政策核心内容 - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 严禁新增水泥熟料产能 要求2025年底前对超出备案产能制定置换方案 [1] - 政策通过"严格控制新增产能"与"推动产业结构优化"双管齐下 推动行业走出内卷困境 [4] - 鼓励骨干企业联合社会资本设立绿色低碳转型基金 以市场化方式加快低效产能退出 [5] 产能影响 - 产能置换要求预计减少10%熟料产能 新建改建需按2:1或1.5:1比例置换 [4] - 目前行业普遍存在超产行为 企业产能置换项目将明显增多 低效落后产能加速退出 [5] - 上峰水泥计划年底前完成区域产能指标补足 通过内部富余和外部购买指标置换 [6] 行业供需状况 - 受房地产需求下行影响 水泥行业整体产能利用率维持在50%左右 [1][2] - 塔牌集团各区域产线产能利用率在60%-80%之间 低于60%的行业水平 [6] - 供需失衡是行业主要矛盾 严禁新增产能将从源头遏制恶性竞争 [5] 价格与利润趋势 - 产能出清推动水泥价格长期回升 但短期面临无证产能关停或收购许可的成本压力 [2] - 上半年73家建材企业营收3055亿元 净利润118亿元 头部企业天山股份净亏损超9亿元 [3] - 9月在反内卷政策下利润情况逐渐改善 7-8月曾承压下滑 [3] 企业应对措施 - 大企业整合步伐加快 海螺水泥收购西部水泥新疆资产 金隅冀东收购恒威水泥 红狮收购寿鹿山水泥 [5] - 部分企业谋求跨界转型 上峰水泥涉足半导体新能源领域 塔牌集团上半年投资收益1.21亿元占利润总额22.14% [6] - 未严格执行限产企业将增加生产成本 需通过减少生产天数或产能置换实现实际产能与备案产能协同 [6] 区域执行情况 - 重庆市要求11-12月所有水泥企业累计错峰不少于55天 [1] - 四川省推行"15+X"错峰停窑模式 10-12月每月基准15天 额外天数根据市场状况追加 [2] - 错峰停窑力度加大反映企业对四季度需求预期较差 [2] 行业结构变化 - 目前前10大企业熟料产能集中度56.5% 较欧美国家处于较低水平 [5] - 政策出台后大企业整合加速 行业集中度将有效提升 [1][5] - 需关停2500t/d以下产能（占行业总产能30%以上）但因涉及就业税收无法一刀切 [2]

铝类产业日报 2025/9/25 研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 数据指标 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 20,765.00 | +60.00↑ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,942.00 | +35.00↑ | | | 主力-连二合约价差:沪铝(日,元/吨) 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | -5.00 220,640.00 | -5.00↓ 主力-连二合约价差:氧化铝(日,元/吨) -674.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | -33.00 303,116.00 | -7.00↓ -15757.0 ...

《工作方案》提出，2025—2026年，建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增 强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长，2026年绿色建材营业收入超过3000亿元。 《工作方案》部署了五方面重点任务。一是强化行业管理。严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改 建项目须制定产能置换方案，促进水泥实际产能与备案产能统一，加快光伏压延玻璃产能风险预警由项 目管理向规划引导转变；制修订水泥、平板玻璃等规范条件，推进规范企业分级分类管理。二是加强产 业科技创新。壮大先进无机非金属材料产业，加快先进陶瓷、超硬材料等补短锻长，培育石墨、萤石、 菱镁矿等特色优势资源产业，提升有效供给能力。三是扩大有效投资。加快数字化绿色化改造，发布重 点行业数字化转型系统解决方案，推动关键业务场景适应性改造与规模化升级，开展水泥、平板玻璃等 行业"六零"工厂培育；加强标准引领，制修订建筑用安全玻璃、绝热材料燃烧性能等强制性国家标准， 绿色建材评价等行业标准。四是拓展消费需求。持续开展绿色建材下乡活动，落实政府采购支持绿色建 材促进建筑品质提升政策；支持建立无机非金属材料生产企业上下游合作机制，推动金刚石、先进陶 ...

每经AI快讯，9月24日，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业 农村部印发《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，严格水泥玻璃产能调控。严禁新增水泥熟 料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案。严禁从非大气污染防治重点区域向大气污染防 治重点区域转移水泥熟料、平板玻璃产能。水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置 换方案，促进实际产能与备案产能统一。发挥质量、环保、能耗、安全等综合标准作用，依法依规淘汰 水泥、平板玻璃落后产能,推动环保绩效低的企业逐步退出。加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管 理向规划引导转变。鼓励骨干企业联合社会资本，探索设立绿色低碳转型基金，以市场化运作方式加快 低效产能退出。 ...

**报告行业投资评级** - 行业投资评级为"看好"，且评级维持不变 [10] **报告核心观点** - 煤炭行业"反内卷"政策持续推进，重点关注核增产能退出风险，供给边际收敛或推动煤价及板块上行 [2][6][7] - 短期煤价稳中有升，动力煤受益于非电需求接力及超产管控，焦煤受益于钢铁旺季补库及潜在政策刺激 [6][24][25] - 煤炭板块具备低估值、高弹性优势，叠加资源品再通胀背景，建议重视低位反转机会 [7][8] **分项总结** **1. 政策与产能分析** - 2021年增产保供政策中部分核增产能存在"先放量后补手续"情况，产能置换承诺期限已多次延期至2025年底，未完成置换的产能存在退出风险 [7][14][16] - 内蒙古超产核查通报及总书记"反内卷"讲话进一步强化政策执行预期 [6][7] - 2016-2025H1全国累计去产能11.07亿吨，新增产能19.65亿吨，2025年上半年在产产能5.201亿吨 [18] **2. 市场表现与估值** - 本周（2025年9月15-19日）长江煤炭指数上涨3.50%，跑赢沪深300指数3.95个百分点，位列全行业第1位 [6][23][27] - 细分板块中炼焦煤指数涨幅6.70%，动力煤指数涨幅2.92%，煤炭炼制指数下跌0.43% [23][27] - 截至9月19日，动力煤、炼焦煤、煤炭炼制板块市盈率分别为12.79倍、21.63倍、1234.6倍，较沪深300指数（13.23倍）分别溢价-3.33%、63.52%、9235.19% [30] **3. 价格与供需动态** - 动力煤：秦港5500大卡市场价704元/吨，周涨24元/吨（+3.53%）；二十五省日耗561.9万吨/天（同比-5.9%），库存1.24亿吨（同比+1.6%） [6][23][24] - 焦煤：京唐港主焦煤库提价1670元/吨，周涨130元/吨；焦煤库存合计周升1.94%，钢厂铁水产量241.02万吨/天（周+0.20%） [6][23][25] - 进口煤价小幅波动，澳大利亚5500大卡FOB价71.85美元/吨（周-1.4美元/吨） [24] **4. 投资建议与标的推荐** - 推荐两类标的：弹性进攻型（兖矿能源、电投能源、潞安环能等）及长久期稳盈利龙头（中煤能源、中国神华、陕西煤业） [8] - 核心逻辑：需求政策预期+供给管控支撑商品价格，板块低估值高弹性提供安全边际，价格重启及政策加码形成催化 [7][8] **5. 行业数据与事件** - 重点公司运营数据：中国神华8月商品煤产量2860万吨（同比-0.3%），陕西煤业半年度分红每股0.039元 [66][67] - 项目进展：甘肃能化景泰煤业90万吨/年矿井完成竣工验收 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 18日工业硅震荡偏弱，主力2511收于8905元/吨，日内跌幅0.22%，持仓减仓621手至28.5万手；百川工业硅现货参考价9483元/吨，较上一交易日上调22元/吨，最低交割品421价格回涨至8800元/吨，现货贴水扩至180元/吨 [1] - 多晶硅震荡偏弱，主力2511收于53205元/吨，日内跌幅0.49%，持仓减仓3400手至12.3万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52500元/吨，最低交割品硅料价格涨至52500元/吨，现货贴水收至705元/吨 [1] - 工业硅利多因素交织，盘面阶段修复；大会提出多晶硅综合能耗设限和产能置换方式淘汰落后产能，并建立红绿灯预警系统进行后续供需调控，整体调控力度相比预期更为温和，新产能扩张得到限制，但并不直接取消存量产能指标 [1] - 9月产量延续上行，多晶硅累库压力仍在，价格上方形成压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力合约从9月17日的8925元/吨涨至9月18日的8980元/吨，近月合约从8910元/吨涨至8940元/吨；多晶硅期货结算价主力合约从9月17日的53490元/吨降至9月18日的53205元/吨，近月合约从53440元/吨降至53195元/吨 [2] - 工业硅不通氧553、通氧553、421各地区现货价格9月17 - 18日大多持平；多晶硅各类型现货价格9月17 - 18日也大多持平；有机硅各产品现货价格9月17 - 18日均持平 [2] - 工业硅当前最低交割品价格9月17 - 18日均为8800元/吨，现货升贴水从 - 125元/吨扩至 - 180元/吨；多晶硅当前最低交割品价格9月17 - 18日均为52500元/吨，现货升贴水从 - 990元/吨收至 - 705元/吨 [2] - 工业硅仓单9月18日较9月17日减少25手至49871手；广期所库存9月18日较9月17日增加130吨至249990吨；黄埔港、天津港、昆明港周度库存持平，工业硅厂库周度库存增加1400吨至262800吨，工业硅社库合计增加1400吨至445800吨 [2] - 多晶硅仓单9月17 - 18日持平为7880手；广期所库存9月18日较9月17日增加2.9万吨至23.46万吨；多晶硅厂库周度库存增加0.03万吨至23.42万吨，多晶硅社库合计持平为23.4万吨 [2] - 工业硅按照广期所替代交割品价差：421升水从2000元/吨改为升水800元/吨；地区间价差有相应设定；多晶硅按照广期所替代交割品价差：P型升水12000元/吨，不设地区间价差 [2] 三、图表分析 3.1 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [3][5][9] 3.2 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [12][16][18] 3.3 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][24] 3.4 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [27][29][33]

产能置换政策 - 产能置换政策是供给侧结构性改革的核心工具 通过减量置换或等量置换原则控制总量并优化存量 实现行业总产能只减不增并引导产业升级[2] - 2016-2020年供给侧改革期间采取减量置换政策 要求关闭退出煤矿产能原则上不小于建设煤矿产能的120%[3] - 2021-2025年增产保供时期坚持减量置换原则 但实行产能指标承诺兑现制 允许核增煤矿先行承诺和批复[4] 产能承诺制度 - 产能置换承诺制度是保障国家能源安全的重要政策 企业若在2025年底前未兑现承诺将面临列入失信名单和撤销产能核增批复等处罚[5] - 2021年以来核增的煤矿产能若未能兑现产能置换承诺 将面临产能被撤销的风险[1][5] 产能测算与约束 - 基于2015年产能基数和减量置换要求测算 合法产能上限分别为47亿吨/年(80%置换率) 45亿吨/年(60%置换率) 44亿吨/年(50%置换率)[6] - 2024年煤炭产量达47.6亿吨 已超过部分测算的合法产能上限 若严格执行产能置换政策未来需要减产[6] - 国家通过建立煤炭产能储备制度减免部分产能置换指标以解决产能释放受限问题[6] 行业供需与价格展望 - 在维持当前政策的情况下 煤炭行业供需有望逐步平衡 煤价将稳步上行[1] - 经测算在减量置换原则下 煤矿产能置换指标可能不足以支撑所有核增产能获取产能指标[1]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[3] 核心观点 - 产能置换政策通过减量或等量置换控制行业总产能只减不增 引导产业布局优化和技术升级 是推动煤炭行业高质量发展的重要途径[3][8] - 基于2015年57亿吨产能基数和十三五退出10亿吨产能 按不同减量置换比例测算合法产能上限为44-47亿吨/年 低于2024年47.6亿吨产量 未来需减产0.6-3.6亿吨[3][38][41] - 产能储备制度到2030年形成3亿吨可调度产能储备 新建储备产能按比例免予产能置换 增强供应弹性[39] - 2021年以来核增产能需在2025年底前兑现置换承诺 否则面临产能撤销风险 测算显示现有置换指标可能不足以支撑所有核增产能[3][30][40] 产能置换政策演变 - 2010-2015年针对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃行业出台等量或减量置换政策 环境敏感区域实施1.25倍减量置换[8][12][14] - 2016年煤炭行业明确新建煤矿一律实行减量置换 关闭退出产能不小于建设产能的120%[3][16][21] - 2021-2025年增产保供期坚持减量置换原则 但允许产能承诺制 核增煤矿可先行批复后补置换指标[3][23][30] 产能测算与约束 - 按80%减量置换测算合法产能上限47亿吨/年 较2024年产量需减产0.6亿吨[38][41] - 按60%减量置换测算合法产能上限45亿吨/年 需减产2.6亿吨[38][41] - 按50%减量置换测算合法产能上限44亿吨/年 需减产3.6亿吨[38][41] 投资建议 - 行业供需逐步平衡 煤价稳步上行[3][40] - 动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份[3][40] - 焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份[3][40]

2025年半年度业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入117.6亿元 同比增长4.8% 其中水泥及熟料收入91.8亿元 骨料收入7.5亿元 危固废处置收入3.6亿元 [1] - 水泥及熟料综合销量3738万吨 同比下降2.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.5亿元 但同比减亏6.5亿元 减亏幅度达80.9% [1] 水泥价格动态 - 8月下旬以来 公司在冀中南 河南 重庆 湖南 黑龙江东部地区的涨价函已在一定程度上落地见效 [1] - 9月大部分区域仍有继续推涨计划且态势明显 [1] - 7月至8月上旬受高温雨季影响价格下滑 8月中旬开始长江流域 东北 冀中南 河南 山东等地为改善盈利率先推动价格复苏 [2] - 预计9月份开始全国水泥价格将呈现普涨态势 [2] 产能优化进展 - 广灵金隅 邯郸金隅 双鸭山水泥已完成属地省工信厅对产能置换方案的公告 [2] - 临澧冀东已完成属地省工信厅对产能置换方案的公示 [2] - 公司未来将严格按照国家政策和自身产能优化计划推进生产线置换工作 [2] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月1日通过线上方式接受中金公司 国泰海通 长江证券等10家机构调研 [1] - 接待人员包括证券事务代表 董事会秘书室主任薛峥 市场营销管理中心副经理伍晓春 财务资金部副部长张士召及董事会秘书室副主任李银凤 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入117.6亿元（同比+4.8%）[2] - 水泥及熟料收入91.8亿元（占比78.1%）[2] - 骨料收入7.5亿元（占比6.4%）[2] - 危固废处置收入3.65亿元（毛利率28%）[2][3] - 水泥及熟料综合销量3738万吨（同比-2.1%）[2] - 归母净利润-1.5亿元（同比减亏6.5亿元，减亏幅度80.9%）[2] 业务运营 - 危固废收集量同比+55%[3] - 危固废处置量同比+38%[3] - 广灵金隅/邯郸金隅/双鸭山水泥完成产能置换公告[2] - 临澧冀东完成产能置换公示[2] 市场动态 - 8月下旬冀中南/河南/重庆/湖南/黑龙江东部涨价落地见效[2] - 9月全国水泥价格预计呈现普涨态势[2][3] - 7-8月上旬因高温雨季价格下滑[3] - 8月中旬起长江流域/东北/冀中南/河南/山东推动价格复苏[3] 战略规划 - 产能置换工作稳步推进[2] - 资源向优势企业集中以提升竞争力[2] - 严格按国家政策推进生产线置换[2]