美国总统特朗普在联合国发表演说，谴责西方大国承认巴勒斯坦国的举动；此举使得美国对盟友以色列 的坚定支持愈显孤立。 标普全球公布调查显示，美国9月综合PMI初值从前月的54.6降至53.6，制造业PMI初值从前月的53.0降 至52.0；服务业初值从前月的54.5微降至53.9，商业活动连续第二个月放缓。 【黄金期货行情表现】 9月25日，沪金主力暂报855.48元/克，跌幅达0.36%，今日沪金主力开盘价860.00元/克，截至目前最高 861.22元/克，最低852.08元/克。 【宏观消息】 美国对进口医疗设备、机器人等启动232调查，或导致针对行业的关税行动。美国正式下调对欧盟汽车 关税至15%。中国央行顾问呼吁对房地产业给予财政支持。中国发布促进服务出口措施。 美国商务部依照《贸易扩展法》第232条对进口机器人、工业机械和医疗设备启动调查，为潜在关税行 动铺路。 鲍威尔表示，"近期通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行--这是一个具有挑战性的局面。"鲍威尔称目 前不存在重大金融稳定风险。美联储金融监管副主席鲍曼表示，美联储可能在支持就业市场方面行动迟 缓，若需求减弱、企业开始裁员，可能需要加快降息步伐。 ...

美东时间23日周二，在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息。 在问答环节， 鲍威尔警告股市估值太高 ，打压了市场情绪，引发美股大盘下挫，收盘时三大指数结束三连涨势头，纳指跌近1%。 演讲稿中， 鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。 假如降息幅度过大或速度 过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。 鲍威尔指出，"短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面"。在"活力不足、略显疲软的劳动力市场"形势下，就业下行的风险已 增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。 对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是， 关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。 不过，"一次性"的波动并不意味着"立即发生"，可能会持续 几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通胀问题。 鲍威尔本次讲话没有透露任何信息， ...

"贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对整体经济的影响仍有待观察。一个合理的基本情况是，关 税对通胀的影响将相对较短——价格水平的一次性变化。"鲍威尔判断。 他也强调，"一次性"上调并不意味着"一下子"上调，关税的影响可能需要一段时间才能在供应链中发挥 作用。因此，这种一次性的价格水平上涨可能会分摊到几个季度，并在这段时间内表现为略高的通胀。 鲍威尔表示，通胀走势的不确定性仍然很高。美联储将谨慎评估和管理通胀可能上升且持续的风险，确 保一次性的物价上涨不会演变成持续的通胀问题。 自美联储上周降息以来，多位美联储官员陆续发声。市场正紧盯他们的一言一行，期待从中获得有关美 联储后续利率路径的新线索。 当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔发表自上周降息以来的首次公开讲话。鲍威尔大体上重申了他在 上周降息后的新闻发布会上的观点，表示短期通胀风险偏上行，就业风险偏下行，强调了美联储在平衡 双重使命上面临的挑战。鲍威尔说，如果美联储过于激进地放松政策，就可能无法完成通胀目标。如果 美联储维持限制性政策的时间过长，劳动力市场可能会出现不必要的疲软。 鲍威尔称，即使在上周降息过后，美联储当前的政策立场仍然略有限制。他强调，美 ...

美联储博斯蒂克：围绕就业风险的情绪已大幅上升。 来源：滚动播报 ...

We start with the big question for Global Wall Street this week, as the Fed issued its long-awaited decision and summary of economic projections. Our special contributor, Larry Summers of Harvard, takes us through what we learned. - It wasn't far off what the market was expecting or I was expecting.I was glad to see Jay lean into all the uncertainties in the moment--the uncertainties about inflation, the uncertainties about future policy, the uncertainties about unemployment, the uncertainties about the pol ...

美联储利率决策及市场反应 - 美联储宣布降息25个基点并暗示年底前可能进一步降息 推动股市创历史新高且债券收益率上升[1] - 10年期国债收益率波动显著 昨日一度跌破4% 但在美联储主席讲话后回升至4.116%[2] - 收益率上升主要受两大因素驱动：初请失业金人数出现四年来最大单周降幅 以及市场重新评估利率点阵图发现支持两次降息的成员仅一人[2][3] 货币政策立场分析 - 美联储将此次降息定性为风险管理措施 优先关注就业端风险而非通胀风险[4] - 尽管通胀可能持续走高且连续七年未达目标 其中六年通胀率超目标50个基点以上 但政策重点仍放在避免就业市场恶化[7][8] - 若企业由暂停招聘转向裁员 可能引发经济连锁反应 因此需采取预防性政策支持[5] 经济预测与政策合理性 - 基于更高的通胀和增长预测 降息合理性完全依赖于对就业风险的担忧[8] - 经济 projections 显示美联储对通胀容忍度提升 更注重维持就业市场稳定性[6][8] - 点阵图显示内部对继续降息支持有限 仅一名成员支持两次降息 导致市场重新定价预期[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储开启预防式降息，海外各类资产波动加剧，国内A股预计维持高位震荡，债市保持观望 [2][3] - 美联储降息落地后，金银回调，预计短期震荡偏弱 [4][5] - 美联储降息幅度偏弱，铜价短期震荡调整 [6][7] - 鲍威尔讲话增加不确定性，铝价调整但预计调整有限 [8][9] - 锌价有望企稳修复，但上方空间打开需等消费旺季 [10][11] - 铅价多空因素交织，横盘震荡 [12] - 锡价跟随宏观驱动，预计偏弱震荡 [13][14] - 工业硅需求预期回暖，期价短期偏强震荡 [15][16] - 碳酸锂需关注政策预期对价格的潜在提涨 [17] - 镍价震荡，宏观提振有限但货币环境存利多预期 [18][19] - 原油因地缘风险起伏震荡 [20][21] - 纯碱关注玻璃 - 纯碱价差收敛机会 [22] - 钢价和铁矿分别震荡运行和震荡反弹 [23][24][25] - 双粕受中美消息驱动震荡下挫，预计短期震荡偏弱 [26][27] - 棕榈油预计短期震荡调整 [28][29] 各品种相关总结 宏观 - 海外：美联储以11:1票通过降息25bp至4.00 - 4.25%，声明偏鸽，点阵图显示2025年中位数预期年内降息3次，2026、2027年各再降息1次；各类资产波动加剧 [2] - 国内：A股震荡收涨，成交额2.4万亿，双创板块领涨，股市短期预计高位震荡；债市对利好钝化、对利空敏感，10Y、30Y利率修复至1.76%、2.05% [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货双双下跌，COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.15%报41.99美元/盎司 [4] 铜 - 周三沪铜主力震荡回落，LME库存降至14.9万吨；英美资源与Codelco旗下铜矿将整合，预计21年内额外产出270万吨铜 [6] 铝 - 周三沪铝主力收20940元/吨，跌0.21%；9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨 [8] 锌 - 周三沪锌主力ZN2511合约期价窄幅震荡，现货成交乏力；赫章猪拱塘铅锌矿达产后年产锌精矿20.54万吨，Orion Minerals项目设计锌产量6.5万吨/年 [10] 铅 - 周三沪铅主力PB2510合约期价窄幅震荡；赫章猪拱塘铅锌矿达产后年产铅精矿6.64万吨 [12] 锡 - 周三沪锡主力SN2510合约期货先抑后扬，夜间低开震荡 [13] 工业硅 - 周三工业硅主力偏强震荡，9月17日广期所仓单库升至49896手；新疆开工率升至66%，川滇地区偏低，社会库存回升至54.1万吨 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡，SMM电碳和工碳价格均上涨300元/吨；宁德时代提高明年排产计划，监管提内卷治理但细则未落地 [17] 镍 - 周三镍价震荡，SMM1镍报价122800元/吨；SMM库存合计4.10万吨，较上期增加1125吨 [18] 原油 - 周三油价震荡偏强，沪油夜盘收497.2，涨跌幅约+0.52%；截止9月12日，EIA原油库存录得 - 928.5万桶 [20] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约夜盘收1338元/吨，玻璃主力合约夜盘收1235元/吨；山东海天纯碱装置临时停产检修2 - 3天 [22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交10.2万吨，唐山钢坯价格3060元/吨 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡反弹，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价795元/吨 [25] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌1.44%，报3002元/吨，菜粕01合约收跌2.26%，报2460元/吨；巴西9月下旬降水利于播种 [26] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌0.63%，报9424元/吨；9月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05% [28] 主要品种交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [30] 产业数据透视 - 提供了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价等的变化 [31][32][33][34][35][36][37][38]

通胀数据表现 - 8月CPI同比2.9%（前值2.7%），环比0.4%（前值0.2%）[4][7] - 核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均与7月持平[4][7] - 核心CPI季调环比折年率回升0.3个百分点至4.2%[7][8] 分项结构分析 - 能源通胀环比回升1.8个百分点至0.7%，食品通胀环比回升0.4个百分点至0.5%[9] - 核心商品环比增速回升0.1个百分点至0.3%，核心服务环比维持在0.4%[9] - 二手车分项环比增速回升0.6个百分点至1.0%[11][16] - 剔除二手车后的核心商品环比增速与7月持平（0.17%）[11][13] 政策与市场预期 - 市场预期9月美联储降息概率为90%，年内或降息2-3次（每次25BP）[24] - 首次申请失业金人数超预期上升至26.3万人（预期23.5万人）[22][26] - 降息交易逻辑持续：美股强、美债利率下行、美元走弱[3][24] 风险提示 - 需警惕美国通胀压力在降息后持续显现[3][24] - 风险包括美联储独立性受损及就业市场超预期放缓[3][25]

通胀数据 - 美国8月CPI环比增速从7月的0.2%升至0.38%，同比增速从2.7%升至2.9%[5] - 核心CPI环比增速从0.32%升至0.35%，同比增速保持在3.1%[5] - 食品价格环比增速从0%升至0.5%，能源价格环比增速从-1.1%升至0.7%[5] - 房租价格环比增速从0.27%升至0.36%，创近半年新高[5] 就业市场风险 - 首次申请失业金人数大幅上升2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来新高[5] - 2024年4月至2025年3月新增就业人数下调91.1万人，平均每月新增就业从13.6万降至6万人[6] 美联储政策预期 - 市场对全年降息3次概率预期已升至81%[1] - 预计美联储可能在9月和12月两次降息合计50个基点，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%[1][6] - 2025年可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%[1][6] 行业影响 - 汽车及零部件关税传导至最终价格，二手车价格环比从0.5%升至1%，新车从0%升至0.3%[5] - 出行服务需求回暖，外宿和机票价格环比分别大幅增长2.3%和5.9%[5]

美国8月CPI通胀数据表现 - 8月CPI同比2.9%（前值2.7%，预期2.9%），环比0.4%（前值0.2%，预期0.3%）[1] - 核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均与7月持平且符合市场预期[1] - 食品和能源分项推升整体CPI增速回升，核心商品环比增速从0.2%升至0.3%，核心服务维持稳定[1] 核心商品分项结构 - 核心商品环比回升主要受二手车分项带动（环比从0.5%升至1.0%）[1] - 受进口影响的服装、新车、家电、手机等环比有所回升，但窗帘地毯、药品等环比增速回落[1] - 剔除二手车后的核心商品环比增速维持在0.17%，与7月持平，关税传导尚未提速[1] 核心服务分项表现 - 租金通胀回升是服务通胀主要贡献，但可持续性或不强[2] - 旅游需求推动机票与酒店住宿环比持续回升[2] - 医疗服务、休闲娱乐服务、教育和通信服务环比均较上月回落[2] 美联储政策与市场预期 - 偏慢的关税传导和稳定的服务通胀使通胀短期内不会成为降息掣肘[2] - 美联储年内或有2-3次降息，市场关注点集中在就业风险[2] - 首次申请失业金数据明显上升，就业市场疲软尚未打破软着陆共识[2] 市场交易逻辑 - 降息交易持续表现为美股强、美债利率下行、美元走弱[2] - 需求端走弱使关税对通胀传导偏慢热，需警惕降息后通胀压力持续显现[2]