公司战略转型与业务布局 - 公司经历显著战略转型与债务重整 彻底剥离房地产业务 形成以海外油气勘探开发为核心业务格局[1] - 通过项目增值与项目并购双轮驱动 业务拓展至哈萨克斯坦 伊拉克 阿尔巴尼亚等油气资源富集区[1] - 管理层经验丰富且拥有高学历技术团队 推出回购加阶梯式分红激励机制凝聚团队力量[1] 哈萨克斯坦项目布局 - 哈萨克斯坦项目构筑产量基石 马腾与克山项目通过开发调整实现低递减率 成为当前产量基石[2] - 沙漠油田2025年投产 将成为中短期增量主力 巴雷科什项目钻探获稳定油流 远期增储潜力巨大[2] - 苏克气田毗邻中亚天然气管道 兼具天然气与高价值氦气资源 具备运输与市场优势[2] - 销售端维持行业最低内销比例 原油出口全部通过CPC管道享受价格溢价[2] 伊拉克项目拓展 - 伊拉克油气储量与产量位居世界前列 政府增产意愿强烈 对外合作空间广阔[3] - 伊拉克第五轮和第六轮招标采用利润分成合同 矿费降至15%且优先回收成本 显著降低投资风险[3] - 公司中标Huwaiza Naft Khana Zurbatiya等多区块及南巴士拉综合项目 项目位于南部安全成熟区[3] - 项目多处于扎格罗斯富油带 兼具低勘探风险与高回报率 成功打开中东增量市场[3] 资产组合与区域风险分散 - 阿尔巴尼亚项目为海外资产组合提供优质补充 进一步分散区域经营风险[4] 财务表现与盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润为3.3亿元 3.6亿元和9.2亿元[5] - 对应2025年9月26日收盘价PE为28.2倍 26.2倍和10.2倍[5]

投资评级 - 首次覆盖洲际油气 给予买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元、3.6亿元和9.2亿元 对应2025年9月26日收盘价PE为28.2X、26.2X、10.2X [14][16] 核心业务与战略 - 洲际油气是一家以海外油气勘探开发为核心业务的上市公司 通过项目增值+项目并购双轮驱动拓展业务版图 [4][10] - 业务布局覆盖哈萨克斯坦、伊拉克、阿尔巴尼亚等油气资源富集区 构建稳固且具潜力的海外资产组合 [4][10][13] - 公司经历战略转型与债务重整 彻底剥离房地产业务 形成专注于海外油气勘探开发的业务格局 [10][34][37] - 2023年完成债务重整 通过资本公积转增股本清偿债务 吸收投资13亿元 资产负债率从69%下降至37% [34][37] - 推出回购+阶梯式分红激励机制 拟投入1-2亿元回购股份用于员工激励 强化股东回报与长效激励 [4][52] 哈萨克斯坦业务布局 - 哈萨克斯坦项目构筑产量基石 马腾&克山项目2024年产量68.5万吨 已证实储量1228万吨 储采比约18年 [11][29][73] - 马腾公司持有卡拉、东科、马亭三大油田 1P储量753万吨 克山公司持有莫斯科耶、卡拉套油田 1P储量563万吨 [11][71] - 沙漠油田2025年投产 预计建成10-15万吨/年产能 巴雷科什项目钻探获稳定油流 日产原油30立方米 远期增储潜力巨大 [11][29][77] - 苏克气田2C地质储量1552.6亿立方米 氦气可采储量13.01亿立方米 毗邻中亚天然气管道 具备运输与市场优势 [11][26][78] - 销售端优化资源配置 维持行业最低内销比例 2024年内销比例50% 低于同业58%水平 原油出口全部通过CPC管道享受价格溢价 [11][84][91] 伊拉克业务拓展 - 伊拉克油气储量位居全球第五 产量全球第六 储量与产量占比严重不匹配 政府增产意愿强烈 对外合作空间广阔 [12][98][110] - 中伊一带一路能源合作深化 中国占伊拉克海上原油出口比例从2019年25%提升至2024年35% [12][112][115] - 公司中标Huwaiza、Naft Khana、Zurbatiya、Jabel Sanam等多区块 均位于南部安全成熟区 处于扎格罗斯富油带 兼具低勘探风险与高回报率 [12][125][126] - 伊拉克第5+、6轮招标采用利润分成合同 矿费降至15% 优先回收成本 显著降低投资风险 公司Zurbatiya区块分成比例7.65% Jabel Sanam区块30.9% [12][120][122] - 2025年签约南巴士拉综合项目SBIPRO 持有67%权益 包括Tuba油田开发及下游炼厂、电厂、化工厂等 累计投入约12.66亿美元 [24][125][141] 财务与运营表现 - 2024年公司财务费用下降79%至0.88亿元 财务费用率下滑至3% 总费用率下降至16% [42][44] - 管理团队行业经验丰富 高管平均从业时间超20年 2024年博士和硕士人数占比分别提升至2.5%和33% [46][49][51] - 公司入围阿尔及利亚油气勘探开发资格预审 并入围利比亚第一轮勘探招标 进一步拓展北非市场 [27][32]

金属板块 - 紫金矿业2025年矿产铜产量预计同比增长7%至115万吨，矿产金产量同比增长16%至85吨[18] - 洛阳钼业2025-2027年归母净利润预测为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[16] - 洛阳钼业铜权益产量2025年预计54.25万吨，同比增长8%[15] 建材与化工板块 - 中材科技特种玻纤布2025年净利润贡献预计3.0亿元，同比增长1400%[28] - 万华化学2025年归母净利润预测141.75亿元，MDI价差处于历史底部8.8%分位[48] - 龙佰集团硫酸法钛白粉价差从2024Q1的7562元/吨下降至2025Q3的4524元/吨[55] 能源与公用事业 - 首华燃气2025年天然气产量预计9亿立方米，同比增长92%，2026年进一步增长至12亿立方米[75] - 国投电力控股雅砻江水电装机1920万千瓦，中游在建及拟建项目782万千瓦[89] - 兖矿能源2025年煤炭产量预计同比增长10%以上，内生增量1500万吨+[106] 煤炭与运输 - 晋控煤业市场煤占比50%+，受益煤价反转，2025年归母净利润预测17.56亿元[114] - 海通发展控制运力484万载重吨，大灵便型船运力规模全球第九[41]

公司治理 - 第七届第三十二次董事会会议于2025年9月28日以通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于豁免本次董事会会议通知期限的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2024年营业收入构成：电力占比50.91% [1] - 工程施工及其他业务占比24.99% [1] - 天然气业务占比22.68% [1] - 自来水业务占比9.64% [1] - 分部间抵销占比-8.22% [1] 市值情况 - 当前市值62亿元 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 核心观点 - 全球天然气市场深度调整后逐渐走向平稳，2025年上半年供需整体弱平衡，国际天然气价格波动增长，预计下半年保持弱平衡态势，价格维持在相对低位但存在不确定性因素 [4][5][7] - 2025年上半年国产气稳步增产但产销缺口明显，天然气进口依存度约39%，受暖冬影响消费量同比微降0.9%至2,119亿立方米，LNG进口规模回落，下半年多气源支撑下供应预计充足，需求环比小幅回升，供需格局趋于稳定 [4][9][10][12] - 天然气上中下游市场格局稳定，上游资源集中于"三桶油"，定价市场化程度提升，中游管网"五纵五横"加速构建，管输价格机制优化，下游城燃企业多元化竞争，居民气价调整政策有望改善购销价差 [4][15][16][17][18] - 2025年上半年城燃企业盈利能力承压，行业债务规模小幅增长1.48%，杠杆水平稳健，资本开支集中在大型企业，经营获现能力支撑偿债能力稳定 [4][19][20][21][23][25] 全球天然气市场 - 2025年上半年全球天然气消费量同比增长1%，低于2024年同期2.8%的增速，区域分化明显，欧洲消费量同比增长6.5%，亚洲及欧亚市场疲软，IEA预计全年需求增速放缓至1.3% [5] - 全球LNG供应量同比增长4%，美国Plaquemines LNG设施贡献增量三分之二，卡塔尔北方气田扩建项目推进，俄罗斯供应格局持续深化，IEA预计全年LNG供应量同比增长5.5% [6] - 国际天然气价格波动增长但仍处低位，受气候、地缘政治等因素影响，一季度价格冲高回落，二季度同比小幅增长，下半年预期维持弱平衡与低位价格 [7] 中国天然气供需 - 2025年上半年天然气进口量824亿立方米，同比下降8.3%，其中管道气进口416亿立方米同比增长10.5%，LNG进口408亿立方米同比大幅下降，进口来源包括土库曼斯坦、澳大利亚、俄罗斯等 [10] - 国产天然气产量1,308亿立方米，同比增长6.0%，非常规气源占比约四成，"深海一号"大气田日产能达1,500万立方米，国家能源局预测2025年产量增产超百亿立方米 [10] - 储气调峰能力突破300亿立方米，占消费量比例约6%，低于国际12%~15%的平均水平，广西北海LNG接收站、甘肃巨融LNG项目、港华金坛储气库等设施投运提升保障能力 [14] 行业格局与价格机制 - 上游勘探生产资源集中于"三桶油"，2025年非采暖季管制气供应比例下降5个百分点至60%，非管制气浮动量占比从3%提升至7%，与上海交易中心价格联动，市场化程度提升 [16] - 中游川气东送二线管道工程投产，新增年输气能力30亿立方米，跨省管输价格执行"一区一价"，省内管输价格新政策推动分区或全省统一定价，强化成本监审与调整机制 [16][17] - 下游城燃企业多元化竞争，居民气价顺价机制覆盖率约88%，36个大中城市民用天然气平均价格稳定，政策着力缩短调价周期、提升联动灵活性，改善购销价差 [18] 企业经营与财务 - 2025年上半年样本企业营业总收入同比增长0.97%，但净利润同比下降9.78%，毛利率微降，EBIT利润率小幅增长，需求疲软和接驳业务量下滑影响盈利 [21] - 行业总资本化比率均值40.34%，资产负债率均值55.66%，短期债务占比均值47.80%，杠杆水平稳健但短期债务偏高 [23] - 经营获现能力较强，收现比均值1.02，经营活动净现金流同比增长，资本开支同比下降3.35%，集中在新奥股份、港华智慧能源等大型企业，货币资金/短期债务中位数0.65，偿债指标弱化但整体稳定 [25]

2025年上半年，受下游用气需求下降及接驳业务量下滑影响，城燃企业盈利能力承压；行业整体债务规 模小幅增长，杠杆水平保持稳健；上半年行业资本开支主要集中在大型燃气企业，多数企业资本开支有 所下降；较强的经营获现能力对债务偿还形成支撑，行业偿债能力维持稳定。 2025年上半年，国产气维持稳步增产态势，但产销缺口明显，我国天然气进口依存度仍较高；受暖冬影 响，天然气消费量略有下降，需求端增长动力不足向进口环节传导，导致LNG进口规模呈现回落态 势。随着储气库、LNG接收站等储气设施有序建设，供应保障能力持续提升，但储气调峰能力不足仍 是短板。2025年下半年，多气源支撑下我国天然气供应预计较为充足，天然气需求或将环比小幅回升， 供需格局趋于稳定。 2025年上半年，天然气上中下游市场格局相对稳定，其中燃气行业上游勘探生产资源集中于以"三桶 油"为主的大型国有油气公司，2025年以来主要定价方案的市场化程度进一步提升；中游天然气管网"五 纵五横"的新格局正加速构建，同时2025年新政策将推进省内与跨省管输价格机制有效衔接；下游城市 燃气企业仍呈现多元化竞争格局，未来随着政策推动居民气价调整，购销价差将有所改善。 （ ...

欧洲的黄金时代为何突然终结？三大国为何集体惯坏欧洲？ 然而，2022年成了转折点。俄罗斯切断天然气供应后，德国巴斯夫不得不关闭路德维希港30%的生产 线。笔者参观时看到，原本繁忙的车间现在寂静无声，只有生锈的管道见证着往日的繁荣。 二、俄罗斯的能源红利 过去三十年，欧洲人仿佛生活在童话世界里：德国工人每周只需工作34小时，法国人每年享受36天带薪 休假，全民医疗教育全免费。这种令人艳羡的高福利生活，如今却像泡沫一样开始破裂。让我们揭开这 个欧洲奇迹背后的真相。 一、美国打造的安全摇篮 1948年启动的马歇尔计划就像给欧洲注射了一剂强心针。美国不仅送来130亿美元重建资金（相当于现 在的1500亿），还手把手帮欧洲重建基础设施。笔者曾走访德国鲁尔区，当地老人回忆说：美国工程师 和我们一起在废墟上重建工厂，就像电影里的场景。 北约的建立更是给欧洲套上金钟罩。美国每年投入上万亿美元军费，欧洲各国军费开支却普遍低于GDP 的2%。这省下的钱去了哪？柏林社会福利部门的一份报告显示，仅德国每年就因此多支出600亿欧元用 于国民福利。 漫步在德国巴斯夫化工园区，巨大的管道纵横交错。工作人员告诉我：这些管道里流淌的俄罗斯天然 ...

Energy Transfer LP (NYSE:ET) is included among the 12 Best Stocks to Buy Now for Passive Income.  How Energy Transfer (ET) Supports Long-Term Passive Income Strategies Energy Transfer LP (NYSE:ET) is a major player in North America’s midstream energy sector, running over 140,000 miles of pipelines that move natural gas, natural gas liquids (NGLs), and crude oil. Energy Transfer LP (NYSE:ET) is seeing strong momentum, recently posting record levels in gathered volumes, crude oil and NGL transport, and NG ...

（原标题：世界银行促加纳摆脱资源魔咒） 世界银行警告称，加纳社会经济发展正面临关键的十字路口。该机构强 调，打破加纳的"资源诅咒"循环需要的不仅仅是开采活动，成功取决于透明的 收入管理、可持续的债务实践以及影响公民日常生活的战略投资。 据"加纳新闻网"9月25日报道，世界银行向加纳政府提出，要其利用强大 的选举授权和议会多数优势，将加纳的自然资源禀赋从祸害转变为国家的福 祉。布雷顿森林机构在其题为《一代人改变加纳》的2025年政策说明中指出， 尽管拥有丰富的黄金、可可、石油和天然气资源，但该国持续存在贫困和不平 等现象，现任政府拥有独特的政治资本来实施大胆的改革，解决数十年来的资 源管理不善问题。 ...

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进，容量电价机制出台 [6] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可扩大进口或把握国际市场转售机遇 [6] - 中俄能源领域合作加深，俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例，扩大两家公司合作领域 [6] 本周市场表现 - 截至9月26日收盘，公用事业板块上涨0.3%，表现优于大盘，其中电力板块上涨0.37%，燃气板块下跌0.63% [5][13] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨0.82%，核力发电上涨0.64%，热力服务上涨3.77%，电能综合服务上涨0.27%，光伏发电下跌1.81%，风力发电上涨1.00% [15] - 电力板块涨幅前三公司：华能水电(3.82%)、桂冠电力(3.70%)、龙源电力(3.57%)，跌幅前三：晋控电力(-5.32%)、华能国际(-3.26%)、大唐发电(-2.03%) [17] - 燃气板块涨幅前三公司：中泰股份(4.43%)、大众公用(2.79%)、蓝天燃气(1.79%)，跌幅前三：九丰能源(-5.30%)、新天然气(-3.86%)、水发燃气(-2.09%) [17] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比上涨，秦港动力煤(Q5500)市场价703元/吨，周环比上涨4元/吨 [5][23] - 秦港煤炭库存540万吨，周环比下降75万吨，内陆17省煤炭库存9121.9万吨，周环比上升2.32% [5][30] - 内陆17省电厂日耗301.4万吨，周环比下降11.14%，沿海8省电厂日耗210.2万吨，周环比下降5.61% [5] - 三峡出库流量24300立方米/秒，同比上升220.16%，周环比下降6.18% [5] - 广东电力日前现货周度均价299.51元/MWh，周环比下降3.80%，实时现货296.96元/MWh，周环比下降2.95% [5] - 山西电力日前现货周度均价311.28元/MWh，周环比下降18.53%，实时现货354.38元/MWh，周环比下降9.59% [5] - 山东电力日前现货周度均价305.00元/MWh，周环比下降3.78%，实时现货311.55元/MWh，周环比下降10.87% [5][59] 天然气行业数据跟踪 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4016元/吨，同比下降20.66%，环比下降0.07% [5] - 欧洲TTF现货价格11.08美元/百万英热，同比下降9.1%，周环比下降1.4%，美国HH现货价格2.93美元/百万英热，同比上升3.9%，周环比下降3.3% [5] - 欧盟天然气供应量54.6亿方，同比上升14.5%，周环比上升0.2%，其中LNG供应量27.7亿方，周环比上升5.0% [5] - 欧盟天然气库存量898.34亿方，同比下降13.70%，周环比上升1.58%，库存水平82.1% [72] - 国内天然气表观消费量361.70亿方，同比上升2.9%，产量212.40亿方，同比上升6.1% [6][78] - LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%，PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0% [6] 本周行业重点新闻 - 8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，1-8月累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [6] - 第一产业用电量同比增长9.7%，第二产业同比增长5.0%，第三产业同比增长7.2%，城乡居民生活用电量同比增长2.4% [6] - 习近平宣布中国新一轮国家自主贡献目标：2035年全经济范围温室气体净排放比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比30%以上，风电和太阳能装机达36亿千瓦 [86] - 俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例，俄罗斯天然气工业股份公司和中国石油天然气集团公司签署四份文件扩大合作领域 [6][86] 投资建议 - 电力运营商业绩有望大幅改善，关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [6] - 关注电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [6] - 关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [6] - 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司受益标的：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [6] - 天然气受益标的：新奥股份、广汇能源 [6]