其中，2025年1—8月纺服工业企业利润情况如下： 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。 纺织业利润总额为426.4亿元，同比下跌7%。 纺织服装、服饰业利润总额为280.3亿元，同比下跌17.9%。 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业利润总额为264.0亿元，同比下跌9.2%。 化学纤维制造业利润总额为165.2亿元，同比下跌2.6%。 ...

——2025 年 8 月工业企业利润点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 事件点评 2025 年 09 月 28 日 工业企业盈利水平明显改善，持续去库存 固定收益研究团队 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 9 月 27 日国家统计局公布 2025 年 8 月工业企业利润数据，1-8 月规上工业利润 同比增长 0.9%（前值为-1.7%，下同），营收同比增长 2.3%（2.3%），营收利润 率为 5.24%（5.15%）；8 月规上工业利润同比增长 20.4%（-1.5%），营收同比增 长 1.9%（0.9%）。 利润：工业企业利润累计同比转正，企业盈利水平持续好转 工业企业利润累计同比转正，当月同比大幅提升至 20.4%。1-8 月规上工业利润 同比增长 0.9%，较 1-7 月上升 2.6pct；8 月规上工业利润同比增长 20.4%，较 7 月上升 21.9pct。工业企业利润累计同比转正，结束自 2025 年 5 月以来企业累计 利润持续下降态势，企业盈利水平持续好转。 从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润， ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 8 月工业企业利润数据：利润增速回升 8 月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比由上月下降 1.5% 转为增长 20.4% 。若考虑基数影 响，今年和去年两年合计的增速，则 2025 年 8 月利润相比 2023 年 8 月同比为 -1.4% ，前值为 3.0% 。 库存方面，截止至今年 8 月，库存同比 2.3% ，前值为 2.4% 。 量、价、利润率拆分来看 ， 量弱价升，收入增速小幅改善。 PPI 同比， 8 月同比为 -2.9% ， 7 月为 -3.6% 。工业增加值 8 月增速为 5.2% ， 7 月为 5.7% ；收入端 8 月增速为 2.3% ， 7 月为 1.13% 。利 润率方面， 8 月为 5.8% ，去年同期（可比口径）为 4.97% 。 利润率拆分来看（改善主要来自其他损益 收入和毛利率）， 8 月毛利率为 14.38% ，去年同期为 14.2% ；费用率 8.30% ，去年同期为 8.41% ；其 他损益收入比为 0.25% ，去 ...

整体利润表现 - 8月规模以上工业企业利润同比增速由7月的下降1.5%转为增长20.4%[2] - 两年复合增速（2025年8月相比2023年8月）为-1.4%，前值为3.0%[2] - 8月营业收入利润率5.83%，同比提高0.90个百分点[4][8] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次下降[4][8] 量价及利润率拆分 - PPI同比降幅收窄：8月为-2.9%（7月为-3.6%）[3][14] - 工业增加值增速小幅放缓：8月5.2%（7月5.7%）[3][14] - 收入增速改善：8月2.3%（7月1.13%）[3][14] - 毛利率微升：8月14.38%（去年同期14.2%）[3][14] - 费用率下降：8月8.30%（去年同期8.41%）[3][14] 行业板块利润增速 - 采矿业利润增速-23%（前值-39.24%）[3][22] - 制造业利润增速26.3%（前值6.63%）[3][22] - 电力/热力/燃气及水生产业利润增速49.3%（前值6.89%）[3][22] - 制造业上游利润增速16.08%[3][22] - 制造业中游利润增速6.75%（前值4.36%）[3][22] - 制造业下游利润增速36.3%（前值-5.19%）[3][22] 第一类改善行业（价格驱动型） - 制造业上游PPI同比均值-4.4%（前值-5.7%）[5][9] - 制造业上游收入增速2.29%（前值-1.65%）[5][9] - 制造业上游毛利率12.3%，同比提高1.3个百分点[5][9] - 黑色加工行业PPI同比-4%（前值-10%）[5][9] - 黑色加工行业毛利率6.7%，同比提高4.8个百分点[5][9] - 1-8月原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月加快10.0个百分点[5][9] - 黑色加工行业1-8月盈利837亿元（去年同期亏损）[5][9] 第二类改善行业（投资收益驱动型） - 制造业下游利润率7.93%（去年同期5.68%）[6][10] - 制造业下游毛利率17.5%，同比略降0.4个百分点[6][10] - 酒饮料行业利润增速高达226%[6][10] - 酒饮料行业利润率51.2%[6][10] - 1-8月酒饮料行业利润增速19.9%（前值-2.8%）[6][10] 其他关键数据 - 8月末产成品库存同比增速2.3%（前值2.4%）[2][14] - 国有控股企业利润增速49.99%，私营企业增速13.1%[14] - 1-8月消费品制造业利润由下降2.2%转为增长1.4%[24]

近期市场波动较大，当前临近长假，在较大不确定性情况下，市场关注如何应对跨 节。 从季节性来看，国庆前后长债并不存在明显的季节性，而资金在节后则往往会季 节性宽松。从过去 4 年经验来看，国庆节后利率上升压力不大，国庆后首周 10 年 国债平均下行在 0.9bp，而整个 10 月相对于 9 月底，利率平均下行 0.2bp，其中 2022 年和 2024 年长债利率在 10 月均有所回落。而从资金状况来看，节后资金首 周或有季节性回落，往年经验来看，10 月资金也未有明显收紧。结合当前融资需 求不足，且央行对流动性保持呵护的情况，整体资金预计将继续保持宽松，R007 有望继续保持 1.4%-1.5%附近运行。 虽然说往年季节性如此，但每一年都有自己的特殊情况，因而也不好完全照搬。 从目前情况来看，宽松的资金面和偏弱的基本面依然是债市中期的安全保障。近 几个月融资需求偏弱，信贷保持同比少增，并且社融增速放缓。结合后续相对有限 的资产统计，即使考虑到 4 季度可能提前发行再融资债，如果假定提前增发 1 万 亿，那么政府债券供给也较去年少 0.7 万亿左右，因而预计资金将保持持续宽松， 资产荒有望加剧。同时，近期基本面 ...

利润总体表现 - 8月工业企业利润总额累计同比转正至0.9%，前值为-1.7%[2] - 8月利润当月同比大幅升至20.4%，环比增长15.20%，显著超近5年同期均值4.87%[2] - 低基数效应显著，去年同期8月环比为-5.88%[2] 利润驱动因素 - 营收增速升至2.30%，工业增加值同比回落0.5个百分点至5.2%，PPI同比持平于-2.9%[2] - 营收利润率大幅超季节性，达5.82%（同比+0.65pct），近5年同期均值仅+0.06pct[2] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少[2] 行业分化表现 - 中游原材料制造利润增速回升最明显，达68.1%（+48.2pct）[2] - 公用事业利润增速大幅回升至51.2%（+42.7pct），主因全社会用电量连续两月超万亿千瓦时[2] - 下游制造整体增速回升至22.7%（+30.0pct），但多数行业增速下降，酒饮料和汽车制造为主要拉动[2] 库存与风险提示 - 名义库存累计同比微降至2.3%，实际库存累计同比降至5.2%[2] - 风险包括政策力度不及预期、需求恢复不足、特朗普关税政策及数据测算偏差[2]

1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%（按可比口径计算）。 1-8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%；股份制企业实现利润总额34931.9亿元，增长 1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。 1-8月份，采矿业实现利润总额5661.1亿元，同比下降30.6%；制造业实现利润总额35233.5亿元，增长7.4%；电力、热力、燃气及水生产 和供应业实现利润总额6035.1亿元，增长9.4%。 1-8月份，主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%，农副食品加 工业增长11.8%，电气机械和器材制造业增长11.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.2%，专用设备制造业增长6.9%，通用 设备制造业增长5.8%，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，汽车制造业下降0.3%，非金属 矿物制品业下降2.2%，化学原料和化学制品制造业下降 ...

1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。 1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%；股份制企业实现利润总额34931.9亿元， 增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。 1—8月份，采矿业实现利润总额5661.1亿元，同比下降30.6%；制造业实现利润总额35233.5亿元，增长7.4%；电力、热力、燃气及水 生产和供应业实现利润总额6035.1亿元，增长9.4%。 1—8月份，主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%，农副食 品加工业增长11.8%，电气机械和器材制造业增长11.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.2%，专用设备制造业增长 6.9%，通用设备制造业增长5.8%，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，汽车制造业下 降0.3%，非金属矿物制品业下降2.2%，化学原料和化学制品制造业下降5.5%，纺织业下 ...

1—8月份，主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%，农副食品加 工业增长11.8%，电气机械和器材制造业增长11.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.2%，专用设备制造业增长6.9%，通用设 备制造业增长5.8%，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，汽车制造业下降0.3%，非金属矿 物制品业下降2.2%，化学原料和化学制品制造业下降5.5%，纺织业下降7.0%，石油和天然气开采业下降12.4%，煤炭开采和洗选业下降 53.6%。 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%（按可比口径计算，详见附注二）。 1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%；股份制企业实现利润总额34931.9亿元，增长 1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。 1—8月份，采矿业实现利润总额5661.1亿元，同比下降30.6%；制造业实现利润总额3 ...

9月27日，国家统计局公布1-8月份全国规模以上工业企业利润。 数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长 20.4%。 1-8月全国规模以上工业企业利润增长0.9% 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。 1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%;股份制企业实现利润总额34931.9亿元，增长1.1%;外商及港澳台 投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%;私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。 | | | | | 营业收入 | 每日元营业 收入中的 | 每日元营V 收入中的 | 每自元贷产 实现的 | 人均营业 | 资产 | 产成品 存货 | 应收账款 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 利润率 | | | | 收入 | 负债率 | | 平均回收期 | | 分 组 | | 成本 | 豊用 | ...