● 本报记者 宋维东 东北制药相关负责人日前在接受中国证券报记者采访时表示，质量是药企安身立命之本。在医药行业迈 向高质量发展的当下，公司全面聚焦质量能力提升，持续抓好质量体系建设和精益制造，打造全链条质 量控制体系，不断提高体系成熟度，以质量拓展市场、创造价值。下一步，公司将认真总结全国"质量 月"活动期间的好经验、好做法，以更强决心、更大力度进一步提升质量管理水平，推动公司转型升 级。 筑牢质量防线 东北制药是我国重要的药品生产与出口基地之一，业务主要覆盖化学制药、医药商业、医药工程、生物 医药等板块。公司拥有维生素类、抗感染类、生殖系统和性激素类、神经系统类、抗艾滋病类、消化道 类、麻精及含麻系列类、其他普药类、生物诊断试剂类、大健康领域等十大系列精品，400多种化学原 料药、医药中间体和制剂产品。 "为从源头把控质量，公司质量部门牵头组建专项审计小组，日前奔赴全国13个省区市，对25家重点原 料供应商开展深度现场审计。"上述负责人表示，通过"现场核查+文件审查+人员访谈"三维联动模式， 审计小组对原料溯源、生产工艺、质量控制等关键环节深入检查，从上游供应链环节出发，为产品质量 筑牢坚固防线。 2025 ...

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

控制权变更停牌公告 - 多瑞医药控股股东西藏嘉康时代科技及实际控制人邓勇筹划控制权变更 可能导致控股股东及实际控制人变更 [1] - 中环环保控股股东张伯中及一致行动人安徽中辰投资控股筹划控制权变更 可能导致控股股东及实际控制人变更 [1] - 亚太药业控股股东宁波富邦控股集团及一致行动人上海汉贵投资等正在筹划控制权变更 具体交易方案尚需进一步论证 [1] - 三家公司均自2025年9月29日上午开市起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [2] 亚太药业财务与业务情况 - 9月26日公司股价收于5.67元/股 年内市值涨幅达到85.9% [3] - 上半年营业收入约1.52亿元 同比减少31.48% 归属于上市公司股东的净利润约1.05亿元 同比增加1820.97% [3] - 当期扣非净利润为-4886.22万元 [3] - 主要从事化学制剂的研发、生产和销售 [3] - 化学药2类新药右旋酮洛芬缓释贴片研发进度为Ⅱ期a临床已经结束 正在评估是否需要开展Ⅱ期b [4] 多瑞医药财务与业务情况 - 上半年实现营业收入1.07亿元 同比减少29.13% 归属于上市公司股东的净利润-4250.36万元 上年同期为-327.64万元 [4] - 上市以来陆续收购鑫承达和四川多瑞 初步形成原料制剂一体化发展格局 [4] - 中间体产品及多肽类原料药有望成为新的收入增长点 [4] - 主要产品包括艾博韦泰原料药 三嗪酰胺、酮氯亚砜等中间体产品 [4] 中环环保财务与业务情况 - 上半年营业总收入为4.74亿元 同比增长4.84% 归母净利润为4409.10万元 同比增长9.69% [4] - 主要业务为市政工程项目 包括市政污水、工业废水处理、黑臭水体、湿地治理等水环境治理 以及垃圾焚烧发电、城乡垃圾资源化处理、危废无害化处置、污泥资源化处理 [4] - 2022年以出资1200万美元方式投资美国Proof公司 切入氢燃料电池领域 [4] - 因美国外国投资委员会启动主动审查 已签订协议将电池技术从Proof公司剥离 不能投资该电池技术及相关产品 但仍可继续参与催化加热器技术投资及产品商业化 [5] - 目前合作建厂未有新进展 [5]

控制权变更 - 控股股东西藏嘉康时代科技发展有限公司及实际控制人邓勇筹划控制权变更 可能导致控股股东和实际控制人发生变更 [1] - 公司股票自2025年9月29日上午开市起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 目前各方尚未签署正式协议 正就具体交易方案和协议进行论证和磋商 [1] 财务表现 - 2021年至2024年归母净利润分别为6850.79万元、2050.22万元、1885.07万元和-6266.67万元 同比分别下降25.53%、70.07%、8.05%和432.44% [1] - 2022年至2024年营业收入分别为4.01亿元、3.34亿元和2.41亿元 同比分别下降24.28%、16.64%和28.02% [2] - 2025年上半年营业收入1.07亿元 同比下降29.13% 归母净利润亏损4250.36万元 上年同期亏损327.64万元 [2] 盈利能力指标 - 毛利率从2021年的88.61%持续下滑至2024年的42.42% 2025年上半年进一步降至4.07% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2025年上半年为-2663.54万元 上年同期为-3752.63万元 [2] 资本结构 - 资产负债率从2023年末的23.37%大幅上升至2024年末的50.91% 2025年上半年末进一步升至52.01% [2] 公司基本情况 - 主要从事化学药品制剂及中间体、原料药的研发、生产和销售 主要产品包括艾博韦泰原料药及三嗪酰胺、酮氯亚砜等中间体产品 [1] - 公司于2021年9月在深交所创业板上市 [1]

定增市场活跃度提升 - A股市场企稳回暖带动定增市场活跃 多位顶流基金经理亲自参与布局 例如百利天恒定增项目吸引葛兰、赵蓓、朱少醒等基金经理管理的产品 爱旭股份定增集结易方达、景顺长城等19家机构 [1] - 截至9月28日 今年以来28家基金公司旗下218只基金参与定增 涉及成本金额58.64亿元 超过去年全年 超九成定增实现浮盈 [1][5] - 定增成为公募机构优化持仓、把握结构性机会的重要工具 在市场回暖背景下呈现"量质齐升"趋势 [1][5] 百利天恒定增案例 - 百利天恒9月27日完成向特定对象发行股票1187.38万股 发行价317元/股 募集资金37.64亿元 用于创新药研发项目 [1][2] - 30个认购对象报价 18家机构获配 包括11家公募基金及券商、保险机构 中欧基金获配6.79亿元居首 易方达、广发证券、工银瑞信获配均超3亿元 [2] - 葛兰管理的中欧医疗健康和中欧医疗创新分别斥资5.88亿元和0.91亿元参与 赵蓓管理的4只工银瑞信基金及朱少醒管理的富国天惠精选成长也参与其中 [2] - 截至9月26日股价涨至372.9元 较发行价上涨17.63% 中欧基金浮盈近1.2亿元 [3] 爱旭股份定增案例 - 爱旭股份完成定增发行2.91亿股 发行价12.03元/股 募集资金35亿元 19家机构认购 [3] - 易方达基金花费3.61亿元获配3000万股 财通、大成、诺德、景顺长城参与金额均超2亿元 易米基金超1亿元 [3] - 杨锐文、董晗、刘旭等知名基金经理管理的产品参与 截至9月26日股价涨至15.47元 较发行价上涨28.6% 易方达浮盈超1亿元 财通、诺德、大成浮盈均超7000万元 [3] 其他显著盈利案例 - 芯原股份定增价72.68元 最新股价189.11元 涨幅超160% 易方达旗下多只产品浮盈合计超12亿元 财通基金浮盈3.36亿元 诺德基金浮盈2.5亿元 诺安基金浮盈1.49亿元 [5] - 迪哲医药-U定增价43元 最新股价70.42元 朱雀恒心一年持有、朱雀产业臻选、鹏华匠心精选、平安医疗健康等产品浮盈均超2000万元 [6] - 晶华新材、乐山电力、北方铜业等公司定增后股价实现翻倍 为基金产品净值增长提供支撑 [6] 机构参与逻辑与策略 - 机构参与定增基于中长期资产配置逻辑与专业研判能力 核心逻辑是现有标的和折扣机会的叠加 能实现一次大量建仓且无冲击成本 [6][7] - 大型公募基金通过定增机制的价格折扣打破重仓股换仓限制 实现高效换仓 定增策略在基金中报有体现 如华夏基金张城源表示将继续结合定增事件因素把握企业投资机会 [6][7] - 张城源管理的华夏新锦绣A今年以来累计回报47.77% 体现定增策略的有效性 [6]

公司发展里程碑 - 力诺集团迎来成立31周年纪念日 科源制药注射剂项目智能工厂同日建成启用 [1] - 项目总建筑面积约46000平方米 包含质检研发楼 高端注射剂生产车间 综合智能立体仓库 [1] - 项目标志着公司完成从口服固体制剂向高技术壁垒注射剂领域的跨越 [1] 项目投资与建设 - 项目由科源制药全资子公司力诺制药投资建设 以"AI+算力"为特色 [1] - 生产和质量管理体系按照国家GMP 美国FDA 欧盟GMP标准建立 [1] - 项目是山东省绿色低碳高质量发展重点项目 山东省企业技术改造重点项目 山东省新旧动能转换重大产业攻关项目 [1] 业务战略布局 - 科源制药是国内化学原料药细分赛道龙头企业 子公司力诺制药聚焦制剂 [1] - 公司具备原料制剂一体化协同优势 在降糖类 心血管类 中枢神经系统类等领域积累雄厚实力 [1] - 项目建成加速形成多剂型共存 多元共生的产业新生态 [1]

传统红利资产 - 白色家电25Q2自由现金流比例降至26%，主要因金融资产配置增加，资本开支力度降至0.9历史新低[11][15] - 白酒25Q2自由现金流比例回升至55%，因金融资产配置力度下降，但资本开支力度仍处2.2高位[19][22] 现金流改善资产 - 黑色家电25Q2自由现金流比例24%，资本开支力度压降至0.7历史低位，但金融资产配置增加[24][27] - 照明设备25Q2自由现金流比例31%，盈利规模回升且金融资产配置减少[33][36] - 美容护理25Q2自由现金流比例47%，资本开支力度降至1.4历史低位，金融资产配置显著下降[39][42] 稳定现金流资产 - 纺织制造25Q2自由现金流比例21%，资本开支力度维持1.5-2.0高位[47][50] - 服装家纺25Q2自由现金流比例52%，资本开支力度压降至0.7，库存收缩[51][57] - 化学制药25Q2自由现金流比例32%，资本开支力度压降至1.1接近产能平衡[72][75] - 休闲食品25Q2自由现金流比例26%，资本开支力度压降至1.4[82][84] 基本面承压资产 - 中药25Q2自由现金流比例21%，受集采影响盈利规模收缩，金融资产配置增加[97][100] - 饮料乳品25Q2自由现金流为负，盈利规模负增且金融资产配置过多[103][106] - 非白酒25Q2自由现金流比例31%，盈利规模负增且资本开支力度1.5仍高[109][112] - 调味品25Q2自由现金流比例22%，资本开支力度1.9高位，盈利能力回落[115][118] 高资本开支资产 - 小家电25Q2自由现金流比例11%，资本开支力度1.8高位，库存积压[125][127] - 家电零部件25Q2自由现金流比例8%，资本开支力度1.6高位且库存积压[132][135] - 医疗器械25Q2自由现金流比例8%，资本开支力度1.6高位，盈利规模回落至疫前水平[139][142] - 生物制品25Q2自由现金流为负，资本开支力度1.7高位且库存高企[145][148]

公司控制权变更动态 - 多瑞医药控股股东西藏嘉康时代科技及实控人邓勇筹划控制权变更 公司股票自2025年9月29日起停牌不超过2个交易日[1] - 多瑞医药主要产品包括艾博韦泰原料药及中间体 醋酸钠林格注射液市占率领先且纳入第十批国家集采目录[1] - 亚太药业控股股东宁波富邦控股集团及一致行动人筹划控制权变更 股票自2025年9月29日起停牌不超过2个交易日[3] - 亚太药业拥有114个制剂类药品批准文号 包括59个抗生素类药品和55个非抗生素类药品[3] - 中环环保控股股东张伯中及一致行动人筹划控制权变更 公司股票及可转债自2025年9月29日起停牌不超过2个交易日[4] - 中环环保业务涵盖水环境治理及固废处理 在工业废水、乡镇污水处理等领域拥有多项发明专利技术[5] - 冠中生态控股股东冠中投资向深蓝财鲸转让15.5%股份 第一期转让10.5%股份（2.21亿元 单价15元/股）[7] - 冠中生态第一期股份转让及表决权放弃完成后 深蓝财鲸将成为控股股东 靳春平成为实控人[7] 医药行业公司业务特征 - 多瑞医药专注于化学药品制剂及中间体、原料药的研发生产 核心产品醋酸钠林格注射液处于集采中选状态[1] - 亚太药业化学制剂业务分为抗生素类（如阿莫西林克拉维酸钾分散片）和非抗生素类（消化系统药、抗病毒药等）两大类[3] 环保行业公司业务定位 - 中环环保为高新技术企业 提供市政污水、工业废水处理及垃圾焚烧发电等环境治理综合解决方案[5] - 冠中生态控股股东变更交易对手方为人工智能科技企业深蓝财鲸 涉及股份转让及表决权安排[7][8]

此外，周五博瑞医药、五芳斋、海澜之家、海亮股份、科大智能等5家A股上市公司均发布筹划赴港上市相关公告。 减肥药概念股博瑞医药发布提示性公告称，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市。博瑞医药9月23日在互动平台表示，BGM0504注射 液减重适应症在美国开展的USbridging临床研究已完成。BGM0504注射液降糖适应症由合作伙伴向印尼官方递交的IND申请已获批，三期临床 研究工作已正式启动。口服BGM0504片剂减重适应症在美国递交的IND申请已获批。创新药BGM1812注射液减重适应症已在美国递交IND申 请。 A股粽子第一股五芳斋发布提示性公告称，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，公司董事会授权公司管理层启动本次H股上市 的前期筹备工作。五芳斋9月5日在互动平台表示，针对下半年的中秋销售旺季，公司通过"高端渠道定制产品+线上兴趣电商引流+全平台便捷 服务"的组合策略，力争实现品牌声量与销售业绩的双重提升。 国民男装品牌海澜之家发布提示性公告称，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。海澜之家9月23日在业绩说明会上表示，近年 来，公司不断加码研发科技投入，主品牌海澜之家持续优化 ...

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于2025年9月26日在浙江省天台县八都工业园区隆兴路1号公司行政大楼会议室召开 [2] - 会议以现场和网络投票相结合方式进行 表决方式符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 出席会议董事8人中4人出席 监事3人中2人出席 董事会秘书及部分高管列席会议 [3] 议案审议结果 - 关于聘请公司2025年度审计机构的议案获得通过 该议案为中小投资者单独计票议案 [3][4] - 关于取消监事会、变更注册资本及修订《公司章程》并办理工商变更登记的议案获得通过 该议案为特别决议事项 获出席股东所持有效表决权股份总数三分之二以上通过 [3][4] - 关于修订公司部分治理制度的议案获得通过 [3][4] 职工代表大会决议 - 职工代表大会于2025年9月25日召开 应到代表100人 实到98人 [9] - 审议通过关于免去公司第三届监事会职工代表监事的议案 表决结果98票赞成0票反对0票弃权 [10] - 审议通过关于选举公司职工代表董事的议案 选举李金亮先生为职工代表董事 表决结果98票赞成0票反对0票弃权 [11] 股东减持实施情况 - 天台铂融投资合伙企业实施减持前持有公司股份9,907,200股 占总股本2.44% [15] - 天台铂融及其一致行动人浙江桐本投资有限公司、天台铂恩投资管理合伙企业合计持有公司股份170,096,400股 占总股本41.88% [15] - 天台铂融通过集中竞价交易方式减持2,176,600股 占总股本0.54% 减持计划已实施完毕 [16][17] - 减持后天台铂融仍持有公司股份7,730,600股 占总股本1.90% [17] 董事会决议事项 - 第三届董事会第十六次会议于2025年9月26日召开 应到董事9人 实到8人 [20] - 选举彭志恩先生为代表公司执行公司事务的董事并担任法定代表人 [20] - 选举钟永成先生、苏为科先生、李金亮先生为审计委员会成员 钟永成先生为召集人 [21] - 选举职工代表董事李金亮先生担任战略委员会成员 与彭志恩先生、褚定军先生、王国平先生及独立董事陈应春先生共同组成战略委员会 [22] - 审议通过关于公司调整组织架构的议案 取消监事会 监事会的职权由董事会审计委员会行使 [23] 公司治理结构变更 - 公司取消监事会设置 不再设置监事会 [10][23] - 监事会的职权由董事会审计委员会行使 [21][23] - 公司董事会中设立一名职工代表董事 [11]