报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶基本面环比改善，同比偏弱趋势不改；年末单边价格估值同比下跌 -30%，2025 年底混合基差看 -1700 元/吨；RU 九一价差虽有反套逻辑，但基本面仍支持正套逻辑；合成胶平衡转紧；下游轮胎消费小幅转弱，汽车行业回升 [4][5][17] 各部分总结 青岛保税区库存情况 - 进入 8 月，连续 3 - 4 周环比去库，同比累库幅度收窄，但 24 周平均看区内区外仍在累库，如 4 月初区外库存与去年持平，8 月转为累库 +15.1 万吨 [4][8] - 截至 8 月，保税区总库存已持续 10 个月边际累库，前 8 个月混合基差从 -750 元/吨收窄至 6 月平水，类似 2021 年 10 月情况，预计 2025 年底混合基差 -1700 元/吨 [4][8] 供应端数据 - 7 月，NR 仓单 3.96 万吨、区内库存 7.79 万吨、区外库存 55.81 万吨，合计 67.56 万吨，近 6 个月平均库存同比去库 -8.0%，连续 8 个月边际累库 [15] - 6 月，泰马印三国标胶与混合进口总量 35.45 万吨，近 6 个月平均进口量同比增量 +13.9%，连续 11 个月边际增量 [10] - 7 月，国内天然橡胶及合成橡胶进口总量增长至 63.4 万吨；6 月，国内合成橡胶产量 70.3 万吨，天然橡胶产量 10.3 万吨，合计 143.4 万吨，近 3 个月累积量同比增量 +6.0%，涨幅连续 3 个月收窄，边际减量，利多 RU 单边 [40] 泰国降雨情况 - 上游降雨偏多，但国内产量少，降雨量对价格价差影响不明显；泰国地区产量加权降雨量增长不明显，7、8 月较去年同期减少，数据与直观感受不一致 [17] - 当前降雨量边际减少，对价格有轻微利空，更可能因 2024 年前 3 季度大量降雨使 2025 年下半年产量持续正常，年末估值同比下跌 -30% [17] 天然胶供应端数据 - 泰国烟片胶 - 20 号胶升水报收 +415 美元/吨，近 3 个月平均升水同比回落 -8.3%，边际下跌，利空 RU 单边 [24] - 泰国胶水 - 杯胶升水报收 +5.55 泰铢/公斤，近 9 个月均值同比下滑 -7.06 泰铢/公斤，连续 10 个月边际走弱 [24] 印标情况 - 截至 8 月，印标对泰标贴水从 4 月的 -250 美元/吨收窄至 -100 美元/吨，我国累计进口量增量趋势未止，对 NR 月差、NR - RU 价差、混合基差均利空，印标抛压未结束 [30] RU 九一价差情况 - 7 月中至今，RU 九一价差有反套逻辑，但基本面仍支持近月走强的正套逻辑 [37] - 8 月，国内资金年化利率报收 1.47%，连续 6 个月降息，决定九一空间收窄；RU 仓单连续 4 个月去库至 17.77 万吨，同比去库 -25.5%，降负创 2023 年 9 月以来新低，连续 7 个月边际减量，利多近端 [37] 合胶供应情况 - 国内丁二烯产能利用率增产至 69.7%，近 5 周平均产能利用率同比增产 +0.8%，连续 2 周边际增产 [50] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率下降至 64.5%，近 5 周平均产能利用率同比增产 +12.1%，连续 4 周边际增产 [50] - 国内丁二烯港口库存累库至 2.04 万吨，近 5 周平均库存同比去库 -0.35 万吨，连续 7 周边际去库 [50] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计 3.04 万吨，5 周平均库存同比累库 +0.68 万吨，连续 7 周边际去库，合成胶平衡转紧 [50] 下游消费 - 轮胎消费情况 - 全钢轮胎产线开工率上涨至 63.1%，近 12 周平均开工率同比增产 +10.7%，连续 2 周边际增产；成品库存连续 2 周累库至 40 天，24 周平均库存同比去库 -3.5%，连续 3 周边际累库 [57] - 半钢轮胎产线开工率连续 4 周减产，报收 72.1%，近 24 周平均开工率同比减产 -3.8%，连续 4 周边际减产；产品库存连续 2 周累库至 47 天，近 24 周平均库存同比累库 +36.0%，连续 12 周边际去库 [57] 下游消费 - 汽车行业情况 - 国内汽车库存预警指数连续 2 个月累库，报收 57.2 点，近 12 个月平均库存同比去库 -6.8%，连续 4 个月跌幅扩大，利多 RU 单边 [66] - 欧洲汽车行业指数连续 3 个月回升，报收 -23.2 点 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美玉米丰产但盘面跌破成本线且后期可能下调单产，12合约400美分/蒲以下空间有限；9月新季玉米上市，市场预期10月中旬华北玉米大量上市时山东玉米或跌破2200元/吨，01玉米仍有下跌空间；淀粉厂开机率上升库存增加，预计11和01淀粉跟随玉米偏弱震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美玉米8月报告上调单产和面积致产量创新高，12合约跌破400美分/蒲，但盘面低于成本且后期或下调单产，预计400美分/蒲以下空间有限；截止8月15日玉米拍卖328万吨成交124万吨，成交率38%，进口玉米持续拍卖、09仓单高、国内种植成本降低、新季玉米将上市致国内玉米现货回落，市场预期华北玉米10月大量上市或跌破2200元/吨，01玉米偏弱震荡或下探2150元/吨 [4] - 淀粉厂开机率上升、下游需求弱、提货稳定、库存增加，玉米和淀粉现货均回落，淀粉厂亏损大，后期华北淀粉企业开机率将下降，随着新玉米上市华北淀粉价格会继续回落，市场关注11和01淀粉，预计其跟随玉米偏弱震荡 [4] - 交易策略：美玉米12合约400美分/蒲以下可尝试买入，01玉米2150附近尝试买入；关注01和11玉米和淀粉做扩机会；期权观望 [5] 核心逻辑分析 国际 - 美玉米8月报告上调面积和单产致破位下跌，12合约跌破400美分/蒲，美玉米进口26%关税、美高粱进口23%关税，国内进口利润扩大，广东港口2430元，巴西12月到港2072元，进口利润358元 [8] - 截止8月7日，本周美玉米出口检验149万吨，累计出口6313万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.04%；6月进口玉米16万吨，1 - 6月进口79万吨，去年同期1105万吨 [9] - 截止8月5日，美玉米非商业净空持仓10.8万手，净空减少，美国乙醇产量下降；美玉米12合约虽破位下跌但后期可能下调单产，预计400美分/蒲以下空间有限 [15] 国内 - 饲料企业玉米库存下降但比去年同期增加，47家规模饲料厂显示，截止8月14日，饲料企业玉米平均库存29.61天，环比减少0.83天，较去年同期上升2.07% [19] - 深加工消耗下降，2025年33周（8月7日 - 8月14日），全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米114.06万吨，较前一周减少2.4万吨；深加工库存下降，预计下周库存减少，截止8月13日，96家深加工玉米库存340.2万吨，较上周减少6.62% [20] - 北方港口玉米库存下降，南方谷物库存下降，8月8日北方四港玉米库存177.4万吨，周环比下降13.1万吨，当周四港下海量24.7万吨，周环比增加0.7万吨；广东港内贸玉米库存74.8万吨，较上周减少14.4万吨，外贸库存0.3万吨，较上周减少0.1万吨，进口高粱39.8万吨，较上周减少4.5万吨，进口大麦39.5万吨，较上周增加0.6万吨，全部谷物154.4万吨，减少18.4万吨 [23] 淀粉 - 深加工开机率上升，本周（8月7日 - 8月14日）全国玉米加工量57.6万吨，淀粉产量28.92万吨，较上周增加1.07万吨，开机率55.9%，较上周升高2.07% [26] - 华北玉米现货下降，淀粉现货稳定，副产品价格偏强，利润亏损缩小，本周吨玉米黑龙江利润为 - 90元/吨，较上周增加17元，山东利润为 - 90元/吨，增加18元 [27] - 下游提货量稳定，开机上升致淀粉库存上升，预计下周淀粉库存下降，截止8月13日，本周玉米淀粉库存为133.2万吨，较上周增加1.2万吨，增幅0.91%，月增幅1.6%，年同比增幅20.3% [27] 替代品 - 小麦价格基本稳定，华北到厂价基本2450元/吨；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米稳定，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与09玉米价差上涨 [33] 生猪、肉鸡、鸡蛋 - 本周（8月7日 - 8月14日）自繁自养利润11元/头，较上周减少20元/头，外购仔猪利润 - 204元/头，较上周减少17元/头 [39] - 本周白羽肉鸡养殖利润1.78元/只，上周1.16元/只；蛋鸡本周养殖成本3.5元/斤，主产区均价3.02元/斤，上周3.01元/斤 [45] 深加工 - 淀粉糖开机率方面，本周F55果葡糖浆浆开机率58.62%，较上周增加0.5%，麦芽糖浆开机率47.33%，较上周增加0.43% [48] - 纸厂开机率方面，本周瓦楞纸开机率61.78%，较上周减少0.12%，箱板纸开机率70.0%，较上周增加1.32% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材整体复产，螺纹小幅减产热卷增产，五大材累库，螺纹累库加快；热轧表需偏强，螺纹建材需求下滑；钢材基本面见顶，需求季节性下滑，供需有压力，但铁水产量和出口需求高，前期政策带动盘面上行，大商所限仓和供需数据偏弱致板块下跌；预计后续价格重心转向基本面，高炉减产或带动原料和钢价下行；短期钢价高位震荡，后续有压力；建议单边观望，基差逢低正套，期权观望 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：螺纹小样本产量220.45万吨（-0.73），热卷小样本产量15.59万吨（+0.7），247家钢厂高炉铁水日均240.32万吨（-0.39），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（+1.5）；螺纹表需189.94万吨（-20.85），热卷表需314.75万吨（+8.54）；螺纹厂库+4.06万吨，社库+26.45万吨，总体库存+30.51万吨，热卷厂库+2.1万吨，社库-1.26万吨，总体库存+0.84万吨，五大品种库存厂库环比+12.27万吨，社库+28.34万吨，总库存+40.61万吨 [4] - 逻辑分析：钢材基本面见顶，需求季节性下滑，供需有压力，但铁水产量和出口需求高，前期政策带动盘面上行，大商所限仓和供需数据偏弱致板块下跌；预计后续价格重心转向基本面，高炉减产或带动原料和钢价下行；短期钢价高位震荡，后续有压力 [7] - 交易策略：单边维持高位震荡走势，建议观望；套利建议基差逢低择机介入正套；期权建议观望 [7] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3320元（-40），北京地区螺纹汇总价格3290元（-10），上海地区热卷3450元（-10），天津河钢热卷3430元（+20） [11] - 短流程钢厂利润：华东电炉平电利润-118.66元（-87.5），华东电炉谷电利润+46元（-88） [28] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：7月中国CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI同比涨幅扩大，PPI环比降幅收窄，同比降幅不变；中国继续修改对美商品加征关税实施，暂停24%关税90天，保留10%关税；美国7月CPI环比增长0.2%，同比增长2.7%，PPI环比上涨0.9%；美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人；1-7月中国房地产开发投资同比下降12.0%，新建商品房销售面积同比下降4.0% [30] - 宏观数据：7月新增社融为1.13万亿元，前值为4.2万亿元，社融同比继续增长，新增人民币贷款为-500亿元，前值为10112亿元；居民端贷款-4893亿元，企业贷款600万亿元，新增人民币贷款首次进入负值；7月M1-M2增速为-3.2%，降幅环比继续收缩；2025年1-7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.6%，前值2.8%，增速环比继续下滑，房地产开发累计投资额同比-12%，制造业累计投资额+6.2%，基建投资累计完成额同比+7.29%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+3.2% [34][35] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均产量240.66万吨（+0.34），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（+1.5）；螺纹小样本产量220.45万吨，环比-0.73万吨，热卷小样本产量315.59万吨，环比+0.7万吨 [53][58] - 需求情况：小样本螺纹表需189.94万吨（农历同比-4.7%），环比-20.85万吨，小样本热卷表需314.75万吨（农历同比-1.21%），环比+8.54万吨；2025年1-7月中国累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%，7月出口钢材983.6万吨，环比增长1.6%；8月钢材直接出口偏高，但出口利润收缩，中美关税延后短期利好出口 [61][74] - 库存情况：螺纹厂库+4.06万吨，社库+26.45万吨，总体库存+30.51万吨，热卷厂库+2.1万吨，社库-1.26万吨，总体库存+0.84万吨，五大品种库存厂库环比+12.27万吨，社库+28.34万吨，总库存+40.61万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面海外降息预期反复，铝库存渐至峰值支撑铝价，国内外铝价底部支撑明显，回调后看多为主；氧化铝方面市场投机情绪降温，价格向偏弱基本面回归，短期在3000 - 3100元上方偏弱震荡运行 [2][77] 各部分总结 电解铝 宏观 - 美国7月PPI同比涨幅飙升，交易员减少9月降息押注；美国对等关税延期到期前与多国达成协议，但与日本及印度税率或有分歧；俄美总统将举行会晤 [2] 产业供应 - 8月国内电解铝运行产能或增至4430万吨，主要增量来自安顺铝厂和百色银海复产；部分置换转移项目有投产计划，新公告置换产能预计26 - 27年投产；South32因电力问题预计Mozal公司2026财年产量下降；铝棒本周恢复增产 [2] 产业需求 - 表观需求季节性走弱，7月未锻轧铝及铝材出口同比降7.6%，但环比增5.32万吨；8月光伏组件抢出口或带动组件排产提高，叠加交通运输板块拉动，铝消费或淡季不淡 [2] 库存 - 截至本周四，铝锭铝棒社库厂库合计89.85万吨，周度环比增0.93万吨，增幅放缓；预计铝锭社会库存峰值逐渐到来，关注库存拐点；LME铝仓单增加，但库存对铝价支撑仍在 [2] 交易逻辑与策略 - 9月美联储议息会议前，海外宏观端相对利多，关注美印关税博弈；国内铝棒产量增加或带动铸锭量下降，铝锭库存或逐步见顶，去库时关注期货月差扩大；8月光伏组件排产提高带动铝消费，铝价韧性仍在；交易策略为铝价高位震荡，逢回调看多；套利关注铝锭库存转降时月差扩大机会；衍生品暂时观望 [2] 氧化铝 原料端 - 国产矿方面，山西政策调整对铝土矿供应短期影响有限，整合后矿山预计年底复产；河南矿山开采受降雨影响，开工率低，复产延后；进口矿方面，8月第一周几内亚发货量恢复，但博法地区发货量下降，市场活跃度不高，现货供应减少，价格坚挺，几矿测算内陆成本与当前氧化铝价格相比仍盈利 [77] 供应端 - 截至8月中旬，全国氧化铝运行产能9595万吨，较上周增60万吨，但实产产量边际下降0.2万吨；广西一家企业焙烧炉检修，影响产量2.6万吨；山西部分企业受矿石供应影响，运行产能波动；南方进口窗口打开，印尼进口量及市场化成交量将补充南方市场货源 [77] 交易策略 - 单边氧化铝价短期在3000 - 3100元上方偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端矿山停产引发锂盐和锂矿价格大涨 澳洲惜售挺价 辉石代工产量大增但进口矿库存消化较快 9月或现短期青黄不接 [6] - 消费端储能订单持续强劲 动力订单强于预期 8 - 10月需求每月环比增速均超3% 正极厂客供比例下降 可能出现囤货需求 [6] - 现货市场基差走强 盘面大涨给出期现套利机会 减少现货流通性 [6] - 期货端强预期主导 锂价保持上行趋势 建议回调买入 套利观望 卖出2511合约虚值看跌期权 [6] 各章节总结 需求分析 新能源汽车 - 国内1 - 7月新能源汽车产销同比分别增长41.4%和40.3% 6月动力汽车走平 7月环比下降 8月预测2025年新能源乘用车批发增长27% 动力电芯产量7月下滑 1 - 7月累计同比增长49.2% [20][21] - 全球2025年1 - 6月新能源汽车销量累计同比增长30.8% 美国增长0.6% 欧洲增长22.4% 中国1 - 7月出口量累计同比增长81% 欧盟碳排审查推迟 美国提前取消补贴 [25] 储能市场 - 2025年6月国内新增投运新型储能项目装机规模同比、环比下降 上半年全国新型储能装机增长 新增装机同比增长超62% [30] - 国内储能订单良好源于“抢出口”需求 中东等地中标项目是需求支柱 1 - 7月中国储能电芯产量累计同比增长61% 6月库销比下降 [30] 8月电池及正极排产 - 8月6家企业电池排产同比+43%、环比+1% 正极排产同比+16%、环比+3% 9 - 11月订单预期每月环比增长超3% [34] - 1 - 7月动储电芯产量合计同比增52% 正极厂客供比例下降 价格大涨或抑制现货采购需求 [34] 供应分析 碳酸锂周度产量 - 受枧下窝停产影响 江西冶炼厂减产 高价刺激代工产量及进口量增加 本周产量环比小幅增长 库存下降 预计下周产量减少 [38] - 矿石价格随锂盐上涨 矿山挺价 中联金预计8月锂矿到货量环比下降 9月库存继续下降 [38] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 展示了盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂、回收提锂产量的月度数据 [40] 碳酸锂供应情况 - 2025年1 - 6月中国碳酸锂进口数量同比增加11% 从智利进口减少 从阿根廷进口增加 [48] - 1 - 7月智利出口至中国的锂盐累计同比增加3% 7月环比增加33.9% 8 - 9月国内锂盐进口量或环比增长 [48] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 - 未提及具体预估内容 仅展示了中国碳酸锂供需平衡及均价图表 [50] 碳酸锂库存情况 - 碳酸锂本周转为去库 客供比例降低 现货采购增加 冶炼厂库存转移至下游 广期所仓单增加但落后于持仓增长 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍过剩预期仍在，下游需求受8月不锈钢排产环比增加拉动整体环比平稳略增，供应端同样环比小幅增长，供需矛盾不突出，库存缓慢增加，镍矿和NPI价格小幅上行抬高生产成本，镍价暂时维持震荡格局，关注宏观局势变化；不锈钢价格向上缺乏需求驱动，向下有成本支撑，预计维持宽幅震荡 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 8月11 - 15日，沪伦比在8.02 - 8.05间，现货进口盈亏在 - 1615 - - 1513元，LME镍升贴水0 - 3在 - 211.23 - - 203.57间，多种镍升贴水平均有不同变化，俄镍较NPI价差、镍豆较硫酸镍价差等也有变动 [10] - 全球显性库存25.8万吨，LME库存21.1万吨，上期所库存2.7万吨，SMM六地社会库存4.1万吨 [11] - 不锈钢社会库存去化 [15] 第二章 基本面分析 需求端 - 宏观上中美关税再延期90天，9月阅兵和美联储议息会议在即市场有乐观预期；8月不锈钢盘面给出套保利润排产环比增加，部分减产钢厂宣布复产计划，三元电池正极排产环比增长硫酸镍需求转好，仅精炼镍消费淡季表现一般；贸易端及下游观望情绪升温，现货成交转淡，下游刚需采购为主，终端需求受下半年以旧换新补贴带动，但内需受制于房地产和基建，外需受制于美国232关税及对华态度，前景难言乐观 [4][7] - 纯镍消费1 - 7月累计同比增长3%至17万吨，7月镍下游需求好转，镍下游PMI重返50荣枯线，主要靠不锈钢回暖拉动，电镀、合金平稳，电池略降 [27] - 白色家电排产下滑，造船提供支撑 [48] - 新能源汽车内销势头渐缓，1 - 7月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，8月1 - 10日零售26.2万辆，同比增长6%，较上月同期增长6%，乘联分会预测2025年新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，动力电芯产量7月跟随电动车产销下滑，1 - 7月累计同比增长49.2%至644.8GWh [56] - 欧美电动化进程放缓，2025年1 - 6月全球新能源汽车销量累计同比增长30.8%至955万辆，美国同比增长0.6%至82.8万辆，欧洲同比增长22.4%至175.6万辆，中国出口量累计同比增长81%至128.1万辆，欧盟碳排审查推迟两年，美国提前至9月30日取消IRA对新能源汽车补贴 [60] - 硫酸镍市场三元订单7月环比增长，中国硫酸镍产量1 - 7月累计同比下降17.4%至18.2万吨，三元前驱体产量1 - 7月累计同比下降3%至46.2万吨，三元正极材料产量1 - 7月累计同比增长8%至42万吨，硫酸镍大规模减产托举价格，部分电积镍产线转做硫酸镍 [62] 供应端 - 精炼镍7月产量环比增加近5%，开工率较高，国产品牌低价走货，现货成交降温，镍价前期上涨致印尼镍矿价格略涨，镍铁受成本支撑报价坚挺；钢厂对现货市场到货量把控细致，新增货源有限，社会库存连续下降5周，8月钢厂集中检修，部分已宣布复产，镍矿内贸基准价本月微幅上调，NPI最新成交价涨至950元/镍以上，原料端较为坚挺 [5][8] - SMM统计精炼镍产量1 - 7月累计同比增长40%至22.9万吨，预计8月国内精炼镍总产量3.25万吨，环比略增1%；2025年1 - 6月，国内精炼镍净进口5093吨，去年同期为净出口922吨；2025年1 - 6月，国内精炼镍供应量19.7万吨，累计同比增长30% [23] - 镍矿价格企稳，菲律宾镍矿即将进入雨季，矿山挺价情绪明显，部分矿山报盘9月装期FOB价格环比上涨，印尼内贸镍矿8月升水维持HPM + 24（不含奖励），传出将审查及严惩非法开采镍矿消息，暂未了解到明显影响 [29] - NPI价格跟随不锈钢反弹 [30] - 铬系持稳，铬矿价格长时间保持平稳，青山集团2025年8月高碳铬铁长协采购价7995元/50基吨（现金含税到厂价），环比7月价格下调100元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨 [36] - 冷轧成本抬升，8月15日较上月末，菲律宾镍矿、高镍铁、铬精粉、高碳铬铁等价格有不同程度变化 [40] - 不锈钢厂8月排产环比增加，中印不锈钢粗钢1 - 7月产量2586万吨，累计同比增长6%，8月印尼复产，国内基本持平，排产相比7月增加3万吨，部分钢厂宣布检修结束；2025年1 - 6月，中国不锈钢进口总量为82.7万吨，同比减少25%，出口总量为250万吨，同比增加6%，净出口总量为167.3万吨，同比增加33% [47] - MHP产量修复，高冰镍产量低位运行，印尼MHP1 - 7月累计同比增长57%至24.3万吨，印尼高冰镍产量1 - 7月累计同比下降39%至9.8万吨，今年硫磺价格大幅上涨，湿法冶金成本上升，MHP成本上升，价格保持坚挺 [64] 交易逻辑及策略 - 镍单边宽幅震荡，期权卖出看跌虚值期权 [6] - 不锈钢单边宽幅震荡，套利暂时观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合金呈现供需双增格局，但近期供应加速上行，需求进一步上行空间有限，需关注后续供需走弱压力 [5] - 随着反内卷交易逐步趋于冷静，商品端表现将出现分化，有实际减产动作和相关政策持续呵护的品种预计仍将偏强，反之则将逐步回归自身基本面驱动为主 [5] - 铁合金自身基本面供需双增暂时平稳，但需警惕供应加速上行给后期带来压力，可作为产业链中空头配置品种 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 基本面供应端硅铁、锰硅产量继续回升，开工率加速上行；需求端247家钢厂铁水产量小幅回升但钢材表需下降，叠加7月宏观数据不佳，需警惕需求下行风险；成本端电价平稳，港口锰矿价格小幅上涨 [5] - 市场情绪方面，“反内卷”龙头品种高位震荡，商品端将分化，铁合金可作为产业链中空头配置品种 [5] 策略 - 单边近期供应端加速上行，可作为产业链中空头配置品种 [6] - 套利基差低位择机可期现正套 [6] - 期权观望 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求247家样本钢厂日均生铁产量240.66万吨，环比增加0.34万吨；五大钢种硅铁周需求2.03万吨，环比持平；五大钢种硅锰周需求12.54万吨，环比增加0.02万吨 [11] - 供给全国136家独立硅铁企业样本开工率36.18%，环比增加1.86%，产量11.28万吨，环比增加0.37万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率45.75%，环比增加2.32%，产量20.71万吨，环比增加1.12万吨 [12] - 库存8月15日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量6.5万吨，环比下降0.6万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量15.88万吨，环比下降0.27万吨 [13] 硅锰成本利润 - 2025年8月14日内蒙生产成本5899元/吨，利润 -99元/吨，产量占比53.8%；宁夏生产成本5938元/吨，利润 -38元/吨，产量占比21.1%等 [30] 硅铁成本利润 - 2025年8月14日内蒙生产成本5499元/吨，利润 -49元/吨，产量占比29.1%；宁夏生产成本5352元/吨，利润148元/吨，产量占比27.1%等 [41] 其他数据 - 包含现货价格 - 基差、双硅企业生产情况、钢厂生产情况、成本锰矿价格、成本碳元素及电价格、河北代表钢厂双硅钢招价格、硅锰硅铁供给 - 月度产量、锰矿和硅铁进出口、金属镁需求、合金厂与钢厂硅铁库存、合金厂和钢厂及港口锰矿库存等相关数据图表 [17][22][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 花生成交量减少，通货花生价格河南稳定、东北偏弱，油厂收购价稳定，进口花生价格稳定但进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货偏强，花生油价格稳定，油厂榨利盈利略升 [6] - 下游消费仍偏弱，油厂花生油和花生库存下降但仍处高位，10花生受油脂影响冲高回落，10 - 1价差稳定，部分春季花生上市需求偏弱，新作花生种植面积增加且成本下降，花生现货继续下跌，期货底部震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略可尝试卖出pk510 - C - 8400期权策略 [5] - 10花生8200以上建立空单，10 - 1价差逢高反套 [6] 第二章 核心逻辑分析 - **花生价格**：油厂收购价、进口花生价格稳定，通货花生价格回落，河南花生价格稳定，东北花生回落，山东莒南大花生米4.1元/斤、河南正阳新季花生4.25元/斤价格稳定，辽宁昌图白沙和吉林扶余白沙4.15元/斤较上周下跌0.05元/斤，通货花生成交一般价格下跌，油厂基本收购价在7500 - 7650元/吨，苏丹米价格8300元/吨 [9][11] - **国内需求**：油厂开机率略增，截止8月15日花生油厂本周开机率5.26%，环比上升0.15%；本周油厂到货量0.02万吨减少，花生库存8.95万吨较上周减少0.7万吨，花生油库存3.9万吨较上周减少0.01万吨 [13][15] - **压榨利润**：花生油厂收购价格稳定，花生粕价格略涨，花生油价格稳定，油厂压榨利润124元/吨，环比上周上升6元/吨；一级花生油均价14900元/吨、小榨浓香油价格16800元/吨较上周稳定；花生粕价格偏强，本周3270元/吨较上周上涨10元/吨 [17][19] - **基差与月差**：10 - 1花生稳定在140元附近，期现价差回落，建议观望为主 [21][24] - **花生进口**：6月花生仁进口2.7万吨，1 - 6月进口9.4万吨，比去年同期减少76%；6月花生仁出口0.1万吨，1 - 6月出口累计7.8万吨，比去年同期增加30%；6月花生油进口3.9万吨，1 - 6花生油累计进口18.2万吨，同比去年增加33% [27][29] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生累计进口量与出口量、压榨利润、下游压榨厂开机率与压榨量及库存、花生油进口价格与月度累计进口量、豆粕与花生粕单位差价及花生油与其他油类价差等数据图表 [33][38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格宽幅震荡，短期市场情绪面有所反复 ，随着前期价格涨至阶段性高位，进一步驱动价格上涨的因素减弱，市场或转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 ，交易策略上单边以震荡运行、现货高位套保为主，套利和期权均观望 [3] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 交易策略为单边震荡运行、现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3025万吨，同比增加0.5%/460万吨，其中澳洲周度发运1754万吨，同比回落1%/560万吨，巴西周度发运726万吨，同比增加3.6%/800万吨；本周全球发货量3047万吨，环比降15万吨，同比增82万吨 [8][9] - 2025年至今力拓同比回落1.8%/330万吨，BHP同比回落0.6%/110万吨，FMG同比增长5.8%/660万吨，VALE同比增加0.4%/60万吨；三季度全球铁矿发运量处于季节性淡季，因去年同期基数偏低，今年三季度至今同比有增量，但增量有望放缓 [11] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值544万吨，同比增加1.2%/210万吨，澳洲非主流周度发运均值232万吨，同比回落9.4%/770万吨，巴西非主流发运周度均值202万吨，同比增长13%/740万吨；普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化）；7月非主流矿发运同比维持高位，单月同比贡献近400万吨增量，8月预计延续贡献增量 [19] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比增加超100万吨，压港较快回落，钢厂厂内铁矿总库存环比小幅增加，国内进口铁矿总库存环比基本持平；近1个月进口铁矿总库存基本持平，终端钢材总库存环比持续回升，国内铁元素总库存小幅增加，去年同期库存持续下降，当前铁矿供需基本面小幅走弱；三季度国内用钢需求进入季节性淡季，环比走弱，同比有望有增量但增幅或放缓，当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平 [28] 需求端 - 2025年7月至今，国内铁水产量同比增加2%/230万吨，粗钢产量同比增加2.6%/360万吨，其中建材表需同比回落6.6%/390万吨，非建材表需同比增加2%/140万吨，国内粗钢消费量同比下降2%/250万吨（不含出口），近期国内终端钢材库存环比持续增加 [30][31] - 7月制造业和基建投资增速环比较快走弱，制造业走弱或因上半年设备更新资金进度较快，下半年驱动放缓；对比上半年，建筑用钢需求环比延续弱势，上半年制造业用钢同比增加超7%，近期制造业用钢环比较快走弱，压制当前终端用钢需求 [3] - 上半年海外铁元素消费量同比增加1.8%，其中印度粗钢产量同比增加9.2%，粗钢需求量维持在偏高水平，预计三季度印度用钢持续贡献较大增量 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱基本面较弱，供应增加、刚需稳定、累库趋势，短期预计震荡，资金行为主导，可关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [14] - 玻璃日产稳定、需求增速有限，近月交割逻辑下偏弱走势，预计短期震荡偏弱，可关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [23] 各章节总结 第一章 核心逻辑分析 1.1 纯碱供应 - 本周纯碱产量76.1万吨，环比增加1.7万吨（2.2%），重轻均增，日产10.7 - 11万吨 ，因部分装置提负荷增量、部分检修减量，预计下周周产78万吨，9月或开启规模化检修但溢价和规模有限，当前市场回归产业逻辑，煤价涨幅收窄 [7] - 本周煤价涨、成品价跌，氨碱法理论利润34.40元/吨，环比跌21.80元/吨，联碱法（双吨）为9元/吨，环比跌59.50元/吨，成本端无烟煤价格上移，利润走弱 [7] 1.2 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求73.3万吨，环比增8.5%，重碱表需44.3万吨（17.1%），轻碱28.9万吨（ - 2.5%） [10] - 浮法日产量稳定，光伏日产量环比增1680吨、复窑增加，厂家执行前期订单，中下游短期补库意愿不强，现货降价，市场可流动现货增加 [10] 1.3 纯碱库存 - 上游厂库累库至189.4万吨，环比增2.9万吨，轻碱累库、重碱累库减少，除华北、华南出货率过百，西北出货环比增加，仅累库0.9万吨 [13] - 中游社会库存环比增3.9%至46.7万吨，增速放缓，仓单10192张 [13] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存部分样本厂区天数有降有增 [13] 1.4 纯碱 - 市场表现上纯碱走出独立行情，资金行为主导，小作文穿插，碳酸锂、纯碱领涨，市场做多情绪在，商品市场弱现实强预期主导，多空分歧加剧，9月3日阅兵关注京津冀周边限排限行 [14] - 基本面供应增加、刚需稳定、累库，期限出货，下游消耗前期库存，现货下跌收基差，多空博弈激烈，基本面弱势但短期抗跌，难有持续表现 [14] - 单边预计短期震荡，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [14] 2.1 玻璃供给 - 浮法日产量15.96万吨，环比稳定，产线223条，不同燃料的浮法玻璃周均利润均有减少 [17] - 随着期价下跌，社会库存释放，下游消化自身库存，供应充足，上游累库，企业降价 [17] 2.2 玻璃需求 - 期货价格下跌使期限商货源释放，负反馈于现货市场，中下游库存充足，短期补库意愿不强，深加工订单无明显好转，原片企业出货不佳，价格下调，地区产销无明显持续好转 [20] - 截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比 + 2.7%，同比 - 1.55%，南部区域订单无明显好转，北部略有增加，深加工利润偏低，储备原片库存天数增幅高于订单增幅，20250801 - 0807中国LOW - E玻璃样本企业开工率为76.8%，环比 + 2.1% [20] 2.3 玻璃 - 本周玻璃震荡，价格随纯碱波动，临近9月3日阅兵关注京津冀周边限排限行，对沙河深加工生产或有影响，现货有降价空间 [23] - 基本面日产量稳定，需求端中下游库存充足、补库意愿不强，库存增加，企业利润小幅下降但未到冷修亏损区域 [23] - 单边预计短期震荡偏弱，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [23] 第二章 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 重碱现货部分地区价格有涨跌，期货价格各合约有不同程度上涨，基差多数合约有变化，价差也有变动 [26] 供应 - 本周纯碱产量76.13万吨，环比增1.67万吨（2.2%），重质率有降，轻重价差环比上升12.05元/吨 [59] - 开工率87.32%，环比增1.91%，top12开工率90.39%，环比增3.12%，部分地区开工率有不同变化 [59] - 检修企业有江苏德邦、内蒙古博源等，部分企业已恢复或预计恢复，五彩碱预计8月25 - 28日检修 [77] 利润 - 轻碱和重碱成本及利润各工艺环比多数下降，纯碱成本及利润各指标环比多数下降，玻璃利润各指标环比也多数下降 [80] 库存 - 纯碱厂内库存189.38万吨，环比增2.87万吨（1.5%），重质库存降、轻质库存增，各地区库存有不同变化 [88] 进出口 - 纯碱出口量和累计出口量有一定变化，进口量和累计进口量也有变化，出口主要至亚洲、非洲，进口主要来自美国、土耳其 [100][104][111][113] 需求 - 纯碱表观需求、重碱表观需求、轻碱表观需求有不同变化 [121][122] 玻璃期现价格 - 玻璃现货价格多数地区下跌，期货价格各合约有不同程度变化，基差和价差也有变动 [126] 浮法玻璃 - 产能利用率、开工率等有一定变化，实际产线有冷修、点火等变动 [130][138] - 不同燃料的玻璃生产毛利和成本有变化，厂家库存、沙河库存、湖北库存等有不同变化，各地区产销比例有差异 [140][143][156] - 平板玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量有变化，玻璃深加工订单天数、Low - e玻璃开工率有不同表现 [173][174][176] - 房地产竣工、新开工、销售面积累计同比等地产数据有变化，30大中城市商品房成交面积有变化 [182][193] 重碱需求：光伏玻璃 - 光伏玻璃产能利用率、有效产能等有变化，产线有冷修、点火、减产等变动 [198][204] - 光伏玻璃进出口有变化，光伏装机量中国累计值、当月值及世界装机量有不同表现 [206][212][215] 其他需求 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有不同变化，碳酸锂产量、产能利用率及市场价有变化 [218][224]