投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250919 国内方面，科技部称：人形机器人正加速在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地， 奠定万亿级产业发展基础；同时，国家创业投资引导基金正加快组建，预计将撬动近 1 万亿 元地方与社会资本。A 股冲高回落，上证指数创下新高 3899.96 后最低调整近 100 点，两市 超 4000 只个股收跌，成交额放量至 3.17 万亿，微盘、红利风格跌幅较大，餐饮旅游、半导 体、通信板块领涨。目前经济基本面温和、政策预期酝酿中，中美外交看点升温，股市短期 预计维持高位震荡，持续创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，股市 调整下债市依旧偏弱，10Y、30Y 利率回升至 1.78%、2.07%，整体保持观望，配置机会犹存 但空间有限。 贵金属：市场消化美联储信号，金银延续回调 周四国际贵金属期货价格延续回调，COMEX 黄金期货跌 1.07%报 3678.2 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 0.12%报 42.1 美元/盎司。市场在继续消化美联储 9 月议息会议释放的 鹰鸽参半的信号，部分资金获利了结，金银价格承压回调。昨日美联储 ...

推动民营经济高质量发展 - 支持民间资本投资铁路、核电、水利、公共服务等领域重大项目 [2] - 继续支持民营企业股票发行上市、再融资和债券融资 [2] - 加快组建国家创业投资引导基金 [2] 优化公平竞争市场环境 - 纵深推进全国统一大市场建设，实施新版市场准入负面清单 [3] - 推动修订招标投标法，推广远程异地评标、"双盲"评审等创新做法 [3] - 支持民营企业在新兴产业、未来产业投资布局 [3] - 规范实施政府和社会资本合作（PPP）新机制，支持民间投资项目发行基础设施REITs [3] 加大民营经济发展要素支持 - 加快建立民营企业信用状况综合评价体系，健全全国一体化融资信用服务平台网络 [4] - 加大对小微民营企业的融资支持力度 [4] - 引导社会资本投早、投小、投长期、投硬科技 [4] - 支持民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，平等使用国家重大科研基础设施 [4] - 深入实施"数据要素×"三年行动计划，支持数据要素型企业做优做强 [4] 保护民营企业和企业家合法权益 - 全面实施民营经济促进法，加快形成相关法律制度体系 [5] - 规范跨地域涉企刑事案件办理，防止违规异地执法和趋利性执法 [5] - 强化涉企收费长效监管，降低企业经营成本 [5] - 建立拖欠企业账款领域信用监管机制，强化失信惩戒 [5] - 加强对民营企业原始创新的保护，依法惩处侵犯知识产权行为 [5]

国家中小企业发展基金第七批子基金设立 - 国家中小企业发展基金第七批子基金全部完成签约设立，总规模达82.87亿元，涉及中科创星、东方嘉富、蓝驰创投和深创投四家机构 [4][5][6][7] - 中科创星子基金规模26.17亿元，投向先进制造、信息技术、新能源新材料等硬科技领域 [6] - 东方嘉富子基金规模16亿元，重点投资先进制造、信息技术及生命健康领域 [6] - 蓝驰创投子基金规模20.7亿元，聚焦先进制造、人工智能、生物医疗等方向 [6] - 深创投子基金规模20亿元，覆盖新一代信息技术、高端装备制造、生物技术及健康产业等硬科技领域 [6][7] 子基金投资策略与要求 - 第七批子基金延续此前投资方向，支持投早投小投创新，重点培育种子期、初创期成长型中小企业，并新增发展新质生产力的要求 [8] - 单支子基金认缴规模原则上不低于10亿元，国家中小企业发展基金出资比例不超过30%，存续期不超过8年（含3年投资期） [8] 国家中小企业发展基金整体规模 - 成立五年来累计设立46支子基金，总规模超1200亿元，投资项目超过1800家，成为创投圈重要资金源 [8] 创投行业募资环境变化 - 政府资金LP成为出资主力军，社会化LP因市场压力大幅减少，机构更关注实打实的DPI和GP历史业绩 [10] - 部分机构主动控制规模，甚至退回已募集资金，反映行业出清持续进行 [11] 政策层面新动向 - 2024年两会首次提出设立国家创业投资引导基金，预计带动地方及社会资本近1万亿元，存续期20年 [10] - 科创债政策放开，允许股权投资机构发行科技创新债券募集资金，东方富海、君联资本等成为首批试点单位 [10]

政策支持与行业回暖 - 2024年新"国九条"、国办一号文及七部门联合设立"国家创业投资引导基金"旨在畅通"募投管退"循环，支持科技创新[1] - 深圳私募股权创投行业管理规模达4103.42亿元，基金数量3429只，同比分别增长1.13%、4.13%，较2018年末规模增长2.25倍，年化增速21.74%[1] - 中长期资金参与度提升，政府出资、引导基金等投资者数量同比增长16.74%，出资规模2381.06亿元，其中引导基金出资规模增长14.11%至909.47亿元[5] 行业集中度与募资结构 - 行业呈现"马太效应"，前10%机构管理74%的基金规模，管理规模超50亿元的基金达6只，规模686.48亿元，同比增长11.02%[2] - 机构投资者数量17110个，出资规模8358.58亿元，占比达59.01%，其中一般企业投资者出资规模5941.80亿元，连续三年正增长[3][4] - 深圳股份合作公司实缴金额4.31亿元，同比增长3.11%，投资规模连续三年上升[6] 投资方向与项目特点 - 基金投资项目20409个，投向企业12503家，创业投资基金在投本金2420.33亿元，同比增长8.69%[7] - "投早投小投硬科技"趋势显著：种子期/起步期项目占比46.36%，中小企业项目占比67.28%，初创科技型企业在投本金987.58亿元，同比增长9.03%[7] - 硬科技领域涨幅突出，航空航天与国防、半导体项目数量分别增长25.46%、12.17%，在投本金增长23.54%、13.21%[8] 退出渠道与回报表现 - 2024年退出项目1954个（近三年最高），实际退出金额588.31亿元，同比增长70.28%，累计实际退出金额4373.29亿元[10][11] - 公开市场退出规模显著提升，退出本金113.97亿元，同比增长122.05%，境外上市退出金额达22.14亿元，为2023年的10.87倍[12][13] - 硬科技赛道回报亮眼，化学制品、半导体累计退出回报倍数达5.14、3.01，生物科技2024年回报倍数2.59，高于累计水平[14][15]

货币政策与金融工具 - 人民银行和金融监管总局5月宣布增量货币金融政策，包括降准、降息等总量政策及结构性再贷款工具 [1] - 政治局会议提出"设立新型政策性金融工具"支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，但5月政策未涉及该内容 [1] - 金融监管总局将加快出台与房地产发展新模式适配的融资制度，可能涉及开发贷、个人住房贷、城市更新贷等 [6] 科技金融政策 - 科技部等7部门提出设立"国家创业投资引导基金"，规模将带动地方和社会资本近1万亿元，存续期20年 [2][3] - 科技金融体制还包括扩大AIC试点、建设债券市场"科技版"等内容 [2] - 新科技融资工具多为偏股型，不同于传统偏债型工具，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技 [3] - 债券市场"科创板"需配套风险舒缓工具，因科创领域更适合股权投资 [3] 消费与养老金融 - 政治局会议明确"设立服务消费与养老再贷款"，将服务消费和养老金融合并支持 [4] - 新再贷款工具是此前普惠养老再贷款的延续和扩充，已撬动养老产业贷款超千亿元 [4] - 该工具支持公益性养老机构、社区养老体系建设和老年产品制造 [4] 外贸金融工具 - 目前支持外贸企业的工具尚未出台，但鉴于贸易摩擦加剧，相关工具将更具针对性和迫切性 [5] - 外贸再贷款工具规模预计较大，可能通过进出口银行设立类似PSL的业务 [5] - 新工具可能通过投资基金形式推动外贸领域转型，而非简单扩大产能 [5] 房地产与城镇化融资 - 国开行PSL工具可能在基建投资加力下扩张，地方政府专项债或用于土地和保障房收储 [7] - 城市更新领域可能出现新配套工具或专项债 [7] - 新型政策性融资工具将增加股权投资比重，改变以往以债务融资为主的模式 [7]

募资困境 - 当前市场化基金募集困难的核心堵点在于社会LP资金短缺 国资出资人要求市场化资金占比50%左右 但民间资金不足导致募资雪上加霜 [1] - 高净值个人配置私募股权基金比例断崖式下跌 市场化母基金基本耗尽资金 上市公司更多转向自主CVC而非财务性投资 [2] - 2024年私募股权及创业投资基金新设数量同比下降44.1%至4143只 募资总额4121.42亿元减少近四成 单支基金平均规模1.338亿元创十年新低 [8] 社会LP流失原因 - 早期"全民PE"导致非专业社会LP投资未达预期 私募证伪周期长使当前现金流为王时代下出资更趋谨慎 [3] - 创投行业7-12年的长周期特性叠加退出难问题 部分基金已延期三次 民间资金难以承受超10年的等待期 [4] - 税负问题突出 部分基金仍按5-35%差额累进税率纳税 与二级市场零税率形成强烈对比 打击耐心资本积极性 [5][6] 行业数据变化 - 2024年私募股权基金管理人新登记116家 注销928家 现存管理人12083家较2023年减少810家 [8] - 创投基金数量达2.51万支 管理规模3.36万亿元 但管理人12个月无在管即面临注销资格的新规加剧行业洗牌 [7][8] 政策动态 - 七部委联合发布政策强调拓宽创业投资资金来源 将设立国家创业投资引导基金 有望改善资金端困境 [8] - 业内人士建议对持股超7年的创投基金给予15%优惠税率 通过税收杠杆促进长期科技投资 [7] 行业活动 - 2025年中东投资者峰会聚焦LP投资布局 吸引超百家主权基金及家族办公室参与 显示国际资本对接需求 [11][12][14]

政策框架与核心举措 - 七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，聚焦创业投资、货币信贷、资本市场等7个领域提出15项政策 [1] - 设立"国家创业投资引导基金"，引导投资"投早、投小、投长期、投硬科技" [1] - 发挥资本市场枢纽作用支持科技企业直接融资，发展科技保险分担创新风险 [1] 科技部重点部署 - 推行"创新积分制"升级版2.0，优化核心指标并拓宽应用场景，精准服务科技型中小企业融资需求 [2] - 2024年组织实施科技金融创新政策"揭榜挂帅"，鼓励北京、上海、粤港澳大湾区等六大科创中心先行先试 [3] - 建立区域科技金融合作机制，定向推荐科技任务和企业"白名单"以对接金融资源 [3] 央行支持措施 - 债券市场"科技板"已支持100家机构发行科创债券，规模超2500亿元，重点扶持头部股权投资机构发债 [4][5] - 推进QFLP试点和跨境融资便利化试点，扩大"创新积分制"全国应用 [6] - 优化科技贷款投放强度，完善风险补偿机制以提升金融机构风险容忍度 [7] 金融监管总局行动 - 允许银行延长科技企业流动资金贷款期限至5年，鼓励开展科技成果转化费用损失保险 [8] - 建立差异化科技金融评估体系，推动科技金融服务数字化升级 [9] - 联合科技部制定科技保险高质量发展文件，强化首台（套）保险补偿机制 [10][11] 证监会资本市场改革 - 修订《上市公司募集资金监管规则》，强化资金专款专用和用途变更监管 [12] - 支持优质红筹科技企业回归A股，优化科创板第五套上市标准接纳未盈利企业 [13] - 促进私募股权基金并购上市公司，扩大S基金试点并优化退出机制 [14]

科技金融政策举措 - 科技部联合人民银行、国家金融监管总局、中国证监会等7个部委印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [1] - 政策聚焦创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、债券市场等7个方面 [1] - 提出15项政策举措 包括设立国家创业投资引导基金 [1] 政策覆盖领域 - 创业投资领域将获得国家引导基金支持 [1] - 货币信贷政策将向科技领域倾斜 [1] - 资本市场将出台支持科技企业的专项措施 [1] - 科技保险产品和服务体系将进一步完善 [1] - 债券市场将推出针对科技企业的融资工具 [1]

中国-拉美合作 - 中方将每年邀请300名拉共体成员国政党干部来华考察访问 [1] - 加强发展战略对接，深入推进高质量共建"一带一路" [1] - 中方将进口更多拉方优质产品，鼓励中国企业扩大对拉投资 [1] - 中方将首批向拉美和加勒比地区5个国家实施免签政策 [1] 国内大循环战略 - 做强国内大循环重点体现在资源要素高效配置、科技创新与产业创新融合、产业链供应链自主完备、供给需求动态平衡 [2][3] - 精准帮扶外贸企业，稳定就业，提振消费，扩大有效投资 [3] - 支持地方打造发展亮点，通过科技创新培育产业亮点 [3] 中美经贸关系 - 美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税 [4][5] - 美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停24%反制关税 [4][5] 科技创新与新质生产力 - 全国政协专题协商会聚焦关键核心技术攻关、科技创新与产业创新融合、建设现代化产业体系 [6][7] - 明确提出2035年建成科技强国的奋斗目标 [7] - 国务院副总理强调增加高质量科技供给，强化企业创新主体地位 [7] 城市更新行动 - 八项主要任务包括既有建筑改造、老旧小区整治、完整社区建设、老旧街区改造等 [8][9] - 六项支撑保障措施包括完善用地政策、多元化投融资方式、健全法规标准等 [9] 科技金融政策 - 设立"国家创业投资引导基金"，支持科技创新和科技成果转化 [10][11][12] - 优化国有创业投资考核评价机制，健全创业投资退出渠道 [12] - 用好结构性货币政策工具，建立银行信贷支持科技创新的专项机制 [12] 市场竞争整治 - 依法查处不正当竞争和价格违法行为，打击恶意比价、虚假宣传等市场乱象 [13][14] - 制修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准 [14] - 推动《经营者公平竞争合规管理规范》国家标准实施 [14]

中国-拉美合作 - 中方将每年邀请300名拉共体成员国政党干部来华考察访问[1] - 中方将进口更多拉方优质产品，鼓励中国企业扩大对拉投资[1] - 中方将首批向拉美和加勒比地区5个国家实施免签政策[1] 国内大循环战略 - 做强国内大循环重点体现在资源要素高效配置、科技创新和产业创新深度融合、产业链供应链自主完备、供给和需求动态平衡四个方面[2][3] - 要精准有效帮扶外贸企业、千方百计稳定就业、深挖潜力提振消费、扩大有效投资[3] - 支持地方打造更多发展亮点，通过科技创新培育产业亮点，依托特色资源打造品牌亮点[3] 中美经贸关系 - 美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税[4] - 美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税[4][5] 科技创新发展 - 明确提出2035年建成科技强国的奋斗目标[6][7] - 聚焦发挥新型举国体制优势打赢关键核心技术攻坚战[6][7] - 近100位全国政协委员参加会议，24位政协委员和专家发言[7] 城市更新行动 - 提出八项主要任务包括加强既有建筑改造利用、推进城镇老旧小区整治改造等[8][9] - 提出六项支撑保障措施包括完善用地政策、健全多元化投融资方式等[8][9] - 中央财政要支持实施城市更新行动，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持[9] 科技金融体制 - 设立"国家创业投资引导基金"，培育发展战略性新兴产业特别是未来产业[10][11][12] - 用好用足结构性货币政策工具，建立银行信贷支持科技创新的专项机制[12] - 进一步增强资本市场对于科技创新企业的支持力度，健全债券市场服务科技创新的支持机制[12] 市场竞争秩序 - 依法查处不正当竞争和价格违法行为，严厉打击恶意比价、虚假宣传、低价倾销等市场乱象[13][14] - 制修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准[14] - 推动《经营者公平竞争合规管理规范》国家标准实施[14]