报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕四季度价格在巴西天气炒作下有止跌企稳回升要求，但考虑全球冬季弱拉尼娜预期，豆粕1月合约难有多头趋势表现，需警惕中美贸易和谈带来下跌风险，短期以阶段性行情操作为主 [7] - 菜粕在供需层面缺乏新驱动指引，高库存压力下暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易后续进展，若中加贸易关系改善，不利于菜系远月合约价格 [9] 各章节总结 第1章 豆菜粕市场三季度行情回顾 - 豆粕三季度价格先涨后跌，受中美贸易、美豆种植天气、中加菜籽贸易及美农报告等因素影响，8月中旬创年内新高后回落 [15] - 菜粕三季度初价格走高，8月中旬创年内新高，后因港口库存高、加籽收获及中澳菜籽贸易重开等因素承压下行 [16] 第2章 国际大豆市场供需情况 - 2025年10 - 12月发生拉尼娜概率为71%，可能持续至2026年2月，概率降至54% [21] - 全球大豆库消比0.29低于上年度，美豆新年度出口预估变数大，巴西大豆库消比偏高，若中美谈判搁置有望改善 [24] - 美豆种植面积下降但丰产预期强，9月下旬进入收获阶段，截至9月28日当周收割率19%，优良率62% [28] - 美生柴变数多，8月积压申请处理利多市场信心，9月豁免问题分歧使方案延期，削弱市场信心 [29][30] - 25/26年度巴西大豆产量预期同比小幅增加，种植面积有望增加但增幅为历史低位，9月上旬开始种植，截至9月27日播种率3.5%，但9月下旬降雨低于正常，四季度有拉尼娜影响风险 [33][34] - 巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期516万吨，豆粕出口量料为637万吨，去年同期656万吨，1 - 8月出口其他国家大豆量同比降314万吨，出口中国同比增476.68万吨 [35][36] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计同比降4.3%至1760万公顷，产量预计4700万吨低于上季，9月底或10月初开始播种 [40] - 9月22 - 10月31日或出口达70亿美元，阿根廷取消大豆及其衍生品等出口税，9月25日70亿美元额度用完，期间约266万吨大豆11、12月运往中国 [43] - 8月20日中国与阿根廷签署豆粕进口协议，实施需授权工厂和注册登记，可能需数月，不意味立即发货 [44] - 全球菜籽产量恢复，达到9096万吨高于上年度，库消比0.13高于上年度，加籽产量略高于上年 [47] - 8月14日起中国对原产加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，调查期限延长至2026年3月9日，因加拿大油菜籽行业补贴多、产能过剩，调查复杂 [49][50] 第3章 国内油籽油料市场供应情况 - 2025年8月中国大豆进口1227.9万吨，环比增60.9万吨，同比增1.11%，1 - 8月累计进口7331.2万吨，同比增4%，8月巴西为第一大进口来源地 [56] - 截至9月26日，全国港口大豆库存938.5万吨，同比增165万吨，125家油厂大豆库存719.91万吨，同比增14.38% [58] - 截至9月26日，125家油厂豆粕库存118.92万吨，同比减3.04%，饲料企业豆粕库存天数9.6天，同比增6.68% [60] - 9月全国油厂大豆压榨993.54万吨，较上月减3.82%，较去年同期增8.7%，2025年自然年度全国大豆压榨量7501.2万吨，较去年同期增5.33% [62][63] - 10 - 12月大豆进口供应基本充足，叠加中阿采购和协议，豆粕四季度供应展望良好 [64] - 三季度豆粕基差自低位回升后负基差持续，若中美贸易问题未解决，四季度基差将走暖，10月9日，5月及9月基差分别为 - 39元/吨、145元/吨 [68] - 三季度豆粕5 - 1价差震荡回升后回落，10月9日为184元/吨 [71] - 2025年8月菜籽进口量24.66万吨，环比增40.11%，同比减58.53%，1 - 8月累计进口233.06万吨，较去年同期减31.94% [74] - 截至10月3日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨，菜粕库存2.68万吨，未执行合同2.8万吨，均大幅低于上年同期，港口颗粒粕库存54.6万吨，年内沿海油厂菜籽压榨量292.855万吨低于去年同期 [78][80] - 三季度加籽进口盘面利润上行，因中加政策影响，进口利润及价格对国内菜系影响减少，10月9日，进口盘面榨利及现货榨利为1247元/吨、1027元/吨 [83] - 三季度华东地区菜粕基差稳中有升，港口颗粒粕库存高限制四季度基差向上表现，但去库趋势明显，基差有望稳中向上，10月9日为25元/吨 [86] - 三季度豆菜粕期货价差波动小，现货价差回升，10月9日，期货价差为504元/吨，现货价差为440元/吨 [89] 第4章 国内下游养殖市场情况 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增3.7%，同比增3.8%，1 - 8月产量21618万吨高于去年同期，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.3% [90][92] - 生猪政策趋向减弱，实际存栏偏高，6月底全国生猪存栏42447万头低于去年同期，8月能繁母猪存栏4038万头略高于去年同期 [95] - 三季度蛋鸡养殖利润总体较好，节后转亏损，10月9日综合养殖利润为 - 4.94元/羽，8月在产蛋鸡存栏量环比增0.66%，同比增5.98% [102][103] - 三季度白羽肉鸡养殖利润波幅大，10月10日为 - 1.55元/羽，1 - 8月祖代引种更新总量较2024年同期减17.66%，父母代鸡苗销售总量同比增14.05% [102][105] - 截至10月3日，全国肉鸭父母代存栏24.9万套低于去年同期，商品代日均出苗量930万羽低于去年同期，3月商品代肉鸭出苗量3700万羽，短期供应充足，饲料需求预计良好 [108] 第5章 双粕市场价格展望 - 豆粕供给受美豆丰产、中美贸易和巴西天气影响，价格波动分歧大，国内供应充足压制1月合约，消费预期尚可但弱于上半年，四季度价格有回升要求，1月合约难有多头趋势，需警惕中美贸易和谈风险，短期阶段性操作 [109][110] - 菜粕国际市场加籽丰产但中加贸易停滞，澳籽进口抑制远月表现，国内市场去库但港口库存高压制1月合约，沿海库存低可关注远月看多机会，下游消费进入淡季，暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易进展 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市短中期棉价受限，虽市场对2025/26年度全球库销比有改善预期，但需消费配合及考量宏观因素，ICE棉价大幅下探空间有限 [3] - 国内棉市Q4棉价不乐观但底部空间需谨慎，中长期棉价或“先抑后扬”，重心改善预计保守，需跟踪新年度产业政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 - 国内市场2025年前三季度棉价震荡，上半年供需宽松棉价弱势，三季度大区间震荡，目前新季棉花供应大、下游需求差致棉价回落 [9] - 国际市场2025年前三季度于60 - 70美分/磅区间震荡，振幅受中美贸易战影响阶段性加剧，供强需弱格局维持 [10] 全球棉花市场供需分析 全球供需形势 - 9月USDA报告对全球棉市利多调整，全球棉花库消比预估61.6%，环比减1.1%，同比减0.6%，产量预计2562万吨，环比增23万吨，同比减34万吨，消费预计2587万吨，环比增18万吨，同比减7万吨，贸易量预计952万吨，进口环比增3万吨，同比增12万吨，出口环比增3万吨，同比增22万吨，期末库存预计1593万吨，环比减17万吨，同比减20万吨 [11][12][13] - 未来全球可能过渡到拉尼娜，但对全球棉花产量影响多以提升为主，后续USDA对2025/26年全球棉花产量调减可能性低，或小幅调增；消费方面，全球棉花消费低速增长预期较客观，但有较大不确定性 [17][18] 美国市场供需形势 - 截至9月22日，美棉株优良率47%，高于同期10%，吐絮率60%，低于同期2%，收割进度12%，高于同期3%，9月USDA报告上调美棉产量至287.8万吨，最终产量预计定格在285 - 300万吨 [24] - 截至2025年9月，2025/2026年度美棉累计签约出口92.5万，签约进度35.5%，偏慢，东南亚各国进口需求部分弥补中国买盘缺失，2025/2026美棉出口有弹性空间 [27] 巴西市场供需形势 - 巴西新棉收获收尾，收获进度几近100%，CONAB 8月报告预计24/25年度巴西棉花产量393.5万吨，同比增加6.5% [30] - USDA出口预期值高达311万吨，但2025/26年度首月（2025年8月）巴西棉出口量7.75万吨，低于2024年8月、2023年8月水平 [30] 国内棉花市场供需情况 中国棉花供需平衡表 - 农业农村部及USDA口径数据显示中国新棉花年度同比丰产预期确定，消费层面25/26年度同比减弱，期末库存双方有分歧，但对25/26年度棉花产销缺口较往年回调，新年度供需格局未明显加剧 [32][33] 新季种植 - 预计2025年新疆棉花总产大幅上调51.6万吨至741.5万吨，同比增幅8.2%，内地棉区生产数据暂稳，截至9月底整体收获进度达1.5%，略快于同期0.2%，新花集中上市时间推迟至10月下旬 [36] - 今年籽棉收购价格重心或在6.0 - 6.4元/公斤，折合现货皮棉主流成本在14046 - 15403元/吨，开秤价预期不高因丰产预期、棉籽价格低、抢收预期不强 [39] 进口规模 - 2025年8月我国进口棉花约7万吨，同比减少51.6%，环比增加约2万吨，环比增幅40%，1 - 8月进口棉花约59万吨，同比减少72.6%，后续进口量预计小幅走高，但对国内供应难形成大冲击 [42][43] 原料及产成品库存 - 截至9月底，全国棉花商业库存环比下降12.92万吨至127.18万吨，低于同期52.28万吨，全国工商业库存214.81万吨，低于同期32.01万吨，仓单数量折算棉花约12万吨，为近五年最低水平，原棉库存偏紧缓冲新棉上市压力，但十月中下旬承接新棉情况影响盘面价格 [50] - 截至9月底，纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存均低于同期，下游企业无明显囤货意愿 [53] 下游开机及订单情况 - 截至9月30日，纺纱厂开机率66.6%，低于同期5.8%，织布厂开机率37.8%，低于同期15.8%，纺企订单天数为15.42天，低于同期0.58天，内地企业利润不佳拖累开机进度，下游需求走弱使企业开机意愿谨慎 [56] - 纺纱利润品种间、企业间差异大，内地常规品种仍亏损严重，新疆地区可实现现金流持平或小幅盈利；8月规上服纺企业累计利润同比 - 20%，亏损加剧 [56][57] 国内零售及区域成交 - 8月，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达1045亿元，同比增长3.1%，1 - 8月累计零售总额达9400亿元，同比增长2.9%，服装类零售温和回暖，但需求回升平缓 [61] - 轻纺城棉布成交总量季节性旺季，但成交量低于同期，柯桥面料及辅料价格指数低于同期，纺织产业链购销活跃度不及往年 [62] 服纺出口 - 2025年1 - 8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，8月出口265.4亿美元，下降5%，出口至美国、欧盟金额环比减少，出口至东盟金额环比增加 [68][72] - 7月，美国服装零售商库存环比下降1.13亿美元，库销比环比下降0.04，批发商库存环比上升5.36亿美元，库销比环比上升0.07，美国服装总体下半年小幅补库，补库空间视中美贸易政策结果 [76] 竞品价格 - 近期棉纱 - 短纤价差处于中下水平，原油市场偏弱震荡拖累化纤市场，棉花市场跟涨跟跌不明显，中长期竞品压力客观存在 [78] 行情展望 - 国际市场短中期ICE棉价受限，市场对2025/26年度全球库销比有改善预期，但棉价上行推动力度有限，大幅下探空间有限，中长期存重心小幅改善预期，需跟踪外围宏观因素 [80] - 国内市场Q4棉价不乐观但底部空间需谨慎，新棉产量高、“抢收”意愿低、下游需求弱限制棉价，中长期棉价或“先抑后扬”，需跟踪新年度产业政策及外围贸易情况 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年碳酸锂供应过剩幅度18.8万吨，四季度或维持供需双增，供应新产能投放基本符合预期，锂资源供应充分，国内产量释放快 [3][109] - 终端需求上，国内新能源汽车政策推动下平稳增长，插混车型有出口竞争力，储能需求在政策支持下有望超预期增长，同比增速超50% [3][109] - 国内商品市场反内卷下修复，碳酸锂基本面最悲观时刻已过，锂价中枢抬升，但上行动力需需求侧进一步发力，四季度关注龙头大厂复产节奏和库存变化，预计价格宽幅震荡，运行区间6.5 - 9万元/吨 [3][109] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 碳酸锂主力合约先抑后扬，截至10月9日，LC2511报收73340元/吨，较年初下跌5.73%，电池级和工业级碳酸锂报价分别较年初下跌3%和1.4% [7] - 年初下游补库、锂盐厂停产检修，主力合约偏强运行；节后龙头大厂复工、智利进口量回升，下游复工慢，供应过剩预期施压盘面；2月后总库存拐点出现，锂价下跌；二季度价格加速下跌，受终端需求淡季和成本坍塌驱动；6月主力移仓换月后价格企稳；三季度波动剧烈，新矿产资源法下供应偏紧刺激价格大涨，后因显性数据未兑现价格回落 [7] 碳酸锂需求端 新能源汽车市场：中国增长仍有支撑，欧美景气分化 - 2025年1 - 7月，全球新能源汽车销量同比增长30.2%至1132.9万辆，渗透率达21.5%，除日本外各市场均同比增长，中国、欧洲和北美销量分别为763.7万辆、209.2万辆和99.9万辆，累计新能源渗透率分别为44.8%、20.4%和8.5% [9] - 欧洲市场电动化趋势确定，7月销量29万辆，同比增长40%，环比下滑18%，渗透率达23%，同比增加6.8%，环比增加1.3%，混动和插混车型增速较快，纯电转型需技术突破和基建完善，四季度有望取得20%左右增速 [13][14] - 美国市场电动化进程阻力大，7月销量13.5万辆，同比下滑1.2%，渗透率为9.8%，受贸易政策、经济增长不确定性和补贴政策退坡影响，增长乏力，长期来看总量和渗透率难有增长驱动 [17][19] - 中国市场继续引领全球，7月产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的48.7%，1 - 7月产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%，出口表现强劲，1 - 7月出口同比增长84.6%至130.8万辆，四季度有望凭借产品力和性价比保持高增速 [20][24] 储能市场：全球保持高增速 - 2025年上半年全球储能电芯出货规模达240.21GWh，同比增长106.1%，大型储能是主力，占比91% [31] - 中国占全球新型储能装机量超55%，2025年预计突破120GWh，上半年企业海外储能订单超160GWh，同比增幅达220%，国内储能采购量同比增长243%，达到46.1GW/186.7GWh，7月头部企业订单量环比增长37%，国内取消强制配储政策，但发改委要求年底前实现独立储能全国覆盖并建立容量补偿机制，有望提升项目经济性 [35] - 美国7月储能新增装机规模新增装机1456MW，同环比+93%/+13%，对应4851MWh，同环比+130%/+29%，2025年1 - 7月累计装机6957MW，同比+37%，对应21.6GWh，同比+46%，四季度大储装机规模仍有望保持30%以上增速 [38][39] - 德国7月储能装机430MWh，其中户储374MWh，同比 - 19.6%，环比+6.6%，大储27.9MWh，同比 - 39.5%，工商业储能27.9MWh，预计2025年欧洲储能新增装机将达到29.7GWh，同比增长36% [40] - 澳洲上半年新增规划5.78GWh，同比+38%，装机1.27GWh，同比+533%，7月政策补贴带动下半年户储爆发，中东、南美以及东南亚地区涌现大量GWh级别项目，中资企业海外订单激增 [44] 电池市场：市场集中度提升，储能电池需求超预期 - 2025年上半年中国锂电池出货量776GWh，同比增长68%，其中动力电池出货量477GWh，同比增长49%，储能电池出货量265GWh，同比增长128%，二季度储能电池环比增速高达94%以上 [45] - 2025年8月，我国动力和其他电池合计产量为139.6GWh，环比增长4.4%，同比增长37.3%，销量则达到134.5GWh，环比增长5.7%，同比增长45.6%，1 - 8月累计产量为970.7GWh，累计同比增长54.3%，销量为920.7GWh，累计同比增长58.2%，25年1 - 8月，我国动力电池累计装车量417.9GWh，累计同比增长43.1% [46] - 国内电池行业高度集中，8月，宁德时代和比亚迪装车量合计占比超过60%，全球范围内，2025年上半年全球动力电池装机量合计为504.4GWh，同比增长37.3%，其中中国市场装机量为295.2GWh，增速达48.8%，市场份额占比58.5% [46] 正极材料：磷酸铁锂主导增长，行业加速洗牌 - 2025上半年中国正极材料出货量210万吨，同比增长53%，其中磷酸铁锂材料出货161万吨，同比增长68%，占比77%，三元材料出货35万吨，同比增长15%，钴酸锂与锰酸锂材料出货分别为5.9万吨、7.4万吨，同比增长分别为28%、25% [53] - 磷酸铁锂替代三元材料趋势仍在，应用场景扩大，四季度供应能力将提升至90万吨/季度，但行业内部分化加剧，一线企业产能利用率维持90%以上，四季度动力电池和储能领域需求有望环比增长25%和突破50万吨，同比增长55% [54] - 2025年上半年三元材料行业恢复性增长，出货量同比增长15%，出口表现亮眼，高镍三元材料占比提升至58%，较去年提高7%，在高端新能源汽车领域主导地位稳固，但面临钴价上涨、供应紧张和欧盟政策压力，四季度欧美市场传统备货旺季和4680大圆柱电池装车量提升将带动高镍三元材料需求环比增长30% [60] - 钴酸锂上半年产量达到5.37万吨，同比增长27.8%，高电压产品持续放量，在消费电子领域地位稳固，四季度AI终端和存储设备需求旺盛将带动采购量，锰酸锂市场表现平淡，受磷酸锰铁锂替代效应冲击，行业增速放缓，需求主要来源于储能端补库，行业处于技术替代和存量竞争阶段，集中度进一步提升 [69] 碳酸锂供应端 锂矿供应：锂价回升，全球供应顺势释放 - 2025年二季度澳大利亚矿山出货量为100.7万吨，环比增长16.9%，2026财年预计仍有10%的增量，澳洲主流矿山在本轮锂价下行周期抗风险能力更强，25年全年同比增长约6%，多个项目在上半年顺利建成后将在四季度放量 [80] - 2025年1 - 8月中国从尼日利亚和津巴布韦分别进口104.7万吨和84.4万吨锂矿，8月锂价回升后带动津巴布韦供给增量，8月从津巴布韦进口118055吨，环比增加83.95%，马里中资锂矿的发运受到当地政局的影响 [81] - 巴西NAL 25年二季度生产锂精矿58533吨，较上季度环比增长35%，锂回收率达到73%，创历史新高，销量为66980吨，环比增长148%，单位运营成本环比下降10%至1232澳元/吨，以美元计环比下降5%至791美元/吨，25年产量目标为19 - 21万吨 [83] - 国内主要以云母和盐湖为主，锂辉石主要依赖进口，2025年锂辉石贡献主要增量，青海盐湖提锂产量上限约20万吨，未来主要供应增量来源于西藏地区，国内云母矿资源丰富，但普遍成本较高，本轮技改后大厂降本增效明显，新矿法将锂列为战略性矿产，要求采矿权审批收归中央，并强化矿山合规性审查 [84][85][86] 碳酸锂供应：产量同比增长，不确定性仍存 - 新增产能方面，25年四季度预计新增13万吨产能投产，全部集中在12月投产，碳酸锂产能在经过前两年的快速扩张后增速明显放缓，后续工信部将实施锂资源开发白名单制度，新增产能审批周期延长30%，遏制低水平重复建设，未来市场集中度有望得到提升 [88] - 产量方面，1 - 8月国内碳酸锂累计产量达59.64万吨，较去年同期增加17.16万吨，累计同比增长40%，分原料来看，锂辉石、锂云母、盐湖、回收端累计产量分别达32.31、12.96、9.17、3.25万吨，累计同比分别增加71%、17%、11%、21% [89] 成本利润：成本支撑弱化，利润边际改善 - 截至9月26日，生产碳酸锂的行业平均成本为68190元/吨，行业利润为5071元/吨，在今年4月中旬行业进入亏损区间，碳酸锂生产成本主要来源于原料端的采购成本，占到生产成本的85%以上 [93] - 三季度矿端报价和锂盐价格联动性较高，锂辉石和非洲锂辉石价格先涨后降，利润方面，由于生产工艺的不同，内部分化较为明显，总体上锂盐厂经过技改后带动了成本曲线的下移，上游资源端澳洲矿山通过提高开工率和提升回收率来降低现金成本，中资企业通过在非洲建厂降低运输成本，代加工企业加工费同样出现明显下滑，行业经过短暂的亏损后，国内云母出现停产带动供需转向紧平衡，锂价重心上移 [93] 进出口以及库存 进出口：海外盐湖成本刚性，项目稳定爬产 - 2025年8月中国进口碳酸锂2.2万吨，环比增加58%，同比增加25%，1 - 8月中国累计进口碳酸锂15.3万吨，累计同比增加3.5% [101] - 南美盐湖项目整体变化不大，下半年预计出货量将提升，部分项目有扩产计划，如Fenix扩产1万吨碳酸锂，预计在2026年投产，Rincon锂项目5.7万吨的扩产工厂预计2028年首次生产，三年内达到满负荷生产 [102] 库存：库存结构改善，总库存维持去库 - 截至10月9日，碳酸锂样本库存为134802吨，较年初上升26555吨，其中流通环节库存40290吨，较年初小幅上升4499吨，下游库存为59765吨，较年初上升23656吨，冶炼厂库存34747吨，较年初下降1600吨 [103] - 上半年碳酸锂库存呈现“上游积压，下游谨慎”的特征，自龙头大厂停产以来，供需偏紧令期现价格形成正反馈，下游开始补库，上游库存逐步向下游和中间环节转移，“金九银十”终端需求传统旺季来临，10月正极厂排产小幅增加，总库存或将延续去库，截至10月9日，碳酸锂注册仓单数量为42379吨，较年初下降11414吨 [105] 总结及展望 - 供应端随着锂价回升，部分锂资源项目陆续投产，南美盐湖成本刚性，澳洲矿山产能利用率维持在85%，非洲矿山预计四季度提供可观增量，国内盐湖四季度季节性收缩，国内云母因矿证合规问题仍存在变数，供应端的结构性扰动主导边际变化 [2][108] - 需求端全球新能源汽车增长稳定，国内四季度车企或将加速排产，美国市场景气度较差，欧洲市场电动化趋势仍在，储能需求迎来爆发式增长，中欧美以及中东等新兴市场加速能源转型，各国政府提供政策支持，国内新增备案项目392GWh中80%需在四季度完成电池交付，储能对碳酸锂需求的占比有望持续提升 [2][108] - 2025年碳酸锂供应过剩幅度在18.8万吨，四季度或将维持供需双增的局面，供应端新产能投放基本符合预期，锂资源供应依旧充分，终端需求方面，国内新能源汽车平稳增长，插混车型具备出口竞争力，储能需求有望超预期增长，同比增速超50%，国内商品市场在反内卷的影响下迎来修复，碳酸锂自身基本面最悲观的时刻已过，锂价中枢抬升，但上行动力仍需需求侧的进一步发力，四季度重点关注龙头大厂的复产节奏以及库存变化，预计价格宽幅震荡为主，运行区间参考6.5万元/吨 - 9万元/吨 [3][109]

报告行业投资评级 - 豆粕、菜粕：短线震荡★ [1] - 棕榈油、豆油：短线偏多★★ [1] - 菜油：偏强运行★★ [1] - 棉花：看空★★ [1] - 红枣、生猪：谨慎看空★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕短线震荡，美豆收获上市、中美谈判声音及巴西干旱多空交织，中美谈判前调整空间有限，关注贸易进展 [1][4] - 菜粕短线震荡，贸易政策与高库存多空交织，跟随豆粕趋势，关注中加贸易进展 [1][6] - 棕榈油短线偏多，印尼生物柴油政策利多需求，周五马棕累库打压回落，暂以高位震荡对待 [1][8] - 豆油短线偏多，美豆市场偏强，跟随棕榈油行情 [1] - 菜油偏强运行，油厂开机率低、惜售挺价、消费旺季及棕榈油热点炒作，去库下高位震荡 [1] - 棉花看空，美棉及北半球国家上量施压，需求未好转，国内新棉收割、库存缓解、需求回落，建议空配近月合约 [1][12] - 红枣谨慎看空，新果上市有压力，短期质量担忧缓解，降雨或致大涨大跌，建议逢高沽空 [1][14] - 生猪谨慎看空，出栏量高位、供应压力大、能繁母猪去化、需求回落，建议空配及反套，注意风控 [1][17] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2939 元/吨持平，全国均价 3025.14 元/吨涨 0.22%，压榨利润全国均价 -113.3099 元/吨涨 48.89 [2] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国港口大豆库存 938.5 万吨增 40.2 万吨，125 家油厂大豆库存 719.91 万吨增 25.25 万吨，豆粕库存 118.92 万吨减 6.08 万吨，饲料企业豆粕库存天数 9.6 天增 0.18 天 [3] - USDA 显示截至 2025 年 9 月 1 日，美旧作大豆库存 3.16 亿蒲式耳降 8%，6 - 8 月消费 6.91 亿蒲式耳增 10%，截至 10 月 4 日当周，巴西大豆种植率 8.2% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2435 元/吨持平，全国均价 2593.16 元/吨涨 0.47%，菜籽现货榨利全国均价 -102.2595 元/吨涨 92.66 [5] - 截至 9 月 26 日，沿海油厂菜籽库存 2.6 万吨减 2 万吨，菜粕库存 1.5 万吨减 0.25 万吨，未执行合同 2.8 万吨减 1.35 万吨 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9438 元/吨跌 1.38%，全国均价 9545 元/吨跌 0.1%，全国日成交量 200 减 450，进口成本 9714 元/吨涨 74 [7] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国重点地区商业库存 55.22 万吨减 3.29 万吨，9 月 1 - 30 日马棕产量降 2.35% [8] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘 13325 元/吨涨 0.23%，CCIndex 3218B 现货 14775 元/吨涨 0.12%，纺企纺纱利润 -625.8 元/吨持平 [9] - 国际预计美棉吐絮 8 成、收割 25%，9 月 USDA 维持 287.8 万吨观点，签约落后 18.4 万吨，巴西收获完成，预期产量 400 万吨 [10] - 国内新棉收割，开秤价 6.0 - 6.3 元/kg，公检 30 万吨，8 月进口 19.341 万吨，商业库存 115.54 万吨增 17.46 万吨，需求端开机率和订单下降，8 月纺服出口降 4.9% [11][12] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘 11145 元/吨涨 1.69%，喀什通货现货 6 元/千克持平，36 家样本企业库存 9167 吨减 36 吨 [13] - 产区进入皱皮吊干阶段，未来部分产区有阴雨，预估新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年降 5 - 10%，较 2024 年降 20 - 25%，需求购销平缓，消费旺季或推后 [14] 生猪 - 期货主力 Ih2511 收盘 11320 元/吨跌 2.37%，全国外三元现货 11310 元/吨跌 0.09%，屠宰企业日开工率 31.14%涨 0.61% [15] - 9 月出栏完成率 95.33%，10 月计划出栏 1339.33 万头增 5.48%，出栏均重 123.51kg 增 0.04kg，标肥价差 -0.4 元/kg，1 - 8 月仔猪增加，预计出栏增长，8 - 9 月能繁母猪存栏下降，双节后需求回落 [16][17]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有[2] - 白银：回调做多[2] - 铜：高位回撤[2] - 锌：反弹承压[2] - 铅：反弹承压[2] - 锡：冲高回落[2] - 铝：反弹承压[2] - 镍：反弹承压[2] - 工业硅：承压[2] - 多晶硅：回调[2] - 碳酸锂：宽幅震荡[2] 报告的核心观点 - 短期避险情绪回升，黄金白银因G2关系、日本局势等因素有支撑，可继续买入或回调做多；铜因特朗普关税威胁短期高位回撤，但中长期趋势未逆转；锌、铅、铝、镍等因宏观或库存因素短期反弹承压；碳酸锂短期供需平衡，可回调试多[2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：中美关系变化、日本局势混乱致避险情绪升温，金银价格坚挺[3] - 基本逻辑：中美关系意外变化，美国将加征关税和实施出口管制；日本政治进入“多党化时代”，政局不确定性加剧；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[4] - 策略推荐：国内黄金900支撑明显，短线长线多头思路；白银10800有支撑，逢回调布局，长线单子持续持有[5] 铜 - 行情回顾：特朗普关税威胁升级，沪铜和伦铜暴跌，高位跳水[7] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；下游畏高观望情绪浓厚；绿色铜需求维持韧性[7] - 策略推荐：短期铜价高位回撤，关注8万关口支撑，中长期趋势未逆转；沪铜关注【79000，84000】元/吨，伦铜关注【9900，10500】美元/吨[8] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌跌破3000关口[10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，9月国内锌锭产量环比下滑，10月预计增加；房地产和基建疲软拖累镀锌需求，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺[10] - 策略推荐：短期沪锌承压回落，建议卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，仍是板块空头配置；沪锌关注【21800，22400】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势[13] - 产业逻辑：电解铝运行产能和库存增加，下游开工率上升；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端变动[14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，主力运行区间【20500 - 21500】[15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢回落走势[17] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存大幅累积；不锈钢下游消费旺季成色存不确定性，库存增加，需求不及预期[18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，镍主力运行区间【121000 - 125000】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄[21] - 产业逻辑：碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近50%；海外锂矿预计11月到港量回升；10月锂电池和正极排产保持坚挺，社会库存有望去库[22] - 策略推荐：逢低试多【72800 - 74500】[23]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、甲醇、尿素、天然气谨慎看空 [2][4][6] - PX、PTA、乙二醇、沥青看空 [2][4][6] - L、PP、PVC、玻璃、纯碱空头延续 [2][4][6] 报告的核心观点 - 特朗普再度TACO但供给过剩主导，油价偏弱；各品种受成本、供需、宏观等因素影响，多数呈空头或看空态势 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价大幅下降，WTI降4.24%，Brent降3.82%，SC降0.53% [7] - 基本逻辑：特朗普释放宏观风险使油价反弹，但淡季供给过剩或压制60美元下方 [8] - 基本面：OPEC+11月计划增产，美国钻机数减少，EIA预计2025 - 2026年供给过剩，美国库存有变化 [9] - 策略推荐：中长期供给过剩关注60美元平衡点，短周期偏弱，空单持有并买看涨期权，SC关注【435 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：10月10日，PG主力合约收于4063元/吨，环比降0.37%，现货多地持平 [12] - 基本逻辑：成本端油价及沙特CP价降，供给足厂库升，下游需求有回升 [13] - 策略推荐：走势跟随油价，空单持有，PG关注【4000 - 4100】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7037元/吨，华北宁煤等价格有降，仓单增，基差走强 [18] - 基本逻辑：短期随成本偏弱震荡，装置投产复产使供给宽松，熊市格局上行驱动不足，但低估值和旺季需求限制跌幅 [19] - 策略推荐：成本带动短期偏弱，关注下方支撑位，L【6850 - 7050】 [19] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6722元/吨，华东拉丝市场价等有降，基差走强，仓单降 [23] - 基本逻辑：短期随成本偏弱，节后累库超季节性，供需宽松去库压力大 [24] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，短期关注下方支撑位，PP【6600 - 6800】 [24] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4735元/吨，常州现货价持平，基差走强，仓单降 [27] - 基本逻辑：原油价跌成本支撑弱，节后上中游累库，基本面宽松但低估值和高预售限制现货跌幅 [28] - 策略推荐：短期供需宽松难改，关注下方支撑位，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10月10日，PX现货6618元/吨，PX11合约收盘6504元/吨，月差和基差有变化 [31] - 基本逻辑：供应端装置提负，需求端PTA开工回升，供需紧平衡但预期宽松，宏观使原油下挫，PX震荡偏弱 [32] - 策略推荐：开盘大概率补跌，空单逢低止盈，卖看涨期权，关注逢高做空机会，PX511【6380 - 6510】 [33] PTA - 行情回顾：10月10日，PTA华东4485元/吨，TA01收盘4534元/吨，月差和基差有变化 [35] - 基本逻辑：供应端负荷提升，需求端有旺季预期但订单稳定性待察，9月紧平衡四季度宽松，短期随成本波动 [36] - 策略推荐：开盘大概率补跌，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4535】 [37] 乙二醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区乙二醇现货价4190元/吨，EG01收盘4185元/吨，月差和基差有变化，成交持仓有变动 [39] - 基本逻辑：国内装置提负，海外变动不大，到港和进口同期情况不同，终端需求有改善但聚酯累库，库存略增，跟随成本震荡偏弱 [40] - 策略推荐：开盘大概率补跌触底，空单逢低止盈，关注逢高布空机会，EG01【4050 - 4135】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10月10日，华东地区甲醇现货2245元/吨，主力01合约收盘2307元/吨，基差、月差等有变化，成交持仓有变动 [44] - 基本逻辑：中美博弈关税利空，装置开工和检修有变化，进口利润改善但供应压力大，需求有好转但社库累库，基本面弱势 [45] - 策略推荐：开盘预计补跌，空单逐步止盈，关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2260 - 2340】 [47] 尿素 - 行情回顾：10月10日，山东地区小颗粒尿素现货1540元/吨，主力合约收盘1597元/吨，价差、基差有变化，成交持仓有变动 [49] - 基本逻辑：供应宽松日产或维持，需求内冷外热，库存累库且高位，成本有支撑，基本面弱势 [50] - 策略推荐：震荡偏弱，印度招标利多有限，美国关税利空，空单持有，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1550 - 1590】 [52] LNG - 行情回顾：10月10日，NG主力合约收于3.269美元/百万英热，环比降1.92%，多地现货价有降 [54] - 基本逻辑：特朗普关税战使宏观风险上升，能源价格降，供给充足，美国库存偏高，国内利润有升，需求降，库存增 [55] - 策略推荐：供给足气价上行有限，气温转凉有支撑，NG关注【3.032 - 3.219】 [56] 沥青 - 行情回顾：10月10日，BU主力合约收于3328元/吨，环比降1.39%，多地现货价有降 [58] - 基本逻辑：成本端油价降，利润尚可但供给增速大于需求，需求受天气扰动下降，库存有变化 [59] - 策略推荐：高估值且供给充足，需求不温不火，中长期偏空，空单持有，BU关注【3250 - 3350】 [60] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1207元/吨，湖北市场价持平，基差和价差有变化 [63] - 基本逻辑：部分产线点火使供给压力上升，节后厂库增加，地产竣工及订单不佳，日熔量有利润，企业难冷修 [64] - 策略推荐：空碱玻差离场，供需宽松，中长期反弹偏空，FG【1150 - 1200】 [64] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1240元/吨，沙河重质纯碱市场价有降，基差和仓单有变化 [67] - 基本逻辑：期现齐跌基差走强，盘面高升水产业套保施压，节后厂库增加，重碱需求刚需，供给检修结束将宽松 [68] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA【1200 - 1250】 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢谨慎看多，建筑钢材下游需求疲弱，房地产及基建形成拖累，供需驱动有限，区间偏弱运行[1][5] - 热卷谨慎看多，钢材整体需求偏弱，库存水平偏高，供需缺向上驱动，短期区间偏弱运行[1][5] - 铁矿石多单离场，基本面偏中性，下游成材累库，关注节后库存消化速度，宏观关税扰动，盘面恐偏弱运行[1][8][9] - 焦炭谨慎看多，现货第二轮提涨延迟，焦钢博弈明显，焦企生产稳定，铁水产量高，原料需求稳定，供需平衡，跟随焦煤区间运行[1][11][12] - 焦煤谨慎看多，煤矿产量有回升预期，进口维持高位，供应改善，铁水产量高保证需求，短期供需偏紧改观，后期供应或有扰动，整体区间运行[1][15][16] - 锰硅谨慎看空，产区供应量绝对值偏高，库存增加，钢招未完全展开，业内观望，成本支撑强但上行驱动有限，短期行情或反复，建议离场观望[1][19][20] - 硅铁谨慎看空，产区供应稳定，库存大增，仓单绝对值高压制价格，短期行情或反复，建议离场观望[1][19][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹表需受节日影响环比下降，产量略降，库存上升；热卷表需受节日影响环比回落，产量小幅下降，库存上升，符合季节性表现[4] - 盘面操作建议：螺纹建筑钢材下游需求疲弱，房地产及基建拖累，供需驱动有限，区间偏弱运行；热卷钢材整体需求偏弱，库存水平偏高，供需缺向上驱动，短期区间偏弱运行[5] - 价格数据：列出螺纹钢、热卷期货、现货价格及基差、价差等数据，如螺纹01期货价3103，涨7；热卷10期货价3406，涨36等[2] 铁矿石 - 品种观点：基本面偏中性，下游成材端假期累库明显，关注节后库存消化速度，宏观关税扰动，避险情绪升温，盘面恐偏弱运行[8] - 盘面操作建议：多单离场[9] - 价格数据：列出铁矿期货、现货价格及价差、基差、海运费、现货指数等数据，如铁矿01期货价795，涨5；PB粉现货价790，涨2等[6] 焦炭 - 品种观点：焦炭现货第二轮提涨延迟，焦钢博弈明显，焦企利润一般，生产稳定，铁水产量维持高位，原料需求稳定，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行[11] - 盘面操作建议：谨慎看多[12] - 价格及数据：列出期货市场、现货报价、周度数据等，如焦炭1月合约价1666.5，涨12.5；全样本独立焦企产能利用率96%，较前值涨0.1等[10] 焦煤 - 品种观点：煤矿整体产量有回升预期，进口维持高位，供应边际改善，铁水产量高保证需求，短期供需偏紧改观，后期供应或有扰动，整体区间运行[15] - 盘面操作建议：谨慎看多[16] - 价格及数据：列出期货市场、现货报价、周度数据等，如焦煤1月合约价1161.0，跌3.0；样本洗煤厂开工率61.5%，较前值降0.8等[14] 铁合金 - 品种观点：锰硅产区供应量绝对值偏高，库存增加，钢招未完全展开，业内观望；硅铁产区供应稳定，库存大增，仓单绝对值高压制价格[19] - 盘面操作建议：锰硅和硅铁短期行情或反复，建议离场观望[20] - 价格数据：列出锰硅、硅铁期货、现货价格及基差、价差等数据，如锰硅01期货价5760，跌8；硅铁01期货价5396，跌44等[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢谨慎看多，热卷谨慎看多，铁矿石多单持有，焦炭谨慎看多，焦煤谨慎看多，锰硅空单离场，硅铁空单离场 [1] 各品种总结 钢材（螺纹钢、热卷） - **品种观点**：螺纹表需受节日影响环比下降，产量略降，库存上升；热卷表需受节日影响环比回落，产量小幅下降，库存上升，总体符合季节性表现 [4] - **盘面操作建议**：建筑钢材下游需求疲弱，房地产及基建表现拖累，供需驱动有限，原料端短线偏强，钢材整体需求偏弱，供需缺持续向上驱动，两者均维持区间运行 [5] - **价格数据**：螺纹01最新3096，涨24；热卷01最新3286，涨33等；螺纹01:上海基差144，跌14；热卷01:上海基差64，跌13等 [2] 铁矿石 - **品种观点**：国庆期间铁水产量微降，维持高位，钢厂消耗库存为主，节后部分钢厂有补库需求，基本面偏中性，下游成材端假期累库明显，关注节后库存消化速度，宏观层面“反内卷”与月底重要会议预期偏强，提振市场情绪 [8] - **盘面操作建议**：多单持有 [9] - **价格数据**：铁矿01最新791，涨10；PB粉最新784，涨5；i01 - 05价差20，跌12；PB粉:01基差46，跌5等 [6] 焦炭 - **品种观点**：焦炭现货第一轮提涨已落地，焦钢博弈明显，焦企利润一般，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位，原料需求稳定，焦炭供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [11] - **盘面操作建议**：谨慎看多 [12] - **价格数据**：焦炭1月合约最新1654.0，涨31.0；吕梁准一级冶金焦出厂价1280，持平；全样本独立焦企产能利用率75.2%，较上期涨0.1%等 [10] 焦煤 - **品种观点**：煤矿整体产量回升，供应边际改善，煤矿安全事故带来短期支撑，铁水产量绝对水平高，原料需求有保证，短期供需偏紧状态改观，后期供应端仍可能有扰动，整体预计区间运行 [15] - **盘面操作建议**：谨慎看多 [16] - **价格数据**：焦煤1月合约最新1164.0，涨38.0；吕梁主焦（A<10.5，S<1%，G>75）1480，持平；样本洗煤厂开工率61.5%，较上期降0.8%等 [14] 铁合金（锰硅、硅铁） - **品种观点**：锰硅产区供应量小幅下降但绝对值仍偏高，本期库存继续增加，新一轮钢招未完全展开，业内观望为主；硅铁产区供应相对稳定，库存大幅增加，仓单绝对值偏高，压制价格上行高度 [19] - **盘面操作建议**：锰硅成本端对价格有较强支撑，但上行驱动有限，短期下跌情绪释放后行情或反复，建议空单离场；硅铁短期快速下跌后行情或反弹，建议空单离场 [20] - **价格数据**：锰硅01最新5768，涨10；硅铁01最新5440，跌28；锰硅01:内蒙基差212，跌10；硅铁01:宁夏基差190，跌22等 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青 [1][3][5] - 空头延续：L、PP、PVC [1] - 低位震荡：玻璃、纯碱 [5] 报告的核心观点 - 各品种价格受供需、成本等因素影响走势不一 部分品种短期偏弱或震荡 部分可关注特定操作机会 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价上涨 WTI 上升 0.47% Brent 上升 1.22% SC 因假期暂无报价 [6] - 基本逻辑：10 月 5 日 OPEC+会议计划 11 月扩产 13.7 万桶/日 核心驱动为淡季供给过剩 油价大概率压至 60 美元左右 [7] - 基本面：供给端 11 月增产 13.7 万桶/日；需求端 2025 - 2026 年全球石油供给量大于需求量；库存方面 截至 10 月 3 日当周 美国商业原油库存上升 [8] - 策略推荐：中长期供给过剩 关注 60 美元左右盈亏平衡点 技术与短周期油价转弱 空单继续持有并购买看涨期权保护仓位 SC 关注【470 - 485】 [9] LPG - 行情回顾：10 月 9 日 PG 主力合约收于 4078 元/吨 环比下降 5.05% [11] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移 沙特下调 CP 合同价 液化气上方承压 供给端商品量上升 需求端开工率下降 库存端炼厂库存上升 港口库存下降 [12] - 策略推荐：中长期走势跟随油价 技术与短周期走势偏弱 空单持有 PG 关注【4150 - 4250】 [13] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 7077 元/吨 华北宁煤为 7020 元/吨 仓单 12729 手 基差为 -57 元/吨 [17] - 基本逻辑：短期跟随成本波动 成本支撑转弱 节后两油聚烯烃库存累库 供需双强 期限转为熊市格局 但绝对价格低估值 10 月棚膜旺季支撑需求 下跌空间有限 [18] - 策略推荐：成本带动短期偏弱运行 关注下方支撑位 等待回调试多 L【7000 - 7150】 [18] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6745 元/吨 华东拉丝市场价为 6717 元/吨 基差为 -28 元/吨 仓单 14098 手 [22] - 基本逻辑：成本端原油、丙烷偏弱运行 期现齐跌 基差收敛 节后商业总库存累库 供需宽松 后市去库压力大 [23] - 策略推荐：盘面高升水 产业可逢高套保 短期跟随成本偏弱运行 关注下方支撑位 等待回调试多 PP【6700 - 6800】 [23] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4839 元/吨 常州现货价 4700 元/吨 01 基差为 -139 元/吨 仓单 112649 手 [26] - 基本逻辑：电石下跌 成本支撑转弱 期限同跌 基差走强 节后社会库存大幅累库 基本面宽松 产业套保施压 但绝对价格低估值 现货下跌空间有限 [27] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改 关注下方支撑位 区间操作 V【4700 - 4850】 [27] PX - 行情回顾：9 月 30 日 PX 现货 6624 元/吨 PX11 合约日内收盘 6570 元/吨 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升 需求端 PTA 检修量预计偏多 供需预期宽松 今年以来 PXN 不低 宏观上美原油库存高且 OPEC+增产 油价承压 [31] - 策略推荐：估值偏低 空单部分止盈 关注反弹布局空单机会 卖看涨期权 PX511【6520 - 6630】 [32] PTA - 行情回顾：9 月 30 日 PTA 华东 4545 元/吨 TA01 日内收盘 4594 元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端装置检修量预计增加 压力有望缓解 终端需求近期改善 库存整体偏低 成本端原油承压 9 月供需紧平衡预期四季度宽松 [34] - 策略推荐：空单逐步止盈 关注逢高布局空单机会 TA01【4530 - 4610】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：9 月 30 日 华东地区乙二醇现货价 4275 元/吨 EG01 日内收盘 4282 元/吨 [37] - 基本逻辑：国内装置略提负 海外装置变动不大 到港量同期偏高 进口量维持低位 终端需求近期改善 库存整体偏低 成本端煤、原油价格震荡偏弱 节后供应预期增量 存累库预期 [38] - 策略推荐：空单逐步止盈 关注逢高布空机会 EG01【4125 - 4185】 [39] 甲醇 - 行情回顾：9 月 30 日 华东地区甲醇现货 2290 元/吨 甲醇主力 01 合约日内收盘 2328 元/吨 [42] - 基本逻辑：前期检修装置复产 开工负荷回升 海外装置负荷下滑 进口利润回落 到港量预期下行但 10 月到港量不低 需求端好转 社库去库 成本支撑企稳 [43] - 策略推荐：关注 01 合约逢低布局多单机会 MA01【2280 - 2320】 [45] 尿素 - 行情回顾：9 月 30 日 山东地区小颗粒尿素现货 1600 元/吨 尿素主力合约日内收盘 1670 元/吨 [47] - 基本逻辑：供应相对宽松 前期停车检修企业恢复生产 日产有望维持在 20 万吨附近 需求端内冷外热 库存持续累库且处高位 成本端支撑尚存 [48] - 策略推荐：尿素震荡偏弱 空单谨持 估值偏低 长线关注逢低试多机会 [3] 天然气 - 行情回顾：10 月 9 日 NG 主力合约收于 3.333 美元/百万英热 环比下降 4.72% [52] - 基本逻辑：供给端相对充足 美国天然气库存量偏高 需求端随天气转凉逐渐上升 供需矛盾不大 [53] - 策略推荐：供给充足气价上行空间有限 气温转凉需求上升对气价有支撑 NG 关注【3.276 - 3.406】 [54] 沥青 - 行情回顾：10 月 9 日 BU 主力合约收于 3375 元/吨 环比下降 1.43% [57] - 基本逻辑：成本端油价受 OPEC+增产预期压制 沥青利润尚可 裂解价差高位 供给量增速大于需求增速 需求端受天气扰动下降 中长期价格承压 [58] - 策略推荐：高估值 供给充足 中长期偏空 轻仓布局空单 BU 关注【3400 - 3500】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1210 元/吨 湖北市场价为 1200 元/吨 基差为 -10 元/吨 [62] - 基本逻辑：部分区域现货价格上涨 仓单未出现 产业预期乐观 厂库库存连续 3 周去库 日熔量维持 16.13 万吨 企业超预期冷修难现 供给承压 8 月地产竣工面积跌幅扩大 深加工订单低位 [63] - 策略推荐：短期空碱玻差可继续持有 中长期反弹偏空 FG【1200 - 1250】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1250 元/吨 沙河重质纯碱市场价为 1175 元/吨 基差为 -75 元/吨 仓单为 7333 手 [66] - 基本逻辑：现货小幅上涨 基差走强 盘面高升水 仓单增加 产业套保施压 重碱需求好转 企业库存五连降 需求端刚需 供给端夏季检修结束装置重启 供给宽松 [67] - 策略推荐：产业逢高套保 中长期反弹偏空为主 SA【1240 - 1290】 [67]

报告行业投资评级 - 豆粕：短线震荡★ [1] - 菜粕：短线震荡★ [1] - 棕榈油：短线偏多★★ [1] - 豆油：短线偏多★★ [1] - 菜油：偏强运行★★ [1] - 棉花：谨慎看空★ [1] - 红枣：谨慎看空★ [1] - 生猪：谨慎看空★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕因美豆收获上市、中美谈判声音、巴西大豆种植天气干旱等多空因素交织，短线震荡，在中美谈判开启前调整空间有限，关注中美贸易后续进展 [1][4] - 菜粕受贸易政策及高库存影响，多空因素交织，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势，关注中加贸易进展 [1][6] - 棕榈油因印尼生物燃料政策推进，未来需求有望增加，短线偏多，但东南亚未进入减产季或遏制上行空间，关注马棕榈油局库存数据 [1][8] - 豆油受中美贸易讨论、财政信号和巴西干旱种植条件影响，表现偏强，短线跟随棕榈油行情 [1] - 菜油因油厂开机率低、惜售挺价心态、进入消费旺季和棕榈油端炒作，预计暂维持偏强震荡 [1] - 棉花受美棉及北半球国家上量、出口需求未好转、美国政府停摆等因素影响，国内外市场均承压，建议短期空配近月合约 [1][12] - 红枣基于产量和库存预期，新果上市后有压力，短期质量担忧缓解，但降雨或引发炒作行情，建议关注逢高沽空机会 [1][15] - 生猪因出栏量高位、供应压力大、需求回落，预计延续弱势震荡行情，建议空配及反套为主并注意风险控制 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2939 元/吨，全国均价 3025.14 元/吨，较前一日涨 6.57 元/吨，涨幅 0.22% [2] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国港口大豆库存 938.5 万吨，环比上周增 40.20 万吨，同比增 165.00 万吨；125 家油厂大豆库存 719.91 万吨，较上周增 25.25 万吨，增幅 3.63%，同比增 90.51 万吨，增幅 14.38%；豆粕库存 118.92 万吨，较上周减 6.08 万吨，减幅 4.86%，同比减 3.73 万吨，减幅 3.04% [3] - 截至 2025 年 9 月 1 日，美国旧作大豆库存总量 3.16 亿蒲式耳，低于市场预期，同比减 8%；2025 年 6 - 8 月大豆消费量 6.91 亿蒲式耳，同比增 10% [4] - 截至 2025 年 10 月 4 日当周，巴西 2025/26 年度大豆种植率为 8.2%，此前一周为 3.5%，上年同期为 5.1%，五年均值为 9.4% [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2435 元/吨，全国均价 2593.16 元/吨，较前一日涨 12.11 元/吨，涨幅 0.47% [5] - 截至 9 月 26 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 2.6 万吨，环比上周减 2 万吨；菜粕库存 1.5 万吨，环比上周减 0.25 万吨；未执行合同 2.8 万吨，环比上周减 1.35 万吨 [6] - 国际上加籽进入收割，产量同比预计增加；国内受下游企业停工放假影响，菜粕现货交易氛围降温，产量轻微波动 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9570 元/吨，全国均价 9555 元/吨，较前一日涨 370 元/吨，涨幅 4.03% [7] - 截至 2025 年 9 月 26 日，全国重点地区棕榈油商业库存 55.22 万吨，环比上周减 3.29 万吨，减幅 5.62%，同比增 4.63 万吨，增幅 9.16% [8] - 2025 年 10 月 6 日数据显示，马来西亚 9 月 1 - 30 日毛棕榈油产量较上月同期降 2.35%，其中马来半岛产量下滑 6.17%，东马来西亚产量增加 3.44%，沙巴产量增加 2.35%，沙捞越产量增加 6.62% [8] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘 13295 元/吨，CCIndex(3218B)现货价 14739 元/吨，较前值降 20 元/吨，降幅 0.14% [9] - 国际上，USDA 相关周度数据因政府停摆停止发布，预计美棉吐絮 8 成左右，新棉收割 25%左右，9 月 USDA 维持 287.8 万吨观点，最新周度签约落后同期 18.4 万吨，中国维持少量签约，巴西收获基本完成，USDA 及国内机构维持 400 万吨产量预期，其余北半球主产国即将进入收获期 [10] - 国内新棉收割推进，北疆降雨使收获进度推迟，南北疆进度差偏小，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价 6.0 - 6.4 元/kg，国庆期间小幅走弱；8 月进口棉资源总量约 19.341 万吨，较 7 月环比提升 4.2644 万吨，同比减少 5.6795 吨；国内棉花商业库存降至 103.15 万吨，低于同期 49.86 万吨，产成品库存维持小幅去化；本周纱厂开机率持稳于 66.6%，低于同期 5.8%，织布厂开机率环比回落 0.1%至 37.8%，低于同期 15.8%，纺企订单环比提升 0.53 天至 14.42 天，高于同期 0.62 天，继续边际走弱；8 月纺织服装出口 1899.3 亿元，同比下降 4.9%，环比下降 1.1%，其中纺织品出口 886.9 亿元，增长 1.6%，环比增长 6.5%，服装出口 1012.4 亿元，下降 10%，环比下降 6.9% [11] 红枣 - 期货主力 CJ2601 收盘 10960 元/吨，喀什通货现货价 6 元/千克 [13] - 产区主产区进入着色、上糖阶段，未来 7 天阴雨天气仍存，天气炒作窗口期收缩但仍有风险；初步估算新季产量较 2022 年度下降 5 - 10%，较 2024 年度下降 20 - 25%，预估新季产量在 56 - 62 万吨，结合库存后新枣上市或无明显供需缺口；库存方面，36 家样本企业周度库存 9167 吨，环比减 36 吨，高于同期 4751 吨；需求方面，购销市场平缓，节日期间到货量低于去年同期，消费旺季或推后 [15] 生猪 - 期货主力 Ih2511 收盘 11595 元/吨，全国外三元生猪现货均价 12520 元/吨，较前值涨 10 元/吨，涨幅 0.08% [16] - 短期 9 月规模企业出栏未完成计划，10 月钢联样本企业计划出栏量 1339.33 万头，预计较 9 月实际出栏环比增加 5.48%，能繁母猪淘汰量小幅放量，本周出栏均重环比提升 0.04kg 至 123.51kg，标肥价差为 - 0.4 元/kg，压栏增重情绪弱；中期 1 月 - 8 月新生仔猪数量增加，预计下半年至 26 年一季度出栏量增长；长期 8 月全国能繁母猪存栏数量环比回落 4 万头至 4038 万头，9 月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加且样本企业能繁继续下降，预计 9 月官方产能进一步下降；需求端双节集中备货后终端需求有回落预期 [17]