当前时点如何看待白羽鸡价格？20251222 摘要 近期毛鸡价格上涨主要受供给端影响，屠宰端面临大鸡短缺，毛鸡体重 普遍偏轻，叠加种禽端去产能操作，导致整体出栏量偏低。11 月起鸡胸 价格上调改善屠宰企业盈利，提高收购积极性。 预计 2026 年毛鸡养殖成本与 2025 年基本持平，饲料价格波动影响有 限。但由于 2025 年毛鸡价格较低，预计 2026 年均价将略高于 2025 年，养殖盈利情况或将更为乐观。 白羽肉鸡产业链利润重新分配是常态，上游种禽企业通过灵活调整产能 保持利润空间，而养殖环节受孵化场和屠宰企业双重压力，利润趋向微 利化，未来微利化将成为主流。 目前父母代种禽存栏水平接近今年 2 月水平，预计明年 1-2 月出栏量较 低，3 月起逐步增加，7 月达最高点后缓慢减少，下半年月均供应量高 于上半年。商品代肉鸡出栏增速预计在 3%-4%之间。 祖代种禽更新量符合预期，将影响明年商品肉鸡出栏，但可能因生产性 能周期推迟至三季度显现。1-2 月禽流感引种暂停也将影响明年三季度 后供应。预计 2026 年商品代肉鸡出栏增速在 3%-4%之间。 Q&A 如何看待最近白羽鸡价格的上涨趋势及其原因？ 最近 ...

研究报告 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 节前备货初启难抵弱现实 短期延续低位震荡 华龙期货投资咨询部 研究员：刘维新 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周鸡蛋期货盘面偏弱运行，主力合约换月至 2602，截至上 周五收盘，鸡蛋主力 JD2602 合约报收 2886 元/500 千克，跌 1.03%； 鸡蛋 JD2601 合约报收 3077 元/500 千克，涨 0.26%。 【基本面分析】 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 上周全国产销区鸡蛋价格环比上涨，主产区均价 3.06 元/斤、 主销区均价 3.11 元/斤，均较前周涨 0.03 元/斤；商品代鸡苗均 价 2.71 元/羽，环比涨 0.37%；老母鸡均价 4.1 元/斤，环比涨 0.02 元/斤，平均出栏日龄 488 天；主产区发货量环比增 0.04%，同比 减 17.08%，销区鸡蛋销量环比减 7.05%，同比减 ...

报告行业投资评级 - 报告重点推荐左侧布局生猪养殖板块，并建议关注宠物板块年末估值切换行情 [1][2] 报告核心观点 - 生猪养殖行业亏损加剧，产能加速去化已实质性发生，为板块提供了左侧投资机会 [1][2] - 宠物食品行业景气度延续，线上销售额增长显著，部分公司品牌表现突出 [1] - 白羽肉鸡行业供应持续充裕，建议在行业底部关注龙头企业的长期价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数下跌0.1%，与沪深300指数跌幅持平 [1][2] - 个股涨幅前五名：*ST正邦（19.4%）、生物股份（17.2%）、平潭发展（13.8%）、罗牛山（13.7%）、神农科技（12.3%） [1][2] - 个股跌幅前五名：西王食品（-15.4%）、海利生物（-13.0%）、华英农业（-12.4%）、好当家（-11.9%）、福建金森（-10.7%） [1][2] 生猪养殖板块分析 - 猪价底部震荡，12月14日全国外三元生猪销售均价为11.54元/公斤，周环比上涨2.9% [1] - 行业亏损加剧，不同规模自繁自养头均亏损均超过120元/头，其中母猪50头以下规模头均亏损约128.3元，母猪5000-10000头规模头均亏损约146.5元，外购仔猪育肥头均亏损超过264元 [1] - 产能加速去化，不同第三方机构监测的11月能繁母猪数据普遍显示去化，结合农业农村部10月数据，行业产能加速去化已实质性发生 [1][2] - 四季度猪价旺季不旺，可能逐步击溃行业信心并催化第一轮产能加速去化，同时冬季疫病高发期防疫投入减少或加速产能出清 [1] - 建议关注标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物 [1][2] 宠物食品板块分析 - 行业景气延续，2025年10-11月宠物食品在天猫、京东、抖音平台的合计销售额为70.2亿元，同比增长17% [1] - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比增长40%，其中麦富迪品牌同比增长25%，弗列加特品牌同比增长74% [1] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比增长76%，其中顽皮品牌同比增长68%，Zeal品牌同比增长23%，领先品牌同比增长104% [1] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比增长21%，其中爵宴品牌同比增长25%，好活嘉品牌同比下降38% [1] - 建议关注标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [1][2] 肉鸡养殖板块分析 - 白羽肉鸡价格小幅反弹，本周商品代鸡苗销售均价3.33元/羽，周环比上涨1.22%；白羽肉毛鸡销售均价3.57元/公斤，周环比上涨0.85%；鸡肉分割品销售均价9158.6元/吨，周环比上涨0.63% [1] - 行业仍有合理利润，9月至今鸡苗价格基本稳定，行业仍有约0.5元/羽的利润 [1] - 供应持续充裕是2025-2026年的主题，建议在行业底部关注龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善情况 [1] - 建议关注标的：圣农发展 [1] 肉牛板块分析 - 本周肉牛、犊牛价格小幅走强，生肉价格有所下跌 [1] - 全国育肥公牛出栏价格为25.56元/公斤，周环比上涨0.08%；犊牛均价为32.12元/公斤，周环比上涨0.09% [1] - 全国批发市场牛肉均价为66.17元/公斤，周环比下跌0.59% [1] 重点公司估值数据 - 牧原股份：收盘价48.8元，总市值2665亿元，2025年预测PE为15倍 [37] - 温氏股份：收盘价16.9元，总市值1124亿元，2025年预测PE为16倍 [37] - 圣农发展：收盘价16.4元，总市值204亿元，2025年预测PE为15倍 [37] - 乖宝宠物：收盘价69.2元，总市值277亿元，2025年预测PE为38倍 [37] - 中宠股份：收盘价54.9元，总市值167亿元，2025年预测PE为37倍 [37]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [2][3] - 宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注年末估值切换的行情 [2][3] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数下跌0.1%，沪深300下跌0.1% [2][3] - 个股涨幅前五名：*ST正邦（19.4%）、生物股份（17.2%）、平潭发展（13.8%）、罗牛山（13.7%）、神农科技（12.3%） [2][3] - 个股跌幅前五名：西王食品（-15.4%）、海利生物（-13.0%）、华英农业（-12.4%）、好当家（-11.9%）、福建金森（-10.7%） [2][3] 生猪养殖板块分析 - 猪价底部震荡，亏损幅度继续扩大，涌益监测不同规模母猪存栏自繁自养亏损额均超过120元/头 [2][3] - 12月14日全国外三元生猪销售均价为11.54元/kg，周环比+2.9% [2] - 亏损加剧，据涌益测算，截至本周母猪50头以下自繁自养头均亏损约128.3元/头，母猪5000-10000头自繁自养头均亏损约146.5元/头，外购仔猪育肥头均亏损超264元/头 [2] - 不同第三方机构监测样本点11月能繁母猪数据陆续发布，11月产能普遍去化，结合农业农村部10月数据，行业产能加速去化实质性发生 [2][3] - 猪价旺季不旺或逐步击溃行业信心，迎来第一轮的产能加速去化 [2] - 冬季进入养殖疫病高发的阶段，亏损期防疫投入的减少或加速产能出清 [2] - 建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [2][3] 宠物食品板块分析 - 行业景气延续，2025年10-11月宠物食品行业线上GMV同比+17% [2] - 据久谦咨询，2025年10-11月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为70.2亿元 [2] - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比+40%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+25%、+74% [2] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比+76%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+68%、+23%和+104% [2] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比+21%，其中爵宴、好适嘉分别同比+25%、-38% [2] - 建议关注：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [2][3] 肉鸡养殖板块分析 - 白羽肉鸡：本周各环节价格继续小幅反弹 [2] - 据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.33元/羽，周环比+1.22%，行业仍有0.5元/羽左右的合理利润 [2] - 白羽肉毛鸡销售均价3.57元/kg，周环比+0.85%，鸡肉分割品销售均价为9158.6元/吨，周环比+0.63% [2] - 白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，建议关注圣农发展 [2] 肉牛板块分析 - 本周肉牛、犊牛价格小幅走强，牛肉价格有所下跌 [2] - 据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为25.56元/kg，周环比+0.08%，犊牛均价为32.12元/kg，周环比+0.09% [2] - 全国批发市场牛肉均价为66.17元/kg，周环比-0.59% [2] 重点公司估值 - 报告列出了农林牧渔重点公司的估值表，包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份等公司的收盘价、总市值及2024-2026年预测EPS和PE [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告认为农业行业正处于“筑底、向上”阶段，看好生猪养殖、后周期、种植链及宠物板块的投资机会 [3][8][43] - 核心逻辑在于政策与市场合力推动生猪产能去化，为未来板块业绩提升奠定基础，同时后周期需求回升、粮价上行趋势确立以及宠物行业成长逻辑持续兑现 [3][9][43] 11月猪企销售月报解读 - **出栏量维持高位**：11月14家上市猪企合计出栏生猪1681.99万头，环比下降2.21%，同比增长22.48% [9][13][14] - 商品猪出栏总量约为1465.37万头，环比下降4.67%，同比增长19.64% [9][13] - 仔猪出栏总量约为216.62万头，环比增长18.46%，同比增长47.92% [9][13] - 头部企业如牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量环比分别增长18.46%、30.92%、12.43%（以9月为基数）[13] - **出栏价格小幅回升**：11月商品猪销售价格环比小幅回升，但幅度整体在0.5元/公斤以内，同比跌幅普遍在30%左右 [9][14] - 销售均价最低为天康生物的11.1元/公斤，最高为东瑞股份的12.53元/公斤，多数企业维持在11-12元/公斤区间 [9][14] - **出栏均重普遍下降**：已公布数据的11家企业商品猪出栏均重算术均值为124.62公斤，环比降低1.65公斤，显示去库存加速 [9][15][16] 行业基本面情况 - **生猪：去产能加速** - 当前肥猪价格回落至11元/公斤附近，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段 [9] - 能繁母猪存栏量为3990万头，同比减少2.04%，显示去化加速 [21][51] - 本周（12月12日）全国外三元生猪均价为11.48元/公斤，周环比上涨2.5% [17] - 预计2026年第一季度肥猪出栏量将持续处于高位，行业有望开启市场化去产能 [9] - **白羽肉鸡：回归低波动稳定** - 截至12月12日，白羽肉毛鸡价格为7.33元/公斤，周环比上涨0.83%；鸡苗价格为3.54元/羽，周环比上涨1.43% [22] - 白鸡祖代及父母代肉种鸡存栏量均维持高位 [23] - **黄羽肉鸡：鸡价延续偏强** - 价格呈现品种间分化 [24] - **饲料板块：原料价格底部震荡** - 截至12月12日，玉米现货均价为2356.67元/吨，周环比下跌0.08%；豆粕现货均价为3159.43元/吨，周环比上涨1.54% [28] - **大宗农产品：下行周期尾声** - 天然橡胶期货价格为15230元/吨，周环比上涨1.10% [9][40] - 青岛地区橡胶库存为48.47万吨，周环比增加0.7万吨 [9][40] - 全球玉米及大豆库存有所消化，库存消费比下降 [37][39] 投资建议与相关标的 - **生猪养殖板块**：看好政策与市场推动产能去化带来的长期业绩提升机会 [3][43] - 相关标的：牧原股份（买入）、温氏股份（买入）、神农集团（未评级）[3] - **后周期板块**：生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，产业链利润有望向下游传导 [3][43] - 相关标的：海大集团（买入）、瑞普生物（未评级）[3] - **种植链**：粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好 [3][43] - 相关标的：苏垦农发（未评级）、北大荒（未评级）、海南橡胶（未评级）、隆平高科（未评级）[3] - **宠物板块**：行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长，国产品牌认可度提升 [3][43] - 相关标的：乖宝宠物（未评级）、中宠股份（未评级）、佩蒂股份（未评级）[3] 上周行情回顾 - **行业表现**：本周（2025/12/8-2025/12/12）申万农林牧渔指数下跌0.08%，跑赢上证综指0.26个百分点，与沪深300指数持平 [45] - 子板块中，动物保健上涨3.51%，畜禽养殖上涨0.79%，种植、饲料、农产品加工、渔业分别下跌1.54%、2.29%、2.66%、5.70% [45] - **个股表现**：市值70亿元以上个股中，涨幅前五名为正邦科技（+19.40%）、生物股份（+17.16%）、罗牛山（+13.73%）、天马科技（+6.20%）、圣农发展（+3.02%）[47][48]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][51] 报告的核心观点 - 近期生猪价格有所回升，临近季节性消费旺季，价格有望持续回升 [1][51] - 上游能繁母猪存栏依然处于历史相对高位，仍有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [51] - 肉鸡养殖方面，近期白羽肉鸡价格略有回升，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [51] - 动保方面，关注研发能力强、研发进展顺利的动保龙头 [51] - 宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [51] - 个股方面可重点关注：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、生物股份、中宠股份、瑞普生物等 [51] 行情回顾 - **行业指数表现**：2025年11月28日至2025年12月11日，SW农林牧渔行业下跌0.92%，跑输同期沪深300指数约1.73个百分点 [5][12] - **细分板块表现**：仅动物保健和种植业录得正收益，分别上涨1.96%和1.18%；农产品加工、饲料、养殖业和渔业均录得负收益，分别下跌1.01%、1.5%、3.03%和3.76% [5][15] - **个股表现**：行业内约有32%的个股录得正收益，约有68%的个股录得负收益 [16][18] - **估值水平**：截至2025年12月11日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.75倍，近两周估值有所回落，目前处于行业2006年以来估值中枢约61.8%的分位水平，仍处于历史相对低位 [5][19] 行业重要数据 - **生猪养殖**： - **价格**：全国外三元生猪平均价由11.28元/公斤震荡回升至11.45元/公斤 [5][23] - **产能**：截至2025年10月末，能繁母猪存栏量达到3990万头，环比回落1.12%，是正常保有量3900万头的102.3% [23] - **成本**：截至2025年12月11日，玉米现货价2356.27元/吨，近两周价格有所回升；豆粕现货价3108元/吨，近两周价格先回落后回升，近两周均价较上两周略有回升 [5][25] - **盈利**：截至2025年12月12日，自繁自养生猪养殖利润为-163.34元/头，外购仔猪养殖利润为-240.69元/头，持续亏损 [5][28] - **肉鸡养殖**： - **鸡苗**：截至2025年12月12日，主产区肉鸡苗平均价为3.54元/羽，蛋鸡苗平均价2.8元/羽，均价较上两周略有回升 [5][30] - **白羽鸡**：截至2025年12月12日，主产区白羽肉鸡平均价为7.33元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.71元/羽，盈利较上两周略有回升 [5][33] - **水产养殖**：截至2025年12月11日，鲫鱼全国平均批发价19.14元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.13元/公斤，近两周均价较为平稳 [34] 行业重要资讯 - **玉米**：东北产区雨雪天气较多，不利于粮食物流运输，饲料企业采购意愿较强，深加工企业库存同比偏低存在补库需求，短期内玉米价格偏强运行，但考虑到产需基本平衡，后期上涨空间有限 [36] - **大豆**：东北产区大豆收购进度快于往年同期，高蛋白大豆供应偏紧价格偏强运行，低蛋白大豆仍有余量，全球大豆供需保持宽松局面 [36] - **棉花**：2025/26年度棉花采收基本结束，实际产量有望好于预期，截至12月4日全国棉花加工率79.0%同比增3.2个百分点，销售率37.3%同比增21.9个百分点，截至12月7日全国棉花检验量493万吨同比增长14.9%，本月将单产上调至每公顷2328公斤，产量调增至670万吨，消费量调增至760万吨 [38] - **食用植物油**：受棉籽单产调增带动，本月将2025/26年度中国食用植物油产量调增4万吨至3073万吨 [38] - **食糖**：主产区已全面开启2025/26年制糖期生产，受前期不利天气影响，广西食糖生产进度推迟，截至11月底广西、云南累计产糖17.87万吨同比减少37.23万吨 [39] 公司重要资讯 - **圣农发展**：2025年11月实现销售收入18.10亿元，同比增长15.77%，环比增长2.89% [40] - **正邦科技**：2025年11月销售生猪86.83万头，环比下降4.35%，同比上升63.04%；销售收入7.41亿元，环比上升8.55% [41] - **益生股份**：2025年11月白羽肉鸡苗销售数量5141.36万只，销售收入21529.24万元，同比变动分别为-10.27%、-28.43%，环比变动分别为-3.01%、8.14% [42] - **湘佳股份**：2025年11月销售活禽364.30万只，销售收入8509.86万元，销售均价10.72元/公斤 [44] - **立华股份**：2025年11月销售肉鸡4933.51万只，销售收入13.54亿元，毛鸡销售均价12.18元/公斤 [45] - **天邦食品**：2025年11月销售商品猪67.79万头，销售收入65403.19万元，销售均价12.11元/公斤 [46] - **新希望**：2025年11月销售生猪156.75万头，收入18.12亿元，商品猪销售均价11.54元/公斤 [47] - **牧原股份**：2025年11月销售商品猪660.2万头，商品猪销售均价11.56元/公斤，商品猪销售收入93.90亿元 [48] - **温氏股份**：2025年11月销售肉鸡11755.44万只，收入33.24亿元，毛鸡销售均价13.22元/公斤；销售生猪435.35万头，收入51.99亿元，毛猪销售均价11.71元/公斤 [49]

记者从中国农业科学院获悉，中国农业科学院北京畜牧兽医研究所鸡遗传育种创新团队近日通过整合多 组学数据，系统筛选了白羽肉鸡与死亡风险相关的标志性代谢物，阐明了遗传变异导致白羽肉鸡代谢紊 乱进而引发死亡的作用机制。 《先进科学》期刊日前发表了相关研究成果。业内人士指出，这项研究揭示了白羽肉鸡抗病性状遗传基 础及分子调控网络，为培育更抗病的白羽肉鸡提供了理论支撑。（记者古一平） 据介绍，白羽肉鸡是我国主要畜禽品种之一，也是动物源食品生产的重要支撑。经过长期的遗传选育， 白羽肉鸡生长速度和生产性能显著提升。但在白羽肉鸡机体动态代谢过程中，代谢物变化与抗病力高低 之间的关系尚不明晰，抗病性状的遗传基础仍未系统解析。 白羽肉鸡抗病性状遗传基础及分子调控网络。（受访者供图） 研究团队以白羽肉鸡高死亡率和低死亡率分离群体为研究对象，发现高死亡率个体表现出显著的炎症水 平升高、生长性能下降。此外，研究团队还发现两组群体间存在150种显著差异代谢物，最终确定丁 酸、L-半胱氨酸等16种与死亡率密切相关的标志性代谢物，明确了丁酸盐介导的微生物群与宿主的互相 作用机制。 ...

白羽肉鸡市场价格动态 - 12月10日山东地区社会鸡棚前报价稳定在3.6元/斤，临沂合同鸡风险共担报价同样稳定在3.6元/斤 [1] - 滨州及潍坊当地主流实际成交价格略高，约为3.65元/斤 [1] - 河北地区存在远距外采报价基础上的加价操作 [1] 行业供应状况分析 - 社会鸡鸡源缺口仍然存在，主产区当地鸡源总量不多 [1] - 近期温差大导致养殖难度提升，出栏小鸡较多，这在一定程度上透支了后续的鸡源供应 [1] 企业需求与市场博弈 - 屠宰企业因宰杀利润不佳，收购积极性一般 [1] - 当前市场供需博弈仍旧激烈，鸡价已涨至阶段性高位 [1] - 基于当前形势，预计明晚毛鸡报价或走稳 [1]

核心观点 - 报告认为生猪养殖行业供应压力持续释放，叠加政策引导，产能去化或加速，建议在周期左侧布局 [9] - 禽类养殖方面，海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格 [9] - 宠物板块内销延续较快增长，国产品牌表现亮眼，市场份额持续提升 [9] 行业行情概览 - 截至报告发布当周，农林牧渔指数收于2946.58，周环比下跌1.49%，而沪深300指数周环比上涨1.28% [13] - 自2025年1月2日至报告期，农林牧渔指数累计上涨16.43%，与沪深300指数涨幅（16.51%）基本持平 [13][14] - 细分板块中，渔业本周涨幅最大，为2.62%，养殖业跌幅最大，为3.53% [13][16] 生猪养殖数据跟踪 - **数量端**：能繁母猪存栏量环比下降，产能去化迹象显现。根据钢联统计，11月能繁母猪存栏量环比下降0.38%，而10月为环比增长0.11% [9][21]。根据农业农村部数据，10月底能繁母猪存栏量为3990万头，月环比下降1.10% [21][22] - **价格端**：猪价震荡下行。12月4日，全国商品猪出栏价为11.30元/公斤，周环比下跌1.57% [9][32]。同日，猪肉价为14.99元/公斤，周环比下跌1.64% [32][36] - **利润端**：养殖延续全面亏损。12月5日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-167.69元/头和-259.39元/头 [9][39] - **企业出栏**：主要上市公司11月生猪出栏量同比多数增长，例如温氏股份出栏435.35万头，同比增长49.71%；牧原股份出栏660.20万头，同比增长3.40% [26] 禽养殖数据跟踪 - 白羽肉鸡价格上行。12月5日，主产区白羽肉鸡平均价为7.27元/公斤，周环比上涨1.11%，但养殖利润为-0.62元/羽，仍处亏损 [9][40] - 祖代更新量波动。据钢联统计，2025年11月祖代更新量为19.55万套，环比下降8.64%；10月更新量为21.40万套，环比大幅增长143.18% [9][40] - 父母代鸡苗销量增长。2025年第47周，父母代鸡苗销售量为186.74万套，周环比增长27.88%，但价格周环比下跌11.83%至41.31元/套 [41][45] 动保数据跟踪 - 需求端承压。受生猪养殖亏损影响，动保产品批签发量同比下滑。2025年10月，圆环疫苗批签发次数同比下降39%，伪狂犬疫苗同比下降61% [9][50] - 新品研发提供动力。非洲猪瘟亚单位疫苗等新品研发取得进展，有望催化板块关注度回升 [50] 种业数据跟踪 - 粮食价格上行。截至12月5日，全国小麦、豆粕、玉米均价分别为2515、3111、2357元/吨，本周环比分别上涨0.3%、0.1%、1.2% [9][53] - 全球库存趋紧。根据USDA 11月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预测为18.76%，较2024/25年度下降1.45个百分点；全球大豆库消比预测为20.01%，较上年度下降0.61个百分点 [54][56][57] 宠物数据跟踪 - **外销**：2025年10月，宠物食品出口额为7.72亿元，同比下降15.9%；1-10月累计出口额83.58亿元，同比下降4.21% [9][58]。报告认为关税扰动对出口订单量价影响有限 [58] - **内销**：国内市场快速增长。10月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、京东、抖音平台分别增长14%、21%、28% [9][61]。双十一期间，国产品牌表现亮眼，在天猫宠物品牌TOP10中占据7席 [62] - **公司表现**：乖宝宠物自有品牌双十一全网销售额近11亿元，同比增长44%；中宠股份旗下领先品牌首次进入天猫猫主粮品牌榜前十；佩蒂股份全渠道GMV超5500万元，同比增长30%以上 [62] 重点公司数据 - 报告列出了多家重点公司的估值与评级，例如牧原股份总市值2667.47亿元，2025年预测PE为15.08倍，评级为“增持”；温氏股份总市值1142.48亿元，2025年预测PE为15.66倍，评级为“增持”；瑞普生物评级为“买入” [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [2][26] - 牧业中肉牛与奶牛产能去化效果显现，预计2026-2027年肉牛价格进入上行周期，2026年原奶价格有望企稳回升 [3][28][29][30] - 白羽肉鸡行业受海外禽流感影响引种受限，上游产能或收缩 [4][35] - 种业监管加强有助于规范市场，转基因商业化进程有望加速 [47] - 豆粕市场短期受成本支撑与高库存压制，预计延续震荡格局 [5][48] 生猪养殖板块 - 猪价维持弱势，12月5日猪价11.19元/公斤，周环比下跌0.01元/公斤 [2][10] - 养殖陷入亏损，12月5日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-167.69、-259.39元/头，周环比分别下降19.71、10.57元/头 [10] - 需求端略有支撑，受腌腊灌肠活动启动影响，样本屠宰企业日均屠宰量达17.66万头，周环比增长1.83% [2][13] - 供应压力持续，生猪出栏均重增至129.82公斤，周环比增加0.60公斤，其中散户出栏均重达146.08公斤，周环比增加0.91公斤 [2][19] - 产能去化效果显现，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，环比调减45万头；11月第三方数据显示涌益/钢联/卓创能繁母猪存栏环比分别变化-0.14%/-0.38%/-0.62% [2][26] - 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等公司 [2][26] 牧业板块 - **肉牛**：短期价格坚挺，12月5日育肥公牛价格25.55元/公斤，犊牛价格32.09元/公斤，周环比均持平 [3][28] - 肉牛产能已显著去化，2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8% [28] - 中长期看，能繁母牛去化将传导至出栏缩量，预计2026-2027年牛价进入上行周期 [3][28] - **原奶**：价格处于周期底部，11月28日行业原奶价格3.02元/公斤，周环比下跌0.33% [3][29] - 行业持续亏损推动产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%，预计2026年原奶价格有望企稳回升 [29][30] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等公司 [3] 家禽板块 - **白羽肉鸡**：毛鸡价格窄幅上调，12月5日白羽肉鸡价格7.27元/公斤，周环比上涨0.08元/公斤；鸡苗价格3.49元/羽，周环比上涨0.02元/羽 [4][33] - 近期鸡病问题导致毛鸡宰杀体重下降，影响供给 [4][33] - 海外禽流感疫情持续蔓延导致引种受限，白鸡上游产能或收缩 [4][35] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等公司 [4][35] - **蛋鸡**：鸡蛋价格回暖，本周鸡蛋均价6.54元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤；蛋鸡苗价格2.85元/羽，周环比上涨0.15元/羽 [4] - 海外禽流感导致祖代鸡引种持续受阻，优质种源稀缺，叠加下游产能去化，有望驱动远期苗价景气上行 [4] - 建议关注晓鸣股份 [4] 种业与农产品板块 - **种业**：农业农村部启动冬季种子监督检查，严打假劣种子，有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速 [47] - 建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等公司 [47] - **豆粕**：期现价格回调，12月5日现货价3096元/吨，周环比下跌4元/吨；期货2605合约价2821元/吨，周环比下跌24元/吨 [5][48] - 市场受美豆价格支撑及国内高库存压制，短期价格预计延续震荡运行格局 [5][48] - 建议关注豆粕ETF [5][48] 行情回顾 - 过去一周（截至12月5日），农林牧渔板块下跌1.49%，同期上证指数上涨0.37%，板块在申万一级行业中排名第25 [50][52] - 子板块中，渔业上涨2.62%，表现最好；养殖业下跌3.53%，表现最差 [50] - 个股方面，好当家（+16.15%）、平潭发展（+10.62%）涨幅居前；*ST绿康（-10.06%）、*ST天山（-8.94%）跌幅居前 [50]