公司战略与定位 - 智己汽车是上汽集团最高端品牌和新能源领域一号工程 定位不会改变[3] - 公司通过价格下探和新增增程动力形式实现"走量"目标[3] - 智己与华为合作打造的享界品牌定位不同 面向不同市场和人群[5] 产品与市场表现 - 新一代智己LS6推出纯电和增程双版本 入门价降至20万元以内 较旧款23.99万元起售价下降超4万元[3] - 增程动力成为中大型汽车市场热门赛道 2024年增程式车型累计销量116.7万辆 同比增长78.7% 2025年上半年累计销量53.8万辆 同比增长16.5%[3] - 2025年前8个月智己汽车累计销量约3.2万辆 年度10万辆交付目标完成率31.5% 8月单月销量6569辆[3] 销量展望与产品规划 - 公司对销量目标有信心但承认存在挑战 预计纯电市场销量爆发集中在Q3和Q4[4] - 四季度将发布重磅新品LS9 销售进展符合年初预测节奏[4] - 享界H5预售价格区间16.98万-20.98万元 提供纯电和增程两种动力[5]

公司战略定位 - 智己汽车是上汽集团最高端品牌和新能源领域一号工程 品牌定位保持不变[1] - 公司推出新一代LS6车型 首次进入增程市场 同时提供纯电和增程两大版本[1] - 新车入门价首次下探至20万元以内 较旧款23.99万元起售价下降超4万元 降幅达16.7%[1] 市场表现与目标 - 智己LS6是销量主力车型 销量占比贡献过半[1] - 前8个月累计销量约3.2万辆 年度10万辆交付目标完成率31.5%[1] - 8月份单月销量为6569辆 公司对销量目标有信心但承认存在挑战[2] 行业竞争环境 - 增程式动力成为中大型汽车市场热门赛道 年内上市增程新车近20款[1] - 2024年增程式车型累计销量116.7万辆 同比增长78.7%[1] - 今年上半年增程式车型累计销量53.8万辆 同比增长16.5%[1] 产品规划与差异化 - 公司计划通过LS6和四季度发布的LS9两款重磅产品推动销售上量[2] - 明确新一代智己LS6与尚界H5是不同尺寸车型 面向不同市场和人群[2] - 纯电市场销量爆发主要集中在第三和第四季度[2]

核心观点 - 公司通过组织体系、产品矩阵和技术路径的全面调整实现量质双升 改革红利逐步显现 上半年销量、利润和现金流显著增长 自主品牌和新能源车表现突出 海外市场与生态协同成为第二增长曲线 [7][8][9][37] 销量表现 - 2025年上半年整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 零售220.7万辆保持国内行业第一 [5] - 自主品牌销量130.4万辆 占比提升至63.5% 新能源车销量64.6万辆 同比增长40.2% [6] - 7月单月销量33.8万辆 同比增长34.2% 8月销量36.3万辆 同比增长41% 自主品牌和新能源车双双大涨五成 实现年初以来八连涨 [6] 财务业绩 - 上半年合并营业收入2995.9亿元 同比增长5.2% 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比大增432% [6] - 经营现金流净额同比大增85.9% 利润修复与经营质量双双向好 [12][17] 组织与运营改革 - 自主品牌乘用车与商用车业务实施一体化管理 引入IPD和IPMS模式优化产品定义和成本管控等数十项流程 [13] - 产品开发周期缩减到18个月 全新MG4从概念到量产仅用14个月 比传统流程缩短约40% [13][16] - 商用车板块推动大通与依维柯双品牌融合 门店资源集中 销售与服务能力提升 [18] 产品与技术布局 - 上半年推出荣威纯电D6、智己L6、别克GL8陆尚等多款新品 下半年计划上市尚界H5、MG4、荣威M7 DMH等重量级车型覆盖多个细分市场 [25] - 尚界H5搭载华为ADS 4智能辅助驾驶系统 智己LS6采用66kWh 800V增程电池方案 CLTC纯电续航超450公里 荣威M7 DMH纯电续航160公里 综合续航2050公里 [26][27] - 第二代固态电池研发推进 OPPO合作开发生态域智能座舱 端到端大模型已搭载智己L6量产 [29] 海外市场表现 - 1-8月海外累计销售66.4万辆 同比增长2.3% MG品牌在欧洲终端交付20万辆 同比增长20% [33] - 在挪威进入销量TOP5 西班牙前7个月销量2.9万辆同比增长60% 捷克同比增长24% [33] - 产品销往全球170多个国家和地区 形成欧洲30万辆级市场和多个5万辆级市场 海外累计销量突破600万辆 [35] 生态合作与创新 - 与华为共创尚界H5预售18小时订单突破5万台 与OPPO合作提升智能座舱和互联体验 [36] - 银河全栈座舱3.0对接鸿蒙、安卓、IOS三大系统 手机品牌覆盖率超90% 拓展多设备生态场景 [36] - 获上海市首批L4级自动驾驶示范运营牌照 成为行业唯一在乘用车和商用车均获无驾驶人牌照的企业 [38]

市场趋势 - 二孩及以上家庭占比达33.7% 较2016年提升近10个百分点[1] - 30-45岁中产家庭对空间舒适性重视度从2020年23%升至2025年41%[2] - 2024年国内六座SUV需求同比增长47% 纯电车型占比从12%跳升至29%[2] 产品配置升级 - 六座SUV标配可触摸式电子屏 独立座椅带按摩 座椅加热 车载冰箱 第三排座椅可调控[2] - "2+2+2"布局解决多人口家庭出行痛点 满足全家舒适乘车需求[1][2] 主要车企布局 - 乐道L90车长超5.1米 轴距3110mm 第三排腿部空间892mm 储物容积920L[3] - 理想i8配备三元锂5C超充电池 90.1kWh和97.8kWh版本 CLTC续航分别达670km和720km 支持12分钟充至80%电量[3] - Model Y L搭载78.4kWh电池 CLTC续航750km 百公里加速4.3秒 最高车速201公里/小时[6] - 吉利银河M9采用插电混动系统 综合续航超1500公里 零百加速4.5秒 配备AI智能座舱[6] - 极氪9X(三季度上市) 奇瑞风云T11(10月上市) 智己LS9(四季度上市)均布局六座SUV市场[6] 竞争格局 - 纯电六座SUV细分市场成为车企新竞争焦点 多家企业推出旗舰产品[1][3][6] - 家庭需求 技术进步和政策红利三重驱动市场增长[7]

市场趋势 - 家庭结构变化推动六座SUV需求增长 2023年底二孩及以上家庭占比达33.7% 较2016年提升近10个百分点 [1] - 六座SUV市场呈现高速增长态势 2024年国内需求同比增长47% 纯电车型占比从12%跳升至29% [2] - 消费者需求从基础功能向舒适体验升级 30-45岁中产家庭对空间舒适性重视度从2020年23%升至2025年41% [2] 产品特性 - 六座SUV采用"2+2+2"布局解决多成员家庭出行痛点 配备独立座椅 第三排可调控及大容量储物空间 [1][2] - 高端配置成为市场标配 包括可触摸电子屏 座椅按摩加热 车载冰箱等舒适性功能 [2] - 纯电车型续航能力显著提升 主流车型CLTC续航区间为670-750公里 快充技术实现12分钟充至80%电量 [4][6] 竞争格局 - 理想汽车推出首款纯电SUV理想i8 车长5米 配备90.1-97.8kWh电池 续航达670-720公里 [4] - 特斯拉Model Y L搭载78.4kWh电池 续航750公里 百公里加速4.3秒 最高时速201公里 [6] - 吉利银河M9采用插电混动系统 综合续航超1500公里 零百加速4.5秒 配备AI智能座舱 [6] - 乐道L90轴距达3110mm 第三排腿部空间892mm 储物容积920L 定位大家庭空间旗舰 [4] - 极氪9X 奇瑞风云T11 智己LS9等多款竞品将于2024年第三 四季度陆续上市 [6] 技术发展 - 电池技术持续升级 主流车型采用三元锂超充电池 支持5C超充技术 [4] - 智能驾驶技术成为差异化竞争要素 包括特斯拉自动驾驶技术及吉利千里浩瀚H5智能驾驶系统 [6] - 混动技术实现突破 雷神EM-P电混系统使车辆综合续航超过1500公里 [6]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价24.84元 目标空间30% [2] 核心观点 - 2Q25业绩表现稳健 总营收1,587亿元同比+12%环比+13% 归母净利29.9亿元同比-23%环比-1.0% [2][8] - 1H25总营收2,996亿元同比+5.2% 归母净利60.2亿元同比-9.2% [2] - 大乘用车板块改革成效显著 1H25母公司报表剔除投资收益后净利润-13.9亿元 同比改善12.4亿元 [8] - 尚界H5预售市场反响热烈 开售18小时小定破5万台 预售价16.98-20.98万元 [8] - 燃油车与新能源双轮驱动 燃油车占比超60% 新能源新车周期开启 [8] 财务表现与预测 - 2025E营收预测上调至6,651亿元(原6,462亿元) 2026E7,610亿元(原7,212亿元) 2027E8,185亿元(原7,802亿元) [8] - 2025E归母净利预测上调至143亿元(原120亿元) 2026E173亿元(原148亿元) 2027E200亿元(原169亿元) [8] - 2025E每股盈利1.24元 对应PE 15倍 PB 0.7倍 [4][8] - 2024A毛利率9.4% 预计2025E提升至9.7% 2027E达10.1% [9] 业务运营 - 2Q25销量111万辆同比+12%环比+17% 增量主要来自上汽通用和上汽乘用车 [8] - 大乘用车板块2025年销量预计88万辆同比+21% 多款重点新车将上市 [8] - 与华为鸿蒙智行合作 尚界H5预计4Q25上市 2026年计划推出两款尚界新车 [8] - 海外市场持续开拓 新能源车型包括智己LS6增程版、智己LS9、AUDI E5 Sportback等 [8] 估值分析 - 当前总市值2,188.70亿元 每股净资产25.51元 [5] - 给予2025年20倍PE估值 低于行业平均水平 [8] - EV/EBITDA倍数预计从2024A的13倍降至2027E的8倍 [9]

荣威M7 DMH产品发布与定位 - 在成都车展开启预售 共推出3款车型 官方预售价9.78万元起 定位中大型混动市场[1] - 搭载160km CLTC纯电续航 为同级最长 百公里能耗2L级 提供全生命周期保障[1] - 车身尺寸近5米 轴距2820mm 配备乳胶感慕斯舒压座椅 后备厢容积527L 全车31处储物空间[3] - 采用高能量密度电芯和先进电池热管理技术 提供行业唯一零自燃保障和三电终身质保[3] - 搭载自研DMH高效混动发动机 热效率48.1% 行业最高 配备21合1混动管理系统PICU[3] - AI大模型实现语义深层理解 跨音区记忆及无缝跨域切换 提升智能交互水平[3] 全新MG4产品特性与市场表现 - 正式上市 直面比亚迪海豚、吉利星愿等竞品 预售24天订单超45000台[4] - 拥有39项同级领先配置 21项同级最优配置及6项越级配置[4] - 采用CTB电池车身一体化技术 空间得房率93.8% 车身尺寸4395×1842×1551mm 轴距2750mm[6] - 提供437km与530km两个续航版本 百公里电耗10.4kWh 配备一体式热管理系统[6] - 搭载OPPO智行手车互联功能 匹配8155芯片 支持全生态手机兼容[6] - 集成14项主动安全配置 含后向自动紧急制动和开门碰撞预警 配备AI后视镜补盲系统[6] - 前风挡双层镀银防晒玻璃紫外线阻隔率99.9% 侧窗紫外线阻隔率99.9%[6] - 定位10万级市场 依托上汽技术赋能 标志MG新能源战略全面提速[6] 新一代智己LS6技术突破与市场反响 - 预售权益价格20.99万元~27.99万元 预售订单突破48000台 超52%订单来自传统燃油车用户[7][9] - 首搭恒星超级增程技术 CLTC纯电续航450km 综合续航1502km 百公里油电综合能耗2.07L[9] - 配备800V超快充高压平台 15分钟补能310公里[9] - 搭载灵蜥数字底盘 获超七成用户青睐 配备四轮转向系统和爆胎稳定控制系统[9] - 集成超远距激光雷达+Orin X芯片 智慧四轮转向系统等前沿科技[7] - 智己LS9首次剧透 计划第四季度上市 搭载高性能版恒星增程和下一代灵蜥底盘[9] - 智己LS9首搭行业独创4D机械按摩座椅和丹麦B&O奢华音响[9]

公司产品表现 - 新一代智己LS6自8月15日开启预售至8月29日累计订单突破4.8万辆 [1] - 超级增程66 Max版预售权益价23.99万元 订单占比超过60% [3] - 预售订单中超52%来自传统燃油车用户 [3] 产品技术特性 - 搭载"恒星"超级增程技术 CLTC纯电续航最长450km 综合续航达1502km [3] - 配备800V超快充高压平台 15分钟补能310km [4] - 百公里油电综合能耗低至2.07L [4] - 灵蜥数字底盘提升行驶稳定性 主动防侧翻2.0系统降低侧翻风险45% [4] - 四轮转向系统使转弯半径降至4.79米 [4] 市场推广策略 - 预售权益总价值至高7.44万元 含价值1.6万元"舒享套装" [3] - 产品价格区间覆盖20.99万至27.99万元 [3] 新产品规划 - 智己LS9作为大六座SUV车长5279mm 轴距3160mm 计划第四季度上市 [5] - 将搭载高性能版"恒星"超级增程技术和下一代灵蜥数字底盘 [5] - 采用4D机械按摩座椅 座舱清风系统及B&O音响系统 [5] - 与LS6 L6 LS7焕新版共同构成多元化产品矩阵 [5]

新一代智己LS6产品发布与市场表现 - 公司于2025成都国际车展亮相新一代智己LS6 预售权益价格区间为20 99万至27 99万元 [1] - 自8月15日开启预售以来 订单量已突破4 8万份 [1] - 公司宣布加码预售权益 叠加1 6万元"舒享套装"后 预售权益总价值最高达7 44万元 [1] 用户结构与技术配置特征 - 预售订单中超52%来自传统燃油车用户 [3] - 增程版搭载"恒星"超级增程技术 提供450公里CLTC纯电续航里程 [3] - 配备800V超快充高压平台 15分钟可补能310公里 百公里油电综合能耗为2 07L [3] - 搭载新一代灵蜥数字底盘 包含灵蜥爆胎稳定控制系统和主动防侧翻2 0系统 [3] - 智慧四轮转向系统使整车转弯半径缩小至4 79米 [3] - 配备"云台制动"和"云台舒适"功能提升乘坐舒适感 [3] 未来产品规划 - 智己品牌首款旗舰大六座SUV智己LS9在车展剧透 [3] - LS9将搭载高性能版"恒星"超级增程和下一代灵蜥数字底盘 [3] - 首搭4D机械按摩座椅 座舱清风系统 丹麦B&O音响及野奢户外套装 [3] - 新车计划于今年第四季度正式上市 [3]

电影行业动态 - 吴京出品电影《再见，坏蛋》上映6天后撤档 总票房仅26.7万元 片方分账9.3万元 影院分账13.3万元 [2] - 2025年暑期档电影总票房突破115亿元 观影人次超3亿 [28] 人工智能领域 - 《时代》AI百大影响力人物榜单新增多位华人 包括华为任正非、DeepSeek梁文锋、宇树科技王兴兴等 [3] - 全球AI聊天机器人访问量排名：ChatGPT以465亿次居首（同比增长106%） DeepSeek以27.4亿次位列第二（同比增长48,848%） [30] - 夸克规划推出AI创作平台"造点" 并拟单独推出"夸克学习"App [21] - 英伟达因涉嫌使用窃取商业机密开发自动驾驶技术 在加州面临审判 [22] 电商与零售 - 阿里巴巴中国电商集团Q1营收1400.72亿元（约195.53亿美元） 同比增长10% [3] - 淘宝App搜索框新增"闪购"入口 支持30分钟达服务 [18] - 拼多多招聘短剧制片运营人员 计划涉足自制短剧领域 [15] - 良品铺子因使用AI生成错误宣传图致歉 启动全面内容审核机制升级 [7] - 胖东来招聘吸引13.2万人注册 基础信息投递达8.3万人 [15] 企业资本运作 - 万达集团19.79亿股权被冻结 48座万达广场出售获反垄断批准 由太盟、腾讯等联合收购 [4][5] - 核聚变企业CFS完成8.63亿美元融资 英伟达、谷歌参与投资 累计融资额达30亿美元 [23] - 源升智能完成数千万元融资 专注于机器人灵巧手研发 [23] - 虹信生物完成近亿元Pre-A+轮融资 用于核心产品临床研究 [23] - 蓝芯算力完成亿元级融资 聚焦RISC-V服务器芯片研发 [23] - 合肥天曜完成数千万元A轮融资 从事碲锌镉半导体材料研发 [23] 科技产品与汽车 - 苹果Xcode 26 Beta 7新增GPT-5模型支持 提供基础版和推理版选项 [24] - 荣耀Magic V5欧洲版上市 搭载AI通话翻译功能 欧洲市场出货量同比增长11% [24] - 智己LS6预售订单超4.8万台 52%来自燃油车用户 六座SUV LS9将于Q4上市 [26] - 零跑汽车回应一汽入股传闻 称战略协议合作正常推进 [21] - 特斯拉FSD功能调查：51%美国消费者认为不影响购车决策 认为车辆不安全比例升至36% [21] 跨国公司动态 - 香奈儿中国被传裁员20%（员工数从462人减至373人） 官方不予回应 [19][20] - 美国终止800美元以下小额包裹免税政策 全球寄美包裹将全额征税 [21] - Apple Store官方旗舰店正式入驻抖音商城 [12] 企业人事与福利 - 辛巴宣布退出直播行业 将变更账号认证及辛选股权 [9] - 追觅科技为1.29万名员工及家属购买重疾险 [13] - 刘强东现身宿迁京东折扣超市 四店将于次日同开 [7]