报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种给出投资建议，如黄金、白银长线做多，铜长线持有，锌反弹承压等[1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国政府继续关门，多数数据缺失，消费信心低，不确定性大，贵金属有支撑[2] - 基本逻辑：美国政府停摆拖累GDP，政治和地缘风险突出，数据缺失使美联储决策难，消费者信心指数降至低位；中国央行连续增持黄金，长期黄金受益于货币宽松等因素[2][3] - 策略推荐：短期金银止跌，中长线可入场，国内黄金910、白银11200支撑强，长线价值配置持仓继续持有[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位窄幅震荡[5] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比降近5%，四季度或延续收缩；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩；国内铜库存累库，消费进入淡季，中下游开工同比疲软[5] - 策略推荐：短期高位盘整，建议观望等企稳信号，长期战略多单继续持有；产业套保加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注【84000，87000】元/吨，伦铜关注【10500，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整[8] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，加工费回落，精炼锌企业亏损；消费进入淡季，镀锌开工率下滑；国内锌锭出口窗口打开，库存去化[8] - 策略推荐：短期区间盘整，多单逢高止盈；中长期供增需减，反弹逢高沽空；沪锌关注【22200，22800】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝相对疲弱[11] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张；国内库存增加，需求旺季转淡；海外几内亚雨季影响氧化铝进口，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业亏损减产[12] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，关注下游加工企业开工，主力运行区间【21000 - 21800】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压回落[15] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼政策有效期延续，全球镍库存累积；不锈钢终端消费旺季接近尾声，库存总量略降，远期仍有累库风险，终端需求趋弱[16] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费及不锈钢库存，镍主力运行区间【119000 - 121000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601低开高走，午后涨幅扩大，增仓上行，涨超3%[19] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续12周去库且幅度扩大；国内产量创新高，11月进口量预计上涨；终端市场表现强，电芯厂等排产带动材料厂开工回升；枧下窝采矿权出让费评估报告或影响复产节奏[20] - 策略推荐：回调试多【81200 - 83500】[21]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁矿石减产扰动、供给放量使矿价承压，焦炭供需结构相对平衡且开启四轮提涨，焦煤供需格局相对健康价格区间运行，铁合金基本面趋向宽松偏空对待 [3][7][8][11][14] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量及表需环比下降，体现供需双弱淡季特征，库存环比降、降幅弱于季节性规律，基本面总体平衡偏弱，铁水产量回落对原料支撑边际趋弱，目前跌至前低附近考验3000处支撑或有低位反复 [1][4][5] - 热卷表需及产量均回落，库存逆季节性小幅上升有库存压力，铁水产量回落对原料需求支撑弱化，中期区间运行，短期连续回落后或有反复 [1][4][5] 铁矿石 - 本周铁水环比明显减量，因唐山环保管控及部分钢厂亏损检修，钢厂检修增加，后续关注检修持续性，钢厂降库、港口累库，外矿到货大幅放量，静态基本面中性偏空，阶段性宏观利多出尽，短期矿价震荡偏弱运行 [1][6] 焦炭 - 焦炭第三轮提涨落地，市场开启第四轮提涨，近期焦企利润小幅改善但仍多处亏损，铁水产量回落、钢厂利润不佳、高炉检修增多，但原料库存水平中性偏低，短期补库积极性尚可，目前供需矛盾相对有限，跟随焦煤价格偏强运行 [1][9] 焦煤 - 供应端受安检、环保等影响，煤矿开工率环比下降，煤矿库存水平低、预售订单充足、出货情况好，铁水产量季节性下跌压制原料端上行空间，短期供需格局相对健康，价格预计维持区间运行 [1][12] 铁合金 - 锰硅产区供应小幅下降但处同期高位，下游需求边际转弱，库存较上期增加但增幅放缓，港口锰矿价格小幅探涨，短期成本端有一定支撑 [1][16][17] - 硅铁产区开工率增加，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加，关注仓单注销后重新入库情况，短期煤炭价格偏强运行，成本端有一定支撑，但自身基本面转至宽松状态，逢高沽空为主 [1][16][17]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青谨慎看空；天然气谨慎看多；玻璃、纯碱空头盘整 [2][4][7] 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，原油因淡季供给过剩承压下行，LPG跟随成本端油价走弱，多数化工品因供给宽松、需求不足或成本支撑转弱等因素呈空头态势，天然气因需求旺季来临有支撑 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI下降0.29%，Brent下降0.22%，SC下降0.35% [8][9] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，预计今年底明年初产量达高位平台期 [10] - 基本面：OPEC+12月扩产13.7万桶/日，计划明年一季度暂停扩产；沙特调降12月对亚洲买家售价；俄罗斯对印度出口量下降；美国原油库存增加、汽油和馏分油库存下降、战略原油储备增加 [11] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+地区产量变化，技术与短周期走势偏弱，反弹偏空，前期空单可继续持有，SC关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：11月6日，PG主力合约收于4247元/吨，与上期持平，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，成本端回调转弱；基差处于低位，盘面相对现货走强或回调；仓单量持平；供给端商品量下降；需求端部分开工率有变化；库存端炼厂和港口库存下降 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，技术与短周期走势转弱，上方承压，空单持有，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变化，基差为 - 59元/吨 [20] - 基本逻辑：社会库存缓慢去化，成本支撑转弱；装置重启，国内开工季节性回升，进口到港多且后市有增加预期，供给宽松；需求端旺季补库动力不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [21] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，基本面偏弱，空单持有，L关注【6750 - 6900】 [21] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变化，基差为 - 94元/吨 [24] - 基本逻辑：上中游库存维持同期高位，需求端银十尾声，去库压力高；油价中期有下跌风险，油制成本支撑不足 [25] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，产业链去库压力偏高，空单持有，PP关注【6450 - 6600】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变化，01基差为 - 119元/吨 [28] - 基本逻辑：电石跌价，成本支撑转弱；社库持稳，低估值支撑，氯碱综合毛利压缩；基本面维持高库存、高仓单结构，关注上游装置减产情况 [29] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V关注【4550 - 4700】 [29] PX - 基本逻辑：供应端国内降负、海外提负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好；PXN不低，PX - MX偏高；成本端原油供需宽松，PX短期跟随成本波动 [30] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX关注【6700 - 6810】 [31] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度提升，供应端压力缓解；终端需求改善但稳定性待察，11月存累库预期；短期内在向上驱动有限，跟随原油波动 [33] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA关注【4600 - 4680】 [34] MEG - 基本逻辑：国内外装置提负，到港及进口量同期偏低；下游需求改善但稳定性待察，11月存累库预期；估值偏低，缺乏向上驱动，跟随成本波动 [36] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG关注【3890 - 3975】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制反弹力度，港口库存高位；供应端国内开工负荷回升、海外降负，进口压力大，关注检修和伊朗“限气”；需求端表现一般；成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑 [40] - 策略：空单谨持，单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA关注【2085 - 2135】 [42] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力增大，日产量将提升；需求端略有改善，农业追肥利多有限，出口较好；库存高位去库，仓单回升；估值偏低，上有顶下有底，基本面偏宽松，警惕下行风险 [44] - 策略：基本面弱势，尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR关注【1620 - 1650】 [46] LNG - 行情回顾：11月5日，NG主力合约收于4.463美元/百万英热，美国、荷兰、中国相关现货价格有变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动为气温下降，需求旺季气价易涨难跌；国内LNG零售利润上升；供给端美对欧出口量增加；需求端表观消费量同比下降；库存端美国天然气库存增加 [50] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，但供给端充足，上行压力上升，NG关注【4.300 - 4.538】 [51] 沥青 - 行情回顾：11月6日，BU主力合约收于3109元/吨，山东、华东、华南市场价有变化 [53] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价回调成本支撑下降；沥青综合利润上升；供给端排产量下降；需求端供需双降；库存端社会库存有变化 [54] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，成本支撑下降，供给过剩，轻仓空配，BU关注【3000 - 3100】 [55] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变化，基差为 - 5元/吨 [58] - 基本逻辑：日熔量低位提升，基本面宽松，资金博弈激烈；厂内库存去化但仍偏高，盘面升水；9月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低位；煤制及石油焦工艺有利润，供给承压 [59] - 策略：宽松格局难改，中长期反弹偏空，FG关注【1060 - 1110】 [59] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变化，基差为 - 49元/吨 [62] - 基本逻辑：厂内库存窄幅去化但仍偏高；需求端刚需；供给端安徽红四方减量，供给宽松 [63] - 策略：盘面升水结构，产业逢高卖保，单边反弹偏空，SA关注【1170 - 1220】 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕缺乏持续利多驱动，追多需谨慎，关注巴西大豆种植天气情况 [1] - 菜粕追多谨慎，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易进展 [1] - 棕榈油短期下跌，阶段性进入供需转弱状态 [1] - 豆油短期整理，缺乏强看多驱动，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线止跌整理，短期弱势尚未彻底扭转，关注其他油脂端带动情况 [1] - 棉花上行承压，产业面驱动偏弱格局下上行存在较大阻力，警惕回落风险 [1] - 红枣谨慎看空，预计盘面震荡偏弱，偏空操作需视情况进行 [1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，关注套利机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3068元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.16%；全国现货均价3117.43元/吨，较前一日涨25.14元，涨幅0.81% [2] - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比减10.20万吨；125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨，减幅5.39%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨，增幅9.33% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为8.02天，较10月24日增0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增7.22% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2549元/吨，较前一日涨12元，涨幅0.47%；全国现货均价2636.32元/吨，与前一日持平 [4] - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同0.71万吨，环比减0.3万吨 [4] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，国内菜粕去库但需求进入季节性淡季 [5] 棕榈油 - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减1.43万吨，减幅2.36%；同比增8.74万吨，增幅17.29% [8] - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比均增加，出口量也有不同程度增加 [8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13605元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.07%；美棉主连65.23美分/磅，较前一日涨0.03美分，涨幅0.04% [9] - 美国新棉已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月降水减少收购加速；巴基斯坦新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西棉花加工进度63.67%，慢于去年 [10] - 国内新棉采摘进度87.1%，公检量超208万吨，交售进度90.4%，销售进度14.2%；进口端9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增3.25万吨；全国商业库存环比升至183.9万吨，高于同期7.72万吨 [11] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9705元/吨，较前一日跌35元，跌幅0.36%；河北特级灰枣10.18元/千克，较前一日跌0.02元，跌幅0.20% [13] - 新疆红枣集中下树，阿克苏、阿拉尔地区下树进度更快，市场对新季度红枣减产预期修复；36家样本点物理库存9348吨，环比增245吨，同比增120.78% [15] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11940元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.04%；全国外三元现货生猪12030元/吨，较前一日涨60元，涨幅0.50% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，较前一月增5.61万头，增幅0.15%；出栏量1196.53万头，较前一月增126.77万头，增幅11.85% [16] - 9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量线性增长；9月能繁母猪存栏4035万头，同比减27万头，环比减3万头 [17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢谨慎看多 [1] - 热卷谨慎看多 [1] - 铁矿石谨慎看空 [1] - 焦炭看多 [1] - 焦煤看多 [1] - 锰硅谨慎看多 [1] - 硅铁谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，螺纹产量及表需环比下降，库存环比降但降幅弱于季节性规律，基本面平衡偏弱；热卷表需及产量回落，库存逆季节性小幅上升，有库存压力 [3][4] - 铁矿石减产扰动且供给放量，矿价承压，本周铁水环比明显减量，钢厂检修增加，外矿到货大幅放量，静态基本面中性偏空，短期矿价震荡偏弱运行 [6][7] - 焦炭供需结构相对平衡，四轮提涨存分歧，第三轮提涨逐步落地，焦企利润小幅改善但仍多亏损，铁水产量回落，钢厂利润不佳、高炉检修增多，但原料库存中性偏低，短期补库积极性尚可，跟随焦煤价格偏强运行 [8][9] - 焦煤供需格局偏紧，预计偏强运行，供应端受安检、环保等影响开工率下降，蒙古国政局动荡不确定尚存，煤矿库存低、预售订单足、出货好，短期供需偏紧 [11][12] - 铁合金基本面趋向宽松，偏空对待，锰硅产区供应小幅下降但处同期高位，下游需求边际转弱，库存增加但增幅放缓；硅铁产区开工率增加，下游需求转弱，库存大幅增加 [14][16] 各品种情况总结 螺纹钢 - 产量及表需环比下降，体现供需双弱淡季特征，库存环比下降但降幅弱于季节性规律，基本面总体平衡偏弱，铁水产量回落，对原料支撑边际趋弱 [1][4] - 目前跌至前低附近，考验3000处支撑，或有低位反复 [1][5] 热卷 - 表需及产量均回落，库存逆季节性小幅上升，显示一定库存压力，铁水产量回落，对原料需求支撑弱化 [1][4] - 中期区间运行，短期连续回落后或有反复 [1][5] 铁矿石 - 本周铁水环比明显减量，系唐山环保管控及部分钢厂亏损检修所致，钢厂检修增加，后续关注检修持续性，钢厂降库、港口累库，外矿到货大幅放量，静态基本面中性偏空，阶段性宏观利多出尽，短期矿价震荡偏弱运行 [1][6] 焦炭 - 第三轮提涨逐步落地，市场对第四轮提涨存在分歧，近期焦企利润小幅改善但仍多亏损，铁水产量回落，钢厂利润不佳、高炉检修增多，但原料库存水平中性偏低，短期补库积极性尚可，供需矛盾相对有限，跟随焦煤价格偏强运行 [1][9] 焦煤 - 供应端受安检、环保等问题影响，煤矿开工率环比再次下降，蒙古国政局动荡不确定性尚存，关注后续口岸通车情况，目前煤矿库存水平较低，预售订单充足，整体出货情况较好，短期供需格局维持偏紧状态，价格预计偏强运行 [1][12] 锰硅 - 产区供应小幅下降但仍处同期高位水平，下游需求边际转弱，库存较上期继续增加但增幅有所放缓 [1][16] - 港口锰矿价格小幅探涨，短期成本端暂对价格有一定支撑，谨慎看多 [1][17] 硅铁 - 产区开工率继续增加，下游需求边际转弱，库存较上期继续大幅增加，关注仓单注销后重新入库情况 [1][16] - 短期煤炭价格偏强运行，成本端暂对价格有一定支撑，但自身基本面转至宽松状态，逢高沽空为主 [1][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、白银建议长线做多，对铜建议长线持有，对锌、锡反弹承压，对铅、镍反弹回落，对铝冲高回落，对工业硅区间震荡，对多晶硅回调买入，对碳酸锂高位调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国政就业数据走软，关税合法性辩论存在确定性，贵金属有支撑 [2] - 基本逻辑：美国就业市场疲软，10月企业宣布裁员人数激增至15.3万，同比飙升近三倍，今年以来总裁员数已破百万；特朗普关税合法性存在不确定性，若裁定违法，美国政府将面临退还约1400亿美元税款；黄金长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3][4] - 策略推荐：短期金银均有止跌，中长线可考虑入场，国内黄金900支撑，白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡 [6] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩；美国10月非农就业减少9100人；政府关门期间缺乏通胀数据，美联储鹰声再起 [6] - 策略推荐：美国就业数据走弱，政府关门持续，通胀数据缺失，美联储鹰声再起，铜高位盘整，建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【84000，87000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，精炼锌企业利润亏损；市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张或检修减产；消费逐渐进入淡季；国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，国内社会库存和交易所库存均去化 [9] - 策略推荐：国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费走低，供应存在收缩预期，但消费淡季需求边际走弱，沪锌上下空间均有限，短期区间盘整，建议多单逢高止盈兑现；中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价再度反弹，氧化铝相对疲弱走势 [12] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产；11月国内电解铝锭库存环比增加，铝棒库存环比略降；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降，终端消费逐渐转淡；海外几内亚因雨季导致发运减少，影响我国近期进口量，国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力，随着高成本企业减产或带来一定支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹承压走势 [16] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降；11月LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.77万吨，内外库存延续累积，镍供应压力依然明显；终端消费领域旺季逐渐接近尾声，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，周环比略增加0.04%，不锈钢市场现货货源呈现供需双弱态势，下游传统消费旺季已接近尾声，终端需求趋弱 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【119000 - 121000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601小幅高开，午后涨幅扩大，增仓上行 [19] - 产业逻辑：市场再传复产消息，若宁德复产将扭转去库趋势，短期对盘面形成冲击；基本面边际改善确定性较高，总库存连续11周去库，且去库幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗过快；供应端仍在维持增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量；终端需求保持旺盛，11月排产仍然偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高，供需结构明显好转有望形成产业正反馈 [20] - 策略推荐：回调试多【79800 - 82000】 [21]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，螺纹呈供需双弱淡季特征、基本面总体平衡偏弱，热卷表需及产量回升但库存仍偏高，二者上下驱动不强，中期区间运行 [3][4][5] - 铁矿石因减产扰动、供给放量，矿价承压，短期震荡偏弱运行 [6][7] - 焦炭供需结构相对平衡，第三轮提涨有望落地、四轮提涨存分歧，跟随焦煤价格区间运行 [8][9] - 焦煤供需格局偏紧，价格预计偏强运行 [11][12] - 铁合金基本面趋向宽松，锰硅和硅铁偏空对待 [14][16][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：呈供需双弱淡季特征，杭州库存高，基本面平衡偏弱，铁水产量降幅大对原料支撑趋弱 [1][4] - 盘面操作建议：上下驱动不强，中期区间运行，现跌至前低附近考验3000处支撑，或有低位反复 [1][5] 热卷 - 品种观点：表需及产量回升，库存小幅下降但高于往年同期，铁水产量下降使原料需求支撑弱化 [1][4] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期连续回落后或有反复 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：本周铁水环比减量，钢厂检修增加，钢厂降库、港口累库，外矿到货放量，静态基本面中性偏空，阶段性宏观利多出尽 [1][6] - 盘面操作建议：谨慎看空，减产扰动、供给放量使矿价承压 [1][7] 焦炭 - 品种观点：第三轮提涨有望全面落地，市场对第四轮提涨有分歧，焦企利润小幅改善但多亏损，铁水产量高位回落，钢厂库存中性偏低，供需矛盾有限 [1][9] - 盘面操作建议：谨慎看多 [1][10] 焦煤 - 品种观点：供应端煤矿开工率环比下降，蒙古国政局有不确定性，交易所交割质量标准意见公告对已上市合约影响有限，煤矿出货好，短期供需偏紧 [1][12] - 盘面操作建议：谨慎看多 [1][13] 锰硅 - 品种观点：产区供应处同期高位，下游需求转弱，库存增加 [1][16] - 盘面操作建议：锰矿价格小幅探涨，短期成本端有支撑，谨慎看空 [1][17] 硅铁 - 品种观点：产区供应维持高位，下游需求转弱，库存大幅增加，关注仓单注销后重新入库情况 [1][16] - 盘面操作建议：自身基本面转宽松，短期煤炭价格有上行压力，偏空对待 [1][17] 各品种价格及相关数据 钢材 - 期货价格：螺纹01为3024（-20）、05为3094（-14）、10为3133（-11）；热卷01为3253（-12）、05为3260（-12）、10为3283（-13） [2] - 现货价格：唐山普方坯2910（-40），各地螺纹、热卷价格有不同涨跌 [2] - 基差、期货价差、现货价差等数据有相应涨跌变化 [2] 焦炭 - 期货市场：各合约价格及基差有涨跌，如焦炭1月合约1753.0（+24.0） [8] - 现货报价：各地焦炭价格有上涨 [8] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率等有变化，如247家钢厂日均铁水产量236.4（-3.5） [8] 焦煤 - 期货市场：各合约价格及基差有涨跌，如焦煤1月合约1268.5（+15.5） [11] - 现货报价：各地焦煤价格无变化 [11] - 周度数据：样本洗煤厂开工率等有变化，如样本焦化厂焦煤库存905.6（+20.3） [11] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5776（+22）等，硅铁01为5560（+50）等 [15] - 现货价格：各地硅锰、硅铁及锰矿价格有涨跌 [15] - 基差、价差分析、周度数据等有相应变化，如硅锰企业开工率42.99%（-0.05%） [15]

报告行业投资评级 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青均为谨慎看空；对天然气谨慎看多；对玻璃、纯碱为空头盘整 [2][4][7] 报告的核心观点 各品种受成本、供需、库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会，如原油因淡季供给过剩承压，天然气因需求旺季获支撑等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.59%，Brent 下降 1.43%，SC 下降 0.67% [8][9] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，但宏观利好使油价下方有支撑 [10] - 基本面：OPEC+12 月扩产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停；俄罗斯对印度出口量下降；美国原油库存增加 [11] - 策略推荐：前期空单持有，可轻仓加空，SC 关注【450 - 460】 [11] LPG - 行情回顾：11 月 5 日，PG 主力合约收于 4247 元/吨，环比下降 0.45% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端回调使液化气转弱，近期基差低或回调 [15] - 基本面：供给下降，需求端部分开工率有变化，库存方面炼厂降、港口升 [15] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有相应变化 [19] - 基本逻辑：社会库存去化，成本支撑弱，供给宽松，需求补库动力不足 [20] - 策略：产业逢高卖保，空单持有，L 关注【6750 - 6900】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动 [23] - 基本逻辑：上中游库存高，需求去库压力大，油制成本支撑不足 [24] - 策略：产业逢高卖保，空单持有，PP 关注【6450 - 6600】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变化 [27] - 基本逻辑：电石跌价成本弱，社库持稳，基本面高库存高仓单 [28] - 策略：产业逢高套保，谨慎追空，V 关注【4550 - 4700】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内降负海外提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松 [29] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX 关注【6560 - 6660】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费低，后期装置检修或缓解供应压力，终端需求改善但 11 月存累库预期 [32] - 策略：空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA 关注【4540 - 4610】 [33] MEG - 基本逻辑：国内外装置提负，供应压力升，终端消费改善但 11 月存累库预期 [35] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3940】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制，供应压力大，需求一般，成本端四季度有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置有降负，库存累库，下游 MTO 装置降负 [40] - 策略：空单谨持，单边关注 01 合约逢低多，套利关注 MA1 - 5 反套，MA 关注【2095 - 2145】 [41] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力增，需求端略有改善，厂库港库去库，出口增速高 [43] - 基本面情况：供应端产能利用率和产量上升，需求端内需外需有变化，库存去化 [44] - 策略：中长线轻仓试多，UR 关注【1615 - 1645】 [45] LNG - 行情回顾：11 月 4 日，NG 主力合约收于 4.573 美元/百万英热，环比上升 1.60% [47] - 基本逻辑：地缘风险释放，气温降需求旺季使气价中枢上移 [48] - 策略推荐：关注【4.262 - 4.458】 [49] 沥青 - 行情回顾：11 月 5 日，BU 主力合约收于 3166 元/吨，环比下降 0.85% [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，供需双降 [52] - 策略推荐：轻仓空配，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动 [56] - 基本逻辑：日熔量提升，基本面宽松，资金博弈激烈，内需弱，供给承压 [57] - 策略：中长期反弹偏空，FG 关注【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变化 [60] - 基本逻辑：厂内库存去化但仍高，需求刚需，供给宽松 [61] - 策略：产业逢高卖保，单边反弹偏空，SA 关注【1170 - 1220】 [61]

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线上涨，因巴西降雨预期好、油厂销售压力降、美豆进口关税未解决等因素，原多单可暂持，追多需谨慎[1] - 菜粕短线上涨，但因港口库存高、消费淡季，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易进展[1] - 棕榈油短期下跌，阶段性供需转弱，原空单可暂持，追空需谨慎[1] - 豆油短期整理，虽昨日收涨但缺乏强看多驱动，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油短线止跌整理，油厂开机率低、惜售挺价、消费旺季，但短期弱势未扭转，关注其他油脂带动[1] - 棉花上行承压，美棉等北半球国家上量施压，国内现货压力放大，需求弱，上行阻力大[1] - 红枣谨慎看空，新季产量渐明，高库存陈枣背景下新货接受度有限，偏空操作需关注收购情况[1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，关注二育进场和后市供需双增，可反弹沽空近月，关注03合约和反套机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比减10.20万吨，同比增288.44万吨；125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨，减幅5.39%，同比增160.05万吨，增幅29.06%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨，增幅9.33%，同比增16.89万吨，增幅17.16%；国内饲料企业豆粕库存天数8.02天，较10月24日增0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增7.22%[3] - 期货主力日收盘3073元/吨，较前一日涨58元，涨1.92%；全国现货均价3092.29元/吨，较前一日跌4.85元，跌0.16%；张家港现货3040元/吨，较前一日涨20元，涨0.66%[2] - 全国大豆压榨均价-128.0707元/吨，较前一日跌13.77元；张家港现货-119.8元/吨，较前一日跌33.40元[2] - 豆粕01基差-33元/吨，较前一日跌38元；豆粕05基差216元/吨，较前一日涨14元；豆粕09基差102元/吨，较前一日涨17元[2] - 豆菜粕现货价差520元/吨，较前一日跌30元；豆菜粕期货（1月）价差536元/吨，较前一日涨18元[2] - 豆粕5 - 1跨期价差-249元/吨，较前一日跌52元；豆粕9 - 5跨期价差114元/吨，较前一日跌3元；豆粕1 - 9跨期价差135元/吨，较前一日涨55元[2] - 仓单42332手，与前一日持平[2] 菜粕 - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同0.71万吨，环比减0.3万吨[5] - 期货主力日收盘2537元/吨，较前一日涨40元，涨1.60%；全国现货均价2636.32元/吨，较前一日涨18.95元，涨0.72%；南通现货2520元/吨，较前一日涨50元，涨2.02%[4] - 全国菜籽现货榨利均价-369.309元/吨，较前一日涨1.82元；湖北-20.5元/吨，较前一日涨2.40元；江苏南通-275元/吨，较前一日涨2.40元[4] - 菜粕01基差-57元/吨，较前一日跌10元；菜粕05基差75元/吨，较前一日涨3元；菜粕09基差2元/吨，较前一日涨18元[4] - 豆菜粕现货价差520元/吨，较前一日跌30元；豆菜粕期货（1月）价差536元/吨，较前一日涨18元[4] - 菜粕5 - 1跨期价差-144元/吨，较前一日涨14元；菜粕9 - 5跨期价差184元/吨，较前一日跌9元；菜粕1 - 9跨期价差59元/吨，较前一日涨28元[4] - 仓单2955手，与前一日持平[4] 棕榈油 - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减1.43万吨，减幅2.36%；同比增8.74万吨，增幅17.29%[8] - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增4.50%，出油率环比上月同期增0.20%，产量环比上月同期增5.55%[8] - ITS数据显示，马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量1639089吨，较上月同期出口的1558247吨增5.19%；AmSpec数据显示，马来西亚2025年10月1 - 31日棕榈油出口量环比增4.31%；SGS数据显示，马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增26.54%[8] 棉花 - 美国美棉新棉陆续收获，已检验73万吨新棉，检验进度约25%，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，进度慢于去年[9] - 国内新棉采摘进度87.1%，公检量超208万吨，交售进度90.4%，销售进度14.2%；新疆主流机采籽棉价抬升至6.32元/kg，皮棉累计均价提升至14500元/吨附近，盘面套保压力位于13600 - 13800元/吨[10] - 9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增3.25万吨，同期基本持平；全国商业库存环比升至183.9万吨，高于同期7.72万吨；疆内库环比升29.74万吨至94.44万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存环比升0.37万吨至16.52万吨，低于同期1.43万吨[10] - 下游需求变化不大，棉花交投略好于国庆，下游按需采购；纺纱厂开机率环比持稳于65.6%，低于同期6.9%；织布厂开机率环比降0.1%至37.5%，低于同期13%；9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4%，其中服装出口124.5亿美元，降8%，纺织品出口119.7亿美元，增6.5%；中美会谈后，美国对中国纺织品与服装类产品实际征收的关税处于35% - 50%的区间[10] - 期货主力CF2601收盘13615元/吨，较前一日涨80元，涨0.59%；CCIndex（3218B）现货14825元/吨，较前一日跌16元，跌0.11%[9] - 棉花11基差960元/吨，较前一日跌56元；棉花01基差1210元/吨，较前一日跌96元；棉花03基差1215元/吨，较前一日跌91元；棉花05基差1205元/吨，较前一日跌81元[9] - 棉花11 - 1跨期价差250元/吨，较前一日跌40元；棉花1 - 3跨期价差5元/吨，较前一日涨5元；棉花1 - 5跨期价差 - 5元/吨，较前一日涨15元[9] - 纺企纺纱利润-857.10元/吨，较前一日涨58.30元[9] - 主流纺企开工率65.60%，与前一日持平；主流织布厂开工率37.50%，与前一日持平[9] - 棉花仓单2752张，较前一日增182张；棉纱仓单6张，与前一日持平[9] - 全国棉花商业库存232.61万吨，较前值增48万吨；新疆棉花商业库存183.9万吨，较前值增48万吨；纯棉纱库存30.86天，与前一日持平；坯布库存51.3天，较前值增13天[9] 红枣 - 产区新疆红枣集中下树，阿克苏、阿拉尔地区下树进度快于喀什地区，市场对新季度红枣减产预期修复；阿克苏地区收购价格6.3 - 7.0元/公斤，喀什部分定园价格6.8 - 7.8元/公斤，阿拉尔地区收购价6.6 - 7.5元/公斤，整体收购价较上周末稳定[14] - 36家样本点物理库存9348吨，环比增245吨，同比增120.78%；广东如意坊到货量3车，较前一日减3车[12][14] - 期货主力CJ2601收盘9740元/吨，较前一日涨45元，涨0.46%；喀什通货现货7元/千克，与前一日持平；阿克苏通货现货6.5元/千克，较前一日跌0.15元，跌2.26%；阿拉尔通货现货6.9元/千克，较前一日跌0.15元，跌2.13%[12] - 河北特级01基差460元/吨，较前一日跌135元[12] - 1 - 5跨期价差-70元/吨，较前一日涨40元；3 - 5跨期价差-165元/吨，较前一日涨15元[12] - 一级灰枣销售利润2.32元/千克，较前一日跌0.05元[12] - 仓单0张，与前一日持平[12] 生猪 - 短期10月规模企业加速出栏且亏损，部分降重提前出栏，11月计划量较10月实际出栏量减2.54%，部分企业有增重计划，按11月理论出栏天数算，日均计划出栏量环比10月微增；散户认卖程度增加，整体出栏压力或仍偏大；标肥价差近期收敛，最新-0.69元/kg，需结合禁调政策警惕二育环节潜在流入对盘面的支持[16] - 中期9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量仍线性增长[16] - 长期9月能繁母猪存栏4035万头，同比减27万头，环比减3万头，部分中小企业仍存逆势补栏行为，产能去化加速不明显仍需进一步亏损推进[16] - 需求端下游屠宰环比维持增量，入库情况有所企稳回升，关注后市腌腊行情[16] - 期货主力lh2601收盘11945元/吨，较前一日涨260元，涨2.23%；全国外三元生猪现货11970元/吨，较前一日跌120元，跌0.99%；河南12040元/吨，较前一日跌30元，跌0.25%；浙江12100元/吨，较前一日跌500元，跌3.97%；湖南11750元/吨，与前一日持平[15] - lh2511基差470元/吨，较前一日跌70元；lh2601基差-380元/吨，较前一日跌380元；lh2605基差-70元/吨，较前一日跌300元[15] - 生猪11 - 1价差-445元/吨，较前一日跌310元；生猪1 - 3价差455元/吨，较前一日涨130元；生猪3 - 5价差-550元/吨，较前一日跌50元[15] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，较前一月增5.61万头，增0.15%；出栏量1196.53万头，较前一月增126.77万头，增11.85%；能繁母猪存栏量4035万头，较前一月减3万头，减0.07%；出栏均重123.24kg，较前一周增0.03kg，增0.02%[15] - 重点屠宰企业开工率33.37%，较前一日降0.16%；鲜销率86.04%，较前一周降0.10%；中国样本企业猪肉销量12073.64万吨，较前一月增759.69万吨，增6.71%；屠宰利润-0.8元/头，较前一周降6.80元，降113.33%；外购利润-157.22元/头，较前一日降21.42元，降15.77%；自养利润-77.93元/头，较前一日降21.42元，降37.90%[15] - 猪粮比价5.33，较前一日降0.07，降1.30%；冻品库容率18.22%，较前一月增0.57%，增3.23%[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜长线做多持有，锌反弹逢高沽空，铅、锡反弹承压，铝短期回调后反弹，镍承压偏弱，工业硅区间震荡，多晶硅回调买入，碳酸锂高位调整等待企稳 [1][4] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国政府停摆、数据意外走好、关税合法性辩论，贵金属上涨 [5] - 基本逻辑：美国服务业和小非农走好、家庭债务创新高、政府继续停摆，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [6] - 策略推荐：中长线考虑企稳，国内黄金 900 支撑、白银 11200 支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [7] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌企稳，震荡盘整 [9] - 产业逻辑：2025Q3 全球主要铜矿企业产量同比降近 5%，四季度或延续收缩，海内外精炼铜供给收缩，消费转入淡季 [9] - 策略推荐：建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护，短期沪铜关注【84500，87500】元/吨，伦铜关注【10500，11000】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整 [11] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，短期需求淡季社会库存小幅累库 [11] - 策略推荐：短期区间盘整，多单逢高止盈，中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注【22200，22800】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价再度反弹，氧化铝相对疲弱 [14] - 产业逻辑：海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起，国内库存有变化，需求端下游加工龙头企业开工率下降；氧化铝市场维持过剩格局 [15] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21700】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价持续走弱，不锈钢承压 [18] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，内外镍库存累积，供应压力明显；不锈钢终端消费旺季接近尾声，供需双弱，库存基本稳定 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 低开高走，小幅收跌 [21] - 产业逻辑：市场传复产消息冲击盘面，基本面边际改善确定性高，总库存连续 11 周去库且幅度扩大，终端需求旺盛 [22] - 策略推荐：等待盘面企稳，关注 60 日均线支撑【78000 - 79800】 [23]