新能源及有色金属日报 | 2025-09-30 市场成交转淡 铅价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-29，LME铅现货升水为-41.63美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-125元/吨至16800 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-125元 /吨至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化-113元/吨至16850元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 25元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10350元/ 吨。 期货方面：2025-09-29，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于16855元/吨，较前一交易日变化-255元/吨，全天交易 日成交76219手，较前一交易日变化26944手，全天交易日持仓48797手，手较前一交易日变化-11865手，日内价格 震荡，最高点达到17110元/吨，最低 ...

金融要闻及点评 - 黄金ETF持有量增加，SPDR黄金信托持仓量增加0.60%至1011.73吨[11]；金价持续上涨迭创新高，配置资金继续流入[13]；美国政府面临关门风险，市场存在避险情绪[12][13] - 国家发改委推出新型政策性金融工具，规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金以稳定经济增长[15]；央行开展2886亿元7天期逆回购操作，单日净投放481亿元[17]；短期债市或震荡寻底，但持续调整概率不高，建议逢低布局中线多单[17] 农产品 - 豆粕方面，巴西新作播种率达3.2%，高于去年同期的2%[20]；美豆收割率为19%，符合市场预期[21]；国内油厂豆粕库存下降6.08万吨至118.92万吨，未执行合同减少95.37万吨[22]；期价暂以震荡为主，关注USDA季度库存报告[22] - 油脂市场方面，美国环境保护署（EPA）上调5月至7月可再生识别号码（RINs）数量超过5.15亿信用额度，比最初报告供应量增长10%[18]；马来西亚棕榈油局预计未来几个月马棕库存将下降，年底库存预计达170万吨左右[19]；短期油脂市场缺乏向上驱动，建议观望[19] - 玉米淀粉企业理论亏损程度较小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足[28]；米粉价差此前跌至270元/吨以下，估值明显偏低，近日出现反弹修复[28]；建议逢低做阔价差[29] - 玉米市场东北现货稳中偏弱，华北局部反弹[30][31]；国庆后东北新玉米将大量上市，旧作库存偏低现象预计不复存在，中期维持偏空观点[31] - 红枣期货主力合约CJ601收跌2.33%至10915元/吨[32]；交易所注册仓单和有效预报共6213张，环比下降588张[33]；下游分销区消费转好，节前消费回暖，但结转库存较高，多空博弈持续[33] 黑色金属 - 螺纹钢/热轧卷板方面，水利部预计"十四五"水利建设完成投资超5.4万亿元，是"十三五"的1.6倍[25]；国庆假期期间因铁水产量较高，累库压力存在[26]；假期后旺季需求进入验证期，若卷板去库偏慢，市场可能提前交易铁水减量逻辑[26]；节前建议轻仓操作[27] - 焦煤/焦炭方面，吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格下降，低硫主焦煤较上期降14元/吨，高硫瘦煤降45元/吨[23]；节前下游积极采购，煤矿库存下降，但盘面担忧节后需求，期现走势不一[23]；节前期现走势不一，盘面震荡为主[24] - 动力煤北港报价弱稳，5500K报价跌回至700元附近[34]；需求季节性回落，电厂库存处于季节性高位，进口煤体量修复至去年同期水平[35]；预计煤价在长协价附近运行[36] - 铁矿石方面，澳大利亚矿企Mineral Resources恢复昂斯洛铁矿项目全速运输能力[37]；节前补库结束，市场对节后需求复苏力度担心，但港口库存压力不大，矿价相对抗跌[37]；预计矿价延续震荡[37] 有色金属 - 锌价暂时企稳，LME库存延续去化825吨至41950吨的季节性史低水平[45]；国内SMM七地锌锭库存总量为14.14万吨，较9月22日减少1.56万吨[45]；伦锌风险依然很高，可尝试关注节前虚值call介入机会[46] - 碳酸锂方面，Core Lithium终止Finniss锂项目与赣锋锂业的包销协议[38]；项目暂未正式复产，当下仍处于去库的强现实，9-10月月均去库3000吨[38][39]；复产预期使盘面承压回调，但旺季内价格下跌空间有限，建议切换至偏空思路[39] - 铅锭SMM五地社会库存总量降至4.21万吨，较9月22日减少1.27万吨[42]；外盘LME库存降至21.9万吨，0-3升贴水维持深度贴水[42]；沪铅高位迅速回落，推测是资金节前避险所致[42]；建议回调后低多，关注布局中线多单机会[43] 能源化工 - 烧碱山东地区液碱市场局部下降，供应充裕，需求端节前备货基本结束[47]；盘面由贴水转为升水，但考虑到氯碱利润不高，预计下行空间有限[48] - 纯碱厂家总库存159.99万吨，较上周四下降5.16万吨[66]；装置大稳小动，供应高位徘徊，企业发货良好，下游刚需补库[66]；建议维持逢高沽空思路[67] - 苯乙烯华东港口库存总量19.75万吨，较上周期增1.1万吨[55]；纯苯外盘偏弱，后续进口量存在潜在回升趋势，10月后可能再度累库[56]；苯乙烯主要矛盾在于旺季结束后潜在胀库问题，预计震荡承压运行[57] - PTA供应端龙头企业联合挺价意愿提升，但主要以落实检修计划为主[61]；PTA第四季度预计去库转年底小幅累库，加工费有小幅修复空间，但单边大幅上涨驱动不明显[61] - 尿素企业总库存量达121.82万吨，较上周增加5.29万吨[54]；复合肥产能利用率在35.27%，环比降3.36个百分点[53]；在出口侧出现新变化前，盘面预计继续震荡承压运行[54] - 浮法玻璃沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米[68]；华北地区整体出货有所减缓，但沙河地区厂家通知明日价格上调[68]；01合约已升水现货，对比往年升水幅度偏高，制约期价上行空间[69] 航运指数 - 1-8月港口完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3%[70]；多家船司上调10月中下旬报价，MSK大柜上调400美元/FEU，CMA上调600美元/FEU[70]；挺价目的在于止跌而非运价回升，落地可能性相对偏低[70]；建议短期观望为主[70]

上周五，SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均 价9975元/吨。 （9月29日）全国铅价格一览 表 规格 品牌/产 地 报价 报价类型 交货地 交易商 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 上海华通 16900元/ 吨 市场价 上海 上海华通有色金属现货市场 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 上海有色 16800元/ 吨 市场价 上海 上海物贸中心有色金属交易市场 品名:1#铅锭 ;牌号:Pb99.994 ; 广东南储 16825元/ 吨 市场价 广东省 广东南储有色现货市场 期货市场上看，9月29日收盘，沪铅期货主力合约报16855.00元/吨，跌幅1.38%，最高触及17110.00元/ 吨，最低下探16845.00元/吨，日内成交量达76219手。 【市场资讯】 9月29日，伦敦金属交易所（LME）：铅注册仓单197275吨。注销仓单21550吨，减少600吨。铅库存 218825吨，减少600吨。 内蒙古地区农产品成熟，运输车辆趋于紧张，据当地再生铅炼厂表示：近日运费上涨约80元/吨。 一德期货研报：供应端，四季度铅精 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 2025/9/26 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 0.00% 16,950.00 期货主力合约收盘价 元/吨 17,090.00 0.15% 沪铅基差 元/吨 -140.00 -25.00 升贴水-上海 元/吨 - -10.00 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -36.80 3.28 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -79.80 -2.50 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -30.00 5.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 - -25.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 -10.00 -25.00 期货活跃合约成交量 手 46,256.00 6.76% 期货活跃合约持仓量 手 62,847.00 2.91% 成交持仓比 / 0.74 3.74% LME库存 吨 0.00% 219,550.00 沪铅仓单库存 吨 35,584.00 -6.75% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 2,009.00 0.32% 沪伦铅价比值 / 8.51 -0.18% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 ...

2025/9/25 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,950.00 -0.15% 期货主力合约收盘价 元/吨 17,065.00 -0.12% 沪铅基差 元/吨 -115.00 -5.00 升贴水-上海 元/吨 -10.00 5.00 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -40.08 2.05 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -77.30 1.90 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -35.00 10.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 - -25.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 15.00 20.00 期货活跃合约成交量 手 43,329.00 -11.13% 期货活跃合约持仓量 手 61,071.00 -4.49% 成交持仓比 / 0.71 -6.96% LME库存 吨 0.00% 219,725.00 沪铅仓单库存 吨 38,160.00 -8.29% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 2,002.50 0.18% 沪伦铅价比值 / 8.52 -0.29% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 21,750.00 -0.28% 期货主力合约收盘价 元/吨 21,860. ...

宏观方面，短期美联储降息路径较为明确，考虑到前期市场已对降息充分计价，后续影响相对有限。 原生铅方面，原料供应偏紧已导致部分地区炼厂减产，但副产品价格较高导致炼厂减产力度有限，开工 率依旧处于近年同期高位，预计原生铅产量小幅下降。再生铅方面，随着生产利润修复和进口原料数量 增加，企业复产预期较强，从原料库存和排产计划来看，预计复产时间在10月上旬。 看向需求端，一方面，近期电动自行车电池需求增加，带动铅蓄电池企业开工率回升，铅锭需求同步增 长。另一方面，今年下半年电动汽车销售增速放缓，叠加汽车蓄电池替换需求有限，汽车行业需求表现 不佳。此外，汽车行业"抢出口"结束，四季度蓄电池出口下降的趋势较为明显。综合来看，汽车蓄电池 及出口对需求形成拖累，铅锭需求难以大幅增长，考虑到铅蓄电池企业备库节奏，预计下游采购需求在 国庆假期后有所转弱。 近期，受下游需求疲软和原料供应紧张影响，再生铅炼厂大规模减产，铅锭供应大幅收缩，但需求持续 增长，沪铅价格走势偏强。外盘方面，9月初美联储降息预期升温带动伦铅价格上涨。随着美联储如期 降息和美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，伦铅价格回吐部分涨幅。 看向供应端，海外矿山方面，Endea ...

宏观方面，短期美联储降息路径较为明确，考虑到前期市场已对降息充分计价，后续影响相对有限。 近期，受下游需求疲软和原料供应紧张影响，再生铅炼厂大规模减产，铅锭供应大幅收缩，但需求持续增长，沪铅价格走势偏强。外盘方 面，9月初美联储降息预期升温带动伦铅价格上涨。随着美联储如期降息和美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，伦铅价格回吐部分涨幅。 综上所述，10月之前铅锭供需维持紧平衡格局，铅价下方支撑较强。随着后续再生铅企业陆续复产，而需求缺乏进一步增长的空间，铅锭供 需转向宽松，铅价或面临回调风险。（作者单位：国元期货） 看向供应端，海外矿山方面，Endeavor矿山投产后发运量持续增长，Vedanta-Zinc India矿山检修结束、Aripuan矿山复工也将贡献部分供应增 量，海外供应或小幅增加。国内方面，虽然矿山生产利润较高，但开工率同样较高，进一步增产的空间相对有限，预计短期国内矿石产量保 持高位。综合来看，矿石供应增长空间有限，冶炼厂原料库存显著下滑，加工费持续下调，当前已有冶炼厂提前开始冬储备货，预计短期矿 石供需维持紧平衡。 原生铅方面，原料供应偏紧已导致部分地区炼厂减产，但副产品价格较高导致炼厂减产力度有 ...

转自：期货日报 近期，受下游需求疲软和原料供应紧张影响，再生铅炼厂大规模减产，铅锭供应大幅收缩，但需求持续 增长，沪铅价格走势偏强。外盘方面，9月初美联储降息预期升温带动伦铅价格上涨。随着美联储如期 降息和美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，伦铅价格回吐部分涨幅。 看向供应端，海外矿山方面，Endeavor矿山投产后发运量持续增长，Vedanta-Zinc India矿山检修结束、 Aripuan?矿山复工也将贡献部分供应增量，海外供应或小幅增加。国内方面，虽然矿山生产利润较高， 但开工率同样较高，进一步增产的空间相对有限，预计短期国内矿石产量保持高位。综合来看，矿石供 应增长空间有限，冶炼厂原料库存显著下滑，加工费持续下调，当前已有冶炼厂提前开始冬储备货，预 计短期矿石供需维持紧平衡。 编辑：吴郑思 看向需求端，一方面，近期电动自行车电池需求增加，带动铅蓄电池企业开工率回升，铅锭需求同步增 长。另一方面，今年下半年电动汽车销售增速放缓，叠加汽车蓄电池替换需求有限，汽车行业需求表现 不佳。此外，汽车行业"抢出口"结束，四季度蓄电池出口下降的趋势较为明显。综合来看，汽车蓄电池 及出口对需求形成拖累，铅锭需求难以大幅增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况 - 铜：SMM 1电解铜平均价 80045，涨 35；SMM 平水铜升贴水 15，跌 5 [1] - 铝：SMM A00 铝平均价 20680，持平；SMM A00 铝升贴水 0，涨 10 [1] - 氧化铝（山西）：价格 2950，跌 10；澳洲氧化铝 FOB 平均价 323 美元，持平 [1] - 铅：SMM 1铅锭平均价 16950，跌 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -90，涨 5 [1] - 再生精铅：平均价 16875，跌 25；精废价差 75，持平 [1] - 锌：SMM 0锌锭平均价 21820，跌 60；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -60，跌 5 [1] - 锡：SMM 1锡平均价 271400，涨 700；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 20，跌 60 [1] - 40％锡精矿（云南）：平均价 259400，涨 700；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.58% [1] - 镍：1进口镍平均价 121600，涨 500；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 300，持平 [1] - 1金川镍：平均价 123650，涨 500；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2350，持平 [1] - 硅：通氧 553（新疆）均价 +800 后为 10000，持平；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1015，跌 75 [1] - 421硅（昆明）：平均价 9950；多晶硅致密料平均价 0；颗粒硅平均价 0；N 型多晶硅料平均价 52.5 [1] - 锂：电池级碳酸锂平均价 73850，持平；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 850，跌 620 [1] - 工业级碳酸锂：平均价 71600；电 - 工碳价差 2250，持平 [1] 分析师信息 - 肖静：首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z001408 [1] - 刘冬博：高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z001531 [1] - 吴江：高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z001639 [1] - 孙芳芳：中级分析师，研究铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z001890 [1] - 张秀睿：中级分析师，研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z002102 [1]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-24 冶炼厂挺价情绪较重 买卖双方呈现拉锯 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-23，LME铅现货升水为-45.16美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-25元/吨至16975 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/ 吨至17000元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-25元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化-25元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10350元/吨。 期货方面：2025-09-23，沪铅主力合约开于17190元/吨，收于17085元/吨，较前一交易日变化-40元/吨，全天交易日 成交48758手，较前一交易日变化24388手，全天交易日持仓63941手，手较前一交易日变化36509手，日内价格震 荡，最高点达到17190元/吨，最低点达到17 ...