报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国加征半成品铜产品关税对中国铜行业直接影响有限，对沪铜价格有一定利空但整体不大；中国精炼铜产量增长、加工费低位且为负，铜材产量和电网投资增长，终端需求有支撑；沪铜库存降、LME铜库存升、COMEX铜累库明显；综合来看铜价可能震荡运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 6月沪铜期货主力合约价格震荡偏弱，区间77650 - 80780元/吨；LME期货铜合约价格走势相近，区间9555 - 10020美元/吨 [7] 宏观环境 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，铜输入材料和废料不受约束，初级铜产品进口价或降；该政策对中国铜行业直接影响有限，2025年1 - 5月我国铜管材净出口量17.9万吨、同比增11.9%，对美出口量占比5.8% [11][14] - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元、同比降1.8%；国有控股企业利润降7.6%，股份制企业降3.1%，外商及港澳台投资企业增2.5%，私营企业增1.7%；部分行业利润有增有降 [15][16] 供应端 - 截止2025年6月，月度精炼铜产量130.2万吨、较上月增4.8万吨、同比升14.2%；7月25日中国铜冶炼厂精炼费 - 4.26美分/磅，粗炼费 - 42.73美元/千吨 [17] - 截止2025年7月31日，上海物贸精炼铜价78535元/吨，广东佛山废铜价72450元/吨，精废价差 - 1160元/吨 [23] 需求端 截止2025年6月，铜材月度产量221.45万吨、同比增6.8%；6月电网建设月度累计投资额2911亿元、同比增14.6% [26] 库存端 截止2025年7月25日，上期所阴极铜库存73423吨、较上周减11133吨；7月30日LME铜库存136850吨、较上日增9225吨，注销仓单占比12.4%；COMEX铜库存255948吨、较上日增2517吨；7月24日上海保税区库存7.16万吨、较上周增0.05万吨，广东地区库存1.85万吨，无锡地区库存1.8万吨 [31] 展望 - 价格走势受中国经济政策、美国政策、供给、需求、库存等因素影响，各因素影响程度和重点提示不同 [34] - 综合各因素，铜价可能以震荡行情为主 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 期货价格：上周，沪铝期货主力合约 AL2509 价格以震荡行情为主，价格范围在 20550 元/吨附近至最高 20975 元/吨左右；LME 铝期货价格以震荡行情运行，合约价格范围在 2629 - 2664 美元/吨附近 [7][11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 25 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,800 元/吨，较上一交易日增加 140 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,830 元/吨、21,090 元/吨、20,835 元/吨、20,785 元/吨；电解铝升贴水维持在升水 10 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨 [14] 供需情况 - 2025 年 06 月份，氧化铝供需过剩 5 万吨，较上个月供需过剩 29 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平；截止至 2025 年 7 月 24 日，国内氧化铝总计库存为 3.7 万吨，较前期下降 1.4 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 2 万吨，青岛港库存为 1.7 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [20] 库存情况 - 全球显性库存：截止至 2025 年 7 月 25 日，上海期货交易所电解铝库存为 115,790 吨，较上一周增加 6,968 吨；LME 铝库存为 450,825 吨，较上一交易日增加 2,725 吨，注销仓单占比为 3.35% [25] - 国内隐性市场库存：截止至 2025 年 7 月 24 日，电解铝社会库存总计 46.2 万吨，较上一日增加 2.1 万吨；上海地区 4.4 万吨，无锡地区 12.5 万吨，杭州地区 1.5 万吨，佛山地区 16.6 万吨，天津地区 2.4 万吨，沈阳地区 0.2 万吨，巩义地区 7.1 万吨，重庆地区 0.3 万吨 [25] 宏观面、基本面分析 - 欧洲央行行长拉加德表示不干预任何汇率，关注贸易谈判路径，6 月基准情景不变，目前通胀率为 2%，欧洲央行维持主要再融资利率在 2.15%不变；2025 年上半年，全国一般公共预算支出 141271 亿元，同比增长 3.4%；国家发展改革委、市场监管总局拟规范市场价格秩序；氧化铝厂开工率有所回升，企业利润持续改善，氧化铝库存仍处低位；铝材产量小幅上升，行业开工逐步改善；沪铝库存结束去库，电解铝社会库存小幅上升；LME 铝库存持续回升，库存水平站上 45 万吨 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周宏观面回暖带动甲醇基本面好转，甲醇价格走强，本周宏观面回暖对工业品整体提振明显，甲醇基本面亦有回暖，甲醇价格或偏强运行，若外围关税谈判没有明显不利影响，应偏多操作 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周受宏观面提振，甲醇期货偏强运行，至周五下午收盘，甲醇加权收于 2541 元/吨，较前一周上涨 6.5% [6] 基本面 - 供给方面，受甲醇价格上涨带动，上周甲醇产量上升，本周甲醇装置复产多于检修，预计产量 194.87 万吨左右，产能利用率 86.18%左右，较上周上升 [8][12][29] - 需求方面，上周甲醇下游行业开工总体平稳，需求稳中偏好，本周下游产能利用率或全线回升，需求或延续回升 [8][9] - 库存方面，上周甲醇样本生产企业库存下降，企业待发订单量上升，港口甲醇库存意外下降，本周企业库存或继续小幅下降，港口库存由于外轮卸货增加或将上升 [8][9][20] - 利润方面，随着价格上升，上周甲醇企业利润多数回暖 [8] 后市展望 - 宏观面回暖对工业品整体提振明显，甲醇基本面亦有回暖，甲醇价格或偏强运行 [9] 操作策略 - 国内宏观面预期回暖后，若外围关税谈判没有明显不利影响，甲醇大概率偏强运行，应偏多操作 [10] 甲醇走势回顾 - 上周甲醇基本面改善有限，期货震荡运行，加权收于 2541 元/吨，较前一周上涨 6.5%，现货方面，港口市场略偏强，内地市场上涨为主 [11] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为 1898825 吨，较上周增加 29100 吨，装置产能利用率为 83.98%，环比涨 1.56% [12] - 下游需求：烯烃行业周均开工稍有降低，二甲醚产能利用率持平，冰醋酸部分装置降负荷运行，氯化物开工上升，甲醛开工率下降 [15][17] - 库存：截至 7 月 23 日，样本生产企业库存 33.98 万吨，较上期减少 1.25 万吨，环比跌 3.55%，企业订单待发 24.48 万吨，较上期增加 0.17 万吨，环比涨 0.70%，港口样本库存量 72.58 万吨，较上期-6.44 万吨，环比-8.15% [20][22] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润多数表现偏强，仅天然气制甲醇维持亏损，煤制、焦炉气制理论利润均不同程度上涨 [25] 甲醇走势展望 - 供给：预计本周甲醇装置复产多于检修，产量增加，产能利用率上升 [29] - 需求：本周下游各行业产能利用率预计提升，需求或延续回升 [30] - 库存：本周样本生产企业库存预计小幅去库，港口库存预计大幅累库 [31] - 价格：宏观面回暖对工业品整体提振明显，甲醇基本面亦有回暖，甲醇价格或偏强运行 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场亮点多，上证指数重返3600点，市场风险偏好高、资金承接力强，政策与流动性环境较好，大势扩张是主旋律，但大盘快速上行时结构性风险隐现，基本面压力与政策对冲力度存在博弈 本周预计大盘延续震荡偏强格局，短期建议关注国内政策指引及中美贸易会谈结果 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 7月25日A股三大指数集体小幅回调，沪指跌0.33%收报3593.66点，深证成指跌0.22%收报11168.14点，创业板指跌0.23%收报2340.06点 行业板块涨跌互现，半导体等板块涨幅居前，水泥建材等板块跌幅居前，沪深两市成交额达17873亿 [2] - 上周30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌，30年期国债期货主力合约上周涨跌幅为-2.14%，收盘价117.950元；10年期为-0.58%，收盘价108.180元；5年期为-0.41%，收盘价105.570元；2年期为-0.12%，收盘价102.310元 [3] - 上周国内股指期货市场整体持续走强，沪深300期货IF2509收盘价4116.0，周涨跌幅1.84%；上证50期货IH2509收盘价2796.8，周涨跌幅1.08%；中证500期货IC2509收盘价6216.0，周涨跌幅3.59%；中证1000期货IM2509收盘价6605.8，周涨跌幅3.00% [7] 基本面分析 - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3%，1 - 6月份全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8%；1 - 6月份黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13%，采矿业利润同比下降30.3% [8] - 农业农村部等10部门联合印发《促进农产品消费实施方案》，提出优化绿色优质产品供给，推进品质评价和质量分级，支持食品企业与科研院所合作研发新食品配料，开发休闲食品、饮品，推进保健食品原料复方配伍备案试点工作 [8] - 美联储7月29 - 30日召开议息会议，市场预计维持利率在4.25% - 4.5%区间 美国8月1日公布7月非农数据，预期就业人口增10.2万人，前值增14.7万人，预期失业率从6月的4.1%升至4.2%；7月30日公布二季度GDP初值数据，市场预期实际GDP年化季率初值升2.5%，一季度终值降0.5% [9] - 本周央行公开市场开展16563亿元逆回购、4000亿元MLF及1000亿元国库现金定存操作，当周有17268亿元逆回购、2000亿元MLF和1200亿元国库现金定存到期，全周净投放1095亿元 下周央行公开市场将有16563亿元逆回购到期 [9] 估值分析 - 截止7月18日，沪深300指数PE为13.59倍、分位点77.45%、PB为1.43倍；上证50指数PE为11.48倍、分位点85.1%、PB为1.27倍；中证1000指数PE为41.19倍、分位点66.27%、PB为2.29倍 [14] - 介绍股债利差概念及公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率，公式二为股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率 [18]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周螺纹 2510 合约上涨 6.34%，周五夜盘下跌 1.45% [4] - 上周 247 家钢厂高炉开工率 83.46%，环比持平，同比增加 1.13%；高炉炼铁产能利用率 90.81%，环比减少 0.08%，同比增加 1.20%；钢厂盈利率 63.64%，环比增加 3.47%，同比增加 48.49%；日均铁水产量 242.23 万吨，环比减少 0.21 万吨，同比增加 2.62 万吨 [5][32] - 上周螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连续第二周减少，社库连续第二周增加，焦煤带动黑色板块大幅上涨，周五夜盘大幅回落，7 月积累较大涨幅，预期或被过度交易，近期走势或进入休整，以震荡为主 [5][33] - 建议等待盘面回调后逢低震荡偏多对待 [5][34] 根据相关目录分别总结 价格分析 期货价格 - 提供螺纹钢期货主力合约日 K 线走势图，数据来源为 Wind 资讯、华龙期货投资咨询部 [8][9] 现货价格 - 截止至 2025 年 07 月 25 日，上海地区螺纹钢现货价格为 3450 元/吨，较上一交易日上升 60 元/吨，天津地区螺纹钢现货价格为 3390 元/吨，较上一交易日上升 40 元/吨，数据来源为 Wind 资讯、华龙期货投资咨询部 [11][13] 基差价差 - 提及螺纹基差(活跃合约)，数据来源为 Wind 资讯、华龙期货投资咨询部 [15][16] 重要市场信息 - 7 月 22 日，国家能源局综合司发布通知，核查山西、内蒙古等 8 省(区)生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照核查 [16] - 大商所决定自 2025 年 7 月 29 日交易时起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货 JM2509 合约上单日开仓量不得超过 500 手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过 2000 手 [16] 供应端情况 - 提及唐山高炉开工率，数据来源为 Wind 资讯、华龙期货投资咨询部 [17][19] 需求端情况 - 截止至 2025 年 6 月，非制造业 PMI 建筑业当期值为 52.8，环比上升 1.8%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为 45.6，环比下降 1.9% [24] - 提及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量，数据来源均为 Wind 资讯、华龙期货投资咨询部 [25][27][29] 基本面分析 - 上周 247 家钢厂高炉开工率 83.46%，环比持平，同比增加 1.13%；高炉炼铁产能利用率 90.81%，环比减少 0.08%，同比增加 1.20%；钢厂盈利率 63.64%，环比增加 3.47%，同比增加 48.49%；日均铁水产量 242.23 万吨，环比减少 0.21 万吨，同比增加 2.62 万吨 [5][32] 后市展望 - 上周螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连续第二周减少，社库连续第二周增加，焦煤带动黑色板块大幅上涨，周五夜盘大幅回落，7 月积累较大涨幅，预期或被过度交易，近期走势或进入休整，以震荡为主 [5][33] 操作策略 - 建议等待盘面回调后逢低震荡偏多对待 [5][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡上行涨幅较大 展望后市受多因素影响预计盘面短期或维持震荡偏强运行 但短期连续上涨幅度大且可能受市场调控措施影响有回调风险 操作上建议维持震荡偏多思路并注意多单逢高止盈 [8][10][89] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14780 - 15665 元/吨间运行 震荡上行涨幅较大 截至 2025 年 7 月 25 日收盘报 15585 元/吨 当周涨 775 点 涨幅 5.23% [14] - 现货价格：截至 2025 年 7 月 25 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15350 元/吨 较上周涨 550 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 20050 元/吨 较上周涨 250 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15100 元/吨 较上周涨 350 元/吨 [19] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差较上周扩张明显 截至 2025 年 7 月 25 日 基差维持在 -235 元/吨 与上周扩大 225 元/吨 [27] - 内外盘价格：截至 2025 年 7 月 25 日 天然橡胶内外盘价格较上周均上涨 内盘涨幅较大 [30] 重要市场信息 - 国际方面：7 月 24 日泰柬边境发生交火；惠誉将美国 2025 年 25%行业前景展望下调至“恶化”；美国与菲律宾、印尼达成贸易协定 日美关税谈判达成协议；欧盟与美国关税谈判有进展；6 月美国二手房成交量下降 2.7% 7 月制造业 PMI 初值下降至 49.5 上周初请失业金人数为 21.7 万连续六周下降；欧元区 7 月制造业 PMI 初值创 2022 年 7 月以来最高 服务业和综合 PMI 高于预期；2025 年 6 月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降 7.3% 上半年累计同比下降 1.9% [32][35][37] - 国内方面：上半年全国财政收入 11.56 万亿元 税收收入连续 3 个月同比增长 财政支出 14.13 万亿元 同比增长 3.4% 第三批 690 亿元以旧换新补贴资金已下达；6 月我国汽车产销量同比分别增长 11.4%和 13.8% 重卡销量环比上涨 10.25% 同比上涨 37.14% [36][39] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 5 月 31 日 泰国主产区产量较上月大幅增加 中国和越南主产区上量明显 印尼、马来西亚和印度主产区产量小幅上升 5 月总产量 72.27 万吨 较上月增长 21.75 万吨 增幅 43.05% [43] - 合成橡胶：截至 2025 年 6 月 30 日 中国月度产量为 70.3 万吨 同比增加 3.7% 累计产量为 423.1 万吨 同比增加 5.4% [48][52] - 轮胎进口：截至 2025 年 6 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 0.94 万吨 环比上升 3.3% [56] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 7 月 24 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 75.99% 较上周下降 0.12%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 65.02% 较上周下降 0.08% [58] - 汽车产销量：截至 2025 年 6 月 30 日 中国汽车月度产量 279.41 万辆 同比增长 11.43% 环比增长 5.5%；月度销量 290.45 万辆 同比增长 13.83% 环比增长 8.12% [61][64] - 重卡销量：截至 2025 年 6 月 30 日 中国重卡月度销量 97864 辆 同比增长 37.14% 环比增长 10.25% [70] - 轮胎外胎产量：截至 2025 年 6 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量为 10274.9 万条 同比下降 1.1% [73] - 轮胎出口量：截至 2025 年 6 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6031 万条 环比下降 2.44% [78] 库存端情况 - 期货库存：截至 2025 年 7 月 25 日 上期所天然橡胶期货库存 182020 吨 较上周减少 4620 吨 [87] - 社会库存：截至 2025 年 7 月 20 日 中国天然橡胶社会库存 128.9 万吨 环比降 0.6 万吨 降幅 0.47% 其中深色胶社会总库存为 79.5 万吨 环比降 0.23% 浅色胶社会总库存为 49.3 万吨 环比降 0.85% [87] - 青岛库存：截至 2025 年 7 月 20 日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.46 万吨 环比上期减少 0.18 万吨 降幅 0.28% 其中保税区库存 7.79 万吨 降幅 1.39%；一般贸易库存 55.67 万吨 降幅 0.13% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期 近期主产区受天气扰动原料价格坚挺 成本支撑走强 但后续有较强供应上量预期 2025 年 6 月中国进口天然及合成橡胶合计 59.9 万吨 较 2024 年同期增加 27.2% [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率微幅下降 下游走货平淡 库存缓慢增加 6 月我国汽车产销和重卡销量同比增长 2025 年上半年中国橡胶轮胎出口量同比增长 4.5% 各地消费提振政策持续出台 [88] - 库存端：上周上期所库存下降明显 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回落 [88] 后市展望 - 宏观面：7 月 24 日泰柬边境冲突使市场担忧橡胶供给 胶价连续上涨 影响待观察；国内反内卷政策提振市场 雅下水电站对橡胶实际需求有限 [8][89] - 基本面：供给上主产区天气扰动支撑胶价 但供应上量预期强 6 月进口同比增加；需求上上周轮胎企业开工率回升 下游走货平淡 库存缓慢增加 6 月车市和重卡销量回暖 消费提振政策持续出台 上半年轮胎出口同比小幅增长；库存上周中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回落 [8][89] - 总结：预计盘面短期或维持震荡偏强运行 但短期涨幅大且可能受市场调控措施影响有回调风险 后续需关注国内宏观情绪、主产区天气、终端需求、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [8][89] 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡偏强运行 需注意回调风险 操作上建议维持震荡偏多思路对待 注意多单逢高止盈 [10][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡整理，国内油脂震荡整理可能性较大 [5][8][31] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周豆油 Y2509 合约下跌 0.20%，以 8144 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 0.31%，以 8936 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.35%，以 9457 元/吨报收 [5] 重要资讯 - 印尼 2025 年棕榈油出口量或从去年的 2950 万吨降至 2800 万吨，毛棕榈油产量料增至 5000 万吨，高于去年的 4820 万吨，马棕榈油下跌 0.93% [6] - 截至 7 月 20 日，美国大豆扬花率为 62%，上周 47%，去年同期 63%，历史均值 63%；大豆优良率为 68%，一周前 70%，去年同期 68%，美豆本周下跌 1.28% [7] 后市展望 - 本周国内部分大宗商品在政策刺激下上涨，但油脂期价震荡整理，马来西亚棕榈油市场供需基本面偏弱，我国 7 - 9 月大豆到港充足，工厂维持高压榨量，国内重点油厂开工负荷率高，豆油供应充足，下游需求一般，油脂库存快速增加，国内油脂震荡整理可能性较大 [8][31] 现货分析 - 截至 2025 年 07 月 24 日，张家港地区四级豆油现货价格 8310 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 07 月 25 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9000 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，较近 5 年维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 07 月 24 日，江苏地区四级菜油现货价格 9540 元/吨，较上一交易日下跌 40 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 7 月 23 日，全国豆油库存增加 5.90 万吨至 123.70 万吨，全国棕榈油商业库存增加 2.40 万吨至 56.90 万吨 [16] - 截至 2025 年 7 月 24 日，港口进口大豆库 6756740 吨 [19] - 截至 2025 年 07 月 24 日，张家港地区四级豆油基差 144 元/吨，较上一交易日下跌 42 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [20][21] - 截至 2025 年 07 月 24 日，江苏地区菜油基差 48 元/吨，较上一交易日下跌 76 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [23] 综合分析 - 本周油脂期价震荡整理，马来西亚 7 月 1 - 25 日棕榈油出口量环比减少 15.22%，印尼 2025 年棕榈油出口或降、产量或增，马棕榈油下跌 0.93%；美豆扬花率、优良率有变化且本周下跌 1.28% [30] - 本周国内大宗商品上涨但油脂期价震荡整理，马来西亚棕榈油市场供需基本面弱，我国 7 - 9 月大豆到港充足，工厂高压榨量，国内重点油厂开工负荷率高，豆油供应足、需求一般，油脂库存增加，国内油脂震荡整理可能性大 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱主力合约 SA2509 价格走强，涨幅 18.42% 报收 1440 元/吨，政策预期是暴涨核心推手，盘面受“反内卷”情绪和空头平仓影响 [6][10] - 基本面虽有改善，但仍呈“高库存 + 弱需求”格局，盘面价格有大幅波动风险，需警惕政策落地不及预期后的反转风险 [10] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约 SA2509 价格在 1226 - 1457 元/吨之间运行，截至 2025 年 7 月 25 日下午收盘，当周上涨 224 元/吨，周度涨幅 18.42%，报收 1440 元/吨 [6] 基本面分析 - **产量与产能利用率**：截止到 2025 年 7 月 24 日，国内纯碱产量 72.38 万吨，环比减少 0.94 万吨，跌幅 1.28%；综合产能利用率 83.02%，环比下降 1.08%；氨碱产能利用率 87.70% 环比持平，联产产能利用率 72.26% 环比下降 1.67%；15 家年产百万吨及以上规模企业整体产能利用率 84.34%，环比下降 0.84% [8][11][13] - **库存情况**：截止到 2025 年 7 月 24 日，国内纯碱厂家总库存 186.46 万吨，较上周一下降 1.96 万吨，跌幅 1.04%；轻质纯碱 74.22 万吨，环比下跌 1.49 万吨，重质纯碱 112.24 万吨，环比下跌 0.47 万吨 [8][18] - **出货情况**：7 月 24 日报道，上周中国纯碱企业出货量 76.48 万吨，环比增加 10.68%；整体出货率为 105.66%，环比 +11.42 个百分点 [20] - **浮法玻璃行业**：截至 2025 年 7 月 24 日，全国浮法玻璃日产量为 15.9 万吨，比 17 日 +0.73%；上周产量 110.81 万吨，环比 +0.09%，同比 -7.06%；全国浮法玻璃样本企业总库存 6189.6 万重箱，环比 -304.3 万重箱，环比 -4.69%，同比 -7.74%；折库存天数 26.6 天，较上期 -1.3 天 [25][29] - **现货市场价格**：动力煤、原盐、轻质纯碱、重质纯碱、浮法玻璃、光伏玻璃、烧碱、氯化铵、合成氨等产品在不同区域价格有涨跌变化，如动力煤 5500 大卡涨 1.57%，轻质纯碱华中涨 4.55% 等 [36] 后市展望 - **供给端**：上周纯碱综合产能利用率 83.02% 环比下降 1.08%，国内纯碱产量 72.38 万吨环比减少 0.94 万吨，跌幅 1.28% [9][37] - **需求端**：企业近期执行订单发货增加，待发订单增加维持接近 17 天，涨幅 3 + 天 [9][37] - **利润端**：24 日国内氨碱法纯碱理论利润 -35 元/吨，环比增加 48.20 元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为 17.50 元/吨，环比增加 51 元/吨 [9][37] 操作策略 - 政策预期是上周纯碱暴涨核心推手，基本面虽有改善但仍呈“高库存 + 弱需求”格局，需警惕政策落地不及预期后的反转风险，建议交易者理性参与，控制风险 [10][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红枣下游需求处于季节性消费淡季，终端走货平缓，贸易商采购意愿低，市场购销清淡，陈枣供应充足，产区高温未明显影响长势，无大幅减产趋势，二茬坐果好于预期，三茬处于坐果关键期，预计短期红枣价格区间震荡为主 [8][40] - 操作策略以区间交易为主，持续关注近期高温对三茬坐果的影响 [9][41] 根据相关目录分别总结 走势回顾 期货价格 - 上周红枣期货盘面区间震荡，截至上周五收盘，CJ601 合约报 10445 元/吨，跌 0.29%，成交量 775747 手，持仓量 125910 手；郑商所红枣期货仓单 8813 张，较上一交易日降 80 张，上周仓单累计降 158 张，降幅 1.76% [5][13] 现货价格 - 新疆产区上周气温 20℃ - 33℃，局部零星降水，枣树生理落果期，头茬花坐果一般，7 月上旬降温降雨提升二、三茬花坐果率，阿克苏、阿拉尔、喀什灰枣统货价分别为 4.8、5.2、6 元/公斤 [7][17] - 销区市场方面，河北崔尔庄到货超 40 车，一级灰枣均价 8.7 元/公斤，下游拿货积极，补库明显，成交好转；河南市场价格暂稳，一级灰枣均价 8.7 元/公斤，下游按需采购，成交一般；广东如意坊日均到货 3 车，一级灰枣均价 9.80 元/公斤，价格稳定，日均成交约 1 车 [7][20] 库存情况 - 上周 36 家样本点物理库存在 10090 吨，环比减少 2.23%，同比增加 73.07%，库存下降；河北市场到货回升，下游阶段性补库带动优质货源价格上行和流通速率提升；广东市场价格平稳，货品流通节奏平淡，需关注终端消费需求持续性 [24] 利润分析 - 上周新疆主产区灰枣收购均价 5.33 元/公斤，河北销区市场一级成品价格 8.60 - 8.90 元/公斤，阿克苏到沧运费 380 - 400 元/吨，毛利润折合 1.92 元/公斤，较前周涨 0.06 元/公斤 [28] 产量分析 - 预估新季产量在 56 - 62 万吨，较 2022 年度下降 5 - 10%，较 2024 年度下降 20 - 25%，暂无大幅减产趋势 [33] 产区天气情况 - 2025 年新疆红枣主产区积温较历年同期偏高，以阿克苏为例，1 月 - 18℃低温未影响枣树休眠期，4 月中旬萌芽期提前；红枣环割作业后产区高温消退，未发生大面积生理落果；阿克苏降水量 6mm，较去年同期降 49.19mm，喀什降水 17mm 处于近年同期低位，枣果品质大概率高于旧季，8 月中旬后枣果陆续上糖，需关注产区天气变化 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面改善有限，期货震荡运行，加权收于 2386 元/吨，较前一周下跌 0.25% [6][12] - 上周甲醇供需稍有好转，但基本面改善幅度有限，本周供给或增加，需求或延续回升但改善幅度有限，企业及港口库存或小幅上升，甲醇大概率偏弱运行，建议暂时观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡运行，周五下午收盘甲醇加权收于 2386 元/吨，较前一周下跌 0.25% [6][12] - 上周港口甲醇市场窄幅震荡整理，江苏价格波动区间在 2350 - 2400 元/吨，广东价格波动在 2380 - 2410 元/吨；内地甲醇市场区域分化，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在 1973 - 1990 元/吨，下游东营接货价格波动区间在 2245 - 2250 元/吨 [12] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周中国甲醇产量为 1869725 吨，减少 30003 吨，装置产能利用率为 82.69%，环比跌 1.58%，新增检修装置多于恢复装置，产能利用率下降 [13][14] 2. **下游需求**：烯烃行业整体开工稍涨，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 80.23%，较上周涨 4.28 个百分点；二甲醚产能利用率 5.19%，持平；冰醋酸产量走高，产能利用率窄幅走低；氯化物产能利用率微幅走高；甲醛产能利用率下降 [15][17] 3. **企业库存与订单**：截至 7 月 16 日，中国甲醇样本生产企业库存 35.23 万吨，较上期减少 0.46 万吨，环比跌 1.28%；样本企业订单待发 24.31 万吨，较上期增加 2.19 万吨，环比涨 9.89% [20] 4. **港口库存**：截至 7 月 16 日，中国甲醇港口样本库存量 79.02 万吨，较上期 +7.13 万吨，环比 +9.92%，各地区库存有不同变化 [23] 5. **利润**：上周国内甲醇样本周度平均利润多数回落，煤制、焦炉气制利润空间收窄，天然气制亏损空间继续扩大 [26] 甲醇走势展望 - 供给方面，预计本周甲醇装置复产多于检修，产量 193.49 万吨左右，产能利用率 85.57%左右，较上周上升 [30] - 需求方面，烯烃开工预期稳中小涨；二甲醚产能利用率预计持平；冰醋酸产能利用率预计提升；甲醛产能利用率预计下降；氯化物产能利用率预计提升 [31][33] - 库存方面，本周中国甲醇样本生产企业库存预计为 36.63 万吨，或小幅累库；港口甲醇库存或继续累库 [33] - 综合来看，甲醇需求依旧偏弱，基本面无明显改善，短期内大概率震荡整理 [33]