报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受美国12月降息预期影响商品整体上涨但双焦领跌，钢材现货成交一般偏好，刚需一般，以投机和期现拿货为主；上周五大材增产，螺纹复产加速，总库存去库加快，表观需求大幅修复，螺纹表现好于热卷；部分高炉复产但铁水仍有减产空间；煤焦加速下跌、钢矿上涨，盘面提前反应焦炭三轮提降，但铁矿pb粉结构性短缺使钢材成本有支撑，基建需求增长，钢材表需持续改善；短期钢价跟随基本面维持震荡偏强趋势但整体区间震荡，热卷表现好于螺纹，卷螺差处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 各部分总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价3210元（+20），北京敬业3230元（+10），上海鞍钢热卷3290元（+20），天津河钢热卷3210元（+10） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：维持区间震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 10月全国工程机械平均开工率45.56%，环比上涨1.4%，工作量环比增幅5.25%；建筑业新订单指数45.9%，比上月上升3.7个百分点；综合开工率排名前十省份为浙江、安徽、北京、海南、江西、辽宁、吉林、青海、宁夏和河北；19个省份开工率超50%，22个省份工作量环比增长 [9] - 1-10月全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时；全国主要发电企业电源工程完成投资7218亿元，同比增长0.7%；电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场持续博弈12月运价高度，EC盘面维持震荡走势，本周关注MSK WK50的开舱价，但考虑当前的揽货情况以及经营策略，未来不宜有较高期待；现货运价方面，船司当前长约货有所改善，12月传统旺季来临，船司相继开启12月GRI窗口期，但市场对落地预期仍存分歧；交易策略上，单边和套利都建议观望 [7][8][9] 各部分总结 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） - 期货盘面：EC2512收盘价1779.7点，涨0.33%，成交量1541手，持仓量6862手；EC2602收盘价1568.6点，涨0.80%，成交量17415手，持仓量43333手等多个合约有不同表现 [5] - 月差结构：如EC12 - EC02价差211，涨跌 - 6.7等不同合约价差及涨跌情况 [5] - 集装箱运价：SCFIS欧线（点）价格1639.37，环比20.75%，同比 - 42.71%；SCFI综合指数1393.56，环比 - 3.98%，同比 - 38.12%等不同航线运价情况 [5] - 燃油成本：WTI原油近月价格57.73美元/桶，环比 - 1.32%，同比 - 18.39%；布伦特原油近月价格61.89美元/桶，环比 - 1.01%，同比 - 17.2% [5] - 市场分析及策略推荐：市场博弈12月运价高度，EC盘面震荡，关注MSK WK50开舱价；11月24日，EC2512收盘报1779.7点，较上一日收盘价 + 0.33%；11/21日SCFI欧线报1367美金/TEU，环比 - 3.53%；最新一期SCFIS欧线报1639.37点，环比 + 20.7%；交易策略单边和套利都建议观望 [7][9] - 逻辑分析：船司长约货改善，12月传统旺季开启GRI窗口期，但市场对落地预期有分歧；MSK、HPL等多家船司有不同报价；11 - 12月发运预计好转，11/12月上海 - 北欧5港周均运力分别为26.23/27.22万TEU，2026年1月周均运力为30.03万TEU，12月运力较上期降约4%；地缘端，以色列袭击加沙，和谈曲折，MSK短期不复航，HPL认为新年晚利于达成停火协议 [8] - 行业资讯：11月21日晚“ONE HENRY HUDSON”集装箱船在洛杉矶港下层甲板突发电气火灾致爆炸和码头停运；11月28日意大利将举行全国性大罢工影响物流行业；11月24日加拿大总理卡尼表示将在“适当的时候”恢复与美国贸易谈判；印度全面恢复向中国公民发放旅游签证；黎巴嫩真主党高级领导人遭以军空袭身亡；11月23日哈马斯与埃及方面讨论加沙停火协议相关问题 [9][10][11][12] 第二部分 相关附图 - 附图包含SCFIS美西航线和欧洲航线指数对比图、SCFI综合指数图、上海 - 美西、美东、欧洲等不同航线集装箱运价图以及EC12、EC02合约基差图等，数据来源为银河期货、上海航运交易所、同花顺、Clarksons等 [15][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加缓解前期供应压力，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，1月主力合约有一定溢价，随节前备货临近向下空间有限，未来大概率区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01收3210，较昨收涨26；JD05收3510，较昨收涨17；JD09收3878，较昨收涨3 [2] - 01 - 05价差收 - 300，较昨收涨9；05 - 09价差收 - 368，较昨收涨14；09 - 01价差收668，较昨收跌23 [2] - 01鸡蛋/玉米为1.45，较昨收无变化；01鸡蛋/豆粕为1.07，较昨收涨0.01 [2] 现货市场 - 产区均价2.86元/斤，较上一交易日涨0.07元/斤；销区均价3.09元/斤，较上一交易日涨0.03元/斤 [2] - 淘汰鸡均价3.81元/斤，较上一交易日涨0.02元/斤 [2] 基本面信息 - 今日主产区均价2.8元/斤，较上一交易日涨0.07元/斤；主销区均价3.09元/斤，较上一交易日涨0.03元/斤；全国主流价格有涨有稳 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%，低于预期；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13% [5] - 预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月21日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量2021万只，较前一周增3.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄492天，较前一周减1天 [5] - 截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量7472吨，较上周增1.2% [6] - 截至11月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.15元/斤，较前一周涨0.1元/斤；11月6日，蛋鸡养殖预期利润 - 6.1元/羽，较上一周跌1.19元/斤 [6] - 截至11月21日当周生产环节周度平均库存1.1天，较上周增0.09天；流通环节周度平均库存1.2天，较前一周增0.15天 [6] 交易策略 - 单边预计短期区间震荡，可考虑逢低建多1月合约 [8] - 套利和期权建议观望 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端国内锌精矿偏紧未改加工费走低，进口锌精矿加工费下滑且成交增多，港口库存减少；冶炼端利润压缩部分厂下调开工率，11月精炼锌供应或不及预期；消费进入淡季转弱；库存减少；预计11月精炼锌产量不及预期，出口或减少，沪锌有支撑，关注比值对出口影响及累库情况；交易策略为单边逢低轻仓试多，套利买SHFE抛LME套利仍可持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 涵盖现货升水、绝对价与月差、沪锌成交与持仓、社会库存、保税区库存、LME库存、LME注销仓单占比、仓单、LME库存分地区等数据 [6][12][16] 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 8月全球锌精矿产量829.07万吨，同比增7.71%；7月产量109.76万吨，同比增13.14%；10月国内锌精矿产量33.08万吨，环比+5.18%，同比+12.33%，预计11月环比-2.09%至32.39万吨；截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少；国内主要港口锌精矿库存环比减少3.15万吨至27.42万吨 [28] 锌矿进口情况 - 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂抢购国产矿，进口锌矿零单成交清淡，预计10月进口量难上涨；1 - 9月累计进口量400.8万吨，累计同比增加40.49%；9月进口50.54万吨，环比8月增加8.15%，同比增加24.94%，进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、阿曼 [30][38] 国内矿石总供应 - 国产矿供应减少，进口锌精矿有减量预期，预计10月国内锌精矿供应减少；截至10月国内冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少 [41][42] 锌矿加工费情况 - 11月Zn50国产锌精矿月度加工费至3000元/吨；11月21日周度Zn50国产锌精矿加工费下调250元至2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调10.45美元/干吨至73.05美元/干吨；当前国内矿山利润5300元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损1420元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益盈利500元/吨左右 [46][47] 全球精锌产量 - 2025年1 - 8月全球精炼锌产量914.82万吨，同比增0.14%，消费量896.83万吨，同比增0.19%，累计过剩17.99万吨；8月产量122.69万吨，同比+8.35%，需求117.9万吨，同比+0.12%，过剩4.79万吨 [51] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率90.16%，环比-2.16%；分规模看，大型企业开工率91.01%，环比-2.14%，中型企业开工率93.06%，环比-1.25%，小型企业开工率80.86%，环比-3.64%；10月SMM中国精炼锌产量环比+2.85%至61.72万吨，同比增加21.45%，预计11月产量61.14万吨，环比-0.94%，同比增加19.93% [54][55] 锌锭进出口情况 - 1 - 9月精炼锌累计进口25.82万吨，累计同比下降19.27%；9月进口量2.27万吨，环比下降11.61%，同比下降57.03%，出口0.25万吨，净进口2.02万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚，出口前三国家为印度尼西亚、越南、日本；10月国内精炼锌产量预计增加，进口或减少，供应环比微增，需关注出口情况 [58][59] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、同比、净进口量、同比、总供应量、同比等数据 [60] 初级加工开工情况 - 涉及下游企业综合开工率、镀锌开工率、压铸合金开工率、氧化锌开工率等数据 [63] 初级加工企业库存情况 - 包括镀锌企业原料和成品库存、锌合金企业原料和成品库存、氧化锌企业原料和成品库存等数据 [66] 地产建设数据 - 涵盖开发投资、销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积、待售面积等数据 [69][70] 土地与商品房成交数据 - 有100城土地成交溢价率季节性、三十大中城市商品房成交日报（分一线、二线、三线城市）数据 [72][76] 基建投资数据 - 包含基建投资主要板块走势、基础建设投资、电力等行业固定资产投资完成额、基础建设投资（不含电力）等数据 [80] 国内汽车数据 - 有中汽协汽车产量、中国汽车产量季节性、汽车生产结构与渗透率、传统燃油车和新能源汽车产量、中国汽车出口季节性等数据 [84][85] 国内白电数据 - 涉及三大白电产量（空调、冰箱、洗衣机）当月值数据 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇延续弱势态势为主 进口略有扰动 国内供应宽松 下游需求稳定 港口库存继续累库 内地价格相对坚挺 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面减仓大幅反弹 最终报收 2077（+62/+3.08%） [2] - 生产地内蒙南线报价 1920 元/吨 北线报价 1970 元/吨 关中地区报价 1910 元/吨等 消费地鲁南地区市场报价 2120 元/吨等 港口太仓市场报价 2040 元/吨等 [2] 重要资讯 - 本周期(20251115 - 20251121）国际甲醇（除中国）产量为 1068585 吨 装置产能利用率为 73.25% 环比上周持平 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在 320 元/吨附近 甲醇开工率高位稳定 国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格持续下跌 进口维持顺挂 外盘开工高位提升 伊朗 11 月已装 92 万吨 出货积极 非伊货源多 贸易商低价抄底 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回升 部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略有减少 港口累库周期结束 基差偏强 内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边空单止盈 [5] - 套利观望 [6] - 期权卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米回落后期下调单产但预期增产，预计窄幅震荡；华北玉米偏强、东北玉米稳定，贸易商囤货情绪浓，短期现货偏强，北港收购价上涨；华北小麦回落，东北与华北玉米价差扩大；市场交易东北玉米偏强，港口现货价高库存低，但后期有卖压，玉米现货有回落空间，01玉米反弹空间有限 [3][5][7] - 山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，山东和东北淀粉现货偏强；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存110.9万吨，较上周减少2.4万吨，月降幅1.7%，年同比增幅25.6%；淀粉价格看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低；因玉米偏强，淀粉现货偏强，企业盈利好；01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米12月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面01淀粉反弹空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2220，涨25，涨跌幅1.13%，成交量799,285，增减幅 -2.88%，持仓量974,448，增减幅2.63%；C2605收盘价2264，涨12，涨跌幅0.53%，成交量109,116，增减幅 -2.61%，持仓量349,684，增减幅4.30%等 [1] - 现货与基差：玉米青冈今日报价1995，涨跌0，基差 -288；松原嘉吉今日报价2070，涨跌0，基差 -213等；淀粉龙凤今日报价2680，涨跌0，基差81；中粮今日报价2700，涨跌0，基差101等 [1] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -44，涨跌13；C05 - C09价差 -19，涨跌3等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -64，涨跌2；CS05 - CS09价差 -32，涨跌13等；跨品种CS09 - C09价差348，涨跌 -1；CS01 - C01价差315，涨跌 -2等 [1] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米回落窄幅震荡，进口利润下跌，12月巴西进口价格2135元；北方港口平仓价上涨，东北产区现货稳定，华北上量增多，玉米现货偏强，东北与华北玉米价差大；华北小麦价格回落，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存；近期东北玉米上量低，贸易商囤货情绪强，铁路短期停运，北港收购价上涨，01玉米偏强震荡，现货基差走强，市场关注后期东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [3][5] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，山东和东北淀粉现货偏强；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存110.9万吨，较上周减少2.4万吨，月降幅1.7%，年同比增幅25.6%；淀粉价格看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低；因玉米偏强，淀粉现货偏强，企业盈利好；01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米12月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面01淀粉反弹空间有限 [6] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [10] - 期权合约数据：2025/11/24，C2605 - P - 2160.DCE标的物价格2,264，收盘价20.50，涨跌幅 -1.0等 [10] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [12][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西甘蔗预计进入收榨阶段且制糖比下降，糖产可能不及预期，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，后期供应销售压力增大，但考虑进口收紧和前期点价成本高，生产成本较高对盘面有支撑，近期因进口量超预期和糖厂开榨价格走弱，但继续向下空间不大 [10] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5336，涨15，涨幅0.28%，成交量2917，持仓量18406；SR01收盘价5370，涨17，涨幅0.32%，成交量175985，持仓量417739；SR05收盘价5319，涨17，涨幅0.32%，成交量46621，持仓量179121 [6] - 现货价格柳州5615，跌60；昆明5500，跌60；武汉5960，跌20；南宁5450，持平；鲅鱼圈6015，持平；日照5800，持平；西安6100，跌40 [6] - 基差柳州245，昆明130，武汉590，南宁80，鲅鱼圈645，日照430，西安730 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 - 51，持平；SR09 - SR05为17，跌2；SR09 - SR01为 - 34，跌2 [6] - 进口利润巴西进口配额内价格4004，配额外价格5085，与柳州价差530，与日照价差715，与盘面价差285；泰国进口配额内价格4094，配额外价格5203，与柳州价差412，与日照价差597，与盘面价差167 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 美国农业部11月供需报告显示2025/26榨季美国食糖总产量预计931.9万短吨，其中甜菜糖产量521.1万短吨，甘蔗糖产量410.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15% [8] - 11月22 - 24日广西新增3家糖厂开榨，预计11月底开榨糖厂30家左右，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂18家，同比减少26家，日榨甘蔗产能12.9万吨，同比减少26.8万吨，最大产区崇左预计11月30日开榨 [8] - 今年来宾糖料蔗种植面积202.85万亩，预计进厂原料蔗逾1000万吨、产糖130万吨以上，制糖及综合利用产值突破160亿元，13家糖厂12月初全部生产，2026年4月初收榨 [8] 逻辑分析 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西甘蔗进入收榨阶段且制糖比下降，糖产可能不及预期，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；印度2025/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，中央政府允许出口150万吨 [10] - 国内市场短期糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力增大，但考虑进口收紧和前期点价成本高，生产成本较高对盘面有支撑，近期因10月进口量超预期和广西糖厂开榨价格走弱，但继续向下空间不大 [10] 交易策略 - 单边可考虑短期逢低建仓多单 [11] - 套利可多1月空5月 [12] - 期权可在低位卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [13][14][18][21][23][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，期货仍会底部震荡，新季花生01合约仍有回落空间 [3][7] 各部分总结 第一部分：数据 - 期货盘面：PK604收盘价7862，涨0.33%，成交量40309，减53.80%，持仓量20396，减2.23%；PK510收盘价8166，涨0.07%，成交量111，增152.27%，持仓量641，增2.89%；PK601收盘价7858，涨0.81%，成交量112375，增6.53%，持仓量118990，减7.37% [1] - 现货与基差：山东济宁、临沂等地花生现货报价7200 - 7600元/吨不等，今日涨跌为0；日照花生粕3250元/吨，日照豆粕3000元/吨；花生油14550元/吨，日照一级豆油8370元/吨，涨20；基差方面，山东部分地区为 - 258至 - 658；进口苏丹米8600元/吨，塞内米7600元/吨 [1] - 价差：PK01 - PK04价差 - 4，PK04 - PK10价差 - 304，PK10 - PK01价差308 [1] 第二部分：行情分析 - 价格变动：河南、东北花生价格上涨，山东莒南价格稳定，进口花生价格稳定；部分花生油厂上调采购价，主流成交7050 - 7350元/吨，油厂理论保本价7900元/吨；豆油、花生油价格稳定；日照豆粕现货下跌10元/吨至2990元/吨，花生粕偏强，48蛋白报价3190元/吨 [3][5] 第三部分：交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，01花生逢高短空 [8] - 月差：1 - 5价差逢高反套 [9] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [10] 第四部分：相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等图表 [12][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，使市场对 12 月降息概率大幅跃升至 70%以上，美股反弹，贵金属盘中走高，但美联储内部分歧显著，政策路径分歧给市场带来混乱前景 [9] - 当前美元指数在半年高位附近对金银形成压力，但降息通道仍存，贵金属下行空间有限，本周多项补发经济数据或为美联储政策提供线索，金银将在波动中寻找突破方向 [9] 各目录总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天交投清淡，伦敦金交投于 4060 美元附近，伦敦银交投于 50 美元关口附近，沪金收跌 0.52%，报 930.32 元/克，沪银主力合约收跌，报 11808 元/千克 [3] - 美元指数：在高位小幅波动，当前交投于 100.17 美元 [4] - 美债收益率：10 年美债收益率横向盘整，当前交投于 4.067%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元小幅走弱，当前交投于 7.106 附近 [6] 重要资讯 - 美国宏观数据：11 月标普全球制造业 PMI 初值 51.9 为 4 个月新低，服务业 PMI 初值 55 为 4 个月新高，综合 PMI 初值 54.8 为 4 个月新高；11 月密歇根大学消费者信心指数终值 51，一年期通胀率预期终值 4.5% [7] - 美联储观点：威廉姆斯称可在“近期”降息；柯林斯认为对 12 月降息需谨慎，预计未来进一步降息；米兰若投票成关键一票将支持降息 25 个基点；洛根认为需“暂时保持利率不变” [7] - 美联储观察：12 月降息 25 个基点概率为 69.4%，维持利率不变概率为 30.6%；到明年 1 月累计降息 25 个基点概率为 56.9%，维持利率不变概率为 20.8%，累计降息 50 个基点概率为 22.3% [7] 逻辑分析 - 威廉姆斯言论使市场对 12 月降息概率大幅提升，缓解市场情绪，但美联储内部分歧仍给市场带来混乱前景，当前美元指数对金银有压力，基于降息通道贵金属下行空间有限，本周补发经济数据或为美联储政策提供线索，金银将在波动中寻找突破方向 [9] 交易策略 - 单边：保守投资者暂时离场观望，激进投资者背靠 20 日线附近支撑逢低谨慎试多 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元与伦敦金、伦敦银走势图表 [15][16] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [18][22] - 内外盘期货走势：展示内外盘黄金、白银期货走势图表 [23] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势图表 [26][27] - 内外价差：展示内盘黄金、白银溢价及内外盘期货价差图表 [33] - ETF 持仓：展示 SPDR 黄金 ETF、SLV 白银 ETF 持仓图表 [39][42] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量图表 [43] - 期货库存：展示沪金、沪银库存图表 [44][46] - 成交量：展示沪金、沪银成交量图表 [47][48] - TD 数据：展示黄金、白银 td 递延费、交收量图表 [50][58] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期与实际利率及美债收益率图表 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业供需方面供应端国产铅精矿加工费至300元/金属吨，进口铅精矿周度加工费至 -135美元/干吨，进口矿偏紧，部分南方地区冶炼厂因铅精矿供应短缺开工下滑未缓和；冶炼端原生铅和再生铅开工率有不同表现，华东部分冶炼厂有检修情况；消费端铅蓄电池企业开工率基本维稳，电动自行车蓄电池消费转淡，汽车蓄电池静待旺季；库存数据显示截至11月20日SMM铅锭五地社会库存总量至3.77万吨，较11月13日增加0.28万吨，较11月17日减少900吨；随国内再生铅提产复产，铅锭供应有所恢复，但铅蓄消费转淡，国内铅锭库存逐渐累库，基本面承压下铅价或承压偏弱运行，需关注再生铅成本对铅价支撑 [4] - 交易策略方面单边铅价或区间偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 交易逻辑为产业供需中供应、冶炼、消费、库存各端呈现不同态势，供应端进口矿偏紧，部分地区冶炼厂开工受影响，消费端铅蓄电池市场有分化，库存逐渐累库，基本面承压；交易策略为单边铅价或区间偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3 价格价差 - 包含SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅≥pb98.5、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等 [9] 1.4 库存数据 - 涵盖LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等 [12] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度和周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等 [15] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 包含全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容 [20] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等 [23] 2.3 原料供应 - 再生 - 包含含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等 [28][29] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等 [36][38] 3.2 国内精炼铅进出口 - 包含进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等 [41] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等 [42] 3.4 原生铅供应 - 涵盖原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等 [46] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及再生铅企业综合成本（规模企业和中小规模企业）、综合盈亏（规模企业）、生产利润（含不含税）等 [48][52] 3.6 再生铅供应 - 包含再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等 [58] 3.7 国内铅锭供应 - 涉及国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等 [62] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涵盖铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等 [69] 4.2 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等 [72] 4.3 汽车 - 包含中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车产量，新能源汽车产量等 [76][77] 4.4 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等 [80][81][82]