报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权品种 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2511最新价491，涨5，涨幅1.03%，成交量3.32万手，持仓量2.18万手 [3] - 液化气PG2510最新价4444，涨7，涨幅0.16%，成交量9.21万手，持仓量6.91万手 [3] - 甲醇MA2511最新价2337，涨4，涨幅0.17%，成交量6.20万手，持仓量10.21万手 [3] - 乙二醇EG2510最新价4339，跌8，跌幅0.18%，成交量0.40万手，持仓量0.86万手 [3] - 聚丙烯PP2510最新价6865，跌2，跌幅0.03%，成交量1.31万手，持仓量1.68万手 [3] - 聚氯乙烯V2510最新价4747，涨4，涨幅0.08%，成交量1.30万手，持仓量5.63万手 [3] - 塑料L2510最新价7208，涨3，涨幅0.04%，成交量0.96万手，持仓量0.99万手 [3] - 苯乙烯EB2510最新价7086，涨27，涨幅0.38%，成交量17.17万手，持仓量29.23万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15980，涨25，涨幅0.16%，成交量23.96万手，持仓量15.06万手 [3] - 合成橡胶BR2510最新价11740，涨20，涨幅0.17%，成交量6.42万手，持仓量2.33万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6724，涨22，涨幅0.33%，成交量2.79万手，持仓量6.78万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2511最新价4682，涨12，涨幅0.26%，成交量12.34万手，持仓量11.82万手 [3] - 短纤PF2511最新价6376，涨14，涨幅0.22%，成交量12.59万手，持仓量18.33万手 [3] - 瓶片PR2511最新价5854，涨12，涨幅0.21%，成交量3.22万手，持仓量3.78万手 [3] - 烧碱SH2511最新价2573，涨11，涨幅0.43%，成交量7.18万手，持仓量8.91万手 [3] - 纯碱SA2511最新价1223，涨15，涨幅1.24%，成交量12.29万手，持仓量13.29万手 [3] - 尿素UR2601最新价1669，跌17，跌幅1.01%，成交量16.85万手，持仓量28.33万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.67，持仓量PCR0.73 [4] - 液化气成交量PCR0.39，持仓量PCR0.72 [4] - 甲醇成交量PCR0.83，持仓量PCR0.64 [4] - 乙二醇成交量PCR0.72，持仓量PCR0.56 [4] - 聚丙烯成交量PCR0.86，持仓量PCR0.61 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.72，持仓量PCR0.32 [4] - 塑料成交量PCR0.59，持仓量PCR0.57 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.64，持仓量PCR0.51 [4] - 橡胶成交量PCR0.20，持仓量PCR0.47 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.50，持仓量PCR0.41 [4] - 对二甲苯成交量PCR0.25，持仓量PCR0.81 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.80，持仓量PCR0.60 [4] - 短纤成交量PCR0.73，持仓量PCR0.76 [4] - 瓶片成交量PCR1.08，持仓量PCR0.84 [4] - 烧碱成交量PCR0.71，持仓量PCR0.57 [4] - 纯碱成交量PCR0.68，持仓量PCR0.30 [4] - 尿素成交量PCR0.51，持仓量PCR0.37 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位600，支撑位470 [5] - 液化气压力位5400，支撑位4300 [5] - 甲醇压力位2325，支撑位2200 [5] - 乙二醇压力位4450，支撑位4350 [5] - 聚丙烯压力位7300，支撑位6900 [5] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4800 [5] - 塑料压力位7400，支撑位7300 [5] - 苯乙烯压力位7500，支撑位6900 [5] - 橡胶压力位18000，支撑位15750 [5] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位7000，支撑位5300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4600 [5] - 短纤压力位6800，支撑位5700 [5] - 瓶片压力位6200，支撑位5700 [5] - 烧碱压力位3000，支撑位2400 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率29.235%，加权隐波率31.12% [6] - 液化气平值隐波率17.815%，加权隐波率21.44% [6] - 甲醇平值隐波率17.99%，加权隐波率18.55% [6] - 乙二醇平值隐波率9.415%，加权隐波率12.74% [6] - 聚丙烯平值隐波率8.82%，加权隐波率10.72% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.365%，加权隐波率15.99% [6] - 塑料平值隐波率8.19%，加权隐波率11.21% [6] - 苯乙烯平值隐波率15.525%，加权隐波率18.36% [6] - 橡胶平值隐波率19.955%，加权隐波率23.96% [6] - 合成橡胶平值隐波率24.435%，加权隐波率28.53% [6] - 对二甲苯平值隐波率16.59%，加权隐波率19.34% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.455%，加权隐波率18.17% [6] - 短纤平值隐波率15.305%，加权隐波率18.89% [6] - 瓶片平值隐波率13.065%，加权隐波率18.65% [6] - 烧碱平值隐波率27.025%，加权隐波率26.49% [6] - 纯碱平值隐波率29.53%，加权隐波率32.34% [6] - 尿素平值隐波率17.34%，加权隐波率21.91% [6] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面受地缘、供需、非农数据影响 [7] - 行情7月以来走弱后区间盘整，9月延续弱势 [7] - 期权隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR低于0.80 [7] - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏空头期权组合 [7] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面供应宽松需求低位 [9] - 行情7月冲高回落，9月延续弱势 [9] - 期权隐含波动率大幅下降至均值附近，持仓量PCR约0.70 [9] - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏空头期权组合 [9] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面周产量增加，产能利用率上升 [9] - 行情7月冲高回落，9月低位盘整后反弹 [9] - 期权隐含波动率均值偏下波动，持仓量PCR低于0.80 [9] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合 [9] - 波动性策略构建卖出偏空头期权组合 [9] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面主港库存降至新低 [10] - 行情7月上升后下跌，9月先跌后涨 [10] - 期权隐含波动率均值偏下波动，持仓量PCR低于0.60 [10] - 方向性策略无 - 波动性策略构建做空波动率策略 [10] - 现货多头套保策略持有现货多头并配置期权 [10] 聚烯烃类期权 - 方向性策略无 - 波动性策略无 - 现货多头套保策略持有现货多头并配置期权 [10] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面轮胎开工负荷下降 [11] - 行情7月冲高回落，9月逐渐回暖 [11] - 期权隐含波动率极速上升后下降至均值附近，持仓量PCR低于0.60 [11] - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏中性期权组合 [11] - 现货套保策略无 聚酯类期权 - 基本面开工率有变化，供需和库存稳定 [11] - 行情7月反弹，9月延续弱势 [11] - 期权隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR约0.60 [11] - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏空头期权组合 [11] - 现货套保策略无 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面8月盘面强势，后市装置有变化 [12] - 行情7月先涨后跌，9月连续阴线走弱 [12] - 期权隐含波动率较高水平波动，持仓量PCR低于0.80 [12] - 方向性策略无 - 波动性策略无 - 现货领口套保策略持有现货多头并配置期权 [12] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面供给增加，价格走弱 [12] - 行情7月反弹，9月低位波动 [12] - 期权隐含波动率历史偏高水平波动，持仓量PCR低于0.60 [12] - 方向性策略构建做空波动率组合 [12] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面供需差下降，库存上升 [13] - 行情7月宽幅震荡后上涨，9月走弱 [13] - 期权隐含波动率历史均值附近波动，持仓量PCR低于0.60 [13] - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏空头期权组合 [13] - 现货套保策略持有现货多头并配置期权 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 农产品各品种表现不一，蛋白粕、油脂、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等品种均受到不同因素影响，市场走势和投资策略各有特点，需综合考虑供需、天气、政策等多方面因素 [3][5][7][8][9][10][12][13][15][17][19][20] 各品种总结 蛋白粕 - 重要资讯：周三美豆小幅下跌，国内豆粕盘面震荡，成交环比大幅上涨，提货处于高位，华东现货小幅下跌 10 元/吨，基差持平；上周下游库存天数下降，油厂大豆和豆粕小幅累库；美豆产区未来两周降雨量偏少，优良率或下滑；巴西升贴水回落后震荡反弹；USDA 前期调低种植面积利多 CBOT 大豆，但全球蛋白原料供应过剩 [3] - 交易策略：大豆进口成本近期弱稳，关注企稳后表现；国内豆粕 9 月或去库支撑榨利；后市关注美豆格局和巴西种植季交易能否改善供需格局，榨利关注提货水平；预计豆粕区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多，高位注意榨利和供应压力 [5] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 9 月 1 - 10 日棕榈油出口下降，8 月产量上升、库存增加、出口不佳；路透预计美国 2025/26 年度大豆产量；周三国内三大油脂震荡回落，多因素影响市场，外资油脂多单周二大幅减仓，国内现货基差低位稳定 [7] - 交易策略：美国生物柴油政策草案等因素支撑油脂中枢；油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强；当前估值较高，暂以回落企稳买入为主 [8] 白糖 - 重要资讯：周三郑州白糖期货价格小幅反弹，现货方面广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有不同变化；8 月全国销糖量同比和环比减少，工业库存同比增加；8 月巴西对中国出口食糖环比和同比增加 [9] - 交易策略：国内外盘基本面偏空，糖价大方向看空，向下空间取决于外盘，若巴西 8 - 10 月产量持续增加，原糖和国内糖价或下跌，反之则可能震荡或反弹 [10] 棉花 - 重要资讯：周三郑州棉花期货价格偏弱震荡，现货价格下跌，基差存在；纺纱厂和织布厂开机率环比增加但同比减少；棉花周度商业库存环比和同比减少；美国累计出口签约棉花同比减少，当周出口签约同比增加；8 月巴西对中国出口原棉同比减少、环比增加 [12] - 交易策略：进入消费旺季但下游消费一般，国内新年度丰产预期和低库存多空交织；盘面短线冲高回落，短期棉价或延续震荡 [13] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数上行，少数稳定，主产区均价小涨，市场余货量不大，销区需求尚可，交投顺畅，今日蛋价或稳或涨 [15][16] - 交易策略：供应基数大，冷库蛋多，现货上行后有回落预期，但淘鸡放量后供压减小，降温后囤货条件变好，建议观望，回落后增仓较多可适当短多 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流下跌，养殖端有挺价心态，下游需求一般，今日猪价或总体稳定，局部窄幅调整 [19] - 交易策略：9 月供应基调偏空，但消费等潜在支撑因素聚集，现货或窄幅整理；盘面近月下跌且贴水现货，追空性价比不高，关注低位反弹和弹后短空机会，远月反套思路延续 [20]

报告行业投资评级 - 维持贵金属板块逢低做多思路，重点关注白银价格上涨机会 [3] 报告的核心观点 - 美国 8 月 PPI 同比和环比值大幅低于预期，核心 PPI 同比和环比值也低于预期，通胀数据缓和，联储以通胀潜在风险维持紧缩的支撑弱化 [2] - 美国非农修正数据低于预期，劳动力市场弱化得到确认，加大市场对联储后续宽松政策预期 [2] - 2024 年 4 月至 2025 年 3 月，美国总体非农就业共计下修 91.1 万人，高于市场预期，当前劳动力市场显著走弱 [3] - 美联储在本年度剩余议息会议中可能有超市场预期的三次降息操作 [3] 各部分内容总结 贵金属价格表现 - 沪金涨 0.21%，报 835.16 元/克，沪银涨 0.47%，报 9817.00 元/千克；COMEX 金跌 0.09%，报 3678.80 美元/盎司，COMEX 银涨 0.11%，报 41.65 美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价 829.72 元/克，环比 -0.26%；Ag(T+D)收盘价 9784.00 元/千克，环比 -0.64%等多品种价格有相应变化 [4] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX 活跃合约收盘价 3680.40 美元/盎司，上涨 0.45%等，各指标有不同变化及历史分位数 [7] - 白银方面，COMEX 活跃合约收盘价 41.65 美元/盎司，上涨 0.71%等，各指标有不同变化及历史分位数 [7] 相关图表数据 - 展示 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率等关系，以及上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组关系图表 [9][11][13] - 呈现 COMEX 黄金、白银近远月结构，伦敦金现 - COMEX 黄金连一，沪金、沪银近远月结构等数据图表 [21][23][35][42] - 包含黄金、白银 ETF 总持仓量，COMEX 黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系等图表 [44][47] - 有金银内外价差统计，黄金、白银内外价差 MA5 及季节图等图表 [55][57][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同有色金属品种价格受宏观经济数据、产业供需等多因素影响呈现不同走势，各品种未来价格预期和投资建议不同 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 宏观上美国就业和PPI数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑，若先进行衰退交易，议息会议态度预计偏鸽 [2] - 产业上LME铜库存减少，国内上期所铜仓单微增，上海货源偏多基差报价下滑、下游采买弱，广东库存减少、下游采购增加，沪铜现货进口小幅亏损、洋山铜溢价抬升，精废价差受政策调整影响 [2] - 价格有望延续偏强运行，今日沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨 [2] 铝 - 昨日铝价震荡，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加，国内三地铝锭和佛山无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹但市场成交一般，华东现货贴水期货且下调，外盘LME铝库存持平、Cash/3M维持小幅升水 [4] - 铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡，海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，今日国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨 [4] 铅 - 产业整体供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺限制原再冶炼厂开工，再生铅亏损推动减产，下游消费较往年偏弱、经销商成品库存历史高位、旺季不旺 [5] - 铅锭供应边际收窄有一定支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有较大下行风险 [5] 锌 - 锌矿、锌锭延续过剩，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势，国内供应宽松、下游企业开工率无起色，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行 [7] - 部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种，看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 供给上缅甸佤邦锡矿复产慢，云南锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分企业9月计划检修，江西企业因粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比下降29.89% [8] - 需求处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件和家电排产走弱，AI算力增加锡需求有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软致现货成交淡 [8] - 需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡 [8] 镍 - 宏观上美国ppi数据降温，美元指数先跌后涨；镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求形成支撑，预计镍铁价格稳中偏强；中间品供应库存紧缺，部分贸易商停报，需求端部分企业有采购需求支撑价格 [10] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，“金九银十”旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库周期带动镍价走强，建议后市逢低做多，本周沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，较上一工作日跌2.73%，电池级和工业级碳酸锂均价均下跌，LC2511合约收盘价70720元，较前日收盘价跌2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 200元 [12] - 枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价，9月锂电产业旺季国内碳酸锂预计去库，现货强势或支撑底部，建议关注市场氛围及产业面信息，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年9月10日氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少，山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨，海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报57元/吨，进口窗口打开，周三期货仓单减少，注册仓单回升，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持 [14] - 海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局短期难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货市场304冷轧价格持稳、成交清淡，304热轧因供应偏紧价格小幅上探，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧，整体市场交投氛围弱，冷轧成交尤疲软，期货库存减少，社会库存环比减少 [17] 铸造铝合金 - 截至周三AD2511合约上涨，加权合约持仓增加，成交量放大，AL2511与AD2511合约价差扩大，现货国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价，进口ADC12均价持平，低价成交尚可，国内三地再生铝合金锭库存微增 [19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场氛围降温，钢材需求疲软，价格受压制，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡偏强，后续关注旺季需求；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动；工业硅和多晶硅受产能整合、下游顺价及“反内卷”情绪影响；玻璃和纯碱短期内震荡，中长期分别受政策和“反内卷”逻辑影响[4][7][11][14][15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3109元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.44%），注册仓单242240吨，环比增加8223吨，持仓量186.7674万手，环比增加88845手；现货天津汇总价3210元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比减10元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3342元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.20%），注册仓单24459吨，环比减少0吨，持仓量131.3659万手，环比增加6895手；现货乐从汇总价3370元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3380元/吨，环比减10元/吨 [3] - 商品市场氛围降温，成材价格震荡偏弱；巴西淡水河谷输送机火灾事件影响消退；出口量小幅增加但整体弱势；螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷产量降幅大但表需环比降更明显，需求中性偏弱、库存攀升；钢价受供需影响被压制，需求若难修复有下探风险 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至805.00元/吨，涨跌幅+0.00 %（+0.00），持仓变化+3366手，变化至54.46万手；加权持仓量85.64万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差44.96元/吨，基差率5.29% [6] - 供给上，海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小降，巴西发运量降幅显著，非主流国家发运量降至年内偏低位置，近端到港量小幅回落；需求上，日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨，主要集中于华北地区；钢厂盈利率下滑；库存端，港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；终端数据显示五大材表需偏弱、库存累积快；基本面看原料坚挺影响钢厂利润，成材基本面弱，盘面原料强于成材，原料中铁矿强于煤焦；几内亚矿区变动影响中长期供给预期；短期价格震荡偏强，后续关注钢厂生产恢复情况和旺季需求 [7] 锰硅硅铁 - 9月10日，锰硅主力（SM509合约）低开后震荡走高，收涨0.27%，收盘报5854元/吨；现货天津6517锰硅报价5700元/吨，环比持稳，折盘面5890吨，升水盘面36元/吨；硅铁主力（SF511合约）低开高走后尾盘跳水，收涨0.14%，收盘报5628元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比持稳，升水盘面122元/吨 [9] - 锰硅盘面维持区间震荡，建议投机头寸观望，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600元/吨附近支撑位；硅铁日线级别维持区间震荡，建议观望，关注上方5700 - 5800元/吨区间压力和下方5400 - 5450元/吨区间支撑 [9] - “反内卷”传闻点燃商品情绪，铁合金跟涨，认为是价格回落至阶段性低点后情绪反复带来的反弹；后续“反内卷”行情取决于政策是否落地及效果 [10] - 黑色板块未来交易侧重现实端需求验证，维持需求有阶段性向下回补风险判断，旺季需求或难匹配高供给，价格承压；锰硅和硅铁基本面不理想，大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8665元/吨，涨跌幅+3.03%（+255），加权合约持仓变化-5777手，变化至485465手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，环比持平，主力合约基差285元/吨；421报价9400元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-65元/吨 [13] - 8月工业硅供需双增但处于“弱现实”格局，前期“反内卷”龙头品种震荡后自身缺乏驱动，走势震荡偏弱；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长承接复产，库存小幅去化；9月下游多晶硅产能整合进入兑现节点，工业硅受需求利空和商品氛围情绪影响，预计有反复；短期估值相对合理，关注消息驱动 [14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52885元/吨，涨跌幅-1.19%（-635），加权合约持仓变化-6853手，变化至304278手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比下调0.05元/千克；N型复投料平均价51.55元/千克，环比下调0.05元/千克，主力合约基差-1335元/吨 [14] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面周度供给增长，硅片产量上行，库存向产业链下游转移，但8月开工率提升下全行业库存去化有限；N型致密及复投料现货报价提涨后近期小幅下调；利多因素计价后，产能整合有实际进展前盘面随情绪波动；当前消息面影响大于基本面，多空信息不确定性强；短期情绪宣泄后价格或调整，预计有反复 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1164元，环比前日下跌9元，华中现货报价1090元，环比持平，华北市场基本稳定，厂家出货好，中下游采购备货，沙河市场价格灵活调整；截止9月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%，折库存天数26.9天，较上期+0.2天；净持仓多头增仓为主；产量维持高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策端有预期支撑远月合约；传言沙河部分产线使用正康煤制气，玻璃强势运行；短期内震荡，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷对产能和城市更新政策对需求的影响，房地产有实质政策出台期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [17] - 纯碱现货价格1180元，环比持平，市场价格坚挺，个别企业灵活调整；截止9月8日，国内纯碱厂家总库存182.31万吨，较上周四增加0.1万吨，涨幅0.05%，其中轻质纯碱76.41万吨，环比增加1.39万吨，重质纯碱105.90万吨，环比下降1.29万吨；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大，产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；装置稳定，供应正常；库存压力略增，重碱库存下降；净持仓昨日多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期内震荡，中长期在“反内卷”逻辑下，供给端和市场情绪影响大，价格中枢或抬升，但下游需求难改善，基本面供需矛盾限制上涨空间 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业市场表现不一，投资策略因行业而异。股指短期有调整压力，中长期逢低做多；国债短期震荡；贵金属建议逢低做多；有色金属走势分化，关注供需和宏观因素；黑色建材整体需求待验证，价格或承压；能源化工各品种受供需、成本和宏观因素影响；农产品市场多空因素交织，需关注消费和供应变化[3][6][8]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息：8月全球对冲基金对中国股市净买入量创2024年9月以来新高；特斯拉敲定Optimus V3设计；美国8月PPI同比增2.6%，环比降0.1%；甲骨文获4550亿美元订单股价飙升[2] - 基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布[3] - 交易逻辑：AI等高位热点板块分歧，资金高低切换，市场成交量萎缩，短期指数有调整压力；政策支持资本市场，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情：周三，TL、T、TF、TS主力合约均下跌[4] - 消息：8月消费市场平稳，CPI环比持平，同比降0.4%，核心CPI同比涨0.9%；PPI环比持平，同比降2.9%；财政部9月17日招标续发350亿元20年期超长期特别国债[4] - 流动性：央行周三净投放749亿元[4] - 策略：8月制造业PMI改善但仍在荣枯线下，后续出口或承压；央行资金呵护，资金有望宽松；市场风险偏好抬升压制债市，债市短期震荡[5][6] 贵金属 - 行情：沪金涨0.21%，沪银涨0.47%；COMEX金跌0.09%，COMEX银涨0.11%；美国10年期国债收益率4.04%，美元指数97.79[7] - 市场展望：美国8月通胀数据大幅低于预期，劳动力市场弱化，市场对美联储宽松政策预期加大；预计美联储本年度剩余议息会议有超预期三次降息操作；建议逢低做多，关注白银上涨机会，沪金运行区间809 - 850元/克，沪银9526 - 11000元/千克[7][8] 有色金属类 铜 - 行情：伦铜收涨0.96%，沪铜主力合约收至80190元/吨[10] - 产业层面：LME铜库存减少，注销仓单比例14.0%，Cash/3M贴水56美元/吨；上期所铜仓单微增，上海地区现货升水期货60元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货40元/吨；沪铜现货进口小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1620元/吨[10] - 价格走势：美国就业数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑；海外铜矿供应有扰动，国内铜产量边际下降，消费有季节性改善预期，铜价有望偏强运行；沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨[10] 铝 - 行情：伦铝下滑0.21%，沪铝主力合约收至20830元/吨[11] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加；国内三地铝锭库存减少，佛山、无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹；华东现货贴水期货30元/吨；LME铝库存持平，注销仓单持平，Cash/3M维持小幅升水[11] - 价格走势：铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡；海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行；关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点，铝价有望冲高；国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨[11] 锌 - 行情：周三沪锌指数收涨0.34%，伦锌3S涨13.5[12] - 产业层面：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应宽松，下游企业开工率无起色；LME市场长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升；内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行；部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种[12] - 价格走势：预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局[12] 铅 - 行情：周三沪铅指数收跌0.74%，伦铅3S跌15[13] - 产业层面：铅产业供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺，原料限制原再冶炼厂开工；再生铅亏损推动冶炼厂减产；下游消费偏弱，经销商成品库存高位，旺季不旺；铅锭供应边际收窄，下方有支撑；若商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价有下行风险[13] 镍 - 行情：周三镍价震荡运行[14] - 产业层面：镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求有支撑；中间品供应库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端有采购需求；精炼镍供应过剩格局不改[14] - 价格走势：短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多；建议逢低做多；本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[14] 锡 - 行情：周三锡价小幅反弹[15] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺，冶炼厂原料库存低，开工率低，部分企业9月计划检修；江西地区冶炼企业正常生产，但粗锡供应不足；预计9月精炼锡产量环比下降29.89%；下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，AI算力需求带动有限；上周国内锡锭社会库存增加[15] - 价格走势：需求端淡季消费疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡[15] 碳酸锂 - 行情：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71,237元，较上一工作日降2.73%；LC2511合约收盘价70,720元，较前日降2.99%[16] - 产业层面：枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西在产资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价；9月锂电产业旺季，国内碳酸锂预计去库，现货强势支撑底部[16] - 价格走势：广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,600 - 72,500元/吨[16] 氧化铝 - 行情：2025年9月10日，氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少[17] - 产业层面：山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持337美元/吨，进口盈亏57元/吨，进口窗口打开；期货仓单减少，注册仓单回升；几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[17][18] - 价格走势：海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局难改；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行；短期建议观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储降息政策[18] 不锈钢 - 行情：周三不锈钢主力合约收12915元/吨，当日跌0.27%，单边持仓减少[19] - 产业层面：佛山、无锡市场304冷轧卷板价格持平，佛山基差-65，无锡基差35；佛山宏旺201、宏旺罩退430价格持平；山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存减少，社会库存环比减少，300系库存环比减少[19] - 价格走势：不锈钢现货市场窄幅震荡，304冷轧价格持稳，成交清淡；304热轧因供应偏紧价格小幅上探；主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧；整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交疲软[19] 铸造铝合金 - 行情：截至周三下午3点，AD2511合约上涨0.22%，加权合约持仓增加，成交量放大；AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比扩大5元/吨[20] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价；进口ADC12均价持平，低价成交尚可；国内三地再生铝合金锭库存微增[20] - 价格走势：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显；国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强；交易所下调保证金比例，市场活跃度提升；短期价格或延续高位运行[20] 黑色建材类 钢材 - 行情：螺纹钢主力合约收盘价3109元/吨，较上一交易日跌0.44%，注册仓单增加，主力合约持仓量增加；热轧板卷主力合约收盘价3342元/吨，较上一交易日跌0.20%，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货市场螺纹钢、热轧板卷价格均环比减少[22] - 产业层面：商品市场氛围降温，成材价格偏弱；巴西淡水河谷输送机火灾事件对矿石发运无影响；螺纹表需疲弱，累库压力加剧；热卷产量降幅大，但表需环比下降更明显，需求中性偏弱，库存持续攀升；钢材整体产量维持高位，需求端承接不足，钢价受压制[23] - 价格走势：虽进入传统旺季，钢材需求依旧疲软，钢厂利润收窄，盘面弱势加深；若需求难以修复，钢价仍有下探风险；关注原料端表现、旺季需求恢复情况和宏观会议表态[23] 铁矿石 - 行情：昨日铁矿石主力合约（I2601）收至805.00元/吨，涨跌幅0.00%，持仓增加；铁矿石加权持仓量85.64万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差44.96元/吨，基差率5.29%[24] - 产业层面：最新一期海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小幅下降，巴西发运量降幅显著，非主流国家发运量降至年内低位；近端到港量小幅回落；钢联口径日均铁水产量下降，主要集中于华北地区；钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需偏弱，库存累积速度快[25] - 价格走势：原料价格坚挺影响钢厂利润，成材基本面弱，盘面表现为原料强于成材，原料中弱煤焦强铁矿；几内亚矿区变动影响中长期供给预期；整体铁矿石价格短期震荡偏强运行；关注重要节点后钢厂生产恢复情况和旺季需求成色[25] 玻璃纯碱 - **玻璃** - 行情：周三沙河现货报价1164元，环比前日下跌9元，华中现货报价1090元，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；净持仓多头增仓[26] - 产业层面：玻璃产量维持高位，库存压力略有增加，下游房地产需求数据无明显好转；市场传言沙河部分产线使用正康煤制气，玻璃强势运行[26] - 价格走势：短期内玻璃以震荡为主；中长期跟随宏观情绪波动，关注反内卷对产能影响、城市更新政策对需求影响，房地产有实质性政策出台，期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩才有上涨空间[26] - **纯碱** - 行情：现货价格1180元，环比前日持平；国内纯碱厂家总库存182.31万吨，较上周四增加0.1万吨，涨幅0.05%；其中轻质纯碱76.41万吨，环比增加1.39万吨，重质纯碱105.90万吨，环比下降1.29万吨；净持仓昨日多头增仓，空头减仓[27] - 产业层面：下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大；产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；装置稳定，供应正常；库存压力略有增加，但重碱库存下降[27] - 价格走势：短期内纯碱价格以震荡为主；中长期在反内卷逻辑下，供给端和市场情绪影响大，价格中枢或抬升，但下游需求难改善，基本面供需矛盾仍存，上涨空间受限[27] 锰硅硅铁 - 行情：9月10日，锰硅主力合约收涨0.27%，收盘报5854元/吨；硅铁主力合约收涨0.14%，收盘报5628元/吨；现货端天津6517锰硅、天津72硅铁现货市场报价环比持稳[28] - 产业层面：“反内卷”传闻点燃商品情绪，铁合金盘中跟涨，认为是价格回落至阶段性低点后情绪反弹，后续“反内卷”行情取决于政策落地及效果；黑色板块未来交易侧重现实端需求验证，旺季需求或无法匹配高供给，价格承压；锰硅基本面不理想，供给端高位、需求端疲软；硅铁供需基本面无明显矛盾[28][29][31] - 价格走势：锰硅盘面价格区间震荡，建议投机头寸观望，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600元/吨支撑位；硅铁日线级别区间震荡，关注上方5700 - 5800元/吨区间压力和下方5400 - 5450元/吨区间支撑；短线盘面投机套利空间有限，建议观望[28] 工业硅&多晶硅 - **工业硅** - 行情：昨日工业硅期货主力合约收盘价报8665元/吨，涨3.03%；加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553、421市场报价环比持平[32] - 产业层面：8月工业硅供需双增，处于“弱现实”格局，前期“反内卷”龙头品种震荡后，工业硅缺乏驱动，盘面震荡偏弱；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，承接工业硅复产，显性库存去化；9月下游多晶硅产能整合进入预期兑现节点，“反内卷”情绪或发酵，工业硅有需求利空和情绪影响[33] - 价格走势：价格短期预计震荡，关注消息驱动发酵[32][33] - **多晶硅** - 行情：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报52885元/吨，跌1.19%；加权合约持仓减少；现货端N型颗粒硅平均价持平，N型致密料、复投料平均价下调[34] - 产业层面：多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；周度供给增长，硅片产量上行，部分库存转移；8月开工率提升，全行业库存去化有限；N型致密及复投料现货报价提涨后小幅下调；利多因素计价后，产能整合有实际进展前，盘面易随情绪波动；当前消息面影响大于基本面，产能整合、下游顺价多空消息多，不确定性强[34] - 价格走势：短期情绪宣泄后，硅料价格或调整，盘面回踩支撑线，预计仍有反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - 行情：NR和RU震荡偏弱，跟随焦煤等工业品走势[37] - 产业层面：泰国未来3 - 10天有大雨，洪水风险大，橡胶价格易向上波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期看跌；截至2025年9月5日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷走低；全钢轮胎企业出货正常，半钢轮胎出口放缓；截至2025年9月7日，青岛天然橡胶库存下降；现货方面，泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变动[37][38][39] - 价格走势：中期多头思路，短期预期胶价转弱，中性思路，观望或快

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇短期现实偏弱但下跌空间有限，可逢低关注做多及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪带动上行 [14] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹 [17] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [19] - 聚丙烯建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] - PX 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA 关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] - 乙二醇短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 2.80 元/桶，涨幅 0.58%，报 486.20 元/桶 [1] - 数据：美国原油商业库存累库 3.94 百万桶至 424.65 百万桶，环比累库 0.94%；SPR 补库 0.51 百万桶至 405.22 百万桶，环比补库 0.13% [1] 甲醇 - 行情：9 月 10 日 01 合约涨 9 元/吨，报 2407 元/吨，现货涨 20 元/吨，基差 - 112 [4] - 基本面：国内开工回升，煤炭价格回落，企业利润较好；海外开工达同比高位，进口压力仍存；需求端港口 MTO 负荷提升，传统需求偏弱 [4] 尿素 - 行情：9 月 10 日 01 合约跌 14 元/吨，报 1669 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 - 9 [6] - 基本面：供应端开工回落，供应压力缓解；需求端复合肥开工下行，国内农业需求淡季，出口推进，港口库存走高 [6] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡偏弱 [9] - 基本面：泰国未来有大雨洪水风险；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷走低；中国天然橡胶社会库存下降 [9][11] - 操作建议：中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 10 元，报 4857 元，常州 SG - 5 现货价 4650 元/吨，基差 - 207 元/吨，1 - 5 价差 - 302 元/吨 [14] - 基本面：成本端电石持稳，烧碱现货稳定；整体开工率 77.1%，环比上升 1.1%；需求端下游开工 43.5%，环比上升 0.9%；厂内和社会库存增加 [14] - 操作建议：关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [14] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [16] - 基本面：BZN 价差修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端开工上行，港口库存去库；需求端三 S 整体开工率下降 [16][17] - 展望：长期 BZN 修复，价格可能反弹 [17] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端农膜原料备库，开工率企稳 [19] - 展望：价格或将震荡上行 [19] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [20] - 基本面：供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性反弹；整体库存压力高 [20] - 操作建议：逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] PX - 行情：PX11 合约上涨 44 元，报 6770 元，PX CFR 上涨 2 美元，报 838 美元，基差 94 元，11 - 1 价差 52 元 [22] - 基本面：中国和亚洲负荷上升；装置有提负、重启情况；PTA 负荷上升；8 月韩国 PX 出口中国增加；7 月底库存下降 [22] - 展望：估值中性偏低，终端和聚酯有望回暖，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 20 元，报 4698 元，华东现货上涨 20 元，报 4625 元，基差 - 63 元，1 - 5 价差 - 28 元 [24] - 基本面：PTA 负荷上升；装置有重启和停车情况；下游负荷上升；9 月 5 日社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [24] - 操作建议：关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 3 元，报 4319 元，华东现货下跌 15 元，报 4439 元，基差 117 元，1 - 5 价差 - 37 元 [25] - 基本面：海内外检修装置开启，开工上升；下游负荷上升；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正 [25] - 展望：短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆进口成本近期弱稳，国内豆粕9月或去库支撑榨利，后市关注美豆格局和巴西种植季交易，预计豆粕区间震荡，可在成本区间低位逢低试多 [2][4] - 油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，中期震荡偏强，当前估值高，以回落企稳买入为主 [9] - 白糖内外盘偏空，糖价大方向看空，向下空间取决于外盘巴西产量 [12] - 棉花多空因素交织，短线郑棉冲高回落，短期棉价或延续震荡 [15] - 鸡蛋供应基数大、冷库蛋多，现货上行后有回落预期，但淘鸡后供压减小，建议观望，回落后增仓多可短多 [18] - 生猪9月供应偏空，但消费等支撑因素聚集，现货窄幅整理，盘面关注低位反弹和弹后短空机会，远月反套延续 [21] 各目录总结 大豆/粕类 - 周二美豆小幅下跌，国内豆粕盘面回落，成交尚可，提货高位，华东现货跌10元/吨，基差持平，上周下游库存天数降0.08天，油厂大豆和豆粕累库，上周压榨230万吨，本周预计226万吨 [2] - 美豆产区未来两周降雨少，优良率或下滑，关注USDA报告单产，巴西升贴水回落后反弹，USDA调低种植面积利多CBOT大豆，但进口成本向上动能待考 [2] 油脂 - 马来西亚8月棕榈油出口增加，产量全月预计降2.65%，分析师预计美国2025/26年度大豆产量42.71亿蒲式耳，低于8月预估 [6] - 周二国内三大油脂震荡回落，需求和低库存提供利多，商品回调、库存高位和估值偏高抑制做多情绪，外资多单减仓，现货基差低位稳定 [7] 白糖 - 周二郑糖震荡，1月合约收盘价跌9元/吨，广西、云南制糖集团报价持平，加工糖厂报价下调0-20元/吨，8月全国销糖45万吨，同比减16万吨，工业库存116万吨，同比增6万吨，8月巴西对中国出口食糖84万吨，环比增39万吨 [11] 棉花 - 周二郑棉下跌，1月合约收盘价跌50元/吨，中国棉花价格指数下跌，基差1500元/吨，截至9月5日当周，纺纱厂和织布厂开机率环比增加，棉花商业库存环比减少，2025/26年度美国累计出口签约棉花同比减少，当周出口签约同比增加，8月巴西对中国出口原棉同比减少 [14] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，主产区均价微涨，市场余货量不大，销区需求平平，经销商拿货积极性尚可，交投平稳，今日蛋价或多数稳定，少数上行 [17] 生猪 - 昨日国内猪价下跌，河南、四川均价下降，养殖端或挺价，下游需求无利多，屠宰端择低收猪，今日猪价有稳有降，降幅收窄 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢短期多空交织，单边策略性价比偏低，近月套利空间有限，行情缺乏上涨驱动，但在当前时点呈现一定博弈价值，建议逢低轻仓试多，关注后市消费情况及PMI通胀数据 [2][6][27] 根据相关目录分别进行总结 市场影响因素 - 近期“反内卷”主线对不锈钢影响甚微，主要是印尼暴乱事件导致宽幅波动震荡 [2][6] 期现价差与套利 - 当前期现价差处于零轴附近，近月套利空间十分有限，盘面未反映旺季乐观预期 [2][6] 现货端情况 - 不锈钢主要面临结构性紧缺，二季度以来热轧产量稳定小幅下滑，“九三阅兵”使部分钢厂减停产，加剧热轧供需错配；300系冷轧产量屡创新高，9月排产预计继续增产 [6] 仓单与交割 - 9月不锈钢过期仓单量为4800吨，10月增至1万吨，对期货盘面有压制；当前盘面接近平水，吸引贸易商接货，8月交割量3.9万吨，预计9 - 10月交割量有上升空间 [13] 库存情况 - 库存整体下滑，粗钢社会库存维持在100万吨左右合理水平，市场提货意愿回暖，库存去化加快；300系冷轧高产量有累库压力，但幅度可控 [18] 成本端情况 - 镍铁和铬铁等关键原料价格企稳反弹，青山集团9月高镍铁首轮招标价强化成本支撑；铬矿市场持续走强，土耳其港口罢工和南非电力问题加剧全球铬矿供应紧张 [23] 后市展望 - 从中长期看，不锈钢价格受国内地产周期和大宗商品通胀周期双重影响，当前行业处于价值低位，估值从超卖向中性回归，预计与地产阶段性复苏共振，市场预期修复将提供更持久支撑 [27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价3937，跌34，跌幅0.86%，成交量6.17万手，持仓量19.24万手 [3] - 豆二B2511最新价3728，跌27，跌幅0.72%，成交量9.35万手，持仓量11.25万手 [3] - 豆粕M2511最新价3033，跌9，跌幅0.30%，成交量6.43万手，持仓量54.00万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2547，跌1，跌幅0.04%，成交量0.60万手，持仓量2.92万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9366，跌70，跌幅0.74%，成交量0.73万手，持仓量0.71万手 [3] - 豆油Y2511最新价8378，跌70，跌幅0.83%，成交量0.45万手，持仓量1.85万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价9993，跌6，跌幅0.06%，成交量4.96万手，持仓量9.27万手 [3] - 鸡蛋JD2510最新价3060，涨56，涨幅1.86%，成交量55.31万手，持仓量26.96万手 [3] - 生猪LH2511最新价13230，跌75，跌幅0.56%，成交量2.65万手，持仓量7.80万手 [3] - 花生PK2511最新价7780，跌76，跌幅0.97%，成交量11.35万手，持仓量13.12万手 [3] - 苹果AP2601最新价8033，跌314，跌幅3.76%，成交量19.79万手，持仓量9.58万手 [3] - 红枣CJ2601最新价10985，跌80，跌幅0.72%，成交量9.79万手，持仓量13.14万手 [3] - 白糖SR2511最新价5535，涨10，涨幅0.18%，成交量2.04万手，持仓量6.35万手 [3] - 棉花CF2511最新价13635，跌40，跌幅0.29%，成交量3.46万手，持仓量11.43万手 [3] - 玉米C2511最新价2194，跌21，跌幅0.95%，成交量59.31万手，持仓量88.16万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2482，跌31，跌幅1.23%，成交量11.53万手，持仓量19.29万手 [3] - 原木LG2511最新价806，跌2，跌幅0.19%，成交量0.65万手，持仓量1.51万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.42 [4] - 豆二期权成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.52 [4] - 豆粕期权成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.59 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.99 [4] - 棕榈油期权成交量PCR为0.86，持仓量PCR为1.33 [4] - 豆油期权成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.70 [4] - 菜籽油期权成交量PCR为0.47，持仓量PCR为1.15 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.35 [4] - 生猪期权成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.29 [4] - 花生期权成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.42 [4] - 苹果期权成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.64 [4] - 红枣期权成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.32 [4] - 白糖期权成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.52 [4] - 棉花期权成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.75 [4] - 玉米期权成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.55 [4] - 淀粉期权成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.69 [4] - 原木期权成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.67 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3700 [5] - 豆粕压力位3150，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2650，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8200，支撑位8200 [5] - 菜籽油压力位11000，支撑位9500 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位2900 [5] - 生猪压力位16400，支撑位13400 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位9300，支撑位7600 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10400 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5400 [5] - 棉花压力位15400，支撑位13800 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位1050，支撑位725 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.17%，加权隐波率12.67%，年平均14.28% [6] - 豆二平值隐波率14.315%，加权隐波率14.41%，年平均16.53% [6] - 豆粕平值隐波率14.255%，加权隐波率16.39%，年平均18.28% [6] - 菜籽粕平值隐波率22.035%，加权隐波率23.25%，年平均24.93% [6] - 棕榈油平值隐波率19.625%，加权隐波率21.50%，年平均20.92% [6] - 豆油平值隐波率11.115%，加权隐波率13.52%，年平均15.35% [6] - 菜籽油平值隐波率15.63%，加权隐波率19.92%，年平均18.03% [6] - 鸡蛋平值隐波率22.485%，加权隐波率29.12%，年平均25.67% [6] - 生猪平值隐波率15.015%，加权隐波率22.63%，年平均19.16% [6] - 花生平值隐波率13.135%，加权隐波率15.39%，年平均13.29% [6] - 苹果平值隐波率20.74%，加权隐波率21.81%，年平均21.30% [6] - 红枣平值隐波率24.68%，加权隐波率28.78%，年平均24.46% [6] - 白糖平值隐波率20.095%，加权隐波率11.63%，年平均11.44% [6] - 棉花平值隐波率11.84%，加权隐波率14.60%，年平均13.70% [6] - 玉米平值隐波率9.22%，加权隐波率11.04%，年平均11.10% [6] - 淀粉平值隐波率9.08%，加权隐波率12.31%，年平均11.26% [6] - 原木平值隐波率14.04%，加权隐波率19.35%，年平均21.99% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权—豆一、豆二 - 豆类基本面：截至8月25日当周，美国大豆优良率69%；截至8月29日当周，10 - 11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降 [7] - 大豆行情：豆一6月超跌反弹后回落，7月跌幅收窄后回暖，8月冲高回落小幅震荡 [7] - 期权因子：豆一期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位4100，支撑位3900 [7] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权—豆粕、菜粕 - 豆粕基本面：近期到港大豆多，油厂开机率高，豆粕产量大，但需求有限，库存攀升 [9] - 豆粕行情：7月低位盘整后反弹，8月先跌后涨再走弱 [9] - 期权因子：豆粕期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3150，支撑位3050 [9] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面：马来西亚8月棕榈油产量预估增加，库存预计增长，出口量预计增长 [10] - 棕榈油行情：止跌反弹后冲高回落，呈偏多头高位大幅震荡走势 [10] - 期权因子：棕榈油期权隐含波动率下降至偏下水平，持仓量PCR高于1.00，压力位10000，支撑位9000 [10] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权—花生 - 花生基本面：9月5日花生油价格持平，处于消费淡季，交投清淡 [11] - 花生行情：7月反弹后回落，8月弱势盘整，9月低位盘整 [11] - 期权因子：花生期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位9000，支撑位8000 [11] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—生猪 - 生猪基本面：8月仔猪价格及利润下跌，养殖企业淘汰母猪意愿上升，但9 - 10月理论出栏量增加 [11] - 生猪行情：7月上涨后盘整，8月偏弱 [11] - 期权因子：生猪期权隐含波动率上升至偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位16400，支撑位13400 [11] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权—鸡蛋 - 鸡蛋基本面：9月5日鸡蛋主产区和主销区均价下跌，高供应弱需求格局延续 [12] - 鸡蛋行情：7月走弱，8月加速下跌 [12] - 期权因子：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3600，支撑位2900 [12] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [12] 农副产品期权—苹果 - 苹果基本面：苹果库存货源结构问题，新果上市对老富士有冲击，价格下跌 [12] - 苹果行情：7月温和上涨，8月先跌后涨再下跌后反弹 [12] - 期权因子：苹果期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [12] 农副产品期权—红枣 - 红枣基本面：截至9月4日红枣样本点库存小幅下降，但供应压力仍在 [13] - 红枣行情：7月先抑后扬，8月上涨后回落，9月走弱 [13] - 期权因子：红枣期权隐含波动率上升至偏上水平，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10400 [13] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权—白糖 - 白糖基本面：8月上半月巴西中南部制糖比达55%，ISO预计2025/26榨季全球糖业供给缺口缩小 [13] - 白糖行情：7月跌幅收窄后反弹回落，8月下跌 [13] - 期权因子：白糖期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR约0.60，压力位5900，支撑位5600 [13] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 软商品类期权—棉花 - 棉花基本面：预计巴西2025/26年度棉花产量因种植面积扩大而增加 [14] - 棉花行情：7月先扬后抑，8月高位回落，9月弱势盘整 [14] - 期权因子：棉花期权隐含波动率下降至较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位15400，支撑位13600 [14] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货备兑策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权—玉米、淀粉 - 玉米基本面：东北产区临近新季玉米上市，储备轮换玉米投放，市场购销清淡 [14] - 玉米行情：7月加速下跌后盘整，8月偏弱，9月超跌反弹 [14] - 期权因子：玉米期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2200 [14] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略无 [14]