报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅大幅回落，主因国内反内卷情绪降温、光伏中下游产业链主动收缩产能挤压硅料需求、美国对等关税落地拖累全球经济和工业品总需求；预计期价短期将延续回调走势 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 8月1日较7月25日，工业硅主力合约价从9725元/吨降至8500元/吨，跌幅12.60%；通氧553现货价从9800元/吨降至9700元/吨，跌幅1.02%；421现货价从10350元/吨降至10150元/吨，跌幅1.93%等；多晶硅致密料现货价从42元/吨涨至44元/吨，涨幅4.76%；工业硅社会库存从53.5万吨升至54万吨，涨幅0.93% [4] 市场分析及展望 - 供应端，新疆开工率维持48%，川滇回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳，供应继续收缩；需求端，多晶硅以历史订单补单成交为主，上周价格稳定在45元/千克左右；硅片报价推涨但售价难覆盖成本，电池订单短期向好；光伏电池价格上行空间有限，厂商扩产谨慎；组件国内有价无市，HJT大尺寸组件出货坚挺，若原料不涨组件或震荡走弱，社会库存升至54万吨，工业硅现货市场承压 [2][6][10] - 宏观上，7月中国官方制造业PMI回落至49.3，生产和新订单指数环比下降，制造业需求边际回落；非制造业商务活动指数扩张，服务业总体稳定 [7] - 供需上，截至7月25日，工业硅周产量7.86万吨，环比+4.6%，同比-23.4%，开炉率升至32.9%；需求端，多晶硅报价走高，硅片成本倒挂，光伏电池价格上浮受限，组件供需偏弱，预计光伏下游需求减速 [8] - 库存上，截至8月1日，工业硅社会库存升至54万吨，广期所仓单库存升至25.2万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册增加，仓单库存压力因国内产量下降减弱 [9] 行业要闻 - 工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单通知，要求各地9月30日前报送监察结果并规范程序减轻企业负担 [11] - 广期所自8月1日起调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额，非期货公司会员或客户在部分合约上单日开仓量受限，套期保值和做市交易除外 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月FOMC整体偏鹰、美国经济超预期及关税进展主导市场情绪，国内政治局会议表态温和符合预期，市场风险偏好回落，不同品种受宏观和基本面因素影响走势各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储连续五次维持利率不变，7月声明下调经济增长判断，鲍威尔偏鹰表态，市场对年内降息次数下调为1次、9月降息预期降至41%，二季度GDP年化环比回升至3.0%，特朗普宣布多项关税措施，美元指数逼近100，美债利率上行，美股跳水收跌，黄金下跌逾1% [2] - 国内方面，7月政治局会议延续“稳中求进”总基调，市场风险偏好回落，股市风格转向红利，商品情绪降温，债市迎来反弹，10Y、30Y国债利率下行至1.72%、1.92%，短期警惕调整，关注7月PMI [3] 贵金属 - 鲍威尔讲话偏鹰，金银走势承压，周三国际贵金属期货价格继续回调，COMEX黄金期货跌1.58%，COMEX白银期货跌2.90%，市场将美联储下次降息的预期推迟至10月，预计短期金银维持偏弱走势 [4][5] 铜 - 美铜进口关税涵盖半成品铜及铜密集型衍生品但未包含精炼铜，美铜价格隔夜重挫近20%，拖累伦铜震荡走弱，美联储7月按兵不动鲍威尔维持谨慎立场打压市场情绪，基本面上卡莫阿二阶段抽水工作积极开展，但主要矿山中断持续，国内社库低位运行，预计沪铜维持震荡偏强运行 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收平，伦铝微涨，7月28日电解铝锭和铝棒库存环比增加，美联储维持利率稳定，强劲经济数据无法支持降息预期，外关税谈判继续，国内会议定调下半年宏观政策稳增长，基本面消费按需采购及淡季开工持续，现货货源稍有增多，预计铝价维持震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收涨1.65%，现货氧化铝全国均价上涨，澳洲氧化铝FOB价格上涨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存增加，厂库持平，氧化铝现货市场结构性偏紧，交割货源少，交易所仓单库存低位徘徊，预计氧化铝保持偏好震荡 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锌收跌，现货市场出货困难，下游维持刚需接厂提低价货源，升水延续弱势，Grupo Mexico二季度锌精矿产量同比增加56%，整体来看美国经济数据强劲，美联储按兵不动，国内反内卷情绪驱缓，基本面偏弱格局未改，预计短期锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，夜间横盘，伦铅大幅下挫，电解铅炼厂厂提货源供应相对增加，报价贴水扩大，再生铅炼厂出货有分歧，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，宁夏地区车辆运输紧张影响当地原料及成品物流，当前区域供应紧张态势缓解，炼厂货源报价下调，下游逢低询价积极性增加，终端需求表现分化，铅价暂不具备上涨驱动，预计短期维持震荡 [12][13] 锡 - 周三沪锡主力合约窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡收跌，整体来看美国经济数据强劲且美联储按兵不动，美元延续收涨，内外锡价承压，基本面锡市维持外强内弱格局，国内供需双弱，高价抑制采买，预计本周继续累库，短期宏观靴子落地，基本面驱动不足，资金热情减弱，锡价窄幅震荡，等待美国7月非农数据指引 [14] 工业硅 - 周三工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水，交割套利空 间仍为负值，7月30日广期所仓单库存降至49846手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号，周三华东部分主流牌号报价上调，基本面上新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑，供应端维持收缩趋势，需求侧多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，8月整体供需偏弱且机制电价政策延续利空预期，预计期价短期震荡上行 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱，原材料价格涨跌不一，仓单合计13131手，匹配交割价63580元/吨，2509持仓27.27万手，国内重要会议再提无序竞争议题，市场对政策预期松动，午盘开盘后锂价快速下跌，尾盘收复部分跌幅，近期澳矿多家矿企产销环增，海外锂矿供给稳定充裕，矿端报价虽锂盐抬升但散单接货力度有限，上游扰动未足额兑现，锂盐厂排产维持高位，锂盐点价向11月迁移，市场对当前价格有分歧，需求表现平稳，8月排产维持环增趋势，短期政策预期主导价格方向，市场情绪多变，锂价宽幅震荡 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水下跌，SMM库存合计减少，美国7月ADP就业人数等经济数据超预期，关税协议上美国将对巴西、南非、印度等国加征关税，宏观层面扰动反复，产业上矿端紧缺缓解但矿价未明显回落，镍铁成本支撑强劲但需求偏冷，硫酸镍热度延续，纯镍市场平稳，短期镍价震荡 [19][20] 原油 - 周三原油震荡偏强运行，沪油夜盘收涨，布伦特原油和WTI原油活跃合约收涨，截止7月25日API和EIA原油库存等数据有变化，地缘方面美对俄制裁加速，胡塞武装袭击以色列，产业上欧佩克+呼吁成员国遵守配额并可能批准9月增产，近期受美国对俄能源制裁驱动油价走高，但基本面欧佩克+增产将使市场趋向宽松，短期地缘风险与基本面相悖，制裁兑现期将至，强势油价有掉头风险，短期维持震荡观望 [21][22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡调整，现货市场成交8.2万吨，唐山钢坯等价格上涨，7月30日中共中央政治局会议召开，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，符合市场预期，基本面关注午后钢联数据，预计产销偏弱格局维持，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响增强，预计期价维持震荡走势 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡调整，昨日港口现货成交96万吨，日照港PB粉等报价下跌，美联储维持联邦基金利率不变，现货市场成交一般，市场情绪弱稳，本周港库环比回落，主因到港量减少及钢厂采购保持韧性，本周海外发运环比增加，到港环比减少，供应保持稳定，目前钢厂盈利状态良好，铁水产量虽环比小幅减少仍保持相对高位，预计铁矿震荡走势 [24] 豆菜粕 - 周三豆粕09合约和菜粕09合约收涨，华南豆粕和广西菜粕现货收涨，CBOT美豆11月合约收跌，USDA出口销售报告前瞻美国大豆出口销售料净增，巴西2025/2026年度大豆产量预计增加，产区天气良好延续，美中谈判结果或削弱新季美豆出口需求，美豆跌破1000美分/蒲式耳一线，国内远端大豆采购进度不足，近端供应宽松，限制反弹动能，当前处于水产需求旺季，刚需支撑，叠加到港较前期减少，菜粕反弹力度更强，预计短期连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周三棕榈油09合约等收涨，BMD马棕油主连收涨，CBOT美豆油主连收跌，马来西亚1 - 5月对美国棕榈油出口量同比增长51.8%，宏观方面美国7月ADP就业人数超预期，就业市场稳固，鲍威尔未就降息路径给出指引，美债承压，美元指数大幅上涨，近期油价震荡偏强运行，基本面上菜系进口环比预期下滑，菜油库存持续减少，前期弱势补涨反弹收高，预计棕榈油震荡运行 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税休战，国内股商情绪积极，商品波动加剧，不同品种走势受宏观、产业等多因素影响 [2][3] - 各品种价格走势预期不同，如铜价短期企稳向上反弹，铝价短时震荡调整等 各品种总结 宏观 - 海外关税谈判有进展，中美拟展期对等关税及反制措施90天，特朗普威胁对俄加税致油价飙升，印度暂缓让步 [2] - 美国6月职位空缺降至743.7万，招聘率降至3.3%，劳动力市场降温但仍稳健，美股高开低走，美元指数反弹，10Y美债利率回落 [2] - 国内市场情绪偏暖，A股放量低开高走，两市成交稳在1.8万亿，双创板块领涨，两融余额升至1.96万亿，债市受压回调 [3] - 中长期社会兜底政策落地有望缓解产能过剩与内卷问题，内需政策或持续发力，短期需警惕情绪回落与政策利好兑现后的调整 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨2.08%报3383美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司 [4] - 市场关注中美经贸谈判和美联储会议，投资者保持谨慎，预计美联储本周会议维持利率不变，市场关注政策前瞻 [4] - 当前美国与主要贸易伙伴国关税谈判积极，全球贸易局势趋稳，避险情绪降温，预计短期金银价格震荡 [5][6] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜9700一线寻求支撑，国内近月转向C结构，电解铜现货市场成交回暖，内贸铜升至升水110元/吨，LME库存升至12.7万吨 [7] - 中美经贸会谈取得积极进展，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天，IMF上调今明两年全球经济增长预期，大幅上调2025年中国经济增速至4.8% [7] - TECK资源二季度铜产量达10.9万吨，同比-1.2%，下调今年铜指引产量至47 - 52.5万吨 [7] - 市场聚焦美国或从周五开始执行50%的铜进口关税，基本面上海外精矿供应偏紧，国内社会库存低位运行，预计铜价短期企稳向上反弹 [8] 铝 - 周二沪铝主力收20615元/吨，跌0.65%，伦铝收2606美元/吨，跌0.95%，现货市场价格下跌，库存增加 [9] - 中美经贸会谈推动关税展期90天，特朗普表示可能对印度征收20% - 25%关税，美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8% [9] - 市场等待美联储利率决议和中美贸易谈判进展，基本面现货市场货源增多，消费端采买意愿不高，预计铝价短时震荡调整 [10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3307元/吨，涨1.01%，现货氧化铝全国均价3267元/吨，涨6元/吨，澳洲氧化铝F0B价格379美元/吨，涨1美元/吨 [12] - 几内亚弗利亚地区俄铝下属氧化铝厂7月中旬起罢工，涉及约300名正式工人，蔓延至运输部门，年产能64万吨 [12] - 氧化铝可交割货源有限价格坚挺，仓单库存降至新低0.4万吨，海外供应扰动，预计氧化铝跌势暂缓高位震荡 [13] 锌 - 周二沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上抬，伦锌企稳震荡，现货市场成交一般，升贴水持平 [14] - 中美推动关税展期90天，北方暴雨未影响镀锌厂生产，Newmont和Fresnilloplc二季度锌精矿产量增加 [14] - 市场等待美联储利率决议和国内重要会议，终端需求不足，下游初端企业开工偏弱，预计锌价短期窄幅震荡 [15] 铅 - 周二沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅企稳震荡，部分地区供应偏紧格局改善，厂提货源报价增多 [16] - 京津冀地区强降雨影响再生铅冶炼企业原料运输，废旧铅酸蓄电池到货量减少 [16] - 河南原生铅炼厂复产在即，再生铅新增产能投放，供应多空交织，消费变化有限，预计铅价短期横盘盘整 [17] 锡 - 周二沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间重心上抬，伦锡窄幅震荡，现货市场升水情况不变 [18] - 反内卷情绪降温，市场等待宏观事件指引，缅甸雨季或影响锡矿运输，国内精炼锡炼厂开工边际改善但维持低位，下游消费淡季延续 [18] - 国内库存回升，LME库存维持低位，预计锡价维持调整但幅度受限 [18] 工业硅 - 周二工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水450元/吨，7月29日广期所仓单库存降至50082手，近期仓单库存下滑 [19] - 华东地区部分主流牌号报价下调，上周社会库降至53.5万吨，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑 [19][20] - 多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，预计期价短期延续反弹 [20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡反弹，现货市场成交12万吨，唐山钢坯价格3150（+60）元/吨，上海螺纹报价3430（+40）元/吨，上海热卷3490（+50）元/吨 [21] - 中美经贸会谈达成共识，推动关税展期90天，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期增强 [21][22] - 预计期价维持震荡偏强走势 [22] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交106万吨，日照港PB粉报价781（+11）元/吨，超特粉657（+10）元/吨 [23] - 7月28日中国47港进口铁矿石港口库存总量14281.73万吨，较上周一降106.83万吨，45港库存总量13686.23万吨，环比降97.63万吨 [23] - 本周港库环比回落因到港量减少及钢厂采购保持韧性，钢厂盈利良好，铁水产量保持相对高位，预计铁矿震荡反弹 [23] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌7收于2983元/吨，华南豆粕现货跌10收于2830元/吨，菜粕09合约收于2660元/吨，持平昨日，广西菜粕现货跌30收于2500元/吨 [24] - 巴西7月大豆出口量预计达1205万吨，马托格罗索州7月21 - 25日当周大豆压榨利润为435.55雷亚尔/吨，美豆产区未来15天降水量略高于均值，高温回落 [24] - 产区天气前景良好，美豆高单产预期增强，中美关税协议展期，美豆偏弱运行，近期中国采购南美大豆为主，四季度有偏紧预期，预计连粕止跌震荡 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨24收于8970元/吨，豆油09合约涨106收于8226元/吨，菜油09合约涨86收于9492元/吨，BMD马棕油主连涨29收于4283林吉特/吨 [25] - 欧盟和印尼达成棕榈油贸易关税配额协议，印尼2025年对印度棕榈油出口量将超500万吨，今年料向印度出口10万颗发芽棕榈种子 [25][26] - 美国6月JOLTS职位空缺低于预期，中美关税政策展期，美元指数上涨，油价震荡上涨，印度植物油库存低有补货需求，预计棕榈油短期震荡走强 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好维持高位，国内出台育儿补贴政策，市场情绪转折商品回调，股市缩量震荡，需警惕市场调整风险并关注相关数据和谈判进展 [2][3] - 不同商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势，如贵金属偏弱但回调空间有限，铜价短期调整，铝价震荡调整等 [4][6][8] 各品种总结 宏观 - 海外特朗普拟征药品关税，中美官员会谈预计关税休战期续期90天，多国争取关税让利，美欧酒关税豁免磋商中，美元指数走强，美股新高，金价回调，铜价上涨，特朗普加大对俄施压致油价涨逾2% [2] - 国内出台育儿补贴制度，交易所出台风控措施后市场情绪转折，商品回调，股市缩量震荡，两融余额接近3月高点，内需政策有望加码，需警惕市场调整风险并关注相关数据和谈判进展 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格延续回调，COMEX黄金期货跌0.65%，COMEX白银期货跌0.09%，因美欧贸易协议等使美元指数反弹、风险偏好抬升 [4] - 本周美联储会议预计维持基准利率不变，但投资者押注9月降息，预计短期贵金属价格偏弱但回调空间有限，关注美联储议息会议动向 [5] 铜 - 周一沪铜主力小幅回落，伦铜遇阻，国内现货成交遇冷，LME库存升至12.7万吨，智利财长预计铜获关税豁免致美铜夜盘回落，第一量子二季度铜产量同比降11.3% [6] - 市场关注中美经贸会谈，预计铜价短期调整但幅度有限，关注谈判进展 [7] 铝 - 周一沪铝主力跌0.65%，伦铝持平，现货价格下跌，7月28日电解铝锭和铝棒库存增加，美欧贸易协议提振美指使铝价受抑 [8] - 基本面铝社会库存累库，现货升水回落，预计铝价震荡调整，关注库存动向 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约跌6.27%，现货价格上涨，澳洲氧化铝价格上涨，理论进口窗口关闭，仓单库存持平 [9] - 市场情绪回落，期货大幅减仓下行，基本面仓单库存偏低，供应偏稳，消费端观望，预计氧化铝高位震荡 [9] 锌 - 周一沪锌主力合约震荡偏弱，伦锌震荡偏弱，现货市场成交为刚需，社会库存增至10.37万吨，5月玻利维亚锌精矿产量同比降14.5% [10] - 美欧贸易利好美元，中美经贸会谈举行，国内反内卷情绪降温，锌价调整，基本面偏弱，预计短期维持调整，关注贸易谈判和国内会议指引 [10] 铅 - 周一沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅先扬后抑，现货市场贴水情况，社会库存增至7.17万吨，贵州鲁控环保科技有限公司可年产铅锭等 [11] - 河南原生铅炼厂和再生铅炼厂开工恢复，供应增加但消费改善不足，库存小增，铅价承压但成本有支撑，预计弱势震荡 [11] 锡 - 周一沪锡主力合约震荡偏弱，伦锡收跌，现货市场升水情况，社会库存周度环比增加230吨，云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率小幅提升 [13] - 市场乐观情绪降温，临近重要会议市场情绪谨慎，消费淡季高锡价负反馈明显，供增需弱库存增加，预计锡价跟随有色高位调整但空间有限 [13] 工业硅 - 周一工业硅主力大幅回落，华东通氧553现货升水，广期所仓单库存增加，主流5系货源成交割主力型号，部分主流牌号报价下调 [14] - 新疆开工率维持48%，川滇偏低，内蒙和甘肃产量下滑，供应收缩，需求侧多晶硅报价走高，硅片成本倒挂，光伏电池价格上浮受限，组件报价传导不畅，预计期价短期调整 [15] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期价弱势运行，现货价格上涨，原材料价格有涨有跌，仓单合计12276手，主力合约大幅减仓，成交量收缩 [16] - 受反内卷政策驱动地方监管趋严，政策初期对产业影响难定量，多空信号交替使盘面振幅加剧，基本面无改善，预计锂价宽幅震荡 [17] 镍 - 周一镍价震荡运行，SMM1镍等报价下跌，金川镍升水上涨，SMM库存减少57吨，美国7月达拉斯联储商业活动指数超预期，欧美达成贸易协议 [18] - 关税豁免期临尾关税风险降温，国内反内卷预期反复，产业无明显变动，终端市场疲软，镍铁价格缺驱动，纯镍交投回升，预计镍价震荡，关注国内政策 [18] 原油 - 周一原油震荡偏弱后夜盘高开震荡，沪油涨2.06%，布伦特原油和WTI原油价格有变动，美国对俄制裁或提前，欧美达成贸易协议 [19] - 欧佩克+监督委员会议无明显变动，关税压力降温与对俄制裁预期升温共振，预计油价震荡偏强 [19] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，现货成交10.1万吨，唐山钢坯等价格下跌，中美经贸会谈举行，国家防总启动防汛应急响应，北京部分铁路停运 [20] - 现货市场成交回落，基本面供需弱平衡，螺纹和热卷产量表需和库存有变动，预计期价维持震荡 [21] 铁矿 - 周一铁矿期货高位震荡，港口现货成交112万吨，PB粉等价格下跌，7月21 - 27日澳洲巴西发运总量增加，中国到港总量减少 [22] - 钢厂盈利，铁水产量有韧性，供应稳定，宏观情绪降温，供需弱平衡，预计铁矿震荡 [22] 豆菜粕 - 周一豆粕和菜粕合约及现货价格下跌，CBOT美豆合约下跌，7月27日当周美豆优良率70%高于预期，开花率76%，阿根廷降低大豆及衍生品出口预扣税率 [23] - 7月以来美豆产区天气好，优良率上调，外盘震荡偏弱，阿根廷降税或利于中国四季度进口，国内商品多头情绪降温，豆粕库存增加，预计连粕宽幅震荡 [24] 棕榈油 - 周一棕榈油合约上涨，豆油和菜油合约下跌，BMD马棕油主连下跌，CBOT美豆油主连上涨，7月1 - 25日马棕油产量环比增5.52%，出口量减少 [26] - 国内商品反内卷情绪降温，欧美贸易协议利好美国，美元指数上涨，马棕油产量增出口降，预计棕榈油震荡 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面美国与欧盟达成协议，对多数欧盟商品征15%进口关税，避免贸易战升级，欧盟承诺未来在美投资约6000亿美元并增加美能源与军工产品采购，周一中美高层将在斯德哥尔摩会晤，力争延长关税“休战”协议90天，美中高层经济交流重启，随着多国关税路径明朗，市场风险偏好小幅抬升，本周关注美、日议息会议、7月非农就业报告及6月PCE [2] - 国内方面市场处于“强预期、弱现实”阶段，供给侧优化政策积极情绪仍在演绎，反内卷交易升温，A股一度突破3600点，日成交额维持在1.8万亿，两融余额升至1.9万亿，6月工业企业利润同比降幅收窄至 -4.3%，主要受汽车行业带动，企业盈利仍在筑底，短期关注市场情绪回落等因素，债市配置仍待时机 [3] 根据相关目录总结 海外宏观 - 美国7月制造业、服务业PMI分化，制造业PMI初值49.5，弱于预期重回荣枯线下方，新订单年内首降，需求收缩，服务业PMI初值55.2，创年内新高，新订单增长，就业加速扩张，但企业对未来展望趋于谨慎 [5] - 7月24日欧洲央行宣布按兵不动，将主要利率维持不变，虽欧元区经济有韧性、通胀稳定，但对未来降息持谨慎态度，市场对欧央行9月降息概率跌至30%以下 [7] 大类资产表现 - 权益市场方面，A股、港股、海外股市多数指数上周呈上涨态势，如万得全A上周涨2.21%，恒生指数上周涨2.27%，道琼斯工业指数上周涨1.26%等 [9] - 债券市场方面，国内1 - 10年期国债收益率多数上周上涨，海外债券收益率表现不一，如1年期国债收益率上周涨3.38BP，10年期美债收益率上周降4.00BP [12] - 商品市场方面，南华商品指数上周涨2.73%，CRB商品指数上周跌1.26%，沪铜、上海螺纹钢等商品价格有不同表现 [14] - 外汇市场方面，美元兑人民币、美元兑离岸人民币等汇率上周有不同幅度涨跌，美元指数上周跌0.80% [16] 高频数据跟踪 - 国内展示了百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等数据图表 [18] - 海外展示了红皮书商业零售销售、失业金申领人数等数据图表 [22] 本周重要经济数据及事件 - 本周涉及美国、欧元区等多地多项经济数据公布，如美国7月达拉斯联储商业活动指数、欧元区第二季度GDP年率初值等，部分数据有前值和预期值 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面锂矿供给充裕，下游对高价锂持续性存疑，但政策出台使市场忧虑供给扰动，价格攀升；盘面上持仓大幅扩张，虚实比风险高企，持仓风险预期抬升；后期政策指引下锂价或仍有上探空间，受政策预期和持仓风险影响，基本面影响弱，价格或震荡偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 7 月 25 日较 7 月 18 日，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿、电池级碳酸锂现货、电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）、磷酸铁锂价格上涨，变动幅度分别为 6.91%、4.83%、4.83%、15.09%、1.55%、1.27%、2.18%；即期汇率、工业级碳酸锂现货价格下跌，变动幅度分别为 -0.12%、-100.00%；钴酸锂、三元材料价格（811、622）无变动；碳酸锂库存合计减少 1374 吨，变动幅度为 -1.14% [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截止 2025 年 7 月 25 日，广期所仓单规模 11996 吨，最新匹配成交价格 63580 元/吨，主力合约 2509 持仓规模 49.1 万手 [8] - 供给端，截止 7 月 25 日，碳酸锂周度产量 18548 吨，较上期增加 235 吨；市场流传江西涉事锂矿停止复审，锂价上涨且持仓扩张；锂价高位驱动下，上游复产积极，供给维持高位 [8] - 进口方面，5 月碳酸锂进口量约 2.11 万吨，环比降 25%，同比降 14%，智利、阿根廷是主要来源，分别占比约 63%、31%；6 月智利发运至中国碳酸锂规模环比增 6%，整体仍处低位，发往韩国规模增加；5 月锂矿石进口约 60.5 万吨，环比降 2.9%，澳大利亚、南非进口规模增加，津巴布韦进口规模收缩 71.7%；澳矿成本有下滑但加权平均成本平稳，若新季度财报加权平均成本坚挺，可确定澳矿挺价策略 [9][10][11] - 需求方面，下游正极材料供给上，截止 7 月 25 日，磷酸铁锂产量约 69853 吨，开工率 61.82%，库存 38020 吨，较上期减少 680 吨；三元材料产量约 15900 吨，开工率 50.6%，较上期增加 0.02 个百分点，库存 12865 吨，较上期减少 100 吨；价格上，三元材料价格平稳，磷酸铁锂动力型和储能型价格上涨；整体正极材料价格受成本驱动抬升，但市场交投一般，材料厂对高价锂观望，订单以长协与客供为主，主动备货意愿不高 [12] - 新能源汽车终端消费上，7 月 1 - 20 日，全国乘用车新能源市场零售 53.7 万辆，同比增 23%，较上月同期降 12%，零售渗透率 54.9%，今年以来累计零售 600.6 万辆，同比增 32%；高频销量上，换新政策使新能源汽车销量基数抬升，国内市场自驱力欠佳致消费增速放缓；乘联会预期下半年换新政策更强，多地加码补贴辅助设施；整体新能源汽车配套设施及法规日益完善，但国内宏观环境改善有限，居民消费自驱力不足，潜在消费待挖掘，后期消费强度需关注政策指引 [13] - 库存方面，截止 7 月 25 日，碳酸锂库存合计 119616 吨，较上期去库约 1374 吨，其中工厂库存 29400 吨，较上期去库约 930 吨，市场库存 90136 吨，较上期去库约 524 吨，交易所库存 11996 吨，较上周增加 1757 吨 [14] 本周展望 - 政策指引下锂价或有上探空间，政策彰显决策层对内卷整治决心，提振市场情绪；盘面上持仓大幅增加，交易所仓单低位，市场情绪未消退；基本面上，锂价高位驱动上游增产，下游材料厂主动补库意愿弱，排产环比微增，基本面边际改善有限；预计锂市受政策预期和持仓风险影响，基本面影响弱，价格或震荡偏强运行 [4][15] 行业要闻 - 阿根廷政府驳回赣锋锂业 Mariana 项目二期扩产申请，因其申请前已启动项目开发，不符合准入条件；Galan 提交的锂项目获批；力拓、韩国 POSCO 相关项目还在申请中 [16] - 永兴材料回应生产经营正常，未减产停产，对宜春市相关问题未直接置评，表示按政府要求做好工作，未说明矿权审批及锂矿变更程序事宜 [16] - 宜春银锂拟近日停产进行设备检修，以降低成本和确保设备安全稳定运行 [16] 相关图表 - 报告包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、磷酸铁锂电池产量、三元电池产量等图表，展示了不同时间维度下各指标的变化情况 [18][20][23][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约跌13.25收于1021.75美分/蒲式耳，跌幅1.28%；豆粕09合约跌35收于3021元/吨，跌幅1.15%；华南豆粕现货涨30收于2880元/吨，涨幅1.05%；菜粕09合约跌47收于2675元/吨，跌幅1.73%；广西菜粕现货跌40收于2560元/吨，跌幅1.54% [4][7] - 美豆震荡下跌，天气降水气温适宜利于作物生长，美豆优良率虽下修但处同期较高水平；美国与多国达成贸易协议，改善中美贸易谈判预期，或利于美豆采购重启；国内农村农业部发布相关政策，多头情绪消退，连粕震荡收跌 [4][7] - 美豆产区未来两周累计降水预报高于均值，高温月底后回落，或为大豆高单产奠定基础；中美经贸瑞典谈判在即，市场预期改善；国内豆粕库存增加，现货有压力；短期连粕或宽幅震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 |合约|7月25日|7月18日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1021.75|1035.00|-13.25|-1.28%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|473.00|472.00|1.00|0.21%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|459.00|458.00|1.00|0.22%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-45.24|-17.41|-27.82||元/吨| |DCE豆粕|3021.00|3056.00|-35.00|-1.15%|元/吨| |CZCE菜粕|2675.00|2722.00|-47.00|-1.73%|元/吨| |豆菜粕价差|346.00|334.00|12.00||元/吨| |现货价：华东|2870.00|2900.00|-30.00|-1.03%|元/吨| |现货价：华南|2880.00|2850.00|30.00|1.05%|元/吨| |现期差：华南|-141.00|-206.00|65.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆11月合约、豆粕09合约、菜粕09合约下跌，华南豆粕现货上涨，广西菜粕现货下跌 [4][7] - 美豆因天气适宜、贸易协议及国内政策等因素震荡下跌，连粕震荡收跌 [4][7] - 截至2025年7月20日当周，美国大豆优良率、开花率、结荚率等数据有变化，约8%种植区域受干旱影响；未来15天美豆产区降水略高于常态，8月高温回落 [8] - 截至2025年7月相关周度，美国大豆出口、压榨利润等数据有变动，巴西7月大豆和豆粕出口预估有调整 [8][9] - 截至2025年7月相关周度，国内油厂大豆、豆粕库存及相关成交、提货、压榨等数据有变化 [10] - 美豆产区状况良好或利于高单产，中美谈判预期改善或利于美豆采购重启，国内豆粕库存增加现货有压力，短期连粕或宽幅震荡运行 [11] 行业要闻 - 到2034年，印度、俄罗斯等国大豆产量预计增加，巴西和美国产量预计增长，全球大豆产量预计年增1%，单产上升贡献八成左右增长 [12] - 巴西7月前三周出口大豆日均量较上年7月全月日均量增加9% [12] - 马托格罗索州7月14 - 18日当周大豆压榨利润略降，给出该州豆粕和豆油价格 [13] - 欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、豆粕进口量较去年同期减少 [13] - 加拿大农业及农业食品部调整油菜籽产量等关键数据，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预估下调5% [13][15] - 2024/25年度头10个月，俄罗斯菜籽粕出口量同比增长32%，主要因中国和土耳其需求强劲 [14] - 阿根廷6月大豆压榨及相关产品产量数据公布，给出截至2025年7月1日工厂相关库存数据 [14] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势等多种图表，展示豆粕及相关产品价格、持仓、出口、成交、库存等数据变化 [16][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周日美达成关税协议，欧美贸易谈判有进展，海外避险情绪回落；国内工信部淘汰老旧产能消息拉动市场情绪后有所降温；供应端产能变动多为置换，开工产能微增，下游面临需求疲软、高铝价压制及关税不确定三重压力，开工率下滑；铝锭库存累库，铝棒库存去库；本周海外宏观不确定性高，基本面供需矛盾不大，预计铝价上周情绪休整后有修复调整 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2638元/吨降至2631元/吨；SHFE铝连三从20375美元/吨涨至20660美元/吨；沪伦铝比值从7.7升至7.9；LME现货升水从 - 0.78美元/吨升至1.07美元/吨；LME铝库存从430700吨增至450825吨；SHFE铝仓单库存从66548吨降至54675吨；现货均价从20554元/吨涨至20838元/吨；现货升贴水从120元/吨降至10元/吨；南储现货均价从20538元/吨涨至20814元/吨；沪粤价差从16元/吨升至24元/吨；铝锭社会库存从49.2吨增至51吨；电解铝理论平均成本从16669.43元/吨涨至16760.91元/吨；电解铝周度平均利润从3884.57元/吨涨至4077.09元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20838元/吨，较上周 + 284元/吨；南储现货周均价20814元/吨，较上周 + 276元/吨 [4] 宏观方面 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量；欧盟与美国贸易谈判有进展，将对多数产品设15%关税税率；韩美“2 + 2”经贸磋商取消；美国7月制造业PMI初值降至49.5，服务业和综合PMI初值创新高；美国上周初请失业金人数降至21.7万；欧盟对930亿欧元美国产品加征反制关税；欧洲央行维持三大利率不变；欧元区7月制造业、服务业和综合PMI初值均高于预期 [5] 消费端 - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.2个百分点至58.8%，再生合金板块开工延续跌势，铝型材、铝线缆周度开工率小幅回升，预计下周开工率环比降0.1个百分点至58.7% [6] 库存方面 - 7月17日，电解铝锭库存49.2万吨，较上周四增加2.6万吨；铝棒库存15.6万吨，环比减少0.4万吨 [6] 行情展望 - 本周海外宏观不确定性高，基本面供应开工产能微增，消费端淡季且铝价高，下游采买放缓，铝锭社会库存小幅累库，铝棒库存去库，仓单库存重新去库，预计铝价有修复调整 [7] 行业要闻 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5%；6月原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [8] - 广西某铝厂技改项目开始逐步起槽，第一批5万吨/年共84台电解槽预计下月全部投运，剩余技改产能年内陆续起槽完毕 [8] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约均下跌，CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约上涨，国内油脂板块震荡小幅下跌，菜油表现最弱 [3][6] - 印尼生柴政策执行、期末库存低位及印度潜在进口需求支撑棕榈油，美国压榨产能扩张、生柴需求增加提振豆油市场，加拿大和欧盟地区油菜籽产量预期较好压制菜油，马棕油7月产量增、出口环比弱，限制其上涨空间，整体偏震荡运行 [3][6] - 宏观上，美国与多国达成贸易协议缓解市场担忧，中美将举行经贸谈判，美股、美元指数、油价窄幅震荡；基本面上，虽有印尼和美国生柴需求中长期增长预期支撑，但马棕油产量增、需求走弱，或阶段性限制涨幅，短期棕榈油或高位震荡运行 [3][10] 各目录总结 市场数据 - 7月25日较7月18日，CBOT豆油主连涨0.34美分/磅、涨幅0.61%，BMD马棕油主连跌40林吉特/吨、跌幅0.93%，DCE棕榈油跌28元/吨、跌幅0.31%，DCE豆油跌16元/吨、跌幅0.2%，CZCE菜油跌129元/吨、跌幅1.35% [4] - 7月25日较7月18日，豆棕期货价差涨12元/吨，菜棕期货价差跌101元/吨，广东广州24度棕榈油现货价涨30元/吨、涨幅0.33%，日照一级豆油现货价涨30元/吨、涨幅0.36%，江苏张家港进口三级菜油现货价跌90元/吨、跌幅0.93% [4] 市场分析及展望 - 产量方面，UOB预计截至7月20日马来西亚棕榈油产量增5 - 9%，MPOA称7月1 - 20日产量预估较上月同期增11.24%，SPPOMA显示7月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产增7.03%、出油率下调0.16%、产量增6.19% [7] - 出口方面，船运调查机构数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期减少，印尼5月棕榈油出口激增、库存环比降4.27%，6月出口量环比大幅增30.5% [8][9] - 库存方面，截至7月18日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周和去年同期均增加，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存减少 [10] - 成交方面，截至7月25日当周，全国重点地区豆油周度日均成交较前一周减少，棕榈油周度日均成交较前一周减少 [10] 行业要闻 - 世界粮农组织指出，过去十年全球棕榈油产量超其他植物油，但因可持续性问题和油棕树老化，预计增速将减弱，全球棕榈油供应预计每年增0.8% [11] - 印度跃升为马来西亚最大油棕种子进口国，2024年从马来西亚进口303万吨棕榈油，占其总出口量17.9%，印度正推动扩大国内生产 [11] - 马来西亚棕榈油委员会预计下个月毛棕榈油价格在4100 - 4300马币之间，价格涨势或受全球油籽供应充裕限制，第三季度印度预计进口约290万吨棕榈油 [12] - 印尼财政部官员预计2025年下半年对欧盟棕榈油产品出口将增长，IEU - CEPA协议及美国降关税为印尼出口创造机遇 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价强劲反弹后小幅调整，宏观上美日达成贸易协议、美欧和中美谈判预期向好提振风险偏好，但美国经济就业数据强使降息预期回落、美元反弹压制金属价格，国内反内卷情绪发酵及雅江水电工程开工提高基建需求预期使黑色有色普涨；基本面上市场焦点在海外挤仓扰动，上半周外盘带动内盘走强，下半周流动性风险缓解，国内基本面偏弱，库存缓慢累增；短期宏观乐观情绪消化、海外挤仓风险降温，临近重要会议资金获利离场，锌价小幅回调，预计短期锌价震荡调整，等待宏观指引 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从7月18日的22295元/吨涨至7月25日的22885元/吨，涨幅590元/吨；LME锌从2824美元/吨涨至2829美元/吨，涨幅5美元/吨；沪伦比值从7.89升至8.09，涨幅0.19；上期所库存从54630吨增至59419吨，增加4789吨；LME库存从119100吨降至115775吨，减少3325吨；社会库存从9.36万吨增至9.83万吨，增加0.47万吨；现货升水从10元/吨降至 -40元/吨，降低50元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2509合约期价受国内反内卷政策预期及海外挤仓担忧支撑反弹，部分多单止盈及美元反弹抑制，最终收至22885元/吨，周度涨幅2.65%，周五夜间先扬后抑；伦锌强势突破2800美元/吨，后半周流动性风险减弱涨势放缓，最终收至2829美元/吨，周度涨幅0.18% [6] - 现货市场方面，7月25日上海0锌主流成交价22800 - 22895元/吨，对2508合约升水50元/吨；宁波市场成交价22750 - 22825元/吨，对2508合约贴水20元/吨，对上海现货平水；广东0锌成交价22645 - 22805元/吨，对2509合约贴水90元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差缩小；天津市场成交价22670 - 22830元/吨，0锌普通对2508合约报贴水0 - 80元/吨，津市较沪市贴50元/吨；锌价反弹下游采买动力减弱，现货升水维持弱势 [7] - 库存方面，7月25日LME锌锭库存115775吨，周度减少3325吨；上期所库存59419吨，较上周增加4789吨；7月24日社会库存9.83万吨，较周一增加0.56万吨，较上周四增加0.47万吨，周内三地到货正常，锌价拉涨下游采买不足，三地均累库 [7] 行业要闻 - 8月国产锌精矿加工费均值3950元/金属吨，环比增加100元/金属吨；进口锌精矿加工费均值55.97美元/干吨，环比增加10.65美元/干吨 [12] - 嘉能可将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售，该矿2025年底关停，其贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量，关停后Mount Isa铅锌精矿产量或下降约1/3，GeorgeFisher将正常运营至至少2036年 [12] - 泰克资源Dog矿发运季7月11日开启，该季度Red Dog锌精矿销量为3.51 [12] - MMG 2025年二季度锌矿产量为5.62万吨，同比增加12% [13] - South 32 2025年第二季度锌精矿产量为1.06万吨，环比降低3%，同比降低39% [13] - 6月进口锌精矿33万吨，环比下降32.87%，同比增加22.42%，1 - 6月累计锌精矿进口量为253.39万吨，累计同比增加47.74%；6月精炼锌进口量3.6万吨，环比增加35%，同比增加3.24%，1 - 6月累进进口量19.2万吨，累计同比减少13.53%；6月镀锌板出口量为113.12万吨，1 - 6月累计镀锌板出口量为692.32万吨，累计同比增加12.23%；6月压铸锌合金出口量622.15吨，环比增加268.8%，1 - 6月累计出口量2979.8吨，累计同比增加34.06% [13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][17][18][19][21][22][23][25][29][30]