报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储如期降息25bp，市场预计年内还会降息两次，但鲍威尔讲话增强后续不确定性，长期降息节奏预计偏慢；国内8月经济数据延续总体放缓、结构有亮点格局；电解铝供应端开工产能稳定，以产能置换为主，近期产量稍增，消费端下游铝加工开工率回升至62.2%，铝锭社会库存和铝棒库存均有增加 [3] - 宏观面前期市场对美联储降息交易充分，出现买预期卖事实情况，且美联储对持续通胀发出警告，未来宽松政策步伐有分歧，后续存在不确定因素，市场情绪或观望；基本面供应端理论产量增加但铝锭实际供应增量有限，消费边际改善，临近十一节前备货预计需求阶段性好转加速；宏观情绪调整，基本面供需预期偏好支持，铝价延续强震荡 [3][8] 各部分总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2701元/吨降至2676元/吨，SHFE铝连三从21060美元/吨降至20790美元/吨，沪伦铝比值持平，LME现货升水降低，LME铝库存增加28625吨，SHFE铝仓单库存减少510吨，现货均价和南储现货均价上涨，现货升贴水提高，沪粤价差缩小，铝锭社会库存增加1.3万吨，电解铝理论平均成本降低，周度平均利润增加 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20872元/吨，较上周涨54元/吨；南储现货周均价20828元/吨，较上周涨66元/吨 [5] - 宏观上美联储年内首次降息，FOMC声明后美国利率期货预期10月降息可能性超90%，交易员加大降息押注；美国8月新屋开工年化总数下降，9月纽约联储制造业指数急剧下降，上周初请失业金人数回落；8月国内规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比增长，1 - 8月全国固定资产投资同比增长，制造业投资增长，房地产开发投资下降 [6] - 消费端下游铝加工行业开工率环比升0.1个百分点至62.2%，铝价高位限制部分订单，后续开工率有望继续回升；库存方面，9月18日电解铝锭库存和铝棒库存均较上周四增加 [7] 行情展望 - 与核心观点一致，宏观和基本面综合影响下铝价延续强震荡 [8] 行业要闻 - 9月狭义乘用车零售总市场预计规模约215万辆，环比增长6.5%，同比增幅2.0%，新能源车型零售量预计125万左右，渗透率预计58.1% [9] - 美国商务部将把更多钢铝衍生产品纳入关税范畴，并将考量对更多进口汽车零部件加征关税请求 [9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][16]