报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约自低位反弹，周度录得显著涨幅，市场核心驱动在于短期供应收缩与库存去化带来的预期修复，但此次反弹更应视为对前期深度下跌的修正，而非趋势反转 [37] - 当前市场主要矛盾已从“高库存”暂时转向“短供减量”与“长线扩产”的博弈，下游需求未实质性改善，采购以刚需为主，内蒙古等地新增天然碱产能的远期供应压力未减，价格反弹高度与持续性面临考验，市场预计将在震荡中重新寻找方向 [8][37] - 操作上单边建议谨慎参与反弹，逢高逐步布局空单；套利暂时观望；期权可考虑买入看跌期权替代空头持仓，降低突发消息带来的市场冲击 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1123 - 1203元/吨之间运行，价格重心下移；截至2025年12月19日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605上涨50元/吨，周度涨4.44%，报收1176元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61% [6] 库存 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加1.05万吨，重质纯碱77.17万吨，环比下降4.42万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月18日，本周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；其中，轻质碱产量33.11万吨，环比下降0.65万吨，重质碱产量39.03万吨，环比下降0.75万吨 [9] - 当周纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61%；其中氨碱产能利用率89.22%，环比下降0.70%；联产产能利用率73.07%，环比下降0.22%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.49%，环比下降1.33% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；较前周四增加0.50万吨，涨幅0.33%；去年同期库存量为155.74万吨，同比下降5.81万吨，跌幅3.73%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加2.38万吨；重质纯碱77.17万吨，环比减少1.88万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月18日，当周中国纯碱企业出货量71.64万吨，环比下降8.12%；纯碱整体出货率为99.31%，环比 - 6.72个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月18日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 41元/吨，环比上涨16.33%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格震荡下行，成本端走低；纯碱市场小幅波动，轻碱成交重心下移，重碱偏稳，副产品氯化铵价格偏稳，联碱法双吨利润小幅走强 [19] - 截至2025年12月18日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 66.70元/吨，环比增加1.33%；周内成本端海盐价格持稳整理，无烟煤价格微幅下降，成本端缩减；纯碱市场波动不大，价格偏稳运行，氨碱法利润略有缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年12月18日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与11日持平；本周（20251212 - 1218）全国浮法玻璃产量108.49万吨，环比持平，同比 - 3.24% [27] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止2025年12月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比 + 33.1万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%；折库存天数26.5天，较上期 + 0.2天 [30] 价格情况 - 动力煤5500大卡价格从12月11日的778元/吨降至12月18日的738元/吨，跌幅 - 5.14%；轻质纯碱华中地区含税出厂价从1150元/吨涨至1180元/吨，涨幅 + 2.61%；浮法玻璃中国价格从1097元/吨降至1086元/吨，跌幅 - 1%；光伏玻璃2.0中国价格从12.5元/平方米降至11.5元/平方米，跌幅 - 8%；合成氨江苏价格从2392元/吨涨至2434元/吨，涨幅 + 1.76%；其他产品价格大多持平 [36]