报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内天然橡胶市场基本面缺乏明显驱动，预计盘面短期或将区间震荡 [8][9][84][85] - 操作策略上，单边以区间操作思路对待，套利关注多 01 空 05 波段机会，期权暂时观望 [10][86][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 价格在 14960 - 15350 元/吨之间运行，走势先抑后扬、震荡偏强，总体小幅上涨，截至 2025 年 12 月 12 日收盘报 15230 元/吨，当周涨 165 点，涨幅 1.1% [6][15] - 现货价格：截至 2025 年 12 月 12 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14950 元/吨，较上周涨 300 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18200 元/吨，较上周涨 150 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较上周涨 150 元/吨 [19] - 到港价：截至 2025 年 12 月 12 日，青岛天然橡胶到港价 2090 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 2025 年 12 月 12 日，基差维持在 -280 元/吨，较上周缩小 135 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 2025 年 12 月 12 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [29] 重要市场信息 - 美联储 12 月 11 日降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%，自 12 月 12 日起启动每月约 400 亿美元短期国债购买计划，点阵图预测 2026 年和 2027 年各有一次 25 个基点降息 [30] - 美国上周初请失业金人数激增 4.4 万人至 23.6 万人，截至 11 月 29 日当周续请失业金人数降至 184 万人 [30] - 美国财长称今年 GDP 增长率将达 3%，预计明年通胀率大幅下降 [30] - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选美联储主席的“试金石”，可能调整关税政策 [31] - ADP 数据显示截至 11 月 22 日四周内美国私营雇主平均每周新增 4750 个就业岗位，10 月 JOLTS 职位空缺 767 万人远超预期 [31] - 美联储上调 2025 - 2028 年 GDP 预期，2025 - 2028 年底 GDP 增速预期中值分别为 1.7%、2.3%、2.0%、1.9% [31] - “美联储传声筒”称美联储官员连续第三次会议降息，但对通胀和就业市场担忧有分歧，暗示继续降息意愿不高 [31] - 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至 3.5%创近四年新低，雇主放缓招聘节奏，裁员人数攀升 [31] - 2025 年全球贸易额将增长约 7%（增加 2.2 万亿美元），达 35 万亿美元 [32] - 世界银行预计 2025 年中国经济增长率为 4.9%，较此前上调 0.4 个百分点 [33] - 国际货币基金组织预计中国经济 2025 年和 2026 年将分别增长 5.0%和 4.5%，较 10 月上调 0.2 和 0.3 个百分点 [33] - 中国 11 月 CPI 同比上涨 0.7%创 2024 年 3 月以来最高，核心 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 环比上涨 0.1% [33] - 中央经济工作会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，确定 8 方面重点任务 [34] - 中指研究院预计 2026 年全国新建商品房销售面积同比下降 6.2%，降幅收窄，市场分化延续 [34] - 11 月全国乘用车市场零售 222.5 万辆，同比下降 8.1%，燃油车国内零售同比降 22%，新能源车零售 132.1 万辆，同比增 4.2%，零售渗透率 59.3% [35] - 2025 年 11 月中国汽车产销分别完成 353.2 万辆和 342.9 万辆，同比分别增长 2.8%和 3.4%，新能源汽车产销同比分别增长 20%和 20.6%，销量占比 53.2% [35] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10.1 万辆，环比降约 5%，同比增约 47%，1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增长约 26% [35][36] 供应端情况 - 截至 2025 年 10 月 31 日，天然橡胶主要生产国 10 月总产量 107.1 万吨，较上月增 3.57 万吨，增幅 3.45%，增速小幅下降 [41] - 截至 2025 年 10 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 78.2 万吨，同比增 12.5%；累计产量 738.7 万吨，同比增 10.9% [44][47] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比降 12.26% [50] 需求端情况 - 截至 2025 年 12 月 11 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 71.57%，较上周升 0.65%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 64.07%，较上周升 0.47% [53] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆，同比增 2.8%，环比增 5.1%；销量 342.9 万辆，同比增 3.4%，环比增 3.2% [57][60] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国重卡月度销量 106199 辆，同比增 60.02%，环比增 0.58% [66] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9795.1 万条，同比降 2.5% [69] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 5173 万条，环比降 8.11% [74] 库存端情况 - 截至 2025 年 12 月 12 日，上期所天然橡胶期货库存 56990 吨，较上周升 11460 吨 [81] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增 2.1 万吨，增幅 1.9%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.87 万吨，环比增 0.72 万吨，增幅 1.49% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，海外主产区天气扰动减弱，国内云南产区停割，海南产区局部降雨影响产出，泰国和柬埔寨地缘紧张影响部分地区原料产出，成本端有支撑；2025 年 10 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 66.7 万吨，同比增 1.2%，1 - 10 月共计 678.2 万吨，同比增 17.2% [82] - 需求端：上周轮胎企业开工率小幅上升，出货慢，轮胎库存累库；2025 年 11 月中国汽车产销同比增长但增幅下降，重卡销量同比大增；前 10 个月中国橡胶轮胎出口量同比增长 3.8%；天气转冷，全钢胎需求或转弱 [83] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均上升 [83] 后市展望 - 宏观上，美联储降息、国内召开经济工作会议使市场情绪偏暖 [8][84] - 基本面：供给有宽松预期但成本端有支撑，需求有转弱预期，库存持续累库，短期内市场缺乏明显驱动，盘面或区间震荡 [8][9][84][85]