报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格小幅回调收跌，因特朗普延迟介入伊以冲突缓和短期避险情绪，且美联储会议鲍威尔表态偏鹰压制金银价格 [4] - 6月21日美国正式军事介入伊以冲突，中东地缘局势持续恶化 [4] - 周末美国突袭伊朗核设施，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，虽关闭概率不大，但预计金价维持高位震荡且波动率或加大，需关注伊朗下一步行动 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价778.58元/克，跌15.78元，跌幅1.99%，总成交量156301手，总持仓量178255手 [5] - 沪金T+D收盘价776.65元/克，跌6.29元，跌幅0.80%，总成交量37966手，总持仓量211998手 [5] - COMEX黄金收盘价3384.40美元/盎司，跌68.20美元，跌幅1.98% [5] - SHFE白银收盘价8664元/千克，跌127元，跌幅1.44%，总成交量522479手，总持仓量634627手 [5] - 沪银T+D收盘价8663元/千克，跌168元，跌幅1.90%，总成交量745948手，总持仓量3187026手 [5] - COMEX白银收盘价35.95美元/盎司，跌0.42美元，跌幅1.15% [5] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格回调因特朗普延迟介入缓和避险情绪及鲍威尔表态偏鹰，后美国正式介入使局势恶化 [4][7] - 美联储会议维持基准利率不变，下调2025年GDP预估，上调通胀预期，点阵图显示2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点 [8] - 本周关注美国5月PCE数据、一季度实际GDP终值、6月PMI初值及伊以冲突发展 [8] 重要数据信息 - 美国5月零售销售环比降0.9%，为年初以来最大降幅，4月数据下修为降0.1% [10] - 美国5月工业产出环比降0.2%，制造业产出小幅增长0.1%，4月数据下修至降0.5% [10] - 欧元区6月消费者信心指数为-15.3，降幅扩大且不及预期 [10] - 日本5月核心CPI同比升3.7%，连续45个月同比上涨，普通粳米价格同比大涨101%，央行行长重申若经济展望实现会加息 [10] - 日本央行维持基准利率在0.5%不变，从2026财年起放缓缩减购债速度 [11] - 英国央行按兵不动但释放鸽派信号，年内两次降息25基点预期升温 [11] 相关数据图表 - ETF黄金总持仓6月20日为950.24吨，较上周增9.75吨，较上月增26.35吨，较去年增118.31吨 [12] - ishare白银持仓6月20日为14750.28吨，较上周增74.92吨，较上月增617.61吨，较去年增1287.60吨 [12] - 黄金期货2025年6月10日非商业性净多头187481，较上周减少424 [13] - 白银期货2025年6月10日非商业性净多头66650，较上周增加5880 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中国经济企稳向好，贸易战冲击全球供应链拖累全球经济并加剧美国滞涨风险 [4][53] - 新疆开工率降至6成，内蒙甘肃低位回升，西南临近丰水期复产，供应端改善有限，库存回落 [4][53] - 需求端多晶硅减产，硅片订单弱，电池抛售去库，组件需求弱，传统行业有机硅减产挺价收效微，铝合金产量和加工费回升，6月需求下压，工业硅或确认阶段性底部支撑 [4][53][55] 根据相关目录分别进行总结 2025年5月工业硅行情回顾 - 期价：5月工业硅震荡下探，主力2507合约运行区间7130 - 8500元/吨，5月30日报收7160元/吨，月度跌幅16.1% [9] - 现货：5月总体开炉数215台，开炉率27.3%，成本降至10376.45元/吨，环比降9.1%，主流牌号价格下行，预计6月难反弹 [12][13] 宏观经济分析 - 外贸：4月出口总值5352亿美元，同比+4.6%，出口同比+8.1%，1 - 4月东盟成第一大贸易伙伴，预计二季度“抢出口”持续 [18] - 工业利润：1 - 4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，装备制造业引领作用突出 [19] 基本面分析 - 产能：5月产量30.5万吨，环比-3.6%，北方产能恢复有限，川滇临近丰水期复产，预计6月开工率反弹至35% [21][22] - 出口：1 - 4月累计出口21.67万吨，同比-7%，4月出口6.05万吨，同比-9%，预计5 - 6月出口量6 - 7万吨平稳 [31] - 库存：5月社会库存降至58.9万吨，仓单库存31.6万吨，环比-8.6%，预计6月社会库存回落 [34] - 产业链：多晶硅产量下滑，组件量价齐跌，预计6月光伏装机减速；有机硅DMC产量升，价格弱震荡；铝合金产量和加工费回升，预计6月铝棒产量减少 [36][38][39] 行情展望 - 宏观：中国经济企稳向好，贸易战冲击全球经济 [53] - 供应：新疆开工率6成，内蒙甘肃回升，西南复产，供应改善有限，库存回落 [53] - 需求：多晶硅减产，硅片订单弱，电池去库，组件需求弱，传统行业需求下压，工业硅或确认底部支撑 [53][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等数据同比下降，产业数据平稳，产量表需双增，库存下降，建材需求偏弱，热卷下游制造业韧性偏强，多空交织，预计钢价震荡走势，淡季需求深入，钢价震荡承压运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价2992元/吨，涨跌23，涨跌幅0.77%，总成交量7142023手，总持仓量3003707手 [2] - SHFE热卷收盘价3116元/吨，涨跌34，涨跌幅1.10%，总成交量2406634手，总持仓量1488632手 [2] - DCE铁矿石收盘价703.0元/吨，涨跌0.0，涨跌幅0.00%，总成交量2099456手，总持仓量678221手 [2] - DCE焦煤收盘价795.0元/吨，涨跌20.5，涨跌幅2.65%，总成交量4896063手，总持仓量685871手 [2] - DCE焦炭收盘价1384.5元/吨，涨跌35.0，涨跌幅2.59%，总成交量142071手，总持仓量54570手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，终端数据不佳，供需双弱，成本支撑小幅增加，钢价震荡为主 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2920（+20）元/吨，上海螺纹报价3090（0）元/吨，上海热卷3200（+20）元/吨 [4] - 宏观方面1 - 5月份全国房地产开发投资等数据同比下降 [4] - 产业方面上周螺纹和热卷产量、表需、库存有相应变化，建材需求偏弱，热卷表观需求增加 [5] 行业要闻 - 1 - 5月份全国房地产开发投资等数据同比下降 [6][7] - 2025年5月中国粗钢、生铁、钢材产量同比有不同变化，1 - 5月数据也有相应变化 [10] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，预计2025年降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [10] - 2025年5月汽车产量同比增长11.3%，1 - 5月份同比增长11.1% [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势等多种图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价窄幅震荡，宏观上美联储不急于降息，美元坚挺，以伊冲突升级使风险资产承压；基本面上原料偏紧加工费微降，部分企业检修，再生铅炼厂低开工，供应阶段性收紧，需求端铅酸蓄电池处淡旺季过渡阶段，消费暂无实质改善，但部分电池企业计划上调售价，期待价格传导提升铅价 [3][6][7] - 整体中东局势加剧风险资产承压，基本面供需双弱，市场货源偏紧库存回落，下游有上调报价意愿，支撑因素边际增加，但消费未实质改善，资金做多谨慎，预计短期铅价震荡，关注整数压力突破情况 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅6月13日价格16945元/吨，6月20日16810元/吨，周度跌幅135元/吨；LME铅6月13日1992.5美元/吨，6月20日1995美元/吨，周度涨幅2.5美元/吨；沪伦比值从8.50降至8.43 [4] - 上期所库存从49811吨增至51291吨，LME库存从264975吨增至284075吨，社会库存从5.47万吨增至5.6万吨，现货升水从 -205元/吨升至 -160元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价震荡，上方万七阻力明显，最终收至16810元/吨，周度跌幅0.8%，周五晚间窄幅震荡；伦铅横盘震荡，受美元偏强和LME库存高企压力，最终收至1995美元/吨，周度涨幅0.15% [5] - 现货市场，上海、江浙市场铅价有差异，沪铅震荡回落，持货商挺价出货，炼厂厂提货源报价分歧扩大，贸易商大贴水出货，炼厂低价惜售，下游企业按需采购，铅价走低后观望情绪上升，部分企业长单采购为主 [5] - 库存方面，LME周度库存284075吨，增加19100吨，上期所库存51291吨，增加1480吨，SMM五地社会库存6月19日为5.6万吨，较周一减少300吨，较上周四增加0.13万吨，当月交割后交割货源流入市场，下游采买使社会库存转跌，预计库存延续回落态势 [6] 行业要闻 - 截止6月20日当周，内外锌精矿周度加工费分别报550元/金属吨和 -55美元/干吨，环比 -50元/金属吨和 -10美元/干吨 [8] - 华北某大型再生铅炼厂因原料到货量差延迟复产，初步计划7月底恢复；某电动自行车铅酸蓄电池大型企业建议6月21日起上调电池销售价格，全系列产品涨5元/只 [8] - 2025年5月铅精矿进口量10.4万实物吨，环比减少6.4%，同比增加3.8%，1 - 5月累计进口量55.27万实物吨，累计同比增加32.05%；银精矿进口量1.36万实物吨，环比增加10.6%，同比减少0.13%，1 - 5月累计进口量7.2万吨，累计同比增加4.04% [8] - 5月精铅进口量4411吨，环比减少6.8%，同比增加2720.3%，1 - 5月累计进口量1.6万吨，累计同比增加2872%；精铅及铅材进口量1.63万吨，环比增加22.6%，同比增加124.31%，1 - 5月累计进口量6.35万吨，累计同比增加181% [9] - 5月精铅出口量5555吨，环比增加65%，同比增加118%，1 - 5月累计出口2.08万吨，累计同比增加43.5%；精铅及铅材出口7633吨，1 - 5月累计出口3万吨，累计同比增加24.4% [9] - 5月铅酸蓄电池出口量2008.89万个，环比 -1.83%，同比 -18.20%；进口量42.37万个，环比 -14.04%，同比 +6.66%；5月净出口1966.52万个，2025年1 - 5月净出口9157.09万个，同比 -3.58% [9] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等图表 [11][12][14][17][18][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块震荡偏强运行，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨 [4][7] - 以色列和伊朗冲突范围扩大，美国介入或加剧地缘政治冲突风险，油价受支撑偏强运行，提振油脂板块；美国生物柴油政策提案利多影响逐步被消化，盘面涨势放缓；马棕油6月产量环比减少，出口需求较好，供减需增支撑盘面价格 [4][7] - 宏观上，中东地缘冲突范围扩大，油价或震荡走强；美联储6月维持利率不变，关税冲击带来通胀回升风险，年内降息预期或下调。基本面上，5月马棕油产量强劲，6月环比下滑，短期产出放缓，出口需求稳定但印度高价下有洗船行为，需求或受抑制；国内库存增加。美国生柴政策提案利多情绪被消化，关注后续执行情况。短期棕榈油或震荡偏强运行 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连涨3.85收于55.04美分/磅，涨幅7.52%；BMD马棕油主连涨188收于4115林吉特/吨，涨幅4.79%；DCE棕榈油涨396收于8536元/吨，涨幅4.86%；DCE豆油涨370收于8156元/吨，涨幅4.75%；CZCE菜油涨416收于9726元/吨，涨幅4.47%；豆棕价差期货跌26元/吨；菜棕价差期货涨20元/吨；现货价一级豆油涨370元/吨，涨幅4.64%；现货价菜油（进口）涨390元/吨，涨幅4.09% [5] 市场分析及展望 - 据SPPOMA数据，2025年6月1 - 15日马来西亚棕榈鲜果串单产减少3.85%，出油率下调0.03%，棕榈油产量减少4% [8] - 据ITS数据，马来西亚2025年6月1 - 20日棕榈油产品出口量为847695吨，较上月同期出口环比增加106135吨，增幅14.31%；据AmSpec数据，出口量为798813吨，较上月同期增加78391吨，增幅10.88%；据SGS数据，预计出口量为759881吨，较上月同期增加16.66% [8] - 海关总署数据显示，中国2025年5月棕榈油进口量为17.9万吨，环比增长13.51%，从印尼进口13.66万吨，环比减少3.53%，从马来西亚进口4.2万吨，环比增加166.36%；据ITS数据，印尼棕榈油5月出口量环比大增43.3%，增加59.9万吨，预计达198.3万吨 [9] - 截至2025年6月13日当周，全国重点地区三大油脂库存为199.59万吨，较上周增加5.56万吨，较去年同期增加28.81万吨；其中豆油库存84.7万吨，较上周增加3.43万吨，较去年同期减少9.06万吨；棕榈油库存40.96万吨，较上周增加3.7万吨，较去年同期增加4.2万吨；菜油库存73.93万吨，较上周减少1.57万吨，较去年同期增加33.68万吨 [9] - 截至2025年6月20日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为27640吨，前一周为22820吨；棕榈油周度日均成交为462吨，前一周为2593吨 [10] 行业要闻 - 从7月1日开始，马来西亚油脂化工行业投入成本或增加，以前免征销售和服务税的棕榈仁油等将被征收5%销售税 [11] - MPOC数据显示，马来西亚5月棕榈油产量环比增长5.05%，达177万吨，为2015年以来同期最高，出口激增25.62%至138万吨；短期内生产可能放缓，6月生产活动预计减少 [11] - 受马来西亚基准棕榈油价格飙升影响，印度炼厂取消7 - 9月交付的6.5万吨毛棕榈油订单；7月交付到印度的毛棕榈油报价约为每吨1070美元，一个月前为1020 - 1030美元；虽订单取消，但印度进口量未来几个月有望回升 [12][13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势等多个图表，数据来源为iFinD、铜冠金源期货等 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面终端消费增速尚可，正极周度排产平稳，终端热度传导有限，材料厂补库力度有限，价格反弹后上游供给回暖，库存压力强，基本面偏弱延续 [4] - 成本方面，报告期内百川口径下锂辉石价格小幅走弱，锂云母价格小幅上涨 [4] - 盘面上周一主力合约走出倒锤头底部信号，随后数天低位震荡，周五早盘冲高后空头增仓压价，合约持仓高位时锂价跌至前低水平 [4] - 后期市场交易弱现实逻辑，对终端消费改善预期存疑，7月多家冶炼厂计划复产，供给或有增量，但复产强度待察，需求端不确定多，基本面预期弱化，锂价或创新低，需关注补贴政策时效性和上游复产力度 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格无变动，即期汇率美元兑人民币小幅变动0.05%，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、碳酸锂主力合约等价格有不同程度下跌，碳酸锂库存合计增加4.89%，磷酸铁锂、钴酸锂等价格也有下跌，部分三元材料价格无变动 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年6月20日，广期所仓单规模27793吨，最新匹配成交价60340元/吨，主力合约2509持仓规模35.43万手 [8] - 供给端：截止6月20日碳酸锂周度产量17288吨，较上期增加170吨，7月部分锂盐厂计划复产但强度存疑，北方某大型盐湖企业遭环保监管暂无明确停产减产信息 [8] - 进口方面：4月碳酸锂进口量约2.8万吨，环比增56.3%，同比增33.6%，智利出口至中国规模走弱或拖累5月进口量，4月锂矿石进口约62.3万吨，环比增16.5%，非洲锂矿发运规模整体爬升 [9][10] - 需求方面：下游正极材料产量相对平稳，三元厂去库，铁锂厂库存压力强，终端消费走弱预期下材料厂或主动去库难驱动原料补库；6月1 - 15日新能源汽车零售40.2万辆，同比增38%，6月第二周增速走弱，政策托底车价或提振消费，但国补份额紧缺、新审批资金未落地或拖累6月下旬销量 [11][12] - 库存方面：截止6月20日碳酸锂库存合计103436吨，较上期累库约4821吨，交易所库存去库，现货市场大幅累库，预计后期更多冶炼厂复产库存仍累库 [13][14] 本周展望 - 市场交易弱现实逻辑，7月多家冶炼厂计划复产，供给或有增量，但复产强度待察，需求端不确定多，基本面预期弱化，锂价或创新低，需关注补贴政策时效性和上游复产力度 [15] 行业要闻 - 盛新锂能印尼6万吨锂盐项目预计第三季度批量供货，公司看好固态电池前景，金属锂项目有产能布局 [16] - 津巴布韦将于2027年禁止锂精矿出口，鼓励外国矿业公司开展精炼业务，该国去年供应中国约14%的锂进口量 [16] - 天赐材料拟在摩洛哥投资20.3亿元建设年产15万吨电解液与原材料一体化综合基地 [16] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量等相关图表 [18][20][23][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价小幅回落，主因美元低位反弹、美国经济滞涨风险升温、地缘政治冲突加剧及美联储偏鹰派言论，海外宏观缺乏对铜价的向上驱动；基本面看，全球主要矿山中断持续，非美地区显性库存快速回落，精矿供应紧缺传导至精铜供应 [2] - 美元低位反弹令风险资产价格承压，美国零售销售数据回落、原油价格大幅上行推高美国经济滞涨风险，美联储按兵不动基调偏鹰打压市场风险偏好，铜价短期难寻上行动能；基本面下半年全球精矿短缺程度或远超预期，全球显性库存大幅回落，供应端提供强支撑但短期宏观压制铜价上行，预计伦铜将高位回落但调整幅度相对有限 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜6月20日价格9660.50美元/吨，较6月13日涨13.00美元/吨，涨幅0.13%；COMEX铜6月20日价格483.4美分/磅，较6月13日涨8.25美分/磅，涨幅1.74%；SHFE铜6月20日价格77990.00元/吨，较6月13日跌20.00元/吨，跌幅-0.03%；国际铜6月20日价格69170.00元/吨，较6月13日跌30.00元/吨，跌幅-0.04%；沪伦比值降至8.07；LME现货升贴水涨至274.99美元/吨，涨幅274.59%；上海现货升贴水涨至120元/吨 [4] - 截至6月20日，LME库存99200吨，较6月13日减少15275吨，降幅13.34%；COMEX库存201197短吨，较6月13日增加5151短吨，涨幅2.63%；SHFE库存100796吨，较6月13日减少1129吨，降幅-1.11%；上海保税区库存60200吨，较6月13日增加4700吨，涨幅8.47%；总库存461393吨，较6月13日减少6553吨，降幅-1.40% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价回落，海外宏观缺乏向上驱动，基本面精矿供应紧缺传导至精铜供应；全球现行库存偏低支撑铜价，沪伦比值降至8.07因上周美元走势偏弱 [8] - 美联储按兵不动维持利率不变，下调美国经济增速预期；美国5月零售销售超预期环比下降；欧洲三家央行降息；白宫表示特朗普将决定是否攻击伊朗；中国央行维持LPR利率不变 [9] - 本周现货TC维持-45美金/吨，全球铜精矿供应短缺或超预期；国内冶炼产能遇瓶颈，部分中小冶炼厂或减产；需求端新兴市场需求带来增长预期，国内社库低位运行维持B结构 [10] 行业要闻 - 2025年5月中国出口未锻轧铜及铜材同比下降23.6%，进口未锻轧铜及铜材同比下降16.6%，进口铜矿砂及其精矿同比增长6.6%；1-5月中国铜材累计产量同比增长6.2% [12] - 印度Adani铜冶炼厂开始加工矿石，初始年产能50万吨，预计2028年扩建至100万吨，达产或需18个月，今年精矿缺口或达120万吨 [13] - 淡水河谷Bacaba铜矿项目获初步环境许可证，预计2028年上半年生产，年均贡献约5万吨铜，项目投资约2.9亿美元，受消息影响其股票上涨3.4% [14] - 上周华东地区电缆线杆加工费上调，主因换月后内贸铜升水重心上移及铜价回落终端需求恢复；华东市场成交环比提升，华南市场成交变化有限，预计6月下旬精铜制杆企业开工率平稳 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18张图表展示铜市场相关数据走势 [16][23][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端钢厂盈利率回升，开工意愿增加，铁水产量小幅回升，铁矿需求韧性较强；供应端海外发运与到港环比回落，但绝对量处近三年同期最高水平；钢厂采购增加，现货市场平稳，预计铁矿震荡走势 [1][4][5] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 2992 | 23 | 0.77 | 7142023 | 3003707 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3116 | 34 | 1.10 | 2406634 | 1488632 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 703.0 | 0.0 | 0.00 | 2099456 | 678221 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 795.0 | 20.5 | 2.65 | 4896063 | 685871 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1384.5 | 35.0 | 2.59 | 142071 | 54570 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡，需求小幅回升，钢厂库存增加，现货成交稳定；日照港 PB 粉报价 710 元/吨，环比跌 9 元/吨，超特粉 604 元/吨，环比跌 9 元/吨，PB 粉 - 超特粉价差 106 元/吨 [4] - 需求端钢厂盈利率回升，开工意愿增加，铁水产量小幅回升，铁矿需求韧性较强；上周 247 家钢厂高炉开工率 83.82%，环比增 0.41 个百分点，同比增 1.01 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.79%，环比增 0.21 个百分点，同比增 1.03 个百分点；钢厂盈利率 59.31%，环比增 0.87 个百分点，同比增 7.36 个百分点；日均铁水产量 242.18 万吨，环比增 0.57 万吨，同比增 2.24 万吨 [4] - 供应端海外发运与到港环比回落，但绝对量处近三年同期最高水平；上周全球铁矿石发运总量 3352.7 万吨，环比减 157.7 万吨；澳洲巴西铁矿发运总量 2842.1 万吨，环比减 77.3 万吨；澳洲发运量 2059.3 万吨，环比减 110.6 万吨，其中发往中国 1797.1 万吨，环比减 94.9 万吨；巴西发运量 782.8 万吨，环比增 33.2 万吨；澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2766.2 万吨，环比减 73.2 万吨；澳洲发运量 1993.6 万吨，环比减 100.0 万吨，其中发往中国 1738.8 万吨，环比减 77.0 万吨；巴西发运量 772.6 万吨，环比增 26.8 万吨；全国 47 个港口进口铁矿库存 14433.56 万吨，环比降 69.58 万吨；日均疏港量 327.46 万吨，增 12.21 万吨 [5] 行业要闻 - 1 - 5 月全国房地产开发投资 36234 亿元，同比降 10.7%；住宅投资 27731 亿元，降 10.0%；房屋施工面积 625020 万平方米，同比降 9.2%；住宅施工面积 435354 万平方米，降 9.6%；房屋新开工面积 23184 万平方米，降 22.8%；住宅新开工面积 17089 万平方米，降 21.4%；房屋竣工面积 18385 万平方米，降 17.3%；住宅竣工面积 13337 万平方米，降 17.6% [9] - 2025 年 5 月中国粗钢产量 8655 万吨，同比降 6.9%；生铁产量 7411 万吨，同比降 3.3%；钢材产量 12743 万吨，同比增 3.4%；1 - 5 月粗钢产量 43163 万吨，同比降 1.7%；生铁产量 36274 万吨，同比降 0.1%；钢材产量 60582 万吨，同比增 5.2% [9] - 美联储维持基准利率 4.25% - 4.50%不变，自 1 月以来第四次维持利率不变；点阵图显示 2025 年预计降息两次，2026 年和 2027 年各降息 25 个基点 [9] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势、基差走势、钢厂利润、产量、库存、消费等多方面图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [8][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国经济软数据走弱，劳动力市场平稳，美联储维持利率不变但强调不确定性，上调通胀预期并下修经济增速 [3] - 基本面镍矿价格高位，印尼镍铁厂成本倒挂部分传减产计划，传统终端弱势，新能源消费尚可，需求稳中偏弱，供给虽有收窄迹象但整体维持高位 [3] - 后期伊以冲突升级或使原油价格上涨、通胀压力抬升，滞涨风险仍在，基本面或因企业减产预期修正，消费平稳，预计宏观压力仍在，镍价或小幅反弹 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格118280元/吨，较前一周跌1410元/吨；LME镍价格15011美元/吨，较前一周跌58美元/吨 [5] - LME库存205140吨，较前一周增7602吨；SHFE库存21669吨，较前一周降681吨 [5] - 金川镍升贴水2650元/吨，较前一周涨100元/吨；俄镍升贴水550元/吨，较前一周涨50元/吨 [5] - 高镍生铁均价942元/镍点，较前一周跌5元/镍点；不锈钢库存92.6万吨，较前一周增0.9万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格涨至51.25美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格跌至40.9美元/吨，印尼下调6月二期镍矿内贸基准价格，升贴水仍处高位，菲律宾镍矿上涨但下游接受度弱，7月预售成交少 [6] 镍铁 - 高镍生铁价格跌至921.5元/镍点，5月中国镍生铁产量预期环比增3.15%，4月国内镍铁进口同比增12.9%、环比降19.38%，印尼5月镍铁产量预期同环比分别为+16.9%/-0.47% [7] - 国内镍铁利润率转负，印尼镍铁厂大多亏损，6月中国300系不锈钢排产预期同比增约18吨、环比收窄，5月实际落产强于预期且与4月持平，镍铁产业链压力大，若印尼镍矿紧缺缓解成本压力或减弱 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格跌至27400元/吨，电镀级硫酸镍价格跌至29000元/吨，6月硫酸镍金属量产量预期同环比分别为-16.61%/-2.27% [8] - 6月三元材料产量环比提升，下游硫酸镍库存天数降至11天，上游升至10天，硫酸镍供给充裕，下游去库有成效或补库，上游库存高价格或偏弱运行 [8] 宏观与基本面 - 宏观上美国经济软数据走弱，消费与产出增速环比下滑，美联储维持利率不变，上调通胀预期至3.1%，下修经济增速预期至1.4%，上调失业率预期至4.5% [8][9] - 基本面供给端6月国内产能平稳、冶炼厂排产下滑，4月国内电镍出口规模同比增150.3%，截止6月20日出口盈利114.73美元/吨，部分冶炼厂有减产计划，供给承压 [9] - 终端消费6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售同比增38%、较上月同期持平，渗透率57%，今年累计零售同比增35%，6月第二周销量增速走弱但仍高于5月，经销商策略带动上旬销量回升，需关注补贴落地时效性 [9] 库存 - 当前纯镍六地社会库存38223吨，较上期降1160吨；SHFE库存21669吨，环比降681吨；LME镍库存205140吨，环比增7602吨；全球两大交易所库存合计226809吨，环比增6921吨 [10] 后期展望 - 伊以冲突升级或使原油价格上涨、美国通胀压力抬升，滞涨风险仍在，基本面或因企业减产预期修正，消费平稳，传统领域弱势，新能源领域或有增量，预计宏观压力仍在，镍价或小幅反弹 [11] 行业要闻 - 印尼公布6月（二期）镍矿内贸基准价格，较6月（一期）下跌约1.19% [14] - 印尼计划对涉嫌违规的镍园区实施惩罚，可能对IMIP内违法公司罚款并审计整个园区 [14] - 丰田通商与LG能源解决方案拟在北美成立汽车电池回收合资企业，2026年开始运营预处理业务 [14] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观及基本面支撑均不足，锌价维持反弹沽空思路 [3][4] - 美联储降息路径偏鹰及地缘冲突风险加剧，市场情绪偏弱；基本面转弱，供应端稳步恢复，消费端边际下滑，现货升水降幅明显，社会库存出现累库信号，低库存支撑逻辑减弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从6月13日的21815元/吨涨至6月20日的21865元/吨，涨幅50元/吨；LME锌从2626.5美元/吨涨至2646.5美元/吨，涨幅20美元/吨 [5] - 沪伦比值从8.31降至8.26，降幅0.04；上期所库存从47012吨降至45466吨，降幅1546吨；LME库存从131000吨降至127475吨，降幅3525吨 [5] - 社会库存从7.71万吨增至7.96万吨，增幅0.25万吨；现货升水从270元/吨降至140元/吨，降幅130元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至ZN2508合约，期价横盘震荡，宏观不确定性及累库节奏反复令资金加仓驱动不足，避险情绪升温阶段空头资金小幅加仓，单边趋势不明朗，最终收至21675元/吨，周度涨幅0.72%，周五夜间震荡收敛 [6] - 受美元走强压制，伦锌维持承压震荡，最终收至2649美元/吨，周度涨幅0.86% [6] - 现货市场交割货源流出，市场货源增多，贸易商积极出货，但下游采买力度不足，现货升水持续回落，成交依旧平平，预计升水保持回落态势 [7] - 库存方面，截止6月20日，LME锌锭库存126225吨，周度减少4775吨；上期所库存42864吨，较上周减少2602吨；截止6月19日，社会库存为7.96万吨，较周一增加0.15万吨，较上周四增加0.25万吨，其中广东、天津库存增加，上海库存小降 [8] - 宏观方面，美联储继续按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加；鲍威尔表示未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息 [8] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅，主要受汽车购买量下降拖累 [9] - 关税方面，特朗普宣布药品关税即将到来；英国首相斯塔默表示正与美国达成贸易协议；德国总理默茨表示此次峰会难解决关税争端；日本首相石破茂表示未与美国就关税问题达成整体协议；美国关税之争首次进入最高法院；美参议院投票通过稳定币法案 [9] - 特朗普认为有必要让伊福尔多核设施瘫痪，白宫称两周内决定是否攻击伊朗 [9] - 2025陆家嘴论坛举行，央行等部门发布多项金融举措；国内5月工业增加值同比5.8%，社零同比6.4%；1 - 5月固投同比3.7%，其中地产投资同比 - 10.7%，广义基建投资同比10.4%，制造业投资同比8.5% [9] 行业要闻 - 截止6月20日当周，国产锌精矿加工费3600元/金属吨，环比持平；进口锌精矿指数为55.27美元/干吨，环比增加2.27美元/干吨 [12] - 5月中国锌精矿进口49.15万吨，环比微降0.63%，同比增加84.26% [12] - 5月中国精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%，1 - 5月累计进口15.59万吨 [12][13] - 5月镀锌板出口111.43万吨，较4月减少11.57万吨，环比降低13.62%，同比增加2.18% [13] 相关图表 - 报告包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][16][23]