报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西甘蔗预计进入收榨阶段且制糖比下降，糖产可能不及预期，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，后期供应销售压力增大，但考虑进口收紧和前期点价成本高，生产成本较高对盘面有支撑，近期因进口量超预期和糖厂开榨价格走弱，但继续向下空间不大 [10] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5336，涨15，涨幅0.28%，成交量2917，持仓量18406；SR01收盘价5370，涨17，涨幅0.32%，成交量175985，持仓量417739；SR05收盘价5319，涨17，涨幅0.32%，成交量46621，持仓量179121 [6] - 现货价格柳州5615，跌60；昆明5500，跌60；武汉5960，跌20；南宁5450，持平；鲅鱼圈6015，持平；日照5800，持平；西安6100，跌40 [6] - 基差柳州245，昆明130，武汉590，南宁80，鲅鱼圈645，日照430，西安730 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 - 51，持平；SR09 - SR05为17，跌2；SR09 - SR01为 - 34，跌2 [6] - 进口利润巴西进口配额内价格4004，配额外价格5085，与柳州价差530，与日照价差715，与盘面价差285；泰国进口配额内价格4094，配额外价格5203，与柳州价差412，与日照价差597，与盘面价差167 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 美国农业部11月供需报告显示2025/26榨季美国食糖总产量预计931.9万短吨，其中甜菜糖产量521.1万短吨，甘蔗糖产量410.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15% [8] - 11月22 - 24日广西新增3家糖厂开榨，预计11月底开榨糖厂30家左右，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂18家，同比减少26家，日榨甘蔗产能12.9万吨，同比减少26.8万吨，最大产区崇左预计11月30日开榨 [8] - 今年来宾糖料蔗种植面积202.85万亩，预计进厂原料蔗逾1000万吨、产糖130万吨以上，制糖及综合利用产值突破160亿元，13家糖厂12月初全部生产，2026年4月初收榨 [8] 逻辑分析 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西甘蔗进入收榨阶段且制糖比下降，糖产可能不及预期，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；印度2025/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，中央政府允许出口150万吨 [10] - 国内市场短期糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力增大，但考虑进口收紧和前期点价成本高，生产成本较高对盘面有支撑，近期因10月进口量超预期和广西糖厂开榨价格走弱，但继续向下空间不大 [10] 交易策略 - 单边可考虑短期逢低建仓多单 [11] - 套利可多1月空5月 [12] - 期权可在低位卖出看跌期权 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [13][14][18][21][23][26][28]