报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观存风险，市场情绪偏谨慎，粗铅到港及再生铅炼厂亏损负反馈使废旧电瓶价格回落、成本松动，炼厂复产及新增产能释放使供应存恢复预期，需求平稳，消费淡季电池企业采购维持刚需，供增需弱，累库压力显现，铅价震荡偏弱，但原料供应刚需约束，预计铅价调整空间有限 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 5月16 - 23日，SHFE铅价从16870元/吨降至16860元/吨，LME铅价从2006美元/吨降至1994美元/吨，沪伦比值从8.41升至8.46，上期所库存从55472吨降至48428吨，LME库存从248850吨升至294025吨，社会库存从5.91万吨降至5.03万吨，现货升水从 - 130元/吨降至 - 150元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2507合约，期价反弹受阻后延续偏弱调整，最终收至16860元/吨，周度跌幅0.06%，周五夜间窄幅震荡；伦铅承压震荡偏弱，最终收至1994美元/吨，周度跌幅0.6% [5] - 现货市场，5月23日上海市场驰宏、红鹭铅16780 - 16840元/吨，对沪铅2506合约贴水20 - 0元/吨；江浙地区江铜铅报16780 - 16840元/吨，对2506合约贴水20 - 0元/吨；持货商随行出货，报价贴水变化不大，电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨出厂；再生铅炼厂观望情绪较浓，或是暂停出货，或是挺价出货，再生精铅对SMM1铅价贴水50 - 0元/吨出厂，部分升水50 - 100元/吨，下游企业则维持按需采购，部分地区成交尚可，大部分地区成交寡淡 [5] - 库存方面，5月23日LME周度库存294025吨，周度增加43350吨，上期所库存48428吨，较上周减少7044吨；5月22日，SMM五地社会库存为5.03万吨，较周一减少0.57万吨，较前一周四减少0.88万吨；再生铅炼厂亏损，低价惜售情绪上升，部分暂停出货，下游刚需采购偏向原生铅，当月合约交割后货源重新流入市场，部分下游优先选择就近采购，社会库存有所下降，但再生铅新增推进，后期去库节奏预计放缓 [6] 行业要闻 - 截止至5月23日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 - 35美元/干吨，环比分别减少50元/金属吨和5美元/干吨 [8] - 华东地区某再生铅炼厂因行情压力叠加常规检修，计划本周末停产，预计影响产量200 - 300吨/天 [8] - 4月铅精矿进口量11.1046万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%，1 - 4月累计进口量约44.87万实物吨，同比2024年增长41% [8] - 4月我国精铅出口量为3368吨，环比增长19.09%，同比增长15.54%；1 - 4月份精铅及铅材合计出口量为22286吨，累计同比上升7.88% [8] - 4月份我国精铅进口量为4734吨，铅合金进口量为8576吨，1 - 4月份精铅及铅材合计进口量为47207吨，累计同比上升207.89% [8] - 4月铅酸蓄电池出口量2046.28万个，环比 + 9.76%，同比 + 11.59% [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等相关图表 [10][11][12]

2025 年 5 月 26 日 抢出口预期尚未兑现 镍价低位震荡 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 镍周报 ⚫ 宏观面，美国经济数据好于预期，市场预期持续修 正。美联储多位官员仍表示当前经济的不确定性较 强，对就业市场表现担忧。部分官员称，若关税政策 能够稳定，美联储有望在下半年开启降息。 ⚫ 基本面：印尼镍矿内贸价格维持高升水，菲律宾部分 6月成交价环比持平，成本支撑尤在。需求端尚未 ...

商品日报 20250523 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 主要品种观点 宏观：特朗普税改法案推进，美债长端利率冲高回落 周四国际贵金属期货价格冲高回落双双收跌，COMEX 黄金期货跌 0.56%报 3295.10 美 元/盎司，COMEX 白银期货跌 1.39%报 33.18 美元/盎司。主要因美元指数走强以及投资者在 金价触及两周高点后进行获利了结导致。白宫首席经济顾问表示，美元政策未变，仍坚持"强 势美元"立场。周四美国众议院以微弱优势通过总统特朗普主导的减税法案，未来十年将使 联邦债务总额增加约 3.8 万亿美元，引发市场对财政可持续性的担忧，也加剧了全球债市波 动。法案将进入参院投票，预计依然不会顺利。美联储当红理事沃勒表示：减税法案引发美 债抛售，若关税企稳下半年将降息。美国 5 月 Markit 制造业和服务业 PMI 均超预期且扩张， 价格指数再涨。欧元区 5 月 PMI 意外萎缩，服务业创 16 个月来最差表现。 昨日金银价格冲高回落，美元指数低位反弹压 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250521 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 周二国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.83%报 3292.60 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 2.32%报 33.26 美元/盎司。美国财政政策的不确定性及主权信用评级调 整推动市场避险需求上升，欧洲央行官员强调通胀前景的复杂性也加剧了投资者对贵金属的 关注。上周五穆迪评级下调导致本周美元指数持续承压。此外，美国总统特朗普推动的减税 法案陷入僵局，共和党内讧，"地方税扣除"吵翻天，目前在国会面临关键投票，也加剧了 避险情绪。美欧贸易谈判还在进行中，高盛预测欧美谈判：基准情形是"谈不拢"，欧美可 能"适度加税"。据报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论"三阶段" 贸易协议，预计在 7 月初前达成临时协议。地缘政治方面，俄乌冲突谈判仍未达成停火协 议，美国总统特朗普与普京的对话未能促成实质性突破。欧盟与英国已在周二宣布新一轮对 俄制裁，未等美国跟进。中国 4 月黄金进口总 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价冲高回落，宏观上中美关税大幅削减、美国通胀降温等利好有色板块，但穆迪下调美国信用评级使宏观担忧情绪再起，国内4月金融数据喜忧参半经济内生动力不足；基本面上4月中旬以来锌锭进口开启、5月炼厂检修与复产相抵供应压力未缓解，需求端各下游开工有不同表现；整体关税乐观情绪消化市场情绪重回谨慎，供增需弱基本面偏弱预期不改，预计锌价走势震荡偏弱 [3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从5月9日的22190元/吨涨至5月16日的22500元/吨，涨幅310元/吨；LME锌从2655.5美元/吨涨至2726美元/吨，涨幅70.5美元/吨；沪伦比值从8.36降至8.25；上期所库存从47102吨降至46351吨；LME库存从170325吨降至165175吨；社会库存从8.33万吨增至8.63万吨；现货升水从500元/吨降至250元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2506合约期价冲高回落，最终收至22500元/吨，周度涨幅1.4%，周五夜间震荡偏弱；伦锌前半周反弹后半周震荡修整，最终收至2686美元/吨，周度涨幅1.15% [6] - 现货市场5月16日上海、宁波、广东、天津等地0锌有不同成交价和升贴水情况，锌价反弹下游采买情绪减弱，进口锌流入使持货商下调升水报价，成交清淡 [7] - 库存方面，5月16日LME锌锭库存和上期所库存减少，5月15日社会库存增加，不同地区库存有不同变化原因 [8] - 宏观方面，美国通胀降温，4月CPI、核心CPI、PPI有相应数据表现，4月零售销售环比小幅超预期但弱于前值，美联储官员有相关表态，中美双方同意大幅降低双边关税水平；国内4月新增人民币贷款、新增社融等金融数据有相应表现 [8][9] 行业要闻 - 截止至5月16日当周，内外锌精矿周度加工费分别报3500元/金属吨和45美元/干吨，分别环比持平和增加5美元/干吨 [11] - 紫金矿业旗下俄罗斯Kyzyl - Tashtyg矿山因国际制裁等面临财务困境计划暂停运营，该矿山2024年产出锌精矿约7.13万金吨、铅精矿约4750金吨 [11][12] - New Century 2025Q1锌精矿产量3万吨，比2024年去天气影响的产量增加50%；紫金矿业2025Q1矿产锌88215吨，同比下降10%，环比下降9% [12] 相关图表 - 报告展示了沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美经贸协议结果超预期，双方下调关税，美国通胀放缓，市场预期美联储降息推后至9月；基本面镍矿紧缺，矿价走高，镍铁成本压力大，硫酸镍市场冷清，不锈钢库存去化，电镍产量高位，基本面平稳；后期宏观扰动暂无，基本面边际修正，镍价震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格124060元/吨，较前一周跌2070元/吨；LME镍价格15648美元/吨，较前一周涨13美元/吨；LME库存195222吨，较前一周降2448吨；SHFE库存23501吨，较前一周增279吨；金川镍升贴水2150元/吨，较前一周降200元/吨；俄镍升贴水250元/吨，较前一周降50元/吨；高镍生铁均价960元/镍点，与前一周持平；不锈钢库存95.2万吨，较前一周增0.08万吨 [4] 行情评述 - 镍矿方面，菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格涨至49.3美元/湿吨，印尼镍矿紧缺，矿价仍有走高 [5] - 镍铁方面，高镍生铁价格下跌，5月中国镍生铁产量预期环比增3.15%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量同环比均增，镍铁厂成本压力大，部分停止散货报价，随着中美协议落地，不锈钢需求或修正，5月排产收缩或使库存回落 [6] - 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格下跌，电镀级价格持平，5月硫酸镍金属量产量预期同环比下降，三元材料产量环比提升，需求暂无增量，新能源消费弱稳，正极厂或收缩排产，短期稳定增长但预期不高 [7] - 宏观层面，中美经贸协议落地，下调关税，但贸易关系仍有不确定性，美国通胀数据走弱，市场预期美联储降息后置到9月 [7] - 基本面供给端，5月国内电镍排产预期回落，开工率下降，3月出口规模同比大增，出口窗口开启；消费上，5月1 - 11日新能源乘用车零售同比和环比均增长，新能源汽车消费增速有韧性，换电赛道有新规范；库存方面，纯镍六地社会库存、SHFE库存增加，LME镍库存减少，全球两大交易所库存合计减少 [8][9] 后期展望 - 宏观暂无扰动，基本面边际修正，镍价震荡偏强，本周无重要经济数据，关税风险降温，下游家电或抢出口带动不锈钢消费回暖，钢企5月排产收缩带动库存去化，新能源延续弱势增长 [3][10] 行业要闻 - 印尼苏拉威西9万吨镍钴项目5月11日举行开工仪式暨首台高压釜安装，预计2026年4月30日完工 [11] - Tembo Nickel有限公司计划今年十月在卡盖拉地区启动Kabanga镍矿项目建设 [11] - Legacy Minerals已申请新南威尔士州Nico Young镍 - 钴项目勘探许可证，项目资源量约100万吨镍和10万吨钴 [11] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [13][15]

钢材周报 2025 年 5 月 19 日 关注终端数据 期价震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 宏观面：中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大 幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税， 中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对 等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方 还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建 立机制，继续就经贸关系进行协商。 ⚫ 基本面：上周螺纹产量227万吨，环比增加3万吨，表需 260万吨，增加46万吨，螺纹厂库185万吨，减少3万吨， 社库435万吨，减少30万吨，总库存620万吨，减少34万 吨。热卷产量312万吨，减少8万吨，厂库78万吨，减少 7万吨，社库26 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价围绕万七震荡，宏观上中美关税超预期削减、美国通胀降温经济下行增强美联储降序预期，市场风险偏好改善，铅价跟随有色板块偏强运行；基本面上原生铅炼厂减复产并存，供应以恢复为主，消费淡季下废旧电瓶供应改善不大，部分再生铅炼厂复产但多低负荷运行，消费端铅酸蓄电池维持季节性淡季，多消化库存、刚需采买为主 [3][6] - 穆迪下调美国信用评级，宏观情绪边际转弱，成本端支撑铅价，但消费维持淡季，铅价反弹修复再生铅炼厂利润，减产扩大预期减弱且累库压力抬升，抑制铅价走势，短期多空因素交织，铅价走势胶着，维持高位盘整运行 [3][7] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 5 月 9 日 | 5 月 16 日 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 铅 | 16805 | 16870 | 65 | 元/吨 | | LME 铅 | 1985.5 | 2006 | 20.5 | 美元/吨 | | 沪伦比值 | 8.46 | 8.41 | -0.05 | | | 上期所库存 | 49504 | 55472 | 5968 | 吨 | | LME 库存 | 253425 | 248850 | -4575 | 吨 | | 社会库存 | 4.75 | 5.6 | 0.85 | 万吨 | | 现货升水 | -90 | -130 | -40 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 沪铅主力 PB2506 合约期价围绕万七一线横盘震荡，最终收于 16870 元/吨，周度涨幅 0.39%，周五夜间窄幅震荡；伦铅延续反弹态势，最终收至 2006 美元/吨，周度涨幅 1.03% [5] - 现货市场上持货商随行出货，少数企业低价惜售，报价由贴水转为升水，下游企业以刚需采购为主，偏向价格低廉大贴水货源 [5] - 库存方面，LME 周度库存减少，上期所库存和 SMM 五地社会库存增加，电池消费淡季，部分企业减产、采买需求不足，期现价差高位且当月合约交割，持货商移库交仓致社会库存上升，预计库存仍有回升压力 [6] 行业要闻 - 截止至 5 月 16 日当周，内外锌精矿周度加工费分别报 650 元/金属吨和 -30 美元/干吨，环比均持平 [8] 相关图表 - 包含 SHFE 与 LME 铅价、沪伦比值、SHFE 库存情况、LME 库存情况、1铅升贴水情况、LME 铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][11][24]

铝周报 2025 年 5 月 19 日 宏观利好交易充分 铝价再上空间或有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 铝周报 一、交易数据 | | | 上周市场重要数据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 2025/5/9 | 2025/5/16 | 涨跌 | 单位 | | LME 铝 3 个月 | 2418 | 2484.5 | 66.5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁矿期货震荡上涨，宏观驱动为主，铁水走弱拖累，铁矿冲高回落，基本面转弱，预计铁矿震荡调整为主 [1][4][5] - 供应端上周发运与到港量均环比回落，发运量维持近年中等水平，到港量维持近年偏高水平，供应偏宽松；需求端上周钢厂检修数量增加，叠加下游需求转弱，铁水产量高位回落 [1][4][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3082 | 60 | 1.99 | 9932652 | 2795790 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3226 | 69 | 2.19 | 3176582 | 1362524 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 728.0 | 32.0 | 4.60 | 2364452 | 757976 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 852.5 | -25.0 | -2.85 | 2616452 | 464062 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1445.5 | -1.0 | -0.07 | 132073 | 51651 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 需求端，上周247家钢厂高炉开工率84.15%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加2.65个百分点；高炉炼铁产能利用率91.76%，环比上周减少0.33个百分点 ，同比去年增加3.19个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加7.36个百分点；日均铁水产量244.77万吨，环比上周减少0.87万吨，同比去年增加7.88万吨 [4] - 供应端，上周澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨；澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，其中澳洲发往中国的量1593.8万吨，环比增加75.4万吨；巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨；本期全球铁矿石发运总量3029.0万吨，环比减少21.5万吨；全国47个港口进口铁矿库存14746.99万吨，环比下降17.72万吨；日均疏港量339.59万吨，增11.08万吨 [5] 行业要闻 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税；中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施；双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商 [6][7] - 自2024年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量已突破1000万份；截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中新能源汽车占比超53% [10] - 1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；新增人民币贷款10.06万亿元；4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点 [10] 相关图表 报告展示了螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、铁矿石期现货走势、铁矿基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、PB粉即期合约现货落地利润（日）、铁矿石现货走势、全国钢铁日产量、全国钢材产量（旬）、全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库、螺纹和热卷社库增幅、钢材厂库、钢厂螺纹周产量、钢厂热卷周产量、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量、全国生铁粗钢日均产量、全国生铁粗钢当旬量、高炉开工率（全国样本数247家）、盈利钢厂（全国样本数247家）、日均铁水产量（全国样本数247家）、全国电炉运行情况、港口库存45港、港口库存主港、港口库存45港铁矿类型、45港在港船舶数（铁矿石总计）、日均疏港量（铁矿石总计）、钢厂铁矿石平均可用天数、钢厂铁矿总库存、钢厂铁矿总日耗、铁矿发货量（澳巴）、铁矿矿山发货量、铁矿到港量（北方6港）、铁矿石中国到港船舶数等图表 [9][11][13][15][25][27][31][35][37][38][40][43][45]