报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2602 价格以震荡行情为主，价格范围在 21600 元/吨附近至最高 22200 元/吨左右 [7] 宏观面 - 11 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，环比增长 0.44%，1 - 11 月同比增长 6.0% [4][10][30] - 41 个大类行业中有 30 个行业增加值同比增长，如煤炭开采和洗选业增长 7.5%，汽车制造业增长 11.9%等 [11] - 美国 11 月未季调 CPI 年率录得 2.7%，大幅低于市场预期的 3.1%，核心 CPI 同比上涨 2.6%，为 2021 年 3 月以来新低 [4][30] 供需情况 - 2025 年 11 月氧化铝供需过剩 59 万吨，较上月供需缺口 3 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平 [13] - 截止至 2025 年 11 月，国内氧化铝产量为 813.8 万吨，较上月增加 27.3 万吨，当月同比增加 7.6%，产量较近 5 年相比维持在较高水平 [13] - 截止至 2025 年 12 月 11 日，国内氧化铝总计库存为 5.8 万吨，较前期下降 1 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 库存情况 - 截止至 2025 年 12 月 19 日，上海期货交易所电解铝库存为 120,510 吨，较上一周增加 515 吨 [21] - 截止至 2025 年 12 月 18 日，LME 铝库存为 519,600 吨，较上一交易日无变化，注销仓单占比为 14.2% [21] - 截止至 2025 年 12 月 18 日，电解铝社会库存总计 51 万吨，较上一日减少 1.8 吨，各地库存分布不同 [21]