行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖陷入亏损状态 行业产能去化预期增强 长期猪价中枢有望上移[2] - 肉牛供应趋紧 2026-2027年或迎上行周期 原奶价格处于周期底部 产能去化持续[3] - 白羽肉鸡价格窄幅震荡 海外引种受限 优质鸡苗供给缺口延续[3] - 阿根廷零出口关税政策冲击豆粕市场 价格下挫后触底反弹[4] 生猪养殖板块 - 猪价延续下行 9月26日猪价为12.50元/公斤 周环比下跌0.19元/公斤[2][11] - 养殖利润深度亏损 9月26日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-74.11元/头/-236.57元/头 周环比下降49.66元/头/37.25元/头[2][11] - 出栏均重增长 9月25日当周生猪出栏均重128.55公斤 周环比增加0.10公斤 其中集团场均重123.99公斤（+0.19公斤） 散户均重143.92公斤（-0.28公斤）[2][24] - 供应压力较大 9月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比增长1.29%/4.11%/3.92%[2] - 能繁母猪存栏环比转负 8月卓创/钢联/涌益口径能繁环比-1.11%/-0.80%/+0.07%[36] - 建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本优质猪企[2][36] 牧业板块 - 肉牛价格涨后趋稳 9月26日犊牛/育肥公牛价格32.36/25.96元/公斤 周环比持平 年初至今累计上涨34%/10%[3][38] - 产能大量出清 2024年12月基础母牛存栏较2023年6月历史高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[38] - 原奶价格低位震荡 9月19日行业原奶价格3.03元/公斤 周环比持平 较周期高点累计下跌31%[3][39] - 奶牛存栏同比下降 2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%[39] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽板块 - 白羽肉鸡价格窄幅震荡 9月26日白羽肉鸡价格6.90元/公斤 周环比上涨0.02元/公斤[3][44] - 鸡苗价格上升 9月26日肉鸡苗价格3.29元/羽 周环比上涨0.14元/羽[3][44] - 养殖利润分化 9月26日父母代种鸡养殖利润0.54元/羽（+0.14元/羽） 白羽肉鸡养殖利润-2.22元/羽（-0.66元/羽）[44] - 海外引种受限 美国、新西兰引种中断 优质鸡苗供给缺口或延续[3][47] - 建议关注晓鸣股份[3] 农产品板块 - 豆粕期货大幅波动 阿根廷零出口关税政策导致豆粕主力合约一度触及2907元/吨的近三个月低位 政策取消后价格反弹[4][54] - 9月26日豆粕2601合约收2937元/吨 周环比下跌77元/吨[4][58] - 现货价格同步下跌 9月26日豆粕现货价2998元/吨 周环比下跌14元/吨[4][58] - 建议关注豆粕ETF[4][58] 行情回顾 - 板块表现落后 过去一周农林牧渔板块下跌1.97% 上证指数上涨0.21% 在申万一级行业中排名第21[60] - 子板块全线下跌 饲料（-1.28%）、动物保健II（-1.51%）、养殖业（-2.14%）、农产品加工（-2.21%）、种植业（-2.33%）、渔业（-3.67%）[60] - 个股涨幅前五：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%）、晨光生物（+3.14%）、ST朗源（+3.02%）[60] - 个股跌幅前五：驱动力（-10.76%）、宏辉果蔬（-9.48%）、润农节水（-9.46%）、欧福蛋业（-8.02%）、新农开发（-7.75%）[60]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化确定性强化 当前肥猪价格回落至12.5元/公斤 7kg断奶仔猪价格下跌至200元/头左右 行业几乎全面亏损 政策与市场合力推动去产能 有望助力猪价长期上涨[2][8] - 大宗农产品中天然橡胶价格周环比下跌0.68%至15425元/吨 青岛地区橡胶库存45.78万吨 周环比减少0.36万吨 当前库存绝对水平不高且开启季节性去库[8] - 白羽肉鸡价格小幅上涨 毛鸡价格周环比上涨0.29%至6.9元/公斤 鸡苗价格周环比上涨4.44%至3.29元/羽 黄羽肉鸡价格持续偏强 中速鸡价格环比上涨0.43%至6.96元/斤[18][24] - 饲料原料价格底部震荡 玉米现货均价周环比上涨0.21%至2365.29元/吨 小麦现货均价周环比上涨0.25%至2436.28元/吨 豆粕现货均价周环比下跌0.4%至3019.71元/吨[31] 行业基本面总结 生猪板块 - 全国外三元生猪均价12.45元/kg 周环比下跌1.81% 15公斤仔猪均价21.29元/公斤 周环比下跌4.81%[12] - 商品猪出栏均重128.55kg 周环比上涨0.1kg 全国冻品库容率15.97% 环比上升0.65个百分点[12] - 行业平均自繁自养盈利-74.11元/头 周环比改善203.16%[54] 禽类板块 - 白羽肉鸡在产父母代存栏2307.14万套 周环比增加0.84% 后备父母代存栏1564.99万套 周环比减少1.10%[54] - 黄羽肉鸡在产父母代存栏1376.01万套 周环比减少0.21% 后备父母代存栏872.62万套 周环比增加0.10%[54] 饲料与大宗农产品 - 猪饲料价格3.39元/千克 周环比下跌0.29% 肉鸡饲料价格3.51元/千克 周环比持平[54] - 全球玉米库存消费比21.82% 月环比下降0.09个百分点 全球大豆库存消费比29.25% 月环比下降0.13个百分点[54] 市场表现 - 农林牧渔板块周下跌1.97% 跑输上证综指2.18个百分点 跑输沪深300指数3.04个百分点[48] - 子板块中饲料下跌1.28% 动物保健下跌1.51% 畜禽养殖下跌2.14% 农产品加工下跌2.21% 种植业下跌2.33% 渔业下跌3.67%[48] 投资建议标的 - 生猪养殖板块推荐牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)、巨星农牧(未评级)[3] - 后周期板块推荐海大集团(未评级)、瑞普生物(未评级)[3] - 种植链推荐苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)[3] - 宠物板块推荐乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)[3]

报告行业投资评级 - 维持对行业的"超配"评级 [1][42] 报告核心观点 - 生猪养殖板块因价格持续回落和盈利下滑将倒逼上游能繁母猪去化 目前能繁母猪存栏量处于历史相对高位（4042万头 为正常保有量3900万头的103.6%） 未来有较大去化空间 且生猪养殖公司估值处于历史较低位置 可布局产能去化预期 [42] - 肉鸡养殖板块产能处于相对高位 盈利承压较大 在反内卷背景下未来产能存在去化预期 需关注盈利边际改善机会 [42] - 饲料板块建议关注龙头企业在国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会 [42] - 宠物板块国内市场仍有扩容空间 优质国产龙头有望保持较快增长 [42] - 个股重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、湘佳股份、海大集团、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、依依股份等 [42] 行情回顾 - SW农林牧渔行业下跌5.07% 跑输同期沪深300指数约6.07个百分点 [3][10] - 所有细分板块均录得负收益：种植业下跌2.89%、动物保健下跌3.59%、饲料下跌4.36%、农产品加工下跌5.32%、养殖业下跌5.95%、渔业下跌6.73% [3][13] - 行业内仅12%个股录得正收益 88%个股录得负收益 涨幅榜中ST景谷上涨15.68% 天马科技上涨12.62% 跌幅榜中*ST中基下跌25.2% 另有12家公司下跌10%-15% [14][16] - 行业估值有所回落 截至2025年9月25日SW农林牧渔行业PB约2.86倍 处于2006年以来估值中枢的63.9%分位水平 仍处历史相对低位 [19] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪均价由13.31元/公斤回落至12.51元/公斤 玉米现货价2365.1元/吨 豆粕现货价3002元/吨 自繁自养利润-74.11元/头 外购仔猪利润-236.57元/头 能繁母猪存栏量4042万头（环比回落0.02%） [22][24][27] - 肉鸡养殖：主产区肉鸡苗均价3.29元/羽（较上周略有回升） 蛋鸡苗均价2.6元/羽（与上周持平） 白羽肉鸡均价6.9元/公斤（较上两周回落） 养殖利润-2.22元/羽（较上两周回落） [29][33] - 水产养殖：鲫鱼全国平均批发价21.09元/公斤 鲤鱼14.2元/公斤 近两周均价均略有回落 [35] 行业重要资讯 - 阿根廷政府宣布自2025年9月23日起至10月31日暂时取消大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦等农产品出口关税（大豆从26%降至0 豆粕和豆油从24.5%降至0 玉米从9.5%降至0） 此举使其出口成本降低约24.5% 增强国际价格优势 可能加剧全球粮食市场竞争 [37][39] 公司重要资讯 - 众兴菌业推出股票期权激励计划 授予股票期权1437.50万份（占股本总额3.66%） 行权价格6.87元/股 激励对象17人 [40] - 中粮科技发布D-阿洛酮糖产品 甜度相当于蔗糖的70% 热量为蔗糖的10% 可应用于饮料、乳制品、烘焙等领域 [41]

行业规模与地位 - 2024年烟台市商品肉鸡出栏量达4.5亿只 全产业链产值突破800亿元 直接带动就业超10万人 [3] - 商品鸡苗出栏量达15亿只 约占全国总量的20% [3] - 白羽肉鸡上市企业数量占全国总数的80% 位居全国地级市首位 [4] 产业链布局 - 前端种源供应能力居全国前列 建成肉种鸡场88个 祖代肉种鸡产能近1500万套 父母代肉种鸡存养量近1000万套 [3] - 国内每3套祖代肉种鸡中有1套产自烟台 自主培育"益生909"品种打破种源进口依赖 [3] - 中端形成四大上市企业集群 包括益生股份(002458) 民和股份(002234) 仙坛股份(002746) 春雪食品(605567) [4] - 集聚国家级农业产业化重点龙头企业5家 省级重点龙头企业6家 配套企业百余家 [4] 品牌与技术成果 - 累计创建品牌57个 获得发明专利73项 [5] - 荣获亚洲家禽行业(肉鸡)50强企业 全国最佳家禽企业 中国放心食品品牌等多项称号 [5] - 产品涵盖鸡肉滑 鸡米花 卤味鸡胗等深加工品类 [1] 发展模式 - 采用"三段式"全链条布局 实现从种源到品牌的高效协同 [3] - 形成"龙头带动 链条延伸 集群发展"的产业格局 [4] - 通过科技赋能延伸产业链 保障国家畜禽产品供给 [5]

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"投资评级 [1][8][53] 核心观点 - 行业估值处于历史低位 市盈率和市净率均低于历史估值中枢 未来有望迎来估值回归 [8][53] - 生猪养殖板块预计下半年进入供需双增局面 产能充足但需求旺季来临 [8][52] - 种业板块受益于生物育种商业化政策 行业集中度和利润率有望提升 [52] - 宠物食品行业存在国产替代和线上渠道增长空间 [53] 行情回顾 - 2025年8月农林牧渔(中信)指数上涨11.6% 跑赢沪深300指数1.3个百分点 [8][11] - 在中信一级30个行业中排名第9位 [8][11] - 子行业中种植板块涨幅居前 水产加工板块跌幅居前 [8][11] 生猪养殖板块 - 2025年8月全国生猪(外三元)交易均价13.77元/公斤 环比下跌5.36% 同比下跌32.27% [8][17] - 能繁母猪存栏量4042万头 仍高于正常保有量142万头 [18] - 8月生猪自繁自养理论盈利均值63.70元/头 环比下滑62.51% [20][22] - 牧原股份商品猪头均收入1692.62元/头 温氏股份出栏量同比增37.88% [24][26] 白羽鸡板块 - 2025年8月白羽肉鸡均价3.56元/斤 环比上涨10.56% [8][27] - 白羽肉鸡鸡苗均价3.61元/羽 环比上涨118.79% [25] - 8月份肉鸡养殖盈利预估值为1.97元/只 环比上涨256.35% [29] 宠物食品板块 - 2025年8月宠物食品出口数量2.95万吨 同比增长3.53% [8][32] - 1-8月累计出口23.04万吨 同比增长6.22% [8][32] - 出口金额1.17亿美元 同比下降15.86% [8][32] 投资建议 - 建议关注牧原股份(002714) 24EPS 3.30元 25EPS 4.37元 [1][52] - 建议关注普莱柯(603566) 24EPS 0.27元 25EPS 0.52元 [1] - 建议关注秋乐种业(831087) 24EPS 0.31元 25EPS 0.33元 [1][52] - 建议关注乖宝宠物(301498) 24EPS 1.56元 25EPS 2.03元 [1][53] - 建议关注中宠股份(002891) 24EPS 1.34元 25EPS 1.48元 [1][53] - 建议关注佩蒂股份(300673) 24EPS 0.75元 25EPS 0.91元 [1][53]

在鞍山市台安县的活动现场，5位分享人现场讲述了南果梨、白羽肉鸡、宠物、花卉等鞍山特色农 业产业的发展历程，展示了鞍山特色农产品，还表演了紧扣"丰收"主题的文艺节目。岫岩满族自治县食 用菌协会理事赫英丹说："村里成立食用菌种植专业合作社以来，食用菌产业成为能留住人、能改善生 活的支柱产业，参与生产的劳动力人均年增收2万元以上。部分食用菌产品已经出口到欧洲。" 金秋时节，辽沈大地四处洋溢着丰收的喜悦。第八个"中国农民丰收节"到来之际，我省多地举办丰 富多彩的庆祝活动，其中不少主题特色鲜明、乡土气息浓厚的场景，吸引了众多的村民、游客参与，将 节日的氛围感拉满。 9月23日，沈阳市沈北新区七星米业数字化基地、"星禾院里"民宿、稻梦空间三地联动，通过现代 农机展览、民俗和非遗体验、农文旅深度融合等，向大众展示了活力四射的农村生产和生活场景。尤其 是在丰收市集上，来自全省14个市的200余种名优农特产齐聚一堂，沈阳寒富苹果、大连樱桃、鞍山南 果梨、桓仁大米等地理标志产品应有尽有，装满了游客的"购物车"。绚丽的民族舞蹈、百余名农民鼓手 组成的丰收鼓阵、锡伯族骑手精湛的骑术表演，更为大家带来一场视觉上的盛宴。 作为庆祝农民丰 ...

营养健康水平 - 城乡居民蛋白质、脂肪、碳水化合物三大营养素摄入水平接近发达国家标准 [1] - "十四五"期间持续提升绿色农产品供给能力以促进食物营养均衡 [1] 白羽肉鸡产业 - 白羽肉鸡作为第二大肉类消费品 年消费量约70亿只 [4] - 自主培育快大型白羽肉鸡品种实现突破 国内市场占有率超28% [4] - 福建养殖基地采用智能喂料系统、自动饮水系统及环境传感器实现智能化养殖 [6] 农产品质量管控 - 五常大米新国标实施 重构品质指标体系并通过分级引导种植加工技术优化 [8] - 黑龙江核心产区通过"三确一检一码"溯源机制实现从种植到餐桌全流程管控 [8] - 农产品质量安全例行监测合格率稳定在97.5%以上 [10] 优质农产品发展 - 绿色、有机、名特优新和地理标志农产品总数超8.6万个 [10] - 农业领域持续推进品种培优、品质提升、品牌打造和标准化生产 [10]

消费升级趋势 - 中国居民饮食从吃饱向吃好再向吃得健康转变 蛋白质 脂肪 碳水化合物三大营养素摄入水平接近发达国家标准 [1] - 十四五期间持续提升绿色农产品供给能力 推动食物营养健康水平均衡化发展 [1] 白羽肉鸡产业突破 - 白羽肉鸡作为第二大肉类消费品 年消费量达70亿只 [1] - 通过育种攻关实现种源自主化 国产快大型白羽肉鸡品种国内市场占有率突破28% [1] - 福建南平养殖基地采用智能化管理系统 配备自动喂料 自动饮水和环境传感器监测系统 [1] - 圣泽生物科技通过严格疾病净化确保生物安全 保障全产业链安全生产 [1] 农产品品质升级 - 五常大米实施新国标 重构品质指标体系并通过分级引导种植与加工技术优化 [2] - 建立三确一检一码溯源防伪机制 实现从地块到餐桌全流程管控 [2] - 2025年气候条件有利水稻生长 五常大米线上新米抢购用户数同比增长50% [2] 农业标准化成果 - 十四五期间推进品种培优 品质提升 品牌打造和标准化生产 [2] - 农产品质量安全例行监测合格率持续保持在97.5%以上 [2] - 绿色 有机 名特优新和地理标志农产品总数超过8.6万个 [2]

核心观点 - 生猪养殖行业由盈转亏，产能去化进程加速，政策调控持续推进，行业处于周期左侧布局阶段 [1][7][18] - 禽类养殖受海外禽流感影响引种不确定性增加，白羽鸡产业链价格具备中长期利好 [7][34] - 动保行业需求触底回升，新品研发进展催化板块关注度，疫苗批签发数据呈现结构性增长 [7][43] - 种业关注生物育种推广进度，转基因技术扩面有望带动行业量价齐升 [7][47][51] - 宠物板块外销订单扰动缓和，内销保持高增长，国产品牌高端化进程加速 [7][52][55] 生猪养殖数据跟踪 - 能繁母猪存栏量环比下降0.80%（7月持平），规模场环比降幅0.83%，中小散环比下降0.09% [7][19] - 商品猪出栏价周环比下降2.74%至13.15元/kg，仔猪价格周环比大跌9.14%至358元/头 [7][28][29] - 自繁自养盈利转亏至-24.44元/头，外购仔猪亏损扩大至-199.31元/头 [7][33] - 头部企业出栏量分化明显，正邦科技同比增141.77%，牧原股份同比增12.18% [22][27] - 政策层面召开产能调控座谈会，重点落实能繁母猪调控和限制二次育肥规模 [16] 禽养殖数据跟踪 - 8月祖代更新量13.36万套，环比增长20.69%，法国AA+品种占比16.92% [7][34] - 白羽肉鸡价格周环比下降1.99%至6.88元/公斤，养殖利润为-1.56元/羽 [7][34][37] - 父母代鸡苗销量周环比下降9.86%至151.62万套，价格周环比下降1.79% [35][40] - 父母代种鸡存栏量周环比增长1.40%至3871.54万套 [35][45] 动保数据跟踪 - 疫苗批签发呈现结构性增长，8月胃腹疫苗同比增68%，伪狂犬疫苗同比增12% [43] - 圆环疫苗前8月累计同比增长50%，7月/8月同比分别为+13%/-5% [7][43] - 非洲猪瘟亚单位疫苗进入临床试验阶段，有效期至2027年7月 [43] - 行业受益于养殖存栏回升，多家企业有新品类获批提供增长动力 [7][43] 种业数据跟踪 - 玉米/豆粕现货价格周环比分别下降0.2%/1.5%，年内累计上涨11.2%/2.7% [47] - 全球玉米库消比预计下降0.67个百分点至18.87%，中国库消比下降5.94个百分点 [49][51] - 全球大豆库消比下降0.54个百分点至20.27%，中国库消比下降1.65个百分点 [50][51] - 转基因玉米推广进度成为行业核心变量，具备多品种矩阵的公司优先受益 [7][51] 宠物数据跟踪 - 7月宠物食品出口额9.31亿元，同比下降3.0%，出口量同比增长11.7% [52][53] - 内销电商平台合计增长8%，京东渠道增速达36%，天猫/抖音分别为-2%/2% [55] - 头部品牌表现分化，中宠股份旗下顽皮品牌同比增长33%，乖宝旗下弗列加特增59% [55] - 亚宠展参展品牌超2万个，国产品牌在配方优化、IP联动等方面持续创新 [56] 重点公司估值 - 牧原股份总市值2970.65亿元，2025年预期PE 16.03倍 [5] - 温氏股份总市值1272.90亿元，2025年预期PE 13.41倍 [5] - 科前生物2025年预期PE 18.48倍，获买入评级 [5] - 中宠股份2025年预期PE 35.90倍，宠物板块核心标的 [5][57]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业面临供应压力增大与价格持续下跌的局面 但政策调控与产能去化有望推动长期猪价中枢上移 低成本优质猪企或受益[2][33] - 牧业板块中肉牛与原奶价格均处于周期底部 中长期供应趋紧 预计2025-2027年进入上行周期[3][35][36] - 家禽板块白鸡价格偏弱运行 但上游引种受限或导致产能收缩 蛋鸡受双节备货影响价格冲高回落[3][41][44] - 农产品板块受中美谈判预期影响 豆粕价格承压走低 种业政策强化创新与监管[4][52][55] 分板块总结 生猪养殖 - 猪价持续下跌 9月19日全国生猪均价12.69元/公斤 周环比下降0.66元/公斤[2][10] - 育肥栏舍利用率下滑 9月10日17省份均值为40.12% 较8月31日下降4.82个百分点[2][10] - 仔猪价格创年内新低 9月16日7公斤仔猪均价259元/头 周环比下降11%[2][27] - 出栏均重回升 9月18日当周均重128.45公斤 周环比增加0.13公斤[2][20] - 产能去化迹象显现 8月三方口径能繁母猪存栏环比增幅缩窄或转负（卓创-1.11% 钢联-0.80% 涌益+0.07%）[33] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本猪企[2][33] 牧业 - 肉牛价格短期趋稳 9月19日犊牛/育肥公牛价格分别为32.44/25.97元/公斤 年初至今累计上涨35%/10%[3][35] - 中长期供应趋紧 2024年基础母牛存栏较2023年高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比降超8%[35] - 原奶价格处于周期底部 9月12日行业原奶价3.03元/公斤 较周期高点累计下跌31%[3][36] - 产能去化持续 2025年2月奶牛存栏同比下降5.7% 现金流压力或加速去化[36] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽 - 白羽肉鸡价格偏弱 9月19日毛鸡价格6.88元/公斤 周环比下降0.14元/公斤[3][41] - 上游引种受限 法国引种放开但美国、新西兰仍中断 或导致产能收缩[3][44] - 蛋鸡价格冲高回落 本周鸡蛋均价7.89元/公斤 周环比上涨0.75元/公斤 9月19日苗价2.60元/羽[3] - 建议关注益生股份、圣农发展、晓鸣股份[3][41][44] 农产品与种业 - 豆粕价格承压走低 9月19日期货/现货价分别为3014/3012元/吨 周环比下降65/48元/吨[4][55] - 种业政策强化创新 农业农村部召开会议 强调用3年时间解决品种同质化问题[52] - 建议关注隆平高科、登海种业及豆粕ETF[4][52] 行情回顾 - 过去一周农林牧渔板块下跌2.7% 跑输上证指数（-1.3%）和沪深300（-0.44%）[58] - 子板块中动物保健涨幅居前（+0.2%） 养殖业跌幅最大（-3.87%）[58] - 个股涨幅前三为安德利（+9.37%）、生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）[58]