公司股价表现与相对表现 - 洛克希德·马丁公司年内大部分时间严重跑输工业板块 但近期出现一定反弹迹象 [2] - 与国防板块其他公司（波音、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力、雷神、GE）相比 其表现垫底 过去一年下跌约2% [2] 技术图表分析与关键价位 - 股价图表形成了一个向下倾斜的通道形态 但被一条短期的白色上升趋势线突破 而该趋势线目前也已告破 [3] - 关键的下行支撑位首先是昨日低点462.25美元 其次是437美元 [3] - 关键的上行阻力位在485美元附近 该位置曾是多次低点及两次高点 是一个突出的潜在阻力点 [4] - 移动平均线在467美元至474美元之间聚集 形成另一个拐点区域 而股价目前正位于这些区域的中间 [4][5] - 成交量分布显示 最密集的交易区域（控制点）在468美元附近的红色粗线处 这是多头需要守住的关键门槛 [6] - 成交量在460美元附近开始显著减少 而在500美元附近则再次增加 [7] - 对于1月到期的期权 预期波动幅度约为±5.2% 一个标准差通道的上轨接近该范围上沿 使得485至495美元成为未来几周的关键阻力区域 [7] 期权交易策略示例 - 交易策略旨在利用财报（1月27日）前的潜在股价上行机会 同时避开财报事件本身 [9] - 采用非对称的看涨蝶式期权策略（不平衡或断翅看涨蝶式） 该策略具有看涨倾向 适用于预期股价可能盘整或反弹的情形 [10][11] - 选择1月到期周期（28天到期） 以避开1月27日的财报事件 [11] - 具体操作：买入1份465美元行权价的看涨期权（轻微价内） 卖出2份485美元行权价的看涨期权 再买入1份490美元行权价的看涨期权 [11][12] - 该交易本质上是买入一个20美元宽度的看涨价差组合 并通过卖出一个5美元宽度的看涨价差组合（共用485美元行权价）来抵消部分成本 [12] - 交易成本约为7美元权利金 即每份套利组合风险700美元 盈亏平衡点约为472美元 仅比今日开盘价（约467美元）高出约1% [13] - 盈利峰值出现在或接近卖出两份期权的485美元行权价附近 即使股价继续上涨并突破490美元 该交易仍能获得超过一倍的盈利 [14]

你是否遇到过这些交易困境: 判断会有大波动，但买入跨式组合(Straddle)成本太高？ 预感股价会突破，但不知道向上还是向下？ 点击蓝字，关注我们 错过了低位建仓，现在横盘不知如何布局？ 本文介绍的Short Butterfly Spread，正是为这些场景量身定制的解决方案。同时实现了负成本（建仓时就有现金流），双向盈利（涨跌都赚）， 高灵活性 （到期前可拆腿调整）。 卖出1个较低行权价(X1)的Call, 获得权利金(C1) 卖出1个较高行权价(X3)的Call，获得权利金(C3) 买入2个 中间行权价(X2)的Call，支付权利金2*C2 行权价关系上: X2 = (X1 + X3)/2 卖出蝶式价差Short Butterfly Spread - 搏股价小幅波动 策略组成: 同时涉及到3种期权的交易: 即买入期权的行权价为其它两个卖出期权行权价的平均数 初始权利金 净收入 = C1 + C3 - 2*C2 注意交易数量比: Call1(卖出) : Call3(卖出): Call2(买入) = 1: 1: 2 所有期权 到期日相同 策略特点 1、盈亏比较低、但是胜率较高的中性策略(见后文实例讲解)。 ...

先锋期货期权日报 2025-12-18 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 期权标的行情波动龙虎榜： | | --- | | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | ag2601 | 3.3% | 1 | 2.3% | 5 | 2.8% | 7 | | lc2602 | 3.1% | 2 | 3.4% | 1 | 4.9% | 2 | | ps2602 | 2.8% | 3 | 2.4% | 4 | 5.8% | 1 | | pd2606 | 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率下滑，伊朗地区限气部分装置停车，港口现货流动性充足但成交清淡，基差稳定；美金价格、进口顺挂稳定，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调；煤价下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，供应宽松；内地MTO开工稳定部分CTO外采，价格相对坚挺；中东稳定，美联储降息摇摆，大宗商品震荡对甲醇影响减弱，甲醇延续震荡态势 [4] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场盘面震荡，最终报收2129（+11/+0.52%） [2] - 现货市场生产地、消费地及港口多地均给出具体报价，如内蒙南线1940元/吨，鲁南地区2190元/吨，太仓2100元/吨等 [2] 重要资讯 本周期（20251206 - 20251212）国际甲醇（除中国）产量为914499吨，较上周下降30956吨，装置产能利用率为62.69%，较上周下降2.12% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润约450元/吨，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗部分装置限气停车，非伊开工提升，外盘开工低位小提升，欧美市场小幅波动，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，1月进口预期上调至140万吨左右 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，多套装置有不同负荷情况 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边：布局05多单 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]

前言 过去这一年，我被问得最多的一个问题是： AI 会不会取代交易员？ 和"AI 会不会取代分析师"一样，这也是一个看似前沿、但其实已经有答案的问题。 真正值得讨论的，从来不是"会不会被取代"，而是——在期权这个领域，这种分化会来得更快、也更残 酷。 因为期权交易本质上就是一套： 对不确定性的定价系统。 策略多、变量多、非线性强、对纪律和执行要求极高。 这恰恰是 AI 最擅长、但也最容易被"教坏"的地方。 所以我一直强调： 未来真正有竞争力的期权交易者，不是"盯盘最快"的人，而是"最懂得如何把交易逻辑交给 AI 去执 行"的人。 期权交易，正在进入 AI-native 时代 很多人低估了 AI 对期权交易的影响。 过去，一个成熟的期权交易体系，往往依赖： 长期经验积累 以及极强的执行与复盘能力 这也是为什么，期权一直是一个门槛极高、但一旦走通就很强的领域。 但现在情况正在发生变化。 AI 已经可以 同时跟踪宏观数据、美联储政策与风险偏好变化 实时读取财报、公司事件与市场预期 结构化分析波动率、期限结构与事件冲击 按规则输出可执行、可回测的交易建议 换句话说：AI 正在把"复杂期权交易体系"变成一个可以被系统化 ...

公司股价表现 - 在更广泛的股市表现良好的交易日 Robinhood Markets 股价却大幅下跌超过9% [1] - 股价下跌的直接原因是公司发布了令人失望的运营数据更新 [1] - 当前股价为123.38美元 当日变动为下跌9.05% 即下跌12.28美元 [5] 月度交易数据详情 - 公司发布的11月交易数据显示多项关键指标环比大幅下滑 [2] - 股票交易量环比10月下降37% 至2015亿美元 但同比仍增长37% [2] - 期权合约交易量环比下降28% 至1.93亿份 但同比增长24% [4] - 加密货币交易量环比下降12% 同比更是下降19% 11月总额为286亿美元 [4] 公司背景与近期动态 - 公司10月的表现异常强劲 这使得11月的环比数据面临高基数挑战 [6] - 公司仍在积极扩张 近期宣布收购印度尼西亚的两家经纪公司 [6] - 公司市值为1220亿美元 当日交易区间为122.53至131.78美元 [6] - 公司52周价格区间为29.66至153.86美元 当日成交量为4500万股 高于3200万股的日均成交量 [6]

核心观点 - 一个由资深交易员组成的团队，通过以期权套利和结构化组合为核心、辅以严格风控体系的策略，在期货实盘比赛中表现稳健，并在管理资金中实现了较低回撤下的预期年化收益 [1][2][3] 团队背景与运营 - 团队负责人为上交所第一批期权交易员，团队于2021年正式组建 [1] - 团队成员全部来自券商和期货行业，平均从业超过10年，目前团队共有4人 [1] - 团队管理资金规模4700多万元，从2023年起在私募排排网有公开产品展示，同时也管理MOM账户 [1] - 团队分工明确，包括策略交易、宏观研究、交易助理和风控管理，形成了完整的交易与风控闭环 [1] 投资策略与业绩 - 核心策略是期权交易，强调“技术面为主，宏观面为辅”，根据市场环境灵活切换策略 [2] - 常用交易方式包括牛市价差、熊市价差、蝶式套利、比例价差、宽跨、铁鹰、铁蝶等 [2] - 覆盖股指、黄金、原油、橡胶等多个期权品种，其中金融期权占比在70%至80% [2] - 整体策略以套利和结构化组合为主，方向性敞口较小，一般持仓品种在6至10个 [2] - 盈利主要来自时间价值归零，通过不同交易方式捕捉时间价值，波动率高低决定收益水平 [2] - 目前整体资金运作稳健，年化收益率预期在12%至20%，最大回撤控制在5%以内 [1] 风险管理体系 - 风控体系包括：分散持仓，选择相关性小的品种；每次下单前做压力测试；实时跟踪持仓并及时对冲、减仓或止损；风控专员每日和每周定期复核仓位 [2] - 在套利交易快速获利时及时锁定利润，再适度增加单边头寸；若行情反转，则在回撤初期果断平仓 [3] - 在市场出现极端行情时，团队会做日内短线，长假前会买入期权或降低仓位以降低风险 [3] - 风险主要出现在极端行情中，如单边大涨大跌导致波动率急升，或标的大幅高开/低开 [3] - 通过上述措施，团队在2025年清明节后的极端行情中有效控制了风险 [3]

公司财务表现与股价 - 公司公布的第一财季每股亏损为0.74美元，亏损幅度小于市场预期，但营收未达预期，并下调了年度销售展望 [1] - 财报发布后，公司股价下跌1.2%至25.76美元，创下自2009年以来的最低水平 [1] - 自今年1月以来，公司股价已累计下跌48% [2] 市场交易与技术分析 - 股价面临来自20日下行移动平均线的强劲上方阻力，该均线与30美元水平共同在近期反弹中构成压制 [2] - 近期报告期内，公司的空头头寸增加了9%，目前仍有23%的流通股被卖空，空头回补需要超过3天时间 [2] - 尽管股价疲软，但期权市场看涨情绪浓厚，其50日看涨/看跌期权成交量比率为2.00，高于过去一年中87%的读数 [3] 期权市场活动 - 当日期权交易活跃，已成交3,334份看涨期权和3,916份看跌期权，达到日内典型成交量的五倍 [4] - 最受关注的是12月到期、行权价为25美元的看跌期权，其次是同系列行权价为27.50美元的看涨期权 [4] - 根据Schaeffer波动率评分卡，该股在过去一年倾向于跑赢波动率预期，得分为98分（满分100） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 纯棉纱市场交投淡，刚需走货，除高支纱外低支纱走货有起色，受郑棉支撑低价货减少，成交重心变化不大，下游织厂成品库存高，补库需求不明显，纱厂短期内承压，需关注郑棉走势和终端需求；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13740，跌10；CF05合约收盘13725，持平；CF09合约收盘13860，涨15；CY01合约收盘19795，涨20；CY05合约收盘19950，涨45；CY09合约收盘20085，持平 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14999元/吨，跌23；Cot A为73.95美分/磅；FC Index到港价为73.56；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12800，持平；CY IndexC32S为20800，持平；FCY IndexC33S为21059，涨6；印度S - 6为55800，持平；纯涤纱T32S为11050，持平；粘胶纱R30S为17320，持平 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差15，跌10；5月 - 9月价差 - 135，跌15；9月 - 1月价差120，涨25；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 155，跌25；5月 - 9月价差 - 135，涨45；9月 - 1月价差290，跌20；跨品种CY01 - CF01价差6055，涨30；CY05 - CF05价差6225，涨45；CY09 - CF09价差6225，跌15；内外棉价差（1%关税）为1890，跌27；内外棉价差（滑准）为957，跌15；内外纱价差为 - 259，跌6 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至12月2日巴西2025/26年度棉花种植完成5.3%，环比增4.2个百分点，同比快3.2个百分点；截至2025年12月5日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为200.85万吨，占年美棉产量预估值的65.7%，同比慢11% [4][5] - 交易逻辑：11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求旺季结束进入淡季，当前棉花销售进度处于历年同期高位，预计郑棉大概率震荡偏强 [6] - 交易策略：单边预计美棉区间震荡，郑棉震荡偏强；套利和期权建议观望 [8][9][10] - 棉纱行业消息：纯棉纱市场交投淡，刚需走货，除高支纱外低支纱走货有起色，受郑棉支撑低价货减少，成交重心变化不大，下游织厂成品库存高，补库需求不明显，纱厂短期内承压，需关注郑棉走势和终端需求；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存为主 [10] 第三部分 期权 - 2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%，IV为6.7%，Delta为0.7924，Gamma为0.0012，Vega为8.9763，Theta为 - 2.5396，理论杠杆74.2350，实际杠杆58.823.8；CF601P13000.CZC标的合约价格13585.00，收盘价7.00，涨跌幅 - 75.9%，IV为11.4%，Delta为 - 0.0470，Gamma为0，Vega为3.0820，Theta为 - 1.2967，理论杠杆1,940.7143，实际杠杆912136；CF601P12400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价2.00，涨跌幅 - 83.3%，IV为17.3%，Delta为 - 0.0106，Gamma为0.0001，Vega为0.8840，Theta为 - 0.5394，理论杠杆6,792,5000，实际杠杆72.0005 [12] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8%；昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [12][13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期国内棉价或区间震荡，郑棉大概率震荡偏强，美棉走势大概率区间震荡 [4][5][6] - 纯棉纱价格持稳，内地纺现金流受棉花现货价格上涨冲击，纱厂承压运行，部分纺企降低开机，库存有所上涨，后续需关注郑棉走势和下游补库情况 [9] - 交易策略上，单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权均建议观望 [6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13750，涨跌幅0，成交量164365手，增减幅13916，空盘量489062，增减量 -8717等多合约数据 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格15009元/吨，涨跌11；Cot A价格74.20美分/磅等多现货价格数据 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差25，涨跌 -5；棉纱跨期1月 - 5月价差 -130，涨跌55等多种价差数据 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年10月28日，ICE期棉基金净多头率为 -25.04%，周环比增2.76个百分点；2025年11月巴西棉出口40.25万吨，环比增长37%，同比增长34%，进口前三为中国10.56万吨、印度8.25万吨、孟加拉5.65万吨；棉花交投在郑棉减仓下跌时略有好转，现货销售基差稳中偏弱，中短期国内棉价或区间震荡 [4] - 交易逻辑：11月新花大量上市，供应端今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端旺季结束进入淡季，当前棉花销售进度处于历年同期高位，郑棉大概率震荡偏强 [5] - 交易策略：单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [6][7] - 棉纱行业消息：近期成交气氛偏淡，新增订单少，贸易商和下游织厂采购谨慎，溯源单起色不大；纯棉纱价格持稳，内地纺现金流受冲击，纱厂承压，部分纺企降低开机，库存上涨，需关注郑棉走势和下游补库情况 [9] 第三部分 期权 - 期权合约数据：2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等多合约数据 [11] - 波动率走势：昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%等 [11] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少，期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多幅图及对应数据 [14][18][20]