港股锂电池概念股表现 - 中创新航股价上涨10.67%至34.24港元 [1] - 天能动力股价上涨7.27%至8.85港元 [1] - 赣锋锂业股价上涨4.19%至38.86港元 [1] - 宁德时代股价上涨3.3%至548港元 [1] 行业整体走势 - 锂电池概念股集体涨幅居前 [1]

锂电池概念股表现 - 中创新航股价上涨10.67%至34.24港元 [1] - 天能动力股价上涨7.27%至8.85港元 [1] - 赣锋锂业股价上涨4.19%至38.86港元 [1] - 宁德时代股价上涨3.3%至548港元 [1] 储能电芯需求状况 - 国内储能电芯需求强劲 头部电池企业工厂处于满产状态 [1] - 部分企业订单已排至明年年初 [1] 政策目标与投资规模 - 新型储能装机规模目标2027年达1.8亿千瓦以上 [1] - 将拉动新增项目投资约2500亿元 [1] 机构观点与行业关注点 - 继续看好储能及锂电板块景气度抬升 [1] - 关注四季度储能招标及11月底电池企业要货预期 [1] - 关注2026年电动车以旧换新政策及锂电排产情况 [1]

锂电池概念股表现 - 中创新航股价上涨10.67%至34.24港元 [1] - 天能动力股价上涨7.27%至8.85港元 [1] - 赣锋锂业H股上涨4.19%至38.86港元 [1] - 宁德时代H股上涨3.3%至548港元 [1] 储能电芯需求状况 - 国内储能电芯需求强劲 头部电池企业工厂处于满产状态 [1] - 部分企业订单已排至明年年初 [1] 政策目标与投资规模 - 2027年中国新型储能装机规模目标达1.8亿千瓦以上 [1] - 预计拉动新增项目投资约2500亿元 [1] 机构观点与行业关注点 - 继续看好储能及锂电板块景气度抬升 [1] - 核心矛盾为储能需求持续性是否推动2026年需求预期增速超20% [1] - 重点关注四季度储能招标情况 [1] - 密切关注11月底电池企业要货预期 [1] - 需观察2026年电动车以旧换新政策及锂电排产情况 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为锂行业 包括锂矿开采和锂化学品生产[1] * 核心公司包括中国的宁德时代 CATL 及其Jianxiawo矿 占全球供应约5%[2] 以及力拓 Rio Tinto 西格玛锂业 Sigma Lithium 中矿资源 Sinomine 华友钴业 Huayou Cobalt 和紫金矿业 Zijin Mining 等全球主要锂供应商[3] 核心观点与论据：供应与价格展望 * 基于实地调研反馈 公司下调了锂价格预测 原因是预期的中国供应中断严重程度低于此前预期[1][2] * 锂辉石 6% Li2O 价格预测在2025-26年间下调7-12% 锂碳酸盐和氢氧化锂价格预测下调4-10%[1][5] * 具体价格调整包括 2025年锂辉石价格从896美元/吨下调至835美元/吨 -7% 2026年从1250美元/吨下调至1100美元/吨 -12%[8] * 2025年电池级碳酸锂价格从9838美元/吨下调至9361美元/吨 -5% 2026年从12250美元/吨下调至11000美元/吨 -10%[8] * 尽管下调近端价格 但预计2026年锂价格将实现17-32%的环比增长[1] * 中国宜春的八个锂云母矿需重新进行锂矿认证和许可流程 但CATL的Jianxiawo矿的许可更新和重启可能被加快 仅需约3-4个月 而非此前预期的6-12个月 该矿可能在2025年底或2026年3月两会后上线[2] * 另外七个锂云母矿 约占全球锂供应的6% 在申请过程中可能无需暂停生产[2] * 中国以外供应调整 力拓的Galaxy James Bay 项目推迟至2030年 西格玛锂业的Groto do Cirilo项目2025年产量从6万吨下调至4万吨 LCE 反映当前爬坡进度[3] * 津巴布韦的高成本锂辉石供应 来自中矿资源和华友钴业 可能增加全球1-3%的锂供应 紫金矿业的项目可能贡献2-3%的全球供应[3] * 供应中断风险减弱使得2026年市场比此前预期的更远离短缺状态 但预计市场在2028年将达到平衡或略有短缺[18] 核心观点与论据：需求与库存 * 全球电动汽车需求保持强劲 7月全球EV销量同比增长22% 其中中国市场增长23% 中国EV制造商占据全球约64%的市场份额[4] * 北美EV市场7月同比增长15% 终于从收缩中修正 欧洲EV销售近期加速 7月同比增长48% 亚太 ex-中国 地区销售同样加速 同比增长57%[4] * 电池储能系统 BESS 需求信号强劲 总项目管道容量年化增长98% 3个月移动平均 2025-30年项目管道总容量约1.7TWh[4] * 中国锂化学品库存呈现下降趋势 碳酸锂 Li2CO3 库存水平持平或小幅下降 而氢氧化锂 LiOH 库存下降更快 无论是库存水平还是库存月数都在下降[4] * 中国氢氧化锂库存似乎在2025年5月见顶 并已连续3个月下降 库存月数自2025年2月以来持续下降[66] 其他重要内容 * 未来关键催化剂包括 1 关于中国供应中断的新闻流 2 贸易流以评估旺季前补库存的强度 3 锂价格对上述因素的反应趋势[1] * 力拓预计将在2025年12月的资本市场日/阿根廷现场考察中重点介绍其在阿根廷的盐湖资产 Olaroz Fenix Sal da Vida Rincon Cauchari 和智利项目 Maricunga Salares Altoandinos [3] * 关于中国矿山许可证调查和潜在减产影响的官方反应 需等待9月30日更新资源报告截止日期之后[2] * 投资风险包括商品价格和汇率的波动 政治 金融和运营风险 价格目标基于净现值 NPV 和企业价值/息税折旧摊销前利润 EV/EBITDA 倍数的50 50加权[77]

**行业与公司** * 纪要主要涉及中国电池与材料行业 重点分析宁德时代 CATL 和比亚迪 BYD 等头部电池制造商[2][5][6] * 行业涵盖新能源汽车 NEV 电池 储能系统 ESS 电池以及上游锂 正极材料 LFP NCM 负极 电解液等关键材料[5][6][78] **核心观点与论据** **电池生产与需求强劲** * 前十个月 10M25 中国电池生产同比增长53% 主要由中国强劲的电动汽车 EV 需求 政策刺激下9M25增长23% robust的NEV出口 8M25增长85% 欧盟EV销售 8M25增长30% 以及全球ESS需求 中国增长45% 海外增长超150% 驱动[5] * 十大电池供应商年初至今 YTD 产量增长超50% 十月生产计划环比增长11% 表明年底需求稳固[5] * 基于ZE咨询数据 头部六大电池制造商九月产量上调约3%[5] * 所有主要电池制造商在2025年中均接近满负荷运营 产能释放成为新订单的关键驱动因素[2] **头部企业表现与产能扩张** * 宁德时代 CATL 录得最高的十月生产环比增长14% 远高于二线厂商的0-7% 其三季度产量亦环比增长20%[2][5] * 宁德时代最早于2024年下半年开始扩张产能 而二线厂商大多于2025年开始 使其能优先抢占市场份额和订单[2][5] * 公司预计三季度生产185-190 GWh电池 基于最新运行速率 2025财年产量有望达到约730 GWh[5] * 比亚迪 BYD 在经历三季度电池产量环比下降7% 主要因高库存 后 十月生产计划环比回升13% 预示四季度复苏[6] **价格动态与成本压力** * 得益于高需求和供应紧张 ESS电池价格已从底部上涨5-10% 人民币0.02-0.03/Wh 但除非需求再次超预期 否则预计年底至2026年一季度不会进一步上涨[6] * 电动汽车 EV 电池价格在三季度基本持平 或因锂价上涨仅有小幅上升[6] * 锂生产在十月保持平稳 需求复苏并未传导至价格复苏 碳酸锂价格从近期峰值9万元/吨回落约20%[6] * 预计锂价将继续在7-8万元/吨区间徘徊 尽管江西剩余七张锂云母采矿许可证存在不确定性 但暂停风险较低[6] * 宁德时代发现难以为其生产获取足够的LFP正极材料 LFP正极材料价格可能上涨[5] **市场趋势与前景** * 中国电池价值链在8月1日至今上涨45-155% 沪深300指数上涨12% 受强劲ESS需求 2026年 robust 前景及固态电池热情驱动[2] * 八月NEV销售环比增长11% 趋势与2024年七月相似 预计九月NEV销售环比增长14% 趋势高于2024年八月[9] * 电池生产通常领先NEV安装 出货一至两个月[14] * 预计宁德时代在2026年将重获市场份额 其在2025年上半年因产能限制失去部分份额[5] **投资建议与偏好** * 推荐观点：宁德时代A股 CATL-A 被视为全球最便宜的电池股 是行业首选 对二线电池供应商持中性或低配评级 对锂持悲观看法 在LFP正极材料中偏好湖南裕能 Hunan Yuneng[5][6] **其他重要内容** **产能利用率与行业数据** * 行业产能利用率在2025年上半年恢复[51][52] * 提供了详细的月度及季度电池 正极材料 LFP NCM 负极 电解液生产趋势数据表[16][19][20] * 提供了全球及中国NEV和电池量趋势快照 包括销量 渗透率 电池尺寸 产量 出货量 安装量及出口数据[34][35] **价格数据汇总** * 提供了电池电芯 电池材料 原材料的历史价格变化季度汇总表[78] * 包含了电池材料成本估算 中国EV和ESS电池价格 以及各种电池材料 LFP正极 NCM正极 负极 电解液 隔膜 铜箔加工费 和原材料 碳酸锂 氢氧化锂 钴 镍 LiPF6 的价格图表[80][82][83][85][86][88][89][90][92][93][94][96][97][98][100][101][103][104][106][119] **估值比较** * 提供了中国电池供应链的估值比较表 涵盖上游原材料 中游电池材料 电池设备 下游电池制造商 新能源车原始设备制造商 NEV OEMs 及汽车零部件公司 包括市盈率 P/E 市净率 P/B 净资产收益率 ROE 及年内价格变化等指标[121]

空仓比排名前列公司 - 中兴通讯空仓比达15.35%位列第一 空仓数量维持1.16亿股[1][2] - 中远海控以14.10%空仓比居第二 空仓数量由4.15亿股降至4.06亿股[1][2] - 宁德时代空仓比13.44%排第三 空仓数量由2086.00万股增至2095.07万股[1][2] - 中国平安空仓比12.88% 空仓数量由9.44亿股增至9.59亿股[2] - 万科企业空仓比12.35% 空仓数量由2.51亿股增至2.73亿股[2] 空仓比显著增加公司 - 中教控股空仓比增幅最大 从3.73%升至6.33% 增加2.61%[1][2] - 东方电气空仓比从7.34%升至9.40% 增加2.06%[1][2] - 协鑫科技空仓比从9.24%升至11.30% 增加2.06% 空仓数量由26.32亿股大幅增至32.18亿股[1][2] - 三花智控空仓比增加1.91% 从2.59%升至4.50%[2] - 赣锋锂业空仓比增加1.32%至12.09% 空仓数量由4776.19万股增至5363.00万股[2] 空仓比显著下降公司 - 华虹半导体空仓比降幅最大 从9.00%降至6.48% 减少2.52%[1][2] - 赤峰黄金空仓比从3.30%降至1.53% 减少1.77%[1][2] - 来凯医药-B空仓比从2.62%降至0.90% 减少1.72%[1][2] - 微盟集团空仓比下降1.59% 从9.20%降至7.61%[2] - 紫金矿业空仓比下降0.94%至12.18% 空仓数量由7.86亿股降至7.29亿股[2]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH股溢价率最高达900% H股价格0.27港元对应A股2.25元[1] - 弘业期货和浙江世宝溢价率分别为234.01%和233.08% 分列第二三位[1] - 溢价率最低为宁德时代-14.11% 恒瑞医药-0.86%紧随其后[1] AH股偏离值表现 - 东北电气偏离值达102.08% 显著高于其他个股[1] - 长飞光纤光缆和浙江世宝偏离值分别为43.54%和31.64%[1] - 秦港股份偏离值-23.64%为最低 龙源电力和金风科技分别为-15.36%和-14.92%[2] 个股价格对比 - 高价股中宁德时代H股530.5港元对应A股380.4元[1] - 药明康德H股107.6港元较A股104.7元溢价16.55%[1] - 招商银行H股45.68港元较A股40.8元溢价6.98%[1] 板块特征分析 - 金融板块招商银行和民生银行溢价率分别为6.98%和19.16%[1] - 新能源板块宁德时代溢价率-14.11% 金风科技溢价率28.59%[1][2] - 传统制造业上海电气溢价率201.82% 晨鸣纸业溢价率201.20%[1]

恒生指数衍生品交易 - 恒生指数技术信号为"卖出" 支持位在25800点 第二支持位在25400点 阻力位在26900点[1] - 收回价25400-25800区间的牛证杠杆达21倍以上 部分产品溢价仅0.1%[1] - 收回价25450点的产品杠杆达22.4倍 高于25500点产品的21.7倍杠杆[1] 泡泡玛特个股分析 - 股价升至261.8港元 技术信号总结为"买入" 支持位247元 阻力位283元[8] - 窝轮市场贴价产品选择有限 行使价288元以上产品到期日仅剩1-2个月[8] - 明年到期价外10%产品杠杆仅2倍左右 需避开2023年10-12月到期产品[8] 紫金矿业走势分析 - 股价高见31.62港元 逼近保力加通道顶部[15] - 阻力位位于32.9元和33.8元[15] - 短线技术信号总结为"卖出"[15] 宁德时代衍生品选择 - 股价收532港元 最高535.5港元 逼近保力加通道顶部[21] - 第一阻力位558元 第二阻力位604元[21] - 行使价560-590元区间产品价外幅度6-7% 杠杆达6.5-6.9倍 引伸波幅37.8-37.9%[21] 理想汽车技术指标 - 股价突破100港元 收102港元 技术信号为"买入"[26] - 系统分析阻力位在106元和110元[26] - 需突破两个阻力位才能达到120元目标[26] 瑞声科技趋势判断 - 股价连续下跌 短线趋势为"卖出"[31] - 系统分析支持位在44.2元和41.1元[31] - 投资者持有行使价40.88元认沽证[31]

公司及行业 * 公司为宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Co Ltd CATL）[1][2][5] * 行业为中国能源与化工（China Energy & Chemicals）[2] 核心观点与论据 * 摩根士丹利对宁德时代A股（300750 SZ）维持增持（Overweight）评级 目标价为425元人民币 较当前股价有12%的上涨空间[2] * 据36Kr报道 宁德时代可能于明年推出NCM811电池包新产品 将增程式电动车（EREV）的电池容量提升至80kWh 显著高于目前的30-50kWh水平[5] * 该新产品若与其Freevoy技术结合 预计可将CLTC续航里程提升至600公里以上[5] * 新技术有望与最先进的NP30（无热扩散）技术结合 以增强安全性和延长循环寿命[5] * 这被视为宁德时代展示其动力总成解决方案能力的又一例证 其技术迭代持续为动力总成提供更优性能[5] * 公司亦对宁德时代H股（3750 HK）维持增持评级 但同时提示其可能在11月面临IPO锁定期结束带来的抛售压力[5] 财务数据与预测 * 公司当前股价为37993元人民币（2025年9月24日收盘） 市值为1,729,890百万人民币 发行在外稀释股份为4,387百万股[2] * 营收预测：2025年e为415,608百万人民币 2026年e为499,075百万人民币 2027年e为603,807百万人民币[2] * EBITDA预测：2025年e为91,475百万人民币 2026年e为113,544百万人民币 2027年e为136,351百万人民币[2] * 每股收益（EPS）预测：2025年e为1528元人民币 2026年e为1829元人民币 2027年e为2222元人民币[2] * 估值方法：采用EV/EBITDA法 对2026年e的EBITDA给予15倍倍数 这对应2026年e的23倍市盈率 与公司两年平均水平一致[7][8] 风险提示 * 上行风险（Upside Risks）：电动汽车普及和储能系统（ESS）应用快于预期 地缘政治风险降低 利润率优于预期 市场份额增长高于预期[11][12] * 下行风险（Downside Risks）：电动汽车普及和储能系统（ESS）应用弱于预期 其他电池制造商的潜在威胁 地缘政治风险导致电池供应链脱钩 市场份额增长停滞[11][12] 其他重要信息 * 摩根士丹利在过往12个月内曾为宁德时代提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内将继续寻求或获得相关报酬[19][20] * 摩根士丹利香港证券有限公司是港交所上市的宁德时代股票的流动性提供者/做市商[58]

A股IPO市场整体表现 - 前三季度A股共发行新股75只 较去年同期69只稳中有升 [3] - IPO合计募集资金达743.72亿元 同比增长265亿元 [3] - 算上9月底3只新股后总融资额约772亿元 同比增294亿元 [4] - 上交所融资金额排名全球第五 港交所以1800亿港元融资额登顶全球第一 [3][7][8] 新股融资结构特征 - 募资结构呈现"一家独大、均值较小"格局 平均值9.92亿元、中位数5.5亿元 [4] - 华电新能融资181.71亿元 占总融资额比重24.4% [3][4] - 12只新股融资金额超10亿元 其中5只逾20亿元 [4] - 62只新股融资金额不足10亿元 其中30只不足5亿元 5只不足2亿元 [5] 各板块融资分布 - 创业板IPO数量领先 27只新股合计融资195.34亿元 [7] - 上交所主板融资金额最高 达372.84亿元 [7] - 科创板新发8只新股 融资81.17亿元 [7] 新股市场赚钱效应 - 新股首日平均涨幅244.4% 较去年同期提升近100个百分点 [3][9] - 涨幅中位数229.06% 较去年同期113.5%激增一倍 [9] - 截至9月25日收盘价较发行价涨幅平均数254% 中位数190% [10] - 年内无一只新股破发 7只新股较发行价涨幅超5倍 [3][11] 明星个股表现 - 海博思创较发行价19.38元累计涨逾15倍 报280元 [11] - 影石创新较发行价47.27元大涨5.6倍 报312.3元 [11] - 星图测控较发行价6.92元累计涨13.42倍 历史最高99.85元 [11] - 三协电机上市首日涨785.62% 江南新材涨606.83% 广信科技涨500% [10] 市场驱动因素 - 储能等热门赛道受资金热捧 海博思创9月以来大涨119.14% [11] - 主要指数企稳回升 科创50、创业板指、北证50年内涨逾50%或接近50% [12] - 市场环境回暖、风险偏好提升、新股质地优良共同推动赚钱效应提升 [12]