百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前黄金牛市未改，后续存在进一步走高机会。 黄金方面：美国总统特朗普已经不装了，其近期表示前理事沃勒是下一任美联储主席的头号候选人，白宫国家经济委员会主任哈塞特也很出色。不过，特朗 普强调下任美联储主席应该在制定利率政策时候咨询他的意见。特朗普已经在明目张胆地干预美联储的独立性。 地缘摩擦方面，俄罗斯方面表示俄乌和平谈判将是漫长的过程；乌克兰泽连斯基表示，旨在解决俄乌冲突的和平计划不会令所有人满意，暗示地缘摩擦仍然 存在较大的不确定性。 技术面：周线上，上周行情收阳线，显示短期金价偏强势。日线上，行情破位上行，多头占优势。日内关注下方4280美元一线支撑，上方关注4346美元一线 压力。 综合来看，原油市场供给过剩的风险将令油价承压。 技术面：周线上，上周行情下行且收阴线，显示行情短期偏弱。日线上，油价反弹在20日均线遇阻后再度下行，短期维持弱势将是大概率事件。日内关注上 方58.82美元一线压力，下方关注56.85美元一线支撑。 黄金小时图 原油方面：近期乌克兰对俄罗斯炼油设施的袭击已经变成常态化，消息人士表示，乌克兰无人机袭击了俄罗斯Yaroslavl地区的斯拉夫炼油 ...

责任编辑：陈平 从市场机构的分析来看，多数机构对2026年油价前景保持谨慎偏空态度。麦格理集团指出，即便部分因 素如产油国政策调整、极端天气等可能短期延缓价格下跌，但整体供过于求的格局仍难以逆转。ABN AMRO银行进一步分析认为，全球需求增长疲软叠加OPEC+与非OPEC产量增加，将使供给过剩问题延 续至2026年底，布伦特原油价格可能从第一季度的58美元逐步降至年底的50美元，全年均价约为55美 元。SEB银行的观点亦显示，尽管供应端存在一定不确定性和市场波动，但整体油市仍偏空。ZFX山海 证券也强调，2026年全球原油市场的主要矛盾仍在于供给过剩，油价面临持续下行压力。 12月9日，近期，多家国际投资银行以及美国能源信息署（EIA）发布的预测显示，2026年全球原油价 格可能继续承压，平均价格有望跌破每桶60美元。ZFX山海证券分析认为，油价下行的核心动力主要来 源于市场供给持续充裕，而全球原油需求增长放缓进一步加剧了这一趋势。从供给端来看，OPEC+及 非OPEC产油国近期的增产行动，使得市场供应量持续增加，库存压力逐步显现，对油价形成明显的下 行压力。 尽管部分因素可能在一定程度上对价格起到支撑作用 ...

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青谨慎看空 [2][8] - PX/PTA、天然气、尿素谨慎看多 [4][8][44] - L、PP、PVC、玻璃、纯碱空头延续 [2][8] - 甲醇回调加多 [4] - 乙二醇谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩主导原油市场走势，油价上方承压，空单继续持有 [2] - LPG成本支撑下降、需求下降，承压回落，空单继续持有 [2] - L社会库存反季节性累库，需求支撑不足，成本支撑弱，轻仓短空，中长期等待反弹偏空 [2] - PP后市去库压力大，油价或下跌，盘面或偏弱，轻仓短空，中长期等待反弹偏空，可套利操作 [2] - PVC社会库存高，上行驱动不足但低估值有支撑，短期观望，中长期做多等库存去化 [2] - PTA加工费低、装置检修多，供应压力缓解，下游需求好，关注回调布局多单 [4] - 乙二醇检修装置恢复，后期供应压力或缓解，12月存累库预期，关注反弹布空 [4] - 甲醇港口去库放缓，基本面改善，关注05回调布局多单 [4] - 尿素供应压力大但预期缓解，需求内冷外热，关注逢低试多 [4] - 天然气消费旺季需求支撑强，气价走强，谨慎看多 [8] - 沥青成本端偏空，供需宽松，空单继续持有 [8] - 玻璃需求偏弱，短期偏空，中长期等待反弹偏空 [8] - 纯碱仓单增加，供需双减，中长期供给承压，空01碱玻差持有，等待反弹空 [8] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI升1.22%，Brent升0.94%，SC升0.45% [11] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击管道及南美不确定性支撑油价，核心是淡季供给过剩、库存累库，油价下行压力大 [12] - 基本面：12月俄黑海港口石油产品出口增21.4%，印度进口俄油或减，美原油及成品油库存增加 [13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价区，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [14] LPG - 行情回顾：12月3日PG主力合约收于4292元/吨，环比降0.81%，现货有涨有平 [17] - 基本逻辑：走势随成本端油价反弹，但油价大趋势向下，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求降，供给增加，库存下降 [18] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [19] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变动，仓单量等有变化 [21] - 基本逻辑：成本支撑转弱，国内开工回升但供给充足，棚膜旺季收尾需求不足，油价或下移，空单离场，中长期等待反弹偏空，关注【6750 - 6900】 [23] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，仓单量等有变化 [25] - 基本逻辑：停车比例上升缓解供给压力，需求不足，油价或下跌，丙烯仓单或使盘面偏弱，短期偏强，中长期等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [27] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变动，仓单量等有变化 [29] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，短期宏观窗口期回归弱基本面，库存高但低估值有支撑，短期根据资金回调试多，中长期做多等库存去化，V关注【4500 - 4700】 [31] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低、装置检修多，压力缓解；需求端下游开工高；成本端PX有支撑；库存远月有累库预期，短期供需偏紧，关注回调布局多单 [33] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单，TA关注【4680 - 4735】 [34] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工提升，后期一体化装置检修或缓解压力，海外装置降负，到港量回升；需求端下游开工高但订单走弱；库存12月有累库压力；成本端原油承压、煤炭年底有支撑，关注反弹布空 [36] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空，EG关注【3760 - 3830】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存去化但处高位；供应端国内开工提升，海外装置降负，11月到港量预计150万吨；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑，关注05回调布局多单 [40] - 策略推荐：12月到港量高，01反弹有限，关注05逢低布局多单，MA关注【2085 - 2121】 [43] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强，供应压力大但12月上中旬或缓解，需求内冷外热，库存去化但处高位，成本有支撑，关注逢低试多 [45] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1675 - 1705】 [46] LNG - 行情回顾：12月3日NG主力合约收于4.995美元/百万英热，环比升3.20%，现货有涨有跌 [49] - 基本逻辑：核心是欧盟增加美LNG采购，需求进入旺季，国内零售利润上升，供给端美钻井平台增加、中国产量增长，库存美国减少，气价易涨难跌 [50] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑强，关注【4.980 - 5.185】 [51] 沥青 - 行情回顾：12月4日BU主力合约收于2952元/吨，与上期持平，现货有跌 [54] - 基本逻辑：走势随成本端油价，地缘缓和油价回落，综合利润下降，供给排产量降，需求出货量增，库存下降 [55] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [56] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差等有变化 [58] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月或冷修，11月PMI回落，地产价格量价下跌，需求弱，短期关注冷修，中长期等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】 [60] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变动，基差等有变化 [62] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压，供需双减，装置检修产量下滑，浮法玻璃冷修需求降，中长期供给宽松，空01碱玻差持有，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [64]

黄金市场 - 核心观点：短期政策预期利好金价，但需警惕回调风险，中长期若经济增长放缓、利率下降，金价可能温和上涨 [1] - 驱动因素：美联储降息预期升温及美元偏弱运行对金价形成支撑 [1] - 政策预期：美国总统可能近期宣布新一任美联储主席人选，市场暗示为哈赛特 [1] - 外部环境：日本央行极有可能在12月加息，美元弱势将限制金价跌幅 [1] - 市场表现：黄金价格在2024年创下了50多个历史高点 [1] - 未来展望：展望2026年，金价可能在区间内波动，如果经济增长放缓，利率进一步下降，黄金大概率温和上涨 [1] - 技术分析：日线行情维持相对高位震荡调整，处于20日均线上方运行，多头占优势 [1] - 关键价位：日内关注上方4231美元一线压力，下方关注4180美元一线支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：油价恐将延续震荡调整，地缘政治提供支撑，但供给过剩担忧限制上行空间 [1][2] - 地缘政治支撑：俄乌谈判出现反复且有陷入僵局的风险，同时委内瑞拉极有可能爆发实质性冲突，对油价形成支撑 [1] - 供给端压力：原油供给过剩风险存在，当前原油库存水平有所升高 [2] - 供应情况：即使欧佩克明年第一季度暂停减产，其产量仍维持在较高水平，美国产量也在历史新高附近 [2] - 需求端担忧：美国近期公布的经济数据偏弱势，恐将对需求不利 [2] - 技术分析：日线上一个交易日收较长下影线K线，显示下方有支撑，行情站上20日均线，后续存在进一步走高机会 [2] - 关键价位：日内关注上方61美元一线压力，下方关注58.50美元一线支撑 [2] 铜市场 - 市场表现：近期铜价较为强势，整体维持偏强运行 [2] - 技术分析：日线图上，20日均线和62日均线形成金叉，后续行情延续强势是大概率事件 [2] - 关键价位：日内关注行情回调测试下方5.23美元一线支撑情况 [2] 日经225指数 - 市场表现：隔夜上行收阳线，显示短期行情较为强势 [2] - 技术分析：日线行情此前回调在62日均线获得支撑，4小时线行情以震荡上行为主 [2] - 关键价位：短期关注行情回调测试49990一线支撑情况 [2]

黄金市场 - 地缘政治方面，近期俄乌冲突有望迎来降温，美国总统特朗普表示乌克兰谈判可能正在取得进展，乌克兰总统泽连斯基表示将同特朗普商讨敏感话题 [1] - 美国9月零售销售月率预计增长0.4%，不及前值0.6%，暗示美国消费可能出现回调 [1] - 智昇研究资深分析师辰宇认为，由于美国失业率走弱及预期消费触顶，市场重新押注美联储降息，黄金价格有望重拾涨势 [1] - 技术面显示，日线行情回调测试62日均线后企稳并收中阳线，4小时线行情突破20日均线，短期行情较为强势，存在进一步走高机会，日内关注下方4114美元一线支撑 [1] - 美国银行预测2026年黄金价格或将达到5000美元 [7] 原油市场 - 供给端，美国截至11月21日当周石油钻井数增加至419口，超过前值417口，暗示美国原油产量将大概率维持高位 [2] - 欧佩克+将在12月份增产13.7万桶/日，非欧佩克产油国如巴西和圭亚那的石油出口量创历史新高，产量维持高位 [2] - 需求端表现疲软，需求淡季来临，成品油需求缺乏强劲支撑，宏观层面美元指数走高将压制油价 [2] - 地缘政治方面，俄乌近期传出停火乐观信号将挤压风险溢价，欧美对俄制裁未导致其大幅减产或出口减少 [2] - 原油三大月报均提示原油市场供给过剩风险 [2] - 技术面显示，日线油价处于低位调整，行情在20日均线下方运行，空头占优势，日内关注上方60美元压力与下方57美元支撑 [2] - 市场消息，沙特阿美正考虑进行大规模资产出售以筹集数十亿美元资金 [7] 美元指数 - 美联储货币政策前瞻指引发生转变，支持降息的预期有所升温，美联储理事沃勒表示通胀并非大问题，劳动力市场更令人担忧，支持在12月进一步降息 [3] - 据CME"美联储观察"数据，市场对美联储12月降息25个基点的概率预期为81%，较上周后期的40%以下大幅上升，至明年1月降息概率为65.2% [3] - 技术面显示，日线连续3个交易日高位震荡调整，行情触及前高，警惕形成双顶形态及回调风险，短期关注下方99.89一线支撑 [3] 日经225指数 - 技术面显示，日线行情整体维持偏弱调整，有效下破20日均线后连续两次挑战该均线未能站上，短期警惕进一步下跌风险，日内关注上方48958一线压力 [4] 铜市场 - 近期在美元走强的背景下，铜价有所回调 [6] - 技术面显示，日线行情回调测试62日均线，若有效下破则有望打开下跌空间，否则存在进一步走高机会，日内关注下方4.96美元支撑与上方5.09美元压力 [6] - 美国银行上调了2026年铜的价格预测 [7] 其他市场动态与事件 - 搭载神舟二十二号飞船的长征二号F遥二十二运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射 [7] - 美国银行上调了2026年铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩 [7] - 11月25日将公布美国9月零售销售月率、9月PPI年率及月率、11月谘商会消费者信心指数等数据 [8]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、尿素 [1][3] - 空头延续：L、PP、玻璃、纯碱 [1][7] - 空头盘整：PVC [1] - 谨慎看多：PTA、沥青 [3][8] - 震荡磨底：甲醇 [3] 报告的核心观点 - 原油因地缘缓和、供给过剩压力上升，油价下挫，建议空单部分止盈 [1][12] - LPG受下游开工率下降、库存累库影响承压，建议轻仓试空 [1] - L成本支撑转弱、需求不足，空头延续，建议空单减持，等待反弹偏空 [1] - PP成本支撑转弱、库存去化缓慢，空头延续，建议空单减持，等待反弹偏空 [1] - PVC基差修复、低估值支撑，空头盘整，建议产业逢高套保，谨慎追空 [1] - PTA加工费偏低、供应压力缓解、需求较好，但成本承压，谨慎看多，建议逢低布局多单 [3] - 乙二醇供应压力预期增加、需求较好但缺乏向上驱动，谨慎看空，建议关注反弹布空机会 [3] - 甲醇供应压力大、需求环比改善、基本面弱势，震荡磨底，建议空单逐步止盈，关注05逢低布局多单机会 [3] - 尿素供应压力未减、需求内冷外热、基本面宽松，谨慎看空，建议关注逢高布空机会 [3] - 天然气气温下降、需求回暖，气价易涨难跌，走势偏强 [6] - 沥青受南美地缘扰动、成本端偏弱、供需宽松，谨慎看多，建议空单部分止盈，买入看涨期权 [8] - 玻璃供给下滑、需求不足，空头延续，建议短期空单部分止盈，中长期反弹偏空 [7] - 纯碱供需双减、供给宽松，空头延续，建议短期价格低位，中长期等待反弹空 [7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价下挫，WTI下降1.59%，Brent下降2.27%，SC下降0.44% [11] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润良好带动油价反弹，但原油供给过剩、库存加速累库，油价上方受限；短期驱动是地缘扰动，特朗普政策曾与俄罗斯磋商，泽连斯基同意与美国合作制定和平计划并将与特朗普会谈，油价走弱 [12] - 基本面：沙特9月原油出口量增至646万桶/日；OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年为138万桶/日；截至11月14日当周，美国商业原油库存下降342万桶至4.241亿桶 [13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；技术与短周期走势偏弱，建议空单继续持有，SC关注【440 - 450】 [14] LPG - 行情回顾：11月21日，PG主力合约收于4363元/吨，环比下降0.43%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [16] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下；供需面下游化工率下降、库存累库，偏利空；近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，LPG基差偏高，价格仍有压缩空间；技术与短周期走势偏弱，建议空单部分止盈，PG关注【4150 - 4250】 [18] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨（+30）；华北宁煤为6800元/吨（+20）；仓单12067手（0）；基差为 - 18元/吨(-10) [21] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间逐步走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，国内外供给延续宽松格局；棚膜季节性旺季，但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [22] - 策略推荐：短期企稳反弹，建议空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [22] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨（-51），华东拉丝市场价为6457元/吨（-5），基差为 + 28元/吨（+46），仓单14629手（0） [25] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行；上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高的去库压力；OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险 [26] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，建议空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [26] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨（+5）；常州现货价4510元/吨（-）；01基差为 - 76元/吨（-5），仓单127934手（+2856） [29] - 基本逻辑：基差修复，仓单高位下滑，反倾销大概率不执行，出口签单放量；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存维持高位，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注资金移仓换月的节奏 [30] - 策略推荐：盘面维持高升水，建议产业逢高套保；低估值支撑，谨慎追空，等待利多驱动，V关注【4400 - 4550】 [30] PTA - 基本逻辑：供应端加工费整体偏低，部分新装置投产叠加装置检修力度提升，供应端压力有所缓解；需求端下游需求相对较好；成本端PX近期或跟随原油回调；11 - 12月累库压力不大，但远月存累库预期 [32] - 策略推荐：建议单边关注逢低布局多单机会 [3] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工负荷持续下降，海外装置负荷整体略有提负，乙二醇到港量、进口均同期偏低；下游需求相对较好，但织造订单略有走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库；成本端原油价格震荡承压运行，煤炭价格预期走强 [35] - 策略推荐：低位震荡，建议关注反弹布空机会，EG关注【3760 - 3830】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差小幅走强；库存有所去化但仍处近五年同期最高位；供应端国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，海外装置同步提负，11月到港量初步估计为150万吨左右，供应端整体压力较大；需求端环比改善；成本端支撑弱稳，年底前煤炭成本有一定支撑；主力合约持仓略有减仓至137.1万手，仍处近五年同期高位 [39] - 策略推荐：主力或处震荡磨底阶段，估值低位，建议空单逐步止盈；关注05逢低布局多单机会 [3] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差均持续小幅反弹；供应端压力未减，装置复产超过检修产能损失，日产量高达20.25万吨，12月气头企业检修前，产量有望继续维持高位；需求端内冷外热，年前农业追肥利多有限，复合肥、三聚氰胺开工提升，尿素及化肥出口相对较好；社库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升；自今年7月以来，尿素出口保持较高增速；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [43] - 策略推荐：尿素基本面维持弱势，出口政策利多或已交易，警惕盘面冲高回落风险，建议关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1665】 [45] LNG - 行情回顾：11月21日，NG主力合约收于4.667美元/百万英热，环比下降1.81%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有不同变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动是全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌；成本利润方面，截至11月21日，国内LNG零售利润为368元/吨，环比下降9元/吨；供给端美国天然气钻井平台增加2座至127座，中国10月天然气产量同比增长5.9%；需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降0.2%；库存端截至11月20日当周，美国天然气库存总量减少140亿立方英尺至39460亿立方英尺，同比下降0.6%，较5年均值增加3.8% [48] - 策略推荐：气温逐渐转凉，燃烧与取暖需求上升，消费旺季到来，价格整体易涨难跌，但供给端充足，加上近期天然气连续大涨，上行动力有所减弱，继续上行空间相对有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [49] 沥青 - 行情回顾：11月21日，BU主力合约收于3009元/吨，环比下降1.60%，山东、华东、华南市场价分别为3030（+0）元/吨、3240（+）元/吨、3150（+0）元/吨 [51] - 基本逻辑：核心驱动走势主要锚定成本端原油，近期扰动为南美地缘，关注美国对委内瑞拉政策；成本利润方面，截至11月21日，沥青综合利润为 - 453元/吨，环比下降4.68元/吨；供给端2025年12月份国内沥青地炼排产量环比下降9.9万吨，降幅7.6%，同比下降19.5万吨，降幅13.9%；需求端本周54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增加2.2%；库存端截至11月21日当周，70家样本企业社会库存环比下降3.1万吨，山东社会库存环比下降3.9万吨 [52] - 策略推荐：估值回归正常，沥青裂解价差以及BU - FU价差有压缩空间；供给充足；需求端进入消费淡季，沥青价格仍有压缩空间；短期受南美地缘扰动，下方存支撑，建议空单部分止盈，购买看涨期权保护仓位，BU关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨（-16）；湖北市场价为1130元/吨（0）；基差为77元/吨（+16）；SA - FG01价差为162元/吨（+5） [56] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑至15.82万吨，煤制工艺仍有利润，供给进一步下滑难现；10月地产价格继续下跌，内需偏弱；深加工订单维持在同期低位，需求支撑不足 [57] - 策略推荐：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，建议反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元吨（+25）；沙河重质纯碱市场价为1200元/吨（+30），基差为 - 39元/吨（+5），仓单为1354手（+0） [60] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑；部分装置检修或降负，产量小幅下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨；中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [61] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [61]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP [1] - 空头延续：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 原油：欧洲柴油价格上涨带动油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升 [1][8] - LPG：基差偏高，期货盘面偏高估，价格承压 [1][14] - L：社会库存缓慢去化，盘面低位震荡，需求支撑不足 [1][19] - PP：成本支撑不足，盘面增仓再创新低，后市面临较高去库压力 [1][23] - PVC：电石涨价，盘面增仓再创新低，低估值支撑下跌空间有限 [1][27] - PX/PTA：加工费整体偏低，供应端压力缓解，需求略显改善 [3][29] - 乙二醇：国内装置检修增加，供应压力预期提升，下游需求走弱 [3][32] - 甲醇：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般 [3][36] - 尿素：供应端压力大，需求端走弱，基本面偏宽松 [3][40] - 天然气：气温下降，消费旺季来临，需求端有回暖预期 [5][44] - 沥青：走势跟随成本端原油，供需基本面较为宽松 [5][49] - 玻璃：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [5][54] - 纯碱：基本面供需双减，中长期供给维持宽松格局 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI上升1.35%，Brent上升1.07%，SC上升0.33% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润良好带动油价反弹，但原油供给过剩，库存加速累库，地缘扰动增加 [8] - 基本面：安哥拉1月原油装运量将减少，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量，美国商业原油库存增加 [9] - 策略推荐：中长期油价进入低价格区间，前期空单部分止盈 [10] LPG - 行情回顾：11月18日，PG主力合约收于4381元/吨，环比上升0.18% [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，基差偏高，盘面高估，价格承压，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期LPG价格仍有压缩空间，轻仓试空 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，基差为 - 18元/吨 [18] - 基本逻辑：基差修复，盘面企稳反弹，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，基差为 + 28元/吨 [22] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面跟随成本端偏弱，上中游库存高，需求支撑不足 [23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，基差为 - 76元/吨 [26] - 基本逻辑：盘面增仓创新低，关注反倾销税进展，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，关注低多机会 [27] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，装置检修力度提升，供应端压力缓解，需求相对较好但订单稳定性待察 [29] - 策略推荐：关注做扩加工费机会（多pta、空px） [30] 乙二醇 - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下行，新装置投产，供应压力预期提升，下游需求走弱 [32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会 [33] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般，成本端支撑弱稳 [36] - 基本面情况：国内外装置开工高位，下游需求走弱，库存累库，成本端有底部支撑 [37] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力大，需求端走弱，厂库高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会 [41] 天然气 - 行情回顾：11月17日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，环比下降3.75% [43] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌 [44] - 策略推荐：价格易涨难跌，但上行动力减弱，关注价格区间 [45] 沥青 - 行情回顾：11月18日，BU主力合约收于3032元/吨，与上期持平 [48] - 基本逻辑：走势跟随原油，成本支撑下降，供需双降，库存下降 [49] - 策略推荐：空单继续持有，关注价格区间 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，基差为77元/吨 [53] - 基本逻辑：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [54] - 策略推荐：中长期反弹偏空，关注价格区间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，基差为 - 39元/吨 [57] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场 [58]

黄金 - 美联储10月议息会议宣布降息，但主席鲍威尔发表鹰派言论，且后续官员对进一步降息持谨慎态度，短期对金价形成压力 [1] - 美国历史上最长的政府停摆已结束，停摆期间的经济数据将陆续公布，市场呈现观望情绪 [1] - 分析师观点：短期多空因素交织，金价震荡调整机会较大；中长期美元信用下滑逻辑不变，黄金牛市未改 [1] - 技术面：日线行情冲高回落收阴线，警惕回落风险，但仍处于20日均线上方，短期多头占优势，日内关注下方4152美元支撑 [1] 原油 - 供给端：欧佩克预计竞争对手将增加供应，全球石油市场或转向供给过剩，俄罗斯10月产量不降反增至941.1万桶/日 [2] - 需求端：中国炼厂开工率在11月初升至52.45%创近期新高，美国EIA数据显示开工率或已达季节性拐点，暗示需求最差时期将过 [2] - 宏观层面：美国政府停摆结束但避险情绪反常升温，恐慌指数大幅走高，美元指数下行 [2] - 技术面：日线低位震荡收十字星K线，暗示短期下行有望企稳，但行情仍处20日均线下方承压，日内关注上方62美元压力与下方59美元支撑 [2] 美元指数 - 经济压力：政府停摆造成1.5万亿美元损失，预计第四季度美国GDP将因此下降1.5% [3] - 利率预期：据CME"美联储观察"，美联储12月降息25基点概率降至51.6%，不降息概率升至48.4%，短期进一步降息可能性快速下降 [3] - 技术面：日线进一步下行收阴线，显示短期弱势，行情已有效跌破20日均线，短期有望打开下跌空间，关注下方98.87支撑 [3] 日经225 - 技术面：日线近期横盘整理，短期有望延续调整，行情处于20日均线下方运行，警惕进一步下行风险 [4] - 4小时线看，行情再度跌破20日均线，且20日均线有望与62日均线形成死叉，短期关注上方50833压力 [4] 铜 - 技术面：日线此前回调测试62日支撑后再度走高，显示行情强势，处于20日和62日均线上方运行，多头仍占优势，日内关注下方5美元支撑 [5] 市场动态与数据预览 - 国际货币基金组织表示美国经济压力加剧，预计第四季度经济增长将低于此前预测的1.9% [6] - 美联储戴利对12月是否降息持开放态度 [6] - 特朗普政府取消阿拉斯加石油储备开采禁令 [6] - 11月14日重点关注美国10月零售销售月率、PPI年率及美联储博斯蒂克讲话 [7]

报告行业投资评级 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青均为谨慎看空；对天然气谨慎看多；对玻璃、纯碱为空头盘整 [2][4][7] 报告的核心观点 各品种受成本、供需、库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会，如原油因淡季供给过剩承压，天然气因需求旺季获支撑等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.59%，Brent 下降 1.43%，SC 下降 0.67% [8][9] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，但宏观利好使油价下方有支撑 [10] - 基本面：OPEC+12 月扩产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停；俄罗斯对印度出口量下降；美国原油库存增加 [11] - 策略推荐：前期空单持有，可轻仓加空，SC 关注【450 - 460】 [11] LPG - 行情回顾：11 月 5 日，PG 主力合约收于 4247 元/吨，环比下降 0.45% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端回调使液化气转弱，近期基差低或回调 [15] - 基本面：供给下降，需求端部分开工率有变化，库存方面炼厂降、港口升 [15] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有相应变化 [19] - 基本逻辑：社会库存去化，成本支撑弱，供给宽松，需求补库动力不足 [20] - 策略：产业逢高卖保，空单持有，L 关注【6750 - 6900】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动 [23] - 基本逻辑：上中游库存高，需求去库压力大，油制成本支撑不足 [24] - 策略：产业逢高卖保，空单持有，PP 关注【6450 - 6600】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变化 [27] - 基本逻辑：电石跌价成本弱，社库持稳，基本面高库存高仓单 [28] - 策略：产业逢高套保，谨慎追空，V 关注【4550 - 4700】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内降负海外提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松 [29] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX 关注【6560 - 6660】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费低，后期装置检修或缓解供应压力，终端需求改善但 11 月存累库预期 [32] - 策略：空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA 关注【4540 - 4610】 [33] MEG - 基本逻辑：国内外装置提负，供应压力升，终端消费改善但 11 月存累库预期 [35] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3940】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制，供应压力大，需求一般，成本端四季度有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置有降负，库存累库，下游 MTO 装置降负 [40] - 策略：空单谨持，单边关注 01 合约逢低多，套利关注 MA1 - 5 反套，MA 关注【2095 - 2145】 [41] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力增，需求端略有改善，厂库港库去库，出口增速高 [43] - 基本面情况：供应端产能利用率和产量上升，需求端内需外需有变化，库存去化 [44] - 策略：中长线轻仓试多，UR 关注【1615 - 1645】 [45] LNG - 行情回顾：11 月 4 日，NG 主力合约收于 4.573 美元/百万英热，环比上升 1.60% [47] - 基本逻辑：地缘风险释放，气温降需求旺季使气价中枢上移 [48] - 策略推荐：关注【4.262 - 4.458】 [49] 沥青 - 行情回顾：11 月 5 日，BU 主力合约收于 3166 元/吨，环比下降 0.85% [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，供需双降 [52] - 策略推荐：轻仓空配，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动 [56] - 基本逻辑：日熔量提升，基本面宽松，资金博弈激烈，内需弱，供给承压 [57] - 策略：中长期反弹偏空，FG 关注【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变化 [60] - 基本逻辑：厂内库存去化但仍高，需求刚需，供给宽松 [61] - 策略：产业逢高卖保，单边反弹偏空，SA 关注【1170 - 1220】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国际油价先降后升中枢略下移，WTI维持60美元/桶上下，淡季供给过剩是核心驱动使油价下移，宏观和地缘是扰动因素，展望11月原油供给过剩将更凸显，全球原油库存将继续累积，油价有较强下行动力，建议反弹空配，可买入看涨期权风控，关注外盘WTI【50，60】、内盘SC【380,480】 [8][106] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 10月国际油价先降后升中枢略下移，WTI维持在60美元/桶上下，淡季供给过剩为核心驱动，宏观和地缘为扰动因素，展望11月，供给过剩将更凸显，库存继续累积，油价有下行动力，建议反弹空配并买入看涨期权风控，关注外盘WTI【50，60】、内盘SC【380,480】 [8][106] 宏观经济 - 美联储10月30日议息会议下调基准利率25个基点至3.75%-4.00%，12月1日起停止缩表，鲍威尔称当前利率接近中性区间，12月是否降息不确定且通胀处相对高位 [8] - 10月15日IMF将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3.2% [25] 供需和库存 供给 - 消息称OPEC+可能周日同意将12月产量目标提高13.7万桶/日，截至10月24日当周，美国原油产量1364万桶/日，环比升1万桶/日 [9] - 2025年9月，OPEC原油产量环比升52.4万桶/天至2844.0万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗、委内瑞拉产量均环比上升 [40][42] 需求 - IEA预计2025年石油需求增长下调至71万桶/日，2026年维持70万桶/日；OPEC预计2025年全球石油需求增量130万桶/日，2026年增量138万桶/日 [9] - 截至10月24日当周，国内原油加工量1467.13万吨，环比降8.96万吨；9月原油当月进口量4725万吨，同比升3.87%，1-9月累计进口量42376万吨，累计同比升2.75% [61] 库存 - 截至10月24日当周，美国商业原油库存41597万桶，环比降686万桶；战略原油库存40910万桶，环比升53万桶；汽油库存21074万桶，环比降594万桶；馏分燃料油库存11219万桶，环比降336万桶 [68][70] - 截至10月31日当周，中国港口库存量2898.2万吨，环比降32.7万吨，山东炼厂厂内库存264.9万吨，环比降0.1万吨 [72] 价差和持仓 价差 - WTI月间价差维持低位，截至10月30日，WTI M1 - M2为0.37美元/桶，M1 - M6为0.72美元/桶 [86] - 内盘月间价差转负且处于低位 [87] - 截至10月30日，美国汽油裂解价差为18.91美元/桶，柴油裂解价差为40.61美元/桶，原油5:3:2裂解价差为27.59美元/桶，3:2:1裂解价差为26.15美元/桶 [92] - 国内成品油裂解价差回落 [93] 持仓 未提及有效持仓内容 总结 - 淡季供给过剩，库存压力凸显，油价有压缩空间，建议反弹空配并买入看涨期权风控，关注外盘WTI【50，60】、内盘SC【380,480】 [1][8][106]