报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁矿石供给缩量矛盾积累矿价坚挺，焦炭供需结构相对平衡四轮提涨开启，焦煤供需格局相对健康价格区间运行，铁合金11月钢招已启动需关注钢厂最终定价 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 品种观点：产量及表需环比均下降，体现供需双弱的淡季特征，库存环比下降但降幅弱于季节性规律，基本面总体平衡偏弱，铁水产量继续回落，对原料的支撑边际趋弱 [4] - 盘面操作建议：目前跌至前低附近，考验3000处支撑，或有低位反复 [5] 热卷 - 品种观点：表需及产量均回落，库存逆季节性小幅上升，显示一定的库存压力，铁水产量继续回落，对原料的需求支撑弱化 [4] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期在连续回落后或有反复 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水环比继续减量，部分高炉复产，铁水产量有回升预期，钢厂检修信息增加，钢厂降库、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多 [8] - 盘面操作建议：空单止盈 [9] 焦炭 - 品种观点：市场开启第四轮提涨，近期焦企利润小幅改善但仍多处亏损状态，铁水产量再次回落，钢厂利润不佳高炉检修增多，但原料库存水平中性偏低，短期补库积极性尚可，目前供需矛盾相对有限，跟随焦煤价格区间运行 [11] - 盘面操作建议：谨慎看多 [12] 焦煤 - 品种观点：供应端受安检、环保等问题影响，煤矿开工率环比再次下降，煤矿库存水平较低，预售订单充足，整体出货情况较好，铁水产量季节性下跌压制原料端上行空间，短期供需格局相对健康，价格预计维持区间运行 [14] - 盘面操作建议：谨慎看多 [15] 锰硅 - 品种观点：产区供应小幅下降但仍处同期高位水平，库存较上期继续增加但增幅放缓，下游11月钢招已启动，标志性钢厂计划采购数量16000吨，环比减少500吨 [17] - 盘面操作建议：短期成本端暂对价格有一定支撑，谨慎看多 [18] 硅铁 - 品种观点：产区开工率继续增加，下游需求边际转弱，库存较上期继续大幅增加 [17] - 盘面操作建议：短期煤炭价格偏强运行，成本端暂对价格有一定支撑，但自身基本面转至宽松状态，谨慎看多 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料和PP市场均呈现基本面弱势，供给增加而需求支撑不足，库存压力大，后市面临去库压力，建议持有空单并根据不同情况进行套利和套保操作 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 塑料行情回顾 - 本周塑料高开低走，周线2连阴，周一高开16点在6915，冲至周内高点6939后单边下跌，周四早盘跌至周内低点6745后反弹，最终收在6802，较上周收盘跌97点或1.4%，全周振幅194点 [3][13] PP行情回顾 - 本周PP高开低走，周线2连阴，周一高开10点在6600，冲至周内高点6629后单边下跌，周四早盘跌至周内低点6415后反弹，最终收在6464，较上周收盘跌126点或1.9%，全周振幅214点 [8][16] 估值情况 - 基差、月差偏弱运行，单同比高位；油制同比中；LLDPE同期中位置；PP中偏高 [19][26][28] 投产计划 - 2025年PE计划投产613万吨（同比+17%），1 - 10月已投产463万吨，年内还剩120万吨待投产；2025年PP计划投产511万吨（同比+11%），1 - 10月已投产456万吨，年内还剩45万吨待投产；2026年依旧处于高投产周期，PP装置延期概率偏高，可关注LP05做缩机会 [35] 供给情况 - 11月开工有回升趋势，本周PE产量为66万吨，产能利用率为83%，9月中旬以来产量低位回升，预计下期总产量在66.77万吨，较本期+0.71万吨；本周PP产量80万吨，产能利用率为78%，下周预估产量81.8万吨，继续增加 [36][38][46] 进出口情况 - 2025年1 - 9月PE进口量为1000万吨（同比 - 1.8%），9月进口量为102万吨（同比 - 10%，环比 + 8%），预计10、11月出口量分别为110、116万吨；2025年1 - 9月PP累计进口量在246万吨（同比 - 9%），9月进口量在29万吨（同比 - 3%，环比 + 17%），2025年1 - 9月PP累计出口量在234万吨（同比 + 28%），9月出口量为24万吨（同比 + 22%，环比 - 14%） [41][49][52] 需求情况 - 本周PE下游产能利用率为45%，连续2周下滑，2025年1 - 9月PE表观消费量为3358万吨（累计同比 + 11%）；本周PP下游开工率为53%，连续3周回升，2025年1 - 9月PP表观消费量为2981万吨（同比13%），其中9月同比 + 12%；2025年1 - 9月塑料及制品累计额在831亿美元（同比 + 1.2%），9月累计额在119亿美元（同比 + 5.1%） [55][58][60] 库存情况 - 截至11月7日，两油聚烯烃石化库存为66.5万吨（环比 - 2.5，同比 + 1），本周PE企业库存为49万吨（周环比 + 7.4），升至往年同期高位，PP企业库存为60万吨（周环比 + 0.5），小幅累库；本周PE社会库存为51（周环比 - 2），PP贸易商库存为23万吨（周环比 + 1.5），维持同期高位 [63][66] 策略建议 - 塑料单边基本面偏弱，空单持有，L2601关注区间【6700 - 6900】；农膜季节性旺季支撑，多LP01套利继续持有；基差同期低位，产业客户可择机卖保 [5][7] - PP单边供需偏弱，空单持有，PP2601关注区间【6400 - 6600】；甲醇仍有限气预期支撑，逢高做空MTO（05）利润；基差同期低位，上游及贸易商逢高卖保 [10]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PX、PTA、天然气、尿素 [2][4][7] - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、沥青 [2][4][7] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [2][7] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩仍是核心驱动，油价上方承压，各品种受成本、供需等因素影响呈现不同走势，可根据具体情况选择相应投资策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 核心观点：谨慎看空，淡季供给过剩，油价下行压力大 [2] - 主要逻辑：OPEC+12月计划扩产13.7万桶/日，消费淡季开启，供给过剩压力上升 [2][10] - 策略：空单持有，关注非OPEC+地区产量变化，反弹偏空 [11] LPG - 核心观点：谨慎看空，跟随成本端油价走弱 [2] - 主要逻辑：美国制裁风险释放，沙特下调CP合同价，成本端利空，供需基本面改善 [2][16] - 策略：空单持有 [2] L - 核心观点：空头延续，期现继续寻底 [2] - 主要逻辑：企业库存升至同期高位，成本支撑转弱，供给宽松，需求补库动力不足 [2][21] - 策略：空单持有 [21] PP - 核心观点：空头延续，基本面弱势难改 [2] - 主要逻辑：上中游库存高位，装置重启，内外需求不足，OPEC+增产，油价或下跌 [2][25] - 策略：空单持有 [25] PVC - 核心观点：空头延续，持仓量创新高 [2] - 主要逻辑：宏观政策窗口期回归弱基本面，上中游库存高位，低估值支撑下跌空间有限 [2][29] - 策略：产业逢高套保，谨慎追空 [29] PX - 核心观点：谨慎看多，供需短期改善 [2] - 主要逻辑：供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN和PX - MX偏高，原油供需宽松 [30] - 策略：空单逢低止盈，关注逢高做空机会 [31] PTA - 核心观点：谨慎看多，供需略有改善 [32] - 主要逻辑：加工费偏低，后期装置检修增加，供应压力缓解，终端需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期 [33] - 策略：关注做扩加工费，逢高布局空单 [34] 乙二醇 - 核心观点：谨慎看空，估值偏低 [35] - 主要逻辑：国内装置检修增加，新装置投产，供应压力增加，下游需求改善但预期走弱，11月存累库预期 [36] - 策略：关注反弹布空机会 [37] 甲醇 - 核心观点：谨慎看空，基本面弱势 [38] - 主要逻辑：高库存压制价格，国内装置开工负荷回升，海外提负，进口量大，需求一般，成本端支撑弱稳 [40] - 策略：空单谨持，关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 核心观点：谨慎看多，出口短期利多 [43] - 主要逻辑：小颗粒现货走强，供应压力增加，需求略有改善，厂库累库，出口增速高，基本面宽松 [44] - 策略：警惕盘面冲高回落，远月逢低轻仓试多 [45] 天然气 - 核心观点：谨慎看多，气价易涨难跌 [46] - 主要逻辑：气温下降，需求旺季，需求支撑上升，供给端充足，库存增加 [48] - 策略：关注气价支撑，但上行压力上升 [49] 沥青 - 核心观点：谨慎看空，供需双弱 [50] - 主要逻辑：成本端油价回调，利润下降，供给端排产量下降，需求端消费量下降，库存上升 [53] - 策略：轻仓空配 [54] 玻璃 - 核心观点：空头盘整，资金博弈激烈 [55] - 主要逻辑：现货持稳，基差走强，日熔量难降，厂库偏高，内需弱，需求支撑不足 [58] - 策略：短期冷修支撑，中长期反弹偏空 [58] 纯碱 - 核心观点：空头反弹，装置检修增加 [59] - 主要逻辑：厂内库存去化但仍高，需求刚需，供给短期或降，中长期宽松 [62] - 策略：产业逢高卖保 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC平开低走，周线2连阴，主力再创年内新低；持仓量再创新高，基本面变动不大，维持高库存、高仓单弱势格局；供需层面暂无上行驱动，但绝对价格偏低叠加成本端煤炭表现坚挺，底部亦有支撑；考虑到11月中下旬后资金逐步开始移仓换月，关注空头平仓带来的阶段性低多机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC行情回顾 - 盘面增仓下跌，周线2连阴，主力再创年内新低，周初平开在4696，冲至周内高点4702后下跌，周四早盘跌至周内低点4600后反弹，最终收在4611，较上周收跌90点或1.8%，全周振幅102点 [8] - 月差横盘震荡 [13] - 单品种利润亏损扩大，本周PVC电石法毛利为 -723元/吨，电石价格低位小幅上涨，成本支撑走强 [15][17] - 西北氯碱一体化利润继续被压缩 [18][20] - 产量回升，本周PVC产量为47万吨（环比 -0.1），产能利用率为77%，1 - 43周产量累计同比 +4.6%；未来3周，行业供需压力先增后减，预计下周华东五型市场主流报价在4480 - 4630元/吨区间运行 [23][25] - 1 - 9月房地产施工、销售面积跌幅扩大，2025年1 - 9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 -18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%，9月销售面积连续6个月跌幅扩大，9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 -2.7% [26][28] - 11 - 12月开工或呈下滑，目前下游开工率维持在5成左右，2025年1 - 9月表观消费量累计同比 -1.7%，9月表观消费量为170万吨（同比 +1.4%） [29][31] - 9月出口变现依旧强劲，2025年1 - 9月PVC出口量为292万吨（同比 +98万吨，累计同比 +51%），9月出口量35万吨（其中印度16万吨） [32][34] - 厂内库存持稳运行，截至本周四，PVC企业库存为34万吨（周环比 -2.7），节后连续2周加速去化，上游企业预售量为64（周环比 +8） [35][37] - 社会库存维持运行，截至本周四，PVC小样本社会库存为54万吨（周环比 -0.1），累库速度放缓，大样本社库为95万吨（周环比 +0.1，同比 +20.6），维持稳定 [38][40] 烧碱行情回顾 - 提及烧碱产能利用率、厂内库存及估值相关内容，但未给出具体数据 [41][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场阶段性供强需弱格局变化有限，高供应压制盘面明显，随着新棉收购逐步接近尾声，短期边际驱动弱化进而削弱波动幅度 盘面上，资金炒作积极性不高但头部机构空头情绪有所降温 行业角度下，下游纺企的利润、现金流经历了2个多月曲折修复后并未继续恶化，国内销售韧性尚存或维持后市原料刚需 在进口预期偏弱情况下有望中长期收缩供需缺口 目前，盘面价格运行至套保压力位附近，预计短期维持震荡运行，等待套保压力视销售情况的减弱程度 操作上，建议关注供应压力传导期间的回调低吸机会或底部看跌卖出，亦可关注盘面给出的短期反套机会，参考区间13330,13830 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 宏观：贝森特称最早可能在下周签署中美贸易协议，外交部回应中方愿同美方落实两国元首重要共识；美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长“停摆”纪录，整体中性偏多 [3] - 供应：国际上，美棉新棉陆续收获，已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计1月棉区降水减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增长3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年 国内预计全疆持棉收购11月中上旬收尾，公检进度快于同期，销售进度仍偏快，北疆新棉质量不及预期，轧花厂收购转向谨慎，预估2025/26年度成本较高的轧花厂皮棉成本在14700 - 15000元/吨（公定）左右，成本较低的能控制在14600元/吨以内，低成本的轧花厂顺价出货微利，整体中性偏空 [3] - 库存：原料方面全国棉花商业库存继续回升并超周期，内地库存开始逐步增长；产成品方面下游产成品继续小幅去化，整体库存水平相对中性；仓单方面，受仓单升水好转及盘面坚挺影响，仓单数量攀升，整体中性偏空 [3] - 需求：国际上，美国8月服装零售和批发销售保持较高增长，10月消费信心回升；10月越南服纺出口环比回落并低于同期；欧盟10月消费信心指数回暖，8月服装进口量增速下降，进口金额下滑 国内11月下游市场交投一般，成交集中在局部低基差资源和企业刚需采购，无明显新增订单，企业销售以预售为主，纺企、布企开机环比变动不大，纺纱利润修复放缓，下游轻纺城市场成交量边际走弱并与同期持平，柯桥地区辅料价格继续下探低位，终端量价趋势改善不佳，整体暂时未形成对价格的强力支撑，但基于国内偏高产能，预计新年度消化刚性存在，对后续相关机构库销比预期较乐观，整体中性 [3] 国内供应 - 皮棉成本基本固化，销售进度仍偏快：本周全国新棉采摘进度达87.1%，交售进度90.4%，加工进度39.4%，检验量超225万吨，销售进度14.2%，快于同期5.8% 近期全国籽棉收购均价持稳回升，折算后新季皮棉累计均价提升至14500元/吨，预估2025/26年度成本较高的轧花厂皮棉成本在14700 - 15000元/吨（公定）左右，成本较低的能控制在14600元/吨以内 [17] - 新季现货压力逐步加大，产成品库存小幅去化：本周全国商业库存环比上升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比上升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存上升至16.52万吨，低于同期1.43万吨 产成品方面，纯棉纱库存可用天数环比下降0.12天至30.98天，终端坯布库存环比下降1.18天至21.83天，厂内涤棉纱库存环比下降0.43天至27.38天 [19] - 9月棉花进口增加、棉纱进口略有回落：2025年9月我国进口棉花约10万吨，同比减少约18.7%；1 - 9月进口棉花约68万吨，同比减少约69.8% 2025年9月中国棉纱进口约12.77万吨，月环比减少3.21%，年同比增加15.02%，1 - 9月我国棉纱进口量合计约103.66万吨，年同比减少7.44% [22] - 新季仓单快速回升：未提及具体内容 国内需求 - 负荷变化有限，纺企利润回升有望兜底刚需：本周纺纱厂开机率环比下跌0.2%至65.6%，低于同期6.3%；织布厂开机率环比上行0.1%至37.6%，低于同期10.1% 近期代表性32纱支即期利润持稳于 - 900元/吨左右，疆内纺企利润600元/吨左右，9月行业利润累计同比值回升至 - 18.5% [26] - 轻纺城成交降速偏慢，柯桥辅料价格进一步探底：本周轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比下行2.8万米至33.6万米，持平同期 柯桥方面，面料价格指数环比上行0.07至110.86，辅料价格指数环比下行0.35至110.63 [28] - 9月行业PMI小幅走强，整体及细分同比依旧偏弱：9月棉纺行业PMI环比上行1.57%至44.29%，低于同期12.29%，连续5个月处于荣枯线下方 需求方面，新订单PMI环比上行1.98%至48.72%，低于同期9.44%；开机率PMI环比上行4.07%至41.03%，低于同期17.13% 库存方面，棉纱库存PMI环比上行7.5%至56.41%，高于同期3.79%；棉花库存环比上行1.75%至41.3%，高于同期3.79% [31] - 9月社零同比增幅温和走强：9月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达1231亿元，同比增长4.7%，较8月3.1%的同比增速进一步提升；1 - 9月累计零售总额10613亿元，同比增长3.1% [33] - 10月单月降幅创年内新高：10月纺织服装出口222.6亿美元，1 - 10月累计2439.4亿美元，当月同比 - 12.6%，当月环比 - 8.8%，累计同比 - 1.6%；纺织品出口112.6亿美元，1 - 10月累计1177.4亿美元，当月同比 - 9.0%，当月环比 - 5.9%，累计同比0.9%；服装出口110.0亿美元，1 - 10月累计1262.0亿美元，当月同比 - 16.0%，当月环比 - 11.6%，累计同比 - 3.8% [36] - 服纺产品出口单价整体持稳下跌，同比情况偏弱：未提及具体内容 国外需求 - 亚洲各国出口分化，越南9月环比大幅下行：未提及具体内容 国际宏观 未提及具体内容 国内宏观 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受主产区环保与安全检查约束，短期焦煤供应格局或维持偏紧状态，下游钢材市场进入传统需求淡季，铁水产量连续下行，压制原料价格上行高度，预计下周行情以区间运行为主，单边建议短多参与，关注多焦煤空铁矿的套利机会，焦煤主力合约参考区间【1230，1310】，焦炭主力合约参考区间【1710，1800】[3] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周黑色系商品全线下跌，煤焦价格走势相对坚挺，焦煤主力合约周跌幅1.24%，焦炭主力合约周跌幅1.15% [4] - 国内煤矿产量环比继续下降，库存维持近三年低位水平，煤矿预售订单充足，出货情况较好，竞拍市场活跃 [4] - 下游钢材利润不佳，钢厂停产检修增多，铁水产量回落，但原料补库积极性尚可，短期需求有一定韧性 [4] - 进口方面，口岸通关车数回升至1400车左右，现货资源偏紧，贸易企业报价高，下游采买谨慎 [4] - 蒙5仓单成本约1430元/吨，期货贴水程度加深，焦炭第三轮提涨落地，部分焦企发起第四轮提涨，焦钢博弈激烈 [4] 焦煤仓单成本 | 品种 | 地点 | 日期 | 现货价格 | 仓单成本 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 蒙5 | 唐山 | 2025-11-07 | 1460 | 1233 | | 蒙5 | 内蒙 | 2025-11-06 | 1434 | 1429 | | 安泽主焦煤 | 山西 | 2025-11-06 | 1670 | 1410 | | 古交主焦煤 | 山西 | 2025-11-06 | 1615 | 1355 | | 平煤1号 | 平顶山 | 2025-11-06 | 1660 | 1175 | | 山焦日照1号 | 日照 | 2025-11-06 | 1663 | 1213 | | 乡焦1号 | 临汾 | 2025-11-06 | 1480 | 1200 | | 凯嘉1号 | 介休 | 2025-11-06 | 1570 | 1270 | [7] 基差 | 合约 | 基差 | 周变化 | 基差率 | 近一月均值 | 超季节性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1月 | 291 | 88 | 20.30% | 303 | 63 | | 5月 | 237 | 104 | 16.50% | 243 | 27 | | 9月 | 181 | 118 | 12.63% | 181 | -29 | [12] 月差 - 1 - 5价差走强 [13] 焦煤供应 - 矿山：本周523家矿山原煤日均产量186.33万吨，环比下降4万吨；精煤日均产量73.83万吨，环比下降2.01万吨 [20] - 洗煤厂：样本洗煤厂日均产量27.53万吨，环比增加1.01万吨；产能利用率36.87%，环比增加1.15% [23] 焦煤进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45% [24] | 国家 | 2025-09-30 | 累计值 | 当月环比 | 当月同比 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 蒙古 | 600 | 4175 | -0.24% | 45.48% | -3.85% | | 俄罗斯 | 289 | 2365 | 12.55% | 16.52% | 2.49% | | 加拿大 | 109 | 819 | 6.41% | 26.56% | 21.41% | | 澳大利亚 | 57 | 518 | 54.25% | -45.8% | -7.81% | | 其他国家 | 37 | 476 | 102.93% | -80.08% | -54.36% | | 合计 | 1092 | 8353 | 7.49% | 5.41% | -6.45% | [25] 焦煤竞拍数据 | 焦煤竞拍数据 | 2025-10-31 | 2025-10-24 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | | 挂牌量（万吨） | 148.68 | 149.37 | -0.69 | | 成交率（%） | 93.07 | 93.31 | -0.24 | | 流拍率（%） | 6.93 | 6.69 | 0.24 | [30] 焦炭市场 - 现货价格持稳 [36] 焦化利润 | 区域 | 2025-11-06 | 2025-10-30 | 周变化 | 同差值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 全国 | -22 | -32 | 10 | -79 | | 山西 | -20 | -32 | 12 | -86 | | 河北 | 19 | 10 | 9 | -86 | | 内蒙古 | -78 | -92 | 14 | -73 | | 山东 | 39 | 28 | 11 | -75 | [40] 焦炭基差 | 合约 | 基差 | 周变化 | 基差率 | 近一月均值 | 超季节性 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1月 | -53 | 21 | -3.40% | -37 | -16 | | 5月 | -135 | 69 | -8.60% | -146 | -92 | | 9月 | -216 | 73 | -13.76% | -232 | -152 | [44] 焦炭供应 未提及具体内容 焦炭需求 - 本周焦炭日均消费量105.4万吨，环比下降0.96万吨；247家钢铁企业盈利率39.83%，环比下降5.19% [51] 焦炭库存分布 | 焦炭库存分布 | 2025-11-07 | 2025-10-31 | 周环比 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 钢厂 | 626.64 | 629.05 | -2.41 | 7.76% | | 钢厂库存可用天数 | 11.07 | 11.57 | -0.5 | -0.8% | | 独立焦企 | 58.3 | 59.87 | -1.57 | -30.31% | | 港口 | 202.11 | 211.1 | -8.99 | 16.73% | | 天津港 | 88 | 93 | -5 | 83.3% | | 青岛港 | 70 | 72 | -2 | 11.11% | | 日照 | 44 | 46 | -2 | -29.03% | | 总库存 | 887.05 | 900.02 | -12.97 | 5.81% | [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场基本面延续供需偏紧，总库存连续12周去库且去库幅度进一步扩大，终端市场表现偏强，但枧下窝采矿权出让费评估报告低于预期，复产节奏或加快，对价格上方形成压力，多单前高附近适当止盈，新单等待回调试多机会 [5] 各部分总结 宏观概况 - 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，10月以美元计价出口同比-1.1%，进口同比+1.0% [3] - 欧元区10月制造业终值50，德国、法国持续萎缩，美国10月ISM制造业PMI连续8个月萎缩，但服务业PMI创8个月新高，10月ADP新增就业4.2万人超预期，美国政府停摆进入第36天 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2.3万以上并创年内新高，行业平均开工率回升至50%以上 [3] - 2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，其中出口至中国1.62万吨 [3] 需求端 - 10月1 - 31日全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，较上月增长7%，今年以来累计零售1939.5万辆，同比增长9% [4] - 10月全国乘用车厂商批发292.2万辆，同比增长7%，较上月增长4%，今年以来累计批发2376.9万辆，同比增长12% [4] 成本利润 - 本周矿端价格环比有升有降，碳酸锂生产成本为71169元/吨，环比减少9元，行业利润为8904元/吨，环比增加1887元 [4] 总库存 - 截至11月6日，碳酸锂总库存为123953吨，较上周减少3406吨，其中上游冶炼厂库存为30715吨，环比减少1336吨 [5] 后市展望 - 本周现货价格小幅下降，市场成交略有好转，期现商报价基差走弱，基本面供需偏紧，库存去化，预计11月进口量上涨，终端市场偏强，但复产节奏或加快，多单前高止盈，新单回调做多 [5] 锂电行业价格 - 11月7日锂电行业多种产品价格有涨有跌，如锂辉石6%CIF跌1.05%，锂云母≥2.5%涨3.74%，碳酸锂电池级跌2.73%等 [6] 本周行情回顾 - 截至11月7日，LC2601报收82300元/吨，较上周上涨1.9%，现货电池级碳酸锂报价80250元/吨，较上周下降2.7%，主力合约先抑后扬 [8] 产量与开工率 - 截至11月7日，碳酸锂产量为23465吨，较上周增加145吨，企业开工率为51.53%，较上周下滑1.12% [10] - 截至11月7日，氢氧化锂产量为6455吨，较上周增加165吨，企业开工率为36.72%，较上周减少4.72% [12] - 截至11月7日，磷酸铁锂产量为96856吨，较上周增加8420吨，企业开工率为85.24%，环比增加7.41% [14] 库存情况 - 截至11月6日，碳酸锂行业总库存为123953吨，较上周减少3406吨，仓单库存为27332吨，环比减少289吨，节后去库加快 [32] - 截至11月7日，磷酸铁锂行业总库存为40132吨，较上周减少541吨，成品库存延续下滑 [35] 成本与利润 - 截至11月7日，非洲SC 5%报价630美元/吨持平，澳大利亚6%锂辉石到岸价940美元/吨，环比下跌53美元/吨，锂云母市场价格2775元/吨，环比上涨100元 [47] - 截至11月7日，碳酸锂生产成本71169元/吨，环比减少9元，行业利润8904元/吨，环比增加1887元 [49] - 截至11月7日，氢氧化锂生产成本68465元/吨，环比减少1001元，行业利润7643元/吨，环比增加943元 [51] - 截至11月7日，磷酸铁锂生产成本36677元/吨，环比减少220元，亏损2463元/吨，环比增加37元/吨 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块整体下行，螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤均下跌，煤焦偏强，螺纹钢及热卷产量及需求环比下降，热卷库存逆季节性上升，螺纹钢杭州库存逆季节性增加，钢厂利润收缩，铁水产量降至去年同期水平且后期预计仍有下降空间，需求稳中偏弱，宏观驱动短期降温，焦煤供应端扰动对行情形成支撑 [2] - 宏观事件落地后行情重新交易供需逻辑，需求端难有明显起色，供需改善需钢厂继续减产，否则基本面有进一步宽松可能，潜在上行驱动可能来自焦煤供给端，但在铁水下行背景下对钢材难形成持续性推动，预计行情呈低位区间波动状态 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1%；粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9%；钢材当月量12421万吨，同比增5.1%，累计量110385万吨，同比增5.4%；钢材进口当月量55万吨，同比降1%，累计量453万吨，同比降12.6%；钢材出口当月量1047万吨，同比增3.6%，累计量8796万吨，同比增9.2% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量208.54万吨，降4.05万吨，累计同比降3%，消费218.52万吨，降13.67万吨，累计同比降6%，库存592.54万吨，降9.98万吨，同比增33.94%；线材产量86.47万吨，降3.34万吨，累计同比降7%，消费89万吨，降10.21万吨，累计同比降8%，库存130.69万吨，降2.38万吨，同比增28%；热卷产量318.16万吨，降5.4万吨，累计同比增1%，消费314.3万吨，降17.59万吨，累计同比增1%，库存410.45万吨，增3.86万吨，同比增24%；冷卷产量83.84万吨，降2.13万吨，累计同比增1.9%，消费85.32万吨，降3.69万吨，累计同比增1.29%，库存174.5万吨，降1.48万吨，同比增12.9%；中厚板产量159.73万吨，降3.63万吨，累计同比增4.18%，消费159.94万吨，降4.31万吨，累计同比增4.1%，库存195.39万吨，降0.21万吨，同比增3.79%；合计产量856.74万吨，降18.55万吨，累计同比增0.04%，消费867万吨，降49万吨，累计同比降1.24%，库存1504万吨，降10.19万吨，同比增23.37% [5] 钢材生产利润 - 11月6日华东螺纹钢-高炉利润变化13，螺纹钢-电炉-谷电利润变化13，螺纹钢-电炉-平电利润变化 -92，热卷-高炉利润变化0；华北螺纹钢-高炉利润变化20，螺纹钢-电炉-谷电利润变化5，螺纹钢-电炉-平电利润变化 -61，热卷-高炉利润变化 -66；华中螺纹钢-高炉利润变化175，螺纹钢-电炉-谷电利润变化0，螺纹钢-电炉-平电利润变化 -40，热卷-高炉利润变化105 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4%，100城土地累计成交面积同比降13.7% [27] - 水泥出库量边际有所改善，累计同比降25%，混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降9% [30] - 9月钢材出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位，10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周走强，盘面下行中现货相对坚挺，11月后基差通常走弱，预计后期库存正常去化，供需矛盾不突出，短期基差偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差偏弱运行，本周热卷库存小幅上升至同期最高水平，冷卷库存偏高，按季节性规律热卷库存有进一步上升风险，将压制基差表现 [54] - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] - 热卷1 - 5月差变化不大，呈略贴水状态，热卷基本面有进一步宽松趋向，价差存在走反套格局可能 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美制造业PMI回落，美国政府关门致市场流动性紧张，美元指数走强压制铜价，短期铜高位回调、震荡蓄势，建议回调逢低试多，长期看好铜 [6] - 创历史新高后铜如期高位调整，短期下探8万5关口支撑后止跌反弹，建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控，中长期因铜是中美博弈重要战略资源和贵金属平替资产，且铜精矿紧张、绿色铜需求爆发，对铜长期看好 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观上美国10月ISM制造业PMI回落，经济担忧增加，政府停摆，美元指数重回100大关，市场流动性偏紧，大宗商品承压，10月ADP就业人数增加超预期，美联储12月降息概率摇摆 [101] - 基本面上2025Q3全球主要铜矿企业产量同比降近5%，四季度或延续收缩，海内外铜冶炼反内卷，10月中国电解铜产量环比下降，预计11月继续降，国内铜社会库存增加，LME铜库存减少，COMEX铜库存增加但难回流，现货方面铜价回落下游采购热情增加，消费转入淡季，终端电力和新能源汽车维持韧性 [102] - 短期铜回调后止跌反弹，建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单持有，产业套保加入期权保护，中长期看好铜 [103] 宏观经济 - 美国政府停摆引发美元荒，美元指数周内突破100大关压制铜价，政府“停摆”进入第36天创纪录，10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，10月非农就业减少9100人，芝加哥联储主席因缺乏通胀数据对降息不安，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为70.6% [14] - 中美制造业PMI环比回落，9月中国制造业PMI为49%，比上月回落0.8个百分点，美国10月ISM制造业PMI回落至48.7，AI重塑就业市场，10月企业裁员人数激增至15.3万，今年总裁员数破百万，企业招聘计划降至2011年以来最低，特朗普关税合法性不确定，若裁定违法政府将退还约1400亿美元税款，商务部介绍中美吉隆坡经贸磋商成果，中美关系缓和 [17] - 长期看铜和纳斯达克指数、黄金、原油正相关，和美国国债收益率负相关，2025年金铜比走高，铜有补涨空间，纳斯达克指数上行，原油受地缘冲突影响推高成本和通胀预期，美国国债收益率随美联储降息将回落释放市场流动性 [20] 供需分析 - 供应端，2025年全球主流铜矿企业产量较年初下修至1220万吨，环比2024年减少40.13万吨，环比减少3.18%，2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩，9月国内铜矿砂及其精矿进口量环比减少6.25%，同比增长6.21%，1 - 9月累计进口量同比增加7.58%，铜矿港口总库存低于往年均值，铜精矿TC处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂，废铜市场供应偏紧，欧洲高品质废铜被限制出口，中美关税摩擦限制美国废铜流入，9月我国铜废料及碎料进口量环比增长2.63%，同比增长14.8%，1 - 9月累计同比增长1.38%，8月中国进口阳极铜同比减少18.72%，1 - 8月累计同比下滑13.47%，9月未锻轧铜及铜材进口量回升，1 - 9月累计同比减少1.7% [43][49][56] - 需求端，铜价回落后下游逢低采购积极，开工小幅回升，9月铜材产量环比增加5.62%，9月铜材行业开工率环比上升1.21%，同比下降3.59%，9月中下游加工企业开工率小幅回升，最新国内电解铜制杆企业周度开工率61.97%，环比增长1.54%，再生铜制杆企业周度开工率27.57%，环比上涨4.77%，电线电缆企业周度开工率63.45%，环比上涨2.65%，10月铜终端PMI预计环比回升0.46个百分点至47.27%，但仍处于荣枯线以下，终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 9月电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9%，电源工程投资完成额5987亿元，同比增长0.6%，1 - 9月中国光伏新增装机量240.27GW，10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%，1 - 10月累计批发1205.4万辆，同比增长30%，2025年11月空冰洗排产合计总量较去年同期下降17.7%，1 - 9月房地产开发投资等数据同比减少 [74][78] 总结展望 - 短期铜下探8万5关口支撑后止跌反弹，建议回调逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控，中长期因铜是中美博弈重要战略资源和贵金属平替资产，且铜精矿紧张、绿色铜需求爆发，对铜长期看好 [103] - 短期沪铜关注区间【84000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕缺乏持续利多驱动，追多需谨慎，关注巴西大豆种植天气及中美谈判结果[1][3] - 菜粕追多谨慎，近月合约偏弱，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易进展[1][5] - 棕榈油短期下跌，价格低位整理，关注美生柴及中美贸易进展[1][7] - 豆油短期整理，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油短线止跌整理，短期弱势尚未彻底扭转，关注其他油脂端带动情况[1] - 棉花上行承压，短期关注低吸机会，关注外贸出口企稳情况[1][11] - 红枣谨慎看空，盘面震荡偏弱，操作需视主流收购价格及进度逢高进行[1][14] - 生猪警惕反弹，建议反弹沽空近月，关注二育进场及后市降温行情下供需双增[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3015元/吨，较前一日跌11元/吨，跌幅0.36%；全国现货均价3097.71元/吨，较前一日跌19.72元/吨，跌幅0.63%[2] - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比减10.20万吨；125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨，减幅5.39%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨，增幅9.33%[3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为8.02天，较10月24日增0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增7.22%[3] - 华东市场油厂开机相对高位，催提现象普遍，终端采购补库节奏观望中平缓[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2497元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.24%；全国现货均价2626.84元/吨，较前一日跌9.48元/吨，跌幅0.36%[4] - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同0.71万吨，环比减0.3万吨[5] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤[5] - 国内菜粕去库，但气温下降，水产养殖旺季结束，需求进入季节性淡季[5] 棕榈油 - 期货主力日收盘8660元/吨，较前一日跌72元/吨，跌幅0.82%；全国均价8640元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.58%[6] - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减1.43万吨，减幅2.36%；同比增8.74万吨，增幅17.29%[7] - 2025年10月1 - 31日，马来西亚棕榈油单产环比增4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；出口量较上月同期有不同程度增加[7] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13580元/吨，较前值跌25元/吨，跌幅0.18%；CCIndex（3218B）现货价14859元/吨，较前值涨39元/吨，涨幅0.26%[8] - 美国新棉已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年[9] - 国内新棉采摘进度95.3%，公检量超240万吨，交售进度90.4%，销售进度18.3%；全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨[10] - 10月纺织服装出口222.6亿美元，同比降12.6%；1 - 10月累计出口2439.4亿美元，同比降1.6%；四季度后两月预计对美出口略有回暖[10] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9590元/吨，较前值跌115元/吨，跌幅1.18%；喀什通货现货价7元/千克，与前值持平[12] - 新疆红枣集中下树，阿克苏、阿拉尔地区进度快于喀什地区，市场对新季度红枣减产预期修复[14] - 本周36家样本点物理库存在9541吨，较上周增193吨，环比增2.06%，同比增131.35%[14] 生猪 - 期货主力1h2601收盘11865元/吨，较前值跌75元/吨，跌幅0.63%；全国外三元现货均价12010元/吨，与前值持平[15] - 10月规模企业加速出栏且普遍亏损，部分降重提前出栏，11月计划量较10月实际出栏量减2.54%，但日均计划出栏量环比10月微增[16] - 9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量线性增长[16] - 9月能繁母猪存栏4035万头，同比减27万头，环比减3万头，部分中小企业仍存逆势补栏行为[16] - 下游屠宰环比维持增量，入库情况企稳回升，关注后市腌腊行情[16]