报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡上行涨幅较大 后市宏观市场氛围转暖对大宗商品整体氛围构成支撑 美俄地缘紧张加剧和延期发布EIA库存超预期下降带动化工板块集体走强提振胶价 基本面上供给端支撑较强 终端消费表现尚可 天然橡胶库存持续去化 预计盘面短期或将震荡偏强运行 [8][9][83] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14675 - 15470元/吨之间运行 震荡上行涨幅4.36% 截至2025年10月24日收盘报15335元/吨 [15] - 现货价格：截至2025年10月24日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14750元/吨 较上周上涨500元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18600元/吨 较上周下跌200元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15300元/吨 较上周上涨350元/吨 [19] - 到港价：截至2025年10月24日 青岛天然橡胶到港价2060美元/吨 较上周上涨10美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅扩张 截至2025年10月24日 基差维持在 - 585元/吨 较上周扩大140元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均有小幅上涨 [26][28] 重要市场信息 - 美国9月CPI同比上涨3% 核心CPI环比放缓至0.2% 均低于市场预期；10月制造业、服务业、综合PMI初值均较9月回升且好于预期；10月消费者信心指数终值下滑 5到10年期通胀预期升至3.9% [29] - 特朗普期待与中国领导人在亚太经合组织会议期间达成贸易协议 外交部回应元首外交对中美关系有战略引领作用 目前无具体信息；欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国信用评级下调一级至AA - [30] - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判；经中美商定 何立峰10月24 - 27日赴马来西亚与美方进行经贸磋商；欧盟制裁中国企业 商务部敦促其停止错误行为 [30][31] - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标；国家统计局发布失业率、GDP、工业增加值、消费品零售总额等数据 [32] - 乘联分会预计10月狭义乘用车零售市场规模可达220万辆 新能源零售量预计132万左右 渗透率有望提升至60%；9月末全国乘用车行业库存回升 [33] - 9月我国汽车产销同比环比均增长 新能源汽车产销创历史新高；9月重卡市场销售10.5万辆左右 同比增长约82% 1 - 9月累计销量82.1万辆 同比增长约20% [33][34] - 截至10月22日 2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 新能源汽车占比达57.2% [35] 供应端情况 - 截至2025年8月31日 泰国、印尼、马来西亚主产区产量较上月微降 印度、越南、中国主产区产量较上月小幅增长 2025年8月总产量98.7万吨 较上月增长6万吨 增幅6.47% [38] - 截至2025年9月30日 合成橡胶中国月度产量为77.4万吨 同比增加13.5%；累计产量为661.6万吨 同比增加11.2% [42][46] - 截至2025年9月30日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.06万吨 环比上升13.98% [50] 需求端情况 - 截至2025年10月23日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.67% 较上周上升0.95%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.58% 较上周上升1.06% [52] - 截至2025年9月30日 中国汽车月度产量327.58万辆 同比增长17.15% 环比增长16.35%；销量322.64万辆 同比增长14.86% 环比增长12.94% [56][59] - 截至2025年9月30日 中国重卡月度销量105583辆 同比增长82.95% 环比增长15.24% [65] - 截至2025年9月30日 中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条 同比上升0.2%；新的充气橡胶轮胎中国出口量为5630万条 环比下降10.65% [68][73] 库存端情况 - 截至2025年10月24日 上期所天然橡胶期货库存124020吨 较上周下降10980吨 [80] - 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨 环比上期减少1.86万吨 降幅4.07% [80] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季 近期受天气扰动 上周产区因台风阻碍割胶 原料收购价上涨 短期供给支撑强 后续主产区降雨量减少存在上量预期；9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨 环比增11.7% 同比增20.8% 1 - 9月累计进口611.5万吨 同比增19.2% [81] - 需求端：上周轮胎企业开工率回升 半钢胎开工平稳 雪地胎加紧排产 全钢胎出货放缓 成品库存攀升 多家企业发布2%左右涨价通知；9月我国汽车、重卡产销增长 前9个月橡胶轮胎出口量同比增长5% [81] - 库存端：上周上期所库存大幅下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [82] 后市展望 - 宏观方面中美经贸磋商、四中全会召开以及十五五规划助力市场氛围转暖；基本面供给端短期有支撑 后续有上量预期 需求端轮胎企业开工率回升 终端车市和轮胎出口表现较好 库存持续去化；预计盘面短期或将震荡偏强运行 关注中美会谈、产区天气、终端需求和零关税政策情况 [83][84] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡偏强运行 [85] - 操作策略：单边暂时观望 激进投资者考虑逢低试多；套利考虑正套思路；期权暂时观望 [86]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约下跌0.06%，铁水产量高位下行，铁矿供需预期边际走弱，但下方空间预计不大，向上缺乏驱动，总体以偏弱震荡为主 [5][34] - 操作策略上，单边建议区间轻仓逢高试空，套利和期权建议观望 [6][35] 各部分内容总结 盘面分析 - 涉及期货价格、价差分析、持仓分析 [7][10] 重要市场信息 - 中国人民银行强调把握货币政策力度、时机和节奏，深化人民币汇率形成机制改革 [13] - 工业和信息化部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，重点区域严禁新增钢铁产能总量，各省炼铁、炼钢产能置换比例有要求 [13] 供应端情况 - 9月，铁矿砂及精矿进口数量为11633万吨，较上月增加1111万吨；进口均价为96.95美元/吨，较上月增加4.23美元/吨 [18] - 截至2025年9月，澳大利亚铁矿石发运量为6517.1万吨，较上月增加434.2万吨；巴西铁矿石发运量为2819.8万吨，较上半月减少415.9万吨 [22] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量 [23][26][28] 基本面分析 - 唐山和邢台部分钢厂计划上调焦炭价格 [31] - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加145.32万吨，日均疏港量降3.07万吨，在港船舶数量降17条；全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加147.62万吨 [31] - 蒙古国KH公司炼焦煤竞拍成交价格较上期上涨155元/吨 [31] - 10月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比增长；估算全国日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长 [32] - 10月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少10万吨，比年初和上年同期增加 [32] - 247家钢厂高炉开工率环比增加0.44%，高炉炼铁产能利用率环比减少0.39%，钢厂盈利率环比减少7.79%，日均铁水产量环比减少1.05万吨 [33] - 2025年9月，全球粗钢产量同比下降1.6%，中国钢铁产量同比减少4.6% [33] 后市展望 - 铁水产量高位下行，铁矿供需预期边际走弱，但下方空间预计不大，向上缺乏驱动，总体以偏弱震荡为主 [34] 操作策略 - 单边：区间轻仓逢高试空 [35] - 套利：观望 [35] - 期权：观望 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面偏弱，期货震荡下跌，加权收于2286元/吨，较前一周下跌1.64%，未来甲醇供需难有实质性改善，价格或仍偏弱运行 [6][9] - 甲醇供给端大概率延续正常波动，需求端未来或边际下降，港口库存大概率仍高位运行，对价格支撑有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡下跌，加权收于2286元/吨，较前一周下跌1.64% [6][11] - 港口甲醇因库存去库价格偏强，江苏价格2200 - 2340元/吨，广东价格2210 - 2310元/吨；内地甲醇因烯烃无外采支撑、企业累库价格弱势下滑，鄂尔多斯北线价格2083 - 2078元/吨，东营接货价格2290 - 2300元/吨 [11] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量1983655吨，较上周减少47850吨，装置产能利用率87.42%，环比跌2.36%，检修多于复产致产能利用率下降 [14] - 下游需求：烯烃开工率基本稳定维持高位，江浙地区MTO装置周均产能利用率88.08%；二甲醚产能利用率5.92%，环比+18.88%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工率83.63%，产能利用率下降明显；甲醛开工率40.88%，产能利用率提升 [15][17] - 库存：样本生产企业库存35.99万吨，较上期增加2.05万吨，环比涨6.04%；样本企业订单待发22.89万吨，较上期增加11.37万吨，环比涨98.64%；港口样本库存量149.14万吨，较上期-5.18万吨，环比-3.36% [19][21] - 利润：煤制、焦炉气制利润收窄，气制亏损稍改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润21.50元/吨，环比-54.20%；山东煤制利润均值12.92元/吨，环比-74.37%；山西煤制利润均值 - 29.58元/吨，环比-294.61%；河北焦炉气制甲醇周均盈利275.83元/吨，环比-3.22%；西南天然气制甲醇周均利润 - 270元/吨，环比+13.04% [23] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量199.58万吨左右，产能利用率87.95%左右，较上周上升 [30] - 下游需求：烯烃开工率持续高位；二甲醚产能利用率预计下降；冰醋酸产能利用率预计窄幅走高；甲醛产能利用率预计下降；氯化物产能利用率继续下降 [31][33] - 库存：样本生产企业库存预计34.66万吨，整体库存或小幅去库；港口甲醇库存预计上升，但卸货速度不确定 [33] - 综合：甲醇基本面改善有限，短期内大概率仍震荡整理 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场供需双弱，供应收缩但需求疲软是核心矛盾，高库存压力未缓解，利润恶化，市场核心矛盾是高库存与弱需求博弈 [38] - 短期市场因供应收缩有一定支撑，但需求不足制约价格上行，预计延续震荡偏弱格局，后续关注库存去化持续性及行业亏损是否引发更多减产行为 [9][38] - 操作建议为单边逢高做空，套利暂时观望，期权考虑熊市价差组合 [39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1196 - 1254元/吨间窄幅震荡，截至2025年10月9日下午收盘，当周该合约下跌31元/吨，周度跌2.50%，报收1209元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2025年10月16日当周，国内纯碱产量74.05万吨，环比降3.03万吨，跌幅3.93%；综合产能利用率84.93%，前值88.41%，环比降3.48% [7][10] - 轻质碱产量32.50万吨，环比跌1.71万吨；重质碱产量41.55万吨，环比跌1.32万吨 [10] - 氨碱产能利用率89.42%，环比跌1.67%；联产产能利用率75.74%，环比跌3.60%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.94%，环比跌2.23% [12] 库存 - 截至2025年10月16日，国内纯碱厂家总库存170.05万吨，较周一增加1.59万吨，涨幅0.94%；轻质纯碱75.98万吨，环比增加1.68万吨；重质纯碱94.07万吨，环比降0.09万吨 [8][15] 出货 - 10月16日当周，中国纯碱企业出货量69.98万吨，环比减少1.56%；整体出货率为94.50%，环比+2.27个百分点 [16] 利润 - 截至2025年10月16日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 29.70元/吨，环比跌0.45元/吨；成本端原盐价格持稳，无烟煤价格微幅上移，成本端窄幅上行，纯碱价格弱稳，氨碱法利润延续弱势 [20] - 截至2025年10月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 129.50元/吨，环比跌53元/吨；成本端原盐价格偏稳，煤炭价格震荡上行，成本增加，纯碱价格弱稳，副产品氯化铵价格下跌，联碱法双吨利润大幅走低 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年10月16日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与9日持平；当周（20251010 - 1016）产量112.89万吨，环比持平，同比 - 0.62% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截至2025年10月16日，全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比 + 145.2万重箱，环比 + 2.31%，同比 + 11.14%；折库存天数27.3天，较上期 + 0.6天 [31] 现货市场情况 - 动力煤5500大卡价格723元/吨，较10月9日涨18元/吨，涨幅2.55%；原盐 - 井矿盐华东价格260元/吨，较10月9日涨10元/吨，涨幅4%等 [37] - 轻质纯碱华中价格1130元/吨，较10月9日跌20元/吨，跌幅1.74%；重质纯碱西北价格950元/吨，较10月9日跌30元/吨，跌幅3.06%等 [37] - 浮法玻璃中国价格1246元/吨，较10月9日跌14元/吨，跌幅1.11%；光伏玻璃2.0中国价格13元/平方米，与10月9日持平 [37] - 烧碱32%碱江苏价格940元/吨，与10月9日持平；氯化铵 - 干铵河南价格360元/吨，较10月9日跌20元/吨，跌幅5.26%；合成氨江苏价格2199元/吨，较10月9日涨9元/吨，涨幅0.41% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期鸡蛋供应无明显下降、需求无回暖迹象，国庆后处于季节性消费淡季，期现价格或延续弱势震荡；中期需等待存栏去化与需求回暖，此前价格仍受牵制 [8][62] - 操作上单边空单谨慎持有，套利观望，期权构建熊市价差策略 [9][63] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货盘面偏弱运行，主力合约正向 JD2512 切换，上周五收盘主力 JD2511 合约报 2805 元/500 千克，跌 1.02%，成交量 157777 手，持仓 171242 手；JD2512 合约报 2959 元/500 千克，跌 1.04% [5][14] 现货价格 - 上周主产区鸡蛋均价 2.86 元/斤，主销区均价 2.91 元/斤，周初多地阴雨致终端需求疲软、走货放缓，库存升至 5 天，蛋价跌破饲料成本线；周中天气好转，下游补货带动库存消化至 2 - 3 天，蛋价小幅反弹，但供需宽松格局未变，价格处低位 [7][19] 鸡苗价格 - 上周全国重点地区商品代鸡苗均价 2.76 元/羽，较前周跌 0.03 元/羽，环比跌幅 1.08%，同比跌幅 23.12%，种蛋利用率 40% - 50%，个别 60% - 70%；鸡苗市场供过于求，养殖端补栏积极性不高，种禽企业销售节奏放缓，排苗计划至 11 月中旬 [23][24] 老母鸡价格 - 上周代表市场老母鸡均价 4.43 元/斤，环比跌 0.14 元/斤，跌幅 3.06%；节后蛋价走弱，养殖户淘汰老母鸡积极性提升，供应充足，屠宰企业采购谨慎，周尾养殖端惜售，供应压力缓解 [28] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏：9 月全国在产蛋鸡存栏约 13.13 亿只，环比减幅 0.30%，同比增幅 8.87%；10 月新开产蛋鸡对应 6 月补栏鸡苗，6 月鸡苗销量环比降 4.77%至 4316 万羽，10 月新开产蛋鸡数量或回落 [31] - 产区发货量：上周主产区代表市场发货量 6015.19 吨，环比增 3.09%，同比减 20.94%；周初蛋价弱，贸易商拿货谨慎，库存高位，后养殖户惜售和贸易商抄底备货使发货加快、库存下降 [37] - 老母鸡出栏：上周样本点老母鸡总出栏量 60.01 万只，环比增 2.81%，平均出栏日龄 497 天，较前周提前 1 天；养殖端对后市信心不足，淘汰适龄老鸡 [41] 需求端 - 销区市场销量：上周鸡蛋销量 6207.55 吨，环比增 1.25%，同比减 4.18%；受季节性淡季影响，周初走货放缓，蛋价低位时抄底情绪使销量回升 [45] - 销区到货：上周北京市场到货 92 车，环比增 6 车，增幅 6.98%；广东市场到货 453 车，环比减 20 车，减幅 4.23%；北京市场周初补货后回归平淡，广东市场整周承压 [49] - 老母鸡屠宰量：上周全国 22 家定点屠宰企业老母鸡总屠宰量 207.17 万只，较前周减 25.65 万只，环比跌幅 11.02%；屠宰企业谨慎经营，若终端需求无起色，屠宰量或维持低位 [52] 库存情况 - 截至上周五，全国生产环节库存 1.29 天，较前日减 0.03 天，减幅 2.27%；流通环节库存 1.29 天，较前日减 0.11 天，减幅 7.86% [56] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周蛋鸡养殖成本 3.42 元/斤，环比跌 0.03 元/斤，跌幅 0.87%；养殖盈利 -0.56 元/斤，环比跌 0.26 元/斤，跌幅 86.67% [60] - 上周全国玉米市场均价 2219 元/吨，环比跌 117 元/吨，供应压力大；全国豆粕市场均价 2989 元/吨，环比涨 7 元/吨，处于“高库存”现实与“远期供应担忧”预期博弈中 [61]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约下跌3.08%，贸易摩擦升温使市场避险情绪上升，后市铁水产量大概率高位下行，铁矿供需边际走弱，但下方空间不大，预计以震荡为主 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 包含期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [6][8][10] 重要市场信息 - 10月15日中国钢铁工业协会召开钢铁工业提质升级座谈会，“十五五”期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，企业要注意产量调控向碳排放调控过渡，钢铁行业有拓展市场空间，要加大绿色钢结构建筑推广力度 [13] 供应端情况 - 9月铁矿砂及精矿进口数量为11633万吨，较上月增加1111万吨，进口均价为96.95美元/吨，较上月增加4.23美元/吨 [17] - 截止2025年9月，澳大利亚铁矿石发运量为6517.1万吨，较上月增加434.2万吨；巴西铁矿石发运量为2819.8万吨，较上半月减少415.9万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量 [22][27][28] 基本面分析 - 上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平，同比增加2.59%；高炉炼铁产能利用率90.33%，环比减少0.22%，同比增加2.34%；钢厂盈利率55.41%，环比减少0.87%，同比减少19.05%；日均铁水产量240.95万吨，环比减少0.59万吨，同比增加6.59万吨 [29] - 全国45个港口进口铁矿库存总量14278.27万吨，环比增加253.77万吨；日均疏港量315.72万吨，降11.28万吨；在港船舶数量124条，增23条。全国47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨；日均疏港量329.32万吨，降12.22万吨等 [30] 后市展望 - 后市铁水产量预计大概率高位下行，铁矿供需边际走弱，但下方空间预计不大，铁矿预计以震荡为主 [31] 操作策略 - 单边：观望 [5][32] - 套利：多铁矿 - 空螺纹套利策略 [5][33] - 期权：观望 [5][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡偏强趋势为主，沪铜套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铜期货主力合约 CU2510 价格以宽幅震荡行情为主，价格范围在 82635 元/吨附近至最高 86755 元/吨左右 [7] - 上周，LME 铜期货价格以宽幅震荡趋势运行，合约价格在 10463 - 10860 美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 2025 年 9 月，全国居民消费价格同比下降 0.3%，1 - 9 月平均下降 0.1%，9 月环比上涨 0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降 2.3%，降幅比上月收窄 0.6 个百分点，环比持平；工业生产者购进价格同比下降 3.1%，降幅比上月收窄 0.9 个百分点，环比上涨 0.1% [2][14][17] - 美联储将在 10 月 28 - 29 日会议讨论降息，截止上周末，10 月降息 25 个基点概率达 97.3% [2][40] 现货分析 - 截止 2025 年 10 月 17 日，上海物贸铜平均价为 84835 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价为 84900 元/吨，较上一交易日减少 530 元/吨；四地现货价格分别为 85300 元/吨、85270 元/吨、85450 元/吨、85380 元/吨 [20] - 截止 2025 年 10 月 17 日，电解铜升贴水维持在上升 45 元/吨附近，较上一交易日上涨 10 元/吨 [20] 供需情况 - 截止 2025 年 10 月 16 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 40.8 美元/千吨，精炼费为 - 4.08 美分/磅 [26] 库存情况 - 截止 2025 年 10 月 17 日，上海期货交易所阴极铜库存为 110240 吨，较上一周增加 550 吨 [30] - 截止 2025 年 10 月 16 日，LME 铜库存为 137450 吨，较上一交易日减少 900 吨，注销仓单占比为 5.69% [30] - 截止 2025 年 10 月 16 日，COMEX 铜库存为 344652 吨，较上一交易日增加 1417 吨 [30] - 截止 2025 年 10 月 16 日，上海保税区库存 10 万吨，广东地区库存 2.64 万吨，无锡地区库存 3.76 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.13 万吨 [30] 宏观面、基本面分析 - 2025 年 9 月，全国居民消费价格同比下降 0.3%，1 - 9 月平均下降 0.1%，9 月环比上涨 0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降 2.3%，降幅比上月收窄 0.6 个百分点，环比持平 [2][40] - 美联储将在 10 月 28 - 29 日会议讨论降息，截止上周末，10 月降息 25 个基点概率达 97.3% [2][40] - 国内铜精矿价格继续下降，铜冶炼加工费持续处于历史最低位，沪铜库存变化不大，库存水平适中，COMEX 铜库存继续累库 [2][40] 后市展望 - 铜价或以震荡偏强趋势为主，沪铜套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] - 棕榈油进入减产期及市场对印尼生物柴油政策的未来执行预期，使市场担忧棕榈油供应量降低，给予棕榈油及豆油支撑；但国际能源署对 2026 年原油供应过剩的警告和中美贸易紧张局势可能损害能源需求前景，抑制生物柴油，对棕榈油及豆油造成回落压力 [9][32] - 国内年底前大豆供给充足，豆油库存高位，需求萎缩，缺乏持续上涨动力，油脂期价整体震荡整理的可能较大，需关注政策变化对油脂行情的影响 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 10 月 1 日至 15 日期间，马来西亚棕榈油出口量环比增长 12.3%至 16.2%，有助于缓解市场对需求的担忧；印尼可能将毛棕出口 LEVY 上调至 15%，具体上调时间暂未确定；马棕榈油下跌 1.58% [7][31] - 2025/26 年度迄今，中国尚未买入美国大豆，转向采购巴西和阿根廷等国供应；因贸易战和中国征收高达 20%的报复性关税，中国购买决策成为政治选择；美豆本周上涨 1.39% [7][31] 现货分析 - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油现货价格 8520 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9250 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [11] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区四级菜油现货价格 10230 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国豆油库存减少 2.30 万吨至 143.80 万吨；2025 年 10 月 15 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 59.80 万吨 [17] - 截至 2025 年 10 月 17 日，港口进口大豆库 7188210 吨 [20] - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油基差 264 元/吨，较上一交易日上涨 26 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油基差 -62 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区菜油基差 295 元/吨，较上一交易日下跌 53 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，棕榈油相关情况及国际因素、国内大豆供给和库存情况影响油脂价格，油脂期价整体震荡整理可能较大，需关注政策变化 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡下行跌幅较大 后市因宏观影响市场避险情绪升温压制大宗商品氛围 且油价承压拖累胶价 基本面供给端支撑减弱 终端消费尚可 库存持续去化 预计盘面短期低位震荡运行 [8][9][88] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 14690 - 15300 元/吨间运行 震荡下行 截至 2025 年 10 月 17 日收盘报 14695 元/吨 当周跌 620 点 跌幅 4.05% [6][13] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 17 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14250 元/吨 较上周跌 400 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18800 元/吨 较上周跌 200 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 14950 元/吨 较上周跌 300 元/吨 [18] - 到港价：截至 10 月 17 日 青岛天然橡胶到港价 2050 美元/吨 较上周跌 70 美元/吨 [21] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅收缩 截至 2025 年 10 月 17 日 基差维持在 - 445 元/吨 较上周缩小 220 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 2025 年 10 月 17 日 天然橡胶内外盘价格较上周均下跌 [29] 重要市场信息 - 中美贸易：美方称是否对华加征 100%关税取决于中国做法 中方敦促美方纠正错误；特朗普签署行政令对进口中型和重型卡车及零部件征 25%新关税 对进口客车征 10%关税 [30] - 美联储动态：鲍威尔暗示未来几月或停止收缩资产负债表 有望本月降息 25 个基点；保尔森支持今年再降息两次；鲍曼预计年底前两次降息 监管聚焦重大风险 [31] - 美国财政：2025 财年赤字 1.78 万亿美元 较 2024 财年降 2% 净关税收入达 1950 亿美元 [31] - 经济预期：经济学家上调今明两年美国经济增长预期 预计就业增长疲弱；IMF 预计 2025 年世界经济增长 3.2% 2026 年增长 3.1% [32] - 中国经济：9 月金融数据显示 M2 同比增 8.4% M1 同比增 7.2%；9 月 CPI 环比涨 0.1% 同比降 0.3%；9 月货物贸易进出口同比增 8% [33][34] - 汽车市场：9 月汽车产销同比分别增 17.1%和 14.9%；新能源汽车产销同比分别增 23.7%和 24.6%；9 月重卡销量同比增约 82% [35] 供应端情况 - 天然橡胶产量：截至 2025 年 8 月 31 日 泰国、印尼、马来西亚主产区产量微降或小降 印度、越南、中国主产区产量微增或小增 8 月总产量 98.7 万吨 较上月增 6 万吨 增幅 6.47% [40] - 合成橡胶产量：截至 2025 年 8 月 31 日 中国月度产量 74 万吨 同比增 7.4%；累计产量 584.8 万吨 同比增 10.9% [44][48] - 轮胎进口量：截至 2025 年 8 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨 环比降 10.58% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 10 月 16 日 半钢胎开工率 72.72% 较上周升 27.07%；全钢胎开工率 64.52% 较上周升 20.56% [54] - 汽车产销：截至 2025 年 9 月 30 日 中国汽车月度产量 327.58 万辆 同比增 17.15% 销量 322.64 万辆 同比增 14.86% [58][61] - 重卡销量：截至 2025 年 9 月 30 日 中国重卡月度销量 105583 辆 同比增 82.95% [67] - 轮胎产量：截至 2025 年 8 月 31 日 中国轮胎外胎月度产量 10295.4 万条 同比升 1.5% [70] - 轮胎出口量：截至 2025 年 8 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量 6301 万条 环比降 5.46% [76] 库存端情况 - 期货库存：截至 2025 年 10 月 17 日 上期所天然橡胶期货库存 135000 吨 较上周降 9390 吨 [85] - 国内库存：截至 2025 年 10 月 12 日 中国天然橡胶社会库存 108 万吨 环比降 0.77 万吨；青岛地区天胶合计库存 45.6 万吨 环比降 0.05 万吨 [85] 基本面分析 - 供给：全球天然橡胶产区处供应旺季 前期天气扰动有支撑 但后续上量预期强 供给支撑减弱 9 月中国进口天然及合成橡胶合计 74.2 万吨 环比增 11.7% 同比增 20.8% [87] - 需求：上周轮胎企业开工率大幅回升 半钢胎库存高需求刚性 全钢胎稳健 9 月汽车产销、重卡销量同比增长 2025 年前 9 个月橡胶轮胎出口量同比增 5% [87] - 库存：上周上期所库存大幅下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [87] 后市展望 - 宏观影响市场避险情绪升温压制大宗商品氛围 油价拖累胶价 基本面供给支撑减弱 终端消费尚可 库存去化 基本面矛盾不突出 预计盘面短期低位震荡运行 [88][89] - 关注要点：中美关税博弈、橡胶主产区天气、终端需求变化和零关税政策推进情况 [90] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期震荡运行 [91] - 操作策略：单边建议观望 维持区间操作思路；套利考虑正套思路；期权暂时观望 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米盘面短期内受新粮集中上市压力主导，维持震荡下行，或考验2100元整数关口支撑力度；中期需等供应压力释放及需求回暖，10月下旬或有阶段性布局机会 [6][61] - 操作策略为单边近月逢高短空，套利反套继续持有，期权构建熊市价差策略 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 节后玉米期货盘面疲软，主力合约C2511收报2125元/吨，较前一交易日跌0.51%，成交量393,175手，持仓量591,363手 [4][10] - 上周CBOT玉米主连合约收盘报413.5美分/蒲式耳，跌1.14% [15] 现货价格 - 上周全国玉米周度均价2336元/吨，环比跌17元/吨，东北产区新粮收购价普降，华北价格震荡下行，销区“新粮领跌、陈粮跟跌” [5][17] - 港口玉米价格先降后稳，锦州港国庆期间最低2100元/吨，假期尾声回升，蛇口港收购价2370元/吨，较节前跌90元/吨 [5][20] 上周相关信息回顾 - 分析师预计2025/26年度美国玉米出口净销售量介于120 - 200万吨之间 [21] - 今年前8个月俄罗斯向中国出口超28.7万吨玉米，是去年同期3倍 [21] - 9月巴西玉米出口量756.3万吨，2025年10月预计出口581 - 630万吨，均值606万吨，同比增6.8% [21] - 截至10月7日，哈萨克斯坦收获1360万吨谷物，占总面积84.6% [21] - 2025/26年度乌克兰谷物出口量693.7万吨，较去年同期减480万吨或40.9% [21] - 截至10月3日当周，乙醇日均产量107.1万桶/日 [22] - 截至10月10日，全国秋粮收获过五成，分作物和区域各有进度 [22] - 截至10月10日，2025年度乌克兰谷物收割量达3303万吨 [22] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 - 截至10月9日，全国饲料企业平均库存24.49天，较前周降0.72天，环比跌2.86%，同比跌6.06%，假期库存微降，采购谨慎 [26] 深加工企业玉米库存情况 - 上周全国96家主要玉米深加工厂家库存总量233.4万吨，较节前增14.64%，同比降14%，库存下滑，采购以刚性补库为主 [29] 深加工企业玉米消耗量 - 上周全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米119.27万吨，环比增3.16万吨，各类型企业消耗情况有增减 [34] 深加工企业开机情况 - 上周全国玉米加工总量54.45万吨，较节前增1.78万吨，淀粉产量26.8万吨，较节前增1.22万吨，开机率51.81%，较节前升高2.36% [39] 深加工企业利润情况 - 上周吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润分别为 - 235元/吨、 - 81元/吨、 - 178元/吨，环比有升降，企业普遍亏损，采取“低库存+快周转”策略 [44] 关联品情况分析 玉米淀粉 - 上周五山东、河北、吉林、黑龙江玉米淀粉主流成交价较节前下跌，市场偏弱运行，新季玉米上市拖累价格，下游观望 [50][51] 生猪 - 上周全国生猪出栏均价11.14元/公斤，较节前跌1.1元/公斤，环比跌近9%，供需失衡，供强需弱，屠宰企业开工率节后缩量 [59][60]