新华财经北京9月24日电 本周迄今国内铅市整体表现承压。期货盘面上，本周前两个交易日，沪铅主力 合约上行乏力，连续两日震荡收跌，24日沪铅期价更是退守17000元／吨关口。现货市场上，卓创资讯 监测显示，截至9月23日，现货1#铅均价16950元／吨，较前一日跌25元／吨，跌幅0.15%，同比上涨 750元／吨，涨幅4.63%。 据卓创资讯分析师袁旗介绍，近期铅价震荡回落，价格重心小幅下移的主要原因在于：国庆节前下游企 业的备库多集中于上周，进入本周后，大型电池企业采购逐渐结束，但中小厂多持谨慎观望态度，接货 意愿不高。在此背景下，随着市场交投氛围转淡，看跌情绪有所升温，进一步抑制下游采购积极性。 编辑：吴郑思 不过，袁旗进一步称，虽然需求端的转弱对铅价形成拖累，但是近期铅锭社会库存出现回落，对铅价形 成一定支撑。综合来看，预计短期铅价或维持震荡偏弱走势。 ...

张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 铅锭去库，月差上行 铅周报 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 2025/09/20 CONTENTS 目录 01 周度评估 04 需求分析 02 原生供给 05 供需库存 ◆ 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.08%至17172元/吨，单边交易总持仓9.64万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨1至 2011美元/吨，总持仓16.44万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价 9975元/吨。 ◆ 国内结构：据钢联数据，国内社会库存去库至5.96万吨。上期所铅锭期货库存录得4.73万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合 约-连一合约价差-30元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得2.42万吨。外盘cash-3S合约基差- 44.05美元/吨，3-15价差-74.9美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.204，铅锭进口盈亏为-182.1 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-16 下游需求仍偏弱 但宏观因素使铅价相对抗跌 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-15，LME铅现货升水为-41.16美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化175元/吨至16950 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化175元 /吨至16950元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至16950元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化200元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0 元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10325元/吨。 期货方面：2025-09-15，沪铅主力合约开于17050元/吨，收于17160元/吨，较前一交易日变化120元/吨，全天交易 日成交58666手，较前一交易日变化-4763手，全天交易日持仓47056手，手较前一交易日变化-5132手，日内价格震 荡，最高点达到17205元/吨，最低点达到 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅及再生铅炼厂开工均有所回落，供给阶段性收紧，铅价低位反弹至17,000元/吨以上，下游畏涨采买有所好转，预计短期铅价维持高位整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，后续关注沪伦比值持续回升，进口粗铅对国内供给补充，警惕铅价冲高回落 [2] 各目录总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价（电子盘）环比分别上涨0.83%、0.30%、1.64%，至17,040元/吨、16,775元/吨、2,017.5美元/吨 [10] 检修减产，原生铅供给阶段性收紧 - 国产铅精矿加工费环比下降50元/金属吨至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 90美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润回升，截至9月5日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）18.9元/吨 [27] - 原生铅开工率环比小幅提升至66.68% [28] - 部分河南、内蒙炼厂有检修减产预期，本周可交割原生铅冶炼企业产量预计不变，仍为47,825吨 [33] 多家炼厂停产，再生铅开工降至低位 - 截至9月12日，废电瓶平均价9,950元/吨，环比下降100元/吨，随着京津冀地区废电瓶回收恢复正常，且再生铅炼厂开工低位，废电瓶价格持续下滑 [41] - 截至9月12日，规模再生铅企业综合盈亏 - 110元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 322元/吨，上周后半周铅价回升，加之废电瓶价格下调，再生铅炼厂亏损好转 [47] - 截至9月11日，再生铅原料库存12.945万吨，成品库存1.03万吨，炼厂开工积极性较弱，加之原料供应不稳定，原料库存小幅波动，部分停产企业采买同业货源交付长单，成品库存持续下滑，短期难有明显止降回升 [50] - 再生铅企业开工率环比下降4.5个百分点至22.3%，截至上周五，再生铅周度产量3.21万吨，周产下滑，亏损因素及常规检修使再生铅开工持续下降，目前已降至历史绝对低位，若下游采买好转，或将提振炼厂生产积极性 [53] 逢低接货，关注下游节前备库情况 - 铅蓄电池开工率环比下降0.01个百分点至72.14%，变动不大，终端来看，储能电池订单平稳，电动自行车蓄电池正值传统旺季，加之新国标实行，订单稳中有升，汽车蓄电池及电池更换市场表现则相对较弱，经销商去库缓慢，后续关注下游节前备库情况 [60] 进出口盈利窗口关闭 - 截至9月5日，精炼铅出口亏损2,700元/吨左右，截至9月12日，进口盈利 - 306.41元/吨，进口盈利窗口关闭，随着沪伦比值回升，后续进口窗口或将开启 [72] 部分厂库转至社库 - 截至9月11日，铅锭五地社会库存总量6.7万吨，库存增加；原生铅主要交割品牌厂库0.955万吨，环比减少，因交割移仓，库存转移 [84] - 截至9月12日，SHFE精炼铅库存6.66万吨，环比小幅下滑，截至9月11日，LME库存22.96万吨，库存减少 [87] - 给出2024年1月 - 2025年6月铅月度供需平衡表数据 [88]

宏观面 - 美国就业数据大幅下修 截至3月前12个月期间岗位下修91.1万个[1] 供应方面 - 上游铅精矿及废铅酸蓄电池均相对紧缺 原料紧缺限制原再冶炼厂开工空间[1] - 再生铅持续亏损推动安徽等地再生铅冶炼厂减产[1] 需求方面 - 上周铅蓄电池开工率小幅回升 主因整车配套订单好转[1] - 电动自行车及汽车更换需求薄弱[1] - 中东关税制裁即将生效导致出口订单下滑[1] 价格表现 - 沪铅期货主力合约报16820.00元/吨 小幅下跌0.56%[1] 后市展望 - 国内原生铅生产有所恢复[1] - 再生铅企业因亏损导致减停产量增多[1] - 下游蓄电池消费旺季表现一般 铅价反弹承压[1]

现货市场价格 - 8月26日长江综合1铅价报16840-16940元/吨 均价16890元/吨 较前一日上涨50元 [1] - 广东现货市场1铅报16800-16900元/吨 均价16850元/吨 较前一日上涨50元 [1] - 上海华通现货市场1铅锭报价16900元/吨 广东南储现货市场报价16850元/吨 [2] 期货市场表现 - 沪铅期货主力合约收盘报16930元/吨 日内涨幅0.50% [2] - 合约最高触及16970元/吨 最低下探16860元/吨 [2] - 日内成交量达45181手 [2] 供应端动态 - 华东地区大型再生铅冶炼企业计划9月初停产检修 预计影响9月产量0.85万吨 [3] - 9月原生铅炼厂检修增多 再生铅炼厂因利润不佳及原料偏紧减停产增多 [4] - 北方车辆管控持续 下游刚需消耗附近仓库货源 社会库存延续小幅下滑 [4] 全球供需格局 - 2025年6月全球铅市场供应短缺500吨 较5月短缺1800吨收窄 [3] - 2025年前6个月全球供应过剩2.1万吨 较去年同期过剩6.6万吨大幅减少 [3] 价格走势分析 - 铅价小幅增仓上行 供应压力边际减弱 [4] - 当前消费改善不显著 LME高库存压力持续 [4] - 短期铅价难有持续上涨助力 预计维持震荡运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铅整体供应继续走平，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价为16825元/吨，环比涨50元/吨；LME3个月铅报价1971美元/吨，环比跌10美元/吨 [3] - 09 - 10月合约价差:沪铅为 - 10元/吨，环比涨5元/吨；沪铅持仓量92719手，环比降816手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 951手，环比增1142手；沪铅仓单61353吨，环比降872吨 [3] - 上期所库存64844吨，环比增2510吨；LME铅库存260475吨，环比降625吨 [3] - 上海有色网1铅现货价16675元/吨，环比持平；长江有色市场1铅现货价16890元/吨，环比涨50元/吨 [3] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 150元/吨，环比降50元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 44美元/吨，环比降0.76美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16104元/吨，环比降50元/吨；国产再生铅:≥98.5%为16660元/吨，环比持平 [3] - 生产企业数量:再生铅:合计68家，环比持平；产能利用率:再生铅:合计37.27%，环比增3.12% [3] - 产量:再生铅:当月值22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值73.25%，环比降2.4%；原生铅产量当周值3.53万吨，环比增0.15万吨 [3] - 铅精矿60%加工费:主要港口 - 70美元/千吨，环比降10美元/千吨；ILZSG:铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [3] - ILZSG:全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10108.93元/吨，环比持平 [3] - 出口数量:蓄电池41450万个，环比降425万个；平均价:铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为19900元/吨，环比持平 [3] 行业消息 - 美乌欧白宫会晤，乌克兰提出买1000亿美元美国武器换安全保障，之后或安排普京和泽连斯基会晤及三边会晤 [3] - 美国房屋建筑商信心指数跌至两年半低点 [3] - 特朗普将签署行政令废除邮寄选票 [3] - 哈马斯同意新加沙停火提议，60天停火期间释放部分以色列被扣押人员等 [3] - 因英国通胀数据高于预期，交易员削减英国央行降息押注，认为今年不会进一步降息 [3] 观点总结 - 原生铅开工率上行产量上升，部分炼厂生产决策调整产量小幅波动；再生铅供应区域性差异凸显，废电瓶原料供应紧，冶炼厂信心不足，安徽污水排查影响当地生产，供应不确定性增加 [3] - 铅需求集中在铅蓄电池领域，逼近传统消费旺季，下游企业实际仍观望，目前逢低接货氛围好转，部分电池厂计划提产，整体需求缓慢恢复，8月消费增量预期偏弱，旺季深入需求或改善 [3] - 库存近期小幅下行，仓单减少，反映需求改善，铅蓄电池行业旺季有望强化需求，对铅价形成支撑 [3]

宏观市场环境 - 美国7月未季调CPI年率录得2.7%与上月持平 核心CPI年率升至3.1%创五个月新高 [1] - 交易员加大美联储9月降息押注 对有色金属板块形成利好 [1] 供应端状况 - 原生铅炼厂开工率维持强势上行态势 [1] - 再生铅开工率微降并维持相对低位 企业利润暂无好转迹象 [1] - 安徽地区环保影响趋弱 铅供应呈现相对宽松格局 [1] 需求端表现 - 蓄电池企业开工率弱于往年同期水平 [1] - 7月铅蓄电池成品厂库由26天下降至21.8天 [1] - 经销商铅蓄电池库存天数由39.9天上升至44.6天 成品库存处于历史高位 [1] - 终端消费压力较大 下游蓄电池消费表现欠佳 [1] 价格走势与市场预期 - 沪铅期货主力合约报收16775元/吨 单日小幅下跌0.30% [1] - 铅价短期承压 主要受供应宽松和消费疲软双重影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价反弹遇阻后回落，市场对美联储降息预期存反复，风险偏好持续性不强 [4][8][9] - 基本面延续供应小幅增长但需求不及预期的格局，库存高位对铅价走势构成压力，不过成本端供需缺口变动不大，对铅价下方构成支撑 [4][9] - 短期新增矛盾不多，铅价窄幅震荡，上方整数压力暂有效 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|8月8日|8月15日|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE铅|16845|16850|5|元/吨| |LME铅|2003.5|1981|-22.5|美元/吨| |沪伦比值|8.41|8.51|0.10|| |上期所库存|62334|64844|2510|吨| |LME库存|268375|261100|-7275|吨| |社会库存|3.59|3.94|0.35|万吨| |现货升水|-150|-155|-5|元/吨| [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价承压回落，最终收至16850元/吨，周度涨幅0.03%，周五晚间窄幅震荡 [6] - 伦铅先扬后抑，最终收至1981美元/吨，周度跌幅1.12% [6] - 现货市场，沪铅运行重心下移，持货商报价随行就市，下游企业以长单接货为主，散单市场成交清淡 [7] - 库存方面，LME周度库存减少7275吨，上期所库存增加2510吨，SMM五地社会库存攀升至7.17万吨 [7] 行业要闻 - 截止至8月15日，国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比持平；进口矿加工费均值为 - 80美元/干吨，环比减少15美元/干吨 [10] - 河南地区部分铅冶炼企业近日接到通知，生态环境部预计于8月26日 - 9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制 [10] 相关图表 报告提供了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况等14张图表，展示了铅相关的价格、库存、升贴水、产量、利润、加工费等数据的历史变化 [12][13][14][15][16][17][18][20][22][24][25]

报告行业投资评级 - 铅行业投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 原再生铅企亏损走扩，但减复产情况不多，供应边际变化较少；需求侧旺季表现不明显，经销商库存高企，去库情况欠佳 [3] - 近期边际变量来自安徽地区排查污水，当地个别再生炼厂小幅减产，原/再生炼厂整体生产正常，供应增量无显著变化 [3] - 精矿和废电瓶的成本刚性支撑铅价底部，铅价偏强震荡为主，月差/比值驱动不强 [3] 各部分总结 企业动态 - Pan American Silver Corp 2025 年第二季度锌精矿产量为 1.26 万吨，同比增加 25%，铅精矿产量为 0.6 万吨，同比增加 22% [6] - GatosSilver 2025 年第二季度锌矿金属产量为 0.73 万吨，环比增加 29%，2025 年锌矿生产指引上调至 52 - 56 百万磅 [6] - Nyrstar 获澳政府 1.35 亿澳元支持，用于维持澳洲冶炼厂运营及推进重建与关键金属开发计划 [6] 铅精矿加工费 - 本周铅精矿全国平均加工费 435 元/金属吨，环比下跌 55 元，市场价格在 300 - 600 元/金属吨 [8] 铅精矿进口情况 - 2025 年 6 月铅矿砂及其精矿进口量约 11.80 万吨，环比增加 13.54%，同比增长 26.90% [9] - 铅精矿进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁，进口省份主要来自天津省和山东省 [11] - 截至 8 月 1 日，港口库存量 1.77 万吨，环比小累，进口铅矿招标价倒挂，炼厂接受度差 [13] 期货价格 - 上周沪铅主力合约开于 16850 元/吨，收于 16955 元/吨，周涨幅 0.8%，沪铅整体维持 C 结构，月差矛盾较小 [15] - 上周伦铅开于 2010 美元/吨，收于 2040 美元/吨，周涨幅 1.42%，外盘维持 Contango 结构，LME 铅 0 - 3 升贴水走强 [18] - LME 的 FuturesBandingReport 显示铅价多头小幅加仓，近期多头减仓，中远期空头小幅加仓 [19] - CashReport、WarrantBandingReport 显示市场集中度偏高 [20] 铅市利润与库存 - 原生铅行业利润亏损 800 元/吨，亏损环比走扩，预计生产维持增量，下游需求边际回暖但对高价货源接受度有限 [25] - 再生铅行业利润亏损 1000 元/吨，亏损环比走扩，安徽、河北部分炼厂结束检修后供应将小幅提升 [27] - 本周废电瓶整体价格以小幅偏弱运行为主，市场供需双方僵持 [30] - 截至 8 月 6 日，LME 铅锭库存总计 26.94 万吨，环比持平 [34] - 截至 8 月 1 日，SHFE 铅库存总计 6.33 万吨，环比持平 [35] - 截至本周四，五地铅锭社会库存总量 7.11 万吨，环比去库 1800 吨 [38] 铅锌比价 - 截至本周四内盘铅锌比为 0.75，外盘铅锌比 0.71，铅锌比价小幅上扬 [40] 铝月度平衡表 - 展示了 2025 年 1 - 12 月原生铅产量、再生铅产量、进口、出口、总供应、总消费、过剩量、产量同比、消费同比、产量累计同比、消费累计同比等数据 [4]