报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡偏强运行，当前锡市处于“宏观预期转暖+供应端突发扰动”双轮驱动窗口，在供应端频发“黑天鹅”与宏观流动性宽松共振下，锡价易涨难跌，预计下周锡价将维持高位震荡偏强运行；长期看，锡市面临资源保护主义抬头与算力时代需求爆发的结构性错配，供需剪刀差将支撑锡价长期中枢上移 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观层面市场对美联储12月降息押注升至84.9%，美元指数回落，且特朗普政府放宽芯片出口限制传闻改善半导体耗锡需求预期；供给端缅甸佤邦曼相矿区复产滞后，马来西亚RHT因环保问题停产，加剧非中矿源紧张；需求端AI算力和光伏装机增量需求强劲，但难对冲传统消费电子和家电订单萎缩，高价抑制下游现货采购；库存端显性库存持续去化，LME库存降至3160吨，国内三地社会库存周环比微增至7825吨，整体处年内低位 [2] - 近端交易核心博弈是供应端短缺与下游畏高的拉锯，易引发近月合约挤仓风险；远端锡市面临资源保护主义与算力时代需求的结构性错配，供需剪刀差支撑锡价长期中枢上移 [4][7] 交易型策略建议 - 期货单边逢低做多不追高，建议沪锡2601合约回调至295,000 - 298,000元/吨附近布局多单，目标位308,000元/吨附近，止损292,000元/吨 - 期权策略采用牛市价差，买入SN2601 - C - 300000，卖出SN2601 - C - 310000 - 套利策略正套持有，因现货紧张及低库存大概率维持Back结构，国内现货升水依然坚挺 [11] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间288,000附近；也可卖出看涨期权SN2511C290000，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买入方向，套保比例50%，建议入场区间277,000附近；也可卖出看跌期权SN2511P270000，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：市场对12月降息概率定价达84.9%，流动性宽松预期压制美元；云南40%锡精矿TC维持低位，进口矿TC出现负值报价；云南及江西炼厂开工率难以上行；LME库存低，库存覆盖天数处警戒线附近 [13] - 利空信息：美国起诉非法出口芯片案件增加半导体贸易不确定性；12月光伏组件排产预计降至37GW左右拖累耗锡量；沪锡主力合约价格上涨，现货进口亏损扩大，成交冷清；传统消费电子和家电订单减少，旺季不旺 [14] - 现货成交信息：锡周度现货数据显示各品种价格有不同程度涨跌 [16] 下周重要事件关注 - 国际数据/事件：12月5日SMM周度锡锭社会库存数据，12月1日中国11月财新制造业PMI - 国内数据/事件：12月4日马来西亚RHT矿山预计复产日，12月5日美国11月非农就业报告 [15][17] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周锡价偏强运行，报收30.5万元每吨，盈利席位净持仓以多头为主 - 沪锡主力等合约价格上涨，沪伦比上涨；沪锡仓单等库存有不同变化 [17][18] 内盘 - 单边走势和资金动向：本周锡价偏强运行，盈利席位净持仓多头为主 - 基差月差结构：本周国内期限结构纠结，市场对供应恢复不确定；LME锡本周期限结构维持B结构 - 内外价差跟踪：本周内外价差稳定，窄幅震荡 [18][20][26] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：云南锡矿加工费长期在历史低位，冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制 [32] - 进出口利润跟踪：未详细阐述具体内容，但展示了中国锡矿砂及其精矿等进口量季节性图表 [34] 供需及库存推演 供应端及推演 - 云南精锡供应涉及开工率和产量；中国精炼锡产量、国内再生精炼锡月度产量、中国锡矿砂及精矿月度产量有季节性变化，还提及再生锡产量比例 [39][41] 需求端及推演 - SMM锡焊料企业月度开工率和中国锡锭月度表观消费量有季节性变化 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指开盘后先跌后涨走出"V"型反转，后窄幅震荡至收盘，中小盘股指较强，两市成交额缩量至1.5万亿元左右 市场在资金止盈压力与政策利好预期间博弈，消息面平淡缺乏新信号，上下方压力和支撑减弱，交投情绪降温，短期预计维持震荡，中长期由流动性宽松驱动估值修复逻辑不变，操作上建议持仓观望 [4] 根据相关目录分别总结 市场回顾 今日股指除上证50收跌外其余均收涨，中小盘股指相对偏强，两市成交额回落1239.97亿元，期指方面IH缩量下跌，其余品种均缩量上涨 [2] 重要资讯 国新办发布白皮书指出外空、网络、人工智能等新兴领域是人类发展新高地、战略安全新焦点、全球治理新疆域；日本在野党党首就高市早苗表态评论，外交部发言人回应称日方妄图淡化错误言论中方绝不接受 [3] 期指市场观察 - IF主力日内涨跌幅0.14%，成交量9.0267万手，环比-1.0626万手，持仓量25.8622万手，环比-0.5574万手 [5] - IH主力日内涨跌幅-0.05%，成交量3.8726万手，环比-0.3771万手，持仓量8.9179万手，环比-0.3106万手 [5] - IC主力日内涨跌幅0.95%，成交量10.6633万手，环比-0.6343万手，持仓量24.868万手，环比-0.589万手 [5] - IM主力日内涨跌幅0.95%，成交量17.4822万手，环比-0.8621万手，持仓量35.9979万手，环比-0.4064万手 [5] 现货市场观察 上证涨跌幅0.34%，深证涨跌幅0.85%，个股涨跌数比3.46，两市成交额15857.96亿元，成交额环比-1239.97亿元 [6] 其他数据图表 报告还包含两市融资买入额/两市成交额、跨品种强弱、升贴水率、指数市盈率等数据图表，但未提及具体数据结论 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周南华综合指数上涨49.88点涨幅为1.99%，影响力最大品种为白银和原油；南华工业品指数上涨43.04点涨幅为1.25%，影响力最大品种为原油和铜；南华金属指数上涨95.33点涨幅为1.49%，影响力最大品种为铜；南华能化指数上涨16.88点涨幅为1.1%，影响力最大品种为原油；南华农产品指数上涨11.38点涨幅为1.09%，影响力最大品种为玉米 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2552.44，上周收盘2502.56，涨跌点数49.88，涨跌幅1.99% [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1609.27，上周收盘1528.34，涨跌点数80.93，涨跌幅5.30% [3] - 工业品指数NHII本周收盘3499.25，上周收盘3456.21，涨跌点数43.04，涨跌幅1.25% [3] - 全国指数NHMI本周收盘6500.08，上周收盘6404.75，涨跌点数95.33，涨跌幅1.49% [3] - 能化指数NHECI本周收盘1553.85，上周收盘1536.98，涨跌点数16.88，涨跌幅1.10% [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1766.15，上周收盘1733.12，涨跌点数33.03，涨跌幅1.91% [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2492.49，上周收盘2482.40，涨跌点数10.09，涨跌幅0.41% [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1057.23，上周收盘1045.84，涨跌点数11.38，涨跌幅1.09% [3] - 逐你综合新费NHCIMi本周收盘1173.81，上周收盘1158.20，涨跌点数15.61，涨跌幅1.35% [3] - 能源后费NHEl本周收盘1001.23，上周收盘992.08，涨跌点数9.15，涨跌幅0.92% [3] - 石油化工景氨NHPCI本周收盘882.04，上周收盘875.55，涨跌点数6.49，涨跌幅0.74% [3] - 蒸到状工程资讯HCCI本周收盘924.60，上周收盘904.67，涨跌点数19.93，涨跌幅2.20% [3] - 黑色原材料折费NHFMI本周收盘1044.92，上周收盘1045.83，涨跌点数 -0.91，涨跌幅 -0.09% [3] - 建材看费NHBMI本周收盘700.75，上周收盘687.69，涨跌点数13.06，涨跌幅1.90% [3] - 油脂油料指数NHOOl本周收盘1241.92，上周收盘1233.00，涨跌点数8.92，涨跌幅0.72% [3] - 经济作物看费NHAECI本周收盘919.41，上周收盘906.22，涨跌点数13.20，涨跌幅1.46% [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 贵金属指数/综合指数现值0.630，前值0.611，变动0.019771301，排位0.998 [9] - 工业品指数/综合指数现值1.371，前值1.381，变动 -0.010126467，排位0.093 [9] - 金属指数/工业品指数现值1.858，前值1.853，变动0.004447718，排位0.950 [9] - 能化指数/工业品指数现值0.444，前值0.445，变动 -0.000646947，排位0.001 [9] - 有色金属指数/工业品指数现值0.505，前值0.501，变动0.003271334，排位0.997 [9] - 黑色指数/工业指数现值0.712，前值0.718，变动 -0.005951679，排位0.251 [9] - 农产品指数/综合指数现值0.414，前值0.418，变动 -0.00370807，排位0.040 [9] - 黄金/日报现值2.492，前值2.638，变动 -0.146556972，排位0.071 [9] - 铜/有色金属指数现值4.094，前值4.090，变动0.00417984，排位0.987 [9] - 铝/有色金属指数现值0.673，前值0.678，变动 -0.004239258，排位0.726 [9] - 锌/有色金属指数现值0.520，前值0.529，变动 -0.008920116，排位0.262 [9] - 镍/有色金属指数现值0.869，前值0.863，变动0.00625448，排位0.005 [9] - 锡/有色金属指数现值1.453，前值1.415，变动0.038517396，排位0.861 [9] - 铅/有色金属指剑现值0.635，前值0.650，变动 -0.015361019，排位0.361 [9] - 硅/有色金属指数现值0.185，前值0.185，变动0.000423478，排位0.297 [9] - 焦炭/焦煤现值0.585，前值0.575，变动0.010370469，排位0.695 [9] - 螺纹/黑色指数现值0.419，前值0.416，变动0.003239751，排位0.054 [9] - 热卷/黑色指数现值0.929，前值0.926，变动0.00301861，排位0.514 [9] - 铁矿/黑色指数现值2.889，前值2.869，变动0.020205893，排位0.996 [9] - 聚丙烯/聚乙烯现值1.739，前值1.739，变动0.000520001，排位0.163 [9] - 聚丙烯/甲醇现值2.965，前值3.096，变动 -0.13115142，排位0.740 [9] - PTA/原油现值0.551，前值0.554，变动 -0.003521799，排位0.292 [9] - 沥青/原油现值0.421，前值0.428，变动 -0.007260571，排位0.503 [9] - 燃油/原油现值1.169，前值1.187，变动 -0.017549681，排位0.574 [9] - 豆粕/菜箱现值2.604，前值2.573，变动0.0316441，排位0.991 [9] - 豆油/棕榈油现值1.171，前值1.168，变动0.002215949，排位0.175 [9] - 豆油/菜油现值1.124，前值1.117，变动0.007581126，排位0.667 [9] - 菜油/棕榈油现值1.041，前值1.047，变动 -0.005086903，排位0.180 [9] - 更油/豆箱现值3.196，前值3.328，变动 -0.132000586，排位0.989 [9] - 菜油/菜粕现值0.935，前值0.934，变动0.000800076，排位0.996 [9] - 玉米/淀粉现值1.375，前值1.379，变动 -0.003741454，排位0.603 [9] 南华各板块指数周度数据 南华工业品指数 - 本周收盘3499.25，上周收盘3456.21，涨跌幅1.25%，商品总数21，上涨商品15，下跌商品5 [13] - 原油本周收盘895.97，上周收盘883.01，涨跌幅1.47%，贡献度0.26% [13] - 铜本周收盘7230.10，上周收盘7087.63，涨跌幅2.01%，贡献度0.17% [13] - 甲醇本周收盘508.18，上周收盘484.55，涨跌幅4.88%，贡献度0.16% [13] - 玻璃本周收盘1534.66，上周收盘1495.12，涨跌幅2.64%，贡献度0.14% [13] - 線本周收盘1077.27，上周收盘1032.02，涨跌幅4.38%，贡献度0.13% [13] - 螺纹钢本周收盘1044.38，上周收盘1032.11，涨跌幅1.19%，贡献度0.11% [13] 南华金属指数 - 本周收盘6500.08，上周收盘6404.75，涨跌幅1.49% [13] - 铜本周收盘7230.10，上周收盘7087.63，涨跌幅2.01%，贡献度0.34% [13] - 铁矿石本周收盘7200.34，上周收盘7121.04，涨跌幅1.11%，贡献度0.34% [14] - 螺纹钢本周收盘1044.38，上周收盘1032.11，涨跌幅1.19%，贡献度0.42% [14] 南华能化指数 - 本周收盘1553.85，上周收盘1536.98，涨跌幅1.10%，商品总数20，上涨商品14 [13] - 原油本周收盘895.97，上周收盘883.01，涨跌幅1.47%，贡献度0.37% [13] - 甲醇本周收盘508.18，上周收盘484.55，涨跌幅4.88%，贡献度0.24% [13] - 玻璃本周收盘1077.27，上周收盘1032.02，涨跌幅4.38%，贡献度0.20% [13] 南华农产品指数 - 本周收盘1057.23，上周收盘1045.84，涨跌幅1.09% [13] - 玉米本周收盘1206.51，上周收盘1178.86，涨跌幅2.35%，贡献度0.23% [13] - 棉花本周收盘468.43，涨跌幅1.99%，贡献度0.15% [13] - 豆粕本周收盘4025.06，上周收盘3978.10，涨跌幅1.18%，贡献度0.13% [13] 南华黑色指数 - 本周收盘2492.49，上周收盘2482.40，涨跌幅0.41%，商品总数7，上涨商品3，下跌商品3 [14] - 螺纹钢本周收盘1044.38，上周收盘1032.11，涨跌幅1.19%，贡献度0.42% [14] - 铁矿石本周收盘7200.34，上周收盘7121.04，涨跌幅1.11%，贡献度0.34% [14] - 不锈钢本周收盘1158.78，上周收盘1151.29，涨跌幅0.65%，贡献度0.05% [14] 南华有色金属指数 - 本周收盘1766.15，上周收盘1733.12，涨跌幅1.91%，商品总数8，上涨商品6，下跌商品1 [16] - 铜本周收盘7230.10，上周收盘7087.63，涨跌幅2.01%，贡献度0.61% [16] - 铁矿石本周收盘7200.34，上周收盘7121.04，涨跌幅1.11%，贡献度0.34% [14] - 螺纹钢本周收盘1044.38，上周收盘1032.11，涨跌幅1.19%，贡献度0.42% [14] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量3793409手，环比增幅0.06%，持仓量占比9.25% [18] - 鸡蛋本周平均持仓量725787手，环比增幅1.33%，持仓量占比1.77% [18] - 白银本周平均持仓量2521370手，环比增幅 -4.15%，持仓量占比6.15% [18] - 螺纹钢本周平均持仓量724758手，环比增幅0.32%，持仓量占比5.37% [18] - 玻璃本周平均持仓量2203215手，环比增幅 -13.05%，持仓量占比5.37% [18] - 自糖本周平均持仓量683605手，环比增幅8.59%，持仓量占比1.67% [18] - 玉米本周平均持仓量2148684手，环比增幅12.77%，持仓量占比5.24% [18] - 燃料油本周平均持仓量643402手，环比增幅8.91%，持仓量占比1.57% [18] - 棕榈油本周平均持仓量635933手，环比增幅1.55%，持仓量占比4.65% [18] - 纯碱本周平均持仓量1903533手，环比增幅 -11.16%，持仓量占比1.45% [18] - 热卷本周平均持仓量596336手，环比增幅0.14%，持仓量占比1.41% [18] - 甲醇本周平均持仓量1768711手，环比增幅 -10.76%，持仓量占比4.31% [18] - 氧化铝本周平均持仓量579711手，环比增幅2.43%，持仓量占比1.41% [18] - PVC本周平均持仓量1730980手，环比增幅 -4.24%，持仓量占比4.22% [18] - 铜本周平均持仓量531198手，环比增幅0.95%，持仓量占比1.29% [18] - PTA本周平均持仓量1458452手，环比增幅 -0.84%，持仓量占

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铁矿石库存未继续超季节性累库，基本面好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复，目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与风险管理策略 - 铁矿石月度价格预测区间为770 - 820，当前平值期权IV为16.74%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若目前有现货担心未来库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2601，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2601 - C - 830，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2601，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2601 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 利多与利空因素 - 利多因素：可交割的主流中高品粉矿港口库存偏低，支撑近月合约和基差；钢厂利润低迷时，焦煤价格大跌为铁矿石价格腾出空间；钢材需求好转，库存下降；美联储放鸽，12月降息预期重新回升至80%以上 [3] - 利空因素：国内宏观真空期，高频经济数据走弱但不足以倒逼经济刺激政策出台；铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺（但结构性缺货） [3] 价格数据 - 2025年11月28日，01合约收盘价799.5，05合约收盘价773，09合约收盘价748；01基差 - 0.5，05基差26，09基差51；日照PB粉794，日照卡粉885 [3] - 普氏指数方面，2025年11月27日，普氏58%指数95.4，普氏62%指数107.45，普氏65%指数119.5；普氏58%月均价93.2889，普氏62%月均价104.6333，普氏65%月均价116.7972 [4] 基本面数据 - 2025年11月21日，日均铁水产量236.28，45港疏港量329.92，五大钢材表需888，全球发运量3278.4，澳巴发运量2597.5，45港到港量2817.1，45港库存15054.65，247家钢厂库存9001.23，247钢厂可用天数30.86 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国就业数据分化，美联储12月降息预期强化；国内经济基本面边际降温，工业企业利润回落，政策端保持定力，需跟踪基本面、政策落地及决策层表述判断复苏动能与政策窗口[2] - 人民币短期市场对弱美元定价充分，年内或“震荡筑底、中枢缓慢下行”，短期升值节奏或放缓，但不改升值大方向[3] - 股指短期预计窄幅震荡，基本面偏弱，市场情绪谨慎[4] - 国债中期多单继续持有，新多可逢低分批布局[5] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，地缘政治预期主导市场情绪[7] - 贵金属中长期价格重心有望上抬，短期关注12月美联储降息预期和技术指标，回调是补多机会，周四周五成交缩量价格震荡[10] - 铜期货盘面有预期，期价若突破87000一线上冲动能增强[12] - 铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡[14] - 锌基本面支撑不足，短期偏强震荡[14] - 镍、不锈钢宽幅震荡，基本面改善有限，下方空间大于上方[16] - 锡维持高位震荡，短期内不建议做空配，回调寻找入场机会[17] - 碳酸锂短期需谨慎追高，价格或回调，中长期供需紧平衡，回调后可逢低布局[19] - 工业硅短期震荡整理，中长期具备逢低建仓配置价值；多晶硅注意持仓风险[21] - 铅预计在16800 - 17100附近震荡，16500附近形成强支撑[24] - 螺纹、热卷区间震荡，关注去库速度和下游消费情况，注意钢铁企业盈利率下跌引发负反馈风险[26] - 铁矿石短期走势受焦煤主导，操作上等待基差修复、盘面反弹后逢高做空[28] - 焦煤01合约短期承压，05合约具中长期多配潜力；焦炭继续追空空间有限[29][30] - 硅铁、硅锰震荡偏弱，面临高库存与弱需求矛盾[31] - LPG内盘相对保持强势，关注利润端对需求的影响[32] - PTA - PX调油炒作渐弱，考虑回调布多，关注检修计划和调油动态[35] - MEG - 瓶片关注反弹卖权机会，操作上逢高布空[37] - PP预计低位震荡，尚未看到明确上行驱动[39] - PE预计维持低位震荡，供强需弱格局加剧[42] - 纯苯苯乙烯震荡整理，关注美韩纯苯实际成交和国内大厂检修计划[43] - 高硫燃料油裂解未来看跌，低硫燃料油关注高低硫价差做阔[45][47] - 沥青短期震荡，关注冬储情况和BU2603多配机会[49] - 橡胶系维持宽幅震荡，浅色胶相对偏强[51] - 纯碱以成本定价，估值难有向上弹性；玻璃关注产销持续性和产线冷修情况；烧碱现货改善有限，供应压力持续[52][53][54] - 纸浆与胶版纸短期预计震荡或震荡偏弱[56] - 原木市场交投清淡，震荡偏弱，关注01 - 03反套机会[56] - 丙烯受PP弱势压制，关注企业停PP外放丙烯情况[60] - 油料外盘美豆关注供应单产和中方采购，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，菜粕11月后做多关注仓单变化[62] - 油脂短期延续震荡整理走势，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆船期[63] - 豆一期货盘面高位盘整，现货价格僵持[66] - 棉花供给压力加大，但下游需求有韧性，关注套保压力和后续订单[67] - 白糖修复性反弹，但弱势局面未改[70] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，多单博弈反弹建议轻仓参与[71] - 苹果维持强势格局[73] - 红枣新季产量不确定，短期价格波动大，减产下预计下方空间有限，关注新枣商品率及收购情况[74] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观国内工业企业利润边际回落，10月规模以上工业企业利润同比降5.5%，制造业、电力前10个月增长较快[1] - 人民币汇率短期市场对弱美元定价充分，在岸人民币兑美元收盘下跌，中间价升值，年内或“震荡筑底、中枢缓慢下行”[3] - 股指冲高回落，涨跌不一，两市成交额缩量，基本面偏弱，短期预计窄幅震荡[4] - 国债期债震荡，资金面宽松，中期多单继续持有，新多可逢低分批布局[5] - 集运欧线期货市场窄幅震荡，主力合约微跌，短期震荡偏弱，地缘政治预期主导市场情绪[5][7] 大宗商品 有色 - 贵金属铂钯冲高回落，金银维持震荡，中长期价格重心有望上抬，短期关注12月美联储降息预期和技术指标[8][10] - 铜隔夜Comex铜、LME铜、沪铜、国际铜价格有涨有跌，国际铜研究小组预计2026年全球铜市供应短缺15万吨[11][12] - 铝产业链沪铝主力收涨，伦铝收跌，氧化铝、铸造铝合金有不同表现，铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡[13][14] - 锌沪锌主力合约收盘价变动，基本面支撑不足，短期偏强震荡[14] - 镍、不锈钢沪镍主力合约下跌，不锈钢主力合约下跌，宽幅震荡，基本面改善有限[15][16] - 锡沪锡加权上一交易日报收上涨，基本面供给较需求更弱，维持高位震荡[16][17] - 碳酸锂期货主力合约收跌，成交量下降，持仓量增加，去库放缓，注意回调风险[18][19] - 工业硅&多晶硅工业硅期货主力合约收涨，多晶硅期货主力合约收跌，工业硅短期震荡整理，中长期具备逢低建仓配置价值；多晶硅注意持仓风险[19][21] - 铅沪铅主力合约收跌，基本面供需两弱，预计在16800 - 17100附近震荡[22][24] 黑色 - 螺纹&热卷成材价格震荡，上周钢材供需双增，库存缓慢去库，成本端铁矿价格区间震荡，预计区间震荡[25][26] - 铁矿石价格偏强震荡，短期走势受焦煤主导，操作上等待基差修复、盘面反弹后逢高做空[28] - 焦煤焦炭焦煤主力合约探底，焦炭增产累库，焦煤01合约短期承压，05合约具中长期多配潜力；焦炭继续追空空间有限[29][30] - 硅铁&硅锰铁合金震荡，钢厂盈利率下滑，铁水产量预计下降，铁合金面临高库存与弱需求矛盾，震荡偏弱[31] 能化 - LPG盘面收跌，现货反馈有变动，供应端整体小幅增加，需求端变动不大，内盘相对保持强势[32] - PTA - PX PX供应四季度预期高位维持，PTA装置停车较多，调油炒作渐弱，考虑回调布多[32][35] - MEG - 瓶片华东港口库持平，装置有重启和停车，供应端负荷下降，需求端聚酯负荷回升，关注反弹卖权机会[35][37] - PP盘面收涨，现货价格有差异，供应端开工率下降，需求端下游平均开工率上升，预计低位震荡[36][39] - PE盘面收跌，现货价格有差异，供应端开工率下降，需求端下游平均开工率上升，供强需弱格局加剧，预计低位震荡[40][42] - 纯苯苯乙烯盘面收跌，库存增加，短期市场关注美韩纯苯实际成交和国内大厂检修计划[43] - 燃料油裂解企稳，高硫燃料油出口增加，需求有变化，裂解未来看跌[44][45] - 低硫燃料油关注高低硫价差做阔，供应缩量，需求有变动，裂解整体驱动向上[46][47] - 沥青盘面收跌，现货价格下跌，供应下降，需求成交阶段性转好，短期震荡，关注冬储情况[48][49] - 橡胶&20号胶天然橡胶基本面供给转紧需求转弱，总体平衡，价格反弹触短期压力位，预计宽幅震荡[50][51] - 玻璃纯碱烧碱纯碱库存下降，以成本定价，估值难有向上弹性；玻璃库存下降，关注产销持续性和产线冷修；烧碱现货改善有限，供应压力持续[52][54] - 纸浆&胶版纸纸浆期货价格与胶版纸期货日盘价格偏弱震荡，港口库存高位，下游纸企调价，短期预计震荡或震荡偏弱[54][56] - 原木盘面有变动，现货价格有差异，市场交投清淡，震荡偏弱，关注01 - 03反套机会[56] - 丙烯盘面有变动，现货价格下降，供应端增加，需求端下滑，受PP弱势压制[58][60] 农产品 - 油料外盘美豆关注供应单产和中方采购，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，菜粕11月后做多关注仓单变化[62] - 油脂美盘感恩节休市，马棕反弹，国内油脂宽幅震荡，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆船期[62][63] - 豆一期货盘面高位盘整，现货价格僵持，中储粮托市收购[65][66] - 棉花洲际交易所期棉休市，郑棉上涨，供给压力加大，但下游需求有韧性，关注套保压力和后续订单[66][67] - 白糖国际原糖期货休市，伦敦白糖期货上涨，郑糖横盘震荡，全球预估过剩量调整，关注市场信息[68][70] - 鸡蛋主力合约收涨，产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，多单博弈反弹建议轻仓参与[71] - 苹果期货上涨，维持强势格局，新季晚富士地面交易收尾，入库工作后期[71][73] - 红枣新季陆续下树收购，产量不确定，短期价格波动大，减产下预计下方空间有限，关注新枣商品率及收购情况[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维度上，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬；短期关注12月美联储降息预期变化，数据缺失下美联储官员讲话成唯一信号灯，技术上关注60日均线回踩情况，回调视为中长期补多机会；周四周五美国感恩节假期，预计成交缩量价格维持震荡，伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域，白银阻力54.5，支撑50，铂钯价格主要跟随金银，以投资属性主导，操作上建议逢低布多铂金 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属整体震荡，铂钯在广期所首个上市日高开冲高回落仍录得涨幅，因普京证实美代表团将访莫斯科，俄乌和谈曙光推升市场风险偏好 [2] - COMEX黄金2602合约收4189.6美元/盎司，-0.3%；美白银2603合约收报于53.825美元/盎司，+0.41%；SHFE黄金2602主力合约收947.16元/克，+0.14%；SHFE白银2602合约收12525元/千克，+3.35% [2] - 广期所PT铂2606、2608、2610合约相较于挂牌价涨幅分别为+6.25%、+6.31%、+6.65%；广期所PD钯2606、2608、2610合约相较于挂牌价涨幅分别为+1.53%、+0.99%、+1.41% [2] - NYMEX铂2601合约收1627.0美元/盎司 ，+2.57%；NYMEX钯2603合约收1476.5美元/盎司，+0.79% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期整体稳定，美联储12月11日维持利率不变概率13.1%，降息25个基点的概率为86.9%；1月29日维持利率不变概率9.6%，累计降息25个基点的概率为67.3%，累计降息50个基点的概率23.1% ；3月19日维持利率不变概率6.4%，累计降息25个基点的概率为48%，累计降息50个基点的概率37.9%，累计降息75个基点的概率7.7% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在1045.43吨；iShares白银ETF持仓维持在15583.3吨；全球铂ETF增0.0052吨至96.5686吨；全球钯ETF减0.0001吨至32.9165吨 [3] - 库存方面，SHFE黄金库存维持在9.04吨 ，SHFE银库存日增15.8吨至547吨；截止11月21日当周的SGX白银库存周减58.8吨至715.9吨；NYMEX铂钯库存不变，铂维持19.1893吨，钯维持5.3879吨 [3] 本周关注 本周四与周五为美国感恩节，周四CME贵金属期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束，周五CME贵金属提前于北京时间29日03:45结束 [4] 股债商汇总览 - 美元指数最新值99.5585，-0.0246，-0.02%；美元兑人民币最新值7.0757，+0.0064，+0.09% [19] - 道琼斯工业指数47427.12点，+314.67，+0.67%；WTI原油现货59.07美元/桶，+0.42，+0.72%；LmeS铜03为10930美元/吨，-23，-0.21% [20] - 10Y美债收益率4%，-0.01，-0.25%；10Y美实际利率1.77%，-0.02，-1.12%；10 - 2Y美债息差0.55%，-0.03，-5.17% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指冲高回落涨跌不一，两市成交额小幅缩量；因前期美国政府停摆，最新PCE物价指数难产，降息预期变化不大；国内10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，基本面偏弱延续；无新利好情况下，今日股指维持震荡，但期指基差除IF小幅贴水收敛外其余均贴水加深，红利指数再度领涨，市场情绪降温趋于谨慎，当前上方压力下方支撑均减弱，短期预计窄幅震荡为主 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指冲高后回落涨跌不一，以沪深300指数为例收盘下跌0.05%；两市成交额回落735.53亿元；期指方面，IM放量下跌，其余品种均放量下跌 [2] 重要资讯 10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%；美国至11月22日当周初请失业金人数21.6万人，预期22.5万人 [3] 策略推荐 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.11 | -0.11 | -0.33 | -0.08 | | 成交量（万手） | 10.0893 | 4.2497 | 11.2976 | 18.3443 | | 成交量环比（万手） | 0.3606 | 0.7008 | 0.6006 | 0.5893 | | 持仓量（万手） | 26.4196 | 9.2285 | 25.457 | 36.4043 | | 持仓量环比（万手） | 0.4902 | 0.6077 | 0.5482 | 0.2816 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.29 | | 深证涨跌幅（%） | -0.25 | | 个股涨跌数比 | 1.14 | | 两市成交额（亿元） | 17097.94 | | 成交额环比（亿元） | -735.53 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策态度 今日期债大跌后弱势震荡，各品种主力合约成交缩量 经济基本面趋弱使利率需在一定时间内保持低位 中期底仓继续持有，新多可逢低分批布局，向下拉开价格挡位 [1][3] 盘面点评 - 周四期债震荡，TS收涨，TF、T收跌，TL平盘 资金面宽松，DR001在1.31%附近 公开市场逆回购3564亿，净投放564亿 [1] 重要资讯 - 人民币对美元中间价调升17个基点，报7.0779，创2024年10月14日以来最高 [2] - 中国10月规模以上工业企业利润同比降5.5%，制造业、电力前10个月增长较快 [2] - 万科公告将召开持有会议对债券展期相关事项进行审议 [2] 行情研判 - 今日期债大跌后弱势震荡，各品种主力合约成交缩量 10月工业企业利润同比下降，1 - 10月利润累计增速放缓 经济基本面趋弱决定利率在一定时间内仍需保持低位 操作上，中期底仓继续持有，新多可逢低分批布局，向下拉开价格挡位 [3] 国债期货日度数据 合约价格及涨跌 - TS2603价格102.394，较前一日涨0.012 [4] - TF2603价格105.78，较前一日跌0.005 [4] - T2603价格107.905，较前一日跌0.05 [4] - TL2603价格114.43，较前一日持平 [4] 合约持仓及变动 - TS合约持仓66382手，较前一日减少4339手 [4] - TF合约持仓146639手，较前一日减少15019手 [4] - T合约持仓237119手，较前一日减少27648手 [4] - TL合约持仓169380手，较前一日减少14248手 [4] 基差及变动 - TS基差（CTD）为 - 0.0566，较前一日增加0.0302 [4] - TF基差（CTD）为0.0093，较前一日增加0.1322 [4] - T基差（CTD）为0.0632，较前一日增加0.1048 [4] - TL基差（CTD）为0.6666，较前一日增加0.3829 [5] 主力成交及变动 - TS主力成交29291手，较前一日减少6816手 [4] - TF主力成交58494手，较前一日减少18744手 [4] - T主力成交75691手，较前一日减少34131手 [4] - TL主力成交99298手，较前一日减少40220手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国就业数据分化，美联储 12 月降息预期强化，国内经济基本面边际降温但政策有定力，市场对政策加码预期升温[2] - 美元兑人民币即期汇率或“震荡筑底、中枢缓慢下行”，人民币有内在升值动力但难单边快速升值，美元反弹力度弱于上轮[4][5] - 国债多单可逢低布局，市场大跌是交易情绪疲弱表现，若公募费率新规落地致抛压增大或有政策对冲[5] - 集运欧线中期多单继续持有，新多可逢低分批布局，ec2512 合约不宜追空，ec2604 合约反弹空[5][7] - 中长期贵金属价格重心将上抬，短期关注 12 月美联储降息预期和 60 日均线，回调是补多机会[12] - 铜价偏强，关注 86500 附近支撑和 87000 附近压力，下游企业可逢低买入期货保值[13][14] - 沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，关注降息概率和几内亚大选局势[15] - 锌震荡，当前宏观回暖但基本面僵持，短期难突破[16] - 镍不锈钢观望，镍铁有减产倾向，不锈钢关注中长期出口预期和印尼政策[17][18] - 锡回调寻找入场机会，基本面支撑强且资金易推动，维持高位震荡[18] - 碳酸锂短期谨慎追高，把握回调后逢低布局机会，12 月供需双强[19][20] - 工业硅震荡整理，中长期有逢低建仓价值；多晶硅关注仓单和持仓量，近月合约波动大[20][21][22] - 铅震荡，供应有宽松预期，预计 16800 - 17100 附近震荡[24] - 螺纹热卷区间震荡，关注去库速度和下游消费，负反馈风险增加[25] - 铁矿石偏强运行，短期受焦煤主导，高基差下做空有风险[27] - 焦煤 01 合约承压，05 合约有中长期多配潜力；焦炭不建议追空[28][29] - 硅铁硅锰震荡偏弱，面临高库存与弱需求矛盾，去库依赖减产[29][30] - LPG 偏强震荡，内盘相对强势，基本面变动不大[32][33] - PTA - PX 调油炒作渐弱，考虑回调布多，关注检修和调油动态[33][35] - MEG - 瓶片关注反弹卖权机会，供需偏过剩，逢高布空[35][38] - PP 低位震荡，供应压力缓解但需求支撑不足[39][40] - PE 低位震荡，供强需弱格局加剧，可考虑卖权策略[41][42] - 纯苯苯乙烯关注美韩纯苯成交和大厂检修，苯乙烯跟随纯苯波动[43] - 燃料油裂解企稳，未来裂解或看跌；低硫燃料油关注高低硫价差做阔[43][45][46] - 沥青短期震荡，关注 BU2603 多配机会，冬储或量能不足[47][48] - 橡胶宽幅震荡，浅色胶相对偏强，基本面供给转紧需求转弱[50] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，价格受库存限制；玻璃关注冷修预期和湖北现货；烧碱供需偏弱，供应压力大[51][53][54] - 原木 01 合约现实端偏弱，可逢高空、关注反套等策略[55][56] - 丙烯 PP - PL 价差压缩，关注企业停 PP 外放丙烯情况[57][58] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强[59][60] - 油料关注中国采购美豆情况，内盘豆粕跟随美盘，菜粕关注仓单变化[60][61] - 油脂弱势震荡，棕榈油最弱，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆进度[61][63] - 豆一盘面弱势盘整，现货购销平淡，价格僵持[63][64] - 玉米淀粉期价突破后或整理，玉米价格单边上行难，关注卖压释放[64][65] - 棉花关注 13600 - 13800 套保压力和后续订单，供给压力增加但需求有韧性[66][67] - 白糖郑糖修复性反弹但弱势难改，关注巴西产出前景[68] - 鸡蛋产能高位但临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[69] - 苹果维持强势格局[70][71] - 红枣关注新枣收购和商品率，减产下下方空间有限[72] 根据相关目录分别进行总结 宏观与市场资讯 - 中国工信部等六部门推动直播电商等新业态和人工智能应用，商务部敦促荷兰解决安世半导体问题，万科拟探讨债券展期[1] - 美国上周首申失业救济人数降至 21.6 万，9 月耐用品订单初值环比增 0.5%，核心资本品订单增速加快[1] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，关税挤压利润，AI 抑制招聘，政府关门影响消费[1][5] - 英国财相公布增税计划，预算监管机构下调 2026 年 GDP 增速[1] - 特朗普称促俄和谈有进展，美国特使将访俄，俄表示谈俄乌冲突结束尚早[1] 人民币汇率 - 前一交易日人民币对美元汇率走强，在岸、离岸突破 7.08 关口，中间价调升 30 个基点[3] - 国内稳增长政策落地和季节性结汇需求使人民币升值动力积累，但难单边快速升值，美元反弹力度弱[4][5] 国债 - 周三期债全线走弱，午后跌势加剧，资金面宽松，DR001 在 1.31%附近[5] - 市场受公募费率新规消息影响，大跌是交易情绪疲弱表现，多单可逢低布局[5] 集运欧线 - 昨日主力合约 EC2602 等集体收跌，诱因是红海复航预期和现货见顶[5] - 市场多空因素交织，利多有地缘风险未消和长协谈判挺价；利空有挺价落实打折、运力充裕、复航预期强化和宏观需求疲软[6] 大宗商品 - 有色 贵金属 - 周三贵金属价格走高，COMEX 金银进入交割月，广期所铂钯期货今日上市[9] - 降息预期稳定，长线基金持仓有变化，库存方面部分有增减[10] - 中长期贵金属价格重心上抬，短期关注 12 月降息预期和 60 日均线，回调补多[12] 铜 - 隔夜 Comex 铜等收涨，主力收盘后基差和基差率有变化，沪伦比回落[13] - 上期所和 LME 铜库存有增减，CRU 预测 2026 年铜精矿长协 benchmark 价格下降[13] - 铜价偏强，关注 86500 附近支撑和 87000 附近压力，下游企业可逢低买入期货保值[13][14] 铝产业链 - 上一交易日沪铝等主力合约有涨跌，成交量和持仓量有变化[14] - 沪铝预计震荡偏强，关注降息概率；氧化铝过剩，关注几内亚大选局势；铸造铝合金关注与铝价差[15] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收盘价和成交量、持仓量有数据，现货端有价格[16] - 锌价震荡，宏观降息预期分歧大，基本面冶炼端抢矿，库存有去库和累库情况，短期震荡[16] 镍，不锈钢 - 沪镍和不锈钢主力合约日盘收涨，现货市场有价格和库存数据[17] - 市场观望，镍铁有减产倾向，不锈钢关注中长期出口预期和印尼政策[17][18] 锡 - 沪锡主力上一交易日报收有数据，成交和持仓量有数据，现货有价格[18] - 锡价夜盘多头资金推动上涨，基本面供应弱，维持高位震荡，回调入场[18] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期货主力合约收涨，成交量和持仓量增加，月差和仓单有变化[19] - 12 月供需双强，短期谨慎追高，把握回调后逢低布局机会[19][20] 工业硅&多晶硅 - 周三工业硅和多晶硅期货主力合约有涨跌，成交量、持仓量、月差和仓单有变化[20] - 工业硅供需双弱，震荡整理，中长期有逢低建仓价值；多晶硅关注仓单和持仓量，近月合约波动大[20][21][22] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收有数据，现货有价格[22] - 铅价夜盘有大单下压，基本面供应有宽松预期，预计 16800 - 17100 附近震荡[23][24] 大宗商品 - 黑色 螺纹&热卷 - 昨日成材价格小幅下跌，铁矿强势带动但受铁水和库存压制[25] - 上周钢材供需双增，库存去库，热卷高库存高产量，内需走弱，铁水下滑，钢铁企业盈利率下降[25] - 成材区间震荡，螺纹 2900 - 3200，热卷 3100 - 3400，关注去库和消费，有负反馈风险[25] 铁矿石 - 铁矿石价格高位震荡攀升[24] - 全国 104 家电炉厂产能利用率和废钢日耗有变化，电炉废钢日耗回升因利润反弹[26] - 铁矿石偏强运行，短期受焦煤主导，高基差下做空有风险[27] 焦煤焦炭 - 焦煤主力合约探底，震荡区间下沿支撑受考验，煤焦基本面供需转弱，库存累积[28] - 焦煤 01 合约承压，05 合约有中长期多配潜力；焦炭不建议追空[28][29] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金震荡下跌，钢厂盈利率下滑，铁水产量下降，铁合金需求下滑[29] - 铁合金高库存与弱需求矛盾，生产利润下滑，硅铁减产库存下降，硅锰累库，震荡偏弱[29][30] 大宗商品 - 能化 LPG - LPG 盘面和现货价格有涨跌，供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端开工率有增减，库存有增加[32] - LPG 偏强震荡，内盘相对强势，基本面变动不大[32][33] PTA - PX - PX 供应端上海石化重启，负荷上升，PTA 停车装置多，PX11 - 12 月预期小幅累库，效益良好[33] - PTA 供应端虹港等停车，负荷下降，库存去化，加工费低位修复，聚酯需求高位维持[33][34][35] - PX - PTA 调油炒作渐弱，考虑回调布多，关注检修和调油动态[33][35] MEG - 瓶片 - MEG 华东港口库持平，装置有重启和停车，供应端负荷下降，效益压缩，库存预计去库到紧平衡[35][36] - 聚酯需求 11 月维持高位，12 月上调，乙二醇供需偏过剩，关注反弹卖权机会，逢高布空[35][38] PP - PP 盘面和现货价格下跌，供应端开工率下降，装置检修量增加，需求端下游开工率有增减，库存下降[38][39] - PP 低位震荡，供应压力缓解但需求支撑不足[39][40] PE - PE 盘面和现货价格下跌，供应端开工率下降，装置检修损失量回升，需求端下游开工率有增减，库存有变化[41][42] - PE 低位震荡，供强需弱格局加剧，可考虑卖权策略[41][42] 纯苯苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯盘面收涨，现货价格上涨，江苏纯苯和苯乙烯港口库存有变化[42] - 海外美韩纯苯出口商谈，国内有大厂检修传闻，苯乙烯跟随纯苯波动，关注成交和检修计划[43] 燃料油 - 高硫燃料油供给端 11 月部分国家出口有增减，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化，库存有回升和盘整[43] - 高硫裂解企稳后或看跌，低硫裂解整体驱动向上，关注高低硫价差做阔[43][45][46] 沥青 - 沥青盘面和现货价格有变化，供应端开工率下降，需求端出货量增加，库存下降[47] - 沥青短期震荡，关注 BU2603 多配机会，冬储或量能不足[47][48] 橡胶&20 号胶 - 国内央行开展 MLF 操作，美国初请失业金等数据有变化，中国天然橡胶库存有增减，泰国南部洪水影响橡胶产量[49] - 橡胶宽幅震荡，浅色胶相对偏强，基本面供给转紧需求转弱[50] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱库存环比下降，以成本定价，中长期供应高位，价格受库存限制[50][51] - 玻璃样本企业库存环比增加，12 月产线冷修预期再起，近月 01 跟随现实[53] - 烧碱盘面下跌，国内液碱市场价格局部下降，供需偏弱，供应压力大[54] 原木 - 原木盘面有价格和持仓量数据，现货有价格，仓单成本有变化，新西兰发运量和港口库存有变化[54][55] - 01 合约现实端偏弱，可逢高空、关注反套等策略[55][56] 丙烯 - 丙烯盘面下跌，现货价格上涨，供应端产量和开工率下降，需求端部分开工率有增减[57] - 丙烯 PP - PL 价差压缩，关注企业停 PP 外放丙烯情况[57][58] 农产品 生猪 - 生猪期货上涨，现货价格有涨跌，北方市场主体表现差异化，南方部分市场猪价涨跌互现[59] - 中短期关注基本面，近月出栏压力大，远月受预期影响走势偏强[59][60] 油料 - 内外盘震荡整理，进口大豆买船情绪降低，到港量后续有变化，国内豆粕库存高位，菜粕供需双弱[60] - 关注中国采购美豆情况，内盘豆粕跟随美盘，菜粕关注仓单变化[60][61] 油脂 - 油脂盘面弱势震荡，棕榈油产量增加出口下滑，美国生物燃料政策有变数，豆油库存增加，菜油供应担忧未缓解[61][62][63] - 油脂短期震荡，棕榈油最弱，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆进度[61][63] 豆一 - 豆一盘面调整，主力 2601 跌破 4100 元，现货价格持平，国储有收购价格[63][64] - 豆一现货购销平淡，价格僵持，盘面弱势盘整[63][64] 玉米&淀粉 - 玉米和淀粉盘面冲高回落，现货价格有涨跌，全国玉米价格延续涨势但有分化[64][65] - 期价突破后或整理，玉米价格单边上行难，关注卖压释放[64][65] 棉花 - ICE 期棉和郑棉收涨，美国累计净签约出口棉花有数据，中国签约量占比 2.65％，全国新棉公检量增加[65][66] - 国内棉花供给压力增加但需求有韧性，关注 13600 - 13800 套保压力和后续订单[66][67] 白糖 - ICE 原糖期货上涨，郑糖横盘震荡，现货价格有区间，全球食糖预估过剩量调整，巴西出口和印度产量有数据[68] - 郑糖修复性反弹但弱势难改，关注巴西产出前景[68] 鸡蛋 - 鸡蛋期货上涨，现货价格持平，需求面弱势，养殖端抗价惜售，产区蛋价稳定，销区价格有调整[69] - 鸡蛋产能高位但临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[69] 苹果 - 苹果期货上涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从中长期看 央行购金和投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬 短期关注12月美联储降息预期变化 技术上关注60日均线回踩情况 回调视为中长期补多机会 铂钯价格目前主要跟随金银 以投资属性主导 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格走高 因美联储12月降息预期与COMEX金银12月进入交割月的交割压力 引发贵金属易涨难跌 [1] - 周四凌晨美联储褐皮书显示 覆盖政府关门期的一个多月内 经济活动变化不大 关税压力挤压企业利润 AI抑制部分招聘需求 零售商透露政府关门对消费有负面影响 [1] - 数据方面 美国上周首次申请失业救济人数意外不增反降 回落至21.6万 创七个月新低 美国9月耐用品订单初值环比增长0.5%符合预期 [1] - 亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.9% 此前预计为4.0% [1] - 广期所铂钯期货于27日上市 期权周五上市 PT2606、PT2608、PT2610合约挂牌基准价405元/克 PD2606、PD2608、PD2610合约定盘基准价365元/克 涨跌停14% [1] - 最终COMEX黄金2602合约收4160.6美元/盎司 涨0.5% 美白银2603合约收报于53.05美元/盎司 涨4.09% SHFE黄金2602主力合约收946.72元/克 涨0.55% SHFE白银2602合约收12227元/千克 涨1.79% NYMEX铂2601合约收1598.8美元/盎司 涨2.16% NYMEX钯2603合约收1464.5美元/盎司 涨4.20% [1] 降息预期与基金持仓 - 降息预期整体稳定 据CME“美联储观察”数据 美联储12月11日维持利率不变概率15.1% 降息25个基点的概率为84.9% 美联储1月29日维持利率不变概率11.1% 累计降息25个基点的概率为66.4% 累计降息50个基点的概率22.6% 美联储3月19日维持利率不变概率6.7% 累计降息25个基点的概率为44.7% 累计降息50个基点的概率39.7% 累计降息75个基点的概率8.8% [2] - 长线基金方面 SPDR黄金ETF持仓增加4.57吨至1045.43吨 iShares白银ETF持仓维持在15511.81吨 全球铂ETF减0.0003吨至96.271吨 全球钯ETF减0.079吨至32.2961吨 降0.24% [2] - 库存方面 SHFE黄金库存维持在9.04吨 SHFE银库存日减9.1吨至531.2吨 截止11月21日当周的SGX白银库存周减58.8吨至715.9吨 NYMEX铂钯库存不变 铂维持19.1893吨 钯维持5.3879吨 [2] 本周关注 本周四与周五为美国感恩节 周四CME贵金属期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束 周五CME贵金属提前于北京时间29日03:45结束 [3] 南华观点 - 中长期 央行购金和投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬 短期关注12月美联储降息预期变化 数据缺失下美联储官员讲话成唯一信号灯 技术上关注60日均线回踩情况 回调视为中长期补多机会 [4][5] - 伦敦金阻力4250 支撑4000 强支撑3900区域 白银阻力54.5 支撑50 铂钯价格目前主要跟随金银 以投资属性主导 [5] 贵金属期现价格表 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等贵金属期现价格的最新价、日涨跌和日涨跌幅 [6] 库存持仓表 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等贵金属库存和持仓的相关数据 [13] 股债商汇总览 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关数据的最新值、日涨跌和日涨跌幅 [20][21]