涨幅16.43% [16] MIRXES-B - 上市首日收盘报30港元/股 涨幅28.76% 市值82.9亿港元 [17] 恒瑞医药 - 上市首日收盘报55.15港元/股 涨幅25.20% [18]

港股市场表现 - 恒指低开低走，收跌1.35%至23282.33点，盘中最低见23234.27点 [1] - 恒生科技指数收跌1.7%至5157.65点，盘中一度跌逾2% [1] - 大市成交额达2235.2亿港元，较上一交易日2036.71亿港元有所放大 [1] 行业板块表现 - 核电板块表现突出，受美股核电板块大涨带动 [1] - 科网股走势分化 [1] - 汽车整车板块领跌大盘 [1] - 医药股回调走弱 [1] 个股表现 - 中核国际(02302.HK)大幅收涨129.78% [1] - 同程旅行(00780.HK)收涨4.39% [1] - 名创优品(09896.HK)绩后收跌18.22% [1] - 比亚迪股份(01211.HK)收跌8.6% [1] - 宁德时代(03750.HK)收跌2.61% [1] - 小米集团(01810.HK)收跌3.21% [1] - 恒瑞医药(01276.HK)收跌2.63% [1]

中国石化与宁德时代合作 - 中国石化作为全球最大基石投资者领投入股宁德时代港股上市 双方此前签署《产业和资本合作框架协议》并宣布"万站换电、人民基建"战略 [2] - 双方首个重卡骐骥换电站项目在福建签约 2024年计划建设不少于500座换电站 长期目标为10000座换电站 [2] - 合作领域扩展至换电、零碳、微电网、车生态、电池材料等多维度 [2] 宁德时代港股上市 - 5月20日在香港联交所主板挂牌（股票代码03750 HK） 发行价263港元/股 绿鞋前全球发售1 35亿股 [2] - 募资总额达46亿美元 如行使15%绿鞋期权后筹资规模超50亿美元 创H股近4年融资规模新高 [2] - 本次IPO成为2024年全球最大规模IPO [2] 行业活动信息 - 鑫椤资讯将于2025年7月8-9日在上海举办行业会议 8日为报到日 [4][5]

新车上市动态 - 全新小鹏P7"鹏翼版"谍照曝光，采用苹果绿配色、鹏翼门设计、电动尾翼及橙色Brembo卡钳，定位年轻化市场 [1][3][6] - 智己LS9谍照曝光，定位大6座增程SUV，车长5.2米，配备线控转向/第三代底盘/后轮转向，首发宁德时代钠锂混AB电池，纯电续航450km+，竞品为理想L9/腾势N9 [7][9] - 比亚迪纯电K-Car专攻日本市场，WLTC续航180km，售价250万日元(约12.54万人民币)，采用短悬长轴设计+侧滑门，或冲击当地K-Car市场 [10][12][14] - 星途星纪元ES纯电版上市，售价18.98-26.98万元，标配800V平台，两驱版705km/四驱版710km CLTC续航，搭载8295P芯片及"猎鹰"辅助驾驶 [15][16][18][20][22][24][26] - 魏牌蓝山焕新款上市，售价29.98-32.68万元，搭载Coffee OS 3座舱+8295芯片，配备Orin-X智驾系统+128线激光雷达，WLTC纯电续航185-220km [26][27][29][31][33] - 深蓝S09上市，售价23.99-30.99万元，搭载鸿蒙座舱+华为高阶辅助驾驶，CLTC纯电续航210-220km，配备空气悬架+CDC减振器 [33][35][37][39][41][43] - 小米YU7发布预告，采用2200Mpa高强度钢车身，风阻系数0.245，搭载骁龙8芯片+700TOPS算力辅助驾驶，7月上市 [44][48][50][52] - 吉利银河M9全球首发，综合续航1500km+4.5秒加速，搭载千里浩瀚H5智驾系统+激光雷达，布局全球化市场 [54][55][57][59][61][63] 公司战略与行业动向 - 宁德时代港股上市(03750.HK)，强化全球零碳科技布局，为国际市场扩张提供资本支持 [89][90] - 本田2025战略：开发新一代ADAS系统(2027年落地)、混动系统成本降30%、调整2030年电动车占比目标至30%以下，首款"Honda 0系列"2026年推出 [91][92][94][96][98] - 小鹏汽车2025Q1财报：交付量94008台(同比+330.8%)、营收158.1亿元(同比+141.5%)、毛利率15.6%创历史新高 [99][101] - 比亚迪多款车型限时降价：海鸥5.58万元起、秦PLUS DM-i智驾版6.38万元起、汉DM-i智驾版14.38万元起，或为清库存做准备 [103][104][106][110][112][114][116][117][119] - 北京增发2万新能源指标，2025年总配额达16万个(含6万增发指标)，刺激高端新能源市场需求 [120][121] - 发改委点名汽车行业内卷乱象，将整治劣质低价/侵权假冒行为，推动技术导向型竞争 [122][123]

报告行业投资评级 - 对宁德时代H股首次覆盖给予买入评级，目标价为425港元；维持A股买入评级，目标价从362元上调至391元 [1][5][28] 报告的核心观点 - 宁德时代正逐步转型为新能源科技领导者并提供新能源解决方案，有望受益于全球电动汽车和储能电池市场的长期增长 [1][5][28] - 尽管全球电池需求增长放缓，但行业利用率将在2025 - 2026年上升，宁德时代产能利用率将超过行业平均 [2][10] - 宁德时代对美国市场的暴露程度已较低，美国关税和地缘政治风险的影响有限 [3][18] - 宁德时代储能电池业务的利润率预计在2025年2 - 4季度反弹 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 解决投资者担忧 全球电池需求增长放缓 - 预计2025 - 2026年全球电池需求同比增速放缓至25%和26%，但行业利用率将因产能扩张放缓而提高，全球电池有效利用率将从2024年的57%升至2025/2026年的58%/59%，宁德时代产能利用率将从2024年的76%升至2025 - 2027年的77%/78%/80% [2][10] - “熊市”情景下，假设贸易战升级、中国储能电池需求增长放缓和美国电动汽车电池需求受限，2025年全球电池需求仅增长10% [11] 美国关税和地缘政治风险的影响 - 2024年宁德时代约12%的电池销售面向美国市场，2025年1季度降至2 - 3%，预计未来美国关税和地缘政治风险对其影响有限 [18] 宁德时代单位毛利和息税前利润承压 - 自2024年4季度以来，宁德时代单位毛利和息税前利润下降主要因储能电池产品结构变化和中国出口退税政策调整，预计2025年2 - 4季度储能电池业务利润率将随着海外销售占比提高而反弹，电池系统销售占比也将增加，支撑利润率 [19][20] 公司描述 - 宁德时代总部位于中国福建宁德，是全球最大的电池生产商，主要产品包括电动汽车和储能系统用可充电锂离子电池以及电池材料，2024年电动汽车/储能电池销量为381/93GWh，同比增长19%/35%，主要客户包括中国和海外顶级电动汽车原始设备制造商 [41][45] 投资策略 - 对宁德时代A股和H股均给予买入评级，目标价分别为391元人民币和425港元，公司凭借持续研发、有效成本管理、全球客户基础和扩张项目，有望受益于全球电动汽车市场长期增长，是电池供应链首选 [42][47] 估值 - 基于2025年16.6倍企业价值/息税折旧摊销前利润，对宁德时代A股和H股估值分别为391元/股和425港元/股，目标价对应2025年28.2倍市盈率和2026年22.4倍市盈率 [43][48] 风险 - 宁德时代A股和H股股价无法达到目标价的下行风险包括电动汽车需求低于预期、电动汽车电池市场竞争激烈导致市场份额低于预期、原材料成本高于预期，H股还因交易历史短被量化模型评为高风险 [44][49]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件79个，较上周减少61个，其中37个事件披露金额，总融资规模45.99亿元人民币，平均融资金额1.24亿元人民币 [5] - 融资活跃度前三行业：智能制造（16个事件）、人工智能（10个事件）、医疗健康（5个事件） [7] - 人工智能行业融资规模最高达7.97亿元人民币，主要案例为具身智能机器人研发商「魔法原子」完成数亿元A轮融资 [7] - 智能制造行业融资总额6.13亿元人民币，代表性企业「匠岭半导体」完成数亿元B轮融资，专注半导体量检测设备 [7] 地区分布 - 融资事件集中在江苏（19起）、北京（12起）、广东（11起） [11] - 广东融资总额最高达25.01亿元人民币（6起披露事件），北京次之6.60亿元人民币（7起披露事件） [14] - 上海、浙江分别融资3.73亿、4.80亿元人民币 [14] 阶段分布 - 早期阶段（种子/A轮）占比最高达53个事件，成长期（B/C轮）22个，后期（D轮及以后）4个 [14] 国内大额融资事件 - 跨境支付技术服务商「Airwallex」完成F轮3亿美元融资 [17] - 人工智能大模型研发商「面壁智能」获B轮数亿元融资，投资方包括茅台基金等 [17] - 高性能芯片研发商「本算力」完成Pre-A轮过亿元融资 [17] 海外大额融资及独角兽 - 美国AI数据安全平台研发商完成D+轮5亿美元融资 [20] - AI生物医药设计公司「Pathos」完成D轮3.65亿美元融资，估值达16亿美元成为新晋独角兽 [20][21] - 员工奖励平台「Awardco」获B轮1.65亿美元融资，估值10亿美元 [21] 国内IPO动态 - 本周4家企业上市，市值最高为「天工股份」146.33亿元人民币 [25] - 「宁德时代」香港上市募资353.31亿港元，最新市值1.47万亿港元，历史投资方包括高瓴资本、摩根大通等 [26] 国内并购事件 - 本周完成8起并购，山东朗晖石油化学以10.91亿元人民币收购蓝帆投资52%股权 [29][30] - 环保企业「万德斯」被瑞源国际以4.13亿元人民币收购 [30] - 有色金属批发商「丰鑫源新材」以3.83亿元人民币被并购 [30]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.94%收报3348.37点，深证成指跌0.85%收报10132.41点，创业板指跌1.18%收报2021.50点 [1] - 沪深两市成交额11556亿，较昨日放量529亿，个股跌多涨少，仅1100余只股票上涨，超50只涨停 [1] - 贵金属、化学制药、医疗服务板块涨幅居前，航运港口、游戏、贸易行业、互联网服务、多元金融板块跌幅居前 [1] - 午后市场快速跳水，上证指数30分钟K线显示放量下跌，部分筹码选择兑现观望 [1] 北交所与微盘股动态 - 北证50指数早盘上涨1.63%，午后买盘乏力最终下跌1.35% [3] - 微盘股指数全天剧烈震荡，早盘涨幅超1%，午后跳水最终下跌0.94% [5] - 市场缩量与热门指数回调反映资金短期趋向谨慎 [7] 热门个股表现 - 王子新材因可控核聚变概念5月15日以来涨幅近60%，但相关产品收入占比不足3% [7] - 王子新材连续三日单日换手率超60%，21日振幅达20%，22日、23日振幅分别为13.72%、16.01% [7] - 恒瑞医药H股首日挂牌暴涨37%，市值突破3800亿港元，募资98.9亿港元创2020年来港股医药板块融资纪录 [9][10] - 比亚迪A股盘中创历史新高416.98元，赛力斯涨停 [13] 医药板块分析 - 恒瑞医药H股大涨带动A/H股医药股表现，海辰药业20cm涨停，舒泰神涨超10%，信立泰涨超5% [11] - 多家创新药企业将在2025年ASCO年展示研究成果，医药政策稳中向好，板块有望重回稳定增长 [12] - 生物医药ETF（512290）跟踪的CS生医指数具有创新属性和成长特征，今日一度上涨超1% [12] 新能源板块动态 - 宁德时代H股被纳入MSCI指数，调整将于6月2日生效，此前上市后大涨提振A股相关板块 [13]

宁德时代港股上市表现 - 宁德时代登陆港交所首日股价涨幅达16.43%，市值一度攀升至1.39万亿元[1] - 此次IPO募资净额约353亿港元，为2023年迄今全球最大IPO及过去四年最大香港IPO[1] - 基石投资者包括中石化、科威特投资局、高瓴资本等全球知名机构和资本[1] 公司财务状况 - 公司货币资金从2022年持续增长，2023年一季度已超3200亿元[3] - 自由现金流指标屡创新高，2023年一季度超过1500亿元[3] - 2023年、2024年和2025年一季度研发投入分别为183.6亿元、186.1亿元和48.1亿元[12] 募资用途分析 - 90%资金将投向匈牙利项目第一、二期建设，总投资49亿欧元（约430亿港元），规划产能72GWh[8] - 10%资金用于营运资金和一般用途[8] - 欧洲工厂建设成本显著高于国内，德国工厂单GWh成本达1.43亿美元（约10.32亿元），匈牙利工厂单GWh成本0.68亿欧元（约5.57亿元）[7] 欧洲市场扩张战略 - 欧洲市场规划产能需达到300GWh起步，对应中国汽车市场电池供应能力[7] - 目前仍有200GWh产能建设需求，预计需要1200-1600亿元投资[9] - 匈牙利项目推进受阻，一期投入进度仅26%，面临政治和环保阻力[9] 换电业务布局 - 乘用车换电业务"巧克力换电"计划2025年自建1000座换电站，中期目标10000座[11] - 重卡换电业务"骐骥"计划2023年在13个核心区域建设300座换电站[11] - 换电站建设成本估算：乘用车260万元/座，重卡420万元/座，2025年普及目标需投入40亿元硬件成本[11] 战略转型背景 - 公司面临"增利不增收"趋势，动力电池装机量持续增长但市占率稳定在37%[15] - 液态锂电池行业成熟导致价格下跌，面临比亚迪等竞争对手压力[15] - 通过海外扩张、换电布局和技术研发寻找新增长曲线[16][18] 上市战略意义 - 双线上市架构为海外合规和品牌传播提供帮助，提升国际透明度[13] - 提前储备资金应对海外建厂、换电网络建设等大规模资本开支需求[12] - 保持技术领先优势，同时布局固态电池和液态电池极限性能研发[18]

上市表现与募资规模 - 公司正式登陆港交所，股票代码03750，首日股价涨幅达16.43%，市值一度升至1.39万亿元[1] - 此次IPO为2023年迄今全球最大IPO及过去四年香港最大IPO，募资净额约353亿港元，吸引中石化、科威特投资局、高瓴资本等基石投资者认购[2] - 尽管公司一季度货币资金超3200亿元，自由现金流达1500亿元，仍选择募资[6][7] 募资用途与欧洲产能布局 - 募资90%投向匈牙利电池工厂项目，总投资49亿欧元（约430亿港元），规划产能72GWh，一期已投入7亿欧元[10] - 欧洲单GWh建设成本显著高于国内：德国工厂达1.43亿美元（10.32亿元），匈牙利工厂0.68亿欧元（5.57亿元），洛阳基地仅2.67亿元[12] - 公司与Stellantis合资在西班牙建厂，投资41亿欧元，规划年产能50GWh，单GWh成本0.82亿欧元（6.71亿元）[13] - 欧洲市场目标产能需达300GWh，当前缺口约200GWh，对应资金需求1200-1600亿元[14][15] 换电业务布局 - 乘用车换电业务"巧克力换电"计划2025年自建1000座换电站，中期目标10000座[21] - 重卡换电业务"骐骥"计划2024年在13个核心区域布设300座换电站，远期目标覆盖全国80%物流运力[21] - 换电站建设成本估算：乘用车260万元/座，重卡420万元/座，2025年硬件投入需40亿元[22] 研发投入与战略考量 - 2023年、2024年及2025年一季度研发投入分别为183.6亿元、186.1亿元和48.1亿元[23] - 公司面临液态锂电池市场成熟带来的"增利不增收"瓶颈，需通过海外扩张、技术突破和换电布局寻找新增长曲线[28][29] - 港股上市不仅补充资金，还提升国际透明度，助力海外合规与品牌传播[24] 战略方向与行业竞争 - 公司通过多领域布局（海外建厂、固态电池研发、换电网络）抢占能源变革先机[30][31] - 行业竞争加剧：比亚迪等车企自产电池挤压市场份额，客户倾向多元化供应链[28]