报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌、铅承压；锡、铝反弹承压；镍偏弱；工业硅低位震荡；多晶硅高位震荡；碳酸锂谨慎看涨 [2] 报告的核心观点 - 地缘政治紧张、美联储立场反复影响金银市场，长期黄金受益于货币宽松等因素，白银交易交割逻辑，长线仓可持有 [3][4] - 铜精矿供应紧张，消费淡季需求受抑制，但中长期因战略资源和绿色需求仍被看好 [6][7] - 锌精矿加工费下调，消费淡季供需双弱，短期高位回落，中长期供增需减 [9][10] - 铝终端需求分化，氧化铝过剩，铝价短期反弹承压 [13][14] - 镍下游需求转弱，库存偏高，镍价短期延续偏弱走势 [17][18] - 碳酸锂国内产量高，海外供应压力减轻，需求有支撑，多单注意止盈 [21][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：贵金属持续吸睛，资金转向铂钯，关注非农 [3] - 基本逻辑：摩根大通或技术性抛售金银；美联储立场反复；地缘政治紧张；长期黄金受益于货币宽松等，白银交易交割逻辑 [3][4] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季交投清淡；COMEX铜虹吸库存，LME注销仓单占比维持高位 [6] - 策略推荐：建议逢高移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【90000，94500】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续供应或收缩；消费进入淡季，刚需采购；海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存下滑 [9] - 策略推荐：短期高位回落，企业卖出套保逢高布局，中长期空配；沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3100，3200】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝成本或增加，库存有变动，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝市场过剩，库存累积 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意库存变动，主力运行区间【21000 - 22200】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压 [16] - 产业逻辑：印尼镍产量或下调，库存增加；不锈钢终端消费转入淡季，库存小幅上涨 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【113800 - 117000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，午后增仓上行 [20] - 产业逻辑：国内产量高位，海外供应压力减轻；新能源汽车销量不及预期，储能订单强劲，下游材料厂排产增长支撑需求 [21] - 策略推荐：多单注意止盈【98000 - 105000】 [22]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅承压；锡、铝反弹承压；镍偏弱；工业硅反弹；多晶硅偏强；碳酸锂高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 尽管俄乌谈判或推进，但市场流动性风险偏好较好，美联储或重启QE，世界央行三季度买黄金创新高，黄金长期战略配置价值不变；白银短期交易交割逻辑，长期做多逻辑不变；铜短期建议逢高移动止盈，中长期在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下依旧看好；锌短期高位回落，中长期供增需减，是板块空配；铅短期延续承压走势；锡、铝短期反弹承压；镍短期延续偏弱走势；工业硅短期或有反弹；多晶硅偏强运行；碳酸锂总库存去库，等待新利多驱动，高位震荡 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：白银资金获利离场明显下跌，美联储流动性释放落地，黄金获得情绪释放 [2] - 基本逻辑：12月FOMC宣布启动储备管理购买工具；英国10月GDP环比下滑，降息概率提高；俄乌谈判进程向前迈进；长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交易交割逻辑 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，主力合约价格有变动，成交量、持仓量、库存等有不同变化 [4][5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续 [5] - 策略推荐：短期建议逢高移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注区间【89500，93500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌近2%，沪锌跟跌，主力合约价格、成交量、持仓量、库存等有变化 [7][8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，北方矿山减产，供应或收缩；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存下滑 [8] - 策略推荐：短期锌高位回落，企业卖出套保积极逢高布局，中长期仍是板块空配；沪锌关注区间【23000，23500】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝超跌反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南地区铝企成本或增加，铝锭和铝棒库存下降，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，港口库存高位，产能居高不下，库存累积 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000 - 22200】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼减产，LME镍库存和国内纯镍社会库存增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存总量增加，下游需求低迷 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期反弹抛空为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【114000 - 117000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘大幅减仓，收跌0.18% [18] - 产业逻辑：国内产量高位，海外供应压力减轻；新能源汽车12月初销量不及预期，储能订单强劲，下游材料厂排产增长支撑需求 [19] - 策略推荐：多单注意止盈，观望为主【96100 - 97700】 [20]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅、锡承压；铝反弹承压；镍、工业硅偏弱；多晶硅偏强；碳酸锂谨慎看涨 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息落地，黄金关注卖预期交易，白银关注风险事件，长期黄金受益于全球货币宽松等因素，白银交割挤兑事件再发生，短期不追高不摸顶，长线仓持有 [2][3] - 铜在供应和库存扰动下短期有支撑，中长期因铜精矿紧张和绿色铜需求爆发被看好 [4][5][6] - 锌短期供需双弱，上方空间有限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [7][8][9] - 铝价短期反弹承压，建议沪铝短期止盈后观望，关注铝锭社会库存变动 [10][11][13] - 镍价短期再度承压，建议镍、不锈钢短期反弹抛空，关注下游不锈钢库存变动 [14][15][17] - 碳酸锂总库存去库，价格暂无深跌空间，多单持有 [18][20][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美联储降息落地，调门符合预期，关注黄金卖预期交易，白银关注风险事件 [2] - 基本逻辑：美联储 12 月议息会议降息 25 基点，政策立场转向，内部共识破裂，决议面临复杂环境；印尼提高黄金税率，为国际金价提供结构性支撑 [2] - 交易逻辑：长期黄金受益于全球货币宽松等，白银关注交割逻辑，短期不追高不摸顶，长线仓持有 [3] - 策略推荐：短期关注国内黄金 935 支撑，长线价值配置持仓继续持有；白银关注风险事件，警惕高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT 小组计划降低矿铜产能负荷，高铜价抑制需求，COMEX 铜对全球铜库存虹吸持续 [5] - 策略推荐：短期建议铜多单继续持有，逢高移动止盈，中长期看好铜；短期沪铜关注区间【90000，95000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌高位窄幅震荡 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续供应有收缩预期，消费进入淡季，海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存环比下滑 [8] - 策略推荐：短期锌高位震荡，上方空间有限，卖出套保可逢高轻仓布局，中长期维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22800，23300】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息预期强化，国内西南地区铝企成本或增加，库存去化，需求端下游开工率下降；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复常态，产量增长，产能居高不下，库存累积 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500 - 22300】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外降息预期强化，印尼计划下调镍产量目标，部分冶炼厂减产，库存增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存增加 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期反弹抛空，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 118000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2605 低开高走，增仓放量，涨超 2% [19] - 产业逻辑：总库存连续 16 周下滑，上游库存降低，下游降库存，贸易商累库，锂盐厂开工率有上行空间，终端需求旺盛，价格暂无深跌空间，近期或回调 [20] - 策略推荐：多单持有【94800 - 97500】 [21]

报告行业投资评级 - 黄金：长线持有★ [1] - 白银：长线持有★★ [1] - 铜：长线持有★ [1] - 锌：承压★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹承压★ [1] - 镍：承压★ [1] - 工业硅：偏弱★ [1] - 多晶硅：偏强★ [1] - 碳酸锂：谨慎看涨★ [1] 报告的核心观点 - 金银市场，白银首次突破每盎司60美元，市场押注美联储进一步宽松及供应紧张，长期黄金受益于全球货币宽松等因素，白银交割挤兑退却但长线可持仓 [2][3] - 铜市场，全球铜精矿供应紧张，高铜价抑制需求，库存累库，短期投机多头止盈带动铜价回落，中长期仍看好 [5][6] - 锌市场，锌精矿加工费下调，下游消费淡季，供需双弱，国内淡季去库，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [8][9] - 铝市场，海外铝土矿发运恢复，氧化铝过剩，电解铝高开工率，消费淡季效应显现，铝价短期反弹承压 [10][12] - 镍市场，海外印尼减产消息消化，库存偏高，下游不锈钢消费转淡，镍价短期再度承压 [14][16] - 碳酸锂市场，总库存连续16周去库，价格暂无深跌空间，受海外到港量增加及国内复产预期影响将回调，等待企稳后做多 [18][20] 各品种总结 金银 - 行情回顾：白银首次突破每盎司60美元，交易员押注美联储进一步宽松及供应紧张 [2] - 基本逻辑：等待美联储议息会议，市场认为可能降息25个基点；美国就业数据喜忧参半，市场对“鹰派降息”定价升温；央行继续购买黄金；长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交割挤兑退却，情绪回落 [2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑，长线价值配置持仓继续持有；金银比处于低位区间，警惕白银高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组达成共识，11月电解铜产量略高于预期，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游畏高观望，海内外铜库存均小幅累库，但LME注销仓单持续增加，仍存在交割风险 [5] - 策略推荐：建议前期铜多单移动止盈，观察下方缺口回补情况，等待止跌企稳后再次入场；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【89000，93000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，部分高成本冶炼厂亏损扩大，供应存在收缩预期，11月国内锌锭产量下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；国内锌锭社会库存环比下滑，短期供需双弱，淡季延续去库 [8] - 策略推荐：短期锌承压回落，卖出套保可逢高轻仓布局；中长期维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22800，23400】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期强化，国内西南地区枯水期临近，铝企成本将增加，12月电解铝锭库存和铝棒库存环比下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场结构性分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复常态，11月海外氧化铝产量同比增长，部分企业检修停产，但整体产能仍高，库存继续累积 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500 - 22000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期强化，印尼计划下调2026年镍产量目标，部分当地冶炼厂减产，12月LME镍库存和国内纯镍社会库存环比增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，12月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降，但远期库存仍有累库风险 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 118000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，午后商品市场氛围偏弱，收跌1.23% [19] - 产业逻辑：总库存连续16周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库；锂盐厂生产积极性提升，开工率有上行空间；终端需求旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高；价格暂无深跌空间，受海外锂辉石到港量增加及国内复产预期影响将回调 [20] - 策略推荐：逢低做多【91000 - 95000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铝、镍短期反弹，铅承压，锡偏强，多晶硅逢高沽空，碳酸锂回调后做多 [1] 各品种总结 黄金 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：美国通胀和消费者信心数据支持降息，中国央行连续13个月增持黄金，黄金中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变 [1] 白银 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：短期白银交易交割逼仓以及低库存，全球大财政均对白银长期有利，不过现货高升水、白银期货波动率飙升，短期不宜追高，长线供给有缺口，全球经济刺激、流动性维持宽松，做多逻辑不变 [1] 铜 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：超级宏观周来临，LME铜注销仓单骤增，海外挤仓担忧加剧，国内淡季去库，非美铜库存或逐渐告急，伦铜和沪铜续创新高，高位波动放大，中长期，全球铜精矿供应紧张持续，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好 [1][5][6] 锌 - 核心观点：短期反弹，中长期反弹逢高沽空 [1] - 主要逻辑：超级宏观周来临，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库，短期锌冲高回落，中长期看，锌供增需减 [1][8][9] 铅 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：国内原生铅、再生铅检修与复产并存，整体上有减量预期，终端电动车及汽车板块仍处于消费淡期，铅价短期反弹承压走势 [1] 锡 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：非洲刚果（金）冲突再起，当地锡矿运输受影响，国内云南冶炼厂保持平稳状态，下游电子消费需求转弱，锡价短期延续偏强走势 [1] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，氧化铝过剩延续，电解铝维持高开工率，国内铝锭去库放缓，消费淡季效应显现，铝价短期反弹走势 [1][12] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：海外印尼部分炼厂减产预期消化，国内外镍库存仍处于偏高水平，下游不锈钢消费转入淡季，需求支撑不足，镍价短期反弹承压走势 [1][16] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供需双弱，总库存环比上升，石河子启动2级天气重污染响应，下周部分产能或将减产，盘面低估值下价格有反弹动力，偏多操作 [1] 多晶硅 - 核心观点：逢高沽空 [1] - 主要逻辑：12月终端需求进入淡季，下游组件、电池和硅片排产下调，整体延续累库格局，广期所增加交割品牌将对情绪产生利空影响，区间上沿布局空单 [1] 碳酸锂 - 核心观点：回调后做多 [1] - 主要逻辑：基本面周度产量环比小幅增加，总库存连续16周去库，锂矿到港量增加，叠加国内有复产预期，盘面高位回调等待企稳后布局多单 [1][20]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有[1] - 锌：承压[1] - 铅、锡、铝：高位承压[1] - 镍：偏弱[1] - 工业硅：区间震荡[1] - 多晶硅：高位震荡[1] - 碳酸锂：高位回调[1] 报告的核心观点 - 美联储降息讨论反复、俄乌问题及日本财政刺激使黄金有支撑，中长期地缘秩序重塑、央行买金，黄金长期战略配置价值不变，白银跟随黄金及有色品种波动且弹性大，全球政策刺激白银需求，建议金银长线交易[1] - 美联储鸽派发声使12月降息概率回升、市场情绪缓和，虽全球铜显现库存高位，但铜精矿紧张，中长期因战略资源属性及绿色铜需求爆发仍看多[1][7] - 锌供需双弱、消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外库存增加，软挤仓风险缓解，短期承压，中长期供增需减[1][10] - 铅、锡、铝市场短期均因不同原因使供需关系不利，价格承压[1] - 镍市场供需过剩，库存垒至高位，下游消费转弱，镍价延续疲弱[1] - 工业硅基本面紧平衡，有机硅未减产、工厂库存低，价格向下空间有限[1] - 多晶硅基本面有边际走弱预期，但传言平台公司落地，可区间下沿逢低买入[1] - 碳酸锂产量环比上涨、库存去化幅度收窄，贸易商环节库存积压，短期有回调空间[1] 各品种总结 金银 - 盘面信息：SHFE黄金最新926.94，跌0.91%；COMEX黄金4063，跌0.34%；SHFE白银11680，跌3.07%；COMEX白银49.66，跌0.01；上海金银比、COMEX金银比上升，SHFE金/COMEX下降；美元指数微跌，美债实际收益率微降，金ETF、银ETF持仓有变化，金银COMEX净多及多占比下降[2] - 基本逻辑：美联储12月利率决策分歧使降息概率在30%-60%震荡，日本出台21.3万亿日元刺激计划，俄乌和平方案博弈，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构[3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920、白银11500表现，长线持仓继续持有，短线谨慎[4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜尾盘拉升[6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，TC环比下滑，10月进口增加、库存上升，10月冶炼开工和产量下滑，预计11月继续降，下游逢低采购，开工率增长，全球显性库存高位，终端消费有分化[6] - 策略推荐：回调逢低轻仓试多，中长期看好，短期沪铜关注【85000，88000】元/吨，伦铜关注【10500，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，窄幅震荡[9] - 产业逻辑：锌精矿短期偏紧，加工费回落，精炼锌企业亏损，10月产量增加但低于预期，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外库存增加，软挤仓风险缓解，供需双弱，库存去化，镀锌企业开工率下降[9] - 策略推荐：短期承压窄幅震荡，等待宏观指引，中长期反弹逢高沽空，沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2950，3050】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价高位承压，氧化铝低位偏弱走势[12] - 产业逻辑：电解铝海外减产，供应紧张，国内库存持平、铝棒库存下降，需求端开工率上升但有分化；氧化铝海外铝土矿发运增加，国内北方复产、库存增加，高成本企业减产或有支撑，短期过剩[13] - 策略推荐：沪铝短期逢高抛空，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21000 - 21600】[14] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹回落走势[16] - 产业逻辑：镍海外降息预期减弱，印尼下调产量目标、部分厂备货，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，减产计划执行不乐观，仍有累库风险[17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低逐步止盈，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【113000 - 116000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601低开低走，封跌停板[20] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，上游库存降、下游主动降库、贸易商累库，锂盐厂开工率有上行空间，终端需求旺盛，新能源汽车11月销量增速放缓，整体去库，价格暂无深跌空间，短期涨势放缓[21] - 策略推荐：观望【89500 - 93000】[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、碳酸锂建议长线持有；锌建议反弹逢高沽空；铅、锡、铝短期高位承压；镍走势偏弱；工业硅维持区间震荡；多晶硅建议区间下沿逢低买入 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：短期交易无锚，联储官员表态利空被放大，黄金白银下跌后震荡 [2][3] - 基本逻辑：美国鹰派官员集体表态，12月降息概率跌破50%；美国短期融资市场流动性收紧；目前无经济数据公布，市场交易无锚点；长期来看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [4][5] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落 [7] - 产业逻辑：10月电解铜产量环比下降，预计11月继续下降；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；全球铜精矿供应紧张，中长期电力缺口刺激铜需求，但高铜价抑制需求，全球铜显性库存处于历史同期高位 [7] - 策略推荐：美联储鹰声嘹亮，宏观和板块情绪转冷，警惕地缘黑天鹅风险，产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控；中长期看好铜价；短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，预计11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑，镀锌企业周度开工率环比增加 [10] - 策略推荐：美联储官员放鹰，宏观和板块情绪转冷，消费淡季需求疲软，锌承压偏弱运行；中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压回落，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起；11月国内电解铝锭库存环比上升，铝棒库存增加；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈现结构性分化；海外几内亚雨季结束，铝土矿发运有望增加，国内北方地区铝土矿复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增加，氧化铝高成本企业因亏损主动减产或带来支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21200 - 22000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续走弱，不锈钢低位反弹 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，印尼计划下调2026年镍产量目标，部分冶炼厂开启备货阶段；11月LME镍库存和国内纯镍社会库存攀升，全球精炼镍库存创下近五年高位；终端消费领域转淡，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量上升，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存存在累库风险，下游需求持续低迷 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低逐步止盈，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 117000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开高走，大幅增仓上行，封涨停板 [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度扩大；国内产量创新高，新产线爬产贡献增量，但辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间；终端市场表现偏强，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑；资金对储能预期较强，市场交易侧重于需求端，供应复产影响边际弱化 [22] - 策略推荐：多单逢高止盈，新单等待回调或横盘整理做多机会【92000 - 99000】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、白银建议长线做多，对铜建议长线持有，对锌、锡反弹承压，对铅、镍反弹回落，对铝冲高回落，对工业硅区间震荡，对多晶硅回调买入，对碳酸锂高位调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国政就业数据走软，关税合法性辩论存在确定性，贵金属有支撑 [2] - 基本逻辑：美国就业市场疲软，10月企业宣布裁员人数激增至15.3万，同比飙升近三倍，今年以来总裁员数已破百万；特朗普关税合法性存在不确定性，若裁定违法，美国政府将面临退还约1400亿美元税款；黄金长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3][4] - 策略推荐：短期金银均有止跌，中长线可考虑入场，国内黄金900支撑，白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡 [6] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩；美国10月非农就业减少9100人；政府关门期间缺乏通胀数据，美联储鹰声再起 [6] - 策略推荐：美国就业数据走弱，政府关门持续，通胀数据缺失，美联储鹰声再起，铜高位盘整，建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【84000，87000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，精炼锌企业利润亏损；市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张或检修减产；消费逐渐进入淡季；国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，国内社会库存和交易所库存均去化 [9] - 策略推荐：国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费走低，供应存在收缩预期，但消费淡季需求边际走弱，沪锌上下空间均有限，短期区间盘整，建议多单逢高止盈兑现；中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价再度反弹，氧化铝相对疲弱走势 [12] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产；11月国内电解铝锭库存环比增加，铝棒库存环比略降；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降，终端消费逐渐转淡；海外几内亚因雨季导致发运减少，影响我国近期进口量，国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力，随着高成本企业减产或带来一定支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹承压走势 [16] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降；11月LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.77万吨，内外库存延续累积，镍供应压力依然明显；终端消费领域旺季逐渐接近尾声，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，周环比略增加0.04%，不锈钢市场现货货源呈现供需双弱态势，下游传统消费旺季已接近尾声，终端需求趋弱 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【119000 - 121000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601小幅高开，午后涨幅扩大，增仓上行 [19] - 产业逻辑：市场再传复产消息，若宁德复产将扭转去库趋势，短期对盘面形成冲击；基本面边际改善确定性较高，总库存连续11周去库，且去库幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗过快；供应端仍在维持增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量；终端需求保持旺盛，11月排产仍然偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高，供需结构明显好转有望形成产业正反馈 [20] - 策略推荐：回调试多【79800 - 82000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 除铜、碳酸锂为高位调整，锌、锡反弹承压，铅冲高回落，铝承压，镍偏弱，工业硅区间震荡外，黄金、白银、多晶硅均建议长线做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：政府关门等事件引发流动性枯竭，资本市场包括贵金属市场大幅下跌 [2] - 基本逻辑：美国政府停摆或创纪录，市场面临流动性枯竭，联储内部分歧，预计本月中旬停摆有望解决，长期黄金或持续长牛 [3] - 策略推荐：短期金银均有止跌，中长线可考虑企稳，国内黄金900支撑，白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空低开，高位调整 [6] - 产业逻辑：10月中国电解铜产量环比下降，消费转入淡季，中美10月制造业PMI均走弱，市场对经济担忧增加 [6] - 策略推荐：建议背靠下方均线逢低试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期对铜依旧看好，短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌反弹承压 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，市场预计11月国内冶炼厂或检修减产，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解 [9] - 策略推荐：建议短期多单逢高止盈兑现，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价高位承压，氧化铝相对疲弱走势 [12] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，10月我国电解铝运行产能和库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率下降；氧化铝海外发运减少，国内行业利润收缩，部分企业面临亏损压力，短期市场维持过剩格局 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈为主，主力运行区间【21000 - 21700】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价略有企稳，不锈钢相对偏弱走势 [16] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼相关有效期延续，国内镍矿港口库存下降，内外库存延续累积，镍供应压力明显；不锈钢终端消费旺季接近尾声，市场现货货源供需双弱，库存基本稳定，终端需求趋弱 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，镍主力运行区间【120000 - 122000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开低走，全天减仓超7万手，跌幅超4% [19] - 产业逻辑：市场再传复产消息冲击盘面，基本面边际改善确定性较高，总库存连续11周去库且幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗过快，供应端仍在增长，终端需求保持旺盛 [20] - 策略推荐：观望为主，等待盘面企稳【76800 - 78800】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息符合预期，但鲍威尔表态偏鹰，G2关系缓和，影响有色金属市场走势，各品种表现分化，部分品种有短期波动风险，中长期部分品种因供需等因素仍有投资价值 [2] 各品种总结 黄金 - 核心观点：回落调整，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值不变 [2] - 主要逻辑：鲍威尔给12月降息预期降温，G2关系缓和，菲律宾央行表态卖黄金，韩国央行表态买黄金 [2][4] - 策略推荐：关注G2会晤，关注金银何时止跌，国内黄金关注900支撑，长线价值配置持仓继续持有 [3][5] 白银 - 核心观点：长线做多 [2] - 主要逻辑：伦敦库存紧张情况大幅缓解，跟随黄金调整，长期全球政策刺激白银需求，供需缺口持续变，11000支撑较强 [2] - 策略推荐：关注金银止跌情况，白银11000支撑较强，长线做多可考虑入场 [2][5] 铜 - 核心观点：长线持有 [2] - 主要逻辑：特朗普撤销排放限制，SMM预计10月电解铜产量下滑，四季度有收缩预期，铜价高企抑制需求，投机情绪高涨，高位风险激增，中长期铜精矿紧张和绿色铜需求爆发 [8] - 策略推荐：等待上方9万关口突破情况，短期多单移动止盈落袋，不盲目追高，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护，降低仓位，严格风控，短期沪铜关注区间【86500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11500】美元/吨 [9] 锌 - 核心观点：反弹，中长期反弹逢高沽空 [2] - 主要逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [11] - 策略推荐：关注上方22500和22800的两档压力突破情况，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：反弹承压 [2] - 主要逻辑：河北等地铅生产企业受环保管控影响，下游终端消费旺季尚可，但中大型铅蓄电池企业减产拖累消费 [2] 锡 - 核心观点：短期偏强走势 [2] - 主要逻辑：海外缅甸锡矿复产进度相对缓慢，云南冶炼厂检修后开工率回升，下游锡消费旺季带动锡锭库存去化 [2] 铝 - 核心观点：短期保持偏强走势 [2] - 主要逻辑：海外电解铝供应预期收紧，国内供应平稳，主流消费地铝锭去库减缓，终端消费旺季表现支撑 [2] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [16] 镍 - 核心观点：承压偏弱走势 [2] - 主要逻辑：海外印尼镍矿端扰动减弱，国内精炼镍供应充足，纯镍库存明显累积，下游硫酸镍消费旺季有一定支撑 [2] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [20] 工业硅 - 核心观点：反弹 [2] - 主要逻辑：基本面无明显矛盾，北方开工增加放缓，南方枯水期临近停炉缓慢增加，下游需求平淡，后期多晶硅有减产预期，短期市场情绪乐观 [2] - 策略推荐：低多对待 [2] 多晶硅 - 核心观点：看多 [2] - 主要逻辑：光伏产业成立联合体，17家企业签字，政策落地点燃市场乐观情绪 [2] - 策略推荐：多晶硅多单持有 [2] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [2] - 主要逻辑：基本面短期边际改善确定性较高，总库存连续10周去库，下游材料厂原料库存消耗加快，终端需求旺盛 [2] - 策略推荐：多单持有，低多对待【82200 - 84500】 [2][24]