报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 9月螺纹2601合约下跌3.24% [4] - 9月下旬21个城市5大品种钢材社会库存902万吨，环比减少39万吨，下降4.1%，库存由升转降；比上年同期增加154万吨，上升20.6% [5][38] - 欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，拟大幅削减可享受关税豁免的钢铁进口配额，将钢铁关税从25%上调至50% [5][38] - 国庆期间各地市场现货报价多数较节前持平，部分城市涨跌互现，今年国庆期间现货价格整体偏稳 [5] - 高炉钢厂主动减产停产情况较少，因废钢价格下跌，电炉利润略有恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平，国庆期间市场有所累库，10月钢价预计以震荡为主 [5][39] - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [6] 现货价格 - 截至2025年9月30日，上海地区螺纹钢现货价格为3210元/吨，较上一交易日下降10元/吨；天津地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，较上一交易日下降10元/吨 [11][13] 基差价差 - 展示螺纹基差(活跃合约)相关内容 [14] 重要市场信息 - 10月3日商务部就墨西哥对我国发起多起反倾销调查启动贸易投资壁垒调查 [15] - 10月9日中国人民银行将开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [15] - 9月末我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5% [15] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [15] - 9月全球制造业采购经理指数为49.7%，较上月小幅下降0.2个百分点 [15] - 国家发改委和财政部下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，全年3000亿元中央资金已全部下达 [15] - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定11月维持增产措施，日均增产13.7万桶原油 [15] - 前三季度TOP100企业拿地总额7278亿元，同比增长36.7%，增幅较1 - 8月扩大8.7个百分点 [17] 供应端情况 - 涉及唐山高炉开工率、螺纹钢产量相关内容，但未给出具体数据 [18][20] 需求端情况 - 截至2025年9月，非制造业PMI中建筑业当期值为49.3，环比上升0.2%；钢铁流通业采购经理指数当期值为50.4，环比上升0.6% [26] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、建筑业非制造业PMI、商品房销售、上海终端线螺采购量相关内容，但未给出具体数据 [28][30][33][34] 基本面分析 - 欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，拟削减钢铁进口配额并上调关税 [38] - 本周建筑钢材钢厂检修影响量或增加，检修产线14条、复产产线10条，按轧机日均产量测算，产线检修影响产量26.95万吨，预计本周产线检修影响产量28.47万吨 [38] - 9月下旬21个城市5大品种钢材社会库存情况，分地区和品种有不同表现 [38] 后市展望 - 高炉钢厂主动减产停产少，电炉利润恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平，国庆累库，节后行情预计震荡为主 [39] 操作策略 - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多 [40] - 套利观望 [40] - 期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储内部对降息幅度存分歧，中国精炼铜产量同比快速增长，COMEX铜持续累库，综合来看铜价可能以震荡偏强行情为主，铜价波动较小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][3][4][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格区间在79390 - 83820元/吨，以上行趋势为主；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间在9843 - 10485美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储降息存变数：内部对利率调整幅度与速度存在持续辩论，19位官员中10位认为今年还将降息两次或更多，9位认为再降息一次甚至不再降息；10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3%；12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9% [11][13] - 全国规模以上工业企业实现利润同比增长：1 - 8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%；有色金属冶炼和压延加工业增长12.7% [16][17] 供应端 - 精炼铜产量持续快速增长：截至2025年8月，月度精炼铜产量为130.1万吨，较上月增加3.1万吨，同比上升14.8%；截至9月28日，中国铜冶炼厂精炼费为 - 4.02美分/磅，粗炼费为 - 40.3美元/千吨 [20] - 精废铜价差持续缩小：截至2025年9月26日，上海物贸精炼铜价格为82510元/吨，广东佛山地区废铜价格为75050元/吨，精废价差为 - 45元/吨 [23] 需求端 截至2025年8月，铜材月度产量为222.19万吨，同比增长9.8%；电网建设月度累计投资额为3796亿元，同比增长14% [27] 库存端 截至2025年9月30日，上期所阴极铜库存为95034吨，较上一周减少3745吨；截至9月29日，LME铜库存为143900吨，较上一交易日减少500吨，注销仓单占比为6.72%；COMEX铜库存为323207吨，较上一交易日增加923吨；上海保税区库存8.07万吨，较上一周增加0.46万吨，广东地区库存1.35万吨，无锡地区库存2.57万吨 [32] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、美国政策、供给（精炼铜加工费处于底部、铜产量同比持续增长）、需求（电网投资增速加快、铜材产量保持增长）、库存（COMEX铜持续大幅累库）等因素影响铜价走势 [38] - 展望：铜价可能以震荡偏强行情为主，铜价波动较小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月玻璃市场在情绪提振与刚需支撑下阶段性回暖，价格中枢上移，但因供应压力未缓解、中游社会库存高位、下游资金面偏紧，价格持续上涨动力不足，后续走势预计以震荡整理为主 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月玻璃主力合约SA2601价格在1118 - 1282元/吨之间运行，截至9月30日下午收盘，当月玻璃期货主力合约FG2601上涨37元/吨，月度涨3.15%，报收1210元/吨 [5] 重点数据趋势 - 9月全国浮法玻璃市场均价1173元/吨，环比跌1元/吨，跌幅0.1%；平均日产量16.03万吨，较上期增长760吨，涨幅0.48%，平均产能利用率为80.16%，较上期增长0.38个百分点 [6] - 9月浮法玻璃样本企业库存量持续下降，月底库存总量5935.48万重箱，环比减少321.16万重箱，降幅5.13%；同比减少1352.36万重箱，降幅18.56% [6] 现货价格走势 - 9月浮法玻璃市场先弱后强，全国均价1173元/吨，环比跌0.1%；各区域价格有不同变化，如华北环比 - 0.51%，华东环比 - 0.08%等 [8] 成本利润端分析 - 9月浮法玻璃及上游纯碱利润均下行，纯碱利润降幅更大，因纯碱现货价格下跌，煤炭价格上涨 [13] - 9月不同燃料浮法玻璃价格普遍上涨，但煤炭、石油焦价格上涨使煤制气和石油焦为燃料的玻璃成本增长、利润下降，管道天然气价格平稳，天然气玻璃亏损幅度减小 [14] 供给端情况 - 9月浮法玻璃月度产量下降，但平均日产量提升至16.03万吨，较上期增长760吨，涨幅0.48%，平均产能利用率为80.16%，较上期增长0.38个百分点 [18] - 9月浮法玻璃检修损失量119.06万吨，环比减少6.33万吨，降幅5.05%，同比增加10.78万吨，增幅9.95%；1 - 9月检修损失量累计1160.1万吨，同比增加299.92万吨，增幅34.87% [23] 需求端情况 - 9月供需为供小于需格局，供需差为负，支撑行情；需求增量一般，表现为下游刚需采购和市场情绪带动下的采购备货 [26] 库存端情况 - 9月浮法玻璃样本企业库存量持续下降，月底库存总量5935.48万重箱，环比降5.13%，同比降18.56%，因进入旺季需求好转，下游刚需采购和中游备货 [29] 进出口数据 - 8月浮法玻璃进口量2.37万吨，环比降9.1%，同比增60.58%；1 - 8月累计进口量16.11万吨，较去年同期增8.59% [35] - 8月浮法玻璃出口量11.03万吨，环比增14.83%，同比增119.65%；1 - 8月累计出口量65.58万吨，较去年同期增120.99% [37] 后市展望 - 9月浮法玻璃市场“先抑后扬、供需博弈加剧”，上半月平淡，下半月因政策预期和消息面提振，市场心态积极，库存下降，多地报价上调 [41] - 供应端实际供应量缓慢增长有潜在压力，需求端旺季增量有限，企业分化，采购按需为主；成本端不同工艺利润差异显著 [41] 操作建议 - 单边：可逢低轻仓布局多单，注意供应压力与库存高位限制上行空间 [43] - 套利：观望 [43] - 期权：可买入看跌期权对冲价格回调风险 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面改善有限，期货或延续震荡，短期大概率仍震荡整理，国庆节前市场变动或相对有限，节后供应充足、需求向好但库存压力仍在，市场或仍偏弱 [1][8][31] - 在供需改善带动甲醇港口实质性去库前，期货价格或区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于 2356 元/吨，较前一周下跌 0.08% [6][11] - 现货方面，港口库存去库但进口量高位，库存维持高位，港口市场偏弱，江苏价格 2230 - 2280 元/吨，广东价格 2240 - 2270 元/吨；内地企业节前排库，价格下滑，鄂尔多斯北线价格 2065 - 2085 元/吨，东营接货价格 2325 - 2380 元/吨 [11] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量 1872675 吨，较上周增加 59510 吨，装置产能利用率 82.53%，环比涨 3.28%，部分装置新增检修、减产和恢复 [14] - 下游需求：烯烃开工率明显上涨，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 87.94%，较前一周涨 4.70 个百分点；二甲醚产能利用率 7.20%，环比 +14.47%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工 87.54%，产能利用率提升；甲醛开工率 44.18%，产能利用率提升 [16][17] - 样本企业库存和订单：截至 9 月 24 日，样本生产企业库存 31.99 万吨，较上期减少 2.05 万吨，环比跌 6.03%；订单待发 27.30 万吨，较上期增加 3.92 万吨，环比涨 16.79% [19] - 港口样本库存：截至 9 月 24 日，港口样本库存量 149.22 万吨，较上期 -6.56 万吨，环比 -4.21%，外轮卸货不及预期，华东、华南港口均去库 [22] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润整体欠佳，各工艺制甲醇理论利润均收缩，气制亏损略增，如西北内蒙古煤制甲醇周均利润 13.40 元/吨，环比 -88.06% [26] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量 201.52 万吨左右，产能利用率 88.81%左右，较上周上升 [28] - 下游需求：烯烃关注青海盐湖装置是否重启，开工率持续高位；二甲醚产能利用率预计下降；冰醋酸产能利用率预计走高；甲醛产能利用率预计下降；氯化物部分企业库存承压，不排除装置降负 [30] - 库存：样本生产企业库存预计为 31.60 万吨，或小幅去库；港口库存预计月底稳中略增 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价探底回升，阿根廷关税事件短期反复引起全球油脂大幅震荡，从暴跌到大涨 [32] - 欧盟与印尼达成贸易协定有助于印尼棕榈油出口，马棕产量下降出口好转，棕榈油产业链支撑有所增强 [8][32] - 在中加贸易关系尚未明朗之前，菜油期价受市场情绪影响较大 [8][32] - 随着假期临近，市场资金避险情绪升温，普遍减仓，油脂市场宽幅震荡对待 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油 Y2601 合约下跌 1.99%，以 8162 元/吨报收；棕榈油 P2601 合约下跌 0.85%，以 9236 元/吨报收；菜油 OI2601 合约上涨 0.93%，以 10162 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 9 月 1 - 25 日棕榈油出口量为 1288462 吨，较上月同期增加 12.9%；马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，同期出口量为 1185422 吨，环比增加 11.3%，棕榈油下跌 0.63% [7][31] - 9 月 22 日，阿根廷宣布自即日起至 10 月 31 日取消大豆、谷物及其制成品出口关税，大豆出口关税由 26%降至零，豆油和豆粕出口关税由 24.5%降至零；9 月 24 日因出口登记额度达 70 亿美元，重新征收农产品出口预扣税政策，美豆本周下跌 1.17% [7][32] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油现货价格 8440 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9230 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 10400 元/吨，较上一交易日上涨 70 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 9 月 19 日，全国豆油库存增加 1.90 万吨至 147.40 万吨；9 月 24 日，全国棕榈油商业库存减少 4.90 万吨至 64.60 万吨 [16] - 截至 2025 年 9 月 26 日，港口进口大豆库 6718500 吨 [20] - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油基差 278 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油基差 - 6 元/吨，较上一交易日上涨 46 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [24] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区菜油基差 238 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持偏弱震荡运行，单边建议观望，激进投资者考虑逢高试空，套利和期权暂时观望 [9][90][91] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15280 - 15725元/吨之间运行，震荡整理总体小幅下跌，截至9月26日收盘报15470元/吨，当周下跌65点，跌幅0.42% [15] 现货价格 - 截至9月26日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14700元/吨与上周持平，泰三烟片（RSS3）现货价格19650元/吨较上周涨50元/吨，越南3L（SVR3L）现货价格15200元/吨较上周涨50元/吨 [20] - 截至9月26日，青岛天然橡胶到港价2160美元/吨与上周持平 [22] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差，截至9月26日基差维持在 - 770元/吨，较上周缩小65元/吨 [26] - 截至9月26日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格较上周小幅上涨 [29] 重要市场信息 - 美联储主席鲍威尔称股票价格高估但非金融稳定风险高企时，美联储职责非盯着股价 [30] - 9月24日美国实施与欧盟贸易协议，对欧盟进口汽车及产品征15%关税，部分商品关税豁免 [30] - 美联储理事鲍曼等认为通胀接近目标，就业市场走弱，有理由下调利率 [30] - 美国8月核心PCE物价指数同比涨2.9%、环比涨0.2%，8月实际消费支出连续三月增0.4%，美联储降息不确定加大 [31] - 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1降至四月低点，通胀预期略降 [31] - 美国上周初请失业金人数降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来最低 [31] - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2%，较6月上调0.3个百分点，2026年维持2.9% [31] - 美国9月标普全球制造业PMI初值52，服务业PMI初值53.9，综合PMI初值53.6均低于预期 [31] - 欧元区9月制造业PMI初值49.5重回荣枯线下，服务业PMI初值升至51.4超预期 [32] - 王毅会见美国国会众议员代表团，称此访为破冰之旅，望助力中美关系发展 [33] - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增0.9%，8月利润同比由降转增20.4% [33] - 8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，物流景气指数50.9%较上月回升0.4个百分点 [34] - 工信部副部长提出支持新能源车技术攻关，扩大市场消费等措施 [34] - 8月全球轻型车经季节调整年化销量9400万辆/年出头，同比增长4.1% [34] - 1 - 8月中国汽车产销量首超2000万辆，新能源汽车产销量及出口量同比大增 [35] - 8月中国汽车产销同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% [36] - 8月中国重卡市场销售约8.4万辆，环比微降1%，同比上涨约35% [36] 供应端情况 - 截至7月31日，越南主产区天然橡胶产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国等小幅下降，7月总产量92.7万吨，增幅10.96% [40] - 截至8月31日，合成橡胶中国月度产量74万吨，同比增加7.4%，累计产量584.8万吨，同比增加10.9% [44][48] - 截至7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.04万吨，环比上升10.64% [51] 需求端情况 - 截至9月25日，半钢胎汽车轮胎企业开工率73.58%，较上周下降0.08%；全钢胎开工率65.72%，较上周上升0.06% [54] - 截至8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增长13%，环比增长8.7%；销量285.7万辆，同比增长16.4%，环比增长10.1% [58][61] - 截至8月31日，中国重卡月度销量91619辆，同比增长46.71%，环比增长7.93% [67] - 截至8月31日，中国轮胎外胎月度产量10295.4万条，同比上升1.5% [70] - 截至8月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量6301万条，环比下降5.46% [76] 库存端情况 - 截至9月26日，上期所天然橡胶期货库存149420吨，较上周下降5500吨 [85] - 截至9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比降0.1万吨，降幅0.09%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.36万吨，降幅0.76% [85] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期天气影响割胶，原料价高，但后续上量预期强，供给支撑减弱；8月中国天然橡胶进口量环比增9.68%，同比增5.39% [86] - 需求端：上周轮胎企业开工率变化不大，国庆部分企业放假将影响产能利用率，半钢胎成品库存偏高；8月汽车产销量同比增，1 - 8月产销量首超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，前8个月橡胶轮胎出口量同比增5.1% [86] - 库存端：上周上期所库存明显下降，社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [86] 后市展望 - 宏观方面，美国8月核心PCE物价指数符合预期，特朗普关税及内部分歧使美联储降息不确定加大，8月我国规上工业企业利润同比由降转增 [88] - 基本面，供给端天气影响减弱后上量预期强，支撑减弱，8月进口量同比环比均增；需求端轮胎企业开工率变化不大，国庆放假影响产能，终端车市有增长，前8个月轮胎出口量同比小幅增长；库存上上期所库存小幅回升，社会库存和青岛总库存环比下降；政策上上周四传出国储抛储竞拍信息，成交量超预期 [88] - 预计盘面短期维持偏弱震荡运行，后续关注橡胶主产区天气、终端需求、零关税政策和中美关税变化情况 [89]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [7] 报告的核心观点 - 节前建议谨慎观望，规避长假期间的不确定性，保持谨慎 [1][6][32] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》提出加大炼焦煤等原燃料保供稳价力度，使市场对反内卷预期下降，叠加长假前资金面谨慎，原料端短期回落明显 [6][32] 各部分总结 盘面分析 - 包含期货价格、价差分析、持仓分析三方面，具体数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [8][12][13] 重要市场信息 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会提出落实落细适度宽松货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理 [16] - 国家能源局发布1 - 8月全国电力工业统计数据，截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%；1 - 8月全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时 [16] 供应端情况 - 截止2025年8月，铁矿砂及精矿进口数量为10522万吨，较上月增加60万吨，进口均价为92.72美元/吨，较上月增加1.31美元/吨 [20] - 截止2025年8月，澳大利亚铁矿石发运量为6082.9万吨，较上月减少51.4万吨，巴西铁矿石发运量为3235.7万吨，较上半月增加535万吨 [24] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量，数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [26][28][29] 基本面分析 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.45%，环比增加0.47%，同比增加6.22%；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比增加0.51%，同比增加6.41%；钢厂盈利率58.01%，环比减少0.86%，同比增加39.40%；日均铁水产量242.36万吨，环比增加1.34万吨 [31] - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14550.68万吨，环比增加169.00万吨，日均疏港量351.41万吨，增0.38万吨；全国45个港口进口铁矿库存总量14000.28万吨，环比增加199.20万吨，日均疏港量336.40万吨，降2.77万吨，在港船舶数量96条，降5条 [31] - 9月26日印尼矿业部长称，符合土地修复基金预存款要求的矿产商可将矿业开采许可证由“暂停”恢复至“正常”，此前印尼矿业部暂停190份煤炭和矿业开采许可证 [31] 后市展望 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》使市场对反内卷预期下降，叠加长假前资金面谨慎，原料端短期回落明显，长假前建议保持谨慎 [32] 操作策略 - 单边、套利、期权节前均建议观望，警惕长假持仓风险 [7][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2511 价格以震荡行情为主，价格范围在 17035 元/吨附近至 17200 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铅期货合约价格在 1984 - 2017 美元/吨附近运行，呈现震荡趋势 [13] 宏观面 - 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份，同比增长 6.2% [16] - 8 月份，41 个大类行业中有 31 个行业增加值保持同比增长，有色金属冶炼和压延加工业增长 9.1% [16] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，长江有色市场 1铅平均价为 17,070 元/吨，较上一交易日减少 130 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海、广东、天津三地现货价格分别为 17,025 元/吨、16,970 元/吨、17,040 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [19] 供需情况 - 2025 年 7 月全球铅矿山产量为 379.9 千吨，较上个月减少 12 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在较低水平 [25] - 截至 2025 年 9 月 19 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 700 元/金属吨、500 元/金属吨、500 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 280 元/金属吨 [25] - 截至 2025 年 8 月 31 日，月度精炼铅产量为 66.7 万吨，较上个月增加 3.8 万吨，同比增加 3.7%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海期货交易所电解铝库存为 124,626 吨，较上一周减少 3,108 吨 [34] - 截至 2025 年 9 月 25 日，LME 铅库存为 219,550 吨，较上一交易日减少 175 吨，注销仓单占比为 10.14% [34] 基本面分析 - 美联储新晋理事米兰主张立即采取更激进降息措施，下调 150 至 200 个基点接近中性利率 [39] - 8 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份同比增长 6.2% [39] - 全球铅矿山产量小幅下降，铅加工费继续下降，8 月铅产量环比增长且处于近年来高位 [39] - 沪铅库存继续下降，处于近年来适中位置；LME 铅库存持续下降，处于近年来高位 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善 供应端压力显现，需求端平淡 企业库存下滑但仍处高位，利润恶化 市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求博弈 短期市场缺乏明确驱动，预计延续震荡格局 后续关注库存去化、下游需求复苏及减产行为 操作建议：单边观望；套利考虑多玻璃空纯碱；期权考虑卖出虚值看涨期权 [43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266 - 1336元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月26日下午收盘，当周该合约下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨 [6] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% 轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨 重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59% [10][12] - **纯碱库存分析**：截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61% 轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨 较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93% 去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44% [17] - **出货情况分析**：9月25日报道，当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86% 纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点 [20] - **利润分析**：2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 周内成本端震荡上行，下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，氨碱法利润窄幅走低 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨 周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [22][27] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量环比增加**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31% 当周（20250919 - 0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比 - 2.56% [31] - **浮法玻璃行业库存下降**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 - 155.3万重箱，环比 - 2.55%，同比 - 18.56% 折库存天数25.4天，较上期 - 0.6天 [34] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格9月25日较18日涨14元/吨，涨幅2.02% 原盐 - 井矿盐、轻质纯碱、重质纯碱、光伏玻璃2.0、烧碱32%碱、氯化铵 - 干铵价格周度无涨跌 浮法玻璃价格涨65元/吨，涨幅5.57% 合成氨价格涨35元/吨，涨幅1.62% [40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度鸡蛋市场旺季“旺季不旺”，产能去化慢，存栏高难逆转，供应压力大 [8] - 上周双节备货使蛋价上涨，下旬备货结束，市场需求降温，盘面或偏弱震荡 [8] - 操作策略为单边逢高偏空对待，套利延续11 - 01反套思路，期权观望 [8][54] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货盘面区间震荡，上周五主力JD2511合约报3112元/500千克，跌0.22%，成交量389,049手，持仓398,055手 [5][12] 现货价格 - 上周主产区鸡蛋均价3.69元/斤，环比涨7.89%；主销区均价3.72元/斤，环比涨9.73%，临近周末价格回落 [7][17] 鸡苗价格 - 上周全国重点地区商品代鸡苗均价2.98元/羽，环比跌0.33%，种蛋利用率约50%，少数60% - 70% [21] - 养殖端对后市蛋价信心不足，补栏意愿谨慎，种禽企业排苗进度偏缓，鸡苗市场供大于求 [21] 老母鸡价格 - 上周代表市场的老母鸡均价4.66元/斤，环比涨0.22%，价格“先扬后抑” [24] 基本面分析 供给端 - 8月全国在产蛋鸡存栏量约13.17亿只，9月或微降但仍超13亿只 [8][27] - 上周主产区代表市场发货量7491.01吨，环比增5.86%，同比减2.52%，周末出货节奏放缓 [31] - 上周样本点老母鸡总出栏量57.62万只，环比增2.05%，平均出栏日龄499天，环比持平 [37] 需求端 - 上周北京市场到货89车，环比减8.25%；广东市场到货492车，环比增23.31%，市场由紧转松 [40] - 上周全国22家定点屠宰企业老母鸡总屠宰量333.84万只，环比跌2.34%，屠宰企业开工意愿不足 [42][44] 库存情况 - 截至上周五，全国生产环节库存0.61天，较前日增22.00%；流通环节库存0.97天，较前日持平 [47] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周蛋鸡养殖成本3.52元/斤，环比跌0.28%；养殖盈利0.17元/斤，环比涨254.55% [51] - 玉米和豆粕价格弱势带动养殖成本微降，鸡蛋价格偏强使养殖利润提升 [51][52]