报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面美联储连续五次会议按兵不动，美国Q2实际GDP年化季环比初值增长3%好于预期，中共中央政治局召开会议决定召开二十届四中全会并分析研究经济形势和工作，中国育儿补贴初步预算900亿元、8月下旬申领，国内两融达高位而基金持股比例下降走势分化，叠加政治局会议未超预期，8月下旬中报披露密集期或存在小幅波动，股指或震荡运行 [1] - 国债方面目前外部环境未有明显恶化，叠加下半年政策发力点聚焦于消费提振、市场竞争机制优化及资本市场平稳运行等核心方向，市场风险偏好显著抬升可能对债市形成一定制约，后续能否完全回补至本轮调整起始点位仍有待观察 [2] 各品种情况总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨0.04%，上证50股指主力合约期货涨0.28%，中证500股指主力合约期货跌0.42%，中证1000股指主力合约期货跌0.43% [4] - 技术分析：RSI指标显示大盘有回调风险 [4] - 策略建议：震荡运行 [1] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.08%，30年期主力合约涨0.40%，2年期主力合约涨0.03% [5] - 技术分析：RSI指标显示T主力合约或反弹 [5] - 策略建议：震荡走弱 [2] 期货数据总结 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 07 - 30|沪深300主连|4,136.40|0.04|81,931|162,604| |2025 - 07 - 30|上证50主连|2,820.00|0.28|46,511|64,619| |2025 - 07 - 30|中证500主连|6,215.40|-0.42|58,280|108,507| |2025 - 07 - 30|中证1000主连|6,604.20|-0.43|144,840|185,002| |2025 - 07 - 30|十年国债主连|108.30|0.15|86,268|183,354| |2025 - 07 - 30|五年国债主连|105.63|0.08|72,345|141,731| |2025 - 07 - 30|三十年国债主连|118.36|0.40|159,171|115,352| |2025 - 07 - 30|二年国债主连|102.34|0.03|38,836|98,577| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，中美经贸会谈举行，双方推动关税及反制措施展期90天，政治局经济工作会议召开，两融达高位但基金持股比例下降，走势分化，叠加8月下旬中报披露密集期或有小幅波动，股指或震荡运行[1] - 国债方面，债券市场处在“看商品做债”“看股做债”范式中，关注焦点在后续商品、权益市场走势，应重点关注重要会议是否带来增量需求端政策，若需求端修复消化成本上行压力，对债券市场不宜过度乐观[3] 策略建议 - 股指策略建议为震荡运行[2] - 国债策略建议为震荡走弱[4] 市场回顾 股指 - 沪深300股指主力合约期货涨0.54%，上证50股指主力合约期货涨0.39%，中证500股指主力合约期货涨0.66%，中证1000股指主力合约期货涨0.86%[5] 国债 - 10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.16%，30年期主力合约跌0.81%，2年期主力合约跌0.06%[6] 技术分析 股指 - RSI指标显示大盘有回调风险[5] 国债 - RSI指标显示T主力合约或反弹[6] 期货数据（2025-07-29） 股指 |期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300主连|4,141.40|0.54|58,516|153,577| |上证50主连|2,814.00|0.39|30,546|60,354| |中证500主连|6,263.00|0.66|46,670|105,314| |中证1000主连|6,662.00|0.86|116,403|174,556|[7] 国债 |期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |十年国债主连|108.13|-0.25|76,877|187,357| |五年国债主连|105.55|-0.16|59,224|148,430| |三十年国债主连|117.84|-0.81|138,799|120,953| |二年国债主连|102.30|-0.06|40,102|98,574|[7]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指震荡走弱、国债防守观望 [1] - 黑色建材：螺纹钢、铁矿石、双焦暂时观望 [1] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡，聚烯烃宽幅震荡，纯碱轻仓试空 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡调整，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕、油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的具体情况和相关因素变化，谨慎做出投资决策 [1][6][8] 各目录总结 宏观金融 - 股指：中美经贸会谈、政治局经济工作会议等因素影响下，两融达高位但基金持股比例下降，8月下旬中报披露密集期或有小幅波动，预计震荡运行 [6] - 国债：周一债券市场回暖，债市情绪修复，但市场仍受商品、权益市场走势影响，需关注重要会议是否带来增量需求端政策，近期建议止盈 [6] 黑色建材 - 螺纹钢：周二期货价格大幅上涨，市场交易政治局会议预期，基本面供需相对均衡，预计短期转为震荡格局，可观望或短线交易 [8] - 铁矿石：期货价格震荡偏强，受宏观情绪影响，暂无针对铁矿的政策会议，现货价格上涨，供给端发运总量增加，库存增加，预计短期震荡运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [8] - 双焦：焦煤供应局部趋紧，进口端成交改善，需求端焦企刚需补库，预计短期震荡；焦炭供需结构偏紧格局延续，成本支撑与钢厂补库需求下，焦企仍有提涨预期，需关注原煤供应、钢厂库存及钢材市场成交情况 [9] 有色金属 - 铜：美国关税政策、国内消费淡季、供给侧改革等因素影响下，铜价高位回落企稳反弹，预计短期高位震荡，建议区间交易或观望 [11] - 铝：几内亚铝土矿价格下降，雨季影响发运量，市场传闻矿山复产，氧化铝产能增加，库存增加，电解铝产能稳中有增，需求端开工率下降，库存有去有累，预计短期高位震荡，建议观望 [13] - 镍：镍矿价格支撑走弱，精炼镍过剩，镍铁价格上涨驱动不足，不锈钢供给高位，硫酸镍价格维稳，需求弱势，预计中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，镍价震荡运行，建议逢高适度持空，不锈钢建议区间交易 [15] - 锡：国内精锡产量环比减少、同比增加，锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼出口精炼锡环比减少、同比增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价震荡运行，建议区间交易 [16] - 黄金、白银：美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场避险情绪降温，贵金属价格偏弱震荡，但美国关税政策预期反复，临近关税谈判期限，市场对美国财政和地缘局势存在担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议区间谨慎交易 [18] 能源化工 - PVC：成本利润低位，供应夏季开工高于春季，三季度投产压力大，需求地产弱势，出口有走弱风险，库存略低于去年，预计短期震荡整理，关注政治局会议 [22] - 烧碱：供应产量同比高位，库存中性，需求下游高价抵触，出货放缓，市场缺乏实质利好，近月合约承压，远期旺季需求有支撑，预计短期震荡，关注液氯走势和需求情况 [24] - 苯乙烯：成本端油价走弱，纯苯投产和进口预期高位，供应端有复产和产能计划投产，需求端下游开工走低，库存同比偏高，出口关注海外经济和关税政策，内需关注政策补贴，预计短期震荡，关注港口库存和宏观政策 [26] - 橡胶：原料价格高位，成本支撑仍存，下游需求一般，终端逢低补货，预计短期偏强震荡，关注库存和宏观情绪 [29] - 尿素：供应端开工负荷率略有降低，成本端无烟煤价格稳中偏强，需求端复合肥企业产能运行率提升，库存企业库存减少、港口库存增加，预计价格先弱后强运行，关注需求和库存变化 [31] - 甲醇：供应环比窄幅提升，需求甲醇制烯烃开工维稳，传统终端市场需求疲软，库存企业和港口库存均去库，预计价格或面临回调，关注烯烃厂配套甲醇装置检修情况 [33] - 聚烯烃：宏观反内卷情绪和成本端煤炭走势对其形成支撑，需求端处于传统淡季，库存有小幅去化，预计短期回调，关注下游需求和宏观政策 [34] - 纯碱：周五夜盘市场情绪降温，期碱大幅回落，现货价格上调，下游采购稳定，供给预计上升，库存从上游转移至中游，价格偏高估，预计短期轻仓试空，关注宏观情绪和上游挺价意愿 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：据美国农业部报告，2025/26年度全球棉花产量和消费环比调增，期末库存环比增加，新疆地区产量有望好于预期且提前上市，下游消费清淡，现货市场偏紧，预计价格震荡调整，关注宏观市场变化 [36] - 苹果：现货市场行情以稳为主，库存旧季货源交易氛围一般，早熟果成交稳定，低库存下预计价格维持高位区间震荡偏强运行 [36] - 红枣：新疆灰枣主产区枣树进入生理落果阶段，部分枣园一茬花坐果一般，二三茬花坐果较好，销区市场到货少，下游阶段性补货支持好货价格偏强运行，预计短期内现货价格稳强运行 [37] 农业畜牧 - 生猪：政策降重指导下集团和散户出栏增加，需求疲软，市场供强需弱令猪价承压，但养殖端缩量抗价和散户二次育肥进场限制跌幅，中长期供应逐步增加，预计期货反弹承压偏空，关注企业出栏节奏、体重变化和政策 [39] - 鸡蛋：短期高温影响产蛋率，需求季节性转旺，但养殖端淘汰放缓、新开产量大，冷库蛋出库补充供应限制涨势，中期高补苗量下远期供应增势难逆转，长期养殖端补苗积极性下滑，预计短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，建议09合约逢高介空，12、01合约逢低多，关注冷库出库、需求反馈和天气 [41] - 玉米：进口玉米拍卖成交率下降，市场情绪理性，前期贸易商出货使粮源减少，北港库存去化支撑现货价格，但小麦挤占玉米饲用需求限制上方空间，短期供需博弈加剧，中长期供需边际收紧但替代品补充限制涨幅，预计短期单边谨慎做多，区间震荡，关注9 - 1反套机会和政策、替代品情况 [43] - 豆粕：美豆受降水预期和贸易谈判影响走势偏弱，国内受GMO证书增量和南美豆粕进口冲击，短期天气良好，美豆低位震荡，国内到港充裕，油厂开机率上升，豆粕累库，价格上涨受限，中长期成本抬升和阶段性供需矛盾刺激盘面走强，建议短期M2509谨慎布局多单，中长期M2511、M2601逢低布局多单 [45] - 油脂：棕榈油出口下滑、产量增加，7月有累库可能，但印尼库存下滑，供需紧平衡，下半年出口有望增加，国内8月供应宽松，9月后买船偏少；豆油美豆产区有降水利于生长，生柴需求好转，国内短期累库预期强，远期大豆供应量可能收紧；菜油加拿大菜籽生长情况改善，中国有望重启澳菜籽进口，国内供应压力持续释放，预计短期油脂震荡偏强，建议回调多 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 美财政部三季度借款预期破万亿上调82%，债务上限提高后加速发债，5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低；中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行；中国出台育儿补贴政策，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元；中国证监会表示全力巩固市场回稳向好态势，深化改革激发多层次市场活力，从资产端、资金端进一步固本培元；反内卷相关期货大跌，证监会再提固本培元，叠加技术指标高位，市场情绪或降温，但板块话题热点催化不断，股指慢牛趋势不改，或震荡运行 [1] 国债 - 近期应重点关注重要会议是否带来增量的需求端政策，若需求端能在政策托举下修复，消化本轮成本上行压力，对债券市场不宜过度乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 市场回顾 - 沪深300股指主力合约期货涨0.16%，上证50股指主力合约期货涨0.36%，中证500股指主力合约期货涨0.09%，中证1000股指主力合约期货跌0.04% [6] 技术分析 - RSI指标显示大盘有回调风险 [6] 策略建议 - 可考虑防守观望 [2] 国债 市场回顾 - 10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，30年期主力合约涨0.56%，2年期主力合约涨0.04% [7] 技术分析 - RSI指标显示T主力合约或反弹 [7] 策略建议 - 震荡走弱 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025-07-28|沪深300主连|4,122.00|0.16|54,638|156,735| |2025-07-28|上证50主连|2,805.80|0.36|28,883|60,762| |2025-07-28|中证500主连|6,222.00|0.09|46,353|108,139| |2025-07-28|中证1000主连|6,602.00|-0.04|116,079|180,433| |2025-07-28|十年国债主连|108.40|0.18|78,985|187,839| |2025-07-28|五年国债主连|105.72|0.13|71,923|148,362| |2025-07-28|三十年国债主连|118.78|0.56|120,609|120,283| |2025-07-28|二年国债主连|102.36|0.04|43,197|101,434| [8]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指防守观望，国债震荡走弱[1][6] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏强，双焦震荡运行[1][8] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝观望为主，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易[1][13] - 能源化工：PVC震荡，纯碱轻仓试空，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡[1][21] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强，苹果震荡偏强，红枣震荡偏强[1][33] - 农业畜牧：生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕震荡偏强，油脂震荡偏强[1][37] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略[6][8][13] 各行业总结 宏观金融 - 股指：受美财政部借款预期、中美经贸会谈、育儿补贴政策等因素影响，慢牛趋势不改但市场情绪或降温，预计震荡运行，短期防守观望[6] - 国债：债市情绪有所回暖，但需关注重要会议是否带来增量需求端政策，预计震荡走弱，可考虑止盈[6] 黑色建材 - 螺纹钢：期货价格大幅下挫后，供需保持相对均衡，预计短期震荡，可观望或短线交易[8] - 铁矿石：盘面高位回落调整，全球发运小幅回升，预计在高位震荡调整运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置[8][9] - 双焦：焦煤供应缓慢恢复，需求刚性支撑但采购情绪谨慎；焦炭供需格局偏向紧平衡，预计震荡运行，中性观望[10][12] 有色金属 - 铜：受美国关税政策、消费淡季等因素影响，预计高位震荡，建议区间交易或观望[13] - 铝：几内亚铝土矿价格有支撑但上行幅度有限，电解铝产能稳中有增，需求走弱，预计高位震荡，建议观望[14] - 镍：中长期供给过剩，消费增量有限，预计震荡运行，建议逢高适度持空[17] - 锡：供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，预计具有支撑，建议区间交易[19] - 黄金、白银：市场避险情绪降温，但美国关税政策预期反复，预计震荡运行，建议区间谨慎交易[19][20] 能源化工 - PVC：成本利润低位，供应高，需求弱，出口支撑有走弱风险，预计短期震荡整理[21][23] - 烧碱：供应高位，需求增速放缓，市场缺乏实质利好，预计震荡，近月合约相对承压[24][25] - 苯乙烯：基本面利好有限，宏观面偏暖，预计震荡[26] - 橡胶：原料价格支撑胶价，但下游需求难改善，库存累库，预计偏强震荡[27][28] - 尿素：供应环比减少，需求有支撑，库存去库速率变缓，预计先弱后强运行[29] - 甲醇：供应环比提升，需求维稳，库存去化，预计价格或回调[30] - 聚烯烃：供应有增有减，需求处于传统淡季，预计偏弱震荡[30][31] - 纯碱：库存转移至中游，价格偏高估，预计有下行空间，可轻仓试空[32][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：全球棉花供需预测报告显示新年度产量和消费环比调增，国内市场情绪受提振，预计震荡偏强[33] - 苹果：现货市场行情以稳为主，低库存下预计价格高位区间震荡偏强[34][35] - 红枣：产区枣树进入生理落果阶段，销区市场到货少，预计现货价格稳强运行[35] 农业畜牧 - 生猪：供需压力仍存，走势承压，近弱远强，09、11 合约反弹承压偏空，01 合约短期观望[37][38] - 鸡蛋：短期蛋价有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解，09 合约偏空对待，12、01 合约等待逢低多机会[39][40] - 玉米：短期市场供需博弈加剧，中长期供需边际收紧，建议区间震荡，关注 9 - 1 反套机会[41][42] - 豆粕：短期美豆区间运行，国内豆粕走势偏强，中长期成本抬升且供需矛盾仍存，建议逢低布局多单[43][44] - 油脂：短期高位回调幅度有限，回调后仍有上涨动能，建议 09 合约在相应区间内震荡，延续回调多思路[44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指慢牛趋势不改，但近期或有回调，可考虑防守观望；国债在当前格局下可能震荡中调整，投资者可关注止盈 [12][13] - 6月制造业PMI回升，供需共振改善但结构上并非普遍现象；非制造业PMI回升，建筑业亮点突出，服务业旺季过后季节性回落 [20][26] - 2025年5月CPI同比微降，PPI同比下降，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，PPI部分领域有积极变化 [29][32] - 5月规上工业企业盈利同比回落，量、价、利润率同时回落，企业或采取降价去库策略 [35] - 1 - 5月财政收入累计降幅收窄，支出节奏边际放缓，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [38][41] - 5月工业增加值同比增速回落，服务业增加值同比增速回升，产销不平衡，出口相关生产偏弱 [44] - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落，基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产投资资金面承压 [47] - 5月社零增速同比回升，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] - 5月社融新增，政府债是主要支撑，企业部门融资需求偏弱，后续面临关税挑战，M2增速回落、M1增速回升 [53][56] - 5月我国进出口延续增长势头，出口表现亮眼，中部地区外贸增速领跑，预计6月出口仍能维持韧性增长 [59] - 2025年5月美国非农就业报告显示劳动力市场有韧性，薪资增速超预期回升，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [62][65] - 美国5月CPI同比增加，核心CPI同比持平，通胀压力可控，美联储维持利率不变并强调不确定性 [68] - 美国6月Markit制造业PMI初值持稳于扩张区间，但增长动能来自库存囤积，外需疲软，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：A股宽基指数周涨幅全部为正，科创50累计涨幅最大为4.63%，中证500涨幅超3% [12] - 核心观点：美欧贸易协议、美国经济数据、日本央行政策、中国经济数据及政策等因素影响下，市场情绪或降温，叠加技术指标高位，股指近期或回调 [12] - 技术分析：RSI指标显示大盘指数或有回调风险 [12] - 策略展望：防守观望 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：周五市场情绪波动，现券收益率反复，衍生品市场情绪脆弱，国债期货品种呈阴线排列且收盘价下移 [13] - 核心观点：权益市场资金涌入，债券市场资金流出，7月末8月初宏观大事多，债市可能震荡调整 [13] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏弱运行 [13] - 策略展望：关注止盈 [13] 重点数据跟踪 PMI - 6月制造业PMI回升至49.7%，供需两侧均有贡献，新订单、生产等指数回升，但小企业、高技术制造业等结构上存在差异 [20] - 6月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回升，价格改善动力源于海外大宗价格，但出厂价格仍处荣枯线下，细分行业价格和库存互动逻辑清晰 [23] - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升，服务业PMI回落，建筑业亮点有望对冲出口下行压力，服务业暑期消费启动后有望走强 [26] 通胀 - 2025年5月，CPI同比微降0.1%，环比下降0.2%，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，核心通胀动能不足 [29] - 2025年5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，生产资料价格跌幅大，部分领域有积极变化 [32] 规模以上工业企业盈利 - 5月规上工业企业盈利同比回落9.1%，营收同比增长0.8%，量、价、利润率同时回落，盈利回落普遍，中游制造行业贡献主要利润增长 [35] - 5月工业企业产成品名义库存同比增长3.5%，实际库存同比增长7.0%，产销率环比回落，企业或降价去库 [35] 财政 - 1 - 5月，全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，支出11.3万亿元，同比增长4.2%，财政收入累计降幅收窄，税收修复边际放缓 [38] - 财政支出节奏边际放缓，基建支出降幅走阔，民生支出与债务付息支出增速提高，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [41] 工业增加值 - 5月工业增加值同比增速回落至5.8%，服务业增加值同比增速回升至6.2%，二季度GDP增速有望超5% [44] - 产销不平衡，出口相关生产偏弱，制造业同比增速回落，高技术制造业韧性强，5月产销率和出口交货值同比增速不佳 [44] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落至3.7%，建筑安装工程、设备工器具购置及民间投资、公共投资同比增速均走低 [47] - 基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产实物量强度不弱，但资金面承压 [47] 社零 - 5月社零增速同比增速回升至6.4%，限额以上零售同比增速回升至8%，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] 社融 - 5月新增社融2.3万亿，同比多增0.2万亿，政府债是主要支撑，企业中长贷同比少增，企业部门融资需求偏弱 [53][56] - M2增速回落至7.9%、M1增速回升至2.3%，财政存款仍待加快释放 [56] 进出口 - 5月我国出口3161亿美元，进口2128.8亿美元，贸易顺差1032.2亿美元，单月进出口延续增长势头，出口对主要市场两位数增长 [59] - 中部地区外贸增速领跑，中美经贸关系缓和带动的抢出口效应预计6月显现，进料加工贸易预示6月出口维持韧性增长 [59] 美国非农 - 2025年5月美国新增就业13.9万人超预期，失业率维持在4.2%符合预期，内部结构分化，商品生产部门疲软，服务业就业增长 [62] - 薪资增速超预期回升，私人部门时薪环比增长0.4%，同比增速持稳于3.9%，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [65] 美国CPI - 美国5月CPI同比增加2.4%，核心CPI同比增加2.8%，食品、能源通胀环比涨幅一上一下，核心商品和服务通胀压力可控 [68] - 6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，强调不确定性减弱但仍偏高 [68] 美国PMI - 美国6月Markit制造业PMI初值52.0与5月持平且高于预期，服务业PMI初值53.1低于5月但高于预期 [71] - 制造业增长动能来自库存囤积，外需疲软，出口下滑，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 周内关注重点 - 包括中共中央政治局委员赴瑞典与美方经贸会谈、美国二季度实际GDP年化季环比初值、美国FOMC利率决策等多项重要经济指标或事件 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢价格近期受原料带动走强，短期转为震荡格局，建议观望或短线交易 [5][6] - 双焦市场短期供需格局偏紧，但存在不确定性，建议中性观望 [36][37] - 铁矿石盘面预计在高位震荡调整运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [74] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - **投资策略**：转为震荡格局，关注宏观事件，观望或短线交易 [5][6] - **行情回顾**：焦煤核查超产，钢价跟随大涨，上周螺纹钢现货和期货价格大幅上涨，基差略有缩小 [9][14] - **钢厂利润**：原料端价格上涨，长流程和短流程钢厂即期利润扩大，盈利面提升 [20] - **供需格局**：投机需求回升，库存再度去化，上周螺纹钢产量增加、需求增加、库存减少 [21][27] - **估值**：期货涨至平电成本，估值处于中性水平 [29] - **重点数据/政策/资讯**：雅鲁藏布江下游水电工程开工，十大重点行业稳增长工作方案将出台，煤矿生产核查，中美经贸会谈，价格法修正草案征求意见，雅江工程对特钢需求大，焦煤期货限仓 [31] 双焦 - **投资策略**：中性观望 [37] - **主要逻辑**：焦煤供应产能释放慢，需求强劲，短期供需偏紧；焦炭供应阶段性收缩，需求旺盛，后续仍有提涨预期 [36] - **焦煤情况**：期现价格共振上行，主产地供应扰动明显，焦企日产小幅上涨，上游去库明显 [38][46][51] - **焦炭情况**：持续提涨，基差走阔，日均铁水产量小幅波动，整体库存小幅下降 [54][58][63][68] 铁矿石 - **投资策略**：震荡运行 [74] - **行情回顾**：上周铁矿盘面高位回落调整，现货和期货价格上涨，中高品强势，螺矿比下降，品位价差和合约价差有变化 [74][75][80] - **国内供给**：6月原矿累计产量同比下降，截至7月25日铁精粉日均产量增加、库存减少 [89][90][91] - **国外供给**：全球发运回升，截至7月18日澳洲巴西铁矿发运总量增加，海运费上涨 [96][101] - **港口情况**：到疏港量均有回落，在港船数增加 [102][105] - **库存情况**：港口库存回升，钢厂库存增加，两者总库存增加 [106] - **钢企需求**：钢企盈利率上升，铁水产量持平，废钢价格下降 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场呈现弱现实强预期，近弱远强格局短期猪价窄幅震荡，中长期供应逐步增加，关注企业出栏节奏、体重变化和政策执行情况 [4][58] - 鸡蛋市场受供应充足压制，主力反弹承压，短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [6][87] - 玉米市场供需博弈加剧，盘面震荡运行，短期现货上下空间有限，中长期供需边际收紧但替代品补充限制涨幅，关注新季玉米产情 [8][109] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至7月25日，全国现货价14.81元/公斤持平，河南猪价14.18元/公斤跌0.19元/公斤，生猪2509报价14385元/吨涨250元/吨，09合约基差 -205元/吨跌440元/吨；周度猪价先涨后跌，盘面先涨后回落，周末现货企稳 [4][58] 供应端 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月产能再度增加；生产性能提升，对应三四季度生猪供应增加，7 - 8月增幅有限，9月后明显；7月规模企业出栏计划下降，出栏进度中上旬偏慢；生猪体重小幅下滑但整体偏高 [4][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量回升，但季节性消费淡季制约增幅；受猪价下跌影响，冻品库存小增；整体消费难有好表现，但冻品库存偏低，潜在消费弹性仍存 [4][58] 成本端 - 周度仔猪、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润下滑，外购仔猪利润亏损扩大；母猪5000 - 10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.08元/公斤，较上周跌0.67元/公斤；全国猪粮比6.23：1 [4][58] 周度小结 - 短期猪价窄幅震荡，中长期供应逐步增加；政策执行有效则增加短期供应、利好远期，否则供应压力仍存，关注企业出栏节奏、体重变化和政策 [4][58] 策略建议 - 09、11压力位14500 - 14700，反弹承压偏空；01短期观望，05相对偏强，关注空09、11多01、05套利 [4][58] 鸡蛋 期现端 - 截至7月25日，鸡蛋主产区均价3.34元/斤涨0.29元/斤，主销区均价3.36元/斤涨0.27元/斤；主力2509收于3628元/500千克涨33元/500千克，主力合约基差 -448元/500千克走强327元/500千克；周度蛋价反弹后预计稳中偏弱，盘面上涨动力不足 [6][87] 供应端 - 7月新开产蛋鸡对应2025年3月补栏增加，开产量偏高；高温使产蛋率下滑，短期供应宽松缓解，但小蛋供应充足，蛋价上涨后冷库蛋出货增加；中长期25年4 - 6月补栏量高，对应8 - 10月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，后续新开产预计环比减少 [6][87] 需求端 - 蛋价涨至高位，下游采购积极性下降，各环节库存累积，但后市需求季节性转旺有支撑；鸡蛋性价比不错，替代性消费存支撑 [6][87] 周度小结 - 短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [6][87] 策略建议 - 09关注3650 - 3700压力表现，逢高介空；12、01等待逢低多机会，关注饲料端及淘汰扰动 [6][87] 玉米 期现端 - 截至7月25日，辽宁锦州港玉米平仓价2320元/吨稳定，主力2509合约收于2311元/吨跌3元/吨，主力基差9元/吨走强3元/吨；周度玉米价格先涨后稳，主力09合约跟随现货震荡运行 [8][109] 供应端 - 进口玉米拍卖成交率下降，影响淡化，前期贸易商出货使市场粮源和北港库存减少，支撑现货价格；6月玉米进口16万吨，环比降16%，同比降82.6%，国际谷物进口环同比减少 [8][109] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高使下游采买小麦挤占玉米饲用需求，饲料企业降低玉米头寸；深加工亏损，开机率低，随用随采 [8][109] 周度小结 - 短期供需博弈加剧，现货上下空间有限；中期国内供需边际收紧但替代品补充限制涨幅；长期25/26年度玉米种植平稳，成本下滑，关注产区天气 [8][109] 策略建议 - 短期单边谨慎做多，等待现货指引；套利关注9 - 1反套机会 [8][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料维持供强需弱局面，预计短期回调，2509合约关注区间7200 - 7500，建议逢高做空 [3] - PP宏观情绪升温，预计短期调整，2509盘面关注区间6900 - 7200，建议逢高做空 [4] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 7月25日塑料主力合约收盘价7216元/吨，较上周 - 75元/吨；LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比下降；LLDPE华南基差走缩，6 - 9月差走扩 [3][6] 重点数据跟踪 - 月差：1 - 6月差16元/吨（ - 2），6 - 9月差32元/吨（ + 23），9 - 1月差 - 48元/吨（ - 21） [14] - 现货价格：各地区不同品类塑料价格有涨有跌 [15][16] - 成本：本周WTI原油报收65.07美元/桶，较上周 - 0.96美元/桶，布伦特原油报收76.60美元/桶，较上周 - 1.63美元/桶；无烟煤长江港口报价为1000元/吨（ + 50） [18] - 利润：油制PE利润为 - 473元/吨，较上周 + 52元/吨，煤制PE利润为1142元/吨，较上周 - 158元/吨 [23] - 供应：本周中国聚乙烯生产开工率78.97%，较上周 + 0.76个百分点，周度产量61.51万吨，环比 + 0.99%；检修损失量11.35万吨，较上周 + 0.76万吨 [26] - 2025年投产计划：多家企业有新增产能计划，预计新增产能613万吨 [28] - 检修统计：多家企业装置停车检修，部分开车时间待定 [29] - 需求：本周农膜整体开工率为12.63%，较上周 + 0.28%；PE包装膜开工率为48.07%，较上周 + 0.11%，PE管材开工率28.83%，较上周 + 0% [31] - 下游生产比例：线型薄膜排产比例最高，低压薄膜与年度平均数据差异明显 [36] - 库存：本周塑料企业社会库存55.84万吨，较上周 + 2.18万吨，环比 + 4.06% [3] - 仓单：本周聚乙烯仓单数量为5816手，较上周 + 85手 [41] PP部分 周行情回顾 - 7月25日聚丙烯2509收盘价7221元/吨，较上周 + 130元/吨；各聚丙烯相关产品价格有涨有跌 [45] 重点数据跟踪 - 下游现货价格：PP粒、PP粉等产品价格有不同变化 [47] - 基差：7月25日，生意社聚丙烯现货价报收7295元/吨（ + 0），环比 - 0%；PP基差收74元/吨（ - 148），基差走缩；5 - 9月差 - 32元/吨（ + 14），月差扩大 [49] - 月差：1 - 5月差9元/吨（ + 1），5 - 9月差6元/吨（ + 17），9 - 1月差 - 15元/吨（ - 18） [56] - 成本：本周WTI原油报收65.07美元/桶，较上周 - 0.96美元/桶，布伦特原油报收76.60美元/桶，较上周 - 1.63美元/桶；无烟煤长江港口报价为1000元/吨（ + 50） [58] - 利润：油制PP利润为 - 374.61元/吨，较上周 - 39.77元/吨，煤制PP利润为732.33元/吨，较上周 - 95.33元/吨 [62] - 供应：本周中国PP石化企业开工率76.96%，较上周 - 0.33个百分点；PP粒料周度产量达到77.36万吨，环比 - 0.89%，PP粉料周度产量达到7.03万吨，环比 + 4.02% [65] - 2025年二季度投产计划：合计新增产能427.5万吨 [69] - 检修统计：多家企业生产线停车检修，部分开车时间待定 [70] - 需求：本周下游平均开工率48.37%（ - 0.15%）；塑编、BOPP、注塑、管材开工率有不同变化 [71] - 进出口利润：本周聚丙烯进口利润 - 628.63美元/吨，相比上周 - 68.00美元/吨；出口利润2.26美元/吨，相比上周 - 4.22美元/吨；进口窗口关闭，出口窗口打开 [75] - 库存：本周聚丙烯国内库存58.06万吨（ - 1.54%）；两油库存环比 + 2.15%；贸易商库存环比 + 9.33%；港口库存环比 + 6.50%；塑编大型企业成品库存为915.87吨，环比 - 12.72%，BOPP原料库存8.79天，环比 - 6.69% [77][80] - 仓单：7月25日，聚丙烯仓单数量为12635手，较上周 + 2552手 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆降水预期改善价格承压下行 国内豆粕跟随成本与去库周期波动 建议短期谨慎布局M2509多单 中长期逢低布局M2511、M2601多单 [2][5][6] - 油脂方面基本面支撑仍存 期价回调幅度有限 建议短期豆棕菜油09合约在8000 - 8200、8800 - 9200和9300 - 9600区间内震荡 延续回调多思路 [2][92][93] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至7月18日 华东现货报价2840元/吨 周度下跌40元/吨 M2509合约收盘至3031元/吨 周度下跌35元/吨 基差报价09 - 180元/吨 周度报价下跌10元/吨 周中美豆先反弹后承压下行 国内豆粕跟随波动 [6][8] 供应端 - 巴西2024/25年度产量达1.69亿吨 8月中国进口量预计超1000万吨 南美大豆集中到港 国内油厂开机率回升至60%以上 豆粕库存持续累库 近期阿根廷下调大豆出口税率刺激出口 中长期美豆结转库存小幅上调但供需结构转紧 国内9月以后到港减少 大豆、豆粕进入去库周期 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 饲料需求量同比增幅在5%以上 豆粕添加比例同比提高 预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上 对应月度大豆压榨量900万吨以上 截至7月18日 全国油厂大豆库存小幅下降 豆粕库存继续上升 企业头寸8月合同基本采购完毕 物理库存维持高位 [6] 成本端 - 25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲 底部价格预计在990美分/蒲附近 巴西种植成本为1035美分/蒲 按不同升贴水等计算 豆粕成本在2750 - 2820元/吨附近 [6] 行情小结与策略建议 - 短期美豆价格围绕成本线波动 国内大豆、豆粕供需宽松 价格围绕2850元/吨附近波动 进入北美季节美豆偏强运行 国内豆粕跟随上涨 建议M2509短期谨慎布局多单 关注2980元/吨附近支撑表现 M2511、M2601中长期逢低布局多单 [6] 油脂部分 期现端 - 截至7月25日当周 棕榈油主力09合约较上周跌28元/吨 广州24度棕榈油较上周涨30元/吨 棕榈油09基差较上周涨58元/吨 豆油主力09合约较上周跌16元/吨 张家港三级豆油较上周涨30元/吨 豆油09基差较上周涨46元/吨 菜油主力09合约较上周跌129元/吨 防城港三级菜油较上周跌130元/吨 菜油09基差较上周跌1元/吨 [93] 棕榈油 - 7月马棕油出口下滑、产量增加 累库可能性加大 但印尼库存下滑、增产有限 供需维持紧平衡 下半年出口有望增加 国内6月棕油到港多、消费一般 库存上升 8月供应宽松 远月买船偏少 [93] 豆油 - 未来1 - 2周美豆主产区天气利于生长 中美谈判结果不确定 美豆油表现强势 国内5 - 8月大豆到港多、油厂开机率高 豆油短期累库 9月后美豆采买偏慢 远月供应收紧 [93] 菜油 - 加拿大菜籽生长情况改善 中国有望重启澳菜籽进口 打击加菜籽采买需求 国内7 - 8月菜籽到港减少 库存滑落 供应收紧 澳菜籽新作上市前出口中国潜力有限 [93] 周度小结与策略建议 - 市场看多情绪减弱 但油脂下方支撑较强 预计短期高位回调幅度有限 回调后仍有上涨动能 棕油强度较豆油弱 菜油表现相对最弱 建议短期豆棕菜油09合约在8000 - 8200、8800 - 9200和9300 - 9600区间内震荡 延续回调多思路 [93]