（原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！A股跨年行情+春季躁动或将拉开帷幕） （原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！人民币升值指引三条配置线索） 中信证券：如果人民币开始持续升值 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等行业）、 利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备等）以及政策变化驱 动（免税、地产开发商、券商、保险等）三条线索。 申万宏源：非主战场的春季躁动 2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限， 而非主战场上（产业和 ...

春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

市场短期波动与展望 - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息 [1] - 目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限 [1] - A股有望和全球股市一起共振上行 [1] 行业配置线索与重点关注行业 - 岁末年初A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [1] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行等 [1] 主题投资关注 - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [1]

核心观点 - 市场前期调整因素（全球流动性压力、海外“AI泡沫”焦虑、A股Q4“结账季”博弈）已陆续落地，市场迎来修复良机 [1] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [1] - 商业航天板块交易时间近20个交易日，后续参与难度可能较大，近期出现向低位核电等分支切换的迹象 [1] - 建议关注两条主线：一是AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易；二是“十五五”涉及到的重点产业分支 [1] 泛AI分支低位方向 - **AI医疗**：国家卫健委提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批优秀的专病专科垂直大模型和应用 [2]；近期阿里系医疗模型蚂蚁阿福冲上IOS应用商店排行前三，体现出C端对普惠医疗的核心诉求 [2] - **AI端侧**：字节与中兴通讯联合推出豆包手机助手，是“流量端口+AI手机”模式的探索起点 [3]；AI眼镜产品力快速提升，夸克眼镜销售火爆一度断货，产品力已具备放量基础 [3][5]；短中期产业催化密集，包括12月闪极AI眼镜新品发布、2026年1月上旬海外CES大会、阿里通义硬件大会等 [5] - **智能驾驶**：国内L3级自动驾驶商业化应用提速，长安、极狐、小鹏、小米近期均获得L3级路测牌照 [6]；L3较L2在激光雷达、高算力芯片、智能底盘等零部件方向带来价值增量 [6]；国内Robotaxi商业模式初步跑通，小马智行称广州车队单车盈利已实现平衡 [6]；特斯拉在奥斯汀启动无安全员道路测试，年内车队规模计划达到500辆 [6] - **具身智能**：板块后续核心催化包括宇树机器人IPO辅导完成和特斯拉Optimus V3产品落地 [7]；板块行情进入订单验证阶段，更关注人形机器人能否真正落地工业场景（如宁德时代将机器人引入动力电池PACK生产线）及效率提升 [7] “十五五”支持产业 - **商业航天与6G**：商业航天是中外共振的产业趋势，我国十五五规划提出建设“航天强国” [8]；商业航天司设立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》接连发布 [8]；特朗普政府签署《促进航天工业竞争》行政令，马斯克SpaceX 1.5万亿美元IPO背后有美航天政策承托 [8]；商业航天行情分“两步走”：一阶段围绕火箭可回收技术，二阶段转向锚定环节价值量投资 [9]；后续事件催化密集，包括长征十二号甲与天龙三号发射预期、海南文昌国际航空航天论坛、以及蓝箭航天等商业航天独角兽的IPO推进 [9] - **核电、可控核聚变**：12月1日至12日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布中标项目总额24.02亿元，同比11月招标金额大幅增加 [11]；可控核聚变作为十五五未来产业分支，在商业航天滞涨时率先以高斜率补涨 [11]；北美缺电叙事升温，英伟达举行“电力危机”闭门峰会，特朗普媒体科技集团将与核聚变公司TAE在2026年合作开发核聚变项目 [11] - **氢能**：欧盟碳税和IMO政策推动航运绿色化，绿醇应用大趋势明晰，绿氢作为上游原材料有望受益 [12]；通过绿电直连模式利用弃风弃光制氢，伴随设备降本，制氢项目经济性有望显著提升 [12] - **量子通信**：我国在量子领域处于“第一梯队”，12月5日工信部公示《量子信息标准化技术委员会筹建方案》 [13]；近期白宫《国家发展战略》强调美国应在量子计算领域引领产业与标准发展 [13] - **脑机接口**：国内侵入式脑机接口临床试验实现从二维屏幕光标控制到三维物理世界交互的重大技术转变 [14]；脑机接口已适用医院临床并纳入医保覆盖范围，商业化落地相对较快 [14]；短期催化有深圳国际脑机接口创新技术展览会召开 [14] 潜在催化事件整理 - **AI端侧**：2025年12月25日第十六届物联网产业与智慧城市发展年会、12月26日星宸科技开发者大会、12月26日荣耀win系列发布、12月29日闪极发布联名AI眼镜、2026年1月6日国际消费电子展（CES）开幕、1月8日阿里通义硬件智能展 [15] - **智能驾驶**：2025年12月28日零跑汽车10周年发布会 [15] - **具身智能**：2025年12月22日全国机器人租赁生态峰会、12月24日机器人自由格斗比赛《机甲拳王》开幕 [15] - **商业航天**：2025年12月23日海南文昌国际航空航天论坛、长征十二号甲与天龙三号可回收火箭发射（待定）、2026年及之后多家商业航天公司IPO推进、SpaceX IPO启动（待定）、SpaceX计划利用星舰3号火箭发射新一代V3卫星 [15] - **可控核聚变**：2026年1月16日核聚变科技与产业大会 [15] - **脑机接口**：2025年12月28日深圳国际脑机接口创新技术展览会 [15] - **固态电池**：2025年12月内MG4半固态安芯版亮相广州车展、卫蓝新能源IPO推进（待定） [15]

2025年12月21日 星期日 农历乙巳年 十一月初二 ●今天夜间到明天白天，全省晴有时多云。 ＝＝本期热点＝＝ ●2025年吉林"冰雪消费季"启幕 ●长春新区三佳湖4000平方米冰场免费开放 ●1—10月，吉林省规模以上农产品加工业产值达2370.99亿元 ●雪战长春！2025雪仗嘉年华喊你组队"开干" ●2025年"吉林省最美科技工作者"名单发布 ●12月19日，长春新区第二家免费公益冰场——三佳湖公园公益冰场正式对外开放。冰场位于长春新区 高新开发区博才路与学海街交汇处（毗邻吉林大学前卫校区南区），占地4000平方米，配备标准200米 速滑道，与北湖开发区宁溪公园公益冰场形成南北联动，持续推动冰雪运动走向大众，融入生活，助力 群众上冰雪。 ●"天时人事日相催，冬至阳生春又来。"12月21日，我们迎来冬至节气。冬至，古称"亚岁"或"小年"。 《月令七十二候集解》载："冬至，十一月中。终藏之气，至此而极也。"这一天，北半球白昼最短，黑 夜最长，标志着"数九寒天"正式启幕，也意味着天地间阴气至盛而阳气始生，新春的脚步已悄然临近。 长春 晴 -9℃/-15℃ 吉林 晴 -8℃/-13℃ 四平 晴转多云 -10℃ ...

国家能源局等有关部门建立和完善民营企业参股核电项目长效机制，今年新核准的10台核电机组全部引 入民间资本，股比最高达到20%。推动民企入股参建丹巴等水电项目，支持按照市场化原则参股油气管 道项目，核准民营大型煤矿项目4处。 （文章来源：人民日报） 记者从国家能源局获悉：今年以来，能源投资增势强劲、向绿向新。聚焦保安全、促转型等关键领域扩 大有效投资，全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%。核电、陆上风电、分布式光 伏、电网等投资强劲，新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长。各类投资主体积极踊跃，民 营企业投资完成额同比增长15%。 ...

日本央行加息与市场反应 - 日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%，创30年来最高水平，央行行长表示若经济和物价按预期发展未来将继续提高利率 [1] - 加息旨在缓解近期日元贬值压力并抑制通胀，由于市场已有充分预期，短期内对各类资产冲击有限，美元兑日元汇率维持在156附近，波动幅度小于0.5% [8][14] - 日本第三季度实际GDP修正值为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，为六个季度以来首次萎缩，10月名义工资同比上涨2.6%但实际工资连续第十个月下降 [8] 亚太及A股市场整体表现 - 2025年12月19日下午，亚太股市同步拉升，A股上证指数20分钟内上涨0.36%，深证成指上涨0.66%，创业板指一度冲高1.5% [1] - 日本日经225指数收盘上涨1.03%，韩国KOSPI指数上涨0.98%，香港恒生指数上涨0.78%，澳洲标普200指数上涨0.08% [1][12] - A股全市场超过4400只个股上涨，沪深两市成交额达1.75万亿元，较前一日放量719亿元，超180只个股涨幅超过5%，涨停个股数量达87家 [3][14] - 市场资金流向显示内资主导性增强，北向资金净流入规模收窄但内地机构资金活跃度提升，公募基金在科技板块配置比例达季度新高 [10] 可控核聚变板块异动 - 特朗普媒体与科技集团同意以全股票交易方式与核聚变能源企业TAE科技公司合并，交易总价值超过60亿美元，合并后新公司股东将各自拥有约50%股权 [3][14] - 交易预计于2026年年中完成交割，新企业计划在2026年启动一座50兆瓦商用级核聚变发电站建设，后续将扩建至350至500兆瓦供电规模 [3][14] - 交易公布后，特朗普媒体科技集团股价飙升41.93%，成交较前一交易日暴增45倍 [5] - 可控核聚变板块成为市场最大赢家，板块指数盘初一度大涨逾3%创历史新高，王子新材、百利电气、宏微科技、常辅股份等多股涨停或大涨 [3] - 根据国际能源署预测，到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元 [5] - 核聚变产业链招标规模加速扩张，2025年11月中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽的招标金额达39亿元，超过前三季度总和，12月上半月中标项目总额24.02亿元 [12] 自动驾驶（L3级）商业化进展 - 工信部近日正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，长安汽车与北汽极狐成为首批入围车企 [6] - 获批车型将在重庆指定拥堵路段和北京指定高速路段开展上路试点，长安深蓝获批车型可在重庆指定高速及快速路拥堵场景下实现最高50公里/小时自动驾驶，北汽极狐阿尔法S适配北京市京台高速、机场北线高速等路段，最高车速达80公里/小时 [6][10] - 北汽极狐阿尔法S车型搭载34颗高性能传感器包含3颗激光雷达，实现360度环境感知覆盖，长安汽车采用七重冗余架构并建立百万公里级场景池 [6] - 2025年9月，工信部等多部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案》，明确提出推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入 [12] - 自动驾驶板块表现强势，浙江世宝连续第4日涨停，华体科技一字涨停，大连重工开盘6分钟垂直涨停，胎压监测、汽车服务等细分板块纷纷上攻 [5] 其他活跃板块与个股 - 商业航天概念延续强势，华体科技、西部材料均实现2连板 [8] - 零售板块全天走强，上海九百、庄园牧场等多股涨停 [8] - 海南板块午后快速拉升，海南自贸港指数大涨6.43%，海南海药、海汽集团涨停，海南瑞泽涨超10%，康芝药业上涨11.43%，神农种业上涨8.79% [8][14] - 免税龙头中国中免午后触及涨停收盘上涨8.25%，其H股同步上涨7.33%，全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 [8] - 核电板块中，中国一重、海陆重工等个股涨幅超过9%，雪人集团涨停，冰轮环境上涨6.8% [10] - 包装材料板块异动明显，王子新材、庄园牧场等个股涨停，市场分析认为与“国补”扩容预期、快递包装需求增长及人民币升值降低纸浆成本形成双重利好 [12] - 存储芯片概念逆势调整，神工股份、德明利大跌超过5%，机构资金从防御板块向科技成长板块切换趋势明显 [14] 贵金属市场分化 - 现货黄金从4340美元快速跌至4319美元附近，后在4320美元附近获得技术支撑，全球最大黄金ETF——SPDR持有量维持在844吨附近，但短期投机性多头仓位下降3.2% [1][12] - 白银逆势拉升，伦敦银现午后短线拉升逼近66美元/盎司，年内累计涨幅已逼近130%，伦敦金属交易所白银库存下降至26500吨为2023年以来最低水平，供需缺口扩大推动价格突破66美元关口 [1][10][14] 相关金融环境与交易动态 - 日本加息后套息交易平仓规模低于预期，国际清算银行数据显示当前日元套息交易规模约为1万亿美元，较2024年峰值下降30% [10] - 美联储同期进行的400亿美元短债购入计划，部分对冲了资金回流压力 [10] - 日本国债收益率曲线趋于平坦，2年期收益率稳定在0.8%附近，市场对后续加息节奏预期较为温和，下一次议息会议要等到2026年 [14]

南方财经12月19日电，中国铀业12月19日在互动平台表示，公司已同中国核电签署了长贸协议，约定向 中国核电下属核电公司供应天然铀。 ...

● 本报记者 刘丽靓 严寒已至，风雪来袭，今冬明春的能源保供进入关键阶段。面对寒潮考验，央企能源保供火力全开，煤 炭、天然气等传统能源稳产增供，风电、核电等清洁能源项目密集投产；全国电网高效运转，多项重点 工程相继投运。 "当前，我国能源供需形势总体平稳，全国能源供应充裕，电厂存煤充足。"厦门大学中国能源经济研究 中心教授孙传旺表示，随着北方供暖全面启动，能源消费稳步上升，多能互补的现代能源体系为保供构 筑起坚实防线，资源的长期保障能力将持续增强。 传统能源兜底保供 煤炭是我国能源安全的"压舱石"。 "目前，公司依托无人驾驶自卸车、输煤系统巡检机器人、斗轮无人自动堆取料、装车站无人自动装车 等先进技术，每日原煤产量可达7.5万吨，电煤外运装车日运量6万吨，最大煤炭库存量一度突破35万 吨，在冬季极端天气下仍可满足连续7天的外运需求，以全力保证冬季煤炭稳定供应。"国家电投内蒙古 公司白音华蒙东煤业公司总经理贾宏君说，自迎峰度冬以来，公司已累计生产煤炭超2100万吨，为东北 地区供暖供电大局稳定提供了有力支撑。 国家能源集团迅速启动应急保供机制，从矿井到电厂，从铁路到港口，以一体化优势筑牢保供防线，统 筹推进全链 ...

12月18日上午，海南自由贸易港正式启动全岛封关后，洋浦港口岸第一批"零关税"石化原辅料顺利通关。 新华社发 世界的目光，聚焦中国南海之滨。 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，中国对外开放迎来新的里程碑时刻。 建设海南自由贸易港，是习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动的改革开放重大举措。历经七年多的精心筹备与建设，海南自贸港如期启 动封关，正式迈入发展新阶段。 封关不是封岛，而是进一步扩大开放。在世界经济格局深刻演变的今天，中国以实际行动兑现开放承诺，以坚定决心冲破单边主义、保护主义逆 流，为推动经济全球化、构建开放型世界经济注入更多稳定力量。 历史长河奔涌浩荡，中国开放潮声澎湃。海南自贸港封关运作，不是一地一域的局部安排，而是牵引全国、增益世界的战略擘画，不仅为海南跨 越式发展提供历史性机遇，也将为全面建设社会主义现代化国家注入强劲动能，向世界展现共享机遇、共创繁荣的中国担当。 迈向最高水平开放形态的"关键一跃" "封关政策给企业带来实实在在的利好，能帮助我们降低生产成本。"该公司关务负责人徐剑锋说，封关后，公司将第一时间利用"零关税"新政 策，再从法国进口一批价值约1400万元的 ...