研究报告 铝周报 美联储降息在即，沪铝或震荡偏强运行 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 有色板块研究员：刘江 期货从业资格证号：F0305841 投资咨询资格证号：Z0016251 电话：0931-8582647 邮箱：451591573@qq.com 摘要： 【基本面分析】 报告日期：2025 年 9 月 15 日星期一 9 月 11 日，CME"美联储观察"显示，美联储 9 月降息 25 个 基点概率为 89.1%，降息 50 个基点概率为 10.9%。美联储 10 月累 计降息 25 个基点概率为 4.3%，累计降息 50 个基点概率为 84.4%， 累计降息 75 个基点概率为 11.3%。国家统计局数据显示，2025 年 8 月份，全国居民消费价格同比下降 0.4%。食品价格下降 4.3%， 非食品价格上涨 0.5%；消费品价格下降 1.0%，服务价格上涨 0.6%。 1—8 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。铝土矿进 口量环比持续回升，氧化铝在产产能持续回升，氧化铝库存有所 回升。电解铝产量维持高位，电解铝在产产能持续增长。沪铝库 存小幅上升 ...

铅价或以震荡趋势为主。铅价波动缩小，套利机会有限。期 权合约建议观望为主。 【风险提示】 研究报告 铅周报 沪铅或以震荡趋势运行 | 华龙期货投资咨询部 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | | | 有色板块研究员：刘江 | | | | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | | | | 电话：0931-8582647 | | | | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | | | | 报告日期：2025 年 | 9 | 月 | 8 | 日星期一 | 摘要： 【基本面分析】 报告日期：2025 年 9 月 8 日星期一 美联储于上周三公布的褐皮书中表示，最近几周，美国经济 增长速度低于平均水平，而且几乎没有显示出任何加速的迹象。 报告同时指出，美国多个行业正因关税政策面临成本上升的压力。 国家统计局数据显示，8 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 ...

研究报告 甲醇周报 基本面改善有限，甲醇或延续震荡 华龙期货投资咨询部 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 9 月 8 日星期一 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 在港口甲醇库存持续上升的压制下，甲醇基本面依旧偏弱， 但是甲醇期货受宏观面预期向好提振，至周五下午收盘，甲醇加 权收于 2404 元/吨，较前一周上涨 2.39%。 研究报告 一、 甲醇走势回顾 甲醇期货加权走势图 部分区域甲醇价格对比图（元/吨） 【基本面】 上周，国内甲醇装置复产多于检修，甲醇产量继续上升。甲 醇下游需求延续总体平稳的态势。库存方面，上周甲醇样本生产 企业库存，企业待发订单量均延续上升。港口甲醇库存继续上升， 且升幅较大，仍对甲醇价格形成压制。利润方面，上周甲醇企业 利润多数回暖。综合来看，上周甲醇市场在港口库存持续上升的 压力下，依旧表现偏弱。 【后市展望】 本周，计划检 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价探底回升，国内豆油现货市场供需宽松格局延续，菜籽油现货价格小幅上涨，当前国内三大油脂商业库存处于近年高位，供应充足；中美经贸关系不确定，后期我国大豆、油菜籽供应情况存变数，预计短期内国内植物油价格延续震荡走势 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价探底回升，全周豆油Y2601合约上涨1.10%，以8450元/吨报收，棕榈油P2601合约上涨2.25%，以9526元/吨报收，菜油OI2601合约上涨0.30%，以9818元/吨报收 [5][30] 重要资讯 - 棕榈油方面，马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，其中马来半岛减少1.26%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%，东马来西亚增加7.56%，预估8月总产量为185万吨，马棕榈油上涨1.46% [7][30] - 豆油方面，今年巴西大豆出口有望创纪录，得益于产量和中国需求，因关税中国尚未恢复购买美国大豆，采购集中在巴西和阿根廷，8月中国占巴西大豆出口总量的84%，过去四年平均水平为75%，美豆本周下跌2.49% [7][30] 后市展望 - 国内豆油现货市场供需宽松，开学对消费拉动有限，油厂豆油库存增加处于近年高位，现货价格跟盘调整；菜籽油现货价格小幅上涨，国内油厂开机率低、产量有限，企业暂停采购加拿大油菜籽，市场挺价心态强；国内三大油脂商业库存处于近年高位，供应充足；中美经贸关系不确定，后期我国大豆、油菜籽供应存变数，预计短期内国内植物油价格延续震荡走势 [9][31] 现货分析 - 截至2025年9月4日，张家港地区四级豆油现货价格8580元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，较近5年维持在平均水平 [10] - 截至2025年9月5日，广东地区24度棕榈油现货价格9380元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，较近5年维持在较高水平 [11] - 截至2025年9月4日，江苏地区四级菜油现货价格9900元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，较近5年维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至2025年8月29日，全国豆油库存增加5.30万吨至142.00万吨；9月3日，全国棕榈油商业库存增加6.70万吨至60.10万吨 [16] - 截至2025年9月4日，港口进口大豆库6790280吨 [20] - 截至2025年9月4日，张家港地区四级豆油基差224元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，较近5年维持在较低水平 [21] - 截至2025年9月5日，广东地区24度棕榈油基差 - 146元/吨，较上一交易日下跌76元/吨，较近5年维持在较低水平 [22] - 截至2025年9月4日，江苏地区菜油基差161元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，较近5年维持在较低水平 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏强运行，单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [8][10][87] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15720 - 16370 元/吨间运行，期货价格震荡偏强，涨幅较大，9 月 5 日收盘报 16325 元/吨，当周涨 465 点，涨幅 2.93% [6][16] 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格区间 15720 - 16370 元/吨，震荡偏强涨幅大，9 月 5 日收盘 16325 元/吨，涨 465 点，涨幅 2.93% [16] 现货价格 - 9 月 5 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15150 元/吨，较上周涨 250 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20000 元/吨，较上周涨 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较上周涨 350 元/吨 [20] 到港价 - 9 月 5 日，青岛天然橡胶到港价 2180 美元/吨，较上周跌 20 美元/吨 [23] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差较上周小幅扩张，9 月 5 日基差 -1175 元/吨，较上周扩大 215 元/吨 [27] 内外盘价格 - 9 月 5 日，天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [30] 重要市场信息 - 美国 8 月非农就业增长远不及预期，失业率升至 2021 年以来新高，提升美联储 9 月降息预期，CME 显示降息 25 个基点概率 88.2%，降息 50 个基点概率 11.7% [31] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升但低于预期，新订单指数扩张，产出指数收缩；服务业 PMI 指数扩张速度加快 [31] - 美联储理事沃勒建议 9 月降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率合适 [32] - 美国 7 月职位空缺数降至 10 个月低点，8 月 ADP 就业人数增加少，上周初请失业金人数增加 [32] - 美国 8 月企业宣布新增就业岗位少，裁员人数飙升 [32] - 美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区物价上涨 [33] - 欧元区 8 月制造业 PMI 升至三年多高点，首次扩张 [34] - 中国 8 月官方制造业、非制造业和综合 PMI 环比上升，部分行业生产经营活动预期指数高 [34] - 8 月土地市场成交量价齐跌，30 家典型企业拿地金额环比“腰斩” [34] - 1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比下降 13.3%，8 月部分房企销售表现强劲 [35] - 8 月中国汽车经销商库存预警指数同比上升、环比下降，位于荣枯线之上 [35] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9 月 1 日实施，部分银行高管乐观预期 [35] - 8 月中国物流业景气指数上升，业务总量和新订单指数保持扩张 [35] - 8 月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长 24%，环比增长 10% [36] - 8 月全国乘用车新能源市场零售同比增长 5%，环比增长 9%，零售渗透率 55.3% [36] - 2025 年 7 月中国橡胶轮胎外胎产量同比下降 7.3%，1 - 7 月累计产量同比增 0.7% [36] - 2025 年 1 - 7 月中国天然橡胶累计进口同比增长 35.01%，混合橡胶累计进口同比增长 12.47% [36] - 7 月我国汽车产销同比增长，新能源汽车产销和出口增长快 [37] - 2025 年 7 月我国重卡市场销量环比下降、同比增长，1 - 7 月累计销量同比增长约 11% [37] 供应端情况 - 截至 2025 年 7 月 31 日，越南主产区天然橡胶产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国、马来西亚和印度小幅下降，7 月总产量 92.7 万吨，增幅 10.96% [38] - 截至 2025 年 7 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 73.7 万吨，同比增加 8.2%；累计产量 512 万吨，同比增加 11.1% [43][47] - 截至 2025 年 7 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.04 万吨，环比上升 10.64% [51] 需求端情况 - 截至 2025 年 9 月 4 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 67.47%，较上周下降 5.3%；全钢胎开工率 59.78%，较上周下降 4.06% [54] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国汽车月度产量 259.11 万辆，同比增长 13.3%，环比下降 7.27%；销量 259.34 万辆，同比增长 14.66%，环比下降 10.71% [58][61] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国重卡月度销量 84885 辆，同比增长 45.62%，环比下降 13.26% [67] - 截至 2025 年 7 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9436.4 万条，同比下降 7.3% [70] - 截至 2025 年 7 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6665 万条，环比上升 10.51% [74] 库存端情况 - 9 月 5 日，上期所天然橡胶期货库存 162230 吨，较上周下降 16410 吨 [84] - 8 月 31 日，中国天然橡胶社会库存 126.5 万吨，环比下降 0.6 万吨，降幅 0.5%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 60.22 万吨，环比降 0.4 万吨，降幅 0.6% [84] 基本面分析 - 供给端处于供应旺季，近期东南亚和国内产区受天气影响割胶受限，原料价格提振，7 月进口量环比增 2.47%、同比减 1.91%，1 - 7 月累计进口同比增 21.82%，增幅不及往年 [85] - 需求端上周轮胎企业开工率下降，全钢胎出货正常库存不高，半钢胎出口放缓，7 月汽车产销同比增长，重卡销量环比降、同比涨，1 - 7 月重卡累计销量同比增 11%，7 月轮胎外胎产量同比降 7.3%，1 - 7 月累计产量同比增 0.7%，7 月轮胎出口量环比和同比均上涨，1 - 7 月累计出口同比涨 7.18% [86] - 库存端上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比下降 [86] 后市展望 - 宏观上美国非农数据提升美联储 9 月降息预期，氛围偏暖；基本面供给端受天气影响有支撑但后期有压力，需求端表现尚可，库存持续去化，预计盘面短期震荡偏强 [87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏强，单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [10][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱价格震荡，供应端压力显现，需求端平淡，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈；短期延续震荡格局，后续关注库存去化、下游需求复苏和减产行为；操作上单边关注超跌反弹机会，套利考虑 01 - 05 反套策略，期权构建熊市价差策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约 SA2601 价格在 1255 - 1311 元/吨间窄幅震荡，截至 2025 年 9 月 5 日下午收盘，当周上涨 6 元/吨，周度涨 0.46%，报收 1302 元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，上周国内纯碱产量 75.17 万吨，环比增加 3.27 万吨，涨幅 4.55%；综合产能利用率 86.22%，前一周 82.47%，环比增加 3.75% [7] 库存 - 截止 2025 年 9 月 4 日，国内纯碱厂家总库存 182.21 万吨，较上周一增加 0.28 万吨，涨幅 0.15%；轻质纯碱 75.02 万吨，环比增加 0.70 万吨，重质纯碱 107.19 万吨，环比下跌 0.42 万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，上周国内纯碱产量 75.17 万吨，环比增加 3.27 万吨，涨幅 4.55%；轻质碱产量 34.05 万吨，环比增加 0.47 万吨，重质碱产量 41.12 万吨，环比增加 2.80 万吨 [10] - 上周纯碱综合产能利用率 86.22%，前一周 82.47%，环比增加 3.75%；氨碱产能利用率 88.40%，环比增加 2.33%，联产产能利用率 79.36%，环比下跌 5.01%；15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 87.47%，环比增加 6.72% [12] 纯碱库存分析 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，国内纯碱厂家总库存 182.21 万吨，较上周一增加 0.28 万吨，涨幅 0.15%；轻质纯碱 75.02 万吨，环比增加 0.70 万吨，重质纯碱 107.19 万吨，环比下跌 0.42 万吨；较一周前减少 4.54 万吨，跌幅 2.43%；轻质纯碱 75.02 万吨，环比增加 0.49 万吨，重质纯碱 107.19 万吨，环比减少 5.03 万吨 [14] 出货情况分析 - 本周中国纯碱企业出货量 79.71 万吨，环比增加 4.56%；纯碱整体出货率为 106.04%，环比 +0.02 个百分点；周内前期检修装置逐步恢复，供应增量，个别企业发货良好，库存下降，企业产销率在平衡偏上 [17] 利润分析 - 截至 2025 年 9 月 4 日，中国氨碱法纯碱理论利润 -37.20 元/吨，环比下跌 37.10 元/吨；成本端弱稳调整，纯碱市场弱势，价格下行，氨碱法利润震荡走低 [20] - 截至 2025 年 9 月 4 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -48 元/吨，环比下跌 28 元/吨；原盐价格持稳，煤炭价格窄幅下行，成本端走低，纯碱市场缺乏支撑，价格偏弱，联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至 2025 年 9 月 4 日，全国浮法玻璃日产量为 15.96 万吨，与 28 日持平；上周全国浮法玻璃产量 111.7 万吨，环比持平，同比 -4.95% [28] 浮法玻璃行业库存环比下降 - 截止到 2025 年 9 月 4 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6305 万重箱，环比 +48.4 万重箱，环比 +0.77%，同比 -11.77%；折库存天数 26.9 天，较上期 +0.2 天 [31] 现货市场情况 - 展示了国内多种产品不同区域价格变动情况，如动力煤 5500 大卡 9 月 4 日价格 692 元/吨，较 8 月 28 日跌 10 元/吨，跌幅 -1.42%；轻质纯碱华中 9 月 4 日 1130 元/吨，较 8 月 28 日跌 20 元/吨，跌幅 -1.74%等 [37][39] 综合分析 - 上周纯碱市场供需双弱价格震荡，供应端压力显现，需求端平淡，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈；短期延续震荡格局，后续关注库存去化、下游需求复苏和减产行为；操作上单边关注超跌反弹机会，套利考虑 01 - 05 反套策略，期权构建熊市价差策略 [40]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周螺纹2601合约下跌1.01% [4] - 8月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比增长，全国粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比微降，企业钢材库存有变化，247家钢厂高炉开工率等指标有增减，港口进口铁矿库存和疏港量有变动 [5][35][36] - 上周五市场反内卷传言刺激黑色大幅反弹，短期钢价下方空间渐有限，“金九银十”需求或修复，钢价有反弹可能 [5][38] - 单边建议关注3100元/吨支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [5][39] 根据相关目录总结 价格分析 - 期货价格部分展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [6][7] - 截至2025年9月5日，上海地区螺纹钢现货价格3260元/吨，较上一交易日升50元/吨，天津地区3240元/吨，较上一交易日升30元/吨 [13] 重要市场信息 - 2025年9月5日中国人民银行开展10000亿元3个月买断式逆回购操作 [17] - 工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025 - 2026年稳增长行动方案》，整治“内卷式”竞争 [17] 供应端情况 - 涉及唐山高炉开工率、螺纹基差（活跃合约）、螺纹钢产量等内容 [18][19][21] 需求端情况 - 截至2025年8月，非制造业PMI建筑业当期值49.1，环比降1.5%，兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值49.8，环比无变化 [27] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等内容 [29][30][32] 基本面分析 - 8月下旬重点统计钢铁企业生产及库存情况，247家钢厂相关指标情况，港口进口铁矿库存和疏港量情况 [35][36][37] 后市展望 - 短期钢价下方空间有限，“金九银十”需求或修复，钢价或反弹 [5][38] 操作策略 - 单边关注3100元/吨支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期高，中国精炼铜产量环比降但仍处高位，精废铜价差缩小，铜材产量环比降但终端需求有支撑，沪铜库存降、LME铜库存升、COMEX铜累库明显，综合看铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [2][3][4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间77950 - 79840元/吨，LME期货铜合约价格走势相近，区间9575 - 9914美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储理事沃勒支持9月16 - 17日货币政策会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月还会降息，CME数据显示9月降息25个基点概率86.2% [2][12] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%，降幅收窄，不同行业利润有增有减 [2][14] 供应端 - 截止2025年7月，月度精炼铜产量127万吨，较上月减3.2万吨，同比升14%，8月22日中国铜冶炼厂精炼费 -4.14美分/磅，粗炼费 -41.32美元/千吨 [16] - 截止2025年8月29日，上海物贸精炼铜价79355元/吨，广东佛山废铜价72850元/吨，精废价差 -780元/吨 [21] 需求端 截止2025年7月，铜材月度产量216.94万吨，同比增8.3%，电网建设月度累计投资额3315亿元，同比增12.5% [24] 库存端 - 截止2025年8月29日，上期所阴极铜库存79748吨，较上周减1950吨 [29] - 截止2025年8月28日，LME铜库存157950吨，较上一交易日增1850吨，注销仓单占比8.26% [29] - 截止2025年8月28日，COMEX铜库存275226吨，较上一交易日增1459吨 [29] - 截止2025年8月28日，上海保税区库存8.33万吨，较上周减0.2万吨，广东地区库存2.33万吨，无锡地区库存1.45万吨 [29] 展望 - 影响铜价走势因素包括中国经济政策、美国政策、供给、需求、库存等，各因素影响程度和重点提示不同 [32] - 综合各因素，铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场或进入高位震荡阶段，政策预期和经济数据改善形成支撑，但估值压力显现，建议关注市场结构变化，把握板块轮动机会，控制仓位防范短期调整风险 [28] - 操作建议为单边逢低布局，警惕估值风险；套利可阶段性参与 IM/IH 价差收敛策略，关注风格切换信号；期权可利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8 月 29 日 A 股三大指数集体上涨，沪指涨 0.37% 收报 3857.93 点，深证成指涨 0.99% 收报 12696.15 点，创业板指涨 2.23% 收报 2890.13 点，沪深两市成交额 27983 亿，较前一交易日缩量 1725 亿 [5] - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货主力合约收盘价 4506.2，周涨跌幅 +3.01%；上证 50 期货主力合约收盘价 2980.0，周涨跌幅 +1.73%；中证 500 期货主力合约收盘价 6996.8，周涨跌幅 +3.09%；中证 1000 期货主力合约收盘价 7366.6，周涨跌幅 +0.64% [5] - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.56%，收盘价 116.550 元；10 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 107.810 元；5 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 105.515 元；2 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.10%，收盘价 102.418 元 [6] 基本面分析 - 证监会主席吴清召开专题座谈会，强调巩固资本市场回稳向好势头，推进新一轮资本市场改革开放，倡导长期投资等理念，谋划“十五五”时期资本市场重点任务 [7] - 截至 8 月 29 日晚间，A股 5299 家公司披露 2025 年半年报，4085 家公司净利润为正，占比 77.09%，净利润同比增速超 100% 的达 643 家 [7] - 8 月 27 - 29 日，商务部副部长李成钢访问美国，双方就中美经贸关系等交流沟通，强调推动经贸关系健康发展 [7] - 上周央行进行 22731 亿元逆回购和 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，全口径净回笼 4039 亿元，本周有 22731 亿元逆回购到期，周五还有 1 万亿元 91 天期买断式逆回购到期 [8] 估值分析 - 截止 8 月 29 日，沪深 300 指数 PE 14.15 倍、分位点 86.86%、PB 1.48 倍；上证 50 指数 PE 11.94 倍、分位点 92.16%、PB 1.31 倍；中证 500 指数 PE 33.33 倍、分位点 78.82%、PB 2.24 倍；中证 1000 指数 PE 46.87 倍、分位点 73.53%、PB 2.50 倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率差值，给出两种计算公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10 年国债收益率，公式二为股债利差 = 10 年国债收益率 - 指数静态股息率 [23] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 8 月 29 日，总市值比 GDP 值为 86.95%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为 86.46%，在最近 10 年数据上的分位数为 90.36% [26] 综合分析 - 上周市场交投活跃，期指贴水幅度收敛，不同品类期指表现有结构性差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货继续回落调整，加权收于2348元/吨，较前一周下跌1.55%，市场供需格局呈现“供应端压力显著，需求端边际改善但韧性不足”特点，叠加成本支撑薄弱，整体承压 [6][7] - 甲醇“金九银十”消费旺季将开启，但下游需求未明显提升，多数装置亏损、低开工，下游企业刚需采购为主；临近9月阅兵，危运品运输或受限，下游企业可能备货拉动需求；9月市场或供强需弱，港口库存预计增加，价格面临下行压力 [8] - 甲醇基本面短期内供强需弱，价格大概率偏弱运行，建议暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇供给压力凸显，期货继续回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2348元/吨，较前一周下跌1.55% [6][13] - 现货方面，港口甲醇库存大幅累库，虽港口主流市场倒流内地使提货略有好转，但倒流量少影响有限，港口甲醇市场承压下行；江苏价格波动区间在2220 - 2320元/吨，广东价格波动在2240 - 2300元/吨 [13] - 内地库存累积，烯烃外采量减少，新疆低价货源冲击内陆销区，港口货源回流范围增大，内地甲醇价格同步走跌；主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2063 - 2083元/吨，下游东营接货价格波动区间在2295 - 2305元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 上周国内甲醇产量继续上升，产量为1918285吨，较前一周增加24290吨，装置产能利用率为84.84%，环比涨1.29%；上周恢复量多于损失量，故产能利用率上升 [15] - 甲醇下游需求平稳运行，烯烃行业开工率有所提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率61.94%，较上周涨0.42个百分点；二甲醚产能利用率为5.97%，环比 - 14.96%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工在87.29%，产能利用率抬升；甲醛开工率41.78%，产能利用率下降 [18][19] - 上周甲醇样本企业库存上升，待发订单量上升，样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27%；样本企业订单待发21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64% [21] - 上周甲醇港口样本库存继续上升，港口样本库存量129.93万吨，较上周 + 22.33万吨，环比 + 20.75%；外轮集中卸货，各地区库存均有累积 [23] - 上周甲醇利润表现差异，煤制理论盈利提升，焦炉气制、天然气制利润环比走弱，气制甲醇延续亏损；西北内蒙古煤制甲醇周均利润为82.10元/吨，环比 + 44.54%；山东煤制利润均值91.10元/吨，环比 + 42.34%；山西地区煤制利润均值31.40元/吨，环比 + 55.67%；河北焦炉气制甲醇周均盈利为290.00元/吨，环比 - 8.23%；西南天然气制甲醇周均平均利润为 - 320元/吨，环比 - 6.67% [25] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周国内甲醇装置或继续复产多于检修，预计本周中国甲醇产量197.62万吨左右，产能利用率87.40%左右，较上周上升 [32] - 下游需求方面，烯烃周均开工率继续小幅增长；二甲醚预计整体产能利用率下降；冰醋酸预计整体产能利用率窄幅提升；甲醛预计产能利用率下降；氯化物预计产能利用率略有提升 [33][34] - 中国甲醇样本生产企业库存预计为33.70万吨，较上周或小幅上涨；港口库存预计继续累库，具体累库幅度需关注外轮卸货速度 [34] - 综合来看，甲醇供需依旧偏弱，基本面没有明显改善，短期内大概率仍震荡整理 [34]