报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、PX、PTA、乙二醇、尿素 [1][3][34][38][42] - 谨慎看多品种：LPG、尿素 [1][3] - 看空品种：甲醇、沥青 [3] - 空头反弹品种：L、PP、PVC、丙烯 [1][3] 报告的核心观点 - 原油供给压力上升，油价中枢下移，但下降空间缩小，关注美俄会谈 [1][5] - LPG成本端企稳叠加高基差，反弹动力上升 [1][9] - L成本止跌，需求边际好转，农膜旺季临近，可逢低试多 [1][18] - PP成本支撑好转，下游开工率上升，旺季将临，可回调试多 [1][25] - PVC动力煤价格上涨，短期跟随成本区间反弹，但基本面弱势难改 [1][32] - PX供应端变动不大，需求端PTA加工费低致检修加强，供需紧平衡预期宽松 [34] - PTA装置检修力度提升，后期供应压力增加，需求端整体偏弱 [38] - 乙二醇国内装置提负，到港及进口同期偏低，下游需求弱，8月供需紧平衡 [42] - 甲醇供应端压力增加，需求走弱，港口累库，震荡偏空 [46] - 尿素装置开工负荷预期提升，国内需求弱但出口好，成本有支撑，谨慎看多 [3][50] - 沥青成本端油价承压，供需双减，库存累库，估值偏高，看空 [3][54] - 丙烯振华装置停车致现货大涨，基本面过剩，但绝对价格低，可逢低试多 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价区间震荡，WTI上升0.13%，Brent上升0.06%，SC下降0.79% [4] - 基本逻辑：旺季对油价支撑下降，OPEC+增产使供给过剩压力上升，关注60美元页岩油盈亏平衡点及美俄会谈 [5][7] - 基本面：供给方面，哈萨克斯坦1 - 7月对德石油出口量同比跳增38%，阿塞拜疆9月出口量低于8月；需求方面，山东独立炼厂原油到港量环比下跌8.18%；库存方面，美国商业原油等库存有变动 [6] - 策略推荐：空单止盈，买入看跌期权，SC关注【490 - 505】 [7] LPG - 行情回顾：8月8日，PG主力合约收于3803元/吨，环比下降0.89% [10] - 基本逻辑：成本端油价偏弱，自身基本面尚可，基差高位，持仓上升，下方支撑增强 [11] - 基本面：截至8月8日当周，液化气商品量、民用气商品量上升，PDH等开工率有变化，炼厂库存下降，港口库存上升 [11] - 策略推荐：轻仓试多，PG关注【3750 - 3850】 [12] L - 行情回顾：L09收盘价（主力）为7314元/吨，较前一日上涨0.3% [15] - 基本逻辑：成本止跌，需求边际好转，装置重启使供给压力增加，农膜旺季将临 [18] - 基本面：L主力持仓量下降，仓单量上升，现货价格有变动，石化库存上升 [15] - 策略推荐：逢低试多，L关注【7200 - 7400】 [18][19] PP - 行情回顾：PP09收盘价（主力）为7062元/吨，较前一日下降0.2% [22] - 基本逻辑：丙烯现货涨价，成本支撑好转，下游开工率上升，关注旺季补库节奏 [25] - 基本面：PP主力持仓量下降，仓单量略降，现货价格有变动，加权毛利上升 [22] - 策略推荐：回调试多，PP关注【7000 - 7150】 [25][26] PVC - 行情回顾：V09收盘价（主力）为5010元/吨，较前一日上涨0.3% [29] - 基本逻辑：动力煤价格上涨，短期跟随成本区间反弹，但基本面弱势难改，仓单增加 [32] - 基本面：主力持仓量下降，PVC仓单增加，现货价格部分持平，山东氯碱毛利下降 [29] - 策略推荐：8月供需格局偏累库，空单持有，V关注【4900 - 5100】 [32][33] PX - 行情回顾：8月8日，PX华东地区现货7015元/吨，PX09合约日内收盘6726元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端装置有变动，需求端PTA加工费低致检修加强，供需紧平衡预期宽松 [36] - 基本面：PX周度产量69.1万吨，国际装置开工率下滑，6月进口量处近五年偏低水平，库存去库但仍偏高 [36] - 策略推荐：空单持有、关注高空机会，同时卖出看涨期权，PX关注【6700 - 6795】 [37] PTA - 行情回顾：8月8日，PTA华东4670元/吨，TA09日内收盘4684元/吨 [39] - 基本逻辑：装置检修力度提升，后期供应压力增加，需求端整体偏弱，库存下游转移且偏高 [40] - 基本面：PTA现货加工费等有变动，聚酯产品周度加权库存止跌回升，终端织造维持弱势 [38] - 策略推荐：空单持有、关注高空机会，同时卖出看涨期权，TA关注【4660 - 4730】 [41] 乙二醇 - 行情回顾：8月8日，华东地区乙二醇现货价4456元/吨，EG09日内收盘4384元/吨 [43] - 基本逻辑：国内装置略有提负，到港及进口同期偏低，下游需求弱，8月供需紧平衡 [44] - 基本面：MEG周度检修损失量等有变动，聚酯产品加权利润下降，库存下游转移 [42] - 策略推荐：多单止盈关注高空机会，卖出看涨期权，EG关注【4380 - 4430】 [45] 甲醇 - 行情回顾：8月8日，华东地区甲醇现货2393元/吨，甲醇主力09合约日内收盘2383元/吨 [46] - 基本逻辑：供应端压力增加，需求走弱，港口累库，震荡偏空 [46] - 基本面：甲醇加权利润等有变动，进口到港量预计偏高，社会库存增加 [46] - 策略推荐：09逢高加空、卖看涨期权，关注01低多机会，9 - 1反套逐步止盈，MA关注【2365 - 2395】 [47] 尿素 - 行情回顾：8月8日，山东地区小颗粒尿素现货1760元/吨，尿素主力合约日内收盘1728元/吨 [49] - 基本逻辑：装置开工负荷预期提升，国内需求弱但出口好，成本有支撑，谨慎看多 [50] - 基本面：尿素周度加权成本等有变动，厂内及港口库存下降，仓单增加 [48] - 策略推荐：09空单止盈离场，关注01低多机会，UR关注【1710 - 1740】 [51] 沥青 - 行情回顾：8月11日，BU主力合约收于3512元/吨，环比微涨0.03% [53] - 基本逻辑：成本端油价承压，供需双减，库存累库，估值偏高，看空 [54] - 基本面：沥青利润等有变动，开工率有升有降，库存上升 [52] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3450 - 3550】 [55] 丙烯 - 行情回顾：PL01收盘价（主力）为6491元/吨，较前一日上涨0.6% [57] - 基本逻辑：振华装置停车致现货大涨，基本面过剩，但绝对价格低，可逢低试多 [59] - 基本面：山东丙烯市场价等有变动，PDH毛利上升，厂内库存累库 [57] - 策略推荐：逢低试多，PL关注【6400 - 6600】 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金回调做多，中长期战略配置；白银止跌做多，中长期向上趋势不变；铜回调试多，中长期看好；锌反弹承压，中长期供增需减，逢高布空；铅反弹承压；锡短期反弹；铝承压；镍反弹承压；工业硅谨慎看多；多晶硅看多；碳酸锂看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普给会谈降温，有消息中美关税延缓90天等官方确认，特朗普称不对黄金加征关税，本周通胀预期走高，金价明显调整 [2] - 基本逻辑：美对黄金征税风波使短期实物需求退坡，黄金转跌；市场交易通胀预期，9月降息或成定局，市场主流预期年内降息1 - 2次；特朗普给美俄最高会面降温；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳后长单介入；白银交易区间9100 - 9300，等待止跌后多单介入，中长期基本面和盘面支持长线做多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空回落，反弹承压 [7] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，后续精炼铜产量或边际缩减；需求处于消费淡季，后续将逐步回暖；LME铜累库幅度放缓，国内铜社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费，终端电力和汽车需求亮眼，全年供需紧平衡 [7] - 策略推荐：美国7月通胀数据公布前，短期铜承压回落但调整幅度有限，建议回调逢低试多，中长期看涨；沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9600，9900】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：伦锌冲高回落，沪锌反弹承压 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，精炼锌产量增加，锌精矿加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端受越南加征关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑，国内锌库存累库 [10] - 策略推荐：美国7月通胀数据公布前，暂时观望，等待数据指引；中长期锌供增需减，把握逢高布空机会；沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势 [13] - 产业逻辑：电解铝成本环比下降，库存上涨，下游加工企业开工率下滑；氧化铝海外铝土矿发运顺畅，运行产能提升，库存累积，短期供需宽松 [14] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价短期反弹，不锈钢反弹走势 [17] - 产业逻辑：海外菲律宾镍矿价格疲弱，NPI冶炼厂亏损，7月中国精炼镍产量增加，8月国内纯镍社会库存小幅回落，镍价远期有压力；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现 [18] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓上行，封涨停板 [21] - 产业逻辑：终端需求即将进入旺季，材料厂备货；供应端炒作停产消息，可能出现阶段性供需错配；资金对利多信息敏感，09合约持仓量高但仓单量偏低 [22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，多单持有【85000 - 89000】 [23]

报告行业投资评级 - 豆粕：大区间行情，看多需谨慎 [1][5] - 菜粕：大区间行情，关注多方面情况，警惕利多风险 [1][7] - 棕榈油：偏多，逢低看多 [1][9] - 棉花：看多，逢低做多 [1][14] - 红枣：谨慎看多，先强后弱，逢低做多 [1][17] - 生猪：谨慎看多，关注逢低建立远月多单机会 [1][20] 报告的核心观点 - 豆粕基本面偏弱与中美贸易关税成本支撑交织，本周去库但美豆单产有调增风险 [1][5] - 菜粕全球菜籽产量恢复但加籽单产有调减风险，国内多空因素交织 [1][7] - 棕榈油印尼及马来生柴政策利多，中印存在采买需求，基本面偏多 [1][9] - 棉花新花上市前供应偏紧，需求有好转预期，下跌空间有限 [1][14] - 红枣减产幅度不明，短期去库加快，利好多头 [1][17] - 生猪养殖端出栏施压现货，中长期产能高，头部企业去产能或助远月合约上行 [1][20] 各品种情况总结 豆粕 - 期货主力日收盘3072元/吨，涨0.89%；全国现货均价3020.57元/吨，涨0.17% [3] - 截至2025年8月1日，全国港口大豆库存823.7万吨，环比增15.20万吨；125家油厂大豆库存655.59万吨，增10.00万吨；豆粕库存104.16万吨，减0.15万吨 [4] - 8月5日远月基差成交放量，油厂促销，中下游企业采购 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2724元/吨，跌1.77%；全国现货均价2707.32元/吨，跌0.66% [6] - 截至8月8日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.88万吨，环比增2.28万吨；菜粕库存3.2万吨，增0.5万吨 [7] - 6 - 8月水产养殖旺季但豆粕替代作用强，8 - 10月菜籽进口降，关税及旧作加籽支持价格，进口利润有压力 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘9218元/吨，涨2.65%；全国均价9060元/吨，跌0.53% [8] - 截至2025年8月8日，全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比增1.76万吨 [9] - 7月马棕榈油累库低于预期，8月前十天出口数据好，价格上涨带动国内突破上行 [9] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13880元/吨，涨0.58%；国内现货15179元/吨，涨0.09% [10][12] - 美国棉花优良率降，无干旱率回升；印度播种面积增，季风改善墒情；巴西收获进度16.7% [12] - 国内新疆新棉多数裂铃，产量或提升，库存去化，需求“金九银十”备货启动 [13][14] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘11685元/吨，涨3.32% [15][16] - 新季作物坐果期，预估产量较2022年降5 - 10%，较2024年降20 - 25% [16] - 本周36家样本点物理库存9784吨，环比减255吨，去化加快 [16] 生猪 - 期货主力Lh2511收盘14180元/吨，涨0.96%；国内现货14340元/吨，持稳 [18][19] - 8月钢联样本企业计划出栏量环比增5.26%，集团场出栏大猪占比高，二育有压力 [19] - 2025年1 - 6月新生仔猪增加，预计下半年出栏量增长，落后产能出清将推升价格 [19]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅为谨慎看多；铁矿石为短多参与；硅铁为谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材政策仍有扰动，高位波动；铁矿石因钢厂补库，矿价震荡偏强；焦炭和焦煤政策有扰动，短期高位波动；铁合金基本面暂无驱动，跟随市场情绪摇摆 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹钢铁水产量环比微降但绝对水平高，产量及表观需求环比上升，库存增加，建筑钢材成交低位运行呈淡季特征；热卷产量、表需环比下降，库存略增，基本面平稳，出口利润回落后期出口或受影响 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢因唐山独立轧钢企业阅兵期间停产，供应端政策扰动，短期或走强；热卷受宏观强预期支撑，唐山阅兵限产消息或刺激短期走强 [5] - 价格数据：给出螺纹钢和热卷不同期货合约最新价格及涨跌情况，以及多地现货价格及涨跌、基差、期货价差、现货价差等数据 [2] 铁矿石 - 品种观点：基本面铁水产量再降，港口、钢厂库存同增，钢厂低库存补库带动阶段性价格坚挺，矿价偏强 [8] - 盘面操作建议：短多参与 [9] - 价格数据：给出铁矿石不同期货合约最新价格及涨跌，PB粉等现货价格及涨跌，价差/比价、基差、海运费、现货指数等数据 [6] 焦炭 - 品种观点：焦炭现货五轮提涨，焦企利润边际改善但绝对水平有限，生产积极性一般，供需总体平衡，产量及库存偏稳，近期煤炭限产减产消息提振市场情绪，短期高位波动 [11] - 盘面操作建议：谨慎看多 [12] - 价格及数据：给出焦炭不同期货合约价格及涨跌、基差，多地现货报价，周度全样本独立焦企产能利用率、铁水产量、产量、库存、利润等数据 [10] 焦煤 - 品种观点：国内焦煤产量环比回落大，库存下降，铁水产量虽降但绝对水平高，原料需求稳定，供需边际改善，近期减产限产消息提振市场预期，短线高位波动 [14] - 盘面操作建议：谨慎看多 [15] - 价格及数据：给出焦煤不同期货合约价格及涨跌、基差，多地现货报价，周度样本洗煤厂开工率、产量、库存等数据 [13] 铁合金 - 品种观点：锰硅供需矛盾不突出，部分产区利润修复开工率提升，新一轮需求释放，标志性钢厂8月招标询盘价上涨、采购量增加，港口矿报价支撑合金价格；硅铁基本面转弱，工厂库存大幅增加，交割库存处同期高位，仓单压力明显，新一轮钢招多数钢厂招标量价齐升 [17] - 盘面操作建议：锰硅谨慎看多，关注煤焦表现；硅铁短期谨慎看空，中期价格或承压 [18] - 价格及数据：给出锰硅和硅铁不同期货合约价格及涨跌，多地现货价格及涨跌、基差、价差分析、周度企业开工率、产量、库存等数据 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近金九银十，关注新花上市前的短多机会 [1] 根据相关目录分别总结 周度综述 - 根据USDA7月全球供需预测，2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国、美国产量调增，巴基斯坦产量调减；消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨；进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨；期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨。本次数据调整方向偏空，产量调增幅超消费调增幅，预期全球期末库存新年度上调。同比来看，产量负值收敛仍为负，消费正值加剧为近五年最高，期末库存同比为正达近五年最高。中国、美国、巴基斯坦产量调整符合判断，中国产量仍有调增空间，全球消费逆势调增或过于乐观，期末库存或进一步调增 [4][5] 棉花期现 - 周内棉价有所抬升，基差表现偏强 [6] 棉纱期现 - 周内纱价表现偏弱，终端挺价不佳 [11] 供应 - 原料去库持续偏快或有支撑，产成品补库明显放缓。本周全国工商业库存环比降15.04万吨至286.37万吨，低于同期9.71万吨；新疆商业库存月内降至119.83万吨，低于同期35.65万吨；内地商业库存本周降至69.05万吨，低于同期9.09万吨。产成品方面，纯棉纱库存可用天数环比提升0.06天至31.93天，终端坯布库存环比提升0.42天至30.99天，厂内涤棉纱库存环比提升0.08天至29.5天，产成品本周补库速度进一步放缓，绝对库存压力相对中性 [13][14] - 6月进口棉资源整体未继续收缩，关注后市配额政策。6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%；1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%。6月我国棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，增幅约10%。2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减13.6%。2024/25年度累计进口棉纱约117万吨，同比减18.18% [15][16] - 棉价下探后仓单数量去化略有加快。截至8月8日，郑棉注册仓单8252张，周内减少432张，有效预报330张，仓单及预报总量8582张，折合棉花34.328万吨。棉价下跌企稳，部分用棉企业逢低接仓单意愿增强，“后点价”落地推动仓单流出速度加快 [17][18] 需求 - 双厂开机降速放缓，纺企亏损有所收敛。本周，纺纱厂开机率环比降0.9%至65.7%，低于同期1.7%；织布厂开机率环比降0.1%至37%，低于同期1.3%，开机率同比差值较去年同期逐步收缩。纺企订单环比降0.49天至6.84天，低于同期2.69天，差值较上周进一步受灾。周内，内地主流纱支即期利润提升至 - 1595.8元/吨，疆内企业预计每吨利润恢复至400元/吨 [19][20] - 轻纺城棉布成交走弱至低点，柯桥面料配饰价格周内走势分化。本周，轻纺城成交总量环比降28.2万米至462.2万米，棉布成交量下滑6万米至17万米。柯桥方面，本周配饰价格环比降2.29至114.15，面料价格环比提升1.46至112.12 [21][23] - 6月，社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；1 - 6月，总额245458亿元，同比增5.0%。其中，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业6月零售总额达1275亿元，同比增1.9%，较上月4%的增速有所放缓；1 - 6月累计零售总额达7426亿元，同比增3.1% [24] - 7月服纺出口环比均承压，后市表现预期不乐观。2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%。7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [25][27] - 对美国出口略有好转，东、欧盟呈放缓趋势。中国6月服装出口至美国金额达31.89亿美元，环比增加6.07亿美元，低于同期2.39亿美元；6月纺织品出口至美国金额达44.28亿美元，环比增加9.73亿美元，低于同期3.39亿美元。6月服装出口至欧盟金额达30.92亿美元，环比增加4.25亿美元，同比减少0.04亿美元；6月纺织品出口至欧盟金额达46.29亿美元，环比增加4.61亿美元，同比减少1.24亿美元。6月服装出口至东盟金额达11.2亿美元，环比增加0.55亿美元，同比减少2.52亿美元；6月纺织品出口至东盟金额达37.88亿美元，环比减少1.62亿美元，同比减少3.61亿美元 [28][33] - 6月行业PMI走弱，需求相关指标继续走弱。6月，棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方。需求方面，新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%。库存生产方面，棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94%，需求端走弱与终端的累库趋势维持 [34][35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头持仓小幅回升 [36]

报告行业投资评级 - 豆粕：大区间震荡★ [1] - 菜粕：大区间震荡★ [1] - 棕榈油：短线整理★ [1] - 棉花：谨慎看多★ [1] - 红枣：谨慎看多★ [1] - 生猪：谨慎看多★★ [1] 报告的核心观点 - 豆粕在基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑的多空因素交织下大区间震荡，本周去库、美豆优良率环比下降偏利多，但8月USDA报告美豆单产有环比调增风险，追多需谨慎 [1][4] - 菜粕在全球菜籽产量同比恢复但加籽单产有调减风险、国内油厂菜籽去库菜粕累库等多空因素交织下大区间行情对待，关注加籽种植天气等情况 [1][7] - 棕榈油因印尼及马来生柴政策利多消费预期且中印存在采买需求，基本面展望偏多，但7月马棕榈油有累库可能压制短线价格，可关注逢低看多机会并警惕近月逼仓风险 [1][10] - 棉花在美棉主产区墒情略走差、出口改善预期有限，国内新棉保底产量上移、库存商业去库偏快且进口无配额发放、下游或进入备货行情等因素影响下，预计新棉上市前下跌空间有限，可短期逢低建立多头 [1][14] - 红枣市场围绕减产幅度分歧大，超预期减产存疑、炒作风险仍存，高库存限制反弹高度，建议谨慎试多 [1][17] - 生猪前期二育出栏抛售及短期出栏节奏加速致价格下跌，但标肥价差回升推动部分二育投机，近月合约偏弱有支撑，中长期产能高，头部企业产能去化助力远月合约上行，呈“弱现实，强预期”，可关注反套策略及单边逢低建立多单机会 [1][20] 各品种情况总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3045元/吨，较前一日涨14元，涨幅0.46%；全国现货均价3015.43元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.33% [2] - 截至2025年8月1日，全国港口大豆库存823.7万吨，环比增15.20万吨；125家油厂大豆库存655.59万吨，较上周增10.00万吨，增幅1.55%，豆粕库存104.16万吨，较上周减0.15万吨，减幅0.14%；国内饲料企业豆粕库存天数8.05天，较7月25日降0.14天，降幅1.74% [3] - 8月5日远月基差成交放量，总成交量创近三年新高，因油厂压榨利润高主动下调基差促销及低基差吸引中下游企业采购 [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2773元/吨，较前一日涨34元，涨幅1.24%；全国现货均价2725.26元/吨，较前一日涨28.94元，涨幅1.07% [5] - 截至8月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比减2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比增0.8万吨；未执行合同4.6万吨，环比减0.8万吨；全国主要地区菜粕库存总计62.88万吨，较上周减3.66万吨 [7] - 6 - 8月水产养殖旺季但豆粕替代作用增强挤占菜粕市场份额；8 - 10月菜籽进口同比大幅下降、100%加菜粕进口关税及旧作加籽强势支撑菜粕价格，但加籽进口利润改善有压制 [7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘8980元/吨，较前一日涨30元，涨幅0.34%；全国均价9108元/吨，较前一日涨113元，涨幅1.26% [8] - 截至2025年8月1日，全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比减3.33万吨，减幅5.41%，同比增0.34万吨，增幅0.59% [9] - 尼日利亚计划种植1亿棵油棕树并重振可可产业；马来西亚7月棕榈油产量较上月增9.01%至184万吨，8月1 - 5日产量环比减17.27% [9] 棉花 - 郑棉主力合约CF2509日内减仓下跌0.22%至13640元/吨，国内现货下跌0.10%至15193元/吨；ICE棉主力合约上行0.32%至66.64美分/磅 [12] - 美国棉花优良率持平于55%，高于同期10%，近期无干旱率走低；印度播种面积同比增7%，播种进度同比增2%，季风改善墒情；巴西新棉收获进度达16.7% [12] - 国内新疆新棉多数进入裂铃期，预计全国平均单产同比提高2.5%，产量提升至740万吨及以上；商业库存降至200.67万吨，低于同期21万吨；纺纱厂开机率环比降0.9%至65.7%，织布厂开机率环比降0.1%至37% [12][13] 红枣 - 红枣主力合约CJ2601日内增仓上涨3.59%，收11540元/吨 [16] - 新季作物处于坐果关键期，预估新季产量在56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，但不同机构减产预期有分歧 [16] - 本周36家样本点物理库存9784吨，环比减255吨，高于同期4379吨，去化速度加快；需求维持淡季特征 [16] 生猪 - 生猪主力合约Lh2511日内增仓上行0.96%至14180元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨 [19] - 8月钢联样本企业计划出栏量环比增5.26%；2025年1 - 6月新生仔猪数量增加，预计下半年出栏量有增长空间；6月全国能繁母猪存栏4043万头，钢联样本规模养殖场6月存栏环比增1.48万头至509.82万头 [19] - 当下消费淡季，学校等场景需求阶段性弱化 [19]

沪铜周报 需求淡季库存回流，铜反弹乏力 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-08-08 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 供需分析 周度总结展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜观点摘要 【核心观点】宏观进入窗口期，美元走弱，特朗普铜关税TACO叠加需求淡季，非美铜 库存累增，铜反弹乏力，中美贸易协定隐含变数，警惕中美关系带来冲击 【策略展望】 短期铜精矿干扰和美元疲软帮助铜止跌反弹，但需求淡季叠加海内外库存累库限制了 铜反弹空间，铜或需要再次下蹲蓄力。铜宏观属性强过工业属性，价格韧性强，建议 纵使看空也不要轻易做空，建议等待回调轻仓试多。如果中美谈判出现波折，铜可能 测试77500附近支撑，反之宏观情绪好转，铜价将获得提振。中长期看，中美博弈进 入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注 区间【77500，80500】，伦铜关注区间【9550，9850】美元/吨 【操作策略】 策略：回调试多 【风险提示】 政策不及预期，需求不足，中美关系 4 工作计划安排 WOR ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求旺季来临，碳酸锂维持偏强运行，基本面终端需求旺季和原料价格中枢上移为价格上涨提供支撑，资金角度09合约持仓量高但仓单量低，不排除挤仓行为，短期碳酸锂向上弹性更高，关注矿证审批结果 [1][5] 各部分总结 宏观概况 - 中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，高技术产品前7个月进出口同比增8.4%，稀土出口环比跌23%，大豆进口创历史最高，铁矿石进口连续三个月保持在1亿吨上方 [3] - 三十年期美债拍卖惨淡，长期美债收益率普涨，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高，9月降息几乎"板上钉钉"，英国央行如期降息25基点 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量大增创年内新高，各地区有企业增产及新产能投产，2025年7月智利出口碳酸锂至中国13632吨，环比增加33.31%，同比减少13.48% [3] - 截止8月8日，碳酸锂产量为20358吨，较上周环比增加2120吨，企业开工率为47.31%，较上周环比增加2.88%，关注后续产量是否下滑 [9] 需求端 - 7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%，7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2%，今年国内车市零售累计增速从1 - 2月的1.2%持续拉升到1 - 6月的10.8%，7月呈现高基数减速特征 [3] - 氢氧化锂企业供应小幅恢复，下游三元材料厂有阶段性补库需求，供需情况边际改善 [11] - 即将进入"金九银十"消费旺季，下游电芯厂提前备货带动磷酸铁锂开工上行，动力侧需求明显上升，7月减产企业均恢复正常生产水平 [13] - 三元系材料下游需求增量明显，头部开工上行 [15] - 其他正极材料需求结构性分化，下游订单前置 [23] 成本利润 - 本周矿端价格环比调涨，非洲SC 5%报价为530美元/吨，环比上周增加15美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价为765美元/吨，环比上周增加35美元/吨，锂云母市场价格为2100元/吨，环比上周持平 [4][46] - 截至8月8日，碳酸锂生产成本为63155元/吨，环比上周下降232元，碳酸锂行业利润为5979元/吨，环比回升1388元 [4][48] - 截至8月8日，氢氧化锂生产成本为62210元/吨，环比上周增加568元，氢氧化锂行业利润为3635元/吨，环比上周回升1473元，但下游实际成交有限，利润空间有限 [51] - 截至8月8日，磷酸铁锂生产成本为33886元/吨，环比上周持平，磷酸铁锂亏损992元/吨，环比上周持平，利润弱稳运行仍处于亏损 [54] 总库存 - 截至8月7日，碳酸锂行业总库存为142418吨，较上周增加692吨，仓单库存为18829吨，环比上周增加12224吨，总库存小幅增加，期现价格正反馈，下游备货带动库存转移，LC2509合约交割，仓单量上涨反映现货不紧缺 [31] - 截至8月8日，磷酸铁锂行业总库存为42265吨，较上周增加1480吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业多观望 [34] 后市展望 - 本周现货端价格波动小，期现商报价基差小幅走强，下游散单采购多刚需补货，采购情绪好于6月但无囤货意愿 [5] - 基本面国内周度产量创新高但总库存仅增不到700吨，终端需求将入旺季，材料厂备货，供应端炒作停产消息，或现阶段性供需错配和月度缺口 [5] - 资金对利多信息敏感，供应压力未缓解，但宏观多头情绪回补下资金对价格上涨预期强 [5]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，建议回调做多 [1] - 白银：★★，建议反弹做多 [1] - 铜：★★★，建议多单持有 [1] - 锌：★，建议谨慎看多，中长期逢高布空 [1] - 铅：★，认为反弹承压 [1] - 锡：★★，认为反弹承压 [1] - 铝：★，认为反弹承压，建议短期反弹抛空 [1][15] - 镍：★★，认为反弹承压，建议反弹抛空 [1][19] - 工业硅：★★，建议谨慎看多，逢低试多 [1] - 多晶硅：★★，建议谨慎看多，回调后长线多单参与 [1] - 碳酸锂：★★★，建议看多，多单持有 [1] 报告的核心观点 - 短期部分品种受地缘政治、政策、库存等因素影响波动剧烈，中长期黄金因货币政策宽松等可战略配置，铜长期看好，锌供增需减，铝、镍等因库存和需求问题反弹承压，碳酸锂短期受基本面、资金和情绪支撑上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 行情回顾：普京特朗普即将会谈，美政策模糊，央行购金继续等因素使金价处于高位 [2] - 基本逻辑：美国对瑞士征39%黄金关税使期金一度涨超2%，后明确进口金条不应征税黄金短线转跌；美国对全球贸易加权平均关税税率升至20.11%；特朗普宣布与普京会晤斡旋俄乌战争；短期关税风险消退，中长期债务增发、央行购金及财政货币双宽松使黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，中长期支持长线做多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，测试7万9关口压力位 [7] - 产业逻辑：近日铜精矿干扰不断，Codelco矿停产预计月减产约3万吨；7月国内铜冶炼开工率上升，产量大增；短期国内现货流通偏紧，下游逢低刚需采购；COMEX铜库存回流使LME铜库存大涨 [7] - 策略推荐：7月国内出口同比增7.2%超预期，海外铜精矿干扰和美元疲软提振市场信心，铜价震荡偏强，短期建议前期多单继续持有，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，80500】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：伦锌震荡偏强，沪锌窄幅盘整 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 7月累计同比增加4%以上，预计8月产量继续增加；锌精矿加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端部分企业开工率有增减变化 [10] - 策略推荐：海外LME锌库存紧张，伦锌震荡偏强，但国内需求疲软累库，锌外强内弱，沪锌跟涨乏力，短期谨慎看涨，警惕回落风险，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，23000】，伦锌关注区间【2780，2880】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价表现承压，氧化铝再度回落走势 [13] - 产业逻辑：电解铝7月成本环比下降1.7%，8月库存上涨，下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝海外几内亚铝土矿发运顺畅，进口维持高位，部分氧化铝厂负荷提升，库存累积，短期供需维持宽松预期 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [17] - 产业逻辑：海外菲律宾镍矿价格疲弱，冶炼厂成本倒挂，7月中国精炼镍产量环比增加3%，8月国内纯镍社会库存小幅回落；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入，整体仍面临过剩压力 [18] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓上行，涨超5% [21] - 产业逻辑：基本面终端需求旺季将至，材料厂备货，供应端炒作停产消息或致阶段性供需错配；资金对利多信息敏感，09合约持仓量高但仓单量偏低 [22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，多单持有，关注区间【75000 - 81000】 [23]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、乙二醇、玻璃、纯碱、烧碱、丙烯为谨慎看空；PX、PTA、甲醇、沥青为看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、成本、库存等因素呈现不同走势和投资建议，如原油供给压力上升价格中枢下移，LPG估值偏低有反弹动力等 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI环比持平，Brent上升0.24%，SC下降1.57% [4] - 基本逻辑：旺季对油价支撑下降，OPEC+增产施压，价格有压缩空间但下方支撑增强，中长期或压至60美元左右 [5] - 基本面：供给上美国5月产量增加，哈萨克斯坦1 - 7月对德石油出口量同比跳增；需求上山东独立炼厂原油到港量环比下跌；库存上美国商业原油等库存有变动 [6] - 策略推荐：空单止盈后暂时观望，SC关注【490 - 505】 [7] LPG - 行情回顾：8月8日，PG主力合约收于3803元/吨，环比下降0.89%，现货端多地价格有变动 [9] - 基本逻辑：成本端油价偏弱，自身基本面尚可，基差高位，持仓上升，下方支撑增强 [10] - 策略推荐：轻仓试多，PG关注【3750 - 3850】 [11] L - 行情回顾：L2509合约收盘价为7290元/吨等 [15] - 基本逻辑：现货价格连续上涨，基差走强，装置重启供给压力增加，社会库存累库，但农膜旺季将临开工率上升 [16] - 策略推荐：空单逐步逢低止盈，交割月临近产业客户可择机卖保，L关注【7200 - 7350】 [16] PP - 行情回顾：PP2509收盘价7062元/吨等 [20] - 基本逻辑：仓单高位小幅下降，商业总库存累库，上游高检修，出口毛利转负，内需淡旺季切换，下游开工率上涨 [22] - 策略推荐：空单逐步逢低止盈，PP关注【7000 - 7150】 [22] PVC - 行情回顾：盘面增仓下跌，V2601收盘价为5046元/吨等 [27] - 基本逻辑：基本面弱势难改，期现同步下跌，基差走强，上游开工提升，社会库存连续7周累库，8月新产能释放，需求淡季 [29] - 策略推荐：等待反弹偏空，V关注【4900 - 5100】 [29] PX - 行情回顾：8月8日，PX华东地区现货7015元/吨等 [33] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，海外略有降负；需求端PTA加工费低装置检修力度加强，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍偏高 [34] - 策略推荐：空单持有关注高空机会、卖出看涨期权，PX关注【6690 - 6800】 [35] PTA - 行情回顾：8月8日，PTA华东4670元/吨等 [37] - 基本逻辑：PTA加工费偏低，供应端装置大幅降负，需求端下游聚酯与终端织造整体偏弱，8月供需紧平衡预期宽松 [38] - 策略推荐：空单持有、关注高空机会，同时卖出看涨期权，TA关注【4650 - 4720】 [39] 乙二醇 - 行情回顾：8月8日，华东地区乙二醇现货价4456元/吨等 [41] - 基本逻辑：国内装置略有提负，到港及进口同期偏低，下游聚酯及终端织造处季节性淡季，8月供需紧平衡，库存整体偏低 [42] - 策略推荐：多单止盈关注高空机会，卖出看涨期权，EG关注【4360 - 4420】 [43] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面窄幅收跌，湖北基差扩大，仓单增加 [46] - 基本逻辑：宏观层面市场风险偏好回落，本周有产线复产，开工率提升，产量增加，出货趋缓，库存止降转增 [47] - 策略推荐：FG2509关注【1050，1080】 [48] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面窄幅收跌，基差负值扩大，仓单增加，预报增加 [51] - 基本逻辑：宏观政策炒作热度降温，本周供应略增，终端刚需提货，库存增加，行业供需过剩格局未改善 [52] - 策略推荐：主力移仓换月至2601合约，再次回调，短期受多条均线压制，关注煤炭价格波动，SA关注【1330 - 1370】 [2] 烧碱 - 行情回顾：液碱现货报价下调，盘面下跌，重心下移，主力基差缩窄，仓单不变 [56] - 基本逻辑：山东地区烧碱供应及库存充裕，产能利用率提升，下游需求不佳，氧化铝行业对其提货需求偏低，整体供大于求 [57] - 策略推荐：日线重心下移，靠拢10日均线需求，反弹偏空，SH关注【2400 - 2450】 [2] 甲醇 - 行情回顾：8月8日，华东地区甲醇现货2393元/吨等 [59] - 基本逻辑：前期检修装置恢复，海外装置负荷提升，供应端压力增加；需求走弱，沿海MTO外采装置开工负荷下滑，传统下游开工下行；社库累库但整体偏低 [59] - 策略推荐：09逢高加空、卖看涨期权，01关注低多机会；9 - 1月差同期高位，MA9 - 1反弹逐步止盈，MA关注【2355 - 2395】 [60] 尿素 - 行情回顾：8月8日，山东地区小颗粒尿素现货1760元/吨等 [62] - 基本逻辑：尿素装置开工负荷预期回升，供应端压力增加；国内工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好；库存去库但仍处高位，成本端有支撑 [63] - 策略推荐：09空单谨持，关注01低多机会，UR关注【1715 - 1750】 [64] 沥青 - 行情回顾：8月8日，BU主力合约收于3511元/吨，环比下降1.15%，多地市场价无变化 [67] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响走势偏弱，沥青原料充足，当前利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，北方降水致需求下降，库存累库 [68] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3450 - 3550】 [69] 丙烯 - 行情回顾：PL2601收盘价为6451元/吨 [72] - 基本逻辑：山东现货连续涨价，基差走强，8月丙烷CP报价下跌，PDH成本支撑转弱，开工提升但下游需求跟进不足，厂内库存累库 [73] - 策略推荐：绝对价格偏低，空单逐步逢低止盈，PL关注【6350 - 6550】 [73]