报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对化工、农产品期货主力合约价格在2025年6月4 - 5日的表现进行展示，多数化工品种价格下跌，部分农产品价格有涨有跌[3] - 汇总宏观要闻，包括马斯克呼吁否决特朗普减税法案、美俄总统讨论俄乌冲突、韩国股市进入牛市、A股三大指数上扬、车贷“高息高返”模式被叫停、宁德时代与马士基码头合作、财政部公示城市更新评审结果、上海新房供应和成交情况等[6][7][8] - 对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等多个领域的期货品种进行分析并给出投资建议，如部分农产品预计偏弱震荡，能源化工品价格有不同走势，工业金属短期区间运行，期权金融操作有不同策略等[11][13][15][19] 各目录总结 化工期货 - 焦煤主力合约2025年6月5日8:00价格757元，较6月4日15:00跌11元，跌幅1.432%；焦炭跌25元，跌幅1.828%；天然橡胶跌125元，跌幅0.915%等多个品种价格有变动[3] 农产品期货 - 黄大豆1号主力合约2025年6月5日8:00价格4128元，较6月4日15:00涨5元，涨幅0.121%；黄大豆2号涨13元，涨幅0.367%；豆粕涨16元，涨幅0.544%等部分品种价格上涨，部分下跌[3] 宏观要闻 - 马斯克呼吁美国民众否决特朗普减税法案[6] - 美俄总统通话讨论俄乌冲突和伊朗核问题，同意继续就乌克兰问题接触[6] - 韩国股市进入牛市，因李在明赢得大选提振改革预期[6] - A股三大指数全线上扬，券商、大消费等板块表现活跃[7] - 车贷“高息高返”模式多地叫停，预计多数金融机构将跟进[7] - 宁德时代与马士基码头公司达成战略合作[7] - 财政部公示2025年城市更新行动评审结果，20个城市入围，中央财政计划补助超200亿[8] - 5月上海新房供应面积环比增49.2%，同比增30.2%，端午假期成交同比增87.40%[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场由涨转稳，盘面预计偏弱震荡[11] - 油脂市场缺乏新利多驱动，预计偏弱震荡，5月30日成交环比降58%，马来西亚5月棕榈油出口增17.9%，约17%美国大豆种植区受干旱影响[11] - 白糖供应端压力大，国内糖价承压，建议偏空思路，关注5750元压力位和5700元支撑位[11] - 玉米市场期现分化，建议短空思路，关注2300 - 2320区间支撑[11] - 生猪市场供强需弱，期货盘面弱势，主力09在13500附近震荡[13] - 鸡蛋现货稳定，期货盘面重回弱势，中期产能压力继续释放[13] 能源化工 - 尿素价格阶段性承压，短期期价或震荡偏弱，关注农需补货和出口机会[13] - 烧碱基本面缺乏支撑，2509合约破位下行，偏空思路对待[13] - 焦煤焦炭供需格局未实质转变，双焦价格宽幅震荡[13][15] 工业金属 - 铜铝价格节后延续偏弱整理，铝价受压明显，短期区间运行[15] - 氧化铝现货价格坚挺，2509合约近期或围绕3000点整理，中期过剩预期仍在[16] - 螺纹钢热卷受焦煤消息带动反弹，上方分别在3000和3100 - 3150附近有压力[16] - 铁合金受煤炭带动反弹，硅铁走势弱于锰硅，当前处于磨底状态，反弹偏空对待[19] - 碳酸锂价格接近成本区底部，建议观望，突破62000元可轻仓试多[19] 期权金融 - 股指指数延续反弹，建议适量逢高减仓，关注政策效果和美联储议息会议[19][20] - 期权方面，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面5月制造业PMI指数回升但仍处收缩区间，特朗普拟提高进口钢铁关税压制钢材出口，外需走弱压力增加，随着出口压力增加和国内进入高温多雨淡季，需求转弱预期增强，市场心态谨慎，贸易商低库存，终端采购谨慎，短时钢价延续下行趋势，铁矿石、双焦预计也延续震荡偏弱或承压走弱走势 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周海外风险扰动加剧，避险情绪推升，产业虽延续去库，但市场心态谨慎，终端进入高温多雨淡季，预期供需结构转弱压力加大，铁水连续三周回落，原料端承压，钢价连续下行，期货跌幅明显，基差走扩 [9] 钢材供需分析 - 产量：全国螺纹周产量225.51万吨，环比降2.58%，同比降5.83%；全国热卷周产量319.55万吨，环比增4.54%，同比降0.96%；螺纹钢高炉和电炉产量均下降，高炉周产量200.12万吨，环比降1.22%，同比降5.12%，电炉周产量25.39万吨，环比降12.08%，同比降11.07% [15][17][22] - 开工率：全国高炉开工率83.87%，环比增0.22%，同比增2.91%；电炉开工率77.78%，环比增0.78%，同比增7.49% [27] - 利润：螺纹钢利润+90元/吨，周环比增2.27%，同比降39.19%；热卷利润为+33元/吨，周环比降17.5%，同比降61.63% [31] - 需求：螺纹钢表观消费248.68万吨，环比增0.63%，同比增7.59%；全国建材成交5日均值为10.17万吨，环比增6.71%，同比降22.91%；热卷表观消费326.93万吨，环比增4.43%，同比增3.27% [36] - 库存：螺纹厂库186.46万吨，环比降0.69%，同比降7.95%；螺纹社库394.59万吨，环比降5.25%，同比降31.15%；螺纹总库存581.05万吨，环比降3.83%，同比降24.90%；热卷厂库75.02万吨，环比降2.47%，同比降14.56%；热卷社库257.79万吨，环比降2.08%，同比降20.67%；热卷总库存332.81万吨，环比降2.17%，同比降20.62% [40][45] - 下游：30大中城市周度商品房成交面积环比降2.12%，同比降11.49%；100大中城市成交土地面积环比降5.97%，同比降43.83%；2025年4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%；2025年1 - 4月汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [48][51] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数96.9，环比降2.69%，同比降16.16%；澳洲和巴西19港口发运2830.6万吨，环比增3.72%，同比增7.68%；铁矿石45港口到港量2536.5万吨，环比增17.91%，同比增12.43% [58] - 需求：铁水日产241.91万吨，环比降1.69万吨，同比增6.08万吨；铁矿石45港口疏港量326.68万吨，环比降0.13%，同比增12.27%；247家钢企库销比29.21天，环比降1.22%，同比降8.75% [63] - 库存：铁矿石45港口库存13866.58万吨，环比降0.87%，同比降7.11%；247家钢企进口铁矿库存8754.33万吨，环比降1.92%，同比降4.88%；114家钢企铁矿石平均可用22.4天，环比降2.35%，同比降2.74% [69] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率85.49%，环比降0.94%，同比降3.02%；洗煤厂开工率61.55%，环比降1.30%，同比降10.56%；蒙煤通关量日度14.97万吨，环比增29.10%，同比增2.69% [75] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润 - 39元/吨，环比降24元/吨，同比降69元/吨；独立焦化厂产能利用率75.66%，环比降0.28%，同比增4.75%；钢厂焦炭产能利用率87.3% [83] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存716.64万吨，环比降2.88%，同比降7.44%；钢厂焦煤库存786.62万吨，环比降1.50%，同比增4.56%；炼焦煤港口库存303.09万吨，环比增0.51%，同比增29.80% [89] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存78.33万吨，环比增7.15%，同比增87.53%；钢厂焦炭库存654.93万吨，环比降0.86%，同比增16.56%；焦炭港口库存217.18万吨，环比降2.65%，同比增1.81% [95] - 现货价格：焦煤价格趋弱，焦炭二轮提降落地，山西低硫主焦煤1180元/吨，周环比降50元/吨，同比降820元/吨；准一级冶金焦出厂价1100元/吨（吕梁），环比降50元/吨，同比降700元/吨 [101] 价差分析 - 螺纹钢热卷基差均走扩，螺纹钢10 - 1价差走扩 [103] - 铁矿石9 - 1价差小幅走扩，卷螺差小幅收缩 [106]

分组1 报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2 报告的核心观点 - 化工和农产品期货主力合约价格在2025年6月4日较6月3日有不同表现，化工品中焦煤、焦炭等多数上涨，农产品中黄大豆1号、菜籽油等部分下跌[4] - 宏观层面存在中美贸易摩擦、美国关税调整、中国制造业PMI下降等事件，影响市场情绪和相关行业发展[7][8] - 各主要品种市场情况不同，农产品如花生、油脂等预计偏弱震荡，能源化工品如尿素、烧碱等走势各异，工业金属如铜铝、氧化铝等有不同表现，期权金融市场指数震荡蓄力，各品种操作策略有别[13][15][19] 分组3 根据相关目录分别进行总结 化工期货 - 2025年6月4日8:00与6月3日15:00相比，焦煤涨19.50至738.50，涨幅2.712%；焦炭涨21.0至1320.00，涨幅1.617%等多个品种有价格涨跌变化[4] 农产品期货 - 2025年6月4日8:00与6月3日15:00相比，黄大豆1号跌12.0至4122.00，跌幅0.290%；黄大豆2号涨20.0至3556.00，涨幅0.566%等多个品种有价格涨跌变化[4] 宏观要闻 - 美方指责中方违反日内瓦会谈共识，中方坚决反对并提出严正交涉，督促美方纠正错误[7] - 美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，6月4日生效，从英国进口钢铝关税维持25%[7] - 国务院总理李强会见日本访华团，提出加强中日产业对接融合等合作[7] - 商务部部长王文涛与欧盟委员会谈，为中欧经贸议程做准备[8] - 中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，首次跌至临界点以下[8] - 稳定币受券商分析师关注，相关电话会和研报增多，概念股有行情[8] - 国内成品油价6月3日24时起每吨分别上调65元和60元，2025年调价呈“四涨五跌两搁浅”格局[8] - 我国水利标准AI大模型发布，填补水利标准化领域智能化工具空白[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场由涨转稳，需求弱，预计盘面偏弱震荡[13] - 油脂市场缺乏利多驱动，预计偏弱震荡[13] - 白糖期货下跌，供应压力大，预计短期弱势震荡[13] - 玉米期货延续弱势，供需双弱，关注2300 - 2317区间支撑[13] - 生猪价格稳定为主，期货主力09在13500附近震荡[13][15] - 鸡蛋现货稳定，期货盘面重回弱势，产能压力释放[15] 能源化工 - 尿素价格阶段性承压，出口预期等或提供底部支撑，短期震荡偏弱[15] - 烧碱基本面缺乏支撑，2509合约破位下行，偏空对待[15] - 焦煤焦炭中期偏弱趋势未变，关注消息面扰动[15] 工业金属 - 铜铝价格节后偏弱整理，铝价受压明显，短期区间运行[17] - 氧化铝2509合约近期或围绕3000点一线整理，中期过剩预期仍在[17] - 螺纹热卷价格连续下跌后在去年低点附近波动，中期偏空[17] - 合金跟随商品下行，双硅磨底，反弹偏空[17] - 碳酸锂供应压力大，建议反弹沽空，关注5.75万前低支撑[19] 期权金融 - 6月3日A股三大指数震荡上涨，沪深两市成交额超1.1万亿，6月市场或指数震荡蓄力，中大盘股或占优，操作围绕上周低点防守参与多头等[19] - 6月3日A股三大指数上扬，各股指期货及期权有不同表现，趋势投资者防守，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期受扰动有下行压力，但底部坚实后续或呈结构性行情，建议以红利资产为底仓，兼顾成长、消费方向布局，看好银行、算力产业链等板块 [6] - 不同品种市场表现各异，农产品、能源化工、工业金属、期权金融等板块需关注各自影响因素和走势变化 各部分内容总结 宏观要闻 - 美方称中方违反经贸会谈共识，中方坚决拒绝指责，敦促美方纠正错误 [6] - A股6月行情机构持谨慎态度，建议以红利资产为底仓，兼顾成长、消费布局 [6] - 欧盟对美提高钢铁和铝关税表示遗憾，双方将加快谈判 [6] - 中国5月制造业PMI环比升0.5个百分点，经济有望延续平稳态势，但回升基础需巩固 [7] - 生态环境部规划到2035年建成约100个部级重点实验室，鼓励社会资本参与 [7] - 1 - 4月全国社会物流总额115.3万亿元，同比增长5.6% [7] - 端午节假期预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次，日均2.19亿人次，同比增长3.0% [7] - 汽车行业“内卷式”竞争致利润率下滑，零部件采购价下降或影响质量 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场底部支撑强，但盘面预计偏弱震荡，关注油厂停收及上货节奏 [11] - 油脂市场缺乏利多驱动，预计偏弱震荡，关注美豆干旱及马棕出口情况 [11] - 白糖期货窄幅震荡偏弱，建议短线偏空，关注关键支撑位和原糖反弹及国内备货需求 [11] - 玉米主力合约突破震荡区间，建议短线依托支撑轻仓试多，关注压力位突破和小麦替代影响 [11] - 生猪市场假期后价格或偏弱，期货主力合约震荡寻方向 [13] - 鸡蛋现货节后需求或减弱，期货盘面压力仍在 [13] 能源化工 - 尿素价格短期承压，关注农需补货及出口兑现情况 [13] - 烧碱市场基本面变化不大，2509合约延续低位运行，关注各区域采购价及装置波动 [13] - 双焦供应充足，终端需求走弱，预计继续承压趋弱运行 [13] 工业金属 - 铜铝库存下降，但海外关税风险致价格延续振荡整理 [15] - 氧化铝现货价格坚挺，中期过剩预期仍在，2509合约低位反弹或围绕3000点整理 [15] - 钢材市场节后预计承压偏弱运行，关注关税及供需结构变化 [15] - 铁合金上周基本面变化不大，盘面弱势，关注电价成本及企业减产情况 [15] - 碳酸锂市场供需双弱，建议区间操作，警惕矿端价格下滑风险 [17] 期权金融 - 股指短期受关税摩擦影响消化，大盘股或占优，科技板块值得关注，可围绕缺口参与多头等操作 [20] - 期权方面，可根据不同情况参与卖出跨式期权、了结买跨策略等操作 [21]

中原期货研究所 晨会纪要 2025 第（96）期 发布日期：2025-05-30 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/5/30 | 2025/5/29 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | | | 08:00 | 15:00 | | | | 道琼斯工业指数 | | 42215.73 | 42098.70 | 117.030 | 0.278 | | 纳斯达克指数 | | 19175.87 | 19100.94 | 74.930 | 0.392 | | 标普500 | | 5912.17 | 5888.55 | 23.620 | 0.401 | | 恒生指数 | | 23573.38 | 23258.31 | 315.070 | 1.355 | | SHIBOR隔夜 | | 1.41 | 1.41 | 0 | 0 | | 美元指数 | | 99.25 | 99.36 | -0.113 | -0.114 | | 美元兑人民币(CFETS) | | 7.19 | 7.19 | 0 | 0 | | 主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月29日商品指数市场进行跟踪，涵盖宏观指标、主力合约等多类商品价格变化；汇总宏观要闻，涉及美联储政策、国内外政策动态、油价与股市情况等；对主要品种给出晨会观点，包括农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域的市场分析与操作建议 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500、恒生指数等多数指数下跌，美元指数上涨，SHIBOR隔夜利率下降，美元兑人民币汇率持平 [2] - 主力合约方面，COMEX黄金上涨，COMEX白银、LME铜等多数外盘金属及农产品下跌，NYMEX原油和ICE布油上涨；国内金属中部分上涨部分下跌，化工品中部分上涨部分下跌，农产品中部分上涨部分下跌 [2][4] 宏观要闻 - 美联储会议纪要显示经济不确定性高，对待降息需谨慎，官员担忧关税推升通胀，威廉姆斯强调保持通胀预期稳固 [6][7] - 国务院副总理相关活动，包括何立峰欢迎美资金融机构合作，张国清强调规范平台经济和直播电商 [6] - 外交部宣布对沙特等四国持普通护照人员试行免签政策，深圳市住建局发布保障性住房管理办法征求意见稿 [7] - 油价暴跌冲击沙特股市，OPEC+同意维持当前产量配额计划，将讨论7月增产事宜，预计增产协议可能达41.1万桶/日 [7][8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货上货低量，价格稳中偏强，关注油厂停收及上货节奏，不建议追高盘面 [12] - 油脂市场缺乏向上驱动，按偏弱震荡看待 [12] - 白糖期货震荡偏弱，关注巴西压榨进度及国内现货成交，若下破关键支撑位可能下探 [12] - 玉米市场供需双弱，建议区间波段操作，警惕新麦上市风险 [12] - 生猪现货企稳反弹，期货等待方向选择 [12][13] - 鸡蛋现货短期企稳，中长期仍有压力 [13] 能源化工 - 烧碱市场基本面变化不大，2509合约延续低位运行 [13] - 尿素市场价格上调，高供应压力仍存，关注农需补货及出口情况 [13] 工业金属 - 铜铝上方压力较强，价格延续振荡整理 [14] - 氧化铝现货货源预计偏紧，2509合约低位反弹，关注压力区间 [14] - 螺纹钢和热卷成交偏弱，黑色系震荡偏弱运行，关注出口和PMI数据 [14] - 双硅跌势放缓，硅铁关注电价成本及企业减产，锰硅追空性价比一般 [14] - 双焦承压偏弱运行 [17] - 碳酸锂期货弱势震荡，建议空单关注关键支撑位突破情况 [17] 期权金融 - A股三大指数震荡调整，沪指或震荡盘整，关注缺口位置争夺，可考虑卖出跨式期权 [17][18] - 股指期货各品种表现不同，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融市场和主要品种进行了分析，包括宏观指标、商品指数、主要品种等，指出市场整体呈震荡态势，各品种受不同因素影响，投资者需关注相关因素变化并谨慎决策 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年5月28日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500、恒生指数上涨，涨幅分别为1.78%、2.465%、2.046%、0.428%；SHIBOR隔夜、美元指数下跌，跌幅分别为3.586%、0.085%；美元兑人民币（CFETS）持平[2] - 外盘金属中，COMEX黄金、COMEX白银、LME铜、LME锌、LME铅、LME锡、LME镍、ICE11号糖、ICE2号棉花下跌，跌幅在0.129%-1.727%之间；LME铝、CBOT大豆、CBOT豆油上涨，涨幅分别为0.689%、0.094%、0.935%；CBOT豆粕、CBOT玉米、NYMEX原油、ICE布油下跌，跌幅在0.163%-1.117%之间[2] - 国内金属中，黄金、锡、铅、镍、铁矿石、氧化铝、螺纹钢、不锈钢、热轧卷板下跌，跌幅在0.008%-0.895%之间；白银、铜、锌、铝上涨，涨幅在0.257%-0.699%之间[2] - 化工品中，焦煤、焦炭、天然橡胶、20号胶、塑料、聚丙烯PP、PTA、沥青、乙二醇、苯乙烯、玻璃、原油、烧碱、PX、LPG下跌，跌幅在0.1%-2.691%之间；甲醇、燃油、纯碱、纸浆上涨，涨幅在0.045%-0.152%之间[4] - 农产品中，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、菜籽油、白砂糖、黄玉米、玉米淀粉、一号棉花、棉纱下跌，跌幅在0.067%-0.616%之间；菜粕、棕榈油上涨，涨幅分别为0.231%、0.050%[4] 宏观要闻 - 国务院总理李强出席东盟 - 中国 - 海合会峰会，中方愿加强三方合作，峰会联合声明提及促进自由贸易等内容[6] - 美国总统特朗普对欧盟加快贸易谈判进程表示鼓舞，部分国家关税可能降至10%或更低，美印贸易协议接近完成[6] - 4月份我国规模以上工业企业利润同比增长3%，新动能行业利润增长较快[7] - 金融监管总局局长强调加强数字金融监管和人工智能应用风险防范[7] - 5月广州市二手住宅网签量和面积同比增长[7] - 5月美国消费者信心指数大幅上升[7] - 国际贵金属期货普遍收跌，人民币对美元汇率下跌[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货上货量低价格偏强，需求一般，不建议追高盘面[11] - 美国大豆种植率低于预期，油脂市场缺乏向上驱动，预计弱势震荡[11] - 白糖期货窄幅震荡，建议观望，关注5850元压力位和5800元支撑位[11] - 玉米市场供需双弱，短期或区间震荡，建议观望，关注华北新麦上市和深加工补库情况[11] - 生猪市场供强需弱，期货主力09在13500附近震荡[13] - 鸡蛋现货短期企稳，中长期产能压力仍在[13] 能源化工 - 山东地区烧碱现货价格上调，预计短期内稳健运行，烧碱2509合约延续低位运行[13] - 国内尿素市场价格持稳，供应充足，农需跟进带动部分成交好转，UR2509合约或区间运行[13] 工业金属 - 铜铝现货价格下跌，库存有降有升，海外关税风险使价格延续振荡整理[13] - 氧化铝现货货源预计偏紧，2509合约低位反弹，关注上方压力区间[15] - 钢材市场成交差，进入梅雨季需求转弱，钢价延续偏弱走势[15] - 铁合金市场双硅跌势延续，硅铁关注成本和减产情况，锰硅关注海外矿端供应[15] - 双焦市场延续偏弱运行，焦炭二轮提降落地[15] - 碳酸锂市场供需双弱，价格接近年内低点，建议观望，关注61500元压力位和59500元支撑位[16] 期权金融 - A股三大指数震荡调整，欧美股市多数收涨，市场或延续震荡格局，资金挖掘结构性机会[18][19] - 期权市场各指数期货和期权表现不同，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[20]

分组1：市场行情跟踪 宏观指标 - 2025年5月27日08:00较5月26日15:00，道琼斯工业指数跌256.02点，跌幅0.612%；纳斯达克指数跌188.52点，跌幅0.996%；标普500跌39.19点，跌幅0.671%；恒生指数跌318.93点，跌幅1.351%；SHIBOR隔夜跌0.059，跌幅3.77%；美元指数跌0.015，跌幅0.015%；美元兑人民币（CFETS）持平 [2] 主力合约 - 外盘方面，COMEX黄金跌15.5，跌幅0.462%；COMEX白银涨0.005，涨幅0.015%；NYMEX原油跌0.23，跌幅0.372%；ICE布油跌0.22，跌幅0.338%；其余品种持平 [2] - 国内金属方面，黄金涨2.42，涨幅0.311%；白银涨14，涨幅0.169%；铜涨180，涨幅0.23%；锌涨460，涨幅2.073%；锡涨1920，涨幅0.727%；铅涨35，涨幅0.208%；镍跌200，跌幅0.163%；铁矿石跌1，跌幅0.142%；氧化铝跌59，跌幅1.928%；螺纹钢涨5，涨幅0.166%；不锈钢跌35，跌幅0.272%；热轧卷板跌6，跌幅0.191% [2] 国内化工 - 焦煤跌5，跌幅0.625%；焦炭跌13，跌幅0.945%；天然橡胶跌25，跌幅0.174%；20号胶涨90，涨幅0.712%；塑料跌39，跌幅0.551%；聚丙烯PP跌46，跌幅0.664%；PTA跌34，跌幅0.72%；沥青跌19，跌幅0.539%；甲醇跌36，跌幅1.619%；乙二醇跌36，跌幅0.819%；苯乙烯跌85，跌幅1.181%；玻璃跌3，跌幅0.294%；原油跌3.8，跌幅0.827%；燃油跌61，跌幅2.009%；纯碱跌15，跌幅1.196%；纸浆跌92，跌幅1.703%；烧碱涨4，涨幅0.161%；PX跌70，跌幅1.049%；LPG涨13，涨幅0.320% [5] 国内农产品 - 黄大豆1号跌7，跌幅0.169%；黄大豆2号涨14，涨幅0.394%；豆粕涨6，涨幅0.203%；菜粕涨9，涨幅0.351%；豆油涨10，涨幅0.13%；菜籽油跌10，跌幅0.107%；棕榈油涨28，涨幅0.352%；白砂糖跌26，跌幅0.446%；黄玉米涨4，涨幅0.173%；玉米淀粉跌1，跌幅0.038%；一号棉花跌100，跌幅0.747%；棉纱跌115，跌幅0.587% [5] 分组2：宏观要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出完善企业收入分配等制度，推动上市公司开展中长期激励等 [7] - 5月26日，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双上扬，创2024年12月以来新高，市场资金流向非美货币资产，人民币上涨或使中国股市受益 [7] - 国务院、中央军委公布《重要军工设施保护条例》，自2025年9月15日起施行，旨在保护重要军工设施安全等 [7] - 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，明确在多领域加快数智供应链发展 [8] - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，对5省（区）和3家企业开展督察 [8] - 人社部等五部门发布《关于进一步健全就业公共服务体系的意见》，提出20条服务举措健全就业公共服务体系 [8] - 水资源费改税全国推广后，今年一季度全国水资源税收入104亿元，新试点21个省份收入43.5亿元，较2024年季均水资源费收入增长16.4% [8] - 美国总统特朗普表示美国不需要将纺织制造业带回境内，考虑从哈佛大学撤出30亿美元拨款给职业学校 [9] 分组3：主要品种晨会观点 农产品 - 花生受农忙影响上货低量，需求一般价格转稳，贸易商追涨意愿不强，油厂收购持续，不建议追高做多 [12] - 油脂5月23日成交环比减少47%，ITS预计5月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量增加11.6%，第21周油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率62.1%，美豆天气炒作缓解，油脂市场或弱势调整 [12] - 白糖5月26日期货窄幅震荡，基本面“供应宽松 + 消费支撑”，价格在5800 - 5850元/吨震荡，建议短线高抛低吸，警惕下破5800整数关口 [12] - 玉米5月26日期货震荡下行，北港库存高位，小麦替代效应发酵，工业需求走弱，价格短期或弱势震荡，建议逢高沽空 [12] - 生猪全国价格企稳反弹，养殖端挺价，二育问题影响价格，屠企压价，消费端需求复苏疲软，市场供强需弱 [12] - 鸡蛋全国现货稳中偏强，产区现货逼近饲料成本，短期企稳但中期产能压力仍在 [13] 能源化工 - 烧碱5月26日山东地区32%碱主流价上涨，仓库仓单减少，下游采购积极性回升，短期内价格预计坚挺，2509合约延续低位运行 [13] - 尿素国内市场价格偏弱，日产环比提升，后续有新增产能投放预期，需求端夏季肥收尾，价格阶段性承压，出口及补货有支撑，UR2509合约关注1800元/吨支撑 [13] 工业金属 - 铜铝5月26日现货铜均价上涨，铝均价下降，全国主流地区铜库存微降，国内主流消费地电解铝锭库存下降，海外关税风险使价格延续振荡整理 [13][15] - 氧化铝5月26日现货均价上涨，上期所仓库仓单减少，总运行产能环比增加，现货货源预计偏紧，2509合约低位反弹，关注3200 - 3300元/吨压力区间 [15] - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，日内成交趋弱，报价下调，基差走扩，宏观避险情绪回升，产业供需转弱，焦炭二轮提降拖累价格，短期震荡偏弱 [15] - 铁合金硅铁上周供减需增，现货弱稳，期货重心下移，自身供需驱动不强；锰硅海外矿端有供应扰动预期，短期供需变化不大，盘面升水产业卖保意愿强 [15] - 双焦炼焦煤市场趋弱，矿端跌价去库，焦炭二轮提降开启，钢厂采购积极性不佳，双焦偏弱运行 [15] - 碳酸锂5月26日主力合约下跌并跌破6.1万支撑位，市场期现联动下跌，供应压力大，需求端难消化过剩供应，建议反弹至6.2万压力位逢高布空 [16] 期权金融 - 股指5月26日A股三大指数震荡调整，成交额超万亿，核电等概念股走强；欧洲主要股指多数走高；全球避险情绪上升，A股或受影响，国内政策发力提振内需，A股短期或箱体震荡，可参与卖出跨式期权 [18][20] - 期权5月26日A股三大指数走势分化，各股指期货及期权合约有不同表现，5月28日是上交所、深交所ETF期权5月合约最后交易日，趋势投资者防守，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内宏观政策进入真空期，市场焦点回到产业基本面，五大材去库趋缓，梅雨季临近市场观望情绪浓，焦炭首轮提降落地成本下移拖累钢价，螺纹钢和热卷供需环比转弱，价格偏弱运行；铁矿石供应阶段性回升、需求端铁水延续下降，价格震荡趋弱；双焦矿端开工率环比小幅回落、成交趋弱，首轮提降落地后有二次提降预期，价格承压偏弱运行 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周国内宏观政策进入真空期，市场焦点回到产业基本面，五大材延续去库但去库趋缓，螺纹钢和热卷库存降幅收窄，梅雨季临近市场观望情绪浓，焦炭首轮提降落地成本下移拖累钢价 [9] - 螺纹钢和热卷多地现货价格下降，期货合约价格多数下降，部分合约持仓有变动，基差和价差有不同表现，期货仓单下降，螺纹钢厂库略升社库下降、总库存下降趋缓，热卷厂库社库均回落、总库存下降 [10] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量226.53万吨（环比+1.34%，同比-3.02%），高炉和电炉产量均小幅回升；全国热卷周产量311.98万吨（环比-2.62%，同比-3.91%） [16][18][23] - 开工率方面，全国高炉开工率83.69%（环比-0.55%，同比+2.69%），电炉开工率77.18%（环比+2.63%，同比+5.15%） [28] - 利润方面，螺纹钢利润+88元/吨（周环比-14.56%，同比-46.99%），热卷利润为+40元/吨（周环比+29.03%，同比-54.55%） [32] - 需求方面，螺纹钢表观消费247.13万吨（环比-5.06%，同比-1.11%），全国建材成交5日均值为9.53万吨（环比-13.33%，同比-32.27%），热卷表观消费313.06万吨（环比-4.99%，同比-4.51%） [37] - 库存方面，螺纹钢总库存604.22万吨（环比-2.52%，同比-22.94%），厂库略有回升社库延续下降；热卷总库存340.19万吨（环比-2.12%，同比-17.66%），厂库社库双双回落 [41][46] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比回升9.81%，同比回升0.19%，100大中城市成交土地面积环比下降48.20%，同比下降40.61%；2025年4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%，1 - 4月产销同比分别增长12.9%和10.8% [49][52] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数99.58（环比-2.57%，同比-16.86%），澳洲和巴西19港口发运2729.2万吨（环比+0.85%，同比-0.75%），45港口到港量2151.3万吨（环比-5.28%，同比-11.25%） [60] - 需求方面，铁水日产243.6万吨（环比-1.17万吨，同比+6.8万吨），45港口疏港量327.09万吨（环比+0.99%，同比+12.13%），247家钢企库销比29.57天（环比-0.03%，同比-8.34%） [65] - 库存方面，45港口库存13987.83万吨（环比-1.26%，同比-5.87%），247家钢企进口铁矿库存8925.48万吨（环比-0.40%，同比-4.43%），114家钢企铁矿石平均可用22.94天（环比-3.57%，同比+2.55%） [71] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率86.3%（环比-3.32%，同比-1.19%），洗煤厂开工率62.36%（环比+0.45%，同比-8.71%），蒙煤通关量日度15.93万吨（环比+2.97%，同比-10.20%） [77] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-15元/吨（环比-22元/吨，同比-49元/吨），产能利用率75.18%（环比-0.07%，同比+3.10%），钢厂焦炭产能利用率75.87% [85] - 焦煤库存方面，独立焦化厂焦煤库存737.89万吨（环比-1.93%，同比-3.85%），钢厂焦煤库存798.58万吨（环比+0.96%，同比+6.15%），炼焦煤港口库存301.56万吨（环比-1.48%，同比+31.40%） [91] - 焦炭库存方面，独立焦化厂焦炭库存73.1万吨（环比+11.70%，同比+58.19%），钢厂焦炭库存660.59万吨（环比-0.48%，同比+18.26%），焦炭港口库存223.10万吨（环比-0.90%，同比+5.09%） [97] - 现货价格方面，山西低硫主焦煤1230元/吨（周环比-20元/吨，同比-720元/吨），准一级冶金焦出厂价1150元/吨（吕梁，环比-50元/吨，同比-650元/吨） [103] 价差分析 - 螺纹钢基差均呈现走扩，10 - 1价差小幅走扩；铁矿石9 - 1价差小幅收缩，卷螺差窄幅震荡 [105][111]

中原期货研究所 晨会纪要 2025 第（92）期 发布日期：2025-05-26 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/5/26 08:00 | 2025/5/23 15:00 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | 道琼斯工业指数 | | 41603.07 | 41859.09 | -256.020 | -0.612 | | 纳斯达克指数 | | 18737.21 | 18925.73 | -188.520 | -0.996 | | 标普500 | | 5802.82 | 5842.01 | -39.190 | -0.671 | | 恒生指数 | | 23601.26 | 23544.31 | 56.950 | 0.242 | | SHIBOR隔夜 | | 1.57 | 1.47 | 0.10 | 6.826 | | 美元指数 | | 99.07 | 99.12 | -0.058 | -0.058 | | 美元兑人民币(CFETS) | | 7.19 | 7.19 | 0 | 0 | | 主力 ...