报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美联储谨慎降息预期影响，铜盘面涨势不及昨日，但盘面突破压力位置，且基本面格局偏紧，铜价依然偏强逻辑[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开高走，震荡偏强，美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，市场对10月降息预期有所降温[1] - 截止9月19日，我国现货粗炼费（TC） -40.64美元/干吨，RC费用 -4.05美分/磅，TC/RC费用保持弱稳[1] - 冶炼厂9月检修较多，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应依然紧张，8月SMM中国电解铜产量为117.15万吨，环比减少0.24%，同比上升15.59%，受政策影响9月废铜供应量将明显下降，预计9月电解铜产量将大幅下降[1] - 8月进口铜数量环比上月下降至30.72万吨，环比 -2.73万吨，需求端交易节前补货逻辑，带动上期所库存近几日有所去化[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，震荡偏强，尾盘于82470元/吨[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -15元/吨，华南现货升贴水70元/吨，2025年9月25日，LME官方价10320美元/吨，现货升贴水 -8美元/吨[4] 供给端 - 截至9月19日，现货粗炼费（TC） -40.64美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.05美分/磅[7] - SHFE铜库存2.66万吨，较上期 -1105吨，截至9月25日，上海保税区铜库存7.61万吨，较上期 -0.1万吨，LME铜库存14.44万吨，较上期 -200吨，COMEX铜库存32.11万短吨，较上期减少157短吨[11]

9月24日，电解铜现货沪伦比值为8.03，进口盈亏：-108.53元/吨，上一交易日进口盈亏：-78.71元/吨。 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 9980.0 10364.0 9927.5 10320.0 3.27% 【铜市场消息速递】 北京时间9月25日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格高位震荡，今日开盘报10300美元/吨，现报每吨 10302.5美元/吨，跌幅0.17%，盘中最高触及10333.5美元/吨，最低下探10254美元/吨。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 9月24日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 9月24日，上期所铜期货仓单27419吨，环比上个交易日减少308吨。 9月24日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单133000吨。注销仓单11775吨，减少100吨。铜库存 144775吨，减少200吨。 ...

北京时间9月24日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格弱势震荡，今日开盘报9980美元/吨，现报每吨 9977.5美元/吨，跌幅0.16%，盘中最高触及9990.5美元/吨，最低下探9968.5美元/吨。 LME铜期货行情回顾： 9月23日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 9月23日，上期所铜期货仓单27727吨，环比上个交易日减少2166吨。 9月23日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单133100吨。注销仓单11875吨，减少600吨。铜库存 144975吨，减少400吨。 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10015.0 10027.5 9955.5 9993.5 -0.08% 【铜市场消息速递】 9月23日，电解铜现货沪伦比值为8.02，进口盈亏：-78.71元/吨，上一交易日进口盈亏：-94.79元/吨。 ...

价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货9月23日开盘价10015美元/吨 现报9974美元/吨 涨幅0.28% 盘中最高10027.5美元/吨 最低9961.5美元/吨 [1] - 9月22日LME铜期货收盘价10002美元/吨 较开盘价10001美元/吨微涨0.06% 当日最高价10022美元/吨 最低价9950.5美元/吨 [2] 库存变化 - LME铜注册仓单132900吨 注销仓单12475吨减少1925吨 总库存145375吨减少2275吨 [2] - 国内市场电解铜现货库存14.84万吨 较9月15日减少0.95万吨 较9月18日减少0.82万吨 [2] - 上海地区铜库存9.47万吨 较15日减少0.64万吨 较18日减少0.5万吨 广东库存1.75万吨较15日减少0.58万吨 [2] - 江苏地区铜库存2.97万吨 较15日增加0.28万吨 较18日增加0.05万吨 [2] 市场结构 - 电解铜现货沪伦比值8.03 进口盈亏为-94.79元/吨 较前一交易日3.88元/吨的盈利转为亏损 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开高走，日内偏强震荡；中美元首通电话，特朗普称通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华；美联储降息落地后，美指整体重心上移，此前市场已充分消化降息预期；截止9月19日，我国现货粗炼费（TC）-40.64美元/干吨，RC费用-4.05美分/磅，TC/RC费用保持弱稳；冶炼厂9月检修较多，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应依然紧张；8月SMM中国电解铜产量为117.15万吨，环比减少0.24%，同比上升15.59%；受政策影响9月废铜供应量将明显下降，预计9月电解铜产量将大幅下降；下游需求边际改善，但整体采购情绪偏谨慎；基本面依然偏紧，需求有韧性，上期所库存去化，主要系旺季需求转好及双节前需求增多的影响，盘面震荡偏强 [1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强震荡，尾盘于80160元/吨 [3] - 现货方面，今日华东现货升贴水60元/吨，华南现货升贴水70元/吨；2025年9月19日，LME官方价9982美元/吨，现货升贴水-78美元/吨 [3] 供给端 - 截至9月19日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-40.64美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.05美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.99万吨，较上期-1945吨；截至9月18日，上海保税区铜库存7.64万吨，较上期持平；LME铜库存14.77万吨，较上期-900吨；COMEX铜库存31.52万短吨，较上期增加2364短吨 [10]

| 华龙期货投资咨询部 | | | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | 有色板块研究员：刘江 | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | 电话：0931-8582647 | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | 报告日期：2025 年 9 月 22 | 日星期一 | 研究报告 铜周报 美联储降息落地，沪铜或震荡运行 【基本面分析】 铜价或以震荡趋势为主。铜价波动缩小，套利机会有限。期 权合约建议观望为主。 报告日期：2025 年 9 月 22 日星期一 国家统计局数据显示，2025 年 1—8 月份，全国固定资产投 资（不含农户）326111 亿元，同比增长 0.5%。8 月份，规模以上 工业增加值同比实际增长 5.2%。1—8 月份，规模以上工业增加值 同比增长 6.2%。美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个 基点到 4.00%至 4.25%之间。根据 CME 的数据显示，美联储 10 月 降息 25bp 概率的为 87.7%，12 月降息 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期沪铜交易美联储降息预期 50bp，靴子落地后回吐部分涨幅，但基本面依然偏紧，预计后续国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少，支撑铜价上行，且临近双节下游备货增多，建议适量逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美联储 9 月议息会议降息 25BP，点阵图暗示今年累计降息 3 次，明年降息 1 次 [1] - 截止 9 月 12 日，我国现货粗炼费（TC）-41.42 美元/干吨，RC 费用-4.16 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳 [1] - 工厂 9 月和 10 月季节性维护计划致产量缩减，中小冶炼厂盈利承压，精铜供应紧张 [1] - 8 月 SMM 中国电解铜产量 117.15 万吨，环比减少 0.24%，同比上升 15.59% [1] - 受政策影响 9 月废铜供应量下降，且冶炼厂有检修计划，预计 9 月电解铜产量大幅下降 [1] - 临近旺季，虽价格推涨但下游成交氛围转好，后续旺季预期兑现情况待考察 [1] - 上期所库存小幅累库，较上周增加 6633 吨，进口数量增加，高价抑制铜需求，开启累库趋势 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜跳空低开，偏弱震荡，尾盘于 79620 元/吨 [4] - 现货方面，华东和华南现货升贴水均为 60 元/吨，9 月 16 日 LME 官方价 9963 美元/吨，现货升贴水-69 美元/吨 [4] 供给端 - 截至 9 月 12 日，现货粗炼费（TC）-41.42 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.16 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.25 万吨，较上期-822 吨；上海保税区铜库存 7.64 万吨，较上期-0.04 万吨；LME 铜库存 14.89 万吨，较上期-1175 吨；COMEX 铜库存 31.28 万短吨，较上期减少 26 短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜低开低走日内下挫 市场交易美联储降息幅度美指持续走弱 基本面来看预计后续国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少支撑铜价上行 但近期上期所大幅累库压制盘面上行空间 后续旺季预期兑现情况仍待考察 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面沪铜低开低走日内下挫尾盘于80560元/吨 [4] - 现货方面今日华东现货升贴水60元/吨 华南现货升贴水40元/吨 2025年9月16日 LME官方价10144美元/吨 现货升贴水 -72.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至9月12日 现货粗炼费（TC） -41.42美元/干吨 现货精炼费（RC） -4.16美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存3.33万吨 较上期 -401吨 截至9月15日 上海保税区铜库存7.64万吨 较上期 -0.04万吨 LME铜库存14.98万吨 较上期 -1675吨 COMEX铜库存31.29万短吨 较上期增加1021短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出市场交易美联储降息幅度，美指持续走弱；基本面来看，预计后续国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少，支撑铜价上行，需求端处于对旺季的预期中，下游拿货情况有所好转，铜价后续易涨难跌[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 9月14 - 15日中美双方经贸团队在西班牙马德里举行会谈 [1] - 截止9月12日，我国现货粗炼费（TC） - 41.42美元/干吨，RC费用 - 4.16美分/磅，TC/RC费用保持弱稳 [1][7] - 工厂季节性维护计划在9、10月导致产量缩减，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应呈紧张态势 [1] - 8月SMM中国电解铜产量为117.15万吨，环比减少0.24%，同比上升15.59% [1] - 受政策影响9月废铜供应量将明显下降，且冶炼厂9月有检修计划，预计9月电解铜产量将大幅下降 [1] - 临近旺季，虽近期价格推涨，但下游成交氛围转好，后续旺季预期兑现情况仍待考察 [1] - 上期所库存小幅累库，较上周增加6633吨，进口数量增加，且高价抑制铜需求，逐渐开启累库趋势 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，震荡偏强，尾盘于80880元/吨 [4] - 现货方面，9月16日华东现货升贴水70元/吨，华南现货升贴水40元/吨；9月15日，LME官方价10073美元/吨，现货升贴水 - 87美元/吨 [4] 供给端 - 截至9月12日，现货粗炼费（TC） - 41.42美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.16美分/磅 [7] - 库存方面，SHFE铜库存3.37万吨，较上期 + 3049吨；截至9月15日，上海保税区铜库存7.64万吨，较上期 - 0.04万吨；LME铜库存15.10万吨，较上期 - 1325吨；COMEX铜库存31.18万短吨，较上期增加1360短吨 [11]

铜期货价格表现 - 9月15日LME铜期货开盘价10072.5美元/吨 现报10095美元/吨 涨幅0.30% 盘中最高10097.5美元/吨 最低10051.5美元/吨 [1] - 9月12日LME铜期货收盘价10064.5美元/吨 较开盘价10070美元/吨微涨0.07% 当日最高10126美元/吨 最低10053美元/吨 [2] 交易所库存变化 - 9月12日上期所铜期货仓单25560吨 较前日增加5532吨 [2] - 9月12日LME铜注册仓单133225吨 注销仓单20725吨减少125吨 总库存153950吨减少225吨 [2] 下游需求指标 - 9月12日国内31家铜杆企业及6家贸易商调研显示 当日铜杆订单量1.87万吨 较前日增加0.74万吨 环比增幅65.03% 涉及年产能601万吨 [2]